评级（买入）机械行业中期年度报告：弱势格局下寻找确定性

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报告名称 ：机械行业中期年度报告：弱势格局下寻找确定性
评级 ：买入
行业：

2022 年 06 月 06 日
证券研究报告

新能源与汽车研究中心

机械行业研究买入(维持评级) )

行业中期年度报告

国金行业 沪深300

相关报告

1.《需求环比改善，数控刀具国产替代加速-机械行业周报》，2022.6.4

2.《稳增长有望发力，关注工程机械、油服 装备-机械行业周报》，2022.5.29

3.《制造业投资有望在下半年触底回升-机械 行业周报》，2022.5.21

4.《4 月挖机销量同比下滑，关注出口受益 方向-机械行业周报》，2022.5.14

5.《年报一季报收官，专用设备表现亮眼-机 械行业周报》，2022.5.7

持续看好高景气赛道：油服设备和锂电设备。（1）油服设备：自 2020H2 以

风险提示

疫情失控的风险；原材料价格大幅上涨的风险；新兴行业发展不及预期。

-1-
敬请参阅最后一页特别声明

1、通用机械行业需求有望在下半年迎来向上拐点 ...........................................5 1.1 疫情加速经济触底，投资拉动效应提升 ..................................................5 1.2 预计新一轮通用机械行业需求上升周期有望下半年启动 .........................6 1.3 原材料成本上涨对制造业冲击有望边际减弱 ...........................................8 1.4 景气度下行期，自下而上寻找优质标的 ..................................................9 2、拥抱中长期确定性成长行业 .......................................................................9 2.1 数控刀具：疫情或加速国产替代推进，下半年行业需求有望复苏 ...........9 2.2 科学仪器：电子测量仪器行业空间广阔，国内代表企业成长可期 .........13 2.3 激光装备：产业不断升级，应用前景广阔 ............................................17 3、持续看好高景气赛道 ...............................................................................20 3.1 油服设备：油公司资本开支增长确定性强，油服行业景气度正高 .........20 3.2 锂电设备：招标有望从 Q3 逐渐加速释放，不改行业高景气度..............23 4、投资建议 .................................................................................................26 5、风险提示 .................................................................................................27

图表目录

图表 1：规模以上工业增加值同比数据（单位：%） .......................................5 图表 2：我国 PMI、高技术制造业 PMI（单位：%）.......................................5 图表 3：我国制造业和基建固定资产投资（单位：%） ...................................6 图表 4：我国高技术制造业固定资产投资（单位：%） ...................................6 图表 5：目前正处于第七轮库存周期的被动补库存阶段 ...................................6 图表 6：中游通用机械行业需求已进入底部区域..............................................7 图表 7：中游通用机械行业需求变化周期约为 43 个月 ....................................7 图表 8：通用机械行业需求周期规律及预判.....................................................8 图表 9：PPI 仍在高位、但有所回落（单位：%） ...........................................8 图表 10：中国钢材综合价格指数 ....................................................................8 图表 11：历年来原材料价格涨跌幅 .................................................................8 图表 12：申万机械行业公司毛利率水平..........................................................8 图表 13：2021 年中国切削刀具市场规模预计达 470 亿元 .............................10 图表 14：中国切削刀具中硬质合金材料占比约为 53%..................................10 图表 15：2021 年中国数控金属切削机床产量大幅增长，数控化率提升有望驱 动刀具市场规模增长 .....................................................................................10 图表 16：中国硬质合金刀片进出口情况........................................................ 11 图表 17：2021 年中国刀具进口情况 ............................................................. 11 图表 18：2021 年中国硬质合金刀具市场份额 ............................................... 11 图表 19：目前国内外刀片价格差距较大........................................................12

