电连技术评级（）手机射频连接器龙头，车载连接器快速成长

股票代码 ：300679
股票简称 ：电连技术
报告名称 ：手机射频连接器龙头，车载连接器快速成长
评级 ：买入
行业：消费电子

2022 年 03 月 09 日

证券研究报告 创新技术与企业服务研究中心

电连技术(300679.SZ) 买入（首次评级） 公司深度研究

市场价格（人民币）： 34.40 元 手机射频连接器龙头，车载连接器快速成长 目标价格（人民币）：48.00 元

市场数据(人民币)

城、吉利、长安、比亚迪、江淮。

接器，先发优势明显，预计伴随导入更多终端客户，公司高速连接器实现快

风险：智能手机出货量下滑、5G 进展不及预期、汽车业务低于预期等。

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一、国内微型射频连接器龙头，5G 手机、汽车射频连接器助力成长 ...............4 1. 深耕射频连接器主营业务， 5G 手机射频连接器助力 2020/2021 年成长...4 2. 公司兼具研发优势、精密制造优势、客户优势 .........................................7 二、车载高速连接器快速成长， BTB、LCP 业务放量可期 .............................8 1.汽车、通信连接器空间广阔，行业国产化率较低.......................................8 2.车载高速连接器：智能化+国产化驱动成长，国内龙头高速成长..............10 3.手机射频同轴连接器：受益 5G 渗透率提升，22 年行业龙头稳健增长.....14 4.BTB 连接器：空间广阔，小 Pitch、高 PIN数是研发方向 .......................16 5.LCP 连接线：5G 毫米波手机以 LCP 天线为主，携手 Flex提前布局 .......18 三、盈利预测与投资建议 ..............................................................................20 1.预计公司 2021~2023 年归母净利为 3.8、5、6.5 亿元.............................20 2.投资建议及估值：给予公司目标价 48 元.................................................22 四、风险提示 ...............................................................................................22

图表目录

图表 1：2021 年 H1 公司营收结构 ..................................................................4 图表 2：2021 年 H1 公司毛利结构 ..................................................................4 图表 3：公司主营产品情况 ............................................................................5 图表 4： 2021 年公司软板业务营收、毛利率向好 ...........................................6 图表 5：近年来公司营收在波动中实现成长.....................................................6 图表 6：近年来公司业绩在波动中实现成长....................................................6 图表 7：公司分产品毛利率情况 .....................................................................7 图表 8：公司盈利能力情况 ............................................................................7 图表 9：公司期间费率情况 ............................................................................7 图表 10：公司研发费率相对稳定 ...................................................................7 图表 11：公司专利数量 ..................................................................................8 图表 12：公司研发费率在国内连接器行业内领先............................................8 图表 13： 2020 年公司前五大客户结构...........................................................8 图表 14：进入 2020 年全球前十大智能手机品牌的供应链情况........................8 图表 15：全球连接器市场规模（亿美元） ......................................................9 图表 16：中国连接器市场规模（亿美元） ......................................................9 图表 17：连接器按传输介质分类 ....................................................................9 图表 18：2020 年全球连接器应用领域分布情况 .............................................9 图表 19：2019 年全球连接器厂商竞争格局...................................................10 图表 20：全球连接器行业集中度稳定 ...........................................................10 图表 21：不同领域连接器国内外厂商一览 ....................................................10 图表 22：公司的汽车连接器产品 .................................................................. 11

