常熟银行评级（）营收与利润高增，区域信贷需求旺盛
发布时间： 2022年03月10日
作者： xn2oyhja
栏目：行业研报
股票代码 ：601128
股票简称 ：常熟银行
报告名称 ：营收与利润高增，区域信贷需求旺盛
评级 ：增持
行业：银行
| 银行 | 证券研究报告—最新信息 601128.SH 增持 原评级: 增持 | 2022 年 3 月 10 日 常熟银行 营收与利润高增，区域信贷需求旺盛 |
市场价格:人民币 7.14 板块评级:强于大市
本报告要点
营收与利润高增，区域信贷需求旺盛
常熟银行发布 1-2 月经营情况公告：2022 年 1-2 月，公司实现营业收入 16.68 亿元，同比增长 27.94%；归属于普通股股东净利润 4.81 亿元，同比增长 25.64%。截至 2022 年 2 月末，公司总资产 2,665 亿元，较年初增长 8.07%；总贷款 1,723 亿元，较年初增长 5.80%；总存款 2,042 亿元，较年初增长 11.56%。不良贷款率 0.81%，拨备覆盖率 520.98%。
| 股价表现 11% 4% (3%) (11%) (18%) (25%) | 支撑评级的要点 | |||||||||||||||||||||||
| | 业绩亮眼，区域信贷需求旺盛，不良率与 2021 年末持平 | |||||||||||||||||||||||
| 公司 1 月发布 2021 年业绩快报，营收和净利润分别同比增长 16.27%、21.13%，2022 年 1-2 月业绩亮眼。我们认为业绩高增受益于区域较好的 信贷需求和公司突出的市场竞争力。2 月末资产/贷款较年初分别增 8.07%、5.80%，较 2021 年 3 月末分别增 16.1%、23.5%。公司存款较年初 增 11.56%，存款增长优异。 公司 2 月末不良贷款率为 0.81%，与 2021 年末持平；拨备覆盖率 520.98%，高位较 2021 年末下降 11 个百分点，或仍保持在上市银行前列，不良生 成测算仍需更多披露数据。 | ||||||||||||||||||||||||
| Mar-21 | Apr-21 | May-21 | Jun-21 | Jul-21 | Aug-21 | Sep-21 | Oct-21 | Nov-21 | Dec-21 | Jan-22 | Feb-22 | Mar-22 | ||||||||||||
| 常熟银行 | 上证综指 | |||||||||||||||||||||||
| (%) | 今年 | 1 | 3 | 12 | ||||||||||||||||||||
| 至今 | 个月 | 个月 | 个月 | |||||||||||||||||||||
| 绝对 | 6.9 | (6.2) | 0.3 | (7.3) | ||||||||||||||||||||
| 相对上证指数 | 17.2 | 0.3 | 11.6 | (4.2) | ||||||||||||||||||||
| | 释放积极信号，有助于提振市场情绪 | |||||||||||||||||||||||
| 发行股数 (百万) | 2,741 | 常熟银行为首家公布月度业绩情况的上市银行，我们认为也反映出公司 对自身经营的信心。近期受俄乌冲突、美欧金融制裁、海外市场波动等 多因素影响，国内市场大幅调整。今日多家龙头企业均首度发布月度经 营数据，我们认为有助于提振市场情绪。 | ||||||||||||||||||||||
| 流通股 (%) | 96 | |||||||||||||||||||||||
| 总市值 (人民币百万) | 19,570 | |||||||||||||||||||||||
| 3 个月日均交易额 (人民币百万) | 269 | |||||||||||||||||||||||
| 资本充足率)(2021Q3) | 11.88 | |||||||||||||||||||||||
| 主要股东(%) | | 投资建议 | ||||||||||||||||||||||
| 交通银行股份有限公司 | 9 | |||||||||||||||||||||||
| 常熟银行发布首份上市银行月度经营报告，释放对自身经营信心的积极 信号。公司前两个月营收与利润高增，区域信贷需求旺盛；不良率与 2021 年持平，拨备覆盖率维持高位。我们继续看好公司小微战略升级，业绩 有望持续较快增长。公司在我们核心推荐组合，重申看好，重点推荐。 估值 | ||||||||||||||||||||||||
| 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 3 月 9 日收市价为标准 相关研究报告 《常熟银行：息差继续上行，拨备优势延续》20211022 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行 : 农商行 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 | ||||||||||||||||||||||||
