行动教育评级（买入）业绩表现亮眼，OMO数字化商学院有望打开新发展空间
股票代码 ：605098
股票简称 ：行动教育
报告名称 ：业绩表现亮眼，OMO数字化商学院有望打开新发展空间
评级 ：买入
行业：教育
| 证券研究报告·A 股公司简评 | 教育人力 |
业绩表现亮眼，OMO 数字化商
学院有望打开新发展空间
| 行动教育(605098) |
| 事件 | 维持 | 买入 |
公司发布 2021 年业绩快报：2021 年营收 5.55 亿元（+46.6%），归母净利润 1.71 亿元（+60.1%），扣非归母净利润 1.50 亿元（+48.6%）；EPS（基本）为 2.21 元/股（+30.8%），ROE（加权）为 19.46%（-7.13pct）。2021 年非经营性损益包括持有交易性金融 资产产生的公允价值变动收益 1,843.19 万元。
叶乐
yele@csc.com.cn
18521081258
SAC 执证编号：S1440519030001 SFC 中央编号：BOT812
黄杨璐
简评 huangyanglu@csc.com.cn
全年业绩超预期，在手订单较为充足。公司 2021 年营收、归母 净利润分别同增 46.6%和 60.1%，主要得益于公司上市后品牌影 响力提升，市场开拓及经营状况良好。截至 2021 年 9 月底，公 司合同负债为 7.12 亿元、较 2020 年底增长 11.08%，较 1H21 增
17717092294
SAC 执证编号：S1440521100001 发布日期：2022 年 03 月 09 日
当前股价： 48.44 元
| 长 3.5%，管理培训、咨询业务订单量较为充足。 高基数+多地疫情反复，21Q4 收入和业绩同比仍保持较快增长。21Q1/Q2/Q3 公司营收同比增速分别为 103.0%/68.8%/26.7%，21Q1/Q2/Q3 归母净利润同比增速为 149.3%/49.4%/78.5%。21Q4 营收 1.99 亿元，在 20Q4 高基数上同增 30.1%；21Q4 归母净利润 0.62 亿元（+26.5%）、21Q4 单季度增速环比有所回落，但同比仍 保持较快增长态势，主要是受到线下疫情反复等因素影响。 核心课程持续升级，“一核两翼”战略稳步推进。公司深耕企业 家工商管理培训，21 年核心课程《校长 EMBA》的收入占比约 48%，21 年学员人数超千人；《浓缩 EMBA》于 2021 年 9 月进行课程升 级，学费调整至 3.58 万/人（提价 24.3%）。2021 年 12 月，公司 联手特劳特咨询、华营管理推出两门全新定制课程正式上线。除 此之外，公司逐步拓展布局咨询业务以及资本投资。目前已建立 | 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） | ||
| 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | |
| -4.38/-0.42 | -8.27/0.11 | 78.49/84.44 | |
| 12 月最高/最低价（元） | 64.48/33.1 | ||
| 总股本（万股） | 8,434.19 | ||
| 流通 A 股（万股） | 2,109.0 | ||
| 总市值（亿元） | 40.86 | ||
| 流通市值（亿元） | 10.22 | ||
| 近 3 月日均成交量（万股） | 63.06 | ||
| 主要股东 | |||
| 李践 | 31.22% | ||
金额为 2 亿的基金，主要投向业绩稳定、估值较低、技术领先、
| 潜力较大的学员公司。 | 股价表现 | 2021/5/21 | 2021/6/21 | 2021/7/21 | 2021/8/21 | 2021/9/21 | 2021/10/21 | 2022/1/21 2021/11/21 2021/12/21 上证指数 | 2022/2/21 |
| 数字化咨询建设持续投入，OMO 数字化商学院有望打开新发展 | 75% | ||||||||
| 空间。公司于 2021 年 11 月推出 OMO 数字商学院，形成线下“企 | 55% | ||||||||
| 业商学院建设”+线上“企业数字化平台”，主要是帮助大型企业 | 35% | ||||||||
| 建立线上线下融合式企业大学，帮助中小企业建立职业人才培养 | 15% | ||||||||
| 体系。目前包括海大股份、双枪股份在内近百家企业已经购买这 | -5% | ||||||||
| 2021/4/21 | |||||||||
| 一系统；2022 年公司计划达成 1000 家企业购买数字化商学院。 | |||||||||
| 盈利预测：预计 2021-23 年营收为 5.56、7.10、8.83 亿元，同增 | 行动教育 | ||||||||
46.5%、28.0%、24.4%；归母净利润为 1.71、2.16、2.60 亿元，同 增 60.0%、26.7%、20.1%；对应 PE 为 24、19、16 倍，维持“买 入”评级。风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、优秀师资
流失风险
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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。
| 行动教育 |
A 股公司简评报告
| 资产负债表 | 单位:百万元 | 利润表 | 单位:百万元 | ||||||||
| 会计年度 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 会计年度 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 流动资产 | 730 | 934 | 1,705 | 1,982 | 2,288 | 营业收入 | 439 | 379 | 555 | 710 | 883 |