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图表 24：自动化驾驶车辆的连接需求 ...........................................................12 图表 25：中国汽车高速连接器市场规模测算.................................................13 图表 26：2019 年全球汽车连接器行业竞争格局............................................14 图表 27：2020 年中国车载高速连接器竞争格局............................................14 图表 28：射频同轴连接器的基本结构 ...........................................................14 图表 29：华为 MATE20X中射频同轴连接器示意图 .....................................14 图表 30：5G 手机渗透率快速提升 ................................................................15 图表 31：全球射频同轴连接器市场规模预测.................................................15 图表 32：公司射频连接器及线缆连接器收入.................................................15 图表 33：2021 年公司射频连接器及线缆连接器毛利率维升 ..........................15 图表 34：公司微型 RF 同轴连接器发展历程 .................................................16 图表 35：智能手机内部 BTB 连接器的应用场景............................................17 图表 36：历代 iPhone 的 BTB 连接器数量 ...................................................17 图表 37： iPhone 电池上的 BTB 连接器 .......................................................17 图表 38：公司部分微间距 BTB 连接器产品..................................................18 图表 39：PI、MPI 和 LCP 的性能对比排名 ...................................................19 图表 40：天线方案对比：5G 初期 LDS 和 FPC 方案共存..............................19 图表 41： 5G 天线单机价值量对比 ...............................................................19 图表 42： iPhone XS/XS Max 搭载 3 组 LCP 天线 ........................................19 图表 43：iPhone LCP 供应链 .......................................................................20 图表 44： 2021 年 H1 恒赫鼎富营收快速增长 ...............................................20 图表 45： 2021 年 H1 恒赫鼎富净利扭亏为盈 ...............................................20 图表 46：预计公司 2021~2023 年营收同增 26%、15%、17% .....................21

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公司深度研究

一、国内微型射频连接器龙头，5G 手机、汽车射频连接器助力成长

1. 深耕射频连接器主营业务， 5G 手机射频连接器助力 2020/2021 年成长
   电连技术成立于 2006 年，于 2017 年成功登陆深交所创业板上市，专业从
   事微型电子连接器及互连系统相关产品的技术研究、设计、制造和销售服
   务，凭借在产品质量与性能、研发能力、产销规模等方面的优势，在我国
   连接器行业处于领先地位，连续 7 年荣膺中国电子元件百强企业，在 2020 年第 33 届中国电子元件百强企业排名 38。
   公司主营产品包括射频连接器及线缆连接器、电磁兼容件和软板，广泛应
   用在以智能手机为代表的智能移动终端产品以及车联网终端、智能家电等
   新兴产品中。1）射频连接器及线缆连接器包括微型射频测试连接器、微型
   射频同轴连接器及射频微同轴线缆组件，是智能手机等智能移动终端产品
   及其他新兴智能设备中的关键电子元件；电磁兼容件产品包括弹性接触件
   连接器和电磁屏蔽件，是智能移动终端等产品中起到电气连接、支撑固定
   或电磁屏蔽作用的元件；软板产品专注于软硬结合板及 LCP 产品；其他电 子元件包括 Fakra 连接器、HSD 连接器等汽车连接器产品、FPC/BTB 连 接器、5G 天线等。2）2021 年上半年，公司实现营收 24.32 亿元，其中射 频及线缆连接器业务实现营收 5.49 亿元，营收占比为 35%，毛利占比达 45%；电磁兼容件业务实现营收 4.84 亿元，占比 31%，毛利占比 30%；软板业务实现营收 1.94 亿元，占比 12%，毛利占比 5%；其他连接器实现 营收 3.49 亿元，占比 22%，毛利占比 20%，汽车连接器营收增至 10%左
   右。

   图表 1：2021 年 H1 公司营收结构 软板, 12% 射频连接器及		图表 2：2021 年 H1 公司毛利结构 软板, 5.1% 其他连接器 ,
   其他连接器, 22%	线缆连接器组 件, 35%	20.0%	射频连接器及
   		线缆连接器组 件, 45.1%

