评级()有色金属:锂产业链月度跟踪:海外锂价再创新高

发布时间: 2022年09月23日    作者: xn2oyhja    栏目:行业研报

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报告名称 :有色金属:锂产业链月度跟踪:海外锂价再创新高
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行业:




有色金属
分析师:谢鸿鹤
邮箱:xiehh@r.qlzq.com.cn
锂产业链月度跟踪:海外锂价再创新高
证券研究报告/行业报告简版2022 年 09 月 22 日
联系人:安永超
邮箱:anyc@r.qlzq.com.cn

执业证书编号:S0740517080003

投资要点
投资建议:供应↓+需求↑,锂盐价格加速上行。8 月锂盐进口量有所上升,产量略有下降,锂盐大省四川面临极端

高温天气及疫情影响,大厂被迫停产,8 月四川锂盐产量 7446 吨,比 7 月减少 3651 吨,环比-32.90%。需求端整 体持续向上,Q4 将进入产业链需求旺季,价格有望进入加速上行通道。核心标的:天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、

永兴材料、融捷股份、雅化集团等

价格端:锂价进入新一轮上行通道。电池级碳酸锂价格由 7 月末低点 48.31→49.26 万元/吨,上涨 1.97%,9 月份锂 价有加速上涨趋势;电池级氢氧化锂价格稳定在 49.09 万元/吨。而成本端,锂精矿加速上涨进一步挤压锂盐利润,9 月 20 日,Pilbara 在其 BMX 平台上进行第 9 次锂精矿拍卖,数量 5000 吨锂精矿(SC5.5%),预计 10 月中下旬-11 月中下旬发货,最终以拍卖前投标价 6988 美元/吨 FOB 成交(较上次增加 638 美元/吨),对应碳酸锂生产成本(含 税)达到 51 万元/吨左右,按碳酸锂报价为 51 万元/吨计算,锂盐环节几无利润。

供给端:8 月产量环比略有降低,四川限电冲击锂盐供给。1)国内生产端,8 月国内碳酸锂产量约 3.33 万吨,环比-4%,同比+52%,环比下降主要系四川限电及疫情影响;国内大厂检修,8 月氢氧化锂产量为 1.51 万吨,环比-18%,同比-11%。四川受极端高温天气影响,四川工业企业于 8 15-8 25 日限电停产,根据百川资讯数据,8 月四 川锂盐产量 7446 吨(比 7 月减少 3651 吨),约占国内供给的 26%,环比-32.90%2)进口端,8 月国内锂盐进口 1.17 万吨,环比+19.48%,同比+36.46%。其中 8 月国内碳酸锂进口 11296 吨,同比+36%,环比 21%,进口均 价为 7.14 万美元/吨(环比+14.18%),创历史新高,且与国内价格首次倒挂;从智利海关出口数据来看,8 月对中 国锂出口量达到 8294 吨,环比-26%,出口价格(FOB)达到 59403 美元/吨(环比+12.54%),预计 8 月国内进口 数据环比微增3)出口端,8 月国内锂盐出口约 8980 吨,环比-14.16%,同比+2.4%。其中 8 月氢氧化锂出口 7798 吨,同比+7%,环比-20%,出口均价约 4.49 万美元/吨。

锂精矿进口:1)8 月国内从澳大利亚进口锂精矿 23.25 万实物吨,环比-16.61%,同比+92.62%;进口锂精矿均价 约 3686 美元/吨,环比+13.05%,同比+501.21%。1-8 月累计进口锂精矿 162.27 万吨,同比+31%。2)在黑德兰港 出口锂精矿的矿山主要包括 Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju 以及 Mt Wodgina 矿山,8 月澳大利亚黑德兰港出口锂精 矿 6.75 万吨,环比-18%,同比+544%,其中全部出口至中国

