平安银行评级（增持）详解平安银行2021年报：零售、财富管理持续发力；业绩同比增25.6%

股票代码 ：000001
股票简称 ：平安银行
报告名称 ：详解平安银行2021年报：零售、财富管理持续发力；业绩同比增25.6%
评级 ：增持
行业：银行

有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。

请务必阅读正文之后的重要声明部分

公司点评

财报综述

年报综述：1、平安银行 2021 年全年营收同比增 10.3%；PPOP 同比增 11.7%；营收和 PPOP 增速均维持逐季向上。归母净利润同比增 25.6%，盈利增长基本符合预期。2、单 4 季度净利息收入环比增长+1.9%：规模

增长驱动，同时净息差环比基本平稳。公司单季日均生息资产规模环比

增 2.8%。净息差环比微降 1bp 至 2.74%。资产端收益率环比微降 1bp、降幅收窄；负债端成本环比下降 3bp、存款和主动负债共同贡献。3、存 贷高增，同比+16%；居民存款增长亮眼。Q4 新增存款 920 亿（高于 Q 4 的新增贷款 767 亿），较去年同期多增 523 亿，存款增长远好于去年 同期，公司负债端战略有效性逐步显现。居民存款增长好于去年同期。4、财富管理手续费同比增 18.6%：代理基金、保险和理财均保持较快的增 速。总的财富管理手续费同比增 18.6%（1-3Q21 同比增 20.5%），其中 代理基金、保险和理财分别同比增 83%、15%和 74%。5、资产质量：4 季度公司加大了核销处臵力度，预计是对个别出险大户不良的确认和 处臵。加回核销的单季年化不良净生成大幅升至 3.35%，环比上升 2.56 个百分点。逾期有一次性因素影响。根据监管要求，公司从 4Q21 起对

信用卡、个人房屋按揭及持证抵押贷款的逾期认定标准进行了调整，受

此影响，逾期贷款余额占比有较大幅的上升。截至 4Q21，公司逾期率 为 1.61%，同比提升 19bp。若剔除上述因素影响，逾期贷款占比同比下 降 8bp。由于大力度的核销处臵和拨备计提力度的边际提升，拨备的覆 盖程度环比上升。拨备覆盖率 288%，环比大幅回升 20 个百分点。拨贷 比 2.94%，环比回升 13bp。6、MGM（客户介绍客户）贡献度保持高

增。新增获客方面：基础零售客群、财富客群、私行客群新增贡献分别

为 51%、60%和 51.6%，财富客户导流力度大。AUM 贡献：对零售 A UM 净增的贡献在 56%。基础零售与私行跟踪：零售客户数 1.1 亿、同 比增 10%。零售 AUM 体量在 3.2 万亿、同比增速边际放缓至 21%。管 理的客均资产平均在 2.7 万元/户。私行达标客户数 6.97 万户，同比增 2 2%。私行 AUM1.4 万亿，同比增 25%；户均 AUM 在 2017 万元。

Part 1 财务分析：业绩同比增 25.6%；资产质量存一次性因素

营收累积同比增 10%，净利润同比增 25.6%，符合预期

平安银行 2021 年全年营收同比增 10.3%；PPOP 同比增 11.7%；营收 和 PPOP 增速均维持逐季向上。归母净利润同比增 25.6%，盈利增长基

本符合预期。营收端细拆看，传统利息收入和非息收入均实现同比向上。

净利息收入同比增 6%。传统利息收入增速向上主要是净息差同比降幅

收窄贡献，资产端收益率同比降幅有所收窄，同时负债端缓释的力度有

公司点评

所增加。非息收入同比增 22%。非息收入同比向上则是手续费和其他非

息收入的共同贡献。营收端的趋势基本符合我们中报点评时的判断：下

半年预计息差和中收保持平稳，随着其他非息高基数效应消除，营收有

望回归两位数同比增长。1Q21-2021 累积营收、PPOP、归母净利润分 别同比增长 15.5%/13.2%/11.3%/10.2%/8.1%； 18.8%/16.1%/11.9%/ 10%/8.1%； -11.2%/-5.2%/+2.6%/+18.5%/+28.6%。

