长城汽车评级(买入)公司信息更新报告:2月销量同比-20.5%,车型结构持续向高端化迈进
股票代码 :601633
股票简称 :长城汽车
报告名称 :公司信息更新报告:2月销量同比-20.5%,车型结构持续向高端化迈进
评级 :买入
行业:汽车整车
公 | 长城汽车(601633.SH) | 汽车/汽车整车 |
司 | 2 月销量同比-20.5%,车型结构持续向高端化迈进 | |
研 | ||
究 | ——公司信息更新报告 | |
2022 年 03 月 09 日 | ||
投资评级:买入(维持) | 邓健全(分析师) |
dengjianquan@kysec.cn
公 | 日期 | 2022/3/8 | 证书编号:S0790521040001 |
当前股价(元) | ⚫2022 年 2 月销量 7.1 万辆,同比-20.5% | ||
30.39 | |||
一年最高最低(元) | 2022 年 3 月 8 日,长城汽车发布 2 月产销数据快报,2 月销量 7.1 万辆,同比- | ||
69.80/27.11 | |||
司 | 20.5%,环比-36.3%。分品牌来看,哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克单月销量分别 | ||
总市值(亿元) | 2,806.78 | ||
信 | |||
流通市值(亿元) | 1,847.71 | 为 4.2/0.4/1.2/0.6/0.6 万辆,同比分别-31.2%/+103.1%/-23.1%/-15.1%/+96%,五大 | |
息 | |||
更 | 总股本(亿股) | 子品牌中,除了 WEY 和坦克品牌 2021 年处于更新换代和新车型逐步放量周期, | |
92.36 | |||
新 | |||
低基数下 2022 年 2 月呈现出较高增速,其余三大品牌销量均有所下滑。2 月公 | |||
流通股本(亿股) | 60.80 | ||
报 | |||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 24.44 | 司销量下滑,一方面是受到春节影响,另一方面由于芯片供应限制、物料紧缺问 |
题,部分新车型无法放量。产品强周期下,我们认为芯片物料问题为短期扰动,
开 | 股价走势图 | 依旧看好新车型推出带动公司销量攀升、车型结构向高端化、智能化发展,我们 | ||||||||
长城汽车 | 沪深300 | 维持 2021-2023 年盈利预测不变,预计 2021-2023 年归母净利润分别为 | ||||||||
67.8/105.5/158.6 亿元,EPS 为 0.73/1.14/1.72 元/股,当前股价对应 2021-2023 年 | ||||||||||
160% | ||||||||||
120% | PE 分别为 41.4/26.6/17.7 倍,维持“买入”评级。 | |||||||||
80% | ⚫因物料短缺黑白猫暂停接单,好猫/拿铁/哈弗神兽销量爬坡受阻 | |||||||||
40% | 因为芯片短缺、电池涨价、新能源汽车补贴退坡等多重因素,黑猫、白猫等车型 | |||||||||
0% | 盈利能力受到影响。据欧拉官方 APP,公司目前黑猫/白猫订单已积压达到 2 万 | |||||||||
-40% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | 2022-03 | |||||||
多单,公司及经销商方面已暂停接单,以保障后续高端车型的物料供应。物料短 | ||||||||||
源 | ||||||||||
证 | 数据来源:聚源 | 缺导致公司 2021 年推出的新车型哈弗神兽、拿铁以及改款车型好猫销量爬坡受 | ||||||||
券 | ||||||||||
阻,2022 年 2 月销量分别为神兽 5009 辆、拿铁 2387 辆、好猫 4066 辆。 | ||||||||||
证 | 相关研究报告 | |||||||||
⚫三大技术品牌车型占比已达 75.1%,多款新车型亮相在即 | ||||||||||
券 | ||||||||||
研 | 《公司信息更新报告-2021 年营收同 | 2022 年 1-2 月,公司智能化车型占比提升至 88.1%,柠檬、坦克和咖啡智能三大 | ||||||||
究 | ||||||||||
技术品牌车型占比已达 75.1%。2022 年 3 月 1 日,摩卡 DHT-PHEV 正式上市, | ||||||||||
报 | 增 32%,车型结构持续向上突破》- | |||||||||
告 | WLTC 纯电续航里程达 204 公里,伴随后续坦克 500、闪电猫、芭蕾猫、朋克猫 | |||||||||
2022.1.24 | ||||||||||
《公司信息更新报告-2021 年销量 128 | 等车型陆续上市,公司车型结构有望持续向高端化、智能化推进。 | |||||||||
万辆,多款新车型交上亮眼成绩单》- | ⚫风险提示:海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、海外市场扩张不 | |||||||||
2022.1.7 | 及预期。 | |||||||||
《公司信息更新报告-11 月销量环比 | 财务摘要和估值指标 | |||||||||
+9.32%,坦克 500 助力品牌高端化》- | 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||||
2021.12.7 | 营业收入(百万元) | 95,108 | 103,308 | 136,317 | 254,115 | 332,416 | ||||
YOY(%) | -2.8 | 8.6 | 32.0 | 86.4 | 30.8 | |||||
归母净利润(百万元) | 4,497 | 5,362 | 6,781 | 10,549 | 15,859 | |||||
YOY(%) | -13.6 | 19.2 | 26.5 | 55.6 | 50.3 | |||||
毛利率(%) | 16.2 | 17.2 | 17.0 | 18.1 | 18.6 | |||||
净利率(%) | 4.7 | 5.2 | 5.0 | 4.2 | 4.8 | |||||
ROE(%) | 8.3 | 9.4 | 10.6 | 14.4 | 18.2 | |||||
