评级（持有）医药生物行业动态研究：消费医疗政策免疫大逻辑不变，消费升级驱动细分赛道长期可持续成长

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报告名称 ：医药生物行业动态研究：消费医疗政策免疫大逻辑不变，消费升级驱动细分赛道长期可持续成长
评级 ：持有
行业：

带量采购可能性较小；2、验光配镜、近视手术、牙科正畸、医美等

《通策医疗(600763)2021 年年报和 2022 年一季

报点评：疫情仅影响短期业绩，扩张战略仍稳步推 进（买入）*医药生物*周小刚》——2022-05-08 《欧普康视(300595)2022 年一季报点评：疫情扰

平、居民消费能力的持续提升，消费升级已成为未来长期发展趋势。消费医疗同时具备“医疗品刚需属性+消费品升级属性”两大特征，未 来有望实现长期可持续增长，我们看好渗透率低的脱敏疗法、OK 镜、牙科正畸、长效生长激素等细分领域。

动下业绩超预期，全年有望持续稳健增长（买入）

《爱尔眼科(300015)2021 年年报和 2022 年一季 报点评：疫情影响有限，业绩稳定性和成长性彰显（买入）*医药生物*周小刚》——2022-05-06 《我武生物(300357)事件点评：一季度业绩超预

的商业模式具备长久期、可升级、量价齐升的特征，一方面其需求稳 定向上、不存在明显的景气度变化，另一方面其多数细分产品价格持 续坚挺、并可随着产品升级实现均价提升。

《爱博医疗(688050)深度报告：研发驱动的高成长 眼科龙头，锻造多领域重磅产品（买入）*医药生物

重点关注爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）；二、主导产品 竞争格局优异、成长空间大的产品公司，建议重点关注我武生物

*周小刚》——2021-09-30 （300357）、爱博医疗（688050）、欧普康视（300595）、时代天使

《详解口腔专科市场，探寻连锁化率提升之路（推 荐）*医药生物*周超泽，周小刚》——2021-09-30

（6699.HK），亦可关注长春高新（000661）、安科生物（300009）；三、估值低估、增量进入消费医疗领域的传统强势药企，建议重点关 注济川药业（600566）。

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爱尔眼科：近视控制、各类眼病的治疗、屈光手术等眼科需求相对刚 性，随着疫情得到控制，需求将延期爆发而非消失；公司作为全国和 全球布局的民营眼科龙头，竞争优势显著、单院内生增长稳健较快，长期成长空间依然广阔。

通策医疗：口腔医疗整体自费比例依然较高、集采压力可控；口腔疾 病患病率高、就诊率低、潜在需求庞大，消费升级叠加居民口腔就诊 意识提升，有望驱动千亿口腔医疗服务市场持续高增长；公司作为口 腔医疗服务龙头，拥有杭州口腔医院、宁波口腔医院等核心资产，扩 张战略持续稳步推进。

我武生物：脱敏疗法市场空间大、产品渗透率低、竞争格局优异，长 期持续增长确定性强；公司粉尘螨滴剂新患入组持续增长、用药时间 持续延长，有望实现持续较高的收入增长；黄花蒿粉滴剂新上市，2022 年起将贡献增量。

爱博医疗：核心业务人工晶体、OK 镜均具有较强竞争优势，持续高 增长；后备产品梯队建设领先，高端晶体、PR 晶体、视光配套产品、离焦镜等在研项目进展顺利。持续看好公司作为眼科平台型企业长 期投资价值。

欧普康视：公司是角膜塑形镜行业龙头，短期疫情扰动下核心业务稳 健增长、护理产品销售表现靓丽；未来向视光终端业务转型有望巩固 公司产品在优势省份的市场占有率，并形成新的长期增长引擎。

时代天使：隐形正畸行业空间大、渗透率低，对“美”的追求助力行 业渗透率持续提升；公司通过制定矫治方案并交由医生批准，降低牙 科医生学习门槛，案例市占率持续提升、比肩隐适美；口扫设备 2021 年起贡献收入增量。

济川药业：经历蒲地蓝退出省医保、新冠疫情冲击后，2021 年传统 中药处方药业务显著复苏；BD 获得长效生长激素产品，标志公司正 式进入消费医疗领域，有望利用其强大营销能力持续获取市场份额；公司未来仍有望通过 BD、代理等方式持续获取新产品。

◼消费医疗免疫医保控费的基本特征不变、长期可持续成长性不变，消 费医疗的商业模式具备长久期、可升级、量价齐升的特征，比较优势 仍非常显著。维持医药生物行业“推荐”评级。

◼风险提示：疫情影响超预期的风险；医疗事故风险；消费升级不及预 期的风险；行业竞争加剧的风险；政策影响超预期的风险。

重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：济川药业、长春高新、安科生物盈利预测取自万得一致预期；时代天使股价单位港元，

其余单位均为人民币，换算汇率为 2022.06.08 实时汇率，1 港币=0.85 人民币）

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【医药小组介绍】

周小刚，医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士、西安交通大学工学本科，具有 5 年医药实业工作经验、7 年医药研究工作经验。

李畅，北京大学药理学硕士，具有 1 年医疗实业工作经验，主要覆盖创新药等板块。

赵宁宁，中南财经政法大学金融硕士，生物工程+金融复合背景，主要覆盖中药、生物药等板块。

李明，北京大学硕士，2021 年加入国海证券研究所医药组，主要覆盖医疗服务、眼科产业板块。林羽茜，悉尼大学硕士，2021 年加入国海证券研究所医药组，主要覆盖医疗器械、制药装备板块。

【分析师承诺】

周小刚, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的 职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不 因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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