   来源：公司公告，国金证券研究所	电磁兼容件,	电磁兼容件 ,
   		29.9%
   	31%	来源：公司公告，国金证券研究所

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   公司深度研究

   图表 3：公司主营产品情况

   来源：公司公告，国金证券研究所

   利用射频连接器的领先技术优势，围绕积累的行业渠道和客户资源，公司 开拓 FPC/BTB 窄间距连接器、汽车射频用连接器等新产品。
   	2014 年起，公司逐步开展 FPC/BTB 窄间距连接器的研发，在现有产
   品的基础上，采用多接触点方式，电接触可靠性更佳。与核心客户联 合研发的射频 BTB 产品对设备及制程的精密度要求不断上台阶，μm 级别的精密产品大量增长。目前射频 BTB 产品已批量用于核心客户，普通 BTB 产品已具备大规模向客户出货的条件。
   	着眼于汽车智能化、新能源化的良好发展前景，2017 年公司募投 1.35 亿元，建设汽车用射频连接器生产线，以拓展业务空间。2016 年底，公司研究开发的汽车 Fakra 连接器已经突破冲压工艺，取代车制工艺，
   在同样功能结构的情况下，成本大幅降低，实现批量生产。目前，公 司致力于在研究端加大以太网以及高速数据（HSD）产品的研发力度，提高 Fakra 产品的自动化生产水平。

   积极布局 FPC 软板业务，丰富公司产品线。由于消费电子行业的快速发展，FPC 软板行业呈现出高景气度，公司于 2018 年以 1.125 亿元增资入股恒 赫鼎富（苏州）电子有限公司，持股比例达 60%，正式切入 FPC 产业。控股子公司恒赫鼎富产品主要包括软板、软硬结合板和 LCP 产品，具备卷 对卷的制程产能和较高的 SMT 制程能力。2019 年软板业务营收达 3.54 亿 元，同比增长 604%，2020 年软板营收略下滑至 3.42 亿元，但产品稼动 率有所改善，客户结构不断优化，盈利水平有所提升，毛利率由 2.9%提高 至 13.3%，2021H1 软板营收同比上升 64%，毛利率上升至 13.6%。

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   公司深度研究
   图表 4： 2021 年公司软板业务营收、毛利率向好

   4.0	2018	2019	营收	毛利率	2021H1	16%
   3.5				2020		14%
   3.0						12%
   2.5						10%
   2.0						8%
   1.5						6%
   1.0						4%
   0.5						2%
   0.0						0%

   来源：公司公告，国金证券研究所
   5G 手机渗透率大幅攀升，助推 2020 年、2021 年营收、业绩实现高增。
   得益于国内智能手机品牌蓬勃发展、射频连接器国产化率提升，公司
   2013~2016 年营收从 4.7 亿增长至 14 亿，归母净利从 1.6 亿增长至 3.6 亿。2017 年、2018 年，受制于智能手机市场趋于饱和，行业竞争加剧，公司 营收增长停滞，2018 年电磁兼容件利润率大幅下降 14pct 导致净利下降 43%。2019 年得益于新产能投放，公司营收实现大幅增长、同增 61%，
   同时新增供给亦导致竞争加剧，射频连接器、电磁兼容件价格有所下降，
   同时由于自动化规模扩大、单位固定成本上升，射频连接器、电磁兼容件
   毛利率大幅下降导致公司净利下降 32%。2020、2021 年得益于 5G 手机
   渗透率起量，终端手机客户采用的射频连接器单机价值量提升，射频连接
   器单价企稳、出货量大幅增长、毛利率企稳，得益于自动化水平提升、电
   磁兼容件单位成本下降，射频连接器毛利率提升，2020 年公司营收、净利 同增 20%、49%，2021 年前三季度公司营收、净利同增 31%、49%。

   图表 5：近年来公司营收在波动中实现成长			70.00%	图表 6：近年来公司业绩在波动中实现成长			60%
   30	营业收入（亿元）	YoY	4.0	归母净利润（亿元）	YoY
   						60.00%	50%
   			3.5
   25
   			50.00%	3.0			40%
   20			40.00%				30%
   				2.5
   							20%
   			30.00%
   15
   				2.0			10%
   			20.00%
   10				1.5			0%
   			10.00%
   							-10%
   5			0.00%	1.0
   							-20%
   			-10.00%	0.5
   							-30%
   0			-20.00%	0.0			-40%
   来源：公司公告，国金证券研究所				来源：公司公告，国金证券研究所

