银轮股份评级(买入)公司信息更新报告:推出股票期权激励,管理优化助力盈利能力提升
股票代码 :002126
股票简称 :银轮股份
报告名称 :公司信息更新报告:推出股票期权激励,管理优化助力盈利能力提升
评级 :买入
行业:汽车零部件
公 | 银轮股份(002126.SZ) | 汽车/汽车零部件 |
司 | 推出股票期权激励,管理优化助力盈利能力提升 | |
研 | ||
究 | ||
2022 年 03 月 10 日 | ||
——公司信息更新报告 | ||
投资评级:买入(维持) | 邓健全(分析师) |
dengjianquan@kysec.cn
公 | 日期 | 2022/3/9 | 证书编号:S0790521040001 |
当前股价(元) | ⚫公司推出股票期权激励计划,拟授予激励对象 5130 万份股票期权 | ||
9.11 | |||
一年最高最低(元) | 14.41/9.11 | 2022 年 3 月 9 日,银轮股份推出股票期权激励计划草案,拟向激励对象授予股 | |
司 | 票期权 5130 万份(其中首次授予 4978 万份,预留 152 万份),占公司 7.92 亿股 | ||
总市值(亿元) | 72.16 | ||
信 | |||
流通市值(亿元) | 69.43 | 总股本的 6.48%,行权价格为 10.14 元/份。本次股权激励计划激励对象共 388 人, | |
息 | |||
更 | 总股本(亿股) | 包括公司董事、高级管理人员、核心骨干员工等。股权激励计划包含 2022-2025 | |
7.92 | |||
新 | |||
年 4 个行权期,设置归母净利润及营业收入为考核指标,行权条件为:(1)2022- | |||
流通股本(亿股) | 7.62 | ||
报 | |||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 90.07 | 2025 年公司归母净利润分别不低于 4.0/5.4/7.8/10.5 亿元;(2)2022-2025 年公司 |
营收分别不低于 90/108/130/150 亿元。股权激励绑定激励对象与公司层面利益,
开 | 股价走势图 | 便于公司进行全面的管理优化改革,考虑到原材料价格大幅上涨、海运运费上涨 | |||||||
银轮股份 | 沪深300 | 等多重因素,我们下调公司 2021-2023 年盈利预测,预计 2021-2023 年归母净利 | |||||||
润分别为 2.4(-1.1)/4.2(-1.4)/5.5(-1.0)亿元,EPS 为 0.31(-0.13)/0.53(- | |||||||||
36% | |||||||||
24% | 0.17)/0.70(-0.12)元/股,当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 29.7/17.3/13.1 | ||||||||
12% | 倍,公司新能源及工业换热业务加速放量带来高成长性,维持“买入”评级。 | ||||||||
⚫管理优化+新能源车企客户新项目陆续放量,公司有望迎量利齐升 | |||||||||
0% | |||||||||
-12% | |||||||||
按照公司股权激励计划设置的归母净利润和营业收入的考核指标大致计算,公司 | |||||||||
-24% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | |||||||
2023-2025 年 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 35%/44%/35% , 营 收 增 速 分 别 为 | |||||||||
源 | |||||||||
证 | 数据来源:聚源 | 20%/20%/15%,净利润增速远高于营收增速,彰显了公司全面优化管理、侧重利 | |||||||
券 | |||||||||
润考核目标的决心及信心。近年来,公司侧重营收及份额层面考核,业绩层面呈 | |||||||||
证 | 相关研究报告 | ||||||||
现出增收不增利,伴随考核目标的转变及管理优化,公司盈利能力有望得到改善。 | |||||||||
券 | |||||||||
研 | 《公司信息更新报告-业绩符合预期, | 此外,公司陆续获得北美新能源标杆车企空调箱项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成 | |||||||
究 | |||||||||
模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷却液集成模块项目等,工业换热业务也在加快 | |||||||||
报 | 新能源业务持续推进》-2021.10.28 | ||||||||
告 | 进行客户拓展,定点项目的陆续供货支撑公司新能源热管理/工业换热业务高速 | ||||||||
《公司信息更新报告-中报业绩略低 | |||||||||
增长,公司有望迎来量利齐升的新一轮高成长周期。 | |||||||||
于预期,看好公司长期成长价值》- | |||||||||
2021.8.28 | ⚫风险提示:海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及 | ||||||||
《公司首次覆盖报告-热交换器龙头, | 预期。 | ||||||||
积极发力新能源热管理》-2021.6.23 | |||||||||
财务摘要和估值指标 | |||||||||
指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||||
营业收入(百万元) | 5,521 | 6,324 | 7,621 | 9,236 | 10,899 | ||||
YOY(%) | 10.0 | 14.6 | 20.5 | 21.2 | 18.0 | ||||
归母净利润(百万元) | 318 | 322 | 243 | 417 | 551 | ||||
YOY(%) | -9.0 | 1.2 | -24.4 | 71.5 | 32.2 | ||||
毛利率(%) | 24.1 | 23.9 | 19.4 | 21.2 | 21.4 | ||||
净利率(%) | 5.8 | 5.1 | 3.2 | 4.5 | 5.1 | ||||
ROE(%) | 8.6 | 8.4 | 6.0 | 9.3 | 10.9 | ||||
EPS(摊薄/元) | 0.40 | 0.41 | 0.31 | 0.53 | 0.70 | ||||
P/E(倍) | 22.7 | 22.4 | 29.7 | 17.3 | 13.1 | ||||
P/B(倍) | 1.9 | 1.8 | 1.8 | 1.6 | 1.4 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
流动资产 | 4796 | 5965 | 7073 | 8178 | 9450 | 营业收入 | 5521 | 6324 | 7621 | 9236 | 10899 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
605 | 798 | 944 | 1144 | 1350 | 4189 | 4812 | 6142 | 7278 | 8566 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
2352 | 2967 | 3443 | 4326 | 4842 | 28 | 37 | 46 | 55 | 65 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
18 | 32 | 28 | 45 | 41 | 292 | 305 | 366 | 434 | 469 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
39 | 41 | 55 | 62 | 76 | 399 | 411 | 518 | 610 | 698 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
966 | 1045 | 1522 | 1520 | 2061 | 220 | 269 | 328 | 397 | 469 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
816 | 1081 | 1081 | 1081 | 1081 | 72 | 84 | 85 | 119 | 167 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
3628 | 3891 | 4164 | 4512 | 4814 | -45 | -69 | -70 | -86 | -124 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
364 | 366 | 356 | 348 | 343 | 41 | 53 | 55 | 60 | 70 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
