国瓷材料评级（买入）扩产驱动业绩未来增长，股票回购彰显长期信心

股票代码 ：300285
股票简称 ：国瓷材料
报告名称 ：扩产驱动业绩未来增长，股票回购彰显长期信心
评级 ：买入
行业：化学制品

国瓷材料（300285）

公司研究/公司点评

扩产驱动业绩未来增长，股票回购彰显长期信心

47%

29.61%。

其中电子材料板块营收达 10.46 亿元，同比增长 19.53%；催化材料板块 实现营收 4.17 亿元，同比增长 32.18%；生物材料板块实现营收 6.95 亿

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1.Q3 经营情况复合预期，持续构筑“技

图表 1 近三年公司季度经营情况

资料来源：wind，华安证券研究所

电子材料板块产能建设， MLCC 粉体方面，公司下游客户包括三星电机、

术一体化” 2021-10-22 风华高科、台湾省国巨、三环集团等均在积极扩充产能，采购需求量显

2.募投扩产加磅电子板块，战投落地 著增加，公司 MLCC 介质材料继续保持产销两旺。公司在原募投项目 2,500

加速临床进程 2021-07-28 吨/年产能的基础上新增 2,500 吨/年并扩建厂房，达产后公司 MLCC 介质

3.系列报告之三：种植牙国货之光 材料产能将达到 15,000 吨/年，以满足下游不断增长的需求；高纯超细

2021-05-26 氧化铝及勃姆石材料方面，公司产品除用于隔膜涂覆外，在极片涂覆市

场的应用也逐渐兴起， 预计未来将有更多的锂电池生产商将其用于极片

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

司将继续扩充产能，预计三年内高纯超细氧化铝产能逐步扩充至 3 万吨/ 年，勃姆石逐步扩产至 10 万吨/年，以应对锂电池原材料市场旺盛需求。 齿科业务许可资质方面，随着战略投资者逐步向爱尔创引入资源，爱尔 创临床方面证书申请次数及种类有序稳定增长,2021 年四季度新增 1 项 业务经营许可资质及 1 项医疗器械产品注册。

图表 2 2021 年 Q4 公司新增业务许可资质

资料来源：公司公告，华安证券研究所

股权回购彰显管理层对公司长期内在价值的信心
1 月 11 日，公司发布《关于回购公司股份方案》公告，拟以集中竞价交 易方式回购部分公司股份，回购的资金总额不低于人民币 1.5 亿元且不 超过人民币 3 亿元，回购价格不超过 55 元/股，回购股票将用于股权激 励计划或员工持股计划。

本次回购股份的资金来源为公司自有资金，截止三季度，公司货币资金 账面价值为 164,306.76 万元，公司经营活动产生的现金流量净额为 25,254.24 万元，因而回购资金总额对公司资产负债率、有息负债率及 现金流不会产生重大影响，实施回购不会对公司的财务风险水平产生重 大影响。

图表 3 按照回购价格上限 55 元/股和回购资金总额上限 3 亿元测算

注：假设本次回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划并全部锁定

资料来源：公司公告，华安证券研究所

图表 4 按照回购价格上限 55 元/股和回购资金总额上限 1.5 亿元测算

注：假设本次回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划并全部锁定

资料来源：公司公告，华安证券研究所

截至 2022 年 2 月 28 日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交 易方式回购公司股份 3,451,268 股，占公司总股本 0.3438 %，最高成交 价为 41.68 元/股，最低成交价为 39.22 元/股，成交总金额为 138,922,139.38 元（不含交易费用）。

《新型显示用无机分散液产业化项目》斩获赛事企业组第一名 根据山东省新材料产业协会 2021 年 12 月 9 日新闻，在第二届山东省新 材料产业创新创业大赛决赛中，山东国瓷功能材料股份有限公司凭借《新 型显示用无机分散液产业化项目》斩获企业组第一名。该项目的研发主 要是针对显示屏对广大受众群体的身体危害和电量消耗较大的问题。通 过添加无机分散液功能层，可以调整折射率以减少对眼睛的伤害，同时 大幅降低能耗。这一新材料的成功研发关键在于国瓷材料多年核心技术 的积累，解决了国内在该领域的“卡脖子”难题，填补了技术空白，打 破了国外垄断，有效推动行业发展。