| | 上调公司 2021/2022 年 EPS 至 0.80/0.97 元（原为 0.78/0.90 元），目前股价 | |||||||||||||||||||||||
| 对应市净率为 1.01x/0.93x，看好公司小微战略升级，给予增持评级。评级面临的主要风险： | ||||||||||||||||||||||||
| | 经济下行超预期；资产质量恶化超预期。 | |||||||||||||||||||||||
| 投资摘要 | ||||||||||||||||||||||||
| 年结日: 12 月 31 日(人民币百万) | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |||||||||||||||||||
| 营业收入 | 6,445 | 6,582 | 7,651 | 8,822 | 10,258 | |||||||||||||||||||
| 变动 (%) | 10.71 | 2.13 | 16.24 | 15.30 | 16.28 | |||||||||||||||||||
| 净利润 | 1,785 | 1,803 | 2,180 | 2,671 | 3,147 | |||||||||||||||||||
| 变动 (%) | 20.1 | 1.0 | 20.9 | 22.5 | 17.8 | |||||||||||||||||||
| 净资产收益率(%) | 12.24 | 10.34 | 11.65 | 13.17 | 14.25 | |||||||||||||||||||
| 每股收益(元) | 0.65 | 0.66 | 0.80 | 0.97 | 1.15 | |||||||||||||||||||
| 原预测（元） | 0.78 | 0.90 | 1.03 | |||||||||||||||||||||
| 变动（%） | 2.6 | 7.8 | 11.7 | |||||||||||||||||||||
| 市盈率 (倍) | 10.96 | 10.85 | 8.98 | 7.33 | 6.22 | |||||||||||||||||||
| 市净率 (倍) | 1.16 | 1.09 | 1.01 | 0.93 | 0.85 | |||||||||||||||||||
资料来源：公司公告，中银证券预测
| 损益表(人民币十亿元) | 主要比率(人民币十亿元) | |||||||||||||
| 年结日：12 月 31 日 | 2019 | 2020 | 2021E 2022E 2023E | 年结日：12 月 31 日 | 2019 | 2020 2021E 2022E 2023E | ||||||||
| 每股指标 (RMB) | 0.66 | 0.80 | 0.97 | 1.15 | 经营管理（%） | 18.87 19.78 23.00 23.00 21.00 | ||||||||
| EPS（摊薄/元） | 0.65 | 贷款增长率 | ||||||||||||
| BVPS（摊薄/元） | 6.18 | 6.55 | 7.10 | 7.70 | 8.42 | 生息资产增长率 | 11.78 12.21 15.33 17.87 17.08 | |||||||
| 每股股利 | 0.20 | 0.20 | 0.24 | 0.30 | 0.35 | 总资产增长率 | 10.88 12.90 15.33 17.87 17.08 | |||||||
| 分红率(%) | 30.71 | 30.40 | 30.40 30.40 30.40 | 存款增长率 | 22.08 17.68 18.00 17.00 17.00 | |||||||||
| 资产负债表 (Rmb bn) | 132 | 163 | 200 | 242 | 付息负债增长率 | 11.04 13.59 18.94 18.30 18.57 | ||||||||
| 贷款总额 | 110 | 净利息收入增长率 | 11.59 | 4.85 | 8.85 17.07 17.83 | |||||||||
| 证券投资 | 55 | 59 | 62 | 65 | 68 | 手续费及佣金净收入增长率(11.78)(54.42) | 40.00 30.00 30.00 | |||||||
| 应收金融机构的款项 | 4 | 2 | 3 | 3 | 3 | 营业收入增长率 | 10.71 | 2.13 16.24 15.30 16.28 | ||||||
| 生息资产总额 | 181 | 204 | 235 | 277 | 324 | 拨备前利润增长率 | 7.67 (5.41) | 17.85 17.33 16.29 | ||||||
| 资产合计 | 185 | 209 | 241 | 284 | 332 | 税前利润增长率 | 14.99 (1.99) | 20.90 22.50 17.84 | ||||||
