评级（买入）黄金珠宝行业研究：2月天然钻涨价，国内培育钻需求快速释放

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报告名称 ：黄金珠宝行业研究：2月天然钻涨价，国内培育钻需求快速释放
评级 ：买入
行业：

消费升级与娱乐研究中心

黄金珠宝行业研究 买入（维持评级） 行业月报

)

行情回顾

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1、行情回顾

近半月（2022.2.20~2022.3.8）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 5.65%、跌 9.03%、跌 8.30%，培育钻石板块1跌 2.35%，跑赢沪深 300 5.94PCT。

板块对比来看，培育钻石处前列。

个股方面，ST 金刚、力量钻石、四方达涨幅居前；周大福、中兵红箭、沃 尔德跌幅居前。

图表 1：近半月（2022.2.20~2022.3.8）培育钻石板块涨 图表 2：近半月（2022.2.20~2022.3.8）培育钻石板块涨 跌幅 跌幅走势

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表 3：近半月（2022.2.20~2022.3.8）各板块涨跌幅（%）

来源：wind、国金证券研究所

1此处的培育钻石板块为国金证券选取的培育钻石产业链的 A 股上市公司，包含力量钻石、黄河旋风、中兵红箭、四方达、沃尔德、国

机精工、豫园股份、*ST 金刚、曼卡龙、周大福 10 只个股。

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图表 4：近半月（2022.2.20~2022.3.8）培育钻石个股涨跌幅

来源：wind、国金证券研究所

2、数据跟踪

2.1、天然钻：需求回暖叠加 Alrosa 被制裁，IDEX 二月成品钻价格指数单月 涨幅 4.14%、同增 24.2%

自 22 年 2 月 1 日-2 月 28 日，IDEX 成品钻价格指数由 148.70 上升至 154.86，单月涨幅 4.14%，3 月 7 日价格指数进一步升至 158.38。2 月 IDEX 成品钻价格指数同比涨幅 24.2%，环比涨幅 6.2%。

图表 5：IDEX 成品钻价格指数同比涨幅

来源：IDEX，国金证券研究所

图表 6：近 52 周 IDEX 成品钻价格指数

来源：IDEX，国金证券研究所（时间截至 2022 年 3 月 7 日）

图表 7：IDEX 成品钻价格指数单月涨幅

21 年开始，下游需求持续旺盛引发供不应求，毛坯钻及成品钻价格持续攀 升。根据贝恩咨询数据，2021 年全球钻石珠宝零售额达 840 亿美元、同增 29%，其中美国钻石珠宝零售额同增 38%、中国钻石珠宝零售额同增 19%。2021 年全球天然钻毛坯产量 1.16 亿克拉，同增 5%，远低于下游钻石珠宝零 售额增速（+29%）。

图表 8：全球天然钻毛坯产量

图表 9：全球钻石珠宝零售额（2021E）

来源：贝恩咨询，国金证券研究所 来源：贝恩咨询，国金证券研究所

印度作为全球钻石加工中心，21 年天然钻裸钻出口数据亮眼，体现出下游 需求高景气。2021 年，印度天然钻裸钻出口总额 238.29 亿美元、同增 62.5%，较 19 年复合增长 7.6%。

中国、美国作为钻石主要消费市场，21 年成品钻进口高增长。2021 年中 国成品钻进口总额 29.24 亿美元、同增 105.3%，较 19 年复合增长 25.7%，绝 对值创历史新高；2021 年美国天然钻裸钻进口总额 197.3 亿美元、同增 61.6%，较 19 年复合微降 0.3%，基本恢复至疫前水平。

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21 年天然钻石涨价明显，毛坯钻及成品钻价格基本恢复至历史平均水平，但与历史峰值相比仍有较大差距。具体看，毛坯钻价格在经历 2019、2020 年 分别降低 7%、11%后，21 年价格上涨 21%，但依旧低于历史最高值 26%；成 品钻价格在经历 2019、2020 年分别下降 3%、5%后，21 年价格上涨 9%，但 依旧低于历史最高值 20%。

