珀莱雅评级（）1-2月经营数据点评：线上增长保持强劲，“新”珀莱雅扬帆起航

股票代码 ：603605
股票简称 ：珀莱雅
报告名称 ：1-2月经营数据点评：线上增长保持强劲，“新”珀莱雅扬帆起航
评级 ：增持
行业：美容护理

0.1043

0.0196 投资要点：
-0.0651

实现营收 6.3 亿/+30%左右，归母净利润 0.6 亿/+35%左右，收入及

年调整后，全年线下渠道或有望保持稳定。

彩妆排名 TOP2，2.26-3.8 号销售额同比大幅增长 18 倍。

单品矩阵逐步拓展+彩妆品牌彩棠产品体系逐步完善，我们认为如今 的珀莱雅的形象较 2019 年前已焕然一新。主品牌珀莱雅方面，除早 C 晚 A、原力精华、羽感防晒等系列外，如保龄球系列等新品亦有较 大发展空间。彩棠自 2022 年新年实现修容盘 2.0 迭代来，至今已形 成修容盘、妆前乳、遮瑕盘等产品矩阵，预计该品牌 2022 年盈利能 力有望将同比改善。营销端，公司 3.8《醒狮少女》主题片受到广泛 关注，助力公司特别策划热度突破 1.2 亿。此外公司还与联合 babycare、小天鹅、美团外卖等品牌进行高线城市地标投放，持续 提升品牌印象力。

证券研究报告

牌势能。彩棠产品矩阵亦逐步完善，未来发展可期。我们预计公司

2021/2022/2023 年 实 现 营 收 47/58/70 亿 元 ， 预 计 同 比 增 长 25%/24%/21%。预计 2021/2022/2023 实现归母净利润 5.8/7.4/9.2 亿元，同比增长 22.6%/27.3%/23.5%。首次覆盖，给予“增持”评

级。

◼风险提示 1）流量成本大幅度提升；2）海外品牌降价抢占市场份 额；3）产品质量问题；4）监管趋严导致产品上新不及预期；5）新 锐品牌快速崛起加剧竞争；6）相关资料及数据如与珀莱雅公告不一

致，请以公司公告内容为准。

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

证券研究报告

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

【商社小组介绍】
芦冠宇：商社首席分析师。杜伦大学/四川大学。曾就职于国泰君安证券、中信建投证券。主攻免税、酒店、景区、餐饮、化妆品、人力资源等板块。2017 年新财富中国最佳分析师评选社会服务行业第二名核心成员；2017 和 2018 年金牛奖餐饮旅游行业最佳分析师第一名核心成员；2017 和 2018 年水晶球社会服务行业第二名核心 成员; 2018 年中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师餐饮旅游行业第二名核心成员。

李英：社服分析师，南京大学，曾就职于兴业证券，主攻医美、零售板块。

李宇宸：香港中文大学。主要覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。

周钰筠：对外经济贸易大学金融本硕，主攻酒店、电商代运营、跨境电商、免税板块。

【分析师承诺】

芦冠宇, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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