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   公司深度研究

   图表 7：公司分产品毛利率情况			60%	图表 8：公司盈利能力情况					净利率		2020 2021Q3
   射频连接器及线缆连接器组件				毛利率
   70%	电磁兼容件 软板		60%
   60%	其他连接器		50%	50%					2018	2019
   50%
   			40%								40%
   40%
   			30%
   											30%
   30%
   			20%
   											20%
   20%
   			10%
   10%											10%
   0%			0%
   											0%
   				2013	2014	2015	2016	2017
   来源：公司公告，国金证券研究所				来源：公司公告，国金证券研究所					研发费率		12%
   图表 9：公司期间费率情况				图表 10：公司研发费率相对稳定
   销售费率	管理费率	财务费率	3.0	研发费用（亿元）

   10%
   2.5 10%
   8%

   6%		2020	2021Q3	2.0			2019	2020	2021Q3	8%
   4%				1.5						6%
   2%				1.0						4%
   0%				0.5						2%
   2018	2019	0.0		2017	2018	0%
   -2%
   来源：公司公告，国金证券研究所						来源：公司公告，国金证券研究所

2. 公司兼具研发优势、精密制造优势、客户优势

研发优势：公司已建立了完善的研发体系，针对生产流程的各个环节有分

立的研发部门，研发中心的技术和管理团队核心人员均有数十年以上的行

业从业经验，具有同时开展多个研发项目的能力，开发周期短，实现新产

品开发的快速响应。经过多年自主研发，公司已拥有 167 项国内外专利，其中发明专利 21 项，对产品的核心关键技术形成了自主知识产权，形成一 定的专利壁垒，能够在竞争中抢占先机。2020 年公司研发费用达 2.7 亿元，研发费率达 10.6%，在全球连接器企业中处于领先地位。2020 年，公司主 要研发项目共 18 项，体现出公司在窄间距 BTB 连接器、5G 天线、汽车连

接器等多品类领域的不断研发升级，以及对自动化设备研发及组装的持续

投入。

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公司深度研究

精密制造优势：公司具备完整制造链，涵盖模具开发制作、自动化研发、

设计、生产。模具加工精度方面，公司已经具备<2μm 级别的精密加工能

力。设备方面，公司培养了一支专业的自动化设备开发团队，公司大部分

产品生产采用自主开发的全自动组装设备，为生产供应微型射频同轴连接

器、BTB 连接器、汽车连接器产品以及顺应微型化的趋势提供有力保障。

客户优势：客户结构以行业内头部厂商为主，并建立了长期稳定积极的合

作关系。1）消费电子端，公司客户涵盖华为、小米、VIVO、中兴、闻泰、

华勤、龙旗等客户，收入占比达 60%。2）汽车端，公司客户涵盖长城、

吉利、长安、比亚迪、江淮。

图表 13： 2020 年公司前五大客户结构

图表 14：进入 2020 年全球前十大智能手机品牌的供应 链情况

来源：公司公告，国金证券研究所

来源：公司公告，Counterpoint，国金证券研究所

二、车载高速连接器快速成长， BTB、LCP 业务放量可期

1.汽车、通信连接器空间广阔，行业国产化率较低

近年来全球连接器市场呈现稳步增长趋势，中国为最大市场。1）根据 Bishop & Associates，全球连接器市场规模从 2010 年的 479.39 亿美元增 长至 2020 年的 627.27 亿美元，期间 CAGR 为 2.7%。由于需求反弹、订 单数激增，预计 2021 年全球连接器销售额将同比增长 24%~25%，行业 BB 值（订单/出货）达 1.14，行业景气度创下新高，行业积压订单达 195

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公司深度研究

亿美元、同增 140%，交货周期达 13 周。考虑全球 GDP 增速回落、叠加 2021 年高基数，预计 2022 年全球连接器销售额增速回落至 7%~8%，达 840 亿美元。2）从 2010 年到 2020 年，中国连接器市场规模从 108 亿美 元增长至 202 亿美元，期间 CAGR 达 6.5%，超过全球同期增速，占据全 球连接器市场 32%份额。伴随我国新能源汽车与 5G 产业蓬勃发展，我国

