珀莱雅评级(增持)业绩增长稳健,“3·8节”活动表现亮眼

发布时间: 2022年03月10日    作者: xn2oyhja    栏目:行业研报

股票代码 :603605
股票简称 :珀莱雅
报告名称 :业绩增长稳健,“3·8节”活动表现亮眼
评级 :增持
行业:美容护理





商贸零售
2022 年 03 月 09 日
珀莱雅(603605.SH)
业绩增长稳健,“3·8节”活动表现亮眼
推荐(维持) 事项:
公司公告:2022 年 1-2 月期间实现营收 6.3 亿元左右,同比增长 30%左右;实
股价:167.17现归母净利润 0.6 亿元左右,同比增长 35%左右。平安观点:
主要数据 公司收入稳定增长,利润端增长更快:公司 2022 年 1-2 月实现营收 6.3




行业商贸零售亿元左右,同比增长 30%左右,销售势头向好;实现归母净利润 0.6 亿元
公司网址www.proy a-group.com 左右,同比增长 35%左右,利润端增速更高,整体发展稳健。
大股东/持股侯军呈/35.69%

实际控制人

侯军呈,方爱琴
3·8 节”活动表现亮眼,产品力支撑下,多品牌、多平台开花:据公
总股本(百万股) 201 司战报,2022 年三八节活动期间,公司主品牌珀莱雅、彩妆品牌彩棠均
流通 A 股(百万股) 201 取得亮眼成绩。其中,珀莱雅品牌天猫官方旗舰店 GMV 同增 200%+、抖 音平台 GMV同增 100%+,荣登天猫美妆行业 TOP5、天猫美妆国货 TOP1、
流通 B/H 股(百万股)
总市值(亿元)336
京东国货护肤 TOP1。大单品早 C 晚 A 套组、双抗精华、红宝石精华、源
流通 A 股市值(亿元) 336
每股净资产(元)
13.00
力修护精华 3.8 节活动期间累计销量分别超过 7.8、16、3.9、8.5 万件,
资产负债率(%) 29.2带动品牌销售增长。彩棠品牌三八节活动期间天猫旗舰店 GMV 同增
行情走势图 400%+,开卖 40 分钟突破去年 3·8 全时段 GMV,逐步摆脱超头事件影





响。大单品大师修容盘蝉联高光品类 TOP1、大师妆前乳荣获妆前品类
TOP4、双拼高光稳居高光品类 TOP3,新品遮瑕盘冲进遮瑕品类 TOP4,
有望成为下一主力单品。彩棠品牌抖音渠道迎来爆发,3·8 活动期间自
播累计观看量突破 60 万人次,GMV 同增 1800%。
盈利预测和估值:基于公司销售情况,我们微调相关盈利预测,预测公司
2021-2023 年营收 47.26、58.06、69.98 亿元(原预测 46.06、56.37、68.43
证券分析师亿元),归母净利润 5.91、7.57、9.56 亿元(原预测 5.88、7.37、9.08 亿 元),对应目前股价的 PE 分别为 56.8 倍、44.4 倍和 35.1 倍。公司大单
易永坚投资咨询资格编号品发展势头良好,“3·8 节”活动表现亮眼,维持“推荐”评级。
S1060520050001
研究助理YIYONGJIAN176@pingan.com.cn 风险提示:1)行业竞争加剧风险。2)新产品推广不如预期风险。3)化
付丹婷一般证券从业资格编号妆品品牌发展不如预期风险。4)国家政策趋严风险。
S1060121070088
FUDANTING380@pingan.com.cn
营业收入(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
3,124 3,752 4,726 5,806 6,998
YOY(%) 32.3 20.1 25.9 22.9 20.5
净利润(百万元) 393 476 591 757 956
YOY(%) 36.7 21.2 24.2 28.0 26.3
毛利率(%) 64.0 63.6 64.0 64.4 64.6
净利率(%) 12.6 12.7 12.5 13.0 13.7
ROE(%) 19.3 19.9 21.1 22.7 23.9
EPS(摊薄/元) 1.95 2.37 2.94 3.77 4.76
P/E(倍) 85.6 70.6 56.8 44.4 35.1
P/B(倍) 16.6 14.1 12.0 10.1 8.4

