评级（增持）公用事业行业研究周报：火电压舱石作用凸显，多措并举盈利有望回归合理水平
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报告名称 ：公用事业行业研究周报：火电压舱石作用凸显，多措并举盈利有望回归合理水平
评级 ：增持
行业：
行业报告 | 行业研究周报
| 公用事业 | 证券研究报告 2022 年 09 月 22 日 | |||||||||||||||
| 火电压舱石作用凸显，多措并举盈利有望回归合理水平 | 投资评级 | |||||||||||||||
| 行业评级 | 强于大市(维持评级) | |||||||||||||||
| 本周专题： | ||||||||||||||||
| 上次评级 | 强于大市 | |||||||||||||||
| 作者 | ||||||||||||||||
| 今年入夏以来多地缺电的现实情况重新引发市场对火电的讨论。本周我们 将从新型电力系统中火电定位出发，结合量价两端对火电发展进行分析。 核心观点 | 郭丽丽 | 分析师 | ||||||||||||||
| SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com | ||||||||||||||||
| 火电保供作用凸显，审批建设有望提速 火电机组的机电特性可为电力系统稳定和平衡贡献重要支撑，对保障供电 可靠性具有重要意义。而风光发电受地域环境限制较大。因而在“十四 五”及更长一段时期，煤电在能源兜底保障和绿色低碳转型方面将继续发 挥不可替代作用。2022 年 8 月 19 日，电规总院发布《未来三年电力供需 形势分析》，提出在保证安全的前提下，加快推进明确煤电建设，保障未来 三年 1.4 亿千瓦煤电按期投产。 容量电价有望加速推进，火电机组固定成本将得到合理补偿 我国部分省份煤电机组容量利用率低导致收益下降。为保障电力系统容量 | 行业走势图
资料来源：贝格数据 | |||||||||||||||
| 充裕性及燃煤机组的合理收益，容量电价相关政策有望加速推进。目前来 | 相关报告 | |||||||||||||||
| 看，我国山东省、广东省已有对燃煤机组的容量补偿政策，未来或将有更 多省份出台相关政策。以山东为例，2022 年 3 月，山东发改委发布《关于 电力现货市场容量补偿电价有关事项的通知》，提出山东容量市场运行前，参与电力现货市场的发电机组容量补偿费用从用户侧收取，电价标准暂定 为每千瓦时 0.0991 元（含税），收取标准与上一版容量补偿政策一致。 | 1 《公用事业-行业研究周报:火电重启 加速，产业链有望充分受益》 2022-09-13 2 《公用事业-行业研究周报:公用事业—如何认识新型电力系统下的火电价 | |||||||||||||||
高耗能电价逐步落地，有望增厚运营商业绩
值？》 2022-09-06
3 《公用事业-行业研究周报:国企改革
2021 年 10 月，国家发展改革委发布了《关于进一步深化燃煤发电上网电 第五篇：国家能源集团勇做能源供应
价市场化改革的通知》。该文件明确将燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大“压舱石”》 2022-08-29
为上下浮动原则上均不超过 20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮 20% 限制。以辽宁为例，去年完成燃煤发电上网电价市场化改革后的首笔月度 交易中部分高耗能企业交易电价上浮 49.37%。展望未来，随着各地高耗能 电价的逐步落实，高耗能企业方面改造动力有望提升，同时电力运营商方 面业绩也有望通过电价的上浮实现增厚。
投资建议：
压舱石作用凸显，火电审批建设提速可期。一方面，我国经济进入高质量 发展阶段，电力需求和负荷将继续保持较快增长，另一方面，“双碳”目标 下能源电力行业转型调整步伐加快，并处于构建以新能源为主体的新型电 力系统的进程中，电力安全稳定供应的难度更大，季节性及极端天气下电 力供应紧张的情况将明显增多。在此背景下，火电兜底保供和调峰调频价 值凸显，火电投资建设积极性增强。相关政策频出，盈利能力有望持续修 复。成本端，煤价管控政策频出，我们认为政策管控下长协煤履约率有望 提升，并带动燃料成本下降。电价端，容量电价有望加速推进，火电机组 固定成本将得到合理补偿。同时随着高耗能电价的逐步落实，运营商业绩 也有望进一步增厚。具体标的方面，建议关注火电运营商【华电国际】【华 能国际】【国电电力】【大唐发电】。
风险提示：政策推进不及预期，用电需求不及预期，电价下调的风险，行 业竞争加剧，煤价波动的风险等
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内容目录
1. 火电压舱石作用凸显，多措并举盈利有望回归合理水平 ...................................................... 4 1.1. 火电保供作用凸显，审批建设有望提速 ................................................................................. 4 1.2. 容量电价+高耗能电价，多措并举盈利有望回归合理水平 .............................................. 5 1.3. 投资建议 ............................................................................................................................................. 9 2. 