图表 22：国内企业数控刀片均价预测 ...........................................................12 图表 23：全球电子测量仪器市场规模（亿人民币元）...................................13 图表 24：全球通用电子测量仪器的市场空间.................................................14 图表 25：2019 年全球通用电子测量仪器市场结构 ........................................14 图表 26：近年来中国电子测量仪器市场高速发展..........................................14 图表 27：2019 年全球电子测量仪器市场竞争格局 ........................................15 图表 28：2019 年中国电子测量仪器市场竞争格局 ........................................15 图表 29：两家国产代表企业在全球电子测量仪器行业市场份额情况..............15 图表 30：两家国产代表企业在中国电子测量仪器行业市场份额情况..............15 图表 31：普源精电搭载自研芯片示波器的销售额比例...................................16 图表 32：普源精电搭载自研芯片示波器的销售金额 ......................................16 图表 33：海外内领先电子测量仪器厂商产品参数对比...................................16 图表 34：海内外代表电子测量仪器公司营收对比..........................................16 图表 35：海内外代表电子测量仪器公司净利润对比 ......................................16 图表 36：海内外经济型示波器产品价格对比.................................................17 图表 37：海内外中端示波器产品价格对比 ....................................................17 图表 38：历年中国激光设备市场销售收入及预测..........................................18 图表 39：2020 年中国激光设备市场应用领域 ...............................................18 图表 40：各功率段光纤激光器价格走势（单位：万元） ...............................18 图表 41：我国激光切割设备不同功率销量增速 .............................................19 图表 42：多模块 30kW、20kW、12kW 碳钢切割对比 ..................................19 图表 43：我国激光焊接成套设备市场快速成长 .............................................19 图表 44：我国光纤激光器快速推进国产替代.................................................20 图表 45：国内激光器企业市占率持续上升 ....................................................20 图表 46：布伦特原油价格.............................................................................21 图表 47：NYMEX天然气价格 ......................................................................21 图表 48：中石油 2022 年勘探与生产资本开支有望小幅增长 .........................21 图表 49：中石化 2022 年勘探开发资本开支规划预计增长约 20% .................21 图表 50：中海油 2022 年资本开支有望整体增长超 10% ...............................22 图表 51：海外油公司 2022 年资本开支规划显著增长（百万美元）...............22 图表 52：2022 年全球上游勘探开发资本支出有望增长 24% .........................22 图表 53：2020H2 美国原油开采活跃钻机数量开始回升 ................................23 图表 54：2020H2 美国天然气开采活跃钻机数量开始回升.............................23 图表 55：北美活跃压裂车队数量持续提升 ....................................................23 图表 56：国内锂电设备企业新签订单及预测.................................................24 图表 57：国内锂电设备企业新签订单增速及预测..........................................24 图表 58：国内锂电设备企业合同负债 ...........................................................24

图表 61：电池厂在建产能统计......................................................................25 图表 62：历史营业收入及预测......................................................................26 图表 63：历史归母净利润及预测 ..................................................................26

行业中期年度报告

1、通用机械行业需求有望在下半年迎来向上拐点

核心观点：在宏观经济下行背景下，机械行业总体需求亦处于下行通道。

从需求端看，通用机械行业需求周期随经济波动而波动的规律，且每轮需 求周期平均时间跨度约 43 个月。根据历史规律，我们预判，新一轮通用机 械行业需求有望在下半年迎来向上拐点。考虑到疫情冲击加速经济下行，随着企业复工复产后，机械行业需求有望从 Q3 开始逐渐回暖。从成本端 看，今年以来原材料价格高位回落，机械行业利润率压力有望缓解。因而，建议自下而上逐渐布局优质标的，建议选择α属性强的细分板块或个股：包括具备长期成长性的数控刀具、科学仪器、激光设备板块，以及处于高 景气赛道的油服设备、锂电设备。

1.1 疫情加速经济触底，投资拉动效应提升

疫情加速经济下行，高技术制造业保持较快增长。疫情冲击下，4 月份，经济下行压力加大，全国规模以上工业增加值同比下降 2.9%、环比下降 7.08%；制造业下降 4.6%；高技术制造业增加值同比增长 4.0%，好于全 部工业，新产业新业态新模式韧性彰显，数字化、信息化、智能化转型态 势持续。4 月份，PMI 为 47.4%，其中高技术制造业 PMI 为 50.1%。

图表 1：规模以上工业增加值同比数据（单位：%）工业增加值:当月同比

图表 2：我国 PMI、高技术制造业 PMI（单位：%）

制造业投资、基础设施投资整体保持较高水平，创新驱动态势明显。今年

以来，专项债发行和使用加快，可用于基础设施投资的财政资金较为充足。

投资到位资金中，国家预算资金增速保持较快增长，有利于基础设施投资

稳定增长。1-4 月份，基础设施投资同比增长 8.26%。今年各地区各部门

落实促进工业经济平稳增长政策，大力推动重大制造业投资项目开工建设，

实施大规模增值税留抵退税政策也有利于增强企业发展信心，制造业投资

增长仍有支撑。1-4 月份，制造业投资累计同比增长 12.2%，快于全部投 资增长；对全部投资贡献率为 42.5%，拉动全部投资增长 2.9 个百分点。其中高技术制造业投资增长 25.9%。