展望 22 年，预计公司全年营收增速有望维持在 8-10%的增长：结合产 业链调研反馈，公司资产规模维系在 9%-10%的增速；净息差在客户调 结构已持续推进一年的背景下，预计降幅将小于 21 年（21 年净息差同 比下降 9bp）。在资金端零售持续深化推进下，公司用科技力量将私行

财富级的服务覆盖到大众客群，内部链式提升逐步构建，预计公司财富

管理收入有望维持高成长。

10.00%

4.5 个百分点，主要是公司边际加大了拨备的计提力度。拨备对业绩的 正向贡献边际下降了 5.7 个百分点。其他因子边际变化情况看，对业绩 贡献边际改善的有： 1、净息差在资负两端共同贡献下，同比降幅有所 收敛，对业绩负向贡献有所收窄。2、非息收入对营收支撑度边际增加，主要是 20 年其他非息同比增速前高后低，作为基数对 21 年的影响就是 使得 21 年其他非息同比增长前低后高，因而对营收的支撑边际走高。3、精细化管理下，公司费用支出边际下降，对业绩转为正向贡献。边际贡 献减弱的有：1、4 季度规模增速边际放缓。2、税收对利润的正向贡献 度边际减小。

公司点评

图表：平安银行业绩增长拆分（累积同比）

来源：公司财报，中泰证券研究所

图表：平安业绩增长拆分（单季环比）

来源：公司财报，中泰证券研究所

资产质量：确认处臵不良；逾期认定标准调整

对公司 22 年资产质量不悲观：公司在 4 季度对出险企业进行了不良确

认和处臵；存量不良维持在低位。随着客群调优动作持续，预计新增压

力有限。

不良维度：4 季度公司加大了核销处臵力度，预计是对个别出险大户不 良的确认和处臵。4Q20-4Q21 公司单季核销规模分别为 222 亿、67 亿、111 亿、54 亿和 249 亿。我们在 3 季报点评也分析到，银行一般有相应

的抵押物，预计随着后续抵押物的处臵等，公司可收回一定的资产，实

际损失有限（公司过去一直是高核销高清收的模式）。存量不良保持在

低位，继续环比下降 3bp 至 1.02%，为 2014 年来的低位。关注类占比 1.42%，在 3 季度的高基数环比上升 5bp，3 季度关注类环比高增预计 是出险大户拖累；4 季度在高位环比上行，预计是信用卡逾期认定时点 调整所致。加回核销的单季年化不良净生成大幅升至 3.35%，环比上升 2.56 个百分点，预计是对出险企业的处臵。

逾期维度：根据监管要求，公司从 4Q21 起对信用卡、个人房屋按揭及

持证抵押贷款的逾期认定标准进行了调整，受此影响，逾期贷款余额占

比有较大幅的上升。截至 4Q21，公司逾期率为 1.61%，同比提升 19bp。若剔除上述因素影响，逾期贷款占比同比下降 8bp。环比验证看，逾期 率环比提升 21bp，逾期 60 天以上占比总贷款环比提升 2bp，意味着逾 期增加的主要是 2 个月内的信贷，基本匹配信用卡分期、循环贷等逾期

认定时点调整的影响。往后看，逾期时点的认定是一次性因素，预计

1Q22 逾期率环比大概率会保持平稳。

拨备维度：由于大力度的核销处臵和拨备计提力度的边际提升，拨备的

覆盖程度环比上升。拨备覆盖率 288%，环比大幅回升 20 个百分点。拨 贷比 2.94%，环比回升 13bp。

图表：平安银行资产质量

注：逾期数据统一为母行数据
资料来源：公司财报，中泰证券研究所

具体业务条线不良情况：对公端继续改善，零售端有波动。1、平安银 行对公条线不良率仅 0.71%、延续下行趋势，总的对公不良率继续环比 下降 18bp 至 0.71%，一般企业贷款环比下降 19bp 至 0.82%。在对公 做精做强战略下，客群聚焦战略客户和围绕产业链上下游的小微客群，对公条线不良率一路向下。2、零售条线不良率有所波动，按揭及持证 抵押贷款和信用卡波动上升；汽融不良则是持续上行。据公司财报披露，汽车金融贷款受商用车贷款风险上升的影响， 2021 年的新户质量好转 不及预期，但公司已收紧商用车业务的贷前准入政策，同时加大对逾期

