通威股份评级（买入）事件点评：2022年实现开门红，产能翻倍带动业绩高增
股票代码 ：600438
股票简称 ：通威股份
报告名称 ：事件点评：2022年实现开门红，产能翻倍带动业绩高增
评级 ：买入
行业：光伏设备
| 电力设备行业 | |
| 推荐（维持） 风险评级：中风险 | 2022 年实现开门红，产能翻倍带动业绩高增 通威股份（600438）事件点评 |
| 2022 年 3 月 10 日 | 投资要点： |
| 分析师：黄秀瑜 SAC 执业证书编号： | 事件：公司发布2022年1月至2月主要经营数据公告。经公司初步核算，2022 年1月至2月，公司实现营业总收入约202亿元，同比增长约20%；实现归母净 利润约102亿元，同比增长约20%。 |
S0340512090001
| 电话：0769-22119455 邮箱：hxy3@dgzq.com.cn 研究助理：刘兴文 SAC 执业证书编号： S0340120050004 电话：0769-22119416 邮箱：liuxingwen@dgzq.com.cn | 点评： | |
| | 去年业绩高增，2022年实现开门红。根据公司2021年业绩快报，公司预计 | |
| 2021年实现营业收入666.02亿元，同比增长50.68%；实现归母净利润82.03 亿元，同比增长127.35%；实现扣非归母净利润83.82亿元，同比增长 248.03%。根据测算，预计公司2021年第四季度实现归母净利润22.58亿元，同比增长821%；预计实现扣非归母净利润24.51亿元，同比增长494%。2022 年第一季度，由于下游需求旺盛，公司主要产品产销两旺，将带动公司一 | ||
季度业绩保持高增长，实现2022年业绩开门红。主要数据
| 2022 年 3 月 9 日 | | 公司多晶硅产能释放，带动业绩高增。截至2021年年底，公司高纯晶硅年 | |
| 收盘价(元) | 43.35 | 产能达到18万吨，较2020年的8万吨产能大幅提升，随着公司规划项目陆 | |
| 续建成投产，预计公司2022-2023年高纯晶硅产能规模将分别进一步达到 | |||
| 总市值（亿元） | 1951.42 | ||
| 33万吨和43万吨。根据硅业分会，截至2022年3月9日，国内单晶复投料成 | |||
| 总股本(亿股) | 45.02 | ||
| 交均价、单晶致密料成交均价和单晶致菜花料成交均价分别为24.66万元/ | |||
| 流通股本(亿股) | 45.02 | ||
| 吨、24.39万元/吨和24.12万元/吨，周环比分别上涨0.16%、0.12%和0.12%， | |||
| ROE（TTM） | 17.24% | ||
| 均位连续第七次环比上涨，3月9日当周价格较去年年底分别上涨5.89%、 | |||
| 12 月最高价(元) | 62.77 | ||
| 5.64%和5.70%。当前光伏行业维持高景气，下游需求旺盛，预计2022年 | |||
| 12 月最低价(元) | 29.16 | ||
| 股价走势 | | 第一季度多晶硅价格仍保持高位，带动公司业绩保持高增。 | |
| 电池片涨价，叠加产能快速扩充，巩固龙头地位。2022年3月8日，由于下 | |||
| 游需求旺盛，公司调整电池片报价，166电池维持1.11元/W；182电池调高 | |||
| 0.01元/W至1.15元/W，涨幅0.9%；210电池调高0.02元/W至1.16元/W，涨 | |||
| 幅1.8%。随着公司电池项目陆续建成投产，预计2022年公司电池产能总规 | |||
| 模超过55GW，较2021年提升20GW，其中210大尺寸电池产能规模将超过 | |||
| 35GW。根据PV InfoLink公布的2021全年电池片出货排名，自2017年首次 | |||
| 荣登榜首以来，通威太阳能总出货量再度蝉联第一，今年随着公司电池片 | |||
| 资料来源：东莞证券研究所，Wind | 产能快速扩充，叠加大尺寸电池占比提升，将强化电池片盈利能力，巩固 | ||
电池龙头地位。
| 相关报告 | | 投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为1.82元、3.59元、3.81元， |
对应PE分别为24倍、12倍、11倍，维持推荐评级。
风险提示：下游装机需求不及预期风险；扩产进度不及预期风险；国际
贸易摩擦加剧等风险。
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。
请务必阅读末页声明。
| 通威股份（600438）事件点评 |
表 1：公司盈利预测简表
| 科目（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 44200 | 66602 | 89769 | 100055 |
| 营业总成本 | ||||
| 41071 | 56975 | 70289 | 79294 | |
| 营业成本 | 36648 | 51081 | 62839 | 71039 |
| 营业税金及附加 | 124 | 167 | 224 | 250 |
| 销售费用 | 778 | 1066 | 1391 | 1501 |
| 管理费用 | 1809 | 2464 | 2962 | 3302 |
| 财务费用 | ||||
| 676 | 666 | 808 | 900 | |
| 研发费用 | 1035 | 1532 | 2065 | 2301 |
| 其他经营收益 | 1584 | 504 | 509 | 649 |
| 公允价值变动净收益 | 5 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 1569 | 200 | 200 | 250 |
| 营业利润 | ||||
| 4713 | 10131 | 19989 | 21410 | |
| 加 营业外收入 | 37 | 40 | 43 | 46 |
| 减 营业外支出 | 476 | 12 | 13 | 15 |
| 利润总额 | 4274 | 10159 | 20019 | 21441 |
| 减 所得税 | 559 | 1524 | 3003 | 3216 |
| 净利润 | ||||
| 3715 | 8635 | 17016 | 18225 | |
| 减 少数股东损益 | 107 | 432 | 851 | 1094 |
| 归母公司所有者的净利润 | 3608 | 8203 | 16165 | 17132 |
| 基本每股收益(元) | 0.80 | 1.82 | 3.59 | 3.81 |
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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| 通威股份（600438）事件点评 |
东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 |
行业投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 |
风险等级评级
| 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 |
| 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 |
| 中风险 | 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 |
| 中高风险 | 科创板股票、北京证券交易所股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面 的研究报告 |
| 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 |
本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。
分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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