长城汽车评级(买入)公司信息更新报告:2月销量同比-20.5%,车型结构持续向高端化迈进

发布时间: 2022年03月09日    作者: xn2oyhja    栏目:行业研报

股票代码 :601633
股票简称 :长城汽车
报告名称 :公司信息更新报告:2月销量同比-20.5%,车型结构持续向高端化迈进
评级 :买入
行业:汽车整车


长城汽车(601633.SH汽车/汽车整车
2 月销量同比-20.5%,车型结构持续向高端化迈进
——公司信息更新报告
2022 年 03 月 09 日
投资评级:买入(维持)邓健全(分析师)

dengjianquan@kysec.cn

日期2022/3/8 证书编号:S0790521040001
当前股价(元)2022 2 月销量 7.1 万辆,同比-20.5%
30.39
一年最高最低(元)2022 年 3 月 8 日,长城汽车发布 2 月产销数据快报,2 月销量 7.1 万辆,同比-
69.80/27.11
20.5%,环比-36.3%。分品牌来看,哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克单月销量分别
总市值(亿元)2,806.78
流通市值(亿元)1,847.71 为 4.2/0.4/1.2/0.6/0.6 万辆,同比分别-31.2%/+103.1%/-23.1%/-15.1%/+96%,五大
总股本(亿股)子品牌中,除了 WEY 和坦克品牌 2021 年处于更新换代和新车型逐步放量周期,
92.36
低基数下 2022 年 2 月呈现出较高增速,其余三大品牌销量均有所下滑。2 月公
流通股本(亿股)60.80
近 3 个月换手率(%)24.44 司销量下滑,一方面是受到春节影响,另一方面由于芯片供应限制、物料紧缺问

题,部分新车型无法放量。产品强周期下,我们认为芯片物料问题为短期扰动,

股价走势图依旧看好新车型推出带动公司销量攀升、车型结构向高端化、智能化发展,我们
长城汽车沪深300维持 2021-2023 年盈利预测不变,预计 2021-2023 年归母净利润分别为
67.8/105.5/158.6 亿元,EPS 为 0.73/1.14/1.72 元/股,当前股价对应 2021-2023 年
160%
120%PE 分别为 41.4/26.6/17.7 倍,维持“买入”评级。
80%因物料短缺黑白猫暂停接单,好猫/拿铁/哈弗神兽销量爬坡受阻
40%因为芯片短缺、电池涨价、新能源汽车补贴退坡等多重因素,黑猫、白猫等车型
0%盈利能力受到影响。据欧拉官方 APP,公司目前黑猫/白猫订单已积压达到 2 万
-40%
2021-03
2021-072021-112022-03
多单,公司及经销商方面已暂停接单,以保障后续高端车型的物料供应。物料短
数据来源:聚源缺导致公司 2021 年推出的新车型哈弗神兽、拿铁以及改款车型好猫销量爬坡受
阻,2022 年 2 月销量分别为神兽 5009 辆、拿铁 2387 辆、好猫 4066 辆。
相关研究报告
三大技术品牌车型占比已达 75.1%,多款新车型亮相在即
《公司信息更新报告-2021 年营收同2022 年 1-2 月,公司智能化车型占比提升至 88.1%,柠檬、坦克和咖啡智能三大
技术品牌车型占比已达 75.1%。2022 年 3 月 1 日,摩卡 DHT-PHEV 正式上市,
增 32%,车型结构持续向上突破》-
WLTC 纯电续航里程达 204 公里,伴随后续坦克 500、闪电猫、芭蕾猫、朋克猫
2022.1.24
《公司信息更新报告-2021 年销量 128等车型陆续上市,公司车型结构有望持续向高端化、智能化推进。
万辆,多款新车型交上亮眼成绩单》-风险提示:海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、海外市场扩张不
2022.1.7 及预期。
《公司信息更新报告-11 月销量环比财务摘要和估值指标
+9.32%,坦克 500 助力品牌高端化》-指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
2021.12.7 营业收入(百万元) 95,108 103,308 136,317 254,115 332,416
YOY(%) -2.8 8.6 32.0 86.4 30.8
归母净利润(百万元) 4,497 5,362 6,781 10,549 15,859
YOY(%) -13.6 19.2 26.5 55.6 50.3
毛利率(%) 16.2 17.2 17.0 18.1 18.6
净利率(%) 4.7 5.2 5.0 4.2 4.8
ROE(%) 8.3 9.4 10.6 14.4 18.2
EPS(摊薄/元) 0.49 0.58 0.73 1.14 1.72
P/E(倍) 62.4 52.3 41.4 26.6 17.7
P/B(倍) 5.2 4.9 4.4 3.8 3.2