行业中期年度报告

本轮库存周期正处在被动补库存阶段。自 2000 年工业化以来，我国工业 产成品库存经历了 6 轮完整的周期，每轮周期长度相对稳定，持续时间约 为 3-4 年。本轮库存周期的开始为 2019 年 11 月，但受疫情影响，本轮周 期的形态和趋势都被一定程度上扭曲。2020 年初疫情使得需求短期休克、

库存被动高企，随后国内疫情得到控制，国内需求逐步回暖，高企的库存

被迅速消化，企业营收逐渐修复，而后进入了主动补库存的阶段。自 2021 年 7 月以来经济数据开始走弱，企业营业收入增速逐步下行，但库存水平

依然呈现上升态势、开始进入被动补库存阶段。

图表 5：目前正处于第七轮库存周期的被动补库存阶段

25%

20%

15%

10%

5%

来源：Wind，国金证券研究所

1.2 预计新一轮通用机械行业需求上升周期有望下半年启动

中游通用机械行业需求周期约 3-4 年，目前已进入底部区域。通用机械为

资本品，主要为下游扩产投资所用，处于产业链中游，与下游行业景气度

和需求直接相关。因而，我国通用机械行业的需求周期亦是随经济周期波

动而波动，也具备 3-4 年的规律。我们观测典型通用机械设备如工业机器

人、金属切削机床、叉车等主要的资本品产量数据清晰可见，需求周期变

化时间跨度约为 43 个月。行业需求从 2021 年一季度起开始边际走弱，同

比数据增速从高点逐渐回落，需求边际减弱，目前处于磨底阶段。

行业中期年度报告

图表 6：中游通用机械行业需求已进入底部区域

100%
80%
60%
40%
20%

-40%
-60%
来源：Wind，国金证券研究所

预计新一轮通用机械行业需求上升周期有望在下半年附近启动。为了准确 预判出新一轮通用机械行业的需求复苏起点，我们选取工业机器人、金属 切削机床、叉车、交流伺服等典型的通用资本品产销量数据三个月移动平 滑同比数据，并取平均数作为通用机械行业的代表、来表征行业变化趋势。

根据行业需求下降周期历史均值约 22 个月的时间推算，则新一轮需求上升 周期的启动时间约在 2023 年 1 月附近。由于选取数据为 3 个月移动平滑，数据或滞后 2 个月左右。因此，我们预计，新一轮通用机械设备行业需求 上升周期有望在下半年启动。

图表 7：中游通用机械行业需求变化周期约为 43 个月

20%
10%

-40%
来源：Wind，国金证券研究所

行业中期年度报告

图表 8：通用机械行业需求周期规律及预判

来源：Wind，国金证券研究所

1.3 原材料成本上涨对制造业冲击有望边际减弱

原材料价格高位回落。根据国家统计局数据，PPI（全部工业品）自 2020

年 6 月份见底以来持续攀升，2021 年 10 月同比达到高点、超过了上一轮

高点（2017 年）。2022 年 4 月，PPI 同比提升 8%，虽然仍在高位、但已

有所回落。

图表 9：PPI 仍在高位、但有所回落（单位：%）图表 10：中国钢材综合价格指数

16

PPI:全部工业品:当月同比

200

钢材综合价格指数（1994年4月=100）

14 180

12 160

10

140

8

6 120

4 100

2 80

0 60

-2 40

96-10
98-01
99-04
00-07
01-10
03-01
04-04
05-07
06-10
08-01
09-04
10-07
11-10
13-01
14-04
15-07
16-10
18-01
19-04
20-07
21-10

-4 20

-6 0

-8

-10

时一部分原材料的涨价已经顺利传导下去，中游制造业成本压力有望缓解、

或可增厚行业利润空间。

图表 11：历年来原材料价格涨跌幅

图表 12：申万机械行业公司毛利率水平 销售毛利率(整体法)

