评级（增持）有色金属行业周报：稳增长逐步落地，需求持续向好

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报告名称 ：有色金属行业周报：稳增长逐步落地，需求持续向好
评级 ：增持
行业：

证券研究报告 | 行业周报
有色金属

2022 年 06 月 06 日

优于大市（维持）

李骥

案》提出，以大宗消费为抓手拉动消费，并对汽车及家电消费给予不同程度补贴。

锌：矿端紧缺持续，国内消费可期国内精锌社库较 5 月 27 日去库 1.24 万吨至

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内容目录

1. 核心观点：稳增长逐步落地，需求持续向好 ............................................................... 4 2. 工业金属 ...................................................................................................................... 4 2.1. 铜：复工复产推进，需求回暖 ............................................................................. 4 2.2. 铝：下游开工率环比上行 .................................................................................... 4 2.3. 锌：矿端紧缺持续，国内消费可期...................................................................... 5 3. 贵金属 ......................................................................................................................... 6 3.1. 黄金：非农强于预期，金价短期承压 .................................................................. 6 4. 相关数据 ...................................................................................................................... 7 4.1. 个股表现 ............................................................................................................. 7 4.2. 金属价格&库存 .................................................................................................... 7 5. 投资建议 ...................................................................................................................... 8 6. 风险提示 ...................................................................................................................... 8
   
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   图表目录
   图 1：铜国内社会库存（万吨） ....................................................................................... 4 图 2：铜 LME 库存及注销仓单（吨） .............................................................................. 4 图 3：铝 LME 库存及注销仓单（吨） .............................................................................. 4 图 4：电解铝国内社会库存（万吨） ................................................................................ 4 图 5：电解铝日度利润水平（元）.................................................................................... 5 图 6：氧化铝指数 ............................................................................................................. 5 图 7：电解铝出口利润（美元/吨）................................................................................... 5 图 8：铝材出口利润（美元/吨） ...................................................................................... 5 图 9：国内精锌社会库存（万吨）.................................................................................... 6 图 10：精锌 LME 分地区库存（吨）................................................................................ 6 图 11：黄金 ETF 持仓(金衡盎司) ..................................................................................... 6 图 12：白银 ETF 持仓(盎司) ............................................................................................ 6 图 13：美债实际收益率（%）&COMEX 金 ..................................................................... 6 图 14：上周涨幅前 10 股票 .............................................................................................. 7 图 15：上周跌幅前 10 股票 .............................................................................................. 7
   表 1：金属价格&库存 ....................................................................................................... 7
   
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   1. 核心观点：稳增长逐步落地，需求持续向好
      随着上海全面复工复产，稳增长政策持续推进，下游金属需求预计将加速复 苏。5 月 29 日，《上海市加快经济恢复和重振行动方案》提出，以大宗消费为抓 手拉动消费，并对汽车及家电消费给予不同程度补贴。稳增长政策逐步落地预计 将持续带动金属需求全面向好。
   2. 工业金属
      2.1. 铜：复工复产推进，需求回暖
      6 月 2 日国内精铜社会库存 11.04 万吨，环比累库 0.28 万吨。基本面看，山 东两家冶炼厂复产，精铜产量将增加。海外方面 MMG 旗下秘鲁 Las Bambas 铜 矿和工人谈判再次失败，该矿处于停产状态。需求端来看，随着上海复工复产的 推进，线缆企业订单持续改善，精铜杆需求持续回升，精铜杆企业周度开工率加 速恢复。

资料来源：SMM、德邦研究所

资料来源：LME、德邦研究所

2.2. 铝：下游开工率环比上行
6 月 2 日国内电解铝社会库存 88.3 万吨，环比下降 5.4 万吨。下游加工龙头 企业开工率环比上周继续增长 4.6 个百分点至 66.3%。分版块来看，华东地区型 材厂加速复产，铝箔及铝线缆板块本周开工亦有不同程度上行，铝板带及原生合 金板块开工持稳为主。随上海等地复工步伐加快，终端消费预计继续回升。

图 3：铝 LME 库存及注销仓单（吨）

图 4：电解铝国内社会库存（万吨）

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资料来源：LME、德邦研究所

资料来源：SMM、德邦研究所

2.3. 锌：矿端紧缺持续，国内消费可期

国内精锌社库较 5 月 27 日去库 1.24 万吨至 23.86 万吨。LME 精锌库存 6 月 1 日下降至 8.36 万吨。供应方面，矿端紧缺态势持续，预计加工费仍延续下跌趋 势。消费方面，随着上海全面复工复产，基建、地产等板块订单预计逐步转暖，国 内精锌消费预计逐步受到提振。

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资料来源：SMM、德邦研究所（此处统计上海、天津等七地库存）

3. 贵金属

资料来源：LME、德邦研究所

3.1. 黄金：非农强于预期，金价短期承压
美国 5 月非农就业好于预期，美联储加息预期强化，短期对金价形成一定压 制；另一方面，欧盟对俄罗斯石油实施部分禁运或将进一步推升通胀，长期来看，美国滞胀压力仍存，金价有望进一步抬升。

资料来源：wind、德邦研究所

资料来源：wind、德邦研究所

图 13：美债实际收益率（%）&COMEX 金

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美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年

期货收盘价:COMEX黄金(美元/盎司) 右轴

资料来源：wind、德邦研究所

4. 相关数据

4.1. 个股表现

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资料来源：wind、德邦研究所

5. 投资建议
随着上海全面复工复产，稳增长政策持续推进，下游金属需求预计将加速复 苏。建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。

6. 风险提示
海外地缘政治风险；
供给超预期增加；
需求不及预期。

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信息披露

分析师与研究助理简介

李骥，德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾供职于海通证券有色金属团队，所在团队 2017 年获 新财富最佳分析师评比有色金属类第 3 名、水晶球第 4 名。2018 年加入民生证券，任化工行业首席分析师，研究扎实，推票能力强，佣金增速迅猛，2021 年 2 月加盟德邦证券。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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