评级（增持）电子行业2022Q2基金持仓分析专题报告：持仓占比持续回落，逐步切换低估值板块

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报告名称 ：电子行业2022Q2基金持仓分析专题报告：持仓占比持续回落，逐步切换低估值板块
评级 ：增持
行业：

证

分析师：毛正 S1050521120001

maozheng@cfsc.com.cn

联系人：赵心怡 S1050122030021

▌ 2022Q2 主动偏股公募基金持股电子行业占比持续 回落

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元件和光学光电子行业配置比例有所增加外，其他申万电子

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究
1、《华鑫证券*行业报告*MCU 行业 深度报告：MCU 是机器人核心芯片，特斯拉有望开启仿生机器人蓝海市 场*20220816*毛正，刘煜》2022-

二级行业配置比例均有所减少。从市值来看，2022Q2 消费电 子、元件、光学光电子持仓市值环比提升，其中消费电子板 块持仓市值环比反弹幅度明显，半导体板块持仓市值小幅降 低，电子化学品 II、其他电子 II 持仓市值减少幅度较大。从申万电子三级分类来看，数字芯片设计的配置比例及市值 位居一位，消费电子零部件及组装、模拟芯片设计配置比例 分列二、三，但数字芯片设计的行业配置比例从 2022Q1 的

08-16 1.97%下降至 1.63%。从市值绝对值角度，除光学元件、其他

2、《华鑫证券*行业报告*芯片人才 供不应求，产业结构仍需升级
*20220811*毛正》2022-08-11

电子 III 市值环比增加，LED、半导体材料、被动元件、模拟 芯片设计、消费电子零部件及组装市值环比基本持平外，其 他申万三级电子行业市值均降低，其中集成电路封测、面

列第七，圣邦股份新进入前五。从持仓市值来看，与 2022Q1 相比，歌尔股份、中芯国际持仓市值滑出前 15，卓胜微、中 微公司进入前 15，前 15 个股持仓总市值从 2022Q1 的 1161.71 亿元下滑至 1073.71 亿元。

▌ 行业评级及投资策略

2022 年，半导体供需关系显著改善，但部分高等级的工规和 车规芯片依旧紧缺，主要受制于这类芯片验证周期长，技术 壁垒高，叠加上游晶圆厂产能扩张依旧有限。需求端碳中和 战略带来能源革命，新能源带来大量电力电子芯片的需求，并且未来持续周期很长，将贯穿整个碳中和的周期，对应功 率半导体的需求将长期保持稳步增长，功率半导体是碳中和 时代的“卖水人”，我们持续看好和推荐。汽车智能化将带 来汽车半导体的需求爆发，新能源车的半导体单车价值量是 传统燃油车数倍，随着新能源车渗透率的持续提升，汽车半 导体的需求同样会保持高速增长，我们建议关注功率，计 算，模拟，MCU 等车规级产品开发和量产的公司。

消费电子领域，折叠屏手机已解决大量行业痛点，正式进入 大规模量产的时代，随着规模效应的显现，2022 年折叠屏手 机 ASP 将逐步下降，折叠屏手机消费将逐步平民化，出货量 有望快速上升，建议关注相关产业链公司。长期来看 AR/VR 的生态正在逐步建立，元宇宙会带动 AR/VR 成为未来消费电 子的主流赛道，2022 年 VR 设备出货量预计会进一步上升，我们建议关注 ARVR 相关的整机制造、零部件和芯片公司。

汽车智能化除了带来汽车半导体需求大量增加，还将带来智 能座舱和车载娱乐系统的需求提升，大屏多屏以及交互成为 主流趋势，预计消费电子类公司会逐步切入汽车相关赛道，我们建议关注汽车电子零部件和被动元器件以及相应结构件 的厂商。

不可忽视的是今年电子行业下游尤其消费电子方向下游需求 表现疲弱，行业部分大量库存积累加速，由于需求短期看不 到拐点，预计库存消化周期会拉长，但我们预计当前是行业 最弱势的阶段，往明年去看，行业周期大概率向上，电子行 业也会迎来拐点，随着三四季度行业公司努力去库存，电子 行业有望迎来长周期的布局良机，我们给予电子行业“推 荐”评级。

