评级()有色金属:锂产业链月度跟踪:海外锂价再创新高
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报告名称 :有色金属:锂产业链月度跟踪:海外锂价再创新高
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行业:
、 有色金属 分析师:谢鸿鹤 邮箱:xiehh@r.qlzq.com.cn | 锂产业链月度跟踪:海外锂价再创新高 | |
证券研究报告/行业报告简版 | 2022 年 09 月 22 日 | |
联系人:安永超 邮箱:anyc@r.qlzq.com.cn |
执业证书编号:S0740517080003
投资要点 | |
| 投资建议:供应↓+需求↑,锂盐价格加速上行。8 月锂盐进口量有所上升,产量略有下降,锂盐大省四川面临极端 |
高温天气及疫情影响,大厂被迫停产,8 月四川锂盐产量 7446 吨,比 7 月减少 3651 吨,环比-32.90%。需求端整 体持续向上,Q4 将进入产业链需求旺季,价格有望进入加速上行通道。核心标的:天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、
永兴材料、融捷股份、雅化集团等
价格端:锂价进入新一轮上行通道。电池级碳酸锂价格由 7 月末低点 48.31→49.26 万元/吨,上涨 1.97%,9 月份锂 价有加速上涨趋势;电池级氢氧化锂价格稳定在 49.09 万元/吨。而成本端,锂精矿加速上涨进一步挤压锂盐利润,9 月 20 日,Pilbara 在其 BMX 平台上进行第 9 次锂精矿拍卖,数量 5000 吨锂精矿(SC5.5%),预计 10 月中下旬-11 月中下旬发货,最终以拍卖前投标价 6988 美元/吨 FOB 成交(较上次增加 638 美元/吨),对应碳酸锂生产成本(含 税)达到 51 万元/吨左右,按碳酸锂报价为 51 万元/吨计算,锂盐环节几无利润。
供给端:8 月产量环比略有降低,四川限电冲击锂盐供给。1)国内生产端,8 月国内碳酸锂产量约 3.33 万吨,环比-4%,同比+52%,环比下降主要系四川限电及疫情影响;国内大厂检修,8 月氢氧化锂产量为 1.51 万吨,环比-18%,同比-11%。四川受极端高温天气影响,四川工业企业于 8 月 15 日-8 月 25 日限电停产,根据百川资讯数据,8 月四 川锂盐产量 7446 吨(比 7 月减少 3651 吨),约占国内供给的 26%,环比-32.90%。2)进口端,8 月国内锂盐进口 约 1.17 万吨,环比+19.48%,同比+36.46%。其中 8 月国内碳酸锂进口 11296 吨,同比+36%,环比 21%,进口均 价为 7.14 万美元/吨(环比+14.18%),创历史新高,且与国内价格首次倒挂;从智利海关出口数据来看,8 月对中 国锂出口量达到 8294 吨,环比-26%,出口价格(FOB)达到 59403 美元/吨(环比+12.54%),预计 8 月国内进口 数据环比微增。3)出口端,8 月国内锂盐出口约 8980 吨,环比-14.16%,同比+2.4%。其中 8 月氢氧化锂出口 7798 吨,同比+7%,环比-20%,出口均价约 4.49 万美元/吨。
锂精矿进口:1)8 月国内从澳大利亚进口锂精矿 23.25 万实物吨,环比-16.61%,同比+92.62%;进口锂精矿均价 约 3686 美元/吨,环比+13.05%,同比+501.21%。1-8 月累计进口锂精矿 162.27 万吨,同比+31%。2)在黑德兰港 出口锂精矿的矿山主要包括 Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju 以及 Mt Wodgina 矿山,8 月澳大利亚黑德兰港出口锂精 矿 6.75 万吨,环比-18%,同比+544%,其中全部出口至中国。
需求端:下游景气度持续向上。1)新能源汽车:根据中汽协的数据,8 月新能源汽车产量 69.1 万辆(环比+12%,同比+1.2 倍),销量 66.6 万辆(环比+12.4%,同比+1.1 倍)。2)动力电池:8 月我国动力电池产量共计 50.1GWh(同比+157%,环比+6%),动力电池装车量 27.80GWh(同比+121%,环比+14.7%),产装比下降至 1.8。3)正 极材料产量环比回升:8 月国内三元材料产量为 5.05 万吨(环比+5.65%,同比+31.07%),8 月磷酸铁锂产量为 7.89 万吨(环比-1.38%,同比+98.44%),8 月钴酸锂产量为 0.54 万吨(同比-40.72%,环比+2.27%),8 月锰酸锂产 量为 0.43 万吨(同比-56.85%,环比-13.2%)。
风险提示事件:产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫
情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业报告简版
内容目录
价格端:8 月锂价中枢逐渐上移 .......................................................................... - 4 -供给端:8 月国内锂盐产量环比下降,四川限电冲击锂盐供给 .......................... - 4 -8 月国内锂盐产量环比下降 8.43% .............................................................. - 4 -8 月锂精矿进口环比+17.50% ...................................................................... - 7 -需求端:疫情影响降低,终端需求回暖 .............................................................. - 7 -8 月新能源汽车销量回升 ............................................................................. - 7 -消费电子需求略有疲软 ................................................................................ - 8 -中游环节:产装比有所下降 ......................................................................... - 8 -锂盐供应逐渐进入短缺期 .......................................................................... - 10 -风险提示 ............................................................................................................ - 11 -