连接器市场将保持优于全球的增速。

来源：Bishop & Associates，国金证券研究所

图表 17：连接器按传输介质分类

来源：Bishop & associates，国金证券研究所

汽车、通信是连接器的两大主要应用领域。连接器是电子系统设备之间电 流或光信号等传输与交换的必备电子部件，按照传输介质不同可分为电连 接器、微波连接器、光连接器；按照应用领域划分，连接器广泛应用于汽 车、通信、计算机等消费电子、工业、交通等领域，其中汽车、通信占比 较高，分别达 23%和 23%。

图表 18：2020 年全球连接器应用领域分布情况

来源：公司招股说明书，国金证券研究所

来源：Bishop&associates，国金证券研究所

全球连接器行业集中度高且相对稳定，以欧美企业为主。1）根据 Bishop & Associates 统计，2019 年全球连接器 CR10 超 60%，且近年来竞争格 局相对稳定。排名前 10 的连接器公司分别为泰科、安费诺、莫仕、安波福（Aptiv）、鸿海精密、立讯精密、矢崎、JAE、JST、罗森伯格，以欧美、日本厂商为主，仅有一家中国大陆企业进入 TOP10。2）泰科、安费诺、

莫仕等欧美企业进入连接器行业时间较早，经过多年的技术研发和迭代更

新，在产品质量和产业规模上均具有较大优势，凭借技术和规模优势在通

信、航天、军工、汽车等高端连接器市场占据领先地位，并通过不断推出

高端产品引领行业发展。矢崎、JAE、JAT 等日本企业利用其在精密制造

方面的优势，在医疗设备、仪器仪表、汽车制造等领域占有较高的份额。

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公司深度研究

以鸿海精密为首的台湾企业则利用代工优势，通过大规模、标准化生产建 立成本优势，具有较强的工艺控制与成本控制能力，在消费电子连接器市 场上占据了主要份额。

国内连接器厂商起步较晚，发展起点相对较低，国产替代空间巨大。1）2019 年中国销售额前 10 的连接器企业分别为立讯精密、安费诺、鸿海精 密、泰科电子、莫仕、中航光电、安波福、日本航空电子、得润电子、广 濑。其中立讯精密的连接器业务主要聚焦于消费电子领域，中航光电的连 接器业务主要聚焦于军工领域。根据中国电子元件行业协会披露，国产连 接器企业前 10 名分别为立讯精密、中航光电、长盈精密、航天电器、得润 电子、电连技术、乾德电子、温州意华、日月电器、合兴汽车。2）随着中 国制造业的发展，尤其以通信领域 5G 技术迭代、国内新能源造车新势力 崛起为契机，在国家产业政策和下游客户需求的双重驱动下，国内通信、汽车、消费电子等行业中本土企业快速崛起，不断突破技术壁垒，在制造 成本和产品品质上已经具有较强的市场竞争力，致力于赶超国外龙头企业。

图表 19：2019 年全球连接器厂商竞争格局

图表 20：全球连接器行业集中度稳定

30%

图表 21：不同领域连接器国内外厂商一览

来源：公司招股说明书，国金证券研究所

2.车载高速连接器：智能化+国产化驱动成长，国内龙头高速成长

公司较早布局车载射频连接器行业，在国内先发优势明显，盈利能力卓越。2014 年起布局车载射频连接器业务，主营 FAKRA 连接器、mini FAKRA 连接器。2017 年公司募投 1.35 亿元投资车载射频连接器生产线，建成后 将实现年产 9000 万 pcs 车载射频连接器及线缆组件。公司现有整车客户