▌ 风险提示

经济景气度下行风险、晶圆代工产能不足风险、下游需求不 及预期风险、海外政策风险、原材料价格大幅波动风险、重 点关注公司业绩不及预期风险等。

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重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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正文目录

1、 2012-2022Q2 电子行业市值及市盈率情况 ................................................... 5 2、 2022Q2 主动偏股公募基金重仓电子行业配置及变化 .......................................... 6 3、 2015-2022Q2 主动偏股公募基金重仓电子行业情况 ........................................... 8 4、 2022Q2 及 2022Q1 主动偏股公募基金电子细分行业配置比例及总市值分析 ....................... 9 5、 2022Q2 主动偏股公募基金重仓个股情况汇总 ................................................ 14 6、行业评级及投资策略 ..................................................................... 15 7、重点推荐个股 ........................................................................... 16 8、风险提示............................................................................... 17

图表目录

图表 1：2012-2022Q2 申万一级电子行业市值（亿元）及市盈率（TTM，倍） ..................... 5 图表 2：2012-2022Q2 申万二级电子行业市值（亿元） ........................................ 5 图表 3：2012-2022Q2 申万二级电子市盈率（TTM，倍） ....................................... 6 图表 4：2022Q2 与 2022Q1 主动偏股公募基金行业配置占比（%） ............................... 6 图表 5：2022Q2 与 2021Q2 主动偏股公募基金行业配置占比（%） ............................... 7 图表 6：2022Q2 与 2022Q1 主动偏股公募基金行业持仓环比（%） ............................... 7 图表 7：2015Q1-2022Q2 主动偏股公募基金电子行业持仓总市值（亿元）及占比（%） ............. 8 图表 8：2015Q1-2022Q2 主动偏股公募基金电子行业持仓占比及季度变化 ........................ 8 图表 9： 2022Q2 及 2022Q1 申万电子二级行业配置比例（%） .................................. 9 图表 10：2022Q2 及 2022Q1 申万电子二级行业持仓总市值（亿元） ............................. 10 图表 11：2022Q2 及 2022Q1 申万电子二级行业配置比例环比（%） .............................. 10 图表 12：2022Q2 及 2022Q1 申万电子二级行业持仓总市值环比（%） ............................ 11 图表 13：2022Q2 及 2022Q1 申万电子三级行业配置比例（%） .................................. 12 图表 14：2022Q2 及 2022Q1 申万电子三级行业配置环比（%） .................................. 12 图表 15：2022Q2 及 2022Q1 申万电子三级行业总市值（亿元） ................................. 13 图表 16：2022Q2 及 2022Q1 申万电子三级行业总市值环比（%） ................................ 13 图表 17：2022Q2 主动偏股公募基金持仓电子股持有数量前 15 ................................. 14 图表 18：2022Q2 主动偏股公募基金持仓电子股持有数量前 15 ................................. 15 图表 19：重点关注公司及盈利预测 ........................................................ 16

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1、2012-2022Q2 电子行业市值及市盈率情况

2022Q2，电子行业在经历了 Q1 深度回调后，行业总市值及估值得到一定修复。2012-2021 年电子行业市值维持增长态势，2020 年以来，在中美贸易摩擦及缺芯的背景下，电子 行业股票估值提升明显。进入 2022 年，受疫情及消费电子需求疲软的影响，电子行业市值 与估值均经历深度调整，行业市值及估值在 2022 年 4 月末触底，随后迎来小幅回升。

图表 1：2012-2022Q2 申万一级电子行业市值（亿元）及市盈率（TTM，倍）

资料来源：wind，华鑫证券研究

从申万二级分类来看，2022H1 消费电子板块股票市值绝对值降幅最大。从估值层面来 看，半导体板块估值自 2021 年中期开始调整，2022Q1 板块平均估值较 2020 年高位的 159 倍已调整至 35 倍，2022Q2 小幅修复，平均估值水平回升至 38 倍。其他电子板块 2022Q2 估 值回调幅度较大。

图表 2：2012-2022Q2 申万二级电子行业市值（亿元）

资料来源：wind，华鑫证券研究

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图表 3：2012-2022Q2 申万二级电子市盈率（TTM，倍）