-20%

目前通用机械产品的需求仍处于去年 3 月前后以来的下降通道，建议选择 α属性强的细分板块或个股。包括具备长期成长性的数控刀具、科学仪器、激光设备板块，处于高景气赛道的油服设备、锂电设备。此外，建议重点

智能运维处于早期阶段，根据中国电子技术标准化研究院数据显示，2020 年制造业中开始实行预测性维护的企业比例仅为 14%，行业渗透 率较低。随着技术不断迭代，工业智能运维系统的渗透率有望提升，根据 IOTAnalytics 发布的预测性维护市场报告显示，2021 年全球预测 性维护市场规模达 69 亿美元，2021-26 年 CAGR 超过 30%，行业长 期具有较高景气度。凭借技术外延优势，公司产品下游应用范围不断 拓宽，从风电、石化、冶金三大领域逐步向煤炭、水泥、轨交等板块 拓展。我们认为公司具有客户资源优质、案例数量多、技术和产品体 系完整三大优势，预计公司 2022-2024 年营业收入为 5.93/8.39/12.02 亿元，归母净利润为 1.18/1.63/2.31 亿元。

2、拥抱中长期确定性成长行业

我们认为，目前弱势格局下是布局中长线投资方向的时机。建议重点把握 两条主线，一是国产替代空间广阔的优质赛道，如数控刀具、科学仪器板 块。二是受益于产业升级的长期成长赛道，如激光设备板块。

2.1 数控刀具：疫情或加速国产替代推进，下半年行业需求有望复苏

行业中期年度报告

我们认为一定程度上加速了国产替代推进。我们判断制造业投资有望在 2022

年下半年触底回升，向后展望对数控刀具赛道持续看好。

2021 年中国切削刀具市场规模 470 亿元，硬质合金刀具市场规模约为 249

亿元。根据中国机床工具工业协会统计数据，2011 年至 2016 年中国切削

刀具市场规模主要集中在 312 亿元至 345 亿元的区间，随着“十三五”规

划落地，中国供给侧改革推动制造业转型升级，2020 年切削刀具市场规模

达到 412 亿元，考虑 2021 年数控机床出货量大幅增长，下游需求旺盛，

我们预计 2021 年市场规模达到 470 亿元。按照《第四届切削刀具用户调

查数据分析报告》机械加工行业使用硬质合金切削刀具占比 53%测算，

2021 年硬质合金刀具市场规模约为 249.1 亿元。

图表 13：2021 年中国切削刀具市场规模预计达 470 亿元 图表 14：中国切削刀具中硬质合金材料占比约为 53%

中国切削工具消费市场规模（亿元）YoY 金刚石

6%
其他

4%

500 50% 立方氮化硼

450

400 40% 8%

350 30% 陶瓷 硬质合金

300

250 20% 8% 53%

200 10%

150 0%

100

50-10%

高速钢

21%

0-20%

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021E

来源：中国机床工具工业协会、国金证券研究所

来源：《第四届切削刀具用户调查数据分析报告》，国金证券研究所

图表 15：2021 年中国数控金属切削机床产量大幅增长，数控化率提升有望驱动 刀具市场规模增长

数控金属切削机床产量（万台）刀具消费/机床消费 中国金属切削机床产量数控化占比

来源：中国机床工具工业协会、国金证券研究所

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图表 16：中国硬质合金刀片进出口情况

来源：中国机床工具工业协会、海关总署、国金证券研究所

国产替代空间近百亿元。

尝试国产刀具意愿显著提升，在资本市场加持下，国内头部刀具企业 面对旺盛需求快速扩产，后续伴随产能扩张销量有望稳定增长。

破，未来价格提升将成为国内企业市占率提升重要驱动点。

泰珂洛

其他

行业中期年度报告

图表 19：目前国内外刀片价格差距较大

90
80
70
60

30
20
10
0

图表 20：目前国内企业新增产能均价有望提升

打造量价齐升增长。

来源：各公司公告、国金证券研究所

我们认为在下游中高端客户对国产刀具尝试意愿增强背景下，国内硬质合 金刀具企业在资本市场加持下正迎来高速成长时期，本轮产能扩张有望打 造“量价齐升”增长，建议关注国内头部硬质合金刀具企业华锐精密、欧 科亿与中钨高新。

