评级（）公用事业：锂精矿市场表现强劲，澳企加速锂精矿供应产能

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报告名称 ：公用事业：锂精矿市场表现强劲，澳企加速锂精矿供应产能
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锂精矿市场表现强劲，澳企加速锂精矿供应产能

公用事业

我们跟踪的 154 只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数 0.36 个百分点，年初至今跑赢上证指数 17.26 个百分点。本周南京公 用、渤海股份、华能水电分别上涨 24.11%、6.87%、6.48%，表 现较好；津膜科技、金山股份、吉电股份分别下跌 9.81%、9.30%、9.26%，表现较差。

►国内锂盐价格基本维稳，东亚市场走强。

4 月 7 日，Fastmarkets 对中国电池级碳酸锂评估价为 49.5 万元/ 吨，环比不变；对中国电池级氢氧化锂评估价为 49.5 万元/ 吨，环比不变。对东亚市场的电池级碳酸锂评估价为 76.5 美元 /公斤，环比增加 5 美元/公斤；对东亚市场的电池级氢氧化锂 评估价为 80.25 美元/公斤，环比增加 2.7 美元/公斤。本周，国

内锂盐价格基本维稳。其中，碳酸锂出现小幅下滑，氢氧化锂

价格维持不变。我们判断，随着气温回升，青海地区碳酸锂产

量恢复，供应小幅增加，且目前价格处于高位，下游采购维持

刚需，对价格支撑较弱。氢氧化锂方面，由于检修产能未恢复

到正常水平，现货短缺，供需缺口仍在，支撑价格走势。东亚

市场方面，在现货供应紧张、终端用户需求强劲的情况下，海

运锂盐价格继续上涨。后市，由于原材料锂精矿价格二季度环

比大幅增长，成本上行将支撑锂盐价格维持高位，尤其是以锂

辉石为原料的氢氧化锂加工产线。即使 Q2 属于下游采购淡

季，叠加上游供应环比呈小幅增加趋势，在成本的上升的作用

下，价格波动幅度不大。综上，我们预计后市价格会继续维持

高位震荡。

►锂精矿评估价继续上涨，MIN将增加 Mt Wodgina 和 Mt Marion 产量。

4 月 7 日，Fastmarkets 锂精矿评估价为 5750 美元/吨，环比 3 月 31 日的报价保持不变。4 月 8 日，普氏能源资讯评估锂精矿 (SC6) 价格维持 5350 美元/吨（FOB，澳大利亚），环比上周增

行深入讨论，销售量约为 5 万吨。由于目前，海内外矿山开发 周期较长，且整体进度较为缓慢，导致锂精矿供给增速不及需 求增速。我们判断，2022Q3 锂精矿长协价格仍将继续环比大 幅上涨，利用锂辉石加工锂盐的加工厂成本继续攀升，锂盐价

格难有回调。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 4 月 5 日，MIN 发布公告称，在 2022 年 4 月，将 Mt Marion 的

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产能从 45 万吨/年提升至 60 万吨/年（品位 4%-6%），并在 2022 年底提升至 90 万吨/年（品位 4%-6%），折 6%标准品位后 约 60 万吨/年。之前，公司预计的时间表是在 2022 年底将产能 提升至 60 万吨/年，说明公司整体产能规划目标没有变化，产 能爬坡速度加快。Mt Marion 现有的 45 万吨锂精矿产能历史产 量中包含了 65-70%为 6%品位锂精矿，30-35%为 4%品位锂精 矿，折 6%标准品位后产能约为 40 万吨锂精矿，年底完成扩产 后也就是增加 20 万吨 6%标准精矿产能，对应 2.5 万吨 LCE 产 能。此外，公司已准备好 1 号产线的重启运营，如先前宣布 的，该工厂的第一批锂辉石精矿预计将于 2022 年 5 月推出，之前估计时间为 2022 Q3，时间表有所提前。公司还将加速 Mt Wodgina 2 号产线 25 万吨/年的产能恢复。2 号产线的第一批锂 辉石精矿预计将于 2022 年 7 月推出。历史上的 Mt Wodgina 以 出售原矿石为主，3 条精矿选厂建成后基本上就停产了。从产 出第一批精矿到真正达产仍需要较长的产能爬坡期。我们判 断，不管是 Marion 增产或是 Wodgina 2 号产线重启，在 2022 年不会形成主要的增量，具体对锂精矿供应的影响，需要看 2023 年产能整体爬坡情况而定。

