评级（）【首创医药行业周报】建议积极关注制药装备板块

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报告名称 ：【首创医药行业周报】建议积极关注制药装备板块
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【首创医药行业周报】建议积极关注制药装备板块

周贤珮
分析师
SAC 执证编号：S0110521050004 zhouxianpei@sczq.com.cn
电话：86-10-81152641

资料来源：聚源数据

业收入、利润总额年均增速保持在 8%以上，我们预计制药装备需求 增速有望保持与之相当的水平。目前龙头企业市占率不高，东富龙 2021 年国内收入 31.53 亿元，楚天科技 34.56 亿元，而国内制药装备 需求约为 800 亿元，市占率低于 5%。由于龙头企业在景气度较高，需求更加旺盛的生物药设备领域布局较早，预计增速会远超行业平均 水平，市占率有提升空间。

投资建议：我们认为在行业周期属性弱化后，制药装备企业通过拓展 产品线、布局景气度更高的细分领域、提供一体化解决方案和加快国 际化布局等措施，业绩将更多体现为成长性而非周期性。从估值角度 看，龙头公司中，东富龙 22 年 PE 19X，楚天科技 15X，大部分制药 装备行业上市公司 PEG＜1，处于偏低水平。随着公司业绩成长属性 逐步得到验证和耗材类收入占比提升，我们认为制药装备行业上市公 司估值中枢仍有提升空间，目前位置建议积极关注。

样圈”加快构建，关注相关产业链

⚫个股表现来看，上周涨幅排名前五的个股为：艾力斯（45.18%）、诺禾 致源（35.45%）、泽璟制药（29.96%）、上海谊众（26.70%）和天智航（20.73%）。跌幅排名前五的个股为：华润双鹤（-33.32%）、新华制药（-24.82%）、奥翔药业（-23.50%）、拓新药业（-13.76%）和君实生物（-11.80%）。

⚫估值：估值处于历史低位，截止上周四（6 月 2 日），医药生物（SW）全行业 PE（TTM）22.91 倍，PB（LF）3.11 倍。

⚫风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明

目录

1 周观点：建议积极关注制药装备板块 ........................................................................................................................... 2 2 市场回顾：医药生物小幅上涨，细分行业涨跌互现 ................................................................................................... 2 2.1 整体：医药生物上涨 0.23% ................................................................................................................................ 2 2.2 医药二级子行业：涨跌互现 ................................................................................................................................ 3 2.3 个股涨跌幅榜........................................................................................................................................................ 4 2.4 重点跟踪公司公告 ................................................................................................................................................ 4 2.5 行业新闻 ............................................................................................................................................................... 5 3 医药生物估值：估值处于长周期波动中枢下沿 ........................................................................................................... 6 4 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 7

插图目录

图 1 SW 一级行业指数一周市场表现（2022.5.30-2022.6.2） ......................................................................................... 3 图 2 医药生物一周市场表现（2022.5.30-2022.6.2） ....................................................................................................... 3 图 3 今年以来医药生物子行业涨跌幅 ............................................................................................................................... 3 图 4 医药生物（SW）指数十年长周期 PE（TTM）估值波动区间 ................................................................................. 6 图 5 医药生物历史估值对应未来一年收益率统计 ........................................................................................................... 6 图 6 医药生物（SW）指数 PE（TTM）频率分布直方图 ................................................................................................. 6

表格目录

表 1 医药生物单周涨跌幅榜前十个股 ............................................................................................................................. 4 表 2 本周重点跟踪公司公告 ............................................................................................................................................. 4

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1 周观点：建议积极关注制药装备板块

行业景气度仍保持较好水平，关注订单结构变化。1-4 月，医药制药业固定资产投 资累计同比增速为 9.9%，4 月单月下滑明显，预计主要是由于受到疫情影响。“十四五 医药工业发展规划”中提出：行业营业收入、利润总额年均增速保持在 8%以上，我们 预计制药装备需求增速有望保持与之相当的水平。

目前龙头企业市占率不高，东富龙 2021 年国内收入 31.53 亿元，楚天科技 34.56 亿 元，而国内制药装备需求约为 800 亿元，市占率低于 5%。由于龙头企业在景气度较高，需求更加旺盛的生物药设备领域布局较早，预计增速会远超行业平均水平，市占率有提

升空间。

一季度由于上市公司合同负债增速环比同比增速均有所放缓，市场对于行业景气度 存在疑虑。我们认为，合同负债受多种因素影响，包括：1、预付款比例会有变化，在行 业景气度较低时候企业通常会降低首付款比例，不同客户之间付款方式也有变化；2、受 到客户验收、发货进度影响，发货款确认延迟也会对合同负债金额造成影响，通常发货 款占货值比例在 60%左右，新订单首付款仅有 20%-30%，因此发货款对于合同负债的影 响会更大；3、疫苗设备订单带来的高基数影响，需要在 22 年消化。目前阶段我们认为 新签订单金额、特别是结构的变化对于公司业绩的指引意义更强。22 年以来，龙头企业 新订单中疫苗订单占比同比大幅下降，但订单金额仍保持较好水平，体现出其他设备需

求仍然较为旺盛。

投资建议：我们认为在行业周期属性弱化后，制药装备企业通过拓展产品线、布局

景气度更高的细分领域、提供一体化解决方案和加快国际化布局等措施，业绩将更多体

现为成长性而非周期性。

从估值角度看，龙头公司中，东富龙 22 年 PE 19X，楚天科技 15X，大部分制药装 备行业上市公司 PEG＜1，处于偏低水平。随着公司业绩成长属性逐步得到验证和耗材 类收入占比提升，我们认为制药装备行业上市公司估值中枢仍有提升空间，目前位置建