| 现金 | 713 | 905 | 1,689 | 1,940 | 2,258 | 营业成本 | 107 | 80 | 118 | 147 | 185 |
| 应收票据及应收账款合计 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 | 营业税金及附加 | 3 | 3 | 4 | 6 | 7 |
| 其他应收款 | 3 | 2 | 4 | 4 | 6 | 销售费用 | 120 | 115 | 168 | 210 | 260 |
| 预付账款 | 10 | 17 | 6 | 28 | 18 | 管理费用 | 74 | 56 | 82 | 102 | 125 |
| 存货 | 1 | 2 | 1 | 4 | 2 | 研发费用 | 17 | 18 | 26 | 31 | 38 |
| 其他流动资产 | 3 | 7 | 5 | 6 | 5 | 财务费用 | -15 | -15 | -28 | -39 | -41 |
| 非流动资产 | 245 | 241 | 297 | 355 | 419 | 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期投资 | 0 | 1 | 1 | 2 | 3 | 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 18 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 196 | 187 | 244 | 303 | 367 | 其他收益 | 8 | 6 | 2 | 7 | 3 |
| 无形资产 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 | 投资净收益 | 2 | 1 | 1 | 2 | 1 |
| 其他非流动资产 | 48 | 53 | 51 | 50 | 49 | 营业利润 | 143 | 129 | 207 | 262 | 315 |
| 资产总计 | 975 | 1,175 | 2,002 | 2,337 | 2,707 | 营业外收入 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 流动负债 | 591 | 720 | 791 | 902 | 1,005 | 营业外支出 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 利润总额 | 143 | 129 | 207 | 262 | 315 |
| 应付票据及应付账款合计 | 12 | 9 | 16 | 17 | 23 | 所得税 | 21 | 21 | 34 | 42 | 51 |
| 其他流动负债 | 579 | 711 | 775 | 885 | 983 | 净利润 | 122 | 108 | 174 | 220 | 264 |
| 非流动负债 | 3 | 4 | 4 | 4 | 4 | 少数股东损益 | 4 | 2 | 3 | 4 | 4 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 归属母公司净利润 | 118 | 107 | 171 | 216 | 260 |
| 其他非流动负债 | 3 | 4 | 4 | 4 | 4 | EBITDA | 132 | 116 | 179 | 221 | 269 |
| 负债合计 | 593 | 725 | 795 | 906 | 1,009 | EPS（元） | 1.86 | 1.69 | 2.02 | 2.57 | 3.08 |
| 少数股东权益 | 5 | 4 | 6 | 10 | 14 | 主要财务比率 | 2022E | 2023E | |||
| 股本 | 63 | 63 | 84 | 84 | 84 | ||||||
| 资本公积 | 8 | 8 | 569 | 569 | 569 | 会计年度 | 2019 | 2020 | 2021E | ||
| 留存收益 | 298 | 364 | 537 | 757 | 1,021 | 成长能力 | 0.2 | -13.7 | 46.5 | 28.0 | 24.4 |
| 归属母公司股东权益 | 377 | 447 | 1,201 | 1,420 | 1,684 | 营业收入(%) | |||||
| 负债和股东权益 | 975 | 1,175 | 2,002 | 2,337 | 2,707 | 营业利润(%) | 5.7 | -9.7 | 60.3 | 26.7 | 20.2 |
| 179.46 | 归属于母公司净利润(%) | 4.2 | -9.5 | 60.0 | 26.7 | 20.1 | |||||
获利能力
| 现金流量表 | 单位:百万元 | 毛利率(%) | 75.7 | 78.8 | 78.7 | 79.3 | 79.1 | ||||
| 会计年度 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 净利率(%) | 26.9 | 28.2 | 30.8 | 30.5 | 29.4 |
| 经营活动现金流 | 183 | 189 | 222 | 282 | 356 | ROE(%) | 31.9 | 24.1 | 14.4 | 15.4 | 15.6 |
| 净利润 | 122 | 108 | 174 | 220 | 264 | ROIC(%) | -30.7 | -18.6 | -28.6 | -33.1 | -36.1 |
| 折旧摊销 | 11 | 14 | 11 | 13 | 17 | 偿债能力 | |||||