►进入转型关键期，新型电力系统构建需提速。

中电联党委书记、常务副理事长杨昆日前在 2022 年经济形势 与电力发展分析预测会上表示，“十四五”是转型关键期，加快 构建新型电力系统是当前电力行业工作的重中之重，要稳步推 进煤电由主体电源向调节型电源转变，大力推动电源结构清洁 绿色转型，积极推动新型电力系统建设，加快建设全国统一电 力市场体系，持续提高全社会电气化水平。杨昆表示，“十四 五”及今后一段时间是能源电力转型的关键期，可再生能源将 逐步成为装机的主要能源。保持风电、太阳能发电快速发展，加快建设一批生态友好大型风光伏基地项目，积极推动风电和 光伏分布式开发，积极推动海上风电的规模和发展。预计 2025、2030 年，全国风电装机分别达到 4 亿千瓦和 5.8 亿千 瓦，太阳能发电装机分别达到 5 亿千瓦和 7.8 亿千瓦。此外，要多措并举，大力发展电源侧、电网侧、用户侧新型储能。推 进源网荷储一体化发展，支持电动汽车、可再生能源、规模化 制氢等储能应用，加强储能标准建设，提升检测能力，保障储 能安全。加速发展新能源，有利于优化我国能源结构，使我国 能源从化石燃料向清洁能源过渡，不断扩大国内新能源市场，推动新能源产业持续发展。

►动力煤市场整体偏弱下行，短期煤价仍将承压。

本周国内动力煤市场整体偏弱下行。产地方面，近期国内多数 煤矿保持正常生产，主流大矿继续积极兑现长协；局部地区个 别以销售市场煤为主的煤矿因销售压力增加，调整生产计划，产量略有减少。需求端，下游用户观望情绪多较浓郁，除刚需 外采购节奏有所放缓。此外，局部地区汽运调车仍有难度，周 转效率未有明显提升；火运请车情况也未有改善，部分站台库 存较高。下游需求方面，本周需求端对市场支撑力度趋弱。北 方供暖季陆续结束，且居民用电负荷回落，部分电厂开始春季 检修，电厂日耗下降，补库以长协为主，采购市场煤需求低 迷；水泥等非电力用户因需求偏弱，采购积极性不高。同时，部分南方省份水电补充作用也有所增强，对火电耗煤需求也形 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2

成一定抑制。我们判断，短期煤价仍将承压。

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►国内 LNG 均价维持窄幅调整，美国天然气价格上涨。本周国内 LNG 供应方面，产量环比有所减少，海气到港量环 比上周略有增加；需求方面，各地受交通限制依旧明显，资源 跨区流通不畅，同时，随着供暖季结束，城燃需求下降，工业 需求仍处于恢复阶段，尤其是河北局部地区仍受到开工限制，点供需求仍待提高。下周 LNG 供应或稳中下降，需求或继续 低位运行。故卓创资讯预计后期 LNG 价格或出现小幅回跌。本周，由于俄罗斯宣布与 4 月 1 日对不友好国家出口天然气使 用卢布进行结算，市场恐慌情绪有所增加。北美主产地天然气 现货价格不断上涨，主要是由于欧洲地区为防止俄罗斯天然气 供应突然中断，大量增加美国等地天然气订单，也推动了北美 市场的天然气价格上行。

投资建议
目前，澳洲矿企 MIN 增加 Mt Wodgina 和 Mt Marion 产 量，但主要增量贡献不会在 2022 年，具体对 2023 年形成多大 的增量贡献还有待观察 Mt Wodgina 和 Mt Marion 产能爬坡情况 而定。2022Q2 锂精矿长协价格已经达到 5000 美元/吨的大关，锂盐成本来到 32 万元/吨。在供需紧张的背景下，我们预计 Q3 澳洲锂精矿价格会进一步上涨，高成本支撑下锂盐难有回调。早在 2021 年年初，海外外售锂精矿的 Pilbara Minerals 和当时还 未合并的银河资源就公开表态过，本轮紧缺最强势的是上游资