需求端:下游景气度持续向上。1)新能源汽车:根据中汽协的数据,8 月新能源汽车产量 69.1 万辆(环比+12%同比+1.2 倍),销量 66.6 万辆(环比+12.4%,同比+1.1 倍)2)动力电池:8 月我国动力电池产量共计 50.1GWh(同比+157%,环比+6%),动力电池装车量 27.80GWh(同比+121%,环比+14.7%),产装比下降至 1.83)正 极材料产量环比回升:8 月国内三元材料产量为 5.05 万吨(环比+5.65%,同比+31.07%),8 月磷酸铁锂产量为 7.89 万吨(环比-1.38%,同比+98.44%),8 月钴酸锂产量为 0.54 万吨(同比-40.72%,环比+2.27%),8 月锰酸锂产 量为 0.43 万吨(同比-56.85%,环比-13.2%)。

风险提示事件:产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫

情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

请务必阅读正文之后的重要声明部分

行业报告简版

内容目录

价格端:8 月锂价中枢逐渐上移 .......................................................................... - 4 -供给端:8 月国内锂盐产量环比下降,四川限电冲击锂盐供给 .......................... - 4 -8 月国内锂盐产量环比下降 8.43% .............................................................. - 4 -8 月锂精矿进口环比+17.50% ...................................................................... - 7 -需求端:疫情影响降低,终端需求回暖 .............................................................. - 7 -8 月新能源汽车销量回升 ............................................................................. - 7 -消费电子需求略有疲软 ................................................................................ - 8 -中游环节:产装比有所下降 ......................................................................... - 8 -锂盐供应逐渐进入短缺期 .......................................................................... - 10 -风险提示 ............................................................................................................ - 11 -

图表 1:碳酸锂价格走势 ..................................................................................... - 4 -图表 2:氢氧化锂价格走势 ................................................................................. - 4 -图表 3:锂盐厂单吨利润测算.............................................................................. - 4 -图表 48 月国内锂盐产量环比-8.43% ............................................................... - 5 -图表 5:国内碳酸锂月度产量(单位:吨) ........................................................ - 5 -图表 6:国内氢氧化锂月度产量(单位:吨) .................................................... - 5 -图表 7:国内碳酸锂进口量 ................................................................................. - 6 -图表 8:国内氢氧化锂进口量.............................................................................. - 6 -图表 9:智利锂盐出口......................................................................................... - 6 -图表 10:智利对中国锂盐出口情况 .................................................................... - 6 -图表 11:国内碳酸锂出口量 ............................................................................... - 6 -图表 12:国内氢氧化锂出口量 ........................................................................... - 6 -图表 13:国内从澳大利亚锂精矿进口情况 ......................................................... - 7 -图表 14:黑德兰港锂精矿出口情况(实物吨) .................................................. - 7 -图表 15:国内 8 月电动车产量环比+12%(万辆) ............................................ - 7 -图表 16:国内 8 月电动车销量环比+12.4%(万辆) ......................................... - 7 -图表 17:国内智能手机出货量(单位:万台) .................................................. - 8 -图表 18:全球智能手机季度出货量(亿台)...................................................... - 8 -图表 19:国内动力电池产量(Gwh ................................................................ - 9 -图表 20:国内动力电池装机量(GWh ............................................................ - 9 -图表 21:动力电池产装比 ................................................................................... - 9 -图表 22:三元材料月度产量(吨) .................................................................... - 9 -图表 23:磷酸铁锂月度产量(吨) .................................................................... - 9 -

- 2 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分

行业报告简版

图表 24:钴酸锂月度产量(吨) ...................................................................... - 10 -

图表 25:锰酸锂月度产量(吨) ...................................................................... - 10 -

图表 26:正极材料可满足装机/电池产量 .......................................................... - 10 -

图表 27:锂盐月度供需情况测算 ...................................................................... - 11 -

- 3 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分

行业报告简版

价格端:8 月锂价中枢逐渐上移

8 月锂价缓慢抬升。电池级碳酸锂价格由 7 月末低点 48.31→49.26 万元 /吨,上涨 1.96%,9 月份锂价有加速上涨趋势;电池级氢氧化锂价格稳 定在 49.09 万元/吨。而成本端,锂精矿持续上涨,外购锂精矿原料的锂 盐厂单吨利润由 6.22→6.32 万元/吨(截至 2022 年 8 月 31 日数据)。

