银轮股份评级(买入)公司信息更新报告:推出股票期权激励,管理优化助力盈利能力提升

发布时间: 2022年03月10日    作者: xn2oyhja    栏目:行业研报

股票代码 :002126
股票简称 :银轮股份
报告名称 :公司信息更新报告:推出股票期权激励,管理优化助力盈利能力提升
评级 :买入
行业:汽车零部件


银轮股份(002126.SZ汽车/汽车零部件
推出股票期权激励,管理优化助力盈利能力提升
2022 年 03 月 10 日
——公司信息更新报告
投资评级:买入(维持)邓健全(分析师)

dengjianquan@kysec.cn

日期2022/3/9 证书编号:S0790521040001
当前股价(元)公司推出股票期权激励计划,拟授予激励对象 5130 万份股票期权
9.11
一年最高最低(元)14.41/9.11 2022 年 3 月 9 日,银轮股份推出股票期权激励计划草案,拟向激励对象授予股
票期权 5130 万份(其中首次授予 4978 万份,预留 152 万份),占公司 7.92 亿股
总市值(亿元)72.16
流通市值(亿元)69.43 总股本的 6.48%,行权价格为 10.14 元/份。本次股权激励计划激励对象共 388 人,
总股本(亿股)包括公司董事、高级管理人员、核心骨干员工等。股权激励计划包含 2022-2025
7.92
年 4 个行权期,设置归母净利润及营业收入为考核指标,行权条件为:(1)2022-
流通股本(亿股)7.62
近 3 个月换手率(%)90.07 2025 年公司归母净利润分别不低于 4.0/5.4/7.8/10.5 亿元;(2)2022-2025 年公司

营收分别不低于 90/108/130/150 亿元。股权激励绑定激励对象与公司层面利益,

股价走势图便于公司进行全面的管理优化改革,考虑到原材料价格大幅上涨、海运运费上涨
银轮股份沪深300等多重因素,我们下调公司 2021-2023 年盈利预测,预计 2021-2023 年归母净利
润分别为 2.4(-1.1)/4.2(-1.4)/5.5(-1.0)亿元,EPS 为 0.31(-0.13)/0.53(-
36%
24%0.17)/0.70(-0.12)元/股,当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 29.7/17.3/13.1
12%倍,公司新能源及工业换热业务加速放量带来高成长性,维持“买入”评级。
管理优化+新能源车企客户新项目陆续放量,公司有望迎量利齐升
0%
-12%
按照公司股权激励计划设置的归母净利润和营业收入的考核指标大致计算,公司
-24%
2021-03
2021-072021-11
2023-2025 年 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 35%/44%/35% , 营 收 增 速 分 别 为
数据来源:聚源20%/20%/15%,净利润增速远高于营收增速,彰显了公司全面优化管理、侧重利
润考核目标的决心及信心。近年来,公司侧重营收及份额层面考核,业绩层面呈
相关研究报告
现出增收不增利,伴随考核目标的转变及管理优化,公司盈利能力有望得到改善。
《公司信息更新报告-业绩符合预期,此外,公司陆续获得北美新能源标杆车企空调箱项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成
模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷却液集成模块项目等,工业换热业务也在加快
新能源业务持续推进》-2021.10.28
进行客户拓展,定点项目的陆续供货支撑公司新能源热管理/工业换热业务高速
《公司信息更新报告-中报业绩略低
增长,公司有望迎来量利齐升的新一轮高成长周期。
于预期,看好公司长期成长价值》-
2021.8.28 风险提示:海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及
《公司首次覆盖报告-热交换器龙头,预期。
积极发力新能源热管理》-2021.6.23
财务摘要和估值指标
指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
营业收入(百万元) 5,521 6,324 7,621 9,236 10,899
YOY(%) 10.0 14.6 20.5 21.2 18.0
归母净利润(百万元) 318 322 243 417 551
YOY(%) -9.0 1.2 -24.4 71.5 32.2
毛利率(%) 24.1 23.9 19.4 21.2 21.4
净利率(%) 5.8 5.1 3.2 4.5 5.1
ROE(%) 8.6 8.4 6.0 9.3 10.9
EPS(摊薄/元) 0.40 0.41 0.31 0.53 0.70
P/E(倍) 22.7 22.4 29.7 17.3 13.1
P/B(倍) 1.9 1.8 1.8 1.6 1.4