环保公用投资组合 ......................................................................................................................... 9 3. 重点公司外资持股变化 ............................................................................................................... 10 4. 行业重点数据跟踪 ....................................................................................................................... 11 5. 行业历史估值 ............................................................................................................................... 11 6. 上周行情回顾 ............................................................................................................................... 11 7. 上周行业动态一览 ....................................................................................................................... 12 8. 上周重点公司公告 ....................................................................................................................... 13
图表目录
图 1：典型日风电出力曲线 .......................................................................................................................... 4 图 2：典型日光伏出力曲线 .......................................................................................................................... 4 图 3：2021 年各类电源装机增长量占比 ................................................................................................. 4 图 4：2021 年全国各类电源装机结构 ...................................................................................................... 4 图 5：部分省份电力负荷盈余（缺口）及新能源装机占比情况（截至 2022 年 8 月） ....... 5 图 6：全国煤电装机年增量情况及预测（万千瓦） ............................................................................ 5 图 7：我国 2021 年发电量结构 ................................................................................................................... 6 图 8：我国 2009-2021 年火电累计装机容量 ......................................................................................... 6 图 9：我国火电新增装机容量 ..................................................................................................................... 6 图 10：各省市 2021 年利用小时数............................................................................................................ 6 图 11：各省市近年来利用小时数变动情况 ............................................................................................ 7 图 12：《山东省电力现货市场交易规则(试行)（2022 年试行版 V1.0）》容量补偿重点内容7 图 13：《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》电价浮动范围固定 ........... 8 图 11：长江电力外资持股情况 ................................................................................................................. 