议积极关注。

2 市场回顾：医药生物小幅上涨，细分行业涨跌互现

2.1 整体：医药生物上涨 0.23%

上证指数全周（2022.5.30-2022.6.2）上涨 2.08%，收于 3,195.46 点。31 个 SW 一级 行业指数中，电气设备、汽车、电子涨幅居前，分别上涨 7.58%、7.27%、5.88%；煤炭、房地产、建筑装饰跌幅居前，分别为-3.32%、-2.38%、-1.61%。生物医药板块上涨 0.23%，周涨跌幅位居第 26 位。

2022 年以来，医药生物下跌 23.77%，跑输沪深 300 指数 6.55 个百分点，排全部 SW 一级行业第 27 位。

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图 1 SW 一级行业指数一周市场表现（2022.5.30-2022.6.2）

资料来源：Wind，首创证券

2.2 医药二级子行业：涨跌互现

全周医药生物细分板块涨跌互现，生物制品涨幅最大，上涨 1.90%；化学原料药表 现最弱，下跌 2.98%。

2022 年以来，医药商业和化学原料药表现最优，年初至今分别下跌 14.82%和 15.45%；生物制品是表现最弱的子行业，下跌 27.84%。生物制品（-27.84%）、医疗服务（-26.02%）、医疗器械（-23.99%）跑输医药生物（SW）行业指数。

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2.3 个股涨跌幅榜

个股表现来看，上周涨幅排名前五的个股为：艾力斯（45.18%）、诺禾致源（35.45%）、泽璟制药（29.96%）、上海谊众（26.70%）和天智航（20.73%）。跌幅排 名前五的个股为：华润双鹤（-33.32%）、新华制药（-24.82%）、奥翔药业（-23.50%）、拓新药业（-13.76%）和君实生物（-11.80%）。

表 1 医药生物单周涨跌幅榜前十个股

资料来源：Wind，首创证券

2.4 重点跟踪公司公告

表 2 本周重点跟踪公司公告

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资料来源：Wind，首创证券

2.5 行业新闻

1、2022 年度医疗保障基金飞行检查开展

5 月 31 日，国家医保局、财政部、国家卫生健康委、国家中医药局发布《关于开展 2022 年度医疗保障基金飞行检查工作的通知》，并印发《2022 年度医疗保障基金飞行检 查工作方案》。

检查内容为对定点医疗机构血液透析、高值医用耗材（骨科、心内科）等领域纳入 医疗保障基金支付范围的医疗服务行为和医疗费用（包括本地接收跨省异地就医人员结 算费用），医保经办机构服务协议履行及费用审核与结算支付，以及通过伪造医学相关 资料、虚构医药服务项目等方式骗取医保基金行为进行检查。通过抽签方式确定参检和 被检省份，其中北京、天津、上海、重庆四个直辖市交叉配组。除此之外，国家医保局 根据工作需要组队对有关机构开展专项飞行检查。每组检查时间控制在 10 天以内。

来源：国家医保局

2、《2021 年度药品审评报告》发布

6 月 1 日，国家药监局发布《2021 年度药品审评报告》。2021 年审评通过 47 个创新 药，再创历史新高，临床急需境外新药上市持续加快，优先审评效率大幅提高，仿制药 质量和疗效一致性评价工作扎实推进，临床试验管理跃上新台阶，核查检验协调机制更 加通畅，实施药品电子通用技术文档申报，中国上市药品专利信息登记平台建设运行，完成中药“三方”抗疫成果转化，完善符合中医药特点的审评技术标准体系，支持和推 动中药传承创新发展，持续深化 ICH 工作，保障国家药品监督管理局成功连任 ICH 管 理委员会成员，发布 87 个技术指导原则，审评标准体系更加完备，流程导向审评体系

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更加科学，审评体系和审评能力现代化建设持续推进，医药产业创新能力和高质量发展 进一步增强。

来源：国家药监局

3 医药生物估值：估值处于长周期波动中枢下沿

医药生物估值处于历史低位，截止上周四（6 月 2 日），医药生物（SW）全行业 PE（TTM）22.91 倍，PB（LF）3.11 倍。2011 年至今十年长周期，医药生物 SW（801150）PE（TTM）之前有两个低点，分别是 26.70 倍（2012.1.6）和 24.15 倍（2019.1.4），中位 数是 38.03 倍。从十年长周期历史估值来看，医药生物 PE、PB 估值已处于估值中枢下 沿位置，经过 2020 年 8 月份以来的连续回调，当前估值已充分凸显投资价值。

图 4 医药生物（SW）指数十年长周期 PE（TTM）估值波动区间

资料来源：Wind，首创证券

另外，从历史估值对应未来一年收益率统计来看，当前估值点位配置医药行业，未 来一年收益率正值概率高，PE（TTM）频率分布直方图显示在估值中枢区间下沿位置。

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4 风险提示
医药政策风险；降价超预期；系统风险。

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王斌，医药行业分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多

年卖方从业经验。作为团队核心成员，于 2019 年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第 5 名，公募榜单第 4 名；于 2020 年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第 3 名，公募榜单第 2 名。

周贤珮，医药行业分析师，美国伊利诺伊理工学院金融学硕士，曾就职于信达证券研究所，2021 年加入首创证

券。

分析师声明

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