望保持稳健增长。公司旗下株洲钻石为国内数控刀具龙头企业，有望领跑

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200.0

来源：Technavio，国金证券研究所 注：单位为亿人民币元，2019-2021 年市场 空间的换算汇率为历史对应年份平均汇率，2022-2024 年市场空间的换算汇率参 考过去 5 年的平均汇率水平进行假设

来源：Technavio，国金证券研究所

图表 26：近年来中国电子测量仪器市场高速发展

来源：Frost&Sullivan，国金证券研究所注：2015-2021 年市场空间的换算汇率为历史对应年份平均汇率，2022-2025 年市场空间的换算汇率参考过去 5 年的平均汇率水平进行假设

格局：海外企业垄断多数市场份额

行业中期年度报告

图表 27：2019 年全球电子测量仪器市场竞争格局

26.0%

图表 28：2019 年中国电子测量仪器市场竞争格局

17.8%

5.5%

5.2% 4.3%

4.7% 1.6%

1.9%

0.4%

0.2% 0.3%

是德科技 罗德与施瓦茨日本安立 泰克

是德科技 罗德与施瓦茨 日本安立 泰克

力科 普源精电 鼎阳科技 其他 力科 普源精电 其他

来源：Frost&Sullivan，普源精电年报，鼎阳科技年报，国金证券研究所 来源：Frost&Sullivan，普源精电年报，鼎阳科技年报，国金证券研究所

国产企业近年来收入规模迅速增长，市场份额明显提升。从全球电子

测量仪器市场格局来看，2018-2021 年中国代表企业普源精电、鼎阳

科技市场份额均大幅增长，其中普源精电的市场份额从 2018 年 0.32%

提升至 2021 年的 0.53%，近三年市场份额提升近 70%；鼎阳科技的

市场份额从 2018 年的 0.17%提升至 2021 年的 0.34%，市场份额近三

年实现翻倍增长。此外，两家公司在中国市场的份额也呈现高速增长

趋势。

展望：他山之石，国内企业大有可为

通过对比国内外电子测量仪器企业的技术、产品性能、收入规模后，

我们发现国内企业与海外巨头的差距正逐步缩小，并且国内企业有望

凭借产品的价格优势实现进口替代。

行业中期年度报告

的蓬勃发展赋予了行业更强的长期发展动力，进一步提升行业发展空间，

将成为激光发展的下一增长点。

来源：中国激光产业发展报告，国金证券研究所

来源：中国激光产业发展报告，国金证券研究所

技术进步带动成本不断下移，带动激光渗透率持续提升。激光器约占激光 设备成本 40%左右。过去几年国产光纤激光器技术进步飞速，显著降低激 光设备采购成本，从而加速下游激光凭借对普通接触式加工的卓越性价比 在切割、打标等市场的渗透率持续提升，并且下游对高功率、超高功率机 型的需求量出现明显增加。例如，2019 年 20KW 光纤激光切割机被推出市 场并交付客户使用，从 10KW 到 20KW，仅仅用了 1 年时间，目前连续光 纤激光器输出功率都到了 100kW 级，超高功率激光切割机继续被市场热捧。

图表 40：各功率段光纤激光器价格走势（单位：万元）

160

140

120

100

80

60

40

20

来源：中国激光产业发展报告，国金证券研究所

高功率、超高功率激光器需求持续旺盛。毋庸臵疑，在同等条件下，激光 器功率越高加工速度越快，生产效率提升也越显著；并且在一定范围内，激光加工效率一般随着功率的提升呈现一定的非线性提高，也就意味着使 用越高功率的产品，其单位价格的加工效率越高，这将会助推激光器厂商 不断提高激光器功率。目前，在中厚板加工领域，激光渗透率还较低；随 着激光器功率不断挑战更高功率，更快的速度和更强的加工能力将使得高 功率激光器在未来相当长一段时间延续高增长。

行业中期年度报告

来源：中国激光产业发展报告，国金证券研究所

来源：锐科激光微信公众号，国金证券研究所

激光焊接、清洗、熔覆等在高端制造领域需求空间广阔，市场已被打开。

近几年，激光焊接在动力电池、汽车、消费电子等精细微加工领域和航空 发动机、火箭飞行器、汽车发动机等零部件结构高度复杂的尖端科技领域 的应用逐渐增多、渗透率将加速提升，激光焊接设备迎来了新的发展机遇。