源方，主张上游资源下游加工应该是七三开的利润分成模式。在 2021 年，由于国内碳酸锂涨价早于海外锂精矿一个季度，并 且还有锂精矿的库存效应，加工厂和一体化企业单吨利润并没 有表现得非常分化。但进入 2022 年，特别是 2022 年 Q2-3，国 内再难有锂精矿库存来摊薄外采锂精矿成本，同时 2022Q2-3 锂 精矿长协价将大幅上涨，这两个季度锂盐价格在我们看高位震

荡的情况下，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明 显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注正在建 设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开

发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括格林布 什矿山未来 5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】，正在推进鸳鸯坝 250 万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探

转采的【江特电机】。

在能源结构加速向绿色低碳转型的过程中，新能源装机有

望快速增长，新能源运营商则受益于规模增加，运营效率提 升，增厚业绩。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国 际】; 同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。

风险提示
1）碳中和相关政策推行不及预期；
2）动力煤、天然气需求季节性下降；
3）电力政策出现较大变动；
4）四川锂矿开发进度不及预期。

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盈利预测与估值

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正文目录

证券研究报告|行业研究周报

1. 锂精矿市场表现强劲，澳企加速锂精矿供应产能 ............................................................................................................................. 6
   1.1. 锂盐价格维稳，MIN 将增加 Mt Wodgina 和 Mt Marion 产量 ...................................................................................................... 6
   1.1.1. 一周全球锂资源信息速递 ................................................................................................................................................................. 6
   1.1.2. 国内锂盐价格基本维稳，东亚市场走强..................................................................................................................................... 10
   1.1.3. 锂精矿评估价继续上涨，MIN 将增加 Mt Wodgina 和 Mt Marion 产量 ............................................................................. 10
   1.2. 进入转型关键期，新型电力系统构建需提速。 ............................................................................................................................ 12
   1.3. 动力煤市场整体偏弱下行，短期煤价仍将承压 ............................................................................................................................ 12
   1.4. 国内 LNG均价维持窄幅调整，美国天然气价格上涨 ................................................................................................................. 13
2. 行情回顾....................................................................................................................................................................................................... 15
3. 风险提示....................................................................................................................................................................................................... 17

图目录

图 1 动力煤期现价差（元/吨）................................................................................................................................................................. 13 图 2 北方四大港区煤炭库存（万吨） .................................................................................................................................................... 13 图 3 LNG每周均价及变化（元/吨） ...................................................................................................................................................... 14 图 4 主要地区 LNG每周均价及变化（元/吨） ................................................................................................................................... 14 图 5 国际天然气每日价格变化（美元/百万英热）............................................................................................................................. 14 图 6 中国 LNG到岸价及市场价差每周变化（元/吨） ...................................................................................................................... 14 图 7 环保财政月支出（亿元）.................................................................................................................................................................. 15 图 8 电力及公用事业板块本周下跌 0.48%，位于各行业中上游 .................................................................................................... 15 图 9 电力及公用事业板块整体法 PE25.22 处于所有行业里面中游水平....................................................................................... 16 图 10 环保及公用事业板块本周个股涨跌幅 TOP10 ........................................................................................................................... 16 图 11 SW 水务板块本周个股涨跌幅 TOP5 ............................................................................................................................................ 17 图 12 SW 环保工程及服务板块本周个股涨跌幅 TOP5 ...................................................................................................................... 17 图 13 SW 燃气板块本周个股涨跌幅 TOP5 ............................................................................................................................................ 17 图 14 SW 电力板块本周个股涨跌幅 TOP5 ............................................................................................................................................ 17

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1.锂精矿市场表现强劲，澳企加速锂精矿供应产能

1.1.锂盐价格维稳，MIN 将增加 Mt Wodgina 和 Mt Marion

产量

1.1.1.一周全球锂资源信息速递

1、4 月 5 日，Mineral Resources 发布公告，计划增加 Mt Wodgina 和 Mt Marion

产量

Mineral Resources Limited (ASX: MIN)宣布，为响应全球客户对锂产品前所未有 的需求，公司已与其合资伙伴达成协议，将增加位于在西澳大利亚的 Mt Wodgina 和 Mt Marion 锂辉石矿的产量。

Wodgina 更新：

鉴于市场条件的强劲，MinRes 和 Albemarle Corporation 已同意加快 Wodgina 2 号产线的恢复生产。2 号产线的第一批锂辉石精矿预计将于 2022 年 7 月推出。MinRes 已准备好 1 号产线的重启运营，如先前宣布的，该工厂的第一批锂辉石精矿 预计将于 2022 年 5 月推出（此前估计为 2022 年第三季度）。每条产线的设计产能为 25 万吨 6% 的锂精矿。