资料来源：wind，华鑫证券研究

2、2022Q2 主动偏股公募基金重仓电子行业

配置及变化

2022Q2 主动偏股公募基金重仓持股电子行业占比排名第四，与 2022Q1 排名持平。

2022Q2 主动偏股公募基金重仓持股市值前三行业分别是食品饮料、电力设备、医药生物，

行业重仓占比分别为 8.71%、8.42%、5.59%。电子行业重仓占比 4.97%，环比减少 0.85pct，

持仓占比持续下行。

图表 4：2022Q2 与 2022Q1 主动偏股公募基金行业配置占比（%）

资料来源：wind，华鑫证券研究

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图表 5：2022Q2 与 2021Q2 主动偏股公募基金行业配置占比（%）

资料来源：wind，华鑫证券研究

图表 6：2022Q2 与 2022Q1 主动偏股公募基金行业持仓环比（%）

资料来源：wind，华鑫证券研究

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3、2015-2022Q2 主动偏股公募基金重仓电子 行业情况

2022Q2 主动偏股公募基金重仓持股电子行业市值及占比较 2022Q1 有所下降。2022Q2

主动偏股公募基金重仓持股电子行业市值回落至 1570.03 亿元，环比降低 7.03%。

图表 7：2015Q1-2022Q2 主动偏股公募基金电子行业持仓总市值（亿元）及占比（%）

资料来源：wind，华鑫证券研究

图表 8：2015Q1-2022Q2 主动偏股公募基金电子行业持仓占比及季度变化

资料来源：wind，华鑫证券研究

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4、2022Q2 及 2022Q1 主动偏股公募基金电子

细分行业配置比例及总市值分析

从申万电子二级分类来看，主动偏股公募基金中半导体行业的配置比例及市值仍在电 子行业中排名第一。2022Q2 电子细分行业配置比例和行业总市值排名均分别是半导体、消 费电子、元件、光学光电子、电子化学品 II、其他电子 II，行业配置比例分别为 3.24%、0.79%、0.37%、0.33%、0.12%、0.11%，行业总市值分别为 1023.10 亿元、251.33 亿元、117.78 亿元、104.14 亿元、37.94 亿元、35.74 亿元；与 2022Q1 对比来看，除消费电子、元件和光学光电子行业配置比例有所增加外，其他申万电子二级行业配置比例均有所减少。

从市值来看，2022Q2 消费电子、元件、光学光电子持仓市值环比提升，其中消费电子板块 持仓市值环比反弹幅度明显，半导体板块持仓市值小幅降低，电子化学品 II、其他电子 II 持仓市值减少幅度较大。

图表 9： 2022Q2 及 2022Q1 申万电子二级行业配置比例（%）

资料来源：wind，华鑫证券研究

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图表 10：2022Q2 及 2022Q1 申万电子二级行业持仓总市值（亿元）

资料来源：wind，华鑫证券研究

图表 11：2022Q2 及 2022Q1 申万电子二级行业配置比例环比（%）

资料来源：wind，华鑫证券研究

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图表 12：2022Q2 及 2022Q1 申万电子二级行业持仓总市值环比（%）

资料来源：wind，华鑫证券研究

从申万电子三级分类来看，主动偏股公募基金中，2022Q2 数字芯片设计的配置比例及 市值位居一位。2022Q2 行业配置比例和行业总市值排名前三的分别是数字芯片设计、消费 电子零部件及组装、模拟芯片设计，行业配置比例分别为 1.63%、0.73%、0.69%，行业总市 值分别为 515.84 亿元、230.44 亿元、219.18 亿元。

与 2022Q1 对比来看，光学元件和其他电子 III 的行业配置比例小幅上升之外，其他申 万电子三级行业配置比例均有所下降，其中数字芯片设计的行业配置比例从 2022Q1 的 1.97% 下降至 1.63%，绝对值降幅明显。此外，从申万电子三级行业总市值来看，除光学元件、其 他电子 III 市值环比增加，LED、半导体材料、被动元件、模拟芯片设计、消费电子零部件 及组装市值环比基本持平外，其他申万三级电子行业市值均降低，其中集成电路封测、面 板、品牌消费电子、印制电路板行业持仓市值环比降幅明显，分别下降 65.31%、51.38%、37.64%、27.21%。

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图表 13：2022Q2 及 2022Q1 申万电子三级行业配置比例（%）