图表 1:碳酸锂价格走势 ..................................................................................... - 4 -图表 2:氢氧化锂价格走势 ................................................................................. - 4 -图表 3:锂盐厂单吨利润测算.............................................................................. - 4 -图表 4:8 月国内锂盐产量环比-8.43% ............................................................... - 5 -图表 5:国内碳酸锂月度产量(单位:吨) ........................................................ - 5 -图表 6:国内氢氧化锂月度产量(单位:吨) .................................................... - 5 -图表 7:国内碳酸锂进口量 ................................................................................. - 6 -图表 8:国内氢氧化锂进口量.............................................................................. - 6 -图表 9:智利锂盐出口......................................................................................... - 6 -图表 10:智利对中国锂盐出口情况 .................................................................... - 6 -图表 11:国内碳酸锂出口量 ............................................................................... - 6 -图表 12:国内氢氧化锂出口量 ........................................................................... - 6 -图表 13:国内从澳大利亚锂精矿进口情况 ......................................................... - 7 -图表 14:黑德兰港锂精矿出口情况(实物吨) .................................................. - 7 -图表 15:国内 8 月电动车产量环比+12%(万辆) ............................................ - 7 -图表 16:国内 8 月电动车销量环比+12.4%(万辆) ......................................... - 7 -图表 17:国内智能手机出货量(单位:万台) .................................................. - 8 -图表 18:全球智能手机季度出货量(亿台)...................................................... - 8 -图表 19:国内动力电池产量(Gwh) ................................................................ - 9 -图表 20:国内动力电池装机量(GWh) ............................................................ - 9 -图表 21:动力电池产装比 ................................................................................... - 9 -图表 22:三元材料月度产量(吨) .................................................................... - 9 -图表 23:磷酸铁锂月度产量(吨) .................................................................... - 9 -
- 2 - | 请务必阅读正文之后的重要声明部分 |
行业报告简版
图表 24:钴酸锂月度产量(吨) ...................................................................... - 10 -
图表 25:锰酸锂月度产量(吨) ...................................................................... - 10 -
图表 26:正极材料可满足装机/电池产量 .......................................................... - 10 -
图表 27:锂盐月度供需情况测算 ...................................................................... - 11 -
- 3 - | 请务必阅读正文之后的重要声明部分 |
行业报告简版
价格端:8 月锂价中枢逐渐上移
8 月锂价缓慢抬升。电池级碳酸锂价格由 7 月末低点 48.31→49.26 万元 /吨,上涨 1.96%,9 月份锂价有加速上涨趋势;电池级氢氧化锂价格稳 定在 49.09 万元/吨。而成本端,锂精矿持续上涨,外购锂精矿原料的锂 盐厂单吨利润由 6.22→6.32 万元/吨(截至 2022 年 8 月 31 日数据)。
9 月 20 日,Pilbara 在其 BMX 平台上进行第 9 次锂精矿拍卖,数量 5000 吨锂精矿(SC5.5%),预计 10 月中下旬-11 月中下旬发货,最终以拍 卖前投标价 6988 美元/吨 FOB 成交(较上次增加 638 美元/吨),折算 6%品味锂精矿 CIF 价格为 7713 美元/吨,对应碳酸锂生产成本(含税)达到 51 万元/吨左右,按碳酸锂报价为 51 万元/吨计算,锂盐环节几无