EPS(摊薄/元) | 0.49 | 0.58 | 0.73 | 1.14 | 1.72 | |||||
P/E(倍) | 62.4 | 52.3 | 41.4 | 26.6 | 17.7 | |||||
P/B(倍) | 5.2 | 4.9 | 4.4 | 3.8 | 3.2 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
流动资产 | 68502 | 99399 | 112284 | 153656 | 178866 | 营业收入 | 95108 | 103308 | 136317 | 254115 | 332416 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
9723 | 14588 | 18302 | 20673 | 21876 | 79684 | 85531 | 113160 | 208033 | 270498 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
3193 | 3936 | 6352 | 14649 | 15570 | 3169 | 3192 | 4777 | 8662 | 11081 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
947 | 1032 | 1589 | 3298 | 3351 | 3897 | 4103 | 5875 | 12198 | 14959 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
441 | 571 | 766 | 1587 | 1912 | 1955 | 2553 | 3940 | 9656 | 11635 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
6237 | 7498 | 10681 | 22738 | 24305 | 2716 | 3067 | 4103 | 8132 | 10970 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
47960 | 71774 | 74594 | 90710 | 111852 | -351 | 397 | -260 | -655 | -217 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
44594 | 54613 | 61998 | 77205 | 92696 | -504 | -676 | -248 | -779 | -1391 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
3113 | 8415 | 9023 | 9783 | 10467 | 543 | 887 | 715 | 801 | 758 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
29743 | 28609 | 34156 | 44764 | 55640 | -73 | 165 | 32 | -4 | 30 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
6899 | 9267 | 10722 | 12287 | 14105 | 16 | 956 | 633 | 760 | 629 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
4839 | 8321 | 8097 | 10371 | 12484 | 43 | -9 | 22 | 29 | 21 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
113096 | 154011 | 174282 | 230860 | 271562 | 4777 | 5752 | 6373 | 10454 | 16320 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
54600 | 81166 | 94693 | 140052 | 164491 | 342 | 494 | 1513 | 1700 | 1800 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
1180 | 7901 | 14000 | 20000 | 26000 | 18 | 18 | 400 | 500 | 600 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
35460 | 49841 | 53031 | 85658 | 100893 | 5101 | 6227 | 7486 | 11654 | 17520 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
17959 | 23423 | 27662 | 34394 | 37598 | 570 | 865 | 705 | 1105 | 1661 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
4097 | 15504 | 15466 | 17765 | 19815 | 4531 | 5362 | 6781 | 10549 | 15859 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
1206 | 10777 | 10739 | 13039 | 15088 | 34 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
2892 | 4727 | 4727 | 4727 | 4727 | 4497 | 5362 | 6781 | 10549 | 15859 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
58697 | 96670 | 110159 | 157817 | 184306 | 9543 | 11732 | 12758 | 18888 | 27401 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | EPS(元) | 0.49 | 0.58 | 0.73 | 1.14 | 1.72 | |