10 图 12：华能水电外资持股情况 ................................................................................................................. 10 图 13：国投电力外资持股情况 ................................................................................................................. 10 图 14：川投能源外资持股情况 ................................................................................................................. 10 图 15：华测检测外资持股情况 ................................................................................................................. 10 图 16：秦皇岛 Q5500 动力煤价格（元） .............................................................................................. 11 图 17：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨） .......................................................................................... 11 图 18：电力行业历史估值 .......................................................................................................................... 11 图 19：燃气行业历史估值 .......................................................................................................................... 11 图 20：上周申万一级行业涨跌幅排名 ................................................................................................... 12 图 21：上周电力、燃气涨跌幅 ................................................................................................................. 12
表 1：《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022 年版）》 ................................ 8
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表 6：环保公用投资组合（截至 9 月 16 日收盘） .............................................................................. 9 表 7：上周个股涨跌幅排名 ........................................................................................................................ 11 表 8：上周行业动态一览 ............................................................................................................................. 12 表 9：上周重点公司公告 ............................................................................................................................. 13
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1.火电压舱石作用凸显，多措并举盈利有望回归合理水平
今年入夏以来多地缺电的现实情况重新引发市场对火电的讨论。本周我们将从新型电力 系统中火电定位出发，结合量价两端对火电发展进行分析。
1.1.火电保供作用凸显，审批建设有望提速
火电机组的机电特性可为电力系统稳定和平衡贡献重要支撑，对保障供电可靠性具有重 要意义。长周期运行可靠性挑战下，电力系统需要稳定输出的基荷电。风光发电受地域 环境限制较大。风电日波动最大幅度可达装机容量的 80%，且呈现一定的反调峰特性；光 伏发电受昼夜、天气、移动云层变化的影响，同样存在间歇性和波动性。据中电联数据，2021 年全年全国 6000 千瓦及以上电厂利用小时数，火电的利用小时数高达 4448 小时，而同期风电为 2232 小时，光伏为 1281 小时，远低于火电的利用小时数。而火电采用同 步发电机技术，可以根据电网的频率、电压情况瞬时调整其有功和无功功率输出，在维 持电力系统稳定性以及故障穿越能力方面，较风电和光伏具有显著的优势。因此，保持 合理容量的火电机组对保障供电可靠性具有重要意义。