2021 年中国激光焊接成套设备市场销售收入为 66.5 亿元，同比增长 29.9%，预计 2022 年收入将突破 80 亿元。此外，随着国内激光行业的高 速发展，激光器光源价格不断下降，激光清洗整机价格也随之下降，激光 清洗性价比提升后带动激光清洗应用市场的爆发。目前全球工业清洗市场 规模约 3600 亿元，而激光清洗只占工业清洗的 1.16%，未来需求空间巨 大。

图表 43：我国激光焊接成套设备市场快速成长

来源：中国激光产业发展报告，国金证券研究所

国内激光器企业技术进步飞速，低功率光纤激光器已基本完成进口替代。经过多年发展，当前国产低功率光纤激光器技术逐渐成熟，已基本完成国 产化替代。中功率激光器由于国内外价差较小，IPG 依靠其品牌优势依旧 保持了部分市场份额，国产替代趋于稳定；高功率光纤激光器得益于国内 激光器龙头技术实力快速提升，从高功率、高端应用两个维度快速推进替 代，近年国产化率快速提升至超过 50%。锐科激光的市占率从 2017 年的 17.3%提升至 2021 年的 27%，已成为国内光纤激光器绝对龙头，而全球 光纤激光器龙头 IPG 在激烈竞争之下市场份额一路下跌。

行业中期年度报告

来源：中国激光产业发展报告，国金证券研究所

来源：中国激光产业发展报告，国金证券研究所

建议重点关注激光器龙头锐科激光、激光切割控制系统龙头柏楚电子。

锐科激光：进军高端制造领域，龙头地位持续夯实。随着我国制造业

转型升级加速，激光切割、焊接、清洗、打标等应用渗透率不断提升，

激光在传统加工领域及高端制造市场整体均得到较快发展。2021 年我 国光纤激光器市场规模达到 124.8 亿元、同比+32.48%，2014-21 年 复合增速达 21.74%；考虑到疫情影响，预计 22 年整个市场将会继续 增长到 138 亿元、同比+10.6%。随着激光器功率不断挑战更高功率，更高的加工效率使得高功率激光器需求持续高增长。2021 年全年公司 国内市占率提升到 27%、市场份额与 IPG 仅差 1pct。公司通过多年的

持续高研发，已在高功率、高端制造领域取得突破性进展；在激光焊

接、激光熔覆、新能源、3D 打印、船舶制造、航空航天等高端应用领 域成功开发 23 款新产品，使得公司 2021 年高端制造领域收入占比大 幅提升。我们预计，2022-24 年公司连续光纤激光器收入增速分别为 30%/28%/25%。预计公司 2022-24 年归母净利润为 6/8/10 亿元。

柏楚电子：激光控制系统翘楚持续扩张，长期成长可期。国产光纤激

光器技术不断进步使得激光切割设备成本大幅降低，从而带动激光切

割不断向下游工业加工领域渗透；并且下游对高功率、超高功率机型

的需求量出现明显增加。我们预计 2025 年我国激光控制系统市场空间 约 38 亿元、4 年复合增速约 20%。公司中低功率系统地位稳固，高功 率系统加速国产替代；我们预计 2022-24 年公司总线系统（高功率业 务）收入增速 54.6%/50.0%/33.3%。22 年 4 月，公司定向增发 366.5 万股、募资净额 9.58 亿元，拟投向智能切割头扩产项目、焊接机器人、

高端驱控一体化等领域。从节奏上看，智能切割头业务率先贡献新的

增量。21 年公司 2 款智能切割头推向市场，控制系统+智能硬件的产 品组合策略受到市场高度认可，实现收入 0.8 亿元、同比+647%；我 们预计 2022-2024 年公司智能切割头销量增速分别为 175%/83%/50%。