贷款的催收力度，预计汽融整体组合的资产质量仍将保持稳定。按揭及 持证抵押、新一贷、汽融和信用卡不良率分别为 0.34%、1.01%、1.26% 和 2.11%，环比变动+3、-22、+15 和+19bp，其中新一贷不良率已经下 降至历史低位。

图表：平安银行对公与零售不良率变动（%）

注：19 年年报对 18 年按揭、其他类不良率进行了重述；按揭口径加入“持证抵押贷款”，其他类口径加入“个人经营贷”资料来源：公司财报，中泰证券研究所

公司点评

单季净利息收入环比+1.9%：量增价稳；资产环比+2.8%、净息差环比微降 1bp

单 4 季度净利息收入环比增长+1.9%：规模增长驱动，同时净息差环比 基本平稳。公司单季日均生息资产规模环比增 2.8%。净息差环比微降 1bp 至 2.74%。

图表：平安银行单季年化净息差（日均值）

2.85%

2.70%

2.65%

净息差（单季）

来源：公司财报，中泰证券研究所

图表：平安银行累积年化净息差（日均值）3.10%

2.70%

2.50%

2.30%

2.10%

1.90%

净息差（累计）

来源：公司财报，中泰证券研究所

净息差环比微降 1bp：资产端收益率环比微降 1bp；负债端成本环比下 降 3bp。

资产端：生息资产收益率环比下降 1bp 至 4.89%，降幅收窄；贷款利率 下行仍是拖累主因。1Q21-4Q21 生息资产收益率分别环比下降 3bp、5bp、8bp 和 1bp；贷款利率逐季环比下降 6bp、21bp、9bp 和 4bp。与前 3

季度不同的是，本次贷款利率下行主要是对公端贷款利率下降拖累。具

体看各细项信贷利率情况： 1、对公贷款收益率环比下降11bp至3.9%，降幅较大，前 3 季度环比降幅分别为 2bp、3bp 和 5bp。预计主要是处 臵出险大户所致；另预计也与 4 季度因政策引导，公司发力绿色信贷、普惠小微等有关，利率有一定的下行。2、零售贷款收益率环比下降 5bp 至 7.31%，降幅较之前有所收敛。1Q21-4Q21 平安银行零售贷款利率 分别环比下降 14bp、35bp、14bp 和 5bp。公司在整个 21 年都在进行

调整风险偏好，选择质量更优客户的动作，预计客户调优已逐步步入收

尾期，零售贷款利率下行的幅度将会小于 21 年。

负债端：计息负债付息率环比下降 3bp 至 2.18%。存款成本和主动负债 成本下降共同贡献。1、存款资金成本环比下降 3bp 至 2.03%。企业存

款成本下降为主要贡献。公司继续落实新三年战略，推动公司、零售业

务转型，重塑资产负债经营，将负债成本优化提升至全行战略高度。通

过发挥“金融+科技”优势、深化客户经营，持续优化业务结构，提升

低成本存款；对公加大交易银行资源投入，提升客户一体化服务能力，

增加结算活期存款；零售持续做大 AUM，带动活期存款沉淀增长。2、主动负债成本下行。发债利率环比下降 4bp，其中 CD 利率环比下降 6bp。

公司点评

同业负债利率环比下降 5bp。

图表：平安银行单季年化资产负债利率情况（日均值）

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

资产负债增速及结构：存贷高增，同比+16%；居民存款增长亮眼

资产端：全年总资产同比增 11.7%；总贷款同比增 16.4%。1、资产结 构：贷款、债券投资、票据及同业业务分别占比 64%、17%和 13%；占比较 3Q21 变动+0.3、+0.4 和-0.6pcts，单 4 季度信贷和债券投资投 放力度有所增大。2、信贷情况：Q4 新增贷款 767 亿，较去年同期多增 8 亿元，主要是零售端发力支撑；同时对公端增量好于去年。单 4 季度 新增对公贷款-20 亿；新增零售贷款 787 亿。