图 1：典型日风电出力曲线 图 2：典型日光伏出力曲线
资料来源：《考虑新能源资源及出力特性的全局备用容量优化方法》蔡乾
资料来源：《考虑新能源资源及出力特性的全局备用容量优化方法》蔡乾等，
等，天风证券研究所 天风证券研究所
双碳目标下，新能源装机维持高增速，装机规模占比不断提升。双碳目标下，能源结构
绿色转型加速，新能源装机规模持续扩张。据国家能源局数据，2021 年我国可再生能源
新增装机 1.34 亿千瓦，占全国新增发电装机的 76.1%；截至 2021 年底，我国可再生能源
发电累计装机达到 10.63 亿千瓦，占总发电装机容量的 44.8%。
图 3：2021 年各类电源装机增长量占比
资料来源：国家能源局公众号，天风证券研究所
图 4：2021 年全国各类电源装机结构
资料来源：国家能源局公众号，天风证券研究所
在此情况下，全国多个地区电力供应紧张，甚至出现电力缺口。我们对 2021 年各省份发 用电关系情况进行梳理，可以看出，多个省份虽然装机规模与其最高用电负荷相比存在 盈余，但由于新能源装机占比较高，其电力供需水平仍较为紧张，甚至出现供不应求的 情况。以青海为例，其省内电力装机与负荷盈余虽达到 3142 万千瓦，但其新能源装机占 比达 62%，因此其 2021 年省内发用电关系仍较为紧张。
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图 5：部分省份电力负荷盈余（缺口）及新能源装机占比情况（截至 2022 年 8 月）
资料来源：wind，澎湃新闻，北极星储能网，全球赣商网，每经网，北极星售电网，CEIA 能源物联网公众号，华夏时 报网，广西电网公众号，国际电力网，广东台今日关注公众号，天风证券研究所
政策对火电态度出现转变，强调火电“压舱石”作用。2022 年 3 月《政府工作报告》中 提出，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。在 3 月 24 日召开的 2022 年经济形势与电力发展分析预测会上，中电联与国家电网的专 家表示，在“双碳”目标下需要正确认识煤电的价值，要适度发展支柱性电源，保障转 型期电力供应。
2022 年 8 月 19 日，电规总院发布《未来三年电力供需形势分析》，提出在保证安全的前 提下，加快推进明确煤电建设，保障未来三年 1.4 亿千瓦煤电按期投产，同时尽快新增 规划煤电项目落实，适时新增规划一批电源储备项目，夯实托底保供基础，压实电力供 应保障的基本盘。
图 6：全国煤电装机年增量情况及预测（万千瓦）
资料来源：电规总院公众号，天风证券研究所
1.2.容量电价+高耗能电价，多措并举盈利有望回归合理水平
➢容量电价有望加速推进，火电机组固定成本将得到合理补偿
当前火电仍是我国电力系统中的主体，同时仍存在大量机组尚在折旧年限之内。从 2021 年来看，火电发电量占到我国总发电量的 67.4%，而风光发电量占 11.73%。2010-2021 年 我国新增火电装机容量 6.04 亿千瓦。其中，十三五期间新增火电装机容量 2.36 亿千瓦，较十二五期间降低了 2702 万千瓦。
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图 7：我国 2021 年发电量结构
| 3.90% | 7.83% | 0.004% | 水电 |
| 16.00% | |||
| 4.86% |
火电
核电
风电
太阳能发电
| 67.40% | 其他 |
资料来源：中电联、天风证券研究所
图 9：我国火电新增装机容量
图 8：我国 2009-2021 年火电累计装机容量
| 14 12 10 8 6 4 2 0 | 火电累计装机容量（亿千瓦） |
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图 11：各省市近年来利用小时数变动情况
| 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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图 13：《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》电价浮动范围固定
资料来源：公众号浙电 e 家、天风证券研究所
今年 2 月，国家发改委、工信部、生态环境部和国家能源局联合印发《高耗能行业重点 领域节能降碳改造升级指南（2022 年版）》，文件明确了炼油、乙烯、对二甲苯、现代煤 化工、合成氨、电石、烧碱、纯碱、磷铵、黄磷、水泥、平板玻璃、建筑与卫生陶瓷、钢铁、焦化、铁合金、有色金属冶炼共 17 个高耗能行业，并提出对能效在基准水平以下，且难以在规定时限通过改造升级达到基准水平以上的产能，通过市场化方式、法治化手 段推动其加快退出。展望未来，随着各地高耗能电价的逐步落实，高耗能企业方面改造 动力有望提升，同时电力运营商方面业绩也有望通过电价的上浮实现增厚。
表 1：《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022 年版）》
| 行业 | 类型 | 标杆 | 基准 | 单位 | 优于标杆水 | 低于基准水 | |
| 水平 | 水平 | 平产能占比 | 平产能占比 | ||||
| 炼油行业 | 炼油 | 7.5 | 8.5 | 千克标准油/ | 25% | 20% | |
| （吨·能量因数） | |||||||
| 乙烯行业 | 乙烯 | 590 | 640 | 千克标准油/吨 | 20% | 30% | |
| 二甲苯行业 | 二甲苯 | 380 | 550 | 千克标准油/吨 | 23% | 18% | |