股本 | |||||||||||
9127 | 9176 | 9176 | 9176 | 9176 | |||||||
资本公积 | 1411 | 1779 | 1779 | 1779 | 1779 | 主要财务比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
留存收益 | 44102 | 47170 | 51706 | 58703 | 69903 | 成长能力 | -2.8 | 8.6 | 32.0 | 86.4 | 30.8 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
54399 | 57342 | 64123 | 73043 | 87256 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
113096 | 154011 | 174282 | 230860 | 271562 | 营业利润(%) | -23.4 | 20.4 | 10.8 | 64.0 | 56.1 | |
归属于母公司净利润(%) | -13.6 | 19.2 | 26.5 | 55.6 | 50.3 |
获利能力
毛利率(%) | 16.2 | 17.2 | 17.0 | 18.1 | 18.6 | ||||||
净利率(%) | 4.7 | 5.2 | 5.0 | 4.2 | 4.8 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ROE(%) | 8.3 | 9.4 | 10.6 | 14.4 | 18.2 |
经营活动现金流 | 13972 | 5181 | 6814 | 14733 | 16502 | ROIC(%) | 7.1 | 7.4 | 7.6 | 9.9 | 12.3 |
净利润 | |||||||||||
4531 | 5362 | 6781 | 10549 | 15859 | 偿债能力 | ||||||
51.9 | 62.8 | 63.2 | 68.4 | 67.9 | |||||||
折旧摊销 | 4583 | 4752 | 4747 | 6396 | 8662 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
-351 | 397 | -260 | -655 | -217 | 净负债比率(%) | -3.2 | 16.0 | 20.7 | 28.0 | 33.0 | |
投资损失 | |||||||||||
-16 | -956 | -633 | -760 | -629 | 流动比率 | 1.3 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
4541 | -4138 | -3767 | -773 | -7121 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
683 | -236 | -54 | -24 | -51 | |||||||
0.8 | 0.8 | 0.8 | 1.3 | 1.3 | |||||||
投资活动现金流 | -15802 | -11588 | -11214 | -20934 | -23415 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
6940 | 8062 | 7353 | 14159 | 14951 | 29.1 | 29.0 | 26.5 | 24.2 | 22.0 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
-3768 | -5175 | -608 | -722 | -684 | 2.5 | 2.0 | 2.2 | 3.0 | 2.9 | ||
其他投资现金流 | -12629 | -8702 | -4469 | -7497 | -9147 | 每股指标(元) | 0.49 | 0.58 | 0.73 | 1.14 | 1.72 |
筹资活动现金流 | 3944 | 11368 | 8114 | 8571 | 8116 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
-11619 | 6721 | 6099 | 6000 | 6000 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.51 | 0.56 | 0.74 | 1.60 | 1.79 | |
长期借款 | -952 | 9572 | -38 | 2299 | 2050 | 每股净资产(最新摊薄) | 5.89 | 6.21 | 6.94 | 7.91 | 9.45 |
普通股增加 | |||||||||||
0 | 49 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
62.4 | 52.3 | 41.4 | 26.6 | 17.7 | |||||||
资本公积增加 | 0 | 368 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | 16516 | -5342 | 2053 | 272 | 67 | P/B | 5.2 | 4.9 | 4.4 | 3.8 | 3.2 |
现金净增加额 | |||||||||||
2163 | 4814 | 3714 | 2370 | 1203 | EV/EBITDA | 28.6 | 24.1 | 22.5 | 15.6 | 11.1 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | (underperform)看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform) 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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