随着公司技术和产品体系逐步完善，未来公司焊接机器人、高端驱控

一体化、超快等新业务有望逐渐放量，打开公司成长天花板。预计公

司 2022-24 年归母净利润为 7.4/9.7/12 亿元。

3、持续看好高景气赛道

3.1 油服设备：油公司资本开支增长确定性强，油服行业景气度正高

行业中期年度报告

核心观点：自 2020H2 以来，国际油气价格持续回暖，当前节点油气价格

仍处于高位，有望吸引油公司加大资本开支。根据我们统计数据，国内三

桶油、海外头部油公司 2022 年规划资本开支增加，根据 IHSMarkit 预测

2022 年全球上游勘探开发资本支出总量同比增加 24%。从目前的海外高

频数据来看，美国原油、天然气开采活跃钻机数量、活跃压裂车队数量也

持续回升，反映油服行业景气度正高。

自 2020H2 以来，国际油气价格逐渐回暖，当前依旧处于高位。

图表 46：布伦特原油价格 图表 47：NYMEX 天然气价格

期货结算价(连续):布伦特原油 期货收盘价(连续):NYMEX天然气

140 10

120 9

8

美元/百万英热单位 亿元 100 7

80 6

美元/桶 亿元
5

60 4

40 3

20 2

1

0 0

2020/11/2
2021/11/2
2020/11/2
2021/11/2
2020/1/2
2020/3/2
2020/5/2
2020/7/2
2020/9/2
2021/1/2
2021/3/2
2021/5/2
2021/7/2
2021/9/2
2022/1/2
2022/3/2
2022/5/2
2020/1/2
2020/3/2
2020/5/2
2020/7/2
2020/9/2
2021/1/2
2021/3/2
2021/5/2
2021/7/2
2021/9/2
2022/1/2
2022/3/2
2022/5/2

来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所

在高油价支撑下，2022 年有望成为油公司资本开支大年。

图表 48：中石油 2022 年勘探与生产资本开支有望小幅 图表 49：中石化 2022 年勘探开发资本开支规划预计增

增长 长约 20%

2021年资本开支 2022年规划 2021年资本开支 2022年规划

2000 同比+1.65% 900 同比+19.68%

1800 800

1600 700

1400 600

1200

1000

800

600

400

200

0
500

400

300

200

100

0

来源：中石油公司公告、国金证券研究所 来源：中海油公司公告、国金证券研究所

行业中期年度报告

图表 50：中海油 2022 年资本开支有望整体增长超 10%
600
500
400

200
100
0

来源：中海油公司公告、中海油服战略指引 2022、公司公告、国金证券研究所

注：按照 2022 年规划上限计算

图表 51：海外油公司 2022 年资本开支规划显著增长（百万美元）

来源：各公司官网、各公司公告、国金证券研究所

根据 IHSMarkit 预测数据，2022 年全球上游勘探开发资本支出有望同比增 长 24%。

图表 52：2022 年全球上游勘探开发资本支出有望增长 24%

800
700
600

200
100
0

来源：IHSMarkit、中海油服、国金证券研究所

2020H2 以来，美国活跃钻机、压裂车队数量持续回暖，油服行业景气度 正高。根据 EIA 披露数据，伴随国际油、气价格持续上涨，美国原油、天 然气开采活跃钻机数量、活跃压裂车队数量也持续回升，反映油服行业景 气度正高。

行业中期年度报告

图表 53：2020H2 美国原油开采活跃钻机数量开始回升

美国原油开采活跃钻机数量

图表 54：2020H2 美国天然气开采活跃钻机数量开始回 升

美国天然气开采活跃钻机数量

图表 55：北美活跃压裂车队数量持续提升
北美活跃压裂车队数
600
500
400
300
200
100

来源：Wind、国金证券研究所

考虑当前国际油气价格仍处于高位，油公司 2022 年资本开支增长确定性 强，油服行业为高景气度赛道，建议关注国内油气装备龙头杰瑞股份。

3.2 锂电设备：招标有望从 Q3 逐渐加速释放，不改行业高景气度
核心观点：2021 年锂电设备企业新签订单大幅增长，到 2022Q1 合同负债、存货进一步增长。2022 年我们预计国内锂电设备企业新签订单仍有望进一 步高增。根据我们统计的年初至今新签订单情况，目前新签订单以亿纬锂 能、蜂巢能源等为主，疫情或延缓了部分电池厂扩产速度，我们预计 2022Q3 开始被延缓的设备需求将逐渐向市场释放，疫情不改变锂电赛道 的高景气度。

