东方电热评级（买入）业绩超预期，光伏设备订单持续高增
股票代码 ：300217
股票简称 ：东方电热
报告名称 ：业绩超预期，光伏设备订单持续高增
评级 ：买入
行业：家电行业
| 证券研究报告 | 业绩超预期，光伏设备订单持续高增 | |||
| 公司研究 | 2022 年 3 月 9 日 | |||
| 公司点评报告 | 事件：公司 2021 年预计实现营业收入 28.06 亿元，同比增长 17.05%，实 现归母净利润 1.77 亿元，同比增长 43.92%。Q4 实现营收 7.17 亿元，同比 增长 16.56%，归母净利润 0.96 亿元，同比增长 4032%。 2022Q1 公 司 预 计 实 现 归 母 净 利 润 5000~6500 万 元 ， 同 比 增 长 99.40~159.22% ， 扣 非 后 归 母 净 利 润 4700~6200 万 元 ， 同 比 增 长 | |||
| 东方电热(300217) | ||||
| 投资评级 | 买入 | |||
| 上次评级 | 买入 | |||
| 罗岸阳 家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：13656717902 邮 箱：luoanyang@cindasc.com | 108.71~175.32%。 点评： | |||
| ➢ | 光伏设备订单催化业绩，盈利能力大幅改善。公司业绩同比快速增长的 | |||
主要原因是多晶硅还原炉和冷氢化用电加热器产品销售收入与盈利能 力同比大幅增长，2022 年 2 月 8 日公司披露全资子公司东方瑞吉和镇 江东方中标内蒙古大全新能源年产 10 万吨高纯硅料基材料和 1000 吨 半导体硅基材料项目，中标金额 3.95 亿元。公司光伏相关设备订单不 断体现出行业地位，我们认为 2022 年公司仍将受益于光伏投资高景气 度。
➢传统业务稳中有升，积极开拓新能源车客户。空调行业恢复性增长，公 司实现民用电加热器销售平稳；作为国内家用 PTC 电加热器龙头厂商 积极切入新能源车 PTC 电加热器赛道，2021 年实现新能源汽车用电加 热器销售收入大幅增长，目前比亚迪、一汽、上汽、北汽、江淮等均为 公司客户。
➢通信光缆行业回暖，电池钢业务亏损明显缩窄。21 年移动光纤光缆采 购数量同比增长 20%，通信用光缆钢铝符合材料价格修复，量价齐升，子公司江苏九天作为行业龙头企业，市占率明显上升，盈利能力有望逐 步改善。公司是国内预镀镍电池钢材料技术稀缺拥有厂商，技术正处于 积极推广、优化阶段，已启动第二条高速高精度预镀镍生产线建设计划，投产后月产可达 4000 吨，国产替代空间巨大，有望成为公司未来业绩 增长点。
| 相关研究 | ➢ | 盈利预测和投资评级：我们预计公司 21-23 年营业收入分别为 |
| 28.1/38.7/48.3 亿 元 ， 分 别 同 比 +17.3/+37.5/+24.8%; 归 母 净 利 润 | ||
| ，《》》，，《》《制造力外溢系列报告（二）东方 | ||
| 1.77/2.97/3.82 元 ，同 比 +193.3/67.7/28.4% ，对 应 PE 为 | ||
| 电热：新能源车+光伏设备放量，电 | ||
| ➢ | 39.4/23.5/18.3 倍。维持“买入”评级。 | |
| 加热器龙头价值重估》 | ||
| 风险因素：铲片式 PTC 电加热器导入不及预期、新能源汽车 PTC 电 |
加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、信达证券股份有限公司 光伏产业政策变化、5G 通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。
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| 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 营业总收入(百万元) | 2,234 | 2,397 | 2,812 | 3,867 | 4,827 |
| 增长率 YoY % | -0.2% | 7.3% | 17.3% | 37.5% | 24.8% |
| 归属母公司净利润 | -98 | 60 | 177 | 297 | 382 |
(百万元)
| 增长率 YoY% | -167.3% | 161.8% | 193.3% | 67.7% | 28.4% |
| 毛利率% | 15.1% | 15.3% | 15.9% | 17.2% | 18.0% |
| 净资产收益率ROE% | -5.2% | 3.0% | 6.1% | 9.2% | 10.6% |
| EPS(摊薄)(元) | -0.08 | 0.05 | 0.12 | 0.21 | 0.26 |
| 市盈率 P/E(倍) | — | 73.60 | 39.43 | 23.52 | 18.31 |
| 市净率 P/B(倍) | 1.64 | 2.30 | 2.40 | 2.17 | 1.94 |
资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 03 月 09 日收盘价
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| 单位:百万元 | 利润表 | 单位:百万元 |
