今世缘评级（买入）今世缘：开门红顺利实现，V系列承接升级
发布时间： 2022年03月10日
作者： xn2oyhja
栏目：行业研报
股票代码 ：603369
股票简称 ：今世缘
报告名称 ：今世缘：开门红顺利实现，V系列承接升级
评级 ：买入
行业：酿酒行业
| 今世缘：开门红顺利实现，V 系列承接升级 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 今世缘（603369.SZ）/食品饮料证券研究报告/公司点评 | 2022 年 3 月 9 日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 评级：买入（维持） |
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| 市场价格：46.29 元 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基本状况 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总股本(亿股) | 12.55 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 流通股本(亿股) | 12.55 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 市价(元) | 46.29 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 市值(亿元) | 580.71 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 流通市值(百万元) | 580.71 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股价与行业-市场走势对比 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司持有该股票比例 相关报告 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1 今世缘：业绩符合预期，结构升级 延续 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| 公司点评 |
图表 1：今世缘财务预测三张报表
| 损益表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） |
| 营业总收入 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 4,874 | 5,122 | 6,401 | 7,919 | 9,512 | |
| 增长率 | 30.3% | 5.1% | 25.0% | 23.7% | 20.1% |
| 营业成本 | -1,325 | -1,479 | -1,655 | -1,939 | -2,240 |
| % 销售收入 | 27.2% | 28.9% | 25.9% | 24.5% | 23.5% |
| 毛利 | 3,548 | 3,643 | 4,746 | 5,980 | 7,272 |
| % 销售收入 | 72.8% | 71.1% | 74.1% | 75.5% | 76.5% |
| 营业税金及附加 | -881 | -892 | -1,088 | -1,362 | -1,636 |
| % 销售收入 | 18.1% | 17.4% | 17.0% | 17.2% | 17.2% |
| 营业费用 | -853 | -875 | -960 | -1,172 | -1,389 |
| % 销售收入 | 17.5% | 17.1% | 15.0% | 14.8% | 14.6% |
| 管理费用 | -207 | -229 | -243 | -285 | -338 |
| % 销售收入 | 4.2% | 4.5% | 3.8% | 3.6% | 3.6% |
| 息税前利润（EBIT） | 1,608 | 1,647 | 2,454 | 3,161 | 3,910 |
| % 销售收入 | 33.0% | 32.2% | 38.3% | 39.9% | 41.1% |
| 财务费用 | 50 | 21 | 27 | 31 | 32 |
| % 销售收入 | -1.0% | -0.4% | -0.4% | -0.4% | -0.3% |
| 资产减值损失 | 0 | 0 | 2 | 2 | 2 |
| 公允价值变动收益 | 144 | 147 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 173 | 297 | 200 | 180 | 150 |
| % 税前利润 | 8.8% | 14.1% | 7.5% | 5.3% | 3.7% |
| 营业利润 | 1,975 | 2,112 | 2,683 | 3,373 | 4,094 |
| 营业利润率 | 40.5% | 41.2% | 41.9% | 42.6% | 43.0% |
| 营业外收支 | -10 | -11 | -4 | -3 | -4 |
| 税前利润 | 1,965 | 2,101 | 2,679 | 3,370 | 4,089 |
| 利润率 | 40.3% | 41.0% | 41.9% | 42.6% | 43.0% |
| 所得税 | -484 | -515 | -655 | -825 | -1,001 |
| 所得税率 | 24.6% | 24.5% | 24.5% | 24.5% | 24.5% |
| 净利润 | 1,458 | 1,567 | 2,020 | 2,542 | 3,084 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司的净利润 | 1,458 | 1,567 | 2,020 | 2,542 | 3,084 |
| 净利率 | 29.9% | 30.6% | 31.6% | 32.1% | 32.4% |
现金流量表（人民币百万元）
| 净利润 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 1,458 | 1,567 | 2,020 | 2,542 | 3,084 | |
| 加:折旧和摊销 | 104 | 111 | 114 | 118 | 123 |
| 资产减值准备 | 27 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动损失 | -144 | -147 | 0 | 0 | 0 |
| 财务费用 | 1 | 7 | -27 | -31 | -32 |