图表 14：天然毛坯钻价格指数与成品钻价格指数

来源：贝恩咨询，国金证券研究所

22 年 2 月在俄乌冲突以及美国制裁钻石巨头 Alrosa 集团（全球钻石产量 第一、21 年占比 28%）事件催化下，毛坯钻的稳定供应受到威胁，或将进一

步加剧供需失衡。

美国对 Alrosa 的制裁以限制账期和“美元支付”为主。1）限制账期：限 制超过 14 天期限的债务，美国客户将无法采用账期方式购买 Alrosa 毛坯钻，但正常商业交易仍可进行。2）限制“美元支付”：俄罗斯银行已被禁止使用国 际结算系统（SWIFT），限制“美元”支付将一定程度影响 Alrosa 及俄罗斯钻 石的销售，Alrosa 也正在积极寻求采用“非美元方式”解决支付危机，但目前

效果还未可知。

预计此轮制裁将导致全球天然钻供应的进一步短缺，钻石价格预计会在短

期出现进一步的上扬。Alrosa 是否能建立一套去美元的交付系统来使自己的产

品以更小的交易成本进入国际市场，将很大程度上影响市场价格的上扬幅度和

高价位的持续时间。钻石行业里中下游企业的订单或将面临数周到数月的延迟。

由于俄乌冲突尚未结束，欧美国家存在扩大制裁的可能，故此轮制裁的持续时

间尚不明朗。

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图表 15：Alrosa 天然钻毛坯产量占全球 28%（2021E）

图表 16：俄罗斯天然钻毛坯产量占全球 32%（2021E）Other

2.2、培育钻：我国淘系培育钻石饰品 2 月销售有所回暖，1-2 月同增 218.62% 2022 年 2 月淘系培育钻石饰品销售额 550.58 万元、同增 328.4%，环比 增长 15.3%。1-2 月淘系培育钻石饰品合计销售额 1028 万元、同增 218.62%。

分品类看，培育钻石饰品销售主要以手饰为主（戒指），22 年 1-2 月淘系 培育钻石手饰占比 96%、均价 794 元。

分品牌看，22 年 2 月店铺销售额排名前五的品牌为：莎蒂罗纳、汇亿源、小白光、莎蒂罗、Diamond Foundry。

Diamond Foundry：22 年 2 月天猫官方旗舰店销售额 44.2 万元、环比降 16.6%、同比降 55.8%；1-2 月销售额 97.2 万元、同降 63.3%。2 月蔓爱花火

圆钻婚戒、圆形切割裸钻、六爪圆钻婚戒销售额位列前三，分别占店铺总销售

额 10%、7.9%、7.1%。

莎蒂罗纳：22 年 2 月店铺销售额 86.3 万元，环比增 24%；1-2 月销售额 156 万元。2 月裸钻定制系列销售额 80.73 万元、占店铺总销售额 93.5%。

莎蒂罗：22 年 2 月店铺销售额 58.6 万元、环比降 24.2%；1-2 月销售额 136 万元。2 月 18k 白金雪花扭臂款培育钻婚戒销售额 23.98 万元、占店铺总 销售额 40.9%、位列第一。

小白光：22 年 2 月天猫官方旗舰店销售额 73.8 万元、环比增 102.3%；1-2 月销售额 110.3 万元。品牌 2 月裸钻定制系列销售额 43.17 万元、占店铺总 销售额 58.5%、排名第一。

汇亿源：22 年 2 月店铺销售额 76.3 万元、环比增 10%；1-2 月销售额 145.7 万元。2 月 18k 白金经典六爪钻戒销售额 69.47 万元、占店铺总销售额 91.03%。

