圆通速递评级（增持）圆通速递点评：1-2月利润超预期高增186%，价值修复正式进入业绩修复层次
股票代码 ：600233
股票简称 ：圆通速递
报告名称 ：圆通速递点评：1-2月利润超预期高增186%，价值修复正式进入业绩修复层次
评级 ：买入
行业：物流行业
公司研究类模板
圆通速递(600233) 报告日期：2022 年 3 月 10 日
点
评
报 1-2 月利润超预期高增 186%，价值修复正式进入业绩修复层次
告──圆通速递点评
：匡培钦执业证书编号：S1230520070003
行
业
：021-80106013
：kuangpeiqin@stocke.com.cn
评级 买入
公 上次评级 增持
司 报告导读 当前价格￥16.24
研
圆通速递 1-2 月单量合计 22.97 亿件，同比增长 27.8%，剔除春节错期影
究 单季度业绩 元/股
｜响，单量成长无忧。公司初步测算 1-2 月归母净利润 5.45 亿元，同比
物 +186.4%；扣非归母净利润 5.16 亿元，同比+207.5%，盈利拐点确立。我 3Q/2021 0.10
流 们上调公司 2022-2023 归母净利润预测分别至 27.17 亿元、36.44 亿元，2Q/2021 0.09
行 上调至“买入”评级。1Q/2021 0.12
业
投资要点 4Q/2020 0.12
｜
1-2 月单量合计同比增长 28%，验证成长性无忧
圆通速递 上证综合指数
圆通速递 1-2 月单量合计 22.97 亿件，同比增长 27.8%，其中 2 月单量 9.68 亿
59%
件，剔除春节错期影响后合计单量增速可观，验证此前判断。我们认为在上游
39%
直播电商等新业态崛起、快递单包裹货值下行背景下，行业单量依然能够维持 19%
相对高增长，龙头更加具备超额成长性。-1%
-21%
预计总部价格政策依然坚挺，票单价跨年度有望超预期提升
01/09/22
03/09/22
03/09/21
05/09/21
07/09/21
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11/09/21
尽管快递行业进入 3-4 月淡季，我们分析政策监管引导下总部价格政策依然收
紧，价格端依然乐观。且浙江经验已逐步向全国扩张，几大重点产粮区价格有
望持续修复。此外，今年以来外部环境动荡致国际油价明显上行，我们判断油
| 价变量对运输成本端影响有望向上传导。综合来看票单价有望实现跨年度同比 正增长。 | 公司简介 公司是国内领先的综合性快递物流运 营商，以快递服务为核心，围绕客户需 求提供代收货款、仓配一体等物流延伸 服务 相关报告 1《圆通速递 2021 年业绩预告点评：预 告 21Q4 归母净利润 10.46-12.46 亿元，盈利正式进入修复期》2022.01.11 2《圆通速递 2021 年三季报点评：21Q3 净利承压，期待单票盈利拐点显现》2021.10.19 3《圆通速递 2021 年半年报点评：21H1 盈利短期承压，关注政策催化下行业价 格改善》2021.08.26 报告撰写人：匡培钦 | ||||
| | 公司初步测算 1-2 月归母净利润同比+186%，盈利修复明显 | ||||
| 公司初步测算 1-2 月归母净利润 5.45 亿元，同比+186.4%；扣非归母净利润 5.16 亿元，同比+207.5%，盈利大幅修复。2022 年公司继续推进全面数字化转型，以数字化管理工具实现快件时效、服务质量、客户体验等多维度改善。此外，客户分级产品分层逐步推进，“圆准达”已在多渠道上线，锚定时效升级和精准 派送核心优势，调优客户结构以实现盈利能力提升。 参考公司 2020 年报中的分部财务信息，2020 年快递分部利润占比约 87%，按 此比例我们测算 1-2 月公司快递分部或贡献归母净利润 4.74 亿元，对应单票快 递归母净利润或约 0.21 元，盈利能力修复明显。 | |||||
| | 核心：进入业绩驱动阶段，价值修复核心期宜低位布局 | ||||
| 快递价值修复区分基本面三个层次，对应市场表现两个阶段。基本面修复分为：1）政策管控逐步趋严、2）价格回归合理区间、3）盈利修复底部反转三个层次。去年二三季度随着政策的出台，价格逐步呈现回归良性态势，在政策管控及价 | |||||
| 证 券 研 究 报 告 | 格回归之后，目前已经进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次，看好龙头 盈利修复的确定性及弹性。 | ||||
| | 盈利预测及估值 | ||||
| 考虑政策监管持续强化之下，电商快递竞争趋于有序，龙头将有超额修复，我 们预计圆通速递 2021-2023 年归母净利润分别 20.92 亿元、27.17 亿元、36.44 亿 元，同比分别+18.4%、+29.9%、+34.1%，上调至“买入”评级。 | |||||
| 联系人： | 冯思齐 | ||||
| | 风险提示：政策监管松动；电商消费增长趋缓；价格战反复。 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |||
| http://research.stocke.com.cn | 1/4 | ||||
圆通速递(600233)点评报告
财务摘要
| （百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 营业收入 | 34907 | 45131 | 54746 | 64837 | |
| (+/-) | 12.06% | 29.29% | 21.30% | 18.43% | |
| 归母净利润 | 1767 | 2092 | 2717 | 3644 | |
| (+/-) | 5.94% | 18.41% | 29.88% | 34.12% | |
| 每股收益（元） | 0.51 | 0.61 | 0.79 | 1.06 | |
| P/E | 31.57 | 26.66 | 20.53 | 15.31 | |
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圆通速递(600233)点评报告
表附录：三大报表预测值
14686 营业利润 38733 净利润 26903 获利能力 2625 所得税 1753 归属母公司净利润 2286 主要财务比率
62 0 0 2023E 单位：百万元
703 营运能力 0
5963 偿债能力 |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
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圆通速递(600233)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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