| 以褐煤为原料的煤制甲醇 | 1550 | 2000 | 千克标准煤/吨 | ||||
| 以烟煤为原料的煤制甲醇 | 1400 | 1800 | 千克标准煤/吨 | 15% | 25% | ||
| 现代煤化工行业 | 以无烟煤为原料的煤制甲醇 | 1250 | 1600 | 千克标准煤/吨 | |||
| 煤制烯烃 | 2800 | 3300 | 千克标准煤/吨 | 48% | 0% | ||
| 煤制乙二醇 | 1000 | 1350 | 千克标准煤/吨 | 20% | 40% | ||
| 以优质无烟块煤为原料的合成氨 | 1100 | 1350 | 千克标准煤/吨 | ||||
| 以非优质无烟块煤、型煤为原料 | 1200 | 1520 | 千克标准煤/吨 | 7% | 19% | ||
| 合成氨行业 | 的合成氨 | ||||||
| 以粉煤为原料的合成氨 | 1350 | 1550 | 千克标准煤/吨 | ||||
| 以天然气为原料的合成氨 | 1000 | 1200 | 千克标准煤/吨 | ||||
| 电石行业 | 电石 | 805 | 940 | 千克标准煤/吨 | 3% | 25% | |
| 离子膜法液碱（≥30%） | 315 | 350 | 千克标准煤/吨 | ||||
| 烧碱行业 | 离子膜法液碱（≥45%） | 420 | 470 | 千克标准煤/吨 | 15% | 25% | |
| 离子膜法固碱（≥98%） | 620 | 685 | 千克标准煤/吨 | ||||
| 氨碱法（轻质）纯碱 | 320 | 370 | 千克标准煤/吨 | ||||
| 纯碱行业 | 联碱法（轻质）纯碱 | 160 | 245 | 千克标准煤/吨 | |||
| 氨碱法（重质）纯碱 | 390 | 420 | 千克标准煤/吨 | 36% | 10% | ||
| 联碱法（重质）纯碱 | 210 | 295 | 千克标准煤/吨 | ||||
| 传统法（粒状）的磷酸一铵 | 255 | 275 | 千克标准煤/吨 | ||||
| 传统法（粉状）的磷酸一铵 | 240 | 260 | 千克标准煤/吨 | ||||
| 磷铵行业 | 料浆法（粒状）的磷酸一铵 | 170 | 190 | 千克标准煤/吨 | |||
| 料浆法（粉状）磷酸一铵 | 165 | 185 | 千克标准煤/吨 | 20% | 55% | ||
| 传统法（粒状）的磷酸二铵 | 250 | 275 | 千克标准煤/吨 | ||||
| 料浆法（粒状）的磷酸二铵 | 185 | 200 | 千克标准煤/吨 | ||||
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| 行业报告 | 行业研究周报 | ||||||
| 黄磷行业 | 黄磷 | 2300 | 2800 | 千克标准煤/吨 | 25% | 30% |
| 水泥行业 | 水泥熟料 | 100 | 117 | 千克标准煤/吨 | 5% | 24% |
| 平板玻璃（生产能力>800 吨/ | 8 | 12 | 千克标准煤/重量箱 | 5% | 8% | |
| 平板玻璃行业 | 天） | |||||
| 平板玻璃（500≤生产能力≤ | 9.5 | 13.5 | 千克标准煤/重量箱 | |||
| 800 吨/天） | ||||||
| 吸水率≤0.5%的陶瓷砖 | 4 | 7 | 千克标准煤/平方米 | 小于 5% | 小于 5% | |
| 建筑、卫生陶瓷 | 0.5%＜吸水率≤10% | 3.7 | 4.6 | 千克标准煤/平方米 | ||
| 行业 | 吸水率＞10%的陶瓷砖 | 3.5 | 4.5 | 千克标准煤/平方米 | ||
| 卫生陶瓷 | 300 | 630 | 千克标准煤/吨 | 4% | 30% | |
| 高炉工序 | 361 | 435 | 千克标准煤/吨 | |||
| 转炉工序 | -30 | -10 | 千克标准煤/吨 | 6% | 30% | |
| 钢铁行业 | 电弧炉冶炼（30 吨＜公称容量＜50 吨） | 67 | 86 | 千克标准煤/吨 | - | - |
| 电弧炉冶炼（公称容量≥50 | 61 | 72 | 千克标准煤/吨 | - | - | |
| 吨） | ||||||
| 焦化行业 | 顶装焦炉工序 | 110 | 135 | 千克标准煤/吨 | 2% | 40% |
| 捣固焦炉工序 | 110 | 140 | 千克标准煤/吨 | |||
| 硅铁铁合金单位产品 | 1770 | 1900 | 千克标准煤/吨 | 4% | 30% | |
| 铁合金行业 | 锰硅铁合金单位产品 | 860 | 950 | 千克标准煤/吨 | ||
| 高碳铬铁铁合金单位产品 | 710 | 800 | 千克标准煤/吨 | 40% | 10% | |
| 铜冶炼工艺（铜精矿-阴极铜） | 260 | 380 | 千克标准煤/吨 | |||
| 电解铝铝液交流电耗 | 13000 | 13350 | 千瓦时/吨 | 10% | 20% | |
| 有色金属冶炼行 | 铅冶炼粗铅工艺 | 230 | 300 | 千克标准煤/吨 | 40% | 10% |
| 业 | 锌冶炼湿法炼锌工艺电锌锌锭 | 1100 | 1280 | 千克标准煤/吨 | 30% | 15% |
| （有浸出渣火法处理工艺）（精 | ||||||
矿-电锌锌锭）
资料来源：国家发改委、天风证券研究所
1.3.投资建议