| 财务费用 | -15 | -15 | -28 | -39 | -41 | 资产负债率(%) | 60.9 | 61.7 | 39.7 | 38.8 | 37.3 |
| 投资损失 | -2 | -1 | -1 | -2 | -1 | 净负债比率(%) | -186.8 | -201.0 | -140.1 | -136.1 | -133.6 |
| 经营性应收项目的减少 | -2 | -60 | 11 | -21 | 10 | 流动比率 | 1.2 | 1.3 | 2.2 | 2.2 | 2.3 |
| 经营性应付项目的增加 | 56 | 130 | 71 | 111 | 103 | 速动比率 | 1.2 | 1.3 | 2.2 | 2.2 | 2.3 |
| 其他经营现金流 | 71 | 143 | 56 | 110 | 108 | 营运能力 | |||||
| 投资活动现金流 | -21 | -3 | -48 | -70 | -79 | 总资产周转率 | 0.5 | 0.4 | 0.3 | 0.3 | 0.4 |
| 资本支出 | 23 | 4 | 55 | 57 | 63 | 应收账款周转率 | 2449.4 | 2131.6 | 2290.5 | 2211.0 | 2250.7 |
| 长期投资 | 0 | 0 | -1 | -1 | -1 | 应付账款周转率 | 10.3 | 7.7 | 9.5 | 9.0 | 9.3 |
| 其他投资现金流 | 2 | 1 | 7 | -13 | -17 | 每股指标（元） | |||||
| 筹资活动现金流 | -28 | -44 | 610 | 39 | 41 | 每股收益(最新摊薄) | 1.86 | 1.69 | 2.02 | 2.57 | 3.08 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 2.66 | 2.84 | 2.63 | 3.34 | 4.22 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 5.48 | 6.49 | 13.79 | 16.36 | 19.44 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 21 | 0 | 0 | 估值比率 | |||||
| 资本公积增加 | 0 | 0 | 561 | 0 | 0 | P/E | 26.0 | 28.7 | 23.9 | 18.9 | 15.7 |
| 其他筹资现金流 | -28 | -44 | 28 | 39 | 41 | P/B | 8.8 | 7.5 | 3.5 | 3.0 | 2.5 |
| 现金净增加额 | 135 | 142 | 784 | 251 | 318 | EV/EBITDA | 25.6 | 27.5 | 13.4 | 9.7 | 6.9 |
资料来源：公司公告、中信建投
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| 行动教育 |
A 股公司简评报告
| 分析师介绍 | 叶乐：中信建投轻工纺服及教育行业首席分析师，毕业于复旦大学金融硕士专业，2016 年加入中信建投证券研究发展部，2019 年“水晶球”中小市值入围，2020 年“新财富” |
海外最佳分析师第 5 名。目前专注于轻工造纸、纺织服装、美护、教育、宠物等消费 服务产业研究。联系方式：18521081258，yele@csc.com.cn
黄杨璐：中信建投证券轻工纺服&教育行业分析师，同济大学金融学硕士，专注于家 居、黄金珠宝、教育人力、医美个护等消费服务产业研究，3 年证券从业经验。
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| 行动教育 |
A 股公司简评报告
评级说明
| 投资评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个 月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市 场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准； 香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对涨幅 15％以上 |
| 增持 | 相对涨幅 5%—15％ | ||
| 中性 | 相对涨幅-5%—5％之间 | ||
| 减持 | 相对跌幅 5%—15％ | ||
| 卖出 | 相对跌幅 15％以上 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 相对涨幅 10%以上 | |
| 中性 | 相对涨幅-10-10%之间 | ||
| 弱于大市 | 相对跌幅 10%以上 |
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不 受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
法律主体说明
本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和 国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署 名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。
本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。
一般性声明
本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。
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