| 会计年度 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 会计年度 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 流动资产 | 2,445 | 2,696 | 2,248 | 2,980 | 3,758 | 营业总收入 | 2,234 | 2,397 | 2,812 | 3,867 | 4,827 |
| 货币资金 | 254 | 291 | 15 | -168 | -197 | 营业成本 | 1,896 | 2,030 | 2,366 | 3,202 | 3,957 |
| 应收票据 | 632 | 778 | 873 | 1,219 | 1,514 | 营业税金及 | 17 | 17 | 17 | 26 | 31 |
| 应收账款 | 384 | 529 | 575 | 812 | 1,004 | 附加 销售费用 | 83 | 35 | 70 | 46 | 63 |
| 预付账款 | 72 | 85 | 96 | 131 | 161 | 管理费用 | 104 | 105 | 134 | 135 | 193 |
| 存货 | 689 | 618 | 766 | 1,016 | 1,265 | 研发费用 | 82 | 85 | 127 | 135 | 179 |
| 其他 | 414 | 396 | -77 | -30 | 10 | 财务费用 | 18 | 21 | 15 | 18 0 | 20 0 |
| 非流动资产 | 1,125 | 1,090 | 3,145 | 3,095 | 3,038 | 减值损失合 | -145 | -24 | 100 | ||
| 长期股权投 | 82 | 96 | 124 | 147 | 172 | 投资净收益 | 12 | 28 | 14 | 15 | 29 |
| 固定资产 | 765 | 781 | 2,774 | 2,766 | 2,751 | 其他 | -13 | -7 | 1 | 6 | 7 |
| （合计） | 175 | 164 | 155 | 146 | 136 | 营业利润 | -111 | 101 | 199 | 326 | 420 |
| 其他 | 103 | 50 | 92 | 37 | -21 | 营业外收支 | 2 | -35 | -13 | 3 | 3 |
| 资产总计 | 3,571 | 3,787 | 5,393 | 6,075 | 6,796 | 利润总额 | -109 | 66 | 186 | 329 | 423 |
| 流动负债 | 1,313 | 1,534 | 1,667 | 2,042 | 2,374 | 所得税 | 7 | 9 | 13 | 22 | 34 |
| 短期借款 | 226 | 205 | 205 | 205 | 205 | 净利润 | -116 | 57 | 173 | 306 | 390 |
| 应付票据 | 261 | 296 | 339 | 461 | 569 | 少数股东损 | -19 | -3 | -4 | 9 | 8 |
| 应付账款 | 306 | 283 | 347 | 462 | 574 | 归属母公司 | -98 | 60 | 177 | 297 | 382 |
| 其他 | 520 | 750 | 776 | 914 | 1,026 | EBITDA | 82 | 170 | 194 | 423 | 510 |
| 非流动负债 | 167 | 198 | 198 | 198 | 198 | EPS (当 | -0.08 | 0.05 | 0.12 | 0.21 | 0.26 |
| 长期借款 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 年)(元) | 单位:百万元 | ||||
| 其他 | 67 | 98 | 98 | 98 | 98 | 现金流量表 | |||||
| 负债合计 | 1,479 | 1,732 | 1,866 | 2,241 | 2,572 | 会计年度 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 少数股东权 | 208 | 15 | 610 | 620 | 627 | 经营活动现 | 65 | 28 | -5 | -129 | 12 |
| 益 | 金流 | ||||||||||
| 归属母公司 | 1,884 | 2,040 | 2,917 | 3,214 | 3,596 | 净利润 | -116 | 57 | 173 | 306 | 390 |
| 负债和股东 | 3,571 | 3,787 | 5,393 | 6,075 | 6,796 | 折旧摊销 | 83 | 87 | 96 | 101 | 106 |
| 权益 | |||||||||||
| 财务费用 | 21 | 21 | 18 | 18 | 18 | ||||||
| 重要财务指 | 单位:百 | ||||
| 标 | 万元 | ||||
| 会计年度 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 2,234 | 2,397 | 2,812 | 3,867 | 4,827 |
| 同比 | -0.2% | 7.3% | 17.3% | 37.5% | 24.8% |
| （%）归属母公司 | -98 | 60 | 177 | 297 | 382 |
| 净利润 | |||||
| 同比 | - | 161.8% | 193.3% | 67.7% | 28.4% |
| （%）毛利率 | 167.3 15.1% % | 15.3% | 15.9% | 17.2% | 18.0% |
| （%） |