利润。
图表 1:碳酸锂价格走势
60 50 40 30 20 10 0 | 工业级碳酸锂(万元/吨) | 电池级碳酸锂(万元/吨) |
来源:百川资讯,中泰证券研究所
图表 2:氢氧化锂价格走势
60 50 40 30 20 10 0 | 工业级氢氧化锂(万元/吨) | 电池级氢氧化锂(万元/吨) |
来源:百川资讯,中泰证券研究所
图表 3:锂盐厂单吨利润测算
60 | 利润(万元/吨) | 电池级碳酸锂,万元/吨 | 锂辉石(美元/吨) | 7000 |
2018/1/8 2018/3/8 2018/5/8 2018/7/8 2018/9/8 2018/11/8 2019/1/8 2019/3/8 2019/5/8 2019/7/8 2019/9/8 2019/11/8 2020/1/8 2020/3/8 2020/5/8 2020/7/8 2020/9/8 2020/11/8 2021/1/8 2021/3/8 2021/5/8 2021/7/8 2021/9/8 2021/11/8 2022/1/8 2022/3/8 2022/5/8 2022/7/8 | ||||
50 | 6000 | |||
40 | 5000 | |||
30 | 4000 | |||
20 | 3000 | |||
10 | 2000 | |||
0 | 1000 | |||
-10 | 0 |
资料来源:百川资讯、中泰证券研究所
供给端:8 月国内锂盐产量环比下降,四川限电冲击锂盐供给
8 月国内锂盐产量环比下降 8.43%
| 8 月国内锂盐产量 4.85 万吨,环比-8.43%,同比+24.64%。1)碳酸锂: | |
- 4 - | 请务必阅读正文之后的重要声明部分 |
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8 月国内碳酸锂产量约 3.33 万吨,环比-4%,同比+52%;2)氢氧化锂:国内大厂检修,8 月氢氧化锂产量为 1.51 万吨,环比-18%,同比-11%。
四川限电冲击锂盐供应。四川受极端高温天气影响,四川工业企业于 8 月 15 日-8 月 25 日限电停产。四川是国内锂盐生产大厂,根据百川资讯 数据,8 月四川锂盐产量 7446 吨,比 7 月减少 3651 吨,环比-32.90%。
图表 4:8 月国内锂盐产量环比-8.43%
60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 | 碳酸锂产量(吨) | 氢氧化锂产量(吨) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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图表 7:国内碳酸锂进口量
30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 | 碳酸锂进口量(吨) | 进口价格(美元/吨,右轴) | ||||||||||||||
80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 | ||||||||||||||||
2018年1月 | 2018年5月 | 2018年9月 | 2019年1月 | 2019年5月 | 2019年9月 | 2020年1月 | 2020年5月 | 2020年9月 | 2021年1月 | 2021年5月 | 2021年9月 | 2022年1月 | 2022年5月 |
来源:海关总署、百川资讯,中泰证券研究所
图表 9:智利锂盐出口
30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 | 智利锂盐出口(吨) | 单吨售价(美元/吨,右轴) | |
60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 |
来源:智利海关,中泰证券研究所
图表 8:国内氢氧化锂进口量
氢氧化锂进口量(吨)
900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
行业报告简版 | ||
来源:海关总署、百川资讯,中泰证券研究所 | 来源:海关总署、百川资讯,中泰证券研究所 |
8 月锂精矿进口环比+17.50%
8 月国内从澳大利亚进口锂精矿 23.25 万实物吨,环比-16.61%,同比 +92.62%;进口锂精矿均价约 3686 美元/吨,环比+13.05%,同比 +501/21%。1-8 月累计进口锂精矿 162.27 万吨,同比+31%。
在黑德兰港出口锂精矿的矿山主要包括 Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju 以及 Mt Wodgina 矿山,8 月澳大利亚黑德兰港出口锂精矿 6.75 万吨,环比-18%,同比+544%,其中全部出口至中国。
图表 13:国内从澳大利亚锂精矿进口情况
35 30 25 20 15 10 5 0 | 锂精矿进口量(实物万吨)-澳大利亚 | 均价(美元/吨) | ||||||||||||||||
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 | ||||||||||||||||||
2020年1月 | 2020年3月 | 2020年5月 | 2020年7月 | 2020年9月 | 2020年11月 | 2021年1月 | 2021年3月 | 2021年5月 | 2021年7月 | 2021年9月 | 2021年11月 | 2022年1月 | 2022年3月 | 2022年5月 | 2022年7月 |
来源:海关总署,中泰证券研究所
注:根据海关编码 25309099 推算
图表 14:黑德兰港锂精矿出口情况(实物吨)
120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 | 中国 | 日本 | 韩国 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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80 60 40 20 0 | 2018年 | 2019年 | 2020年 |
2021年 | 2022年 | ||
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 |
70 60 50 40 30 20 10 0 | 2018年 | 2019年 | 2020年 |