压舱石作用凸显，火电审批建设提速可期。一方面，我国经济进入高质量发展阶段，电 力需求和负荷将继续保持较快增长，另一方面，“双碳”目标下能源电力行业转型调整步 伐加快，并处于构建以新能源为主体的新型电力系统的进程中，电力安全稳定供应的难 度更大，季节性及极端天气下电力供应紧张的情况将明显增多。在此背景下，火电兜底 保供和调峰调频价值凸显，火电投资建设积极性增强。相关政策频出，盈利能力有望持 续修复。成本端，7 月 1 日，国家发改委召开涉煤视频会议，并提出要严格落实三个 100%（签约率、履约率、价格政策执行）。我们认为政策管控下长协煤履约率有望提升，并带 动燃料成本下降。电价端，容量电价有望加速推进，火电机组固定成本将得到合理补偿。
同时随着高耗能电价的逐步落实，运营商业绩也有望进一步增厚。具体标的方面，建议 关注火电运营商【华电国际】【华能国际】【国电电力】【大唐发电】。
2.环保公用投资组合
表 2：环保公用投资组合（截至 9 月 16 日收盘）
| 代码 | 股票简称 | 30 日 | 总市值 | 归母净利润 | PE | 投资要点 | 最新收 | |||
| 涨跌幅 | （亿元） | 盘价 | ||||||||
| （%） | （亿元） | 2021 | 2022E | 2021 | 2022E | （元） | ||||
国家能源集团旗下常规能源发电业
| 600795.SH | 国电电力 | 4.14 | 763 | -18 | 55 | -41 | 14 | 务平台，立足优质常规能源资产， | 4.28 |
清洁能源加速转型
| 600025.SH | 华能水电 | 1.69 | 1,301 | 58 | 75 | 22 | 17 | 华能集团旗下水电上市平台，变更 | 7.23 | |
| 风光项目建设承诺打开成长空间 | ||||||||||
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 9 | |||||||||
| 行业报告 | 行业研究周报 | |||||||||
| 0916.HK | 龙源电力 | -7.36 | 1,305 | 62 | 75 | 21 | 17 | 风电运营龙头，十四五装机有望快 速增长 | 10.22 |
| 600803.SH | 新奥股份 | 3.04 | 567 | 41 | 51 | 14 | 11 | 天然气行业龙头，碳中和下成长潜 力高 | 18.29 |
全球最大水电上市公司，“水风光
| 600900.SH | 长江电力 | -1.84 | 5,335 | 263 | 301 | 20 | 18 | 互补”向综合清洁能源平台型企业 | 23.46 |
进发
| 600905.SH | 三峡能源 | -6.89 | 1,626 | 56 | 89 | 29 | 18 | 三峡集团旗下新能源运营商，引领 | 5.68 |
| 海上风电发展 |
资料来源：Wind，天风证券研究所
注：均采用天风预测数据
3.重点公司外资持股变化
截至 2022 年 9 月 16 日，剔除限售股解禁影响后，长江电力、华能水电、国投电力、川
投能源和华测检测外资持股比例分别为 8.15%、1.11%、1.81%、2.68%和 15.11%，较年初
（1 月 3 日）分别变化+0.94、+0.60、+0.19、+0.10 和-2.72 个百分点，较上周分别变化
-0.07、0.01、+0.01、-0.03 和-0.01 个百分点。
图 14：长江电力外资持股情况
| 25 | 系统持股量（亿股）占流通A股(计算) | 12% |
| 20 | 9% | |
| 15 | 6% | |
| 10 | 3% | |
| 5 | ||
| 0% | ||
| 0 |
2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07
图 15：华能水电外资持股情况
| 2.5 | 系统持股量（亿股） | 占流通A股(计算) | 1.2% |
| 2.0 | 1.0% | ||
| 1.5 | 0.8% | ||
| 1.0 | 0.6% | ||
| 0.5 | 0.4% | ||
| 0.2% | |||
| 0.0 | 0.0% | ||
2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07
资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所
图 16：国投电力外资持股情况
| 2 | 系统持股量(亿股） | 占流通A股(计算) | 3.0% |
| 1 | 2.5% | ||
| 2.0% | |||
| 1.5% | |||
| 0 | 1.0% | ||
| 0.5% | |||
| 0.0% | |||
2021/012021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/012022/032022/052022/07
图 17：川投能源外资持股情况
| 2 | 系统持股量（亿股） | 占流通A股(计算) | 6% |
| 1 | 3% | ||
| 0 | 0% | ||
2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07
资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所
图 18：华测检测外资持股情况
| 5 4 3 2 1 0 | 系统持股量（亿股） | 占流通A股(计算) | 60% 30% 0% | |
| 2021/1/2 | 2021/10/2 | 2022/7/14 | ||
资料来源：Wind，天风证券研究所
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 10 |
| 行业报告 | 行业研究周报 |
4.行业重点数据跟踪
煤价方面，截至 2022 年 9 月 16 日，秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价为 1408 元/吨，较去年同期提高 466 元/吨，同比变化+49.5%，较 2022 年 1 月 4 日 788 元/吨环比变化 +78.7%。
