中国化学评级（买入）2月订单收入延续高增，新材料、煤化工亮点纷呈

股票代码 ：601117
股票简称 ：中国化学
报告名称 ：2月订单收入延续高增，新材料、煤化工亮点纷呈
评级 ：买入
行业：工程建设

证券研究报告 | 公司点评
2022 年 03 月 09 日

中国化学（601117.SH）
2 月订单收入延续高增，新材料、煤化工亮点纷呈

1-2 月新签订单及收入增长强劲。公司公告 2022 年 1-2 月新签合同额 767 亿元，同比大幅增长 88%，增速较上月提升 4.6 个 pct，延续高增态势。其 中建筑工程承包合同 734 亿元，化工/基建/环境治理分别新签 529/182/23 亿元，在工程合同中占比分别为 72%/25%/3%。非工程合同中勘察设计等/ 实业及新材料销售/现代服务分别新签 6/18/8 亿元。分地域看，境内新签合 同 672 亿元，同增 84%；境外新签 96 亿元，同比大幅增长 118%，海外经 营环境自年初以来显著改善。2 月单月新签合同 256 亿元，同增 97%，较 1 月提速 14.4 个 pct，其中化工/基建类工程订单分别新签 172/70 亿元，占单 月总工程订单的 71%/29%，环比上月分别变动-1.7/+6.2 个 pct。2022 年 1-2 月公司累计实现营业收入 239 亿元，同增 58%，保持强劲增长势头。

己二腈、气凝胶、PBAT 三大项目进展顺利，新材料业务转型持续推进。据 公告：1）天辰齐翔己二腈项目已整体进入中交、投料试生产交错期，生产 所需的大宗化工原料已进场。预计将于今年 3 月中旬产出合格丙烯腈产品，预计将于 3 月底产出合格己二胺产品，预计将于 4 月上旬产出合格己二腈产 品。系列产品包含己二胺、尼龙 66 及其副产品，在产品销售上重点整合己 二胺下游客户资源，目前已与十多家客户开展战略合作，同时培育尼龙 66 下游潜在市场与客户，包括改性、纺丝等用户。2）华陆新材气凝胶项目于 今年 2 月 27 日一次性开车成功，当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复

合绝热毡产品，已与三十余家企业签订合作协议，前期已预售气凝胶各类产 品约 1.55 万立方米。3）公司下属东华科技参与投资建设的一期年产 10 万 吨 PBAT 项目已顺利机械竣工，整体进入了开车、试生产阶段。此外公司近

期还公告拟投资建设福建泉港环氧丙烷与宜昌新材料创新产业园两大项目，

新材料技术实力再印证，未来有望持续输出，打造高端化工新材料技术实业

股票信息

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平台潜力大。

当前油价高位运行，政策明确原料用能不纳入能源总量控制，利好煤化工行 业发展，公司作为煤化工工程龙头有望受益。去年中央经济工作会议指出，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，要科学考核，新增可 再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，利好以煤炭为原料的煤化工 行业发展。当前由于国际地区冲突等因素，油价持续攀升，截止至 2022 年 3 月 8 日，布伦特原油突破 129 美元，创 2009 年以来新高。需求端看，随 着后续经济活动复苏，石油需求也有望继续恢复，而供给端由于美、欧对俄 制裁则可能供应不畅，原油价格有望高位运行，提升煤化工行业盈利预期，相关企业资本开支有望明显增加。根据公司官方公众号披露，公司作为全球 煤化工工程龙头，承担了我国 95%以上的煤化工设计施工任务，目前在全 球油气工程建设公司中排名首位，未来有望充分受益煤化工行业建设加快。

投资建议：预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 42/64/82 亿元，同比增 长 15%/54%/27%，EPS 分别为 0.69/1.06/1.34 元，当前股价对应 PE 分别 为 13/8/6 倍。公司化工新材料实业转型潜力大，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险，海外项目执行风险，实业项目投产业绩不达预期，

毛利率下降风险。

作者

分析师何亚轩
执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com
分析师程龙戈
执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师廖文强
执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com

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资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 9 日收盘价

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财务报表和主要财务比率

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