| 客户存款 | 138 | 162 | 192 | 224 | 262 | 净利润增长率 | 20.14 | 1.01 20.90 22.50 17.84 | ||||||
| 计息负债总额 | 165 | 188 | 223 | 264 | 313 | 非息收入占比 | 5.02 | 2.24 | 2.70 | 3.05 | 3.40 | |||
| 负债合计 | 167 | 190 | 220 | 261 | 308 | 成本收入比 | 38.24 42.77 42.00 41.00 41.00 | |||||||
| 股本 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 | 信贷成本 | 1.64 | 1.23 | 1.15 | 1.02 | 0.95 | |||
| 股东权益合计 | 17 | 18 | 19 | 21 | 23 | 所得税率 | 16.44 13.08 13.08 13.08 13.08 | |||||||
| 利润表 (Rmb bn) | 6 | 6 | 8 | 9 | 盈利能力（%） | 3.45 | 3.18 | 3.04 | 3.05 | 3.06 | ||||
| 净利息收入 | 6 | NIM | ||||||||||||
| 净手续费及佣金收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 拨备前 ROAA | 2.24 | 1.89 | 1.95 | 1.96 | 1.94 | |||
| 营业收入 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 拨备前 ROAE | 26.45 21.35 23.46 25.39 27.11 | |||||||
| 营业税金及附加 | (0) | (0) | (0) | (0) | (0) | ROAA | 1.02 | 0.92 | 0.97 | 1.02 | 1.02 | |||
| 拨备前利润 | 4 | 4 | 4 | 5 | 6 | ROAE | 12.24 10.34 11.65 13.17 14.25 | |||||||
| 计提拨备 | (2) | (2) | (2) | (2) | 流动性（%） | 30.71 30.40 30.40 30.40 30.40 | ||||||||
| 税前利润 | 2 | 2 | 3 | 3 | 4 | 分红率 | ||||||||
| 净利润 | 2 | 2 | 2 | 3 | 3 | 贷存比 | 79.88 81.31 84.76 89.10 92.15 | |||||||
| 资产质量 | 0.81 | 0.81 | 0.81 | 贷款/总资产 | 59.67 63.31 67.52 70.46 72.82 | |||||||||
| NPL ratio(%) | 0.96 | 0.96 | 债券投资/总资产 | 29.59 28.25 25.72 22.91 20.54 | ||||||||||
| NPLs | 1 | 1 | 1 | 2 | 2 | 银行同业/总资产 | 2.12 | 1.09 | 1.23 | 1.04 | 0.98 | |||
| 拨备覆盖率(%) | 481 | 485 | 532 | 492 | 464 | 资本状况 | 12.44 11.08 10.41 | 9.67 | 9.10 | |||||
| 拨贷比(%) | 4.62 | 4.66 | 4.31 | 3.99 | 3.76 | 核心一级资本充足率 2 | ||||||||
| 一般准备/风险加权资(%) | 3.67 | 3.75 | 3.70 | 3.58 | 3.48 | 资本充足率 | 15.10 13.53 12.53 11.47 10.63 | |||||||
| 不良贷款生成率(%) | 0.78 | 0.54 | 0.60 | 0.65 | 0.60 | 加权风险资产-一般法 | 139 | 164 | 189 | 223 | 261 | |||
| 不良贷款核销率(%) | (0.64) | (0.37) | (0.56) | (0.48) | (0.45) | % RWA/总资产(%) | 75.03 78.51 78.51 78.51 78.51 | |||||||
| 资料来源：公司公告，中银证券预测 | 资料来源：公司公告，中银证券预测 | |||||||||||||
| 2022 年 3 月 10 日 | 常熟银行 | 2 | ||||||||||||
披露声明
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或 恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。
| 2022 年 3 月 10 日 | 常熟银行 | 3 |
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