库存方面，截至 2022 年 9 月 16 日，秦皇岛港煤炭库存总量为 470 万吨，较去年同期增 加 88 万吨，同比变化+23%，较 2022 年 1 月 1 日 477 万吨环比变化-1.5%。
| 图 19：秦皇岛 Q5500 动力煤价格（元） | 图 20：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨） | ||||||||||||||
| 1700 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 11月1日 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | ||||
| 800 650 500 350 200 | |||||||||||||||
| 1550 | |||||||||||||||
| 1400 | |||||||||||||||
| 1250 | |||||||||||||||
| 1100 | |||||||||||||||
| 950 | |||||||||||||||
| 800 | |||||||||||||||
| 650 | |||||||||||||||
| 500 | |||||||||||||||
| 350 | |||||||||||||||
| 1月1日 | 3月1日 | 5月1日 | 7月1日 | 9月1日 | 1月1日 | 3月1日 | 5月1日 | 7月1日 | 9月1日 | 11月1日 | |||||
| 资料来源：Wind，天风证券研究所 | 资料来源：Wind，天风证券研究所 | ||||||||||||||
5.行业历史估值
图 21：电力行业历史估值 图 22：燃气行业历史估值
| 35 30 25 20 15 10 5 0 | ||||||||
| 2015/3 | 2016/3 | 2017/3 | 2018/3 | 2019/3 | 2020/3 | 2021/3 | 2022/3 | |
| 60 50 40 30 20 10 0 | ||||||||
| 2015/3 | 2016/3 | 2017/3 | 2018/3 | 2019/3 | 2020/3 | 2021/3 | 2022/3 | |
| 电力行业PE(TTM) | 燃气行业PE(TTM) | |
| 资料来源：Wind，天风证券研究所 | 资料来源：Wind，天风证券研究所 |
6.上周行情回顾
表 3：上周个股涨跌幅排名
| 代码 | 股票简称 | 周涨跌幅 | 总市值 | EPS（元） | PE | ||||
| 排名 | 涨幅前 10 个股 | （%） | （亿元） | 2022E | 2023E | 2022E | 2023E | ||
| 1 | 603318.SH | 水发燃气 | 5.96 | 35 | 0.24 | - | 35 | - | |
| 2 | 002700.SZ | ST 浩源 | 5.54 | 23 | - | - | - | - | |
| 3 | 603603.SH | *ST 博天 | 4.63 | 29 | - | - | - | - | |
| 4 | 300203.SZ | 聚光科技 | -0.07 | 126 | 0.53 | 0.78 | 52 | 35 | |
| 5 | 002616.SZ | 长青集团 | -0.66 | 45 | - | - | - | - | |
| 6 | 603200.SH | 上海洗霸 | -0.68 | 33 | - | - | - | - | |
| 7 | 600719.SH | ST 热电 | -1.59 | 21 | - | - | - | - | |
| 8 | 600903.SH | 贵州燃气 | -1.65 | 99 | - | - | - | - | |
| 9 | 600900.SH | 长江电力 | -1.88 | 5,390 | 1.28 | 1.37 | 19 | 17 | |
| 10 | 601158.SH | 重庆水务 | -2.42 | 254 | 0.49 | 0.56 | 11 | 10 | |
跌幅前 5 个股
| 1 | 000035.SZ | 中国天楹 | -20.77 | 145 | 0.30 | 0.41 | 20 | 15 | ||
| 2 | 600021.SH | 上海电力 | -20.58 | 328 | 0.37 | 0.62 | 31 | 18 | ||
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 11 | |||||||||
| 行业报告 | 行业研究周报 | |||||||||
| 3 | 000767.SZ | 晋控电力 | -15.81 | 125 | 0.07 | 0.09 | 62 | 48 | |
| 4 | 000593.SZ | 德龙汇能 | -14.70 | 32 | - | - | - | - | |
| 5 | 600509.SH | 天富能源 | -14.59 | 70 | - | - | - | - | |
资料来源：Wind，天风证券研究所
注：均采用 Wind 一致预期
图 23：上周申万一级行业涨跌幅排名
| 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% | 申万一级行业涨跌幅 | 万得全A指数本周涨跌幅 | 沪深300指数本周涨跌幅 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 行业报告 | 行业研究周报 |
环保
《杭州市深化全域“无废城市”建设工作方案》征求意见