1987 | 2165 | 2462 | 2817 | 3127 | 59 | -32 | -35 | -54 | -66 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
456 | 485 | 480 | 475 | 468 | 76 | 92 | 95 | 103 | 111 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
821 | 874 | 866 | 871 | 876 | -0 | 4 | 5 | 7 | 8 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
8424 | 9856 | 11237 | 12689 | 14264 | 400 | 430 | 326 | 545 | 712 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
3958 | 5117 | 6315 | 7380 | 8437 | 3 | 2 | 3 | 3 | 3 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
1156 | 1407 | 1701 | 2250 | 2260 | 4 | 13 | 16 | 18 | 23 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
2461 | 3229 | 4035 | 4573 | 5558 | 400 | 419 | 313 | 530 | 692 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
341 | 481 | 578 | 556 | 618 | 50 | 53 | 40 | 67 | 87 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
383 | 378 | 352 | 325 | 292 | 349 | 366 | 273 | 463 | 605 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
211 | 202 | 176 | 149 | 116 | 32 | 44 | 30 | 46 | 54 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
171 | 175 | 175 | 175 | 175 | 318 | 322 | 243 | 417 | 551 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
4340 | 5495 | 6666 | 7704 | 8728 | 716 | 781 | 661 | 957 | 1196 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
354 | 424 | 454 | 500 | 555 | EPS(元) | 0.40 | 0.41 | 0.31 | 0.53 | 0.70 | |
股本 | |||||||||||
792 | 792 | 792 | 792 | 792 | |||||||
资本公积 | 982 | 982 | 982 | 982 | 982 | 主要财务比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
留存收益 | 2042 | 2301 | 2532 | 2918 | 3415 | 成长能力 | 10.0 | 14.6 | 20.5 | 21.2 | 18.0 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
3730 | 3938 | 4117 | 4485 | 4981 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
8424 | 9856 | 11237 | 12689 | 14264 | 营业利润(%) | -11.0 | 7.3 | -24.2 | 67.3 | 30.7 | |
归属于母公司净利润(%) | -9.0 | 1.2 | -24.4 | 71.5 | 32.2 |
获利能力
毛利率(%) | 24.1 | 23.9 | 19.4 | 21.2 | 21.4 | ||||||
净利率(%) | 5.8 | 5.1 | 3.2 | 4.5 | 5.1 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ROE(%) | 8.6 | 8.4 | 6.0 | 9.3 | 10.9 |
经营活动现金流 | 689 | 456 | 464 | 466 | 1095 | ROIC(%) | 7.8 | 7.6 | 5.5 | 7.7 | 9.3 |
净利润 | |||||||||||
349 | 366 | 273 | 463 | 605 | 偿债能力 | ||||||
51.5 | 55.7 | 59.3 | 60.7 | 61.2 | |||||||
折旧摊销 | 250 | 288 | 274 | 333 | 400 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
72 | 84 | 85 | 119 | 167 | 净负债比率(%) | 21.9 | 21.0 | 23.6 | 28.2 | 21.3 | |
投资损失 | |||||||||||
-76 | -92 | -95 | -103 | -111 | 流动比率 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
0 | -304 | -103 | -393 | -24 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
93 | 115 | 30 | 47 | 58 | |||||||
0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | |||||||
投资活动现金流 | -213 | -330 | -481 | -625 | -649 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
360 | 426 | 283 | 355 | 307 | 2.4 | 2.4 | 2.4 | 2.4 | 2.4 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
157 | 52 | 10 | 8 | 5 | 1.9 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | ||
其他投资现金流 | 304 | 148 | -189 | -261 | -337 | 每股指标(元) | 0.40 | 0.41 | 0.31 | 0.53 | 0.70 |
筹资活动现金流 | -410 | 38 | -158 | -197 | -262 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
-73 | 251 | -27 | -6 | -12 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.87 | 0.58 | 0.59 | 0.59 | 1.38 | |
长期借款 | 30 | -9 | -26 | -27 | -33 | 每股净资产(最新摊薄) | 4.71 | 4.97 | 5.20 | 5.66 | 6.29 |
普通股增加 | |||||||||||
-9 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
22.7 | 22.4 | 29.7 | 17.3 | 13.1 | |||||||
资本公积增加 | -101 | -0 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -258 | -204 | -105 | -164 | -217 | P/B | 1.9 | 1.8 | 1.8 | 1.6 | 1.4 |
现金净增加额 | |||||||||||
66 | 162 | -176 | -355 | 184 | EV/EBITDA | 11.2 | 10.5 | 12.8 | 9.2 | 7.2 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | (underperform)看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform) 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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