亿铂利：22 年 2 月店铺销售额 24.2 万元、环比降 33%；1-2 月销售额 60.4 万元。

凯丽希：22 年 2 月店铺销售额 10.6 万元、环比降 46.9%；1-2 月销售额 30.6 万元。

图表 21：21 年各月份-22 年 2 月培育钻石品牌店铺销售额（万元）

来源：国金证券研究所

3、行业公司动态

3.1 行业动态

3.1.1 天然钻石

Rapaport：二月钻石价格快速上升

根据钻石观察 3 月 2 日报道：随着毛坯钻价格的上升，中游加工厂被迫提

高了成品钻的销售价。全球钻石贸易依旧由美国市场支撑，但经济环境和地域

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政治局势的不稳定让钻石行业内部变得十分谨慎。

二月份，1 克拉 RAPI 指数上升 5.6%，比年初上涨 12.9%，比去年同期上

涨 32.3%。

Alrosa 发布年报，21 年宝石级毛坯钻销量 3040 万克拉、同增 28%

Alrosa 发布 21 年年报：宝石级毛坯钻销量 3040 万克拉、同增 28%；集

团销售总额 3320 亿卢布，约合 30.3 亿美元，同增 50%；净利润 913 亿卢布，

约合 8.4 亿美元，是 2020 年的 2.8 倍。2022 年产量预期 3430 万克拉。

美国宣布制裁俄罗斯珠宝公司 Alrosa

根据 National Jeweler 2 月 25 日报道：美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）发布扩展制裁清单名单，全球钻石产量最大的公司 Alrosa 上榜。Alrosa 表示“正在研究与制裁有关的新工作条件”。

Mountain Province 毛坯钻销售价格创新高

根据公司官网 3 月 2 日报告：加拿大钻石公司 Mountain Province 在 2 月 25 日的招标中，毛坯钻销售价达每克拉 128 美元，比 1 月增长 13%，创历史

新高。

印度担忧未来钻石供应短缺

根据 Rapaport 2 月 28 日报道：西方大国对俄罗斯的制裁威胁 Alrosa 钻 石供应能力，俄罗斯银行已被禁止使用国际结算系统（SWIFT），延迟付款将 影响毛坯钻供应，该影响预计持续 2 至 3 周。印度钻石行业担忧供应短缺、价

格大幅上涨。

De Beers 2021 年扭亏为盈

根据 Rapaport 2 月 24 日报道：2021 年戴比尔斯扭亏为盈，从 2020 年亏 损 1.02 亿美元变为盈利 3.45 亿美元。集团全年总销售额 56 亿美元，其中毛坯 钻销售额 49 亿美元，比 2020 年提升 43%。

De Beers 小钻价格再次上涨 5%

根据 Rapaport 2 月 22 日报道：戴比尔斯在看货会表示，0.75 克拉以下的 毛坯钻涨价 5%左右，这是公司今年第二次上调价格。贸易商表示在二级市场

遇到了前所未有的溢价。

Brilliant Earth 下架俄罗斯钻石

根据钻石观察 3 月 3 日报道：由于俄乌冲突，Brilliant Earth 宣布从网站下 架所有在俄罗斯开采的钻石，如果 Tiffany、Signet Jewelers 等其他零售品牌效

仿，将极大的冲击天然钻石的需求端。

2021 年中国钻石进口创历史新高

根据上海钻石交易所数据：2021 年 1-12 月，上海钻交所钻石交易金额累 计为 70.76 亿美元，较 2020 年同比增长 81.3%，较 2019 年同期增长 67.1%。2021 年 1-12 月，通过钻交所海关报关的一般贸易项下成品钻进口总重量为 278.7 万克拉，较 2020 年同比增长 95.5%，较 2019 年同期增长 63.7%；进口 总额为 29.24 亿美元，较 2020 年同比增长 105.3%，较 2019 年同期增长 58.0%；成品钻进口价 1049 美元/克拉，较 2020 年同比增长 5%，较 2019 年 同期降低 3.5%。