| 杭州市生态环境局印发关于公开征求《杭州市深化全域“无废城市”建设工作方案》意见的公告，目标到 2025 年，各项指标均达到目标值， |
| 60%的区、县（市）通过省“无废城市”建设评估，固体废物产生强度下降，综合利用水平明显提升，工业危险废物“趋零填埋”（填埋率 5%以 |
| 下）、无害化处置 100%；基本建成多跨协同、整体智治的固废数字化治理体系，“无废”行为广泛践行，“无废亚运”创建取得明显成效，成为 |
| 全国先行示范的“无废城市”样板。【北极星环保网】 |
《宁夏回族自治区能源发展“十四五”规划》印发
| 规划指出：1）规划期内，电力装机达到 9000 万千瓦以上，可再生能源发电实现倍增，装机规模超过 5000 万千瓦、力争达到 5500 万千瓦； |
| 2）非化石能源消费量占一次能源消费比重提高到 15%左右，可再生能源电力消纳比重提高到 30%以上、非水可再生能源电力消纳比重提高到 |
| 28%以上；3）单位地区生产总值能耗降低率达到国家要求，火电平均供电煤耗力争降低到 300 克标准煤/千瓦时以下。【北极星环保网】 |
《天津市碳达峰实施方案》发布
| “十四五”期间，产业结构和能源结构更加优化，火电、钢铁、石化化工等重点行业中的重点企业能源利用效率力争达到标杆水平，煤炭消费 |
| 继续减少，新型电力系统加快构建，绿色低碳技术研发和推广应用取得新进展，绿色生产生活方式得到普遍推行，有利于绿色低碳循环发展的 |
| 政策体系进一步完善。到 2025 年，单位地区生产总值能源消耗和二氧化碳排放确保完成国家下达指标；非化石能源消费比重力争达到 11.7%以 |
| 上，为实现碳达峰奠定坚实基础。【北极星环保网】 |
交通运输部公布首批智能交通先导应用试点项目多试点项目涉及环卫自动驾驶领域！
| 9 月 14 日，交通运输部办公厅公布第一批智能交通先导应用试点项目（自动驾驶和智能航运方向），试点项目共 18 个项目，多试点项目涉及 |
| 环卫自动驾驶领域。其中 14 个自动驾驶试点项目覆盖无人配送、无人售卖、无人接驳、无人清扫、港口无人驾驶等低速赛道，累计投入的自 |
| 动驾驶车辆超 1400 辆。【北极星环保网】 |
资料来源：北极星火力发电网，wind，国家能源局，北极星碳管家网，北极星环保网，天风证券研究所
8.上周重点公司公告
表 5：上周重点公司公告
| 公告类型 | 公司名称 | 时间 | 公告内容 |
| 股份回购 | 高能环境 | 2022/9/13 | 公司将对 51 名激励对象持有的尚未解除限售限制性股票共计 51 万股进行回购注销，回 |
| 购价格为 5.35 元/股。 | |||
| 项目中标 | 中国天楹 | 2022/9/14 | 公司预中标河北省石家庄市元氏县住房和城乡建设局农村环卫一体化项目（一标段），中 |
| 标金额 6453 万元，服务期限 3 年。 | |||
| 华能国际 | 2022/9/13 | 子公司华能国际电力江苏能源开发有限公司完成 2022 年度第二期超短期融资券发行，本 | |
| 期债券发行额为 3 亿元，期限为 180 天，发行利率为 1.66%。 | |||
| 公司债券 | 华能水电 | 2022/9/14 | 公司近日完成 2022 年度第十三期绿色超短期融资券的发行，发行额 6.6 亿元，期限 122 |
| 天，发行利率为 1.58%。 | |||
| 华能国际 | 2022/9/15 | 公司完成第十期超短期融资券的发行，发行额为 20 亿元人民币，发行利率为 1.25%。 | |
| 减持股份 | 上海电力 | 2022/9/14 | 长江电力及三峡集团合计持有公司股份比例从 11.12%降低至 6.12%，持股比例合计累计减 |
| 少 5%。 | |||
| 减持股份 | 中闽能源 | 2022/9/15 | 2022 年 6 月 16 日至 2022 年 9 月 15 日期间，华兴新兴减持公司股份 550 万股，占公司 |
| 总股本的 0.29%。 | |||
| 对外投资 | 江苏新能 | 2022/9/15 | 公司拟出资 4,309.5 万元与润德有限公司、江苏国信股份有限公司合资成立江苏新能信悦 |
| 光伏发电有限公司，公司出资占注册资本的 51%。 | |||
| 节能风电 | 2022/9/16 | 公司与哈电风能有限公司共同出资设立哈电节能风力发电有限公司，其中公司出资 660 | |
| 万元持股 66%，哈电风能出资 340 万元持股 34%。 | |||
| 项目建设 | 吉电股份 | 2022/9/16 | 公司全资子公司扶余吉电新能源有限公司拟在吉林省扶余市投资建设扶余市三井子风电场 |
| 五期 100 兆瓦风电项目。 | |||
| 吉电股份 | 2022/9/16 | 公司全资子公司白城吉电绿电能源有限公司拟投资建设白城绿电产业示范园配套电源一期 | |
| 100 兆瓦风电项目。 | |||
| 中国核电 | 2022/9/14 | 2022 年 9 月 13 日，国务院对福建漳州核电项目 3、4 号机组予以核准。 | |
| 其他 | 福能股份 | 2022/9/15 | 晋江气电上网电价较现行价格上调 0.0633 元/千瓦时，天然气门站价格较现行价格上调 |
| 0.817 元/立方米。 |
资料来源：Wind，天风证券研究所
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分析师声明
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | |
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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