为长城、吉利、长安、江淮、比亚迪，特斯拉、新势力尚在导入中。目前

公司与 H 客户合作研发定制高速连接器、以太网连接器。2020 年公司车 载连接器收入为 1.1 亿元、收入占比 4%，毛利率约 30%。预计 2021 年公 司车载连接器收入达 3 亿元、收入占比达 10%，得益于量产规模的提升，

及冲压制程稳定度的提高，毛利率有望持续提升。

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 2019 年全球汽车连接器的市场规模达 152 亿美元、同减 5%，主要系汽车 销量疲软、全球汽车产量同减 5%。2019 年中国汽车连接器的市场规模达 30 亿美元。

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国内企业技术差距较小、研发速度更佳、服务能力更佳、综合成本更低，叠加国内整车品牌崛起，未来汽车连接器国产化率有望快速提升。我们估 算，2020 年国内低压连接器国产化率为 5%，高压连接器国产化率为 25%，高速连接器国产化率为 5%。不同于低压连接器的时间差距，高压连接器、高速连接器市场伴随新能源车、智能车的发展而发展，得益于国内新能源 车的发展，国内、海外企业第一次站在同一起跑线上同台竞技、技术差距 较小。长期来看，我们认为国内企业产品性能优质、研发速度更佳、服务 能力更佳、综合成本更低，未来有望获取更多市场份额。此外，得益于整

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公司深度研究

住友, 2.5%

JAE, 4.0%

泰科, 23%

安波福, 12.4% 矢崎, 15.3%

来源：Bishop & Associates，国金证券研究所

来源：公司官网，国金证券研究所

3.手机射频同轴连接器：受益 5G 渗透率提升，22 年行业龙头稳健增长

微型射频同轴连接器是手机射频电路的重要元件，直接影响射频信号传输

的质量和可靠性。射频同轴连接器的基本结构包括内导体、外导体、绝缘 支撑件、结构配件等。内导体/接触件是连接器完成电连接功能的核心零件，一般由阳性接触件和阴性接触件组成接触对；外导体一般是外壳，把连接 器与其他同轴传输线连接起来；绝缘体/支撑介质使内、外导体绝缘，保证 内、外导体的特性抗阻、微波介电性能、耐环境性能等；结构配件分为卡

圈、密封圈等结构件和螺钉、螺母、弹簧圈等安装件。同轴线缆的优势在

于结构简单、空间利用率高以及传输性能更加优越。

图表 28：射频同轴连接器的基本结构 图表 29：华为 MATE20X 中射频同轴连接器示意图

来源：产业研究报告网，国金证券研究所

来源：立鼎产业研究网，国金证券研究所

5G 推动射频同轴连接器需求增长，轻薄化推动产品微型化需求，行业参 与者以欧美为主。1）相较于 4G 手机，5G 手机天线数量倍增，所需的射 频连接器数量同比例提升，以华为 Mate 30 Pro 系列为例，手机内部集成 21 根天线，兼容 5/4/3/2G、WiFi、Bluetooth、GPS、NFC，其中 14 根天 线用于 5G 连接，并支持 N79、N78、N77、N41、N38、N27、N3 及 N1 共 8 个 5G 频段。2021 年全球 5G 手机出货量为 6 亿部、渗透率为 40%，预计伴随 5G 手机出货量快速增长，射频连接器需求快速增长。2）此外轻

薄化需求对天线设计和布局、主板面积、续航问题、散热问题等都提出了

更高要求，要求单位空间内能够容纳更多的电子元器件，要求射频同轴连

接器产品的尺寸和嵌合高度不断降低，实现微型化和轻量化。3）根据 Research and Markets 统计，2020 年全球射频同轴连接器市场价值为 42.80 亿美元，预计 2020-2025 年 CAGR 为 6%，其中亚太地区 2020-

