平安银行评级（买入）2021年年报点评：零售转型深入赋能，盈利增速维持高位

股票代码 ：000001
股票简称 ：平安银行
报告名称 ：2021年年报点评：零售转型深入赋能，盈利增速维持高位
评级 ：买入
行业：银行

2022 年 3 月 10 日

公司研究

零售转型深入赋能，盈利增速维持高位

——平安银行（000001.SZ）2021 年年报点评

事件：

增速季环比小幅下行，但仍维持较高水平。

10 月全面启动零售转型，2021 年零售业务升级，提出以开放银行、AI 银行、远 程银行、线下银行、综合化银行相互衔接并有机融合的“五位一体”新模式。2021

资料来源：Wind

同时，老产品占比已降至 3.9%的行业较低水平。3）财富管理队伍不断升级，赋 能未来业务发展。平安银行探索打造“高质量、高产能、高收入”懂保险的财富 管理队伍，有望更好发挥平安集团协同效应，提升大财富管理业务综合收入贡献。4）公司打造“AI+T+Office”人机协同服务模式，提供陪伴式、“有温度”的金 融服务。金融科技赋能有助于提供更精细的客户画像、更有效的资产配置、更便 捷的客户体验，全方位提升客户的财富管理业务体验。

规模扩张驱动净利息收入实现同比增长。2021 年平安银行净利息收入同比增长 6.1%至 1203.36 亿元，从规模增速、结构变化及息差走势来看：

资产端维持较高增速，信贷占比提升至 62.3%。2021 年末，平安银行总资产、贷款同比增速分别为 10.1%、14.9%，增速较 3Q 末分别小幅下降 1.5pct、0.3pct，整体依然处于较高水平。2021 年全年新增信贷 3971.51 亿元，同比多增 540.59 亿元。2021 年末，贷款占总资产的比例较 3Q 末提升 0.9pct 至 62.3%。贷款结 构方面，新增贷款中零售贷款 3053.81 亿元，占比 76.9%；零售贷款占总贷款比 重季环比提升 0.7pct 至 62.4%。但受到行业性因素影响，2021 年末贷款定价水 平季环比下降 4bp 至 6.23%，较年初下降 42bp。

存款成本管控效果显著。截至 2021 年末，总负债、存款同比增速分别为 10.3%、10.8%，存款占比 65.4%，全年存款占比大体平稳。个人存款、对公存款同比增 长 12.5%、10.2%，零售占总存款的比重较 3Q21 末提升 0.6pct 至 26.0%。2021 年，平安银行将负债成本优化提升至全行战略高度，对公加大交易银行资源投入，强化开放银行生态获客，拓展低成本存款；零售持续做大 AUM，带动活期存款 沉淀。2021 年存款成本率 2.04%，季环比微降 1BP，较上年大幅下降 19BP。

整体来看，在资产端收益率承压情况下，公司息差仍保持了较强韧性，主要受益 于负债成本管控。2021 年平安银行净息差 2.79%（季环比下降 2BP，较上年下 降 9BP），生息资产收益率 4.95%（季环比下降 2BP，较上年下降 15BP），计 息负债成本率 2.21%（季环比微降 1BP，较上年下降 11BP）。后续商业银行净 息差不排除持续承压可能，但料下行空间较为有限。2022 年《政府工作报告》提出“推动金融机构降低实际贷款利率”，但预计后续将有更多利于负债成本管 控的政策出台以稳定银行 NIM 和增强抗风险能力，信贷收益率和存款成本率面 临“双降”。结合平安银行自身情况看，公司持续推动零售转型并提升精细化定 价能力，叠加负债端加大成本管控，有助于将净息差保持在相对合理水平。

非息收入同比增长 22.4%至 490.47 亿元，非息收入占比较年初提升 2.86 个百 分点至 28.96%。主要得益于财富管理业务、理财业务等带来的手续费及佣金净 收入增加，以及债券投资等业务带来的投资收益及公允价值变动损益增加。

不良率位于 2015 年以来最低水平，涉房类资产整体风险可控。截至 2021 年末，不良贷款率为 1.02%，季环比下降 3BP，为 2015 年以来最低水平。平安银行在 本次年报中公布了涉房类资产质量情况，截至 2021 年 12 月末，公司实有及或 有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计 3410.89 亿元，其中，对公房地产贷款较上年末增加 169.60 亿元至 2889.23 亿元，占贷 款总额的比重较年初下降 0.8 个百分点至 9.4%，年末不良率为 0.22%；理财资 金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承 担信用风险的业务余额合计 1206.86 亿元。截至 2021 年 12 月末，拨备覆盖率 季环比提升 20.1 个百分点至 288.4%，风险抵补能力进一步提升。

有序推动资本工具发行，资本充足率稳中有升。2021 年 11 月，公司完成 300 亿元二级资本债发行，截至 12 月末，平安银行核心一级资本充足率/一级资本充 足 率 / 资 本 充 足 率 分 别 为 8.60%/10.56%/13.34% ， 分 别 季 环 比 变 动 0.04pct/-0.02pct/0.79pct。

盈利预测、估值与评级。公司依托金融科技赋能、集团协同等多重优势，大力推 动零售转型。资产质量持续向好、财富管理颇具发展潜力、零售业务不断迈向纵 深。考虑到“宽信用”进程将持续推进，货币金融环境趋于友好，我们上调公司 2022-23 年 EPS 预测为 2.23 元（上调 1.8%）/2.59 元（上调 5.4%），新增 2024 年 EPS 预测为 2.99 元，对应年 PB 为 0.74/0.66/0.58 倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期下行，部分企业和个人还款能力承压，拖累资产质量。

表 1：公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-3-9

图 1：平安银行营收及盈利累计增速

图 2：平安银行业绩同比增速拆分

资料来源：公司财报，光大证券研究所 资料来源：公司财报，光大证券研究所

表 2：平安银行主要资产负债结构

资料来源：公司财报，光大证券研究所

图 3：平安银行净息差走势（%）

图 4：平安银行生息资产收益率及计息负债成本率（%）

资料来源：公司财报，光大证券研究所 资料来源：公司财报，光大证券研究所

表 3：平安银行资产质量主要指标

资料来源：公司财报，光大证券研究所

表 4：平安银行资本充足率

资料来源：公司财报，光大证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源： Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-3-9

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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