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珀莱雅·公司事项点评
单位:百万元利润表单位:百万元
会计年度2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度2020A 2021E 2022E 2023E
流动资产2,342 3,034 3,981 5,062 营业收入3,752 4,726 5,806 6,998
现金
1,417 2,109 2,850 3,704 营业成本1,368 1,700 2,069 2,476
应收票据及应收账款
290 287 353 425 税金及附加33 45 55 67
其他应收款
49 32 39 47 营业费用1,497 1,843 2,235 2,659
预付账款
83 73 90 108 管理费用204 284 367 442
存货
469 507 618 739 研发费用72 95 116 140
其他流动资产35 26 32 38 财务费用-14 0 -9 -12
非流动资产
1,294 1,116 937 781 资产减值损失-28 -34 -41 -50
长期投资
58 57 56 55 信用减值损失-24 -14 -18 -21
固定资产566 484 401 316 其他收益13 11 11 11
无形资产
315 262 210 157 公允价值变动收益0 0 0 0
其他非流动资产
356 313 270 253 投资净收益2 1 1 1
资产总计3,637 4,150 4,917 5,843 资产处置收益0 0 0 0
流动负债
1,129 1,259 1,534 1,836 营业利润555 723 925 1,167
短期借款
299 0 0 0 营业外收入2 2 2 2
应付票据及应付账款
580 713 868 1,039 营业外支出9 6 6 6
其他流动负债
250 546 666 797 利润总额548 719 921 1,163
非流动负债
26 21 16 12 所得税96 152 194 246
长期借款
0 -5 -9 -13 净利润452 567 726 917
其他非流动负债
26 26 26 26 少数股东损益-24 -24 -31 -39
负债合计
1,155 1,280 1,550 1,848 归属母公司净利润476 591 757 956
少数股东权益90 66 35 -4 EBITDA 622 897 1,090 1,305
股本201 201 201 201 EPS(元)2.37 2.94 3.77 4.76
资本公积
837 837 837 837 主要财务比率
留存收益1,353 1,766 2,294 2,960 会计年度2020A 2021E 2022E 2023E
归属母公司股东权益2,392 2,804 3,332 3,999 成长能力
负债和股东权益3,637 4,150 4,917 5,843 营业收入(%) 20.1 25.9 22.9 20.5
营业利润(%) 20.2 30.3 27.8 26.2
归属于母公司净利润(%) 21.2 24.2 28.0 26.3

获利能力

现金流量表单位:百万元毛利率(%) 63.6 64.0 64.4 64.6
净利率(%) 12.7 12.5 13.0 13.7
ROE(%) 19.9 21.1 22.7 23.9
ROIC(%) 37.5 33.2 59.8 85.4
会计年度2020A 2021E 2022E 2023E 偿债能力
经营活动现金流332 1,174 965 1,135 资产负债率(%) 31.8 30.8 31.5 31.6
净利润452 567 726 917 净负债比率(%) -45.0 -73.6 -84.9 -93.1
折旧摊销88 177 178 154 流动比率2.1 2.4 2.6 2.8
财务费用-14 0 -9 -12 速动比率1.6 1.9 2.1 2.3
投资损失-2 -1 -1 -1 营运能力1.0 1.1 1.2 1.2
营运资金变动-272 429 69 75 总资产周转率
其他经营现金流80 2 2 2 应收账款周转率12.9 16.7 16.7 16.7
投资活动现金流15 1 1 1 应付账款周转率2.7 2.7 2.7 2.7
资本支出193 0 0 -0
每股指标(元)
2.37 2.94 3.77 4.76
长期投资131 0 0 0 每股收益(最新摊薄)
其他投资现金流-310 1 1 1 每股经营现金流(最新摊薄) 1.65 5.84 4.80 5.65
筹资活动现金流-43 -483 -225 -281 每股净资产(最新摊薄) 11.90 13.95 16.58 19.89
短期借款170 -299 0 0 估值比率70.6 56.8 44.4 35.1
长期借款0 -5 -5 -4 P/E
其他筹资现金流-214 -179 -220 -277 P/B 14.1 12.0 10.1 8.4
现金净增加额303 692 741 855

资料来源:同花顺 iFinD,平安证券研究所

EV/EBITDA 56.5 35.7 28.8 23.4
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平安证券研究所投资评级:

股票投资评级:

强烈推荐(预计 6 个月内,股价表现强于市场表现 20%以上)
推荐(预计 6 个月内,股价表现强于市场表现 10%至 20%之间)中性(预计 6 个月内,股价表现相对市场表现在±10%之间)回避(预计 6 个月内,股价表现弱于市场表现 10%以上)

行业投资评级:

强于大市(预计 6 个月内,行业指数表现强于市场表现 5%以上)中性(预计 6 个月内,行业指数表现相对市场表现在±5%之间)弱于大市(预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场表现 5%以上)

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平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究 产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述 特定客户,并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

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