今世缘评级（买入）2022年1-2月经营数据点评：开局顺利，稳步前行

股票代码 ：603369
股票简称 ：今世缘
报告名称 ：2022年1-2月经营数据点评：开局顺利，稳步前行
评级 ：买入
行业：酿酒行业

2022 年 3 月 9 日

公司研究

开局顺利，稳步前行

——今世缘（603369.SH）2022 年 1-2 月经营数据点评

事件：今世缘发布 2022 年 1 至 2 月主要经营数据，初步核算 1-2 月实现营业总 收入 24.5 亿元左右，同比增长 25%左右，实现归母净利润 9.4 亿元左右，同比 增长 26%左右。

2022 年春节顺利实现开门红。1）1-2 月总营收同比增长 25%，符合市场预期。根据渠道反馈，江苏市场 22 年春节受疫情影响较小，公司动销呈现不错表现。春节前南京等核心市场回款基本完成全年任务的 50%，库存水平较低，经销商 打款动力和信心充足。分产品看，估计特 A+类产品维持较高增长，占比进一步 提升（2020/2021 年特 A+类产品收入占比分别约 60%/65%），国缘四开增量 相对明显、价盘稳定，21 年提价后实际成交价约 450-460 元，渠道利润得以增

当前价：46.29 元

分析师：叶倩瑜
执业证书编号：S0930517100003 021-52523657
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分析师：陈彦彤
执业证书编号：S0930518070002 021-52523689
chenyt@ebscn.com

全年产品结构升级的主线不变。21 年以来公司以 V 系列为发展重心，V9 定位高 端重在引领品牌形象，公司亦倾入较多资源进行核心消费者培育，21 年 12 月底 成立 V99 联盟体，确立消费水平较高的苏南为战略板块，省外亦围绕周边一线 城市进行布局，V3 占据省内最具增长潜力的 600-700 元价格带，有望继续放量，21 年前三季度 V 系列收入同比增长 120%，占国缘品牌比重估计 10%左右，22

yangz@ebscn.com
联系人：汪航宇
wanghangyu@ebscn.com

22 年有望实现量价齐升，今世缘系列以 D20/D30 为主，定位明确，发展喜宴市 场，从 21 年来看培育成效亦较为显著。

省内市场势头延续，市占率有望进一步提升。省内为公司发展基本盘，公司在本 地的品牌力和产品力强劲，叠加江苏作为白酒消费大省，市场规模、消费升级水 平都为公司提供了优越的基地市场。公司作为地产龙头，需求相对稳健，亦具备 较强的抵御风险能力。目前公司在省内市占率约 15%，仍有较大提升空间，从 2021 年来看，根据地市场淮安、高增长标杆徐州市场增长势头不减，前三季度 收入增幅分别达 20%/52%，苏南、苏中大区均保持 30%+的增幅。优势市场势 能延续，苏南等薄弱市场有望进一步渗透，推动省内发展更加均衡，省外市场亦 围绕周边板块逐步突破。

对应 EPS 为 1.62/1.96/2.35 元，当前股价对应 P/E 为 29/24/20 倍，维持“买 入”评级。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-09

资料来源：Wind

2021 圆满收官，产品升级路径明晰——今世缘（603369.SH）2021 年度业绩预增公告点评（2022-01-10）
盈利能力抬升，持续稳健经营——今世缘
（603369.SH）2021 年三季报点评
（2021-10-31）
行稳致远，再攀高峰——今世缘（603369.SH）投资价值分析报告（2021-09-22）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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分析师声明

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