| 投资损失 | -12 | -28 | -14 | -15 | -29 |
| 营运资金变 | -73 | -144 | -195 | -539 | -475 |
| 其它 | 162 | 35 | -83 | 1 | 2 |
| 投资活动现 | -236 | -55 | 447 | -36 | -23 |
| 金流 资本支出 | -101 | -16 | -36 | -28 | -27 |
| 长期投资 | -143 | -55 | 472 | -23 | -25 |
| 其他 | 7 | 15 | 11 | 15 | 29 |
| ROE% | -5.2% | 3.0% | 6.1% | 9.2% | 10.6% | 筹资活动现 | 29 | 44 | -718 | -18 | -18 |
| EPS (摊 | -0.08 | 0.05 | 0.12 | 0.21 | 0.26 |
| 薄)(元) | |||||
| P/E | — | 73.60 | 39.43 | 23.52 | 18.31 |
| P/B | 1.64 | 2.30 | 2.40 | 2.17 | 1.94 |
| EV/EBITDA | 38.41 | 27.67 | 37.45 | 17.64 | 14.70 |
| 金流 吸收投资 | 13 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 借款 | 403 | 409 | 0 | 0 | 0 |
| 支付利息或 | -49 | -32 | -718 | -18 | -18 |
| 股息 现金流净增 | -142 | 15 | -276 | -183 | -29 |
| 加额 |
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| 研究团队简介 |
罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融 学&管理学双学位硕士。曾任职于 TP-LINK 硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队 2015、2017 年新财富入围。2020 年 7 月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。
机构销售联系人
| 区域 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 韩秋月 | 13911026534 | |
| 华北区销售总监 | 陈明真 | 15601850398 | chenmingzhen@cindasc.com |
| 华北区销售副总监 | 阙嘉程 | 18506960410 | |
| 华北区销售 | 祁丽媛 | 13051504933 | |
| 华北区销售 | 陆禹舟 | 17687659919 | |
| 华北区销售 | 魏冲 | 18340820155 | weichong@cindasc.com |
| 华东区销售总监 | 杨兴 | 13718803208 | |
| 华东区销售副总监 | 吴国 | 15800476582 | wuguo@cindasc.com |
| 华东区销售 | 国鹏程 | 15618358383 | guopengcheng@cindasc.com |
| 华东区销售 | 李若琳 | 13122616887 | |
| 华东区销售 | 朱尧 | 18702173656 | |
| 华东区销售 | 戴剑箫 | 13524484975 | |
| 华东区销售 | 方威 | 18721118359 | fangwei@cindasc.com |
| 华南区销售总监 | 王留阳 | 13530830620 | wangliuyang@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 陈晨 | 15986679987 | chenchen3@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 王雨霏 | 17727821880 | wangyufei@cindasc.com |
| 华南区销售 | 王之明 | 15999555916 | wangzhiming@cindasc.com |
| 华南区销售 | 闫娜 | 13229465369 | yanna@cindasc.com |
| 华南区销售 | 刘韵 | 13620005606 | |
| 华南区销售 | 黄夕航 | 16677109908 | |
| 华南区销售 | 许锦川 | 13699765009 |
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 股票投资评级 | 行业投资评级 |
| 本报告采用的基准指数 ：沪深 300 指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月 内。 | 买入：股价相对强于基准 20％以上；增持：股价相对强于基准 5％～20％；持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 卖出：股价相对弱于基准 5％以下。 | 看好：行业指数超越基准； 中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。 |
风险提示
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