 2021 年锂电设备企业订单大幅增长，2022 年新签订单有望进一步高增。

行业中期年度报告

 2022Q1 国内锂电设备企业合同负债、存货仍保持增长。

先导智能赢合科技利元亨杭可科技海目星科瑞技术联赢激光

来源：公司公告、国金证券研究所 来源：公司公告、国金证券研究所

根据我们统计国内锂电设备企业订单情况可以看出两个变化：

今年锂电设备企业新签订单以亿纬锂能、蜂巢能源等为主，疫情或延 缓了部分电池厂扩产进度。根据各锂电设备企业披露数据，年初至今 亿纬锂能、蜂巢能源下放较多设备订单，宁德时代预计未进行大规模 招标，我们预计宁德时代有望在 Q3 开始逐步向市场释放订单，受疫情 影响延缓的扩产进度不改锂电设备行业的高景气度。

海外新签订单不断突破，设备“出海”有望加速。年初至今利元亨、杭可科技、先导智能、赢合科技均在海外市场取得订单，目前欧洲电 动化急剧升温，除本土电池厂规划扩产外，宁德时代、远景动力、LG、SK 等电池厂也积极布局欧洲，国内锂电设备企业当前在全球范围内已 具有一定竞争优势，设备“出海”将成为国内锂电设备企业一个重要 增长极。

图表 60：2022 年锂电设备企业新签订单情况

根据我们统计目前仅宁德时代、亿纬锂能、蜂巢能源、中航新创规划建设 产能总投资额 3327 亿元（部分未披露具体产能或投资金额统一按照 3 亿 元/GWh 换算），规划产能 986GWh，有望支撑设备需求高增长。

行业中期年度报告

疫情延缓了部分电池厂扩产规划，但我们认为不改变锂电设备行业高景气 度，电池厂招标有望在 Q3 开始逐步加速释放。同时全球电池企业持续扩 产，中国设备企业有望充分参与全球产能扩张，后续锂电设备需求旺盛。建议关注国内整线设备龙头先导智能、赢合科技；后段设备龙头杭可科技；从消费向动力快速突破的利元亨；激光焊接龙头联赢激光；激光自动化设 备引领者海目星。

布局，部分费用前臵压制利润率，后续有望伴随公司收入增长逐渐改 善，2022 年有望成为公司利润率拐点，预计公司 2022 至 2024 年分 别实现归母净利润 3.24/5.20/7.42 亿元。

4、投资建议

建议自下而上逐渐布局、选择α属性强的细分板块或个股，建议重点把握 两条主线：一是弱势格局下，选择具备长期成长性的赛道：如数控刀具、科学仪器、激光设备板块等；二是正处于高景气的赛道：如油服设备、锂 电设备等。此外，建议重点关注优质通用机械里面的优质公司，如应流股 份、天宜上佳、容知日新等

数控刀具：建议关注产业链一体化数控刀具龙头中钨高新，产能快速扩张 的优质数控刀具企业欧科亿与华锐精密。

科学仪器：建议关注国内首家具有示波器芯片自研能力的普源精电和产品 高端化比例较高的鼎阳科技。

激光装备：建议重点关注激光器龙头锐科激光、激光切割控制系统龙头柏 楚电子。

油服设备：建议关注国内油气装备龙头杰瑞股份。

锂电设备：建议关注国内整线设备龙头先导智能、赢合科技；后段设备龙 头杭可科技；从消费向动力快速突破的利元亨；激光焊接龙头联赢激光；激光自动化设备引领者海目星。

注：以上公司中普源精电、鼎阳科技、赢合科技、杭可科技、利元亨、海目星均取万得一致预测，估值取自 2022 年 6 月 6 日

5、风险提示

疫情失控的风险。当前全国重心都在疫情防控，若疫情持续发酵失控，将 严重影响到企业复工复产进程，市场有效需求将持续被抑制，从而影响通 用机械行业的需求恢复。

原材料价格大幅上涨的风险。通用机械行业处于产业链中游，原材料大幅 上涨使得成本大幅增长，若原材料成本上升不能顺利传导到下游，则将影 响到中游通用机械行业的盈利能力。

新兴行业发展不及预期。我国制造业大而全，相对于专用设备而言，通用 机械下游需求领域较多，整体呈现较强的需求韧性。但需求增量主要来自 于锂电、光伏等新兴产业的投资。若我国新兴行业发展不及预期，将影响

买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在-5%－5%；

买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；

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