韦尔股份评级（买入）经营简报点评：第二增长曲线开启，低估值优质半导体龙头
股票代码 ：603501
股票简称 ：韦尔股份
报告名称 ：经营简报点评：第二增长曲线开启，低估值优质半导体龙头
评级 ：买入
行业：半导体
| 韦尔股份（603501.SH）经营简报点评 第二增长曲线开启，低估值优质半导体龙头 | 2022 年 03 月 09 日 |
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韦尔股份(603501)/电子
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 主要财务指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 19,824 | 24,034 | 30,953 | 39,378 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 13,894 | 15,439 | 20,183 | 25,719 | 营业收入增长率 | 45.43 | 21.24 | 28.79 | 27.22 |
| 营业税金及附加 | 19 | 18 | 25 | 35 | EBIT 增长率 | 224.74 | 117.16 | 18.94 | 25.30 |
| 销售费用 | 371 | 421 | 573 | 728 | 净利润增长率 | 481.17 | 72.96 | 22.81 | 26.47 |
| 管理费用 | 776 | 753 | 1,083 | 1,378 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 1,727 | 1,923 | 2,569 | 3,347 | 毛利率 | 29.91 | 35.76 | 34.79 | 34.69 |
| EBIT | 2,524 | 5,482 | 6,520 | 8,169 | 净利润率 | 13.53 | 20.08 | 19.14 | 19.03 |
| 财务费用 | 275 | 232 | 77 | 33 | 总资产收益率 ROA | 11.95 | 16.70 | 14.56 | 14.19 |
| 资产减值损失 | -283 | -15 | -20 | -11 | 净资产收益率 ROE | 24.08 | 29.40 | 23.30 | 20.81 |
| 投资收益 | 21 | 11 | 16 | 20 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 2,956 | 5,269 | 6,472 | 8,184 | 流动比率 | 2.03 | 2.32 | 2.32 | 2.73 |
| 营业外收支 | 35 | 0 | 0 | 0 | 速动比率 | 1.21 | 1.60 | 1.49 | 1.85 |
| 利润总额 | 2,991 | 5,269 | 6,472 | 8,184 | 现金比率 | 0.80 | 1.11 | 0.97 | 1.32 |
| 所得税 | 308 | 444 | 546 | 690 | 资产负债率（%） | 49.11 | 41.66 | 35.99 | 30.18 |
| 净利润 | 2,683 | 4,825 | 5,926 | 7,494 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 2,706 | 4,680 | 5,748 | 7,269 | 应收账款周转天数 | 46.51 | 49.24 | 54.59 | 50.11 |
| EBITDA | 3,290 | 6,352 | 7,593 | 9,395 | 存货周转天数 | 138.54 | 115.07 | 138.21 | 130.61 |
| 资产负债表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 5,456 | 8,178 | 9,662 | 14,741 |
| 总资产周转率 | 0.88 | 0.86 | 0.78 | 0.77 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 3.21 | 5.34 | 6.56 | 8.30 |
| 应收账款及票据 | 2,538 | 3,333 | 4,683 | 5,487 | 每股净资产 | 12.95 | 18.18 | 28.17 | 39.89 |
| 预付款项 | 151 | 313 | 431 | 450 | 每股经营现金流 | 3.85 | 6.23 | 5.68 | 8.56 |
| 存货 | 5,274 | 4,867 | 7,643 | 9,203 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 494 | 494 | 638 | 690 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 13,913 | 17,185 | 23,056 | 30,571 | PE | 70 | 42 | 34 | 27 |
| 长期股权投资 | 40 | 54 | 54 | 63 | PB | 17.8 | 17.1 | 11.0 | 7.8 |
| 固定资产 | 1,871 | 2,406 | 5,928 | 8,906 | EV/EBITDA | 61.18 | 42.61 | 35.51 | 28.19 |
| 无形资产 | 1,509 | 2,055 | 2,812 | 3,094 |
| 非流动资产合计 | 8,735 | 10,841 | 16,435 | 20,665 |
| 资产合计 | 22,648 | 28,026 | 39,491 | 51,235 |
| 短期借款 | 2,511 | 3,000 | 3,434 | 3,732 |
| 应付账款及票据 | 1,559 | 1,822 | 2,828 | 3,175 |
| 股息收益率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 净利润 | 2,683 | 4,825 | 5,926 | 7,494 |
| 其他流动负债 | 2,774 | 2,576 | 3,674 | 4,280 | 折旧和摊销 | 765 | 871 | 1,073 | 1,225 |
| 流动负债合计 | 6,845 | 7,398 | 9,937 | 11,187 | 营运资金变动 | -380 | -485 | -2,283 | -1,483 |
| 长期借款 | 3,182 | 3,182 | 3,182 | 3,182 | 经营活动现金流 | 3,345 | 5,456 | 4,975 | 7,495 |
| 其他长期负债 | 1,096 | 1,096 | 1,096 | 1,096 | 资本开支 | -1,127 | -2,930 | -3,631 | -2,426 |
| 非流动负债合计 | 4,278 | 4,278 | 4,278 | 4,278 | 投资 | -1,536 | -61 | -55 | -41 |
| 负债合计 | 11,123 | 11,676 | 14,214 | 15,465 | 投资活动现金流 | -2,631 | -2,980 | -3,670 | -2,447 |
| 股本 | 868 | 876 | 876 | 876 | 股权募资 | 683 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 286 | 431 | 609 | 834 | 债务募资 | 1,567 | 489 | 434 | 298 |
| 股东权益合计 | 11,525 | 16,350 | 25,276 | 35,770 | 筹资活动现金流 | 1,835 | 247 | 178 | 31 |
| 负债和股东权益合计 | 22,648 | 28,026 | 39,491 | 51,235 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 2,306 | 2,722 | 1,483 | 5,079 |
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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