MinRes 将继续与 Albemarle 合作，以敲定具有约束力的协议，以按照与公司 20222 年 2 月 9 日公告一致的条款执行 MARBL 锂合资企业的扩张。一旦完成，修订 后的条款将使 MinRes 负责运营 Wodgina，Albemarle 负责运营下游锂盐加工厂。

MinRes 将获得 Wodgina 50% 的所有权。Wodgina 生产的所有锂辉石最终将通过 MinRes 和 Albemarle 之间的新 50/50 合资企业建造或收购的锂盐加工厂进行加工。MinRes 将负责其在此锂盐加工厂股份对应的出资。生产的任何超过合资企业锂盐加

工能力的锂辉石都将通过代加工或出售到公开市场的方式消纳。

MinRes 和 Albemarle 还同意在 2022 年末审查全球锂市场的状况，以评估 Train 3 的启动时间和 Train 4 的可能建设时间。

Mt Marion 更新：

在完成先前预示的项目研究以及积极的冶金测试工作结果后，MinRes 及其 50/50 合资伙伴赣锋锂业已同意升级 Mt Marion 加工设施。预计到 2022 年 4 月， Mt Marion 的锂辉石精矿产能从每年 45 万吨立即增加到每年 60 万吨（混合品位精矿）。第二阶 段的扩建包括密集介质分离 (DMS) 工厂升级、新的破碎回路和矿山营地的升级，到

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2022 年年底，工厂装机产能将提高到 90 万吨/年（混合品位精矿）。折 6%品位后每 年的产能约 60 万吨，这两个项目的资本支出预计将低于 1.2 亿美元。

除了提高其 Wodgina 和 Mt Marion 的产量外，MinRes 还高兴地宣布，锂辉石精 矿原料已被引入 Kemerton 氢氧化锂工厂的 1 号线，该工厂由 MinRes /Albemarle 拥有 40/60 股权。该产线的第一批产品预计将于 2022 年 5 月推出。Kemerton 2 号产线的目 标是在 2022 年第 4 季度机械完工，并预计在 2022Q4 生产。

2、4 月 5 日，Allkem 在最新投资者会上，介绍公司最新战略计划。

1）Olaroz 盐湖
（1）Olaroz 盐湖一期
--产能 1.4-1.7 万吨 LCE
--2022Q1 销售价格约为 27,236 美元/吨（FOB），比之前的指导价高 9%。预计 2022Q 碳酸锂售价约为 35,000 美元/吨（FOB）
--对于 CY22，1/3 的合约定价与月平均现货指数挂钩，2/3 与按双月/季度定价的 合约指数挂钩

（2）Olaroz 盐湖二期
--在扩 2.5 万吨/年新产能，其中 9500 吨产量将用于日本 Naraha 加工厂，其余部 分已完全签约完。

--施工目前已完成约 75%， H2 CY22 首次生产，预计需要 12-18 个月才能达产。

2）日本 Naraha 工厂
--产能 1 万吨/年，旨在将 Olaroz 工业级碳酸锂转化为电池级氢氧化锂
--Q2 CY22 调试，Q3 CY22 首次生产
3）Sal de Vida 盐湖
--资源量增加 10%至 685 万吨 LCE，储量增加 34%至 174 万吨 LCE
--第一阶段的可行性研究和第二阶段的预可行性研究已完成
--第一阶段井场安装和盐田建设正在进行中，第一阶段产能为 1.5 万吨/年，产品 是电池级碳酸锂，H2 CY23 首次生产
--第二段和第三阶段（原 2 期、3 期各 1.07 万吨/年）现在合并成一个更大的第 2 阶段，第 2 阶段增加 3 万吨产能，计划 H2 CY25 首次生产

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4）加拿大 James Bay

--可行性研究已完成，锂精矿年产能为 32.1 万吨/年

--计划 H2 CY22 开始建设，H1 CY24 投产

3、加拿大政府 2022 年预算公开--将实施第一个关键矿产战略：

在 2022 年预算中，加拿大政府打算进行重大投资，将重点放在优先的关键矿藏 上，同时与受影响的土著群体密切合作，并通过既定的监管程序。这些投资将有助于 发展国内电动汽车产业链，包括电池、永磁材料和其他电动汽车零部件。从 2022-23 年开始，2022 年预算总共提议在 8 年内以现金形式提供高达 38 亿加元的支持，以实 施加拿大的第一个关键矿产战略。