9 20 日,Pilbara 在其 BMX 平台上进行第 9 次锂精矿拍卖,数量 5000 吨锂精矿(SC5.5%),预计 10 月中下旬-11 月中下旬发货,最终以拍 卖前投标价 6988 美元/吨 FOB 成交(较上次增加 638 美元/吨),折算 6%品味锂精矿 CIF 价格为 7713 美元/吨,对应碳酸锂生产成本(含税)达到 51 万元/吨左右,按碳酸锂报价为 51 万元/吨计算,锂盐环节几无

利润。

图表 1:碳酸锂价格走势

60
50
40
30
20
10
0
工业级碳酸锂(万元/吨)电池级碳酸锂(万元/吨)

来源:百川资讯,中泰证券研究所

图表 2:氢氧化锂价格走势

60
50
40
30
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10
0
工业级氢氧化锂(万元/吨)电池级氢氧化锂(万元/吨)

来源:百川资讯,中泰证券研究所

图表 3:锂盐厂单吨利润测算

60利润(万元/吨)电池级碳酸锂,万元/吨锂辉石(美元/吨)7000

2018/1/8
2018/3/8
2018/5/8
2018/7/8
2018/9/8
2018/11/8
2019/1/8
2019/3/8
2019/5/8
2019/7/8
2019/9/8
2019/11/8
2020/1/8
2020/3/8
2020/5/8
2020/7/8
2020/9/8
2020/11/8
2021/1/8
2021/3/8
2021/5/8
2021/7/8
2021/9/8
2021/11/8
2022/1/8
2022/3/8
2022/5/8
2022/7/8
506000
405000
304000
203000
102000
01000
-100

资料来源:百川资讯、中泰证券研究所

供给端:8 月国内锂盐产量环比下降,四川限电冲击锂盐供给

8 月国内锂盐产量环比下降 8.43%

8 月国内锂盐产量 4.85 万吨,环比-8.43%,同比+24.64%。1)碳酸锂:
- 4 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分

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8 月国内碳酸锂产量约 3.33 万吨,环比-4%,同比+52%;2)氢氧化锂:国内大厂检修,8 月氢氧化锂产量为 1.51 万吨,环比-18%,同比-11%。

四川限电冲击锂盐供应。四川受极端高温天气影响,四川工业企业于 8 15-8 25 日限电停产。四川是国内锂盐生产大厂,根据百川资讯 数据,8 月四川锂盐产量 7446 吨,比 7 月减少 3651 吨,环比-32.90%

图表 48 月国内锂盐产量环比-8.43%

60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
碳酸锂产量(吨)氢氧化锂产量(吨)

行业报告简版

图表 7国内碳酸锂进口量

30000 25000 20000 15000 10000 5000
0
碳酸锂进口量(吨)进口价格(美元/吨,右轴)
80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0
2018年1月2018年5月2018年9月2019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月2020年9月2021年1月2021年5月2021年9月2022年1月2022年5月

来源:海关总署、百川资讯,中泰证券研究所

图表 9智利锂盐出口

30000 25000 20000 15000 10000 5000
0
智利锂盐出口(吨)单吨售价(美元/吨,右轴)
60000 50000 40000 30000 20000 10000 0

来源:智利海关,中泰证券研究所

图表 8国内氢氧化锂进口量
氢氧化锂进口量(吨)

900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
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来源:海关总署、百川资讯,中泰证券研究所来源:海关总署、百川资讯,中泰证券研究所

8 月锂精矿进口环比+17.50%

8 月国内从澳大利亚进口锂精矿 23.25 万实物吨,环比-16.61%,同比 +92.62%;进口锂精矿均价约 3686 美元/吨,环比+13.05%,同比 +501/21%。1-8 月累计进口锂精矿 162.27 万吨,同比+31%。

在黑德兰港出口锂精矿的矿山主要包括 Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju 以及 Mt Wodgina 矿山,8 月澳大利亚黑德兰港出口锂精矿 6.75 万吨,环比-18%,同比+544%,其中全部出口至中国。

