奇安信评级（买入）公司信息更新报告：回购彰显信心，看好长期发展
股票代码 ：688561
股票简称 ：奇安信
报告名称 ：公司信息更新报告：回购彰显信心，看好长期发展
评级 ：买入
行业：软件开发
| 公 | 奇安信（688561.SH） | 计算机/计算机应用 | ||
| 司 | 回购彰显信心，看好长期发展 | |||
| 研 | ||||
| 究 | ||||
| 2022 年 03 月 10 日 | ——公司信息更新报告 | |||
| 投资评级：买入（维持） | ||||
| 陈宝健（分析师） | 刘逍遥（分析师） | |||
| 公 | chenbaojian@kysec.cn | liuxiaoyao@kysec.cn | ||
| 日期 | 2022/3/9 | |||
| 证书编号：S0790520080001 | 证书编号：S0790520090001 | |||
| ⚫高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级 | ||||
| 当前股价(元) | 60.35 | |||
| 考虑公司投入持续加大及激励费用的影响，我们下调公司 2021 年归母净利润预 | ||||
| 一年最高最低(元) | 130.29/59.17 | |||
| 司 | 测为-5.52 亿元（原预测为-5.27 亿元），维持 2022-2023 年归母净利润为 1.08、 | |||
| 总市值(亿元) | 411.64 | |||
| 信 | ||||
| 流通市值(亿元) | 276.74 | 3.60 亿元，对应 EPS 分别为-0.81、0.16、0.53 元/股，当前股价对应 2021-2023 年 | ||
| 息 | ||||
| 更 | PE 为-76.5、391.7、117.5 倍，考虑公司市场龙头地位持续夯实，维持“买入”评 | |||
| 总股本(亿股) | 6.82 | |||
| 新 | ||||
| 流通股本(亿股) | 4.59 | 级。 | ||
| 报 | ||||
| 告 | 近 3 个月换手率(%) | 29.37 | ⚫大手笔回购用于员工激励，彰显长期发展信心 | |
公司发布公告，公司拟自董事会审议通过回购方案之日起 6 个月内以集中竞价交
| 开 | 股价走势图 | 易方式回购公司股份，回购资金总额为 1.5-3 亿元（含），回购价格为不超过人民 | |||||||
| 奇 安 信 | 沪深300 | ||||||||
| 币 80 元/股（含），本次大手笔回购充分彰显公司管理层对长期发展的信心。回 | |||||||||
| 购的股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，有利于完善公司 | |||||||||
| 16% | |||||||||
| 0% | 长效激励机制，充分调动公司员工的积极性。 | ||||||||
| -16% | ⚫高研发投入奠定基石，新赛道驱动高成长 | ||||||||
| -32% | |||||||||
| 公司运用“乐高化”思维，在升级了鲲鹏、诺亚、雷尔、锡安师大研发平台的基 | |||||||||
| -48% | |||||||||
| -64% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | 础上，又搭建了川陀、大禹、玄机、千星新四大研发平台，公司持续推进研发平 | ||||||
| 源 | 台战略，产品的标准化、模块化、组件化及性能全面提升。此外公司产品在数据 | ||||||||
| 证 | 数据来源：聚源 | 安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与 | |||||||
| 券 | |||||||||
| 相关研究报告 | 安全运营领域的技术竞争力持续领跑全行业，得益于此，2021 年公司预计实现 | ||||||||
| 证 | |||||||||
| 券 | 营业收入 58.11 亿元，同比增长 39.64%，领跑网络安全行业。 | ||||||||
| 研 | 《公司信息更新报告-收入保持快速 | ⚫国际化取得重要突破，打开新市场空间 | |||||||
| 究 | |||||||||
| 报 | 增长，国际化业务取得重大突破》- | 公司的国际化战略取得突破性进展。2021 年 12 月 31 日，奇安信公众号宣布公 | |||||||
| 告 | 司斩获 7000 万元国际业务大单，合作重点聚焦于 APT 监测方向。说明公司部分 | ||||||||
| 2022.1.26 | |||||||||
| 《公司信息更新报告-高基数上高增 | 核心产品已初具国际竞争力，国际业务的拓展为公司的发展打开新的空间。 | ||||||||
| 长 ， 网 安 领 军 地 位 继 续 夯 实 》 - | ⚫风险提示：市场竞争加剧风险；持续亏损风险；人才流失风险。 | ||||||||
| 2021.10.31 | |||||||||
| 财务摘要和估值指标 | |||||||||
| 《公司信息更新报告-人均创收明显 | |||||||||
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||||
| 提升，新赛道驱动高增长》-2021.8.12 | |||||||||
| 营业收入(百万元) | 3,154 | 4,161 | 5,811 | 8,177 | 11,474 | ||||
| YOY(%) | 73.6 | 31.9 | 39.6 | 40.7 | 40.3 | ||||
| 归母净利润(百万元) | -495 | -334 | -552 | 108 | 360 | ||||
| YOY(%) | -43.2 | -32.4 | -65.2 | -119.5 | 233.4 | ||||
| 毛利率(%) | 56.7 | 59.6 | 60.0 | 62.2 | 63.8 | ||||
| 净利率(%) | -15.7 | -8.0 | -9.5 | 1.3 | 3.1 | ||||
| ROE(%) | -11.0 | -3.4 | -6.2 | 1.2 | 3.8 | ||||
| EPS(摊薄/元) | -0.73 | -0.49 | -0.81 | 0.16 | 0.53 | ||||
| P/E(倍) | -85.4 | -126.4 | -76.5 | 391.7 | 117.5 | ||||
| P/B(倍) | 8.4 | 4.2 | 4.5 | 4.4 | 4.3 | ||||
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 流动资产 | 3989 | 8664 | 9633 | 8790 | 12939 | 营业收入 | 3154 | 4161 | 5811 | 8177 | 11474 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 1258 | 5274 | 3359 | 2902 | 4117 | 1365 | 1682 | 2324 | 3094 | 4159 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 1308 | 1893 | 1739 | 2565 | 2772 | 33 | 39 | 54 | 76 | 107 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 367 | 366 | 2539 | 1654 | 3029 | 1118 | 1320 | 1859 | 2290 | 2868 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 43 | 23 | 90 | 62 | 148 | 470 | 526 | 825 | 981 | 1262 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 749 | 605 | 1542 | 1214 | 2470 | 1047 | 1228 | 1918 | 2353 | 3213 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 264 | 503 | 364 | 394 | 402 | 22 | -22 | -12 | 2 | 90 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 3166 | 3761 | 4103 | 4825 | 5738 | -3 | -61 | -77 | -100 | -125 | ||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 392 | 640 | 777 | 923 | 1086 | 243 | 209 | 274 | 389 | 304 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 195 | 1281 | 1666 | 2222 | 2995 | 0 | 38 | 28 | 28 | 28 | ||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 66 | 81 | 