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公司深度研究

2025 年 CAGR 为 8%。4）射频同轴连接器参与者众多，包括泰科电子、

莫什（Molex）、安费诺（Amphenol）、罗森伯格（Rosenberger）、住友（Sumitomo）等，电连技术是国内龙头。

来源：IDC，国金证券研究所

来源：Research and Markets，国金证券研究所

射频连接器是公司主要的收入、利润来源，受益 5G 渗透率提升，营收稳 健增长。射频连接器及线缆连接器是公司主要的收入、利润来源。2020 年 公司射频连接器及线缆连接器收入为 10 亿元、收入占比 37%，毛利率为 36%、毛利占比 44%。受益于 5G 渗透率提升、安卓客户 Q1 拉货，2021 年 H1 公司射频连接器及线缆连接器收入达 5.5 亿元、同增 43%，毛利率 提升 4pct 至 43%。预计得益于 5G 渗透率持续攀升，2022 年公司射频连

接器及线缆连接器实现稳健增长。

图表 32：公司射频连接器及线缆连接器收入 图表 33：2021 年公司射频连接器及线缆连接器毛利率维

升

公司是国内射频连接器龙头，顺应手机轻薄化趋势，公司产品逐步小型化。

公司是国内射频连接器龙头，自成立起便专注于射频连接器的研发、设计

和量产工作，并顺应手机轻薄化趋势，不断降低射频同轴连接器的嵌合高

度。2007 年射频连接器实现量产并申请专利；2008 年开发出射频同轴连 接器；2009 年射频连接器累计出货超 4 亿只，射频同轴连接器实现量产并 申请专利；2010 年，射频连接器累计出货 8 亿只；2011 年，公司开发出 频率超过 6G、直径小于 1.5mm 的射频连接器；2014 年，公司批量供应的 第 5 代微型 RF 同轴连接器的嵌合高度为 1.0mm，嵌合高度和电压驻波比

等关键技术指标与村田、广濑电子、第一精工等国际领先供应商持平。通

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凭借较强的产品设计能力、模具开发能力和生产制造能力，公司的射频同 轴连接器产品的性能和质量和国际领先供应商齐头并进，在国内具有显著 优势，客户涵盖国内手机行业头部企业（华为、小米、VIVO、中兴、闻泰、华勤、龙旗等）。

4.BTB 连接器：空间广阔，小 Pitch、高 PIN 数是研发方向

 BTB 连接器主要用于 PCB/FPCB 连接，是目前所有连接器产品类型中信号 传输能力最强、应用最为广泛的连接器产品，具有降噪、高频传输稳定、

轻薄、无需焊接等优点，在手机内部广泛应用于摄像模组、显示模组、射

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由于技术门槛较高，BTB 连接器市场以莫仕、JAE、村田等外资企业为主，预计公司将受益于国产化提升。作为国内 BTB 连接器的龙头企业，公司 BTB 产品基本已经通过了安卓头部手机厂商的认证，将通过实现 BTB 连接 器产品的进口替代，进一步扩大营收规模且提升盈利能力。

5.LCP 连接线：5G 毫米波手机以 LCP 天线为主，携手 Flex 提前布局

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硬结合板的开拓也取得了市场的认可，在消费电子可穿戴产品市场领域扩

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2.投资建议及估值：给予公司目标价 48 元

采取 PE 估值，给予目标价 48 元。我们选取连接器龙头立讯精密、中航光 电、瑞可达为可比公司，可比公司 2022 年估值平均值为 36 倍、中位值为 33 倍，考虑公司车载高速连接器市场竞争格局更好、盈利能力更强，给予 公司一定估值溢价，给予公司 2022 年 40 倍 PE 估值，对应目标价 48 元，

给予买入评级。

四、风险提示

智能手机出货量下滑风险：智能手机为成熟市场，若 2022 年出货量不佳

或对公司业绩产生负面冲击。

5G 进展不及预期：公司新产品中的射频 BTB 及 LCP 连接线与 5G 毫米波 进展速度关联度较大，若 5G 毫米波发展未达预期，将对新产品的客户导

入进度及营收产生一定影响。

汽车业务进展不及预期：目前公司是国内汽车高速连接器行业龙头，若在

技术研发、新产品开发及客户导入方面不能持续保持高水平，或对公司营

收造成影响。

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买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；

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