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图表 22：上海钻石交易所成品钻进口交易额及同比增速

来源：上海钻石交易所，国金证券研究所

3.1.2 培育钻石

广州钻石交易中心计划举办“培育钻石产业发展大会”

根据培育钻石 LGD 3 月 2 日报道：广州钻石交易中心计划于 5 月 18-19

日在广州举办“培育钻石产业发展大会”。大会将包含智库论坛、产业对接会、

产业大奖、设计大赛等活动，聚焦讨论培育钻石供应链体系与市场建设等方面

关键问题，鼓励行业创新并分享最佳实践，为中国培育钻石产业可持续与高质

量发展提供指引。

GSI 创始人对 2022 年培育钻石发展预测

根据 Diamondcn 3 月 5 日报道：GSI 主席和联合创始人 Debbie Azar 根 据培育钻石发展现状和观察到的现象，分享了她对 2022 年的趋势预测。

（1）透明度升级

2020 年 3 月，GSI 成为第一家将生长后处理纳入分级报告的宝石检测机构。GSI 认为完全透明地披露钻石信息是必要的，无论它是天然的还是培育的。到 2021 年底，大多数其他宝石鉴定机构在他们的报告中都跟进了相同信息，全面 披露的趋势将在 2022 年继续。随着培育钻石行业的成熟，在透明度方面，业

内更期望也更需要拥有与天然钻石相同的标准。

（2）melee 钻 HPHT 向 CVD 转变

GSI 已经注意到 melee 级钻石和更小尺寸的来源发生了重大变化。以前，几乎所有的 melee 级钻石都是通过高压高温（HPHT）生长的，但在 2021 年，我们看到了巨大的转变，越来越多的化学气相沉积（CVD）生长的 melee 钻出

现了。

CVD 技术已呈指数级发展，提高了增长效率并降低了成本。此外，大量 CVD 钻石制造商集中在印度，特别是古吉拉特邦，世界上绝大多数天然钻石和 培育钻石也在那里加工。从经济和物流的角度来看，在当地加工 CVD melee 钻比从中国进口 HPHT 钻石更能节约成本和提高效率。印度钻石培育者增加了 他们的市场份额，并努力精简他们的供应链，使得 melee 钻从 HPHT 向 CVD

转变。

（3）天然与培育双向混淆

多年来，宝石检测的重点是将天然钻石与未公开的培育钻石分离开来，目

的是确保天然钻石珠宝中不混入其他产品。在 2021，GSI 在相反的方向看到了

相当大的变化，天然钻石越来越多地混入到培育钻石珠宝中。

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这可能是以下几个因素造成的。第一，越来越多的钻石制造商同时参与天 然和培育两种商品的加工。虽然他们想尽一切办法将它们区分开，但鉴于区分 它们所需的商品数量、专业知识和设备，实际操作很难做到这一点。另一个因 素是，人们错误地认为，将昂贵的天然钻石混入较便宜的培育钻中不成问题。

2022 年，这种供应链的双向污染将持续保持甚至增加。宝石检测实验室和 检测设备制造商，以及珠宝行业，将努力解决这个问题。

3.2 公司公告

图表 23：培育钻石上市公司重点公告及新闻

来源：wind，国金证券研究所

3.3 上市公司年报披露时间表

图表 24：培育钻石上市公司年报披露时间表

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来源：wind，国金证券研究所

4、风险分析

上游扩产价格下跌：全球培育钻需求释放、行业景气上行，上游厂商无序

扩产、导致供大于求，培育钻石价格下跌，压缩上游厂商利润空间。

下游培育钻消费者教育不及预期：培育钻石属于人工合成天然钻石，是技

术突破带来的供给，下游需求天花板决定行业的成长性。自 18 年量产技术突 破、至 20 年宝石级培育钻毛坯产量为宝石级天然钻石毛坯的 9.66%，若培育 钻石相对天然钻石的消费量仅 15%（参考人工蓝宝石相对天然蓝宝石的渗透

率），未来培育钻行业空间有限。

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公司投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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