图表：平安银行日均单季资产增速和结构占比

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

负债端：总负债同比增 13%；总存款同比增 15.8%。1、负债结构：存 款、发债和同业负债分别占比 66.5%、18.5%和 14.9%，占比较 3Q21 变动+0.2、+0.7 和-0.7pcts，存款占比边际有所上行。2、存款情况：Q4 新增存款 920 亿（高于 Q4 的新增贷款 767 亿），较去年同期多增 523 亿，存款增长远好于去年同期，公司负债端战略有效性逐步显现。

居民存款增长好于去年同期。

图表：平安银行日均单季负债增速和结构占比

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

存贷款细拆：新增信贷仍以零售为主；居民定期存款增长较快

新增信贷结构及行业投向：新增对公比零售=23:77，公司新增信贷仍以 零售为主。1、新增对公信贷投放领域较 20 年有所变化，集中在卫生社 服以及批发零售业，新增占比分别为 11.8%和 7.4%。20 年主要集中在 地产和制造业。2、个贷以持证抵押贷款和信用卡为主力；信用卡有所

发力。新增持证抵押、按揭贷款、信用卡、汽融和新一贷占比新增总贷

款分别为 22%、10%、23%、14%和 3.2%。

图表：平安银行比年初新增贷款占比

注：自 2020 年公司将票据重分类进对公贷款。

资料来源：公司报告，中泰证券研究所

负债端存款情况：居民存款环比高增；尤其是居民定期存款。公司存款

成本管控抓手：零售端——1、抓场景带动活期存款增长，增强 AUM 沉 淀活期存款，推动 LUM 带动活期存款增长提速，夯实代发、收单等支 付结算业务带动活期存款增长基础作用。2、拓宽渠道，推动一手房线上

认筹保证金业务、二手房线上资金监管业务等创新业务，拓展低成本负

债增长来源。3、紧盯市场利率走势，前瞻性调整产品定价，引导个人存 款结构调整，推动付息率下降。对公端——1、利用考核工具和内部转

移定价的指挥棒，引导经营机构主动控制高成本负债吸收，优化存款结

构，降低负债成本。2、加速产品创新与平台建设，沉淀客户结算资金。3、围绕战略客户核心企业上下游产业链，通过新型供应链金融和财资管 理服务，沉淀客户低成本活期存款。4、发挥综合金融优势，运用集团团

金投融资和公司投行优势做复杂投融，通过投融资项目派生低成本企业

存款。

图表：平安银行日均单季存款增速和结构占比

注：4Q21 存款分类口径发生变化，将保证金存款划入企业和居民定活期；3Q21 相应重述 资料来源：公司财报，中泰证券研究所

净非息收入：同比向上增 22.4%；手续费和其他非息共同支撑

全年净非息收入同比增长 22.4%，较 1-3 季度增速边际走高 4.8 个点。其中净手续费保持平稳，净其他非息收入由于去年基数效应、对非息形 成一定的支撑。截至 2021，净非息、净手续费和净其他非息收入分别占 比营收 29%、19.5%和 9.4%，净手续费占比相对较高。

公司点评

的佣金支出均同比降幅较大以及其他佣金支出减少。财富管理手续费则 保持同比 18.6%的高增速。其中在私行业务推进中，代理基金、保险、理财增速相对较高（数据见下表）。其他手续费收入维持不弱的增速、同 比增 15%，主要是理财业务手续费收入增加。净其他非息收入同比增长 53.5%（VS 1-3Q21 同比 32.9%）。20 年其他非息收入由于资金市场利 率由上半年陡降转为下半年陡升，对应银行的投资收益和公允价值浮盈 则是前高后低；作为基数映射在 21 年则使得 21 年的增速前低后高。

图表：平安银行净手续费收入同比增速与结构

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

财富管理手续费情况。1、财富管理手续费结构：代理基金、保险和理 财三者收入合计占比财富管理手续费 81.6%。其中代理基金为大头，占 比 49%。保险和理财分别占比 18.5%和 14%。2、同比增速情况：代理 基金、保险和理财均保持较快的增速。总的财富管理手续费同比增 18.6%（1-3Q21 同比增 20.5%），但代理基金、保险和理财分别同比增 83%、15%和 74%，总财富管理手续费增速由其他业务收入拖累。