2021年 | 2022年 | ||
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 |
来源:中汽协,中泰证券研究所 来源:中汽协,中泰证券研究所
消费电子需求略有疲软
3C 消费需求疲软。2022 年 7 月,国内智能手机出货量 1911.7 万部,
同比-31.15%,环比-30.43%。2022 年 1-7 月,智能手机出货量 1.53 亿
部,同比下降 23.0%,占同期手机出货量的 97.9%。
图表 17:国内智能手机出货量(单位:万台)
5000 4000 3000 2000 1000 0 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
图表 18:全球智能手机季度出货量(亿台)
5 4 3 2 1 0 | 全球智能手机出货量(亿台) | 同比(%) | |||||||||||||||||
30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00%-20.00% | |||||||||||||||||||
2018-03 | 2018-06 | 2018-09 | 2018-12 | 2019-03 | 2019-06 | 2019-09 | 2019-12 | 2020-03 | 2020-06 | 2020-09 | 2020-12 | 2021-03 | 2021-06 | 2021-09 | 2021-12 | 2022-03 | 2022-06 |
来源:iFind,中泰证券研究所 来源:IDC、中泰证券研究所
中游环节:产装比有所下降
产量方面,2022 年 8 月,我国动力电池产量共计 50.1GWh,同比增长 157.0%,环比增长 6.0%。其中三元电池产量 19.3GWh,占总产量 38.4%,同比增长 130.1%,环比增长 16.1%;磷酸铁锂电池产量 30.8GWh,占 总产量 61.4%,同比增长 177.5%,环比增长 0.5%。
装车量方面,2022 年 8 月,我国动力电池装车量 27.8GWh,同比增长 121.0%,环比增长 14.7%。其中三元电池装车量 10.5GWh,占总装车 量 37.9%,同比增长 97.1%,环比增长 7.0%;磷酸铁锂电池装车量 17.2GWh,占总装车量 62.0%,同比增长 138.6%,环比增长 20.0%。
从产装比(动力电池产量与装机量比值)来看,8 月份产装比由 1.95→1.80,中游备货系数仍维持高位。
- 8 - | 请务必阅读正文之后的重要声明部分 |
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图表 19:国内动力电池产量(Gwh)
60 50 40 30 20 10 0 | LFP | 三元 | 其他 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 |
90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 |
来源:百川资讯,中泰证券研究所 来源:百川资讯、中泰证券研究所
图表 24:钴酸锂月度产量(吨)
10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 |
图表 25:锰酸锂月度产量(吨)
12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 |
来源:百川资讯,中泰证券研究所 | 来源:百川资讯、中泰证券研究所 |
图表 26:正极材料可满足装机/电池产量
材料可满足装机/电池产量
3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 |
资料来源:中国动力电池创新联盟、百川资讯、中泰证券研究所
锂盐供应逐渐进入短缺期
我们按照月度锂盐等中端生产需求状况来匡算锂盐短期供需变化,这里
假设 1、锂盐实际供给量=国内锂盐产量+锂盐净进口量;2、需求端=根
据正极材料产量(三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂产量)和对应
碳酸锂单位消耗量测算得到,并假设除锂电池外传统领域每个月碳酸锂
- 10 - | 请务必阅读正文之后的重要声明部分 |
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消耗量 3000 吨左右。
根据上述假设进行测算,8 月锂盐直接需求量约 4.66 万吨,直接供应量 约 5.04 万吨,8 月锂盐环节略过剩 0.38 万吨,过剩幅度继续收窄。电 动车销量持续超预期,产业链排产逐月提升,8 月四川极端高温限电,预计约影响四川锂盐企业半个月以上生产周期,上游库存维持在 1 周左
右,供应紧张格局加剧。
图表 27:锂盐月度供需情况测算
8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 | 锂盐需求量(万吨LCE) | 锂盐供应量(万吨LCE) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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投资评级说明:
评级 | 说明 | |
股票评级 | 买入 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
增持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | |
持有 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 | |
减持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
行业评级 | 增持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 |
中性 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | |
减持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
备注:评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准(另有说明的除外)。 |
重要声明:
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- 12 - | 请务必阅读正文之后的重要声明部分 |