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
流动资产68502 99399 112284 153656 178866 营业收入95108 103308 136317 254115 332416
现金营业成本
9723 14588 18302 20673 21876 79684 85531 113160 208033 270498
应收票据及应收账款营业税金及附加
3193 3936 6352 14649 15570 3169 3192 4777 8662 11081
其他应收款营业费用
947 1032 1589 3298 3351 3897 4103 5875 12198 14959
预付账款管理费用
441 571 766 1587 1912 1955 2553 3940 9656 11635
存货研发费用
6237 7498 10681 22738 24305 2716 3067 4103 8132 10970
其他流动资产财务费用
47960 71774 74594 90710 111852 -351 397 -260 -655 -217
非流动资产资产减值损失
44594 54613 61998 77205 92696 -504 -676 -248 -779 -1391
长期投资其他收益
3113 8415 9023 9783 10467 543 887 715 801 758
固定资产公允价值变动收益
29743 28609 34156 44764 55640 -73 165 32 -4 30
无形资产投资净收益
6899 9267 10722 12287 14105 16 956 633 760 629
其他非流动资产资产处置收益
4839 8321 8097 10371 12484 43 -9 22 29 21
资产总计营业利润
113096 154011 174282 230860 271562 4777 5752 6373 10454 16320
流动负债营业外收入
54600 81166 94693 140052 164491 342 494 1513 1700 1800
短期借款营业外支出
1180 7901 14000 20000 26000 18 18 400 500 600
应付票据及应付账款利润总额
35460 49841 53031 85658 100893 5101 6227 7486 11654 17520
其他流动负债所得税
17959 23423 27662 34394 37598 570 865 705 1105 1661
非流动负债净利润
4097 15504 15466 17765 19815 4531 5362 6781 10549 15859
长期借款少数股东损益
1206 10777 10739 13039 15088 34 0 0 0 0
其他非流动负债归母净利润
2892 4727 4727 4727 4727 4497 5362 6781 10549 15859
负债合计EBITDA
58697 96670 110159 157817 184306 9543 11732 12758 18888 27401
少数股东权益
0 0 0 0 0 EPS(元) 0.49 0.58 0.73 1.14 1.72
股本
9127 9176 9176 9176 9176
资本公积1411 1779 1779 1779 1779 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
留存收益44102 47170 51706 58703 69903 成长能力-2.8 8.6 32.0 86.4 30.8
归属母公司股东权益营业收入(%)
54399 57342 64123 73043 87256
负债和股东权益
113096 154011 174282 230860 271562 营业利润(%) -23.4 20.4 10.8 64.0 56.1
归属于母公司净利润(%) -13.6 19.2 26.5 55.6 50.3

获利能力

毛利率(%) 16.2 17.2 17.0 18.1 18.6
净利率(%) 4.7 5.2 5.0 4.2 4.8
现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 8.3 9.4 10.6 14.4 18.2
经营活动现金流13972 5181 6814 14733 16502 ROIC(%) 7.1 7.4 7.6 9.9 12.3
净利润
4531 5362 6781 10549 15859 偿债能力
51.9 62.8 63.2 68.4 67.9
折旧摊销4583 4752 4747 6396 8662 资产负债率(%)
财务费用
-351 397 -260 -655 -217 净负债比率(%) -3.2 16.0 20.7 28.0 33.0
投资损失
-16 -956 -633 -760 -629 流动比率1.3 1.2 1.2 1.1 1.1
营运资金变动速动比率
4541 -4138 -3767 -773 -7121 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3
其他经营现金流营运能力
683 -236 -54 -24 -51
0.8 0.8 0.8 1.3 1.3
投资活动现金流-15802 -11588 -11214 -20934 -23415 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
6940 8062 7353 14159 14951 29.1 29.0 26.5 24.2 22.0
长期投资应付账款周转率
-3768 -5175 -608 -722 -684 2.5 2.0 2.2 3.0 2.9
其他投资现金流-12629 -8702 -4469 -7497 -9147 每股指标() 0.49 0.58 0.73 1.14 1.72
筹资活动现金流3944 11368 8114 8571 8116 每股收益(最新摊薄)
短期借款
-11619 6721 6099 6000 6000 每股经营现金流(最新摊薄) 1.51 0.56 0.74 1.60 1.79
长期借款-952 9572 -38 2299 2050 每股净资产(最新摊薄) 5.89 6.21 6.94 7.91 9.45
普通股增加
0 49 0 0 0 估值比率
62.4 52.3 41.4 26.6 17.7
资本公积增加0 368 0 0 0 P/E
其他筹资现金流16516 -5342 2053 272 67 P/B 5.2 4.9 4.4 3.8 3.2
现金净增加额
2163 4814 3714 2370 1203 EV/EBITDA 28.6 24.1 22.5 15.6 11.1

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级(underperform)看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform)
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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公司信息更新报告

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