资料来源：wind，华鑫证券研究

图表 14：2022Q2 及 2022Q1 申万电子三级行业配置环比（%）

资料来源：wind，华鑫证券研究

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图表 15：2022Q2 及 2022Q1 申万电子三级行业总市值（亿元）

资料来源：wind，华鑫证券研究

图表 16：2022Q2 及 2022Q1 申万电子三级行业总市值环比（%）

资料来源：wind，华鑫证券研究

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5、2022Q2 主动偏股公募基金重仓个股情况

汇总

2022Q2，在 1863 个主动偏股公募基金前十大重仓股中，持有基金数量前五的电子股票 分别为立讯精密、紫光国微、北方华创、兆易创新、圣邦股份，与 2022Q1 相比，前五大电 子股的持有基金数量合计由 629 下降至 456，韦尔股份滑出前五，位列第七，圣邦股份新进 入前五。从持仓市值来看，与 2022Q1 相比，歌尔股份、中芯国际持仓市值滑出前 15，卓胜 微、中微公司进入前 15。前 15 个股持仓总市值从 2022Q1 的 1161.71 亿元下滑至 1073.71 亿元。

图表 17：2022Q2 主动偏股公募基金持仓电子股持有数量前 15

资料来源：wind，华鑫证券研究所

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图表 18：2022Q2 主动偏股公募基金持仓电子股持有数量前 15

资料来源：wind，华鑫证券研究所

6、行业评级及投资策略

2022 年，半导体供需关系显著改善，但部分高等级的工规和车规芯片依旧紧缺，主要 受制于这类芯片验证周期长，技术壁垒高，叠加上游晶圆厂产能扩张依旧有限。需求端碳 中和战略带来能源革命，新能源带来大量电力电子芯片的需求，并且未来持续周期很长，将贯穿整个碳中和的周期，对应功率半导体的需求将长期保持稳步增长，功率半导体是碳 中和时代的“卖水人”，我们持续看好和推荐。汽车智能化将带来汽车半导体的需求爆发，新能源车的半导体单车价值量是传统燃油车数倍，随着新能源车渗透率的持续提升，汽车 半导体的需求同样会保持高速增长，我们建议关注功率，计算，模拟，MCU 等车规级产品开 发和量产的公司。

消费电子领域，折叠屏手机已解决大量行业痛点，正式进入大规模量产的时代，随着 规模效应的显现，2022 年折叠屏手机 ASP 将逐步下降，折叠屏手机消费将逐步平民化，出 货量有望快速上升，建议关注相关产业链公司。长期来看 AR/VR 的生态正在逐步建立，元 宇宙会带动 AR/VR 成为未来消费电子的主流赛道，2022 年 VR 设备出货量预计会进一步上升，我们建议关注 ARVR 相关的整机制造、零部件和芯片公司。

汽车智能化除了带来汽车半导体需求大量增加，还将带来智能座舱和车载娱乐系统的 需求提升，大屏多屏以及交互成为主流趋势，预计消费电子类公司会逐步切入汽车相关赛 道，我们建议关注汽车电子零部件和被动元器件以及相应结构件的厂商。

不可忽视的是今年电子行业下游尤其消费电子方向下游需求表现疲弱，行业部分大量 库存积累加速，由于需求短期看不到拐点，预计库存消化周期会拉长，但我们预计当前是 行业最弱势的阶段，往明年去看，行业周期大概率向上，电子行业也会迎来拐点，随着三 四季度行业公司努力去库存，电子行业有望迎来长周期的布局良机，我们给予电子行业“推荐”评级。

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7、重点推荐个股

图表 19：重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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8、风险提示

（1）经济景气度下行风险；
（2）晶圆代工产能不足风险；
（3）下游需求不及预期风险；
（4）海外政策风险；
（5）原材料价格大幅波动风险；
（6）重点关注公司业绩不及预期风险等。

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▌电子组介绍

毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球 领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020 年就职于 国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021 年就职 于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020 行业最具人气分析 师，东方财富 2021 最佳分析师第二名;2021 年加入华鑫证券研究所担任电子行 业首席分析师。

刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设 计工程师，2021 年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。

赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背 景，2022 年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。

▌证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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报告编号：HX-220923163638