图表：平安银行财富管理手续费情况

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

其他：管理费与资本情况

管理费增速继续放缓，精细化管理。单季年化成本收入比 29.8%，较去 年同期下降 4.3%。全年管理费同比增长 7.3%，较 1-3 季度的同比 10.2%

增速边际有所回落。公司持续深化战略转型，通过全面数字化经营促进

管理提效。同时加强费用精细化管理，精简日常开支，压缩职场成本，

实现优化动态资源管理体系，精准投放业务资源。

核心一级资本充足率环比上升 4bp。2021 核心一级资本充足率、一级资 本充足率、资本充足率分别为 8.6%、10.56%、13.34%，环比+4bp、-2bp、+79bp。风险加权资产环比+2.7%，生息资产规模环比+1.5%，贷款环比 +2.8%。

前十大股东变动：1、增持——中信证券卓越成长股票集合资产管理计 划增持 0.02%至 0.26%。2、减持——香港中央结算有限公司减持 1.08% 至 8.99%。易方达蓝筹精选混合型证券投资基金减持 0.06%至 0.97%。3、新进——易方达上证 50 指数增强型证券投资基金新进持股 0.31%。

图表：平安银行前十大股东持股情况（2021）

公司点评

Part 2 平安银行对公与零售条线转型持续跟踪

零售业务条线情况：三大业务模块规模增长边际放缓；MGM 持续贡献

基础零售：零售客户数平稳增长；零售客群贡献的 AUM 增速远超客户 数、客均资产贡献度增加。零售客户数 1.1 亿、同比增速 10%左右，客 户数总量不低，总体增长平稳。零售客群贡献的 AUM 体量在 3.2 万亿、同比增速边际放缓至 21%。管理的客均资产平均在 2.7 万元/户，公司管 理的零售客群客均 AUM 规模仍有增长空间。

图表：平安银行基础零售相关数据情况

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

私行 AUM：私行 AUM 规模恢复增长；客户数增长维持在相对高位。私 行达标客户数 6.97 万户，同比在 22%左右的高增长。私行 AUM1.4 万 亿，同比增 25%，环比恢复正增、+5%。户均 AUM 在 2017 万元，客 均 AUM 总体保持稳定。

图表：平安银行私行财富相关数据情况

揭和持证抵押、信用卡和汽融分别同比+24%、+ 17%和 22%。

图表：平安银行消费金融相关数据同比增速情况

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

综合金融贡献：公司依托平安集团个人综合金融平台，MGM（客户介绍

客户）贡献度保持高增。新增获客方面：基础零售客群、财富客群、私

行客群新增贡献分别为 51%、60%和 51.6%，财富客户导流力度大。AUM 贡献：对零售 AUM 净增的贡献在 56%。

图表：平安银行 MGM（客户介绍客户）情况

公司点评

对公业务条线情况：行业银行、交易银行、综合金融三大业务支柱持续做精做 强

对公条线情况：公司聚焦行业银行、交易银行、综合金融三大业务支柱，

重点发力战略客户和小微客户两大核心客群，以 AUM（管理的对公客户 资产）+LUM（管理的对公资产业务）联动，建立统一的获客平台和经

营门户作为团体综合金融业务的发动机，当前仍在布局发力期，背靠集

团的科技与综合金融，公司的对公模式有一定的相对优势。

观察指标：1、客户与用户数增长情况。对公客户数 51 万户，较上年末 增加 8 万户，对比可比同业，仍有较大发力空间。2、业务沉淀的存款，尤其是活期存款的增长。企业存款日均余额 2 万亿元，较去年同期增长 10%，其中企业活期存款日均余额 8192 亿元，在企业存款日均余额中 的占比大幅提升至 39.2%；企业存款平均成本率继续环比下降 1bp 至 1.96%。3、行业银行的发力，利用复杂投融，做大客户 AUM 和 LUM。复杂投融规模达 1.16 万亿。4、综合金融的贡献。打造生态化综拓，成 为平安集团内外部资源的生态连接器。截至 2021，银行推保险规模 32.6 亿元，同比增长 21%；通过深化综合金融业务合作带来的企业客户存款 日均余额 1,707 亿元，其中活期存款日均余额占比 50.5%。

图表：平安银行对公业务相关情况