| 投资收益 | -173 | -297 | -200 | -180 | -150 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营运资金的变动 | 150 | 1,783 | 1,271 | -1,360 | 1,157 |
| 经营活动现金净流 | 1,307 | 1,119 | 3,178 | 1,090 | 4,183 |
| 固定资本投资 | -64 | -379 | -60 | -60 | -50 |
| 投资活动现金净流 | -1,163 | 840 | 93 | 80 | 57 |
| 股利分配 | -514 | -514 | -606 | -762 | -925 |
| 其他 | 78 | 355 | -357 | 217 | -155 |
| 筹资活动现金净流 | -436 | -159 | -963 | -545 | -1,080 |
| 现金净流量 | -292 | 1,800 | 2,309 | 625 | 3,160 |
| 货币资金 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 1,607 | 3,402 | 5,710 | 6,335 | 9,495 | |
| 应收款项 | 46 | 44 | 68 | 71 | 96 |
| 存货 | 2,151 | 2,604 | 2,718 | 3,517 | 3,685 |
| 其他流动资产 | 2,687 | 2,367 | 2,388 | 2,373 | 2,394 |
| 流动资产 | 6,491 | 8,417 | 10,884 | 12,296 | 15,670 |
| % 总资产 | 64.5% | 71.0% | 76.1% | 78.3% | 82.3% |
| 长期投资 | 15 | 19 | 19 | 19 | 19 |
| 固定资产 | 1,026 | 1,013 | 942 | 868 | 791 |
| % 总资产 | 10.2% | 8.5% | 6.6% | 5.5% | 4.2% |
| 无形资产 | 129 | 172 | 202 | 230 | 256 |
| 非流动资产 | 3,571 | 3,434 | 3,423 | 3,401 | 3,369 |
| % 总资产 | 35.5% | 29.0% | 23.9% | 21.7% | 17.7% |
| 资产总计 | 10,062 | 11,851 | 14,307 | 15,697 | 19,039 |
| 短期借款 | 0 | 362 | 0 | 187 | 0 |
| 应付款项 | 2,211 | 1,249 | 2,675 | 2,099 | 3,468 |
| 其他流动负债 | 567 | 1,860 | 1,860 | 1,860 | 1,860 |
| 流动负债 | 2,778 | 3,471 | 4,535 | 4,145 | 5,328 |
| 长期贷款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 78 | 113 | 113 | 113 | 113 |
| 负债 | 2,856 | 3,584 | 4,648 | 4,258 | 5,441 |
| 普通股股东权益 | 7,206 | 8,267 | 9,659 | 11,439 | 13,598 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 负债股东权益合计 | 10,062 | 11,851 | 14,307 | 15,697 | 19,039 |
比率分析
| 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
每股指标
| 每股收益(元) | 1.16 | 1.25 | 1.61 | 2.03 | 2.46 |
| 每股净资产(元) | 5.74 | 6.59 | 7.70 | 9.12 | 10.84 |
| 每股经营现金净流(元) | 1.04 | 0.89 | 2.53 | 0.87 | 3.33 |
| 每股股利(元) | 0.41 | 0.41 | 0.48 | 0.61 | 0.74 |
回报率
| 净资产收益率 | 20.23% | 18.95% | 20.91% | 22.22% | 22.68% |
| 总资产收益率 | 14.49% | 13.22% | 14.12% | 16.19% | 16.20% |
| 投入资本收益率 | 55.64% | 221.48% | 176.17% | -1774.62% | 254.08% |
增长率
| 营业总收入增长率 | 30.28% | 5.09% | 24.98% | 23.71% | 20.12% |
| EBIT增长率 | 28.86% | 8.60% | 26.87% | 25.87% | 21.54% |
| 净利润增长率 | 26.71% | 7.46% | 28.90% | 25.84% | 21.36% |
| 总资产增长率 | 17.17% | 17.78% | 20.73% | 9.71% | 21.29% |
资产管理能力
| 应收账款周转天数 | 4.0 | 3.2 | 3.2 | 3.2 | 3.2 |
| 存货周转天数 | 152.1 | 167.1 | 149.7 | 141.7 | 136.3 |
| 应付账款周转天数 | 46.5 | 71.5 | 59.0 | 65.2 | 62.1 |
| 固定资产周转天数 | 66.1 | 71.7 | 55.0 | 41.1 | 31.4 |
偿债能力
| 净负债/股东权益 | -47.20% | -64.69% | -65.58% | -81.38% | -125.00% |
| EBIT利息保障倍数 | -38.7 | -99.2 | -99.6 | -108.9 | -126.7 |
| 资产负债率 | 28.38% | 30.24% | 32.49% | 27.13% | 28.58% |
来源：wind、中泰证券研究所，股价数据更新截止 2022 年 3 月 9 日
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公司点评
投资评级说明：
| 评级 | 说明 | |
| 股票评级 | 买入 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | |
| 持有 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 行业评级 | 增持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 |
| 中性 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准（另有说明的除外）。 | ||
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