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
流动资产4796 5965 7073 8178 9450 营业收入5521 6324 7621 9236 10899
现金营业成本
605 798 944 1144 1350 4189 4812 6142 7278 8566
应收票据及应收账款营业税金及附加
2352 2967 3443 4326 4842 28 37 46 55 65
其他应收款营业费用
18 32 28 45 41 292 305 366 434 469
预付账款管理费用
39 41 55 62 76 399 411 518 610 698
存货研发费用
966 1045 1522 1520 2061 220 269 328 397 469
其他流动资产财务费用
816 1081 1081 1081 1081 72 84 85 119 167
非流动资产资产减值损失
3628 3891 4164 4512 4814 -45 -69 -70 -86 -124
长期投资其他收益
364 366 356 348 343 41 53 55 60 70
固定资产公允价值变动收益
1987 2165 2462 2817 3127 59 -32 -35 -54 -66
无形资产投资净收益
456 485 480 475 468 76 92 95 103 111
其他非流动资产资产处置收益
821 874 866 871 876 -0 4 5 7 8
资产总计营业利润
8424 9856 11237 12689 14264 400 430 326 545 712
流动负债营业外收入
3958 5117 6315 7380 8437 3 2 3 3 3
短期借款营业外支出
1156 1407 1701 2250 2260 4 13 16 18 23
应付票据及应付账款利润总额
2461 3229 4035 4573 5558 400 419 313 530 692
其他流动负债所得税
341 481 578 556 618 50 53 40 67 87
非流动负债净利润
383 378 352 325 292 349 366 273 463 605
长期借款少数股东损益
211 202 176 149 116 32 44 30 46 54
其他非流动负债归母净利润
171 175 175 175 175 318 322 243 417 551
负债合计EBITDA
4340 5495 6666 7704 8728 716 781 661 957 1196
少数股东权益
354 424 454 500 555 EPS(元) 0.40 0.41 0.31 0.53 0.70
股本
792 792 792 792 792
资本公积982 982 982 982 982 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
留存收益2042 2301 2532 2918 3415 成长能力10.0 14.6 20.5 21.2 18.0
归属母公司股东权益营业收入(%)
3730 3938 4117 4485 4981
负债和股东权益
8424 9856 11237 12689 14264 营业利润(%) -11.0 7.3 -24.2 67.3 30.7
归属于母公司净利润(%) -9.0 1.2 -24.4 71.5 32.2

获利能力

毛利率(%) 24.1 23.9 19.4 21.2 21.4
净利率(%) 5.8 5.1 3.2 4.5 5.1
现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 8.6 8.4 6.0 9.3 10.9
经营活动现金流689 456 464 466 1095 ROIC(%) 7.8 7.6 5.5 7.7 9.3
净利润
349 366 273 463 605 偿债能力
51.5 55.7 59.3 60.7 61.2
折旧摊销250 288 274 333 400 资产负债率(%)
财务费用
72 84 85 119 167 净负债比率(%) 21.9 21.0 23.6 28.2 21.3
投资损失
-76 -92 -95 -103 -111 流动比率1.2 1.2 1.1 1.1 1.1
营运资金变动速动比率
0 -304 -103 -393 -24 0.9 0.8 0.8 0.8 0.8
其他经营现金流营运能力
93 115 30 47 58
0.7 0.7 0.7 0.8 0.8
投资活动现金流-213 -330 -481 -625 -649 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
360 426 283 355 307 2.4 2.4 2.4 2.4 2.4
长期投资应付账款周转率
157 52 10 8 5 1.9 1.7 1.7 1.7 1.7
其他投资现金流304 148 -189 -261 -337 每股指标() 0.40 0.41 0.31 0.53 0.70
筹资活动现金流-410 38 -158 -197 -262 每股收益(最新摊薄)
短期借款
-73 251 -27 -6 -12 每股经营现金流(最新摊薄) 0.87 0.58 0.59 0.59 1.38
长期借款30 -9 -26 -27 -33 每股净资产(最新摊薄) 4.71 4.97 5.20 5.66 6.29
普通股增加
-9 0 0 0 0 估值比率
22.7 22.4 29.7 17.3 13.1
资本公积增加-101 -0 0 0 0 P/E
其他筹资现金流-258 -204 -105 -164 -217 P/B 1.9 1.8 1.8 1.6 1.4
现金净增加额
66 162 -176 -355 184 EV/EBITDA 11.2 10.5 12.8 9.2 7.2

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级(underperform)看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform)
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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公司信息更新报告

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