图表 13国内从澳大利亚锂精矿进口情况

35
30
25
20
15
10
5
0
锂精矿进口量(实物万吨)-澳大利亚均价(美元/吨)
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500
0
2020120203202052020720209202011202112021320215202172021920211120221202232022520227

来源:海关总署,中泰证券研究所

注:根据海关编码 25309099 推算

图表 14黑德兰港锂精矿出口情况(实物吨)

120000 100000 80000
60000
40000
20000
0
中国日本韩国

行业报告简版

80
60
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20
0
201820192020
20212022

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
70
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50
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30
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201820192020
20212022

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

来源:中汽协,中泰证券研究所 来源:中汽协,中泰证券研究所

消费电子需求略有疲软

3C 消费需求疲软。2022 7 月,国内智能手机出货量 1911.7 万部,

同比-31.15%,环比-30.43%2022 1-7 月,智能手机出货量 1.53 亿

部,同比下降 23.0%,占同期手机出货量的 97.9%

图表 17:国内智能手机出货量(单位:万台)

5000 4000 3000 2000 1000 02019202020212022

图表 18:全球智能手机季度出货量(亿台)

5
4
3
2
1
0
全球智能手机出货量(亿台)同比(%)
30.00% 20.00% 10.00% 0.00%
-10.00%-20.00%
2018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06

来源:iFind,中泰证券研究所 来源:IDC、中泰证券研究所

中游环节:产装比有所下降

产量方面,2022 8 月,我国动力电池产量共计 50.1GWh,同比增长 157.0%,环比增长 6.0%。其中三元电池产量 19.3GWh,占总产量 38.4%同比增长 130.1%,环比增长 16.1%;磷酸铁锂电池产量 30.8GWh,占 总产量 61.4%,同比增长 177.5%,环比增长 0.5%

装车量方面,2022 8 月,我国动力电池装车量 27.8GWh,同比增长 121.0%,环比增长 14.7%。其中三元电池装车量 10.5GWh,占总装车 37.9%,同比增长 97.1%,环比增长 7.0%;磷酸铁锂电池装车量 17.2GWh,占总装车量 62.0%,同比增长 138.6%,环比增长 20.0%

从产装比(动力电池产量与装机量比值)来看,8 月份产装比由 1.951.80,中游备货系数仍维持高位。

- 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分

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图表 19:国内动力电池产量(Gwh

60
50
40
30
20
10
0
LFP三元其他

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60000 50000 40000 30000 20000 10000 02019202020212022

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 02019202020212022

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

来源:百川资讯,中泰证券研究所 来源:百川资讯、中泰证券研究所

图表 24:钴酸锂月度产量(吨)

10000 9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
2019202020212022

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

图表 25:锰酸锂月度产量(吨)

12000 10000 8000
6000
4000
2000
0
2019202020212022

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
来源:百川资讯,中泰证券研究所来源:百川资讯、中泰证券研究所

图表 26:正极材料可满足装机/电池产量

材料可满足装机/电池产量

3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00

资料来源:中国动力电池创新联盟、百川资讯、中泰证券研究所

锂盐供应逐渐进入短缺期

我们按照月度锂盐等中端生产需求状况来匡算锂盐短期供需变化,这里

假设 1、锂盐实际供给量=国内锂盐产量+锂盐净进口量;2、需求端=

据正极材料产量(三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂产量)和对应

碳酸锂单位消耗量测算得到,并假设除锂电池外传统领域每个月碳酸锂

- 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分

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消耗量 3000 吨左右。

根据上述假设进行测算,8 月锂盐直接需求量约 4.66 万吨,直接供应量 5.04 万吨,8 月锂盐环节略过剩 0.38 万吨,过剩幅度继续收窄。电 动车销量持续超预期,产业链排产逐月提升,8 月四川极端高温限电,预计约影响四川锂盐企业半个月以上生产周期,上游库存维持在 1 周左

右,供应紧张格局加剧。

图表 27:锂盐月度供需情况测算

8.00
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
锂盐需求量(万吨LCE)锂盐供应量(万吨LCE)

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投资评级说明:

评级说明
股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上
增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间
持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上
行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上
备注:评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准(另有说明的除外)。

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中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。

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