76 | 72 | 64 | 196 | 182 | 199 | 219 | 152 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 2514 | 1759 | 1584 | 1608 | 1593 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 7155 | 12424 | 13737 | 13615 | 18677 | -536 | -326 | -579 | 118 | 384 | ||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 1968 | 2232 | 4147 | 3906 | 8589 | 2 | 1 | 1 | 1 | 1 | ||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 0 | 14 | 14 | 447 | 2225 | 5 | 18 | 6 | 6 | 9 | ||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 862 | 1055 | 1468 | 1912 | 2653 | -539 | -343 | -583 | 113 | 377 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 1106 | 1164 | 2665 | 1546 | 3711 | 14 | -2 | 3 | -1 | -1 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 146 | 170 | 152 | 157 | 158 | -553 | -341 | -587 | 114 | 378 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | -58 | -6 | -34 | 6 | 19 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 146 | 170 | 152 | 157 | 158 | -495 | -334 | -552 | 108 | 360 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 2114 | 2402 | 4299 | 4063 | 8747 | -436 | -303 | -546 | 257 | 651 | ||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 18 | 15 | -20 | -14 | 5 | EPS(元) | -0.73 | -0.49 | -0.81 | 0.16 | 0.53 | |
| 股本 | |||||||||||
| 578 | 680 | 682 | 682 | 682 | |||||||
| 资本公积 | 6609 | 11795 | 11795 | 11795 | 11795 | 主要财务比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 留存收益 | -2164 | -2499 | -3085 | -2972 | -2593 | 成长能力 | 73.6 | 31.9 | 39.6 | 40.7 | 40.3 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 5022 | 10008 | 9458 | 9566 | 9925 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 7155 | 12424 | 13737 | 13615 | 18677 | 营业利润(%) | 43.8 | 39.1 | -77.5 | 120.4 | 226.0 | |
| 归属于母公司净利润(%) | -43.2 | -32.4 | 65.2 | -119.5 | 233.4 |
获利能力
| 毛利率(%) | 56.7 | 59.6 | 60.0 | 62.2 | 63.8 | ||||||
| 净利率(%) | -15.7 | -8.0 | -9.5 | 1.3 | 3.1 | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ROE(%) | -11.0 | -3.4 | -6.2 | 1.2 | 3.8 |
| 经营活动现金流 | -1114 | -689 | -1630 | -197 | 559 | ROIC(%) | -11.6 | -4.9 | -7.5 | 0.3 | 2.9 |
| 净利润 | |||||||||||
| -553 | -341 | -587 | 114 | 378 | 偿债能力 | ||||||
| 29.5 | 19.3 | 31.3 | 29.8 | 46.8 | |||||||
| 折旧摊销 | 140 | 197 | 166 | 223 | 299 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| 22 | -22 | -12 | 2 | 90 | 净负债比率(%) | -23.0 | -51.5 | -34.5 | -24.7 | -18.1 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| -196 | -182 | -199 | -219 | -152 | 流动比率 | 2.0 | 3.9 | 2.3 | 2.3 | 1.5 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| -609 | -485 | -970 | -288 | -27 | 1.5 | 3.4 | 1.8 | 1.8 | 1.2 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| 82 | 143 | -28 | -29 | -29 | |||||||
| 0.5 | 0.4 | 0.4 | 0.6 | 0.7 | |||||||
| 投资活动现金流 | -219 | -623 | -164 | -697 | -1148 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 283 | 298 | 381 | 538 | 740 | 3.3 | 2.6 | 3.2 | 3.8 | 4.3 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| -13 | -327 | -137 | -153 | -163 | 1.9 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | ||
| 其他投资现金流 | 50 | -652 | 81 | -313 | -571 | 每股指标(元) | -0.73 | -0.49 | -0.81 | 0.16 | 0.53 |
| 筹资活动现金流 | 927 | 5325 | -4 | 3 | -90 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| 0 | 14 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | -1.63 | -1.01 | -2.39 | -0.29 | 0.82 | |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 7.36 | 14.67 | 13.86 | 14.02 | 14.55 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 428 | 102 | 2 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| -85.4 | -126.4 | -76.5 | 391.7 | 117.5 | |||||||
| 资本公积增加 | 792 | 5186 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -293 | 24 | -6 | 3 | -90 | P/B | 8.4 | 4.2 | 4.5 | 4.4 | 4.3 |
| 现金净增加额 | |||||||||||
| -406 | 4014 | -1915 | -891 | -562 | EV/EBITDA | -94.2 | -122.3 | -71.4 | 155.2 | 62.1 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | （underperform）看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪（underperform） 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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