图表 5 国瓷首席技术官宋锡滨比赛风采

资料来源：山东省新材料产业协会公共号，华安证券研究所

该项目基于公司在水热技术方面的深耕成果，以及独立开发的无机粉体 表面改性技术，研发产品 BPMA（联苯甲醇丙烯酸酯）型氧化锆分散液，对标日本触媒产品 BZA（丙烯酸苄酯）氧化锆分散液和韩国 KPX 产品 PBA（3-苯基苄基丙烯酸酯）氧化锆分散液。该产品折射率高达 1.70，产品 核心指标高于国外同类产品，同时在透光率、黏度、稳定性等其他性能 指标同样表现优异。本项目产品分散液的研发，打破了日韩企业对新型 显示关键原材料垄断的格局，填充了中国在新型显示领域的关键光学材 料的技术空白，解决了中国新型显示企业应用的关键“卡脖子”技术，有利于推动中国新型显示关键技术的全面国产化替代步伐。

海南子公司及新加坡孙公司相继设立，公司综合实力望进一步增强 2021 年 12 月 3 日，公司发布《关于公司投资设立全资子公司的公告》，披露为适应未来业务发展的需要，进一步增强综合实力，提升市场竞争 力，公司以自有资金投资 1,000 万元在海南设立全资子公司海南国瓷新 材料有限公司。

2020 年国家税务总局海南省税务局发布了关于海南自由贸易港企业所 得税优惠政策有关问题的公告，公告提及了鼓励类产业企业减 15%税率 征收企业所得税及旅游业、现代服务业、高新技术产业企业新增境外直 接投资取得的所得免征企业所得税等税收优惠政策。此外，2021 年财政 部税务总局印发了《海南自由贸易港旅游业、现代服务业、高新技术产 业企业所得税优惠目录》，目录收录了陶瓷原料生产类企业，我们认为该 政策将有望助力海南子公司业务的开展。

图表 6 海南自由贸易港企业所得税优惠目录收录了陶瓷原料生产类企业

资料来源：海南自由贸易港网站，华安证券研究所

2022 年 1 月 5 日，公司发布《关于在新加坡设立全资孙公司的公告》，披露基于战略规划与业务发展的考虑，希望充分利用新加坡在国际金融 和国际贸易等方面的优势，进一步加强国际合作与贸易，加快推进公司 国际化进程，从而提高核心竞争力增强综合实力，公司投资金 10 万新加 坡元并以全资子公司海南国瓷新材料有限公司为投资主体，在新加坡投 资设立全资孙公司 SINOCERA (SINGAPORE) PTE.LTD.，。

持续推动标准、专利和研发的联动，构建公司高技术壁垒
国瓷从成立之初起就非常重视知识产权工作，公司从知识产权战略建设，发明专利的布局，标准、专利和研发的联动等方面都进行了扎实有效的 推进，并取得了重要成绩。目前公司积累了水热技术、配方技术等七大 核心技术，通过了国家企业技术中心、国家博士后科研工作站、国家 CNAS 认可实验室、山东省技术创新中心、山东省新型材料中试基地、山东省 公共实训基地等多个平台的认证，且平台搭建模式可快速复制、迭代。2021 年全年研发费用为 2.06 亿元，同比增长 28.09%。

资料来源：公司公告，华安证券研究所

截止 2021 年年末，公司新增专利授权 75 项，包括发明专利 53 项， 实

用新型 9 项，外观设计 5 项，国外专利授权 8 项。其中，一项专利荣获

第二十二届中国专利优秀奖。公司新参与或主导国际标准 1 项、国家标

准 3 项、团体标准 1 项。根据中国知网专利检索口径统计，2021 年四季 度，国瓷材料共有 20 项专利获授权公开,涉及 MLCC 钛酸钡粉体、氧化锆 粉体及催化材料等领域。

图表 8 2021 年 Q4 期间公司国内公开的专利情况

资料来源：CNKI，华安证券研究所

投资建议

预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 10.86、13.85、16.80 亿元，同比 增速为 36.6%、27.5%、21.3%。对应 PE 分别为 30.89、24.22、19.96 倍。维持“买入”评级。

风险提示
新产品或产业链扩展节奏不及预期；CBS 管理系统实施效果暂时未达预 期的风险；齿科战略资源布局速度不及预期；国六标准实施进度不稳定

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源：公司公告，华安证券研究所

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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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