珀莱雅评级（买入）国货美妆龙头迎开门红，1-2月净利同比增长约35%

股票代码 ：603605
股票简称 ：珀莱雅
报告名称 ：国货美妆龙头迎开门红，1-2月净利同比增长约35%
评级 ：买入
行业：美容护理

2022 年 03 月 10 日 公司研究●证券研究报告

珀莱雅（603605.SH）

公司快报
基础化工 | 日用化学品 III

交易数据

一年股价表现 投资要点

于毛利水平更高的大单品销售优异，21 年前三季度，公司天猫平台中大单品收入占 比已提升至 55%。

资料来源：贝格数据

过 10%，京东占比 10%、唯品会占比 5%+。根据公司发布的“3·8”节战报，2022 年 三八节，珀莱雅荣登天猫美妆行业第五名、天猫/京东国货美妆第一名，天猫官方

旗舰店 GMV 同比增长 200%以上，抖音平台 GMV 同比增长 100%以上，多款明星大单

分析师 周蓉

SAC 执业证书编号：S0910520030001

zhourong@huajinsc.cn

再创佳绩，预计 22 Q1 有望延续高增长态势。在营销方面，公司在节日期间推出# 性别不是边界线，偏见才是#主题营销活动，线下联合 babycare、小天鹅、美团外 卖等多个品牌在北京、上海、杭州、深圳等城市的地标投放，该话题累计阅读次数 2.9 亿，珀莱雅品牌影响力进一步出圈。

◆彩棠品牌快速构筑公司第二增长曲线。根据公司发布的“3·8”节战报，三八节活 动期间，彩棠 GMV 同比增长 400%+，开卖 40 分钟突破去年 38 全时段的 GMV。明星 品类斩获多个品类 Top，大师修容盘蝉联高光品类 Top1，大师妆前乳荣获妆前品类 Top4，双拼高光稳居高光品类 Top3，新品遮瑕盘冲刺遮瑕品类 Top4。节日期间，抖音自播位列国货彩妆 Top2，累计观看量突破 60w+，销售额同比增长 1800%+。

◆投资建议：公司 2022 年迎来开门红，三八节销售数据继续高增验证公司大单品策 略持续兑现，随公司成功孵化更多品类大单品，有望继续带动盈利能力、复购率提 升。公司 1-2 月经营数据略超预期，我们上调公司 2022-2023 年盈利预测，预计公 司 2021-2023 年每股收益分别为 2.91、3.72 和 4.66 元，3 月 9 日收盘价对应公司

相关报告
珀莱雅：线上渠道驱动 21Q3 收入高增，大单 品策略效果持续显现 2021-10-28
珀莱雅：电商渠道持续发力推动收入增长，大单品策略延续 2021-08-24
珀莱雅：全年业绩符合预期，电商渠道持续 发力推动 Q1 增长 2021-04-23
珀莱雅：消费信心回升叠加线上高增速，Q3 营收净利增速进一步提升 2020-10-27
珀莱雅：品类优势助力疫后复苏，线上线下 结构奠定增长基础 2020-08-26

PE（22E）约 45 倍，维持“买入-B”建议。

◆风险提示：海外品牌促销影响化妆品市场竞争；营销推广及品牌培育或使费用率承

压；国内疫情或有反复。

财务数据与估值

数据来源：Wind，华金证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

获利能力

资料来源：Wind，华金证券研究所

公司评级体系
收益评级：
买入—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

分析师声明
周蓉声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证 信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨 询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询 业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投 资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

免责声明：
本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本 公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测 仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可 能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应 当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完 整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的 惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任 何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任 何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的 任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对 本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

风险提示:
报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用 本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

华金证券股份有限公司
地址：上海市浦东新区杨高南路 759 号（陆家嘴世纪金融广场）31 层 电话：021-20655588
网址： www.huajinsc.cn