关键矿产开采项目成本高昂，并面临一系列独特的挑战，通常包括偏远地区、不

断变化的价格和冗长的监管流程。让这些项目开发公司面临较小的风险，将有助于发 展加拿大的关键矿产工业并确保未来的良好资源保障。加拿大 2022 年预算中提出的 支持关键矿产项目的具体措施包括：

1）从 2023-24 年开始，在 7 年内支出高达 15 亿加元，用于支持关键矿产供应链 发展的基础设施投资，重点是优先支付。

2）从 2022-23 年开始，在 5 年内以现金支付 7,920 万加元，供加拿大自然资源 部向公众提供综合数据集的访问权，为关键矿产勘探和开发提供信息。

3）为在加拿大发生的特定矿产勘探费用引入新的 30% 的关键矿产勘探税收抵免，以及放弃流通股投资者。税收抵免将适用于针对镍、锂、钴、石墨、铜、稀土元素、

钒、碲、镓、钪、钛、镁、锌、铂族金属或铀的某些勘探支出，以及作为在预算日之 后和 2027 年 3 月 31 日或之前签订的流通股协议的一部分而放弃。

4）从 2024-25 年开始，在 6 年内以现金方式向加拿大创新、科学和经济发展部 提供高达 10 亿加元的战略创新基金。加上从现有计划资金中提取的 5 亿加元，这将 为关键矿产项目提供 15 亿加元的有针对性的支持，优先考虑制造、加工和回收应用。通过战略创新基金支持创新项目将补充该行业的其他拟议投资，包括拟议的 15 亿加 元基础设施投资。

5）从 2022-23 年开始，在 5 年内向加拿大自然资源部和国家研究委员会提供高 达 1.444 亿加元的资金，以支持研究、开发和部署技术和材料，以支持关键矿产产业 链。

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6）从 2022-23 年开始，在 5 年内向加拿大自然资源部提供 1.034 亿加元，用于 制定国家自然资源利益分享框架，并扩大土著伙伴关系办公室和土著自然资源伙伴关

系计划。

7）从 2022-23 年开始，在 8 年内向加拿大自然资源部提供 7000 万加元，以提升 加拿大在关键矿产方面的全球领导地位，特别是履行其在《采掘业透明度措施法》下

的责任。

4、盛新集团成智利锂业 19.86%股东

Lithium Chile Inc. (TSXV:LITH) (OTC:LTMCF)宣布，它计划以每股 0.95 美元的 价格配售 29,380,000 股本公司普通股，总收益为 27,911,000 美元（“发售”）。本次发 行将由盛新锂能集团的全资子公司完成。连同此次发售，盛新将有权提名两名董事加

入智利锂业的董事会，盛新已同意向智利锂业提供两名技术人员，以协助公司在阿根

廷的资产的勘探和开发。

盛新早在 2022 年 1 月 31 日就参与了智利锂业完成的定向增发，连同盛新现有认 股权证的行权，将使盛新在本公司的持股比例达到 19.86% 。公司的总收益为 34,553,866 美元。

Lithium Chile 正在推进由 69,200 公顷组成的锂资产组合，涵盖智利的 10 个盐湖 以及阿根廷的 23,300 公顷。

Lithium Chile 还拥有 5 处资产，总面积 20,429 公顷，可用于开采黄金、白银和 铜。 Lithium Chile 的 Carmona 金/银/铜矿位于智利大型斑岩金/银/铜带的中心，勘探 工作仍在继续。

5、智利总统宣布“智利支持计划”作为减轻通货膨胀影响的措施

本周四，智利总统加布里埃尔·博里克宣布了“智利支持计划”，其中包括旨在减 轻通货膨胀影响和支持人民的公共措施，该计划将控制价格作为主要措施之一。

支持计划将投资 13.86 亿美元用于创造就业和支持落后行业，13.4 亿美元用于直 接援助家庭，10 亿美元用于支持中小微企业。

支持计划共有 21 项措施，其中包括冻结全国受监管的公共交通价格，以便在 2022 年全年冻结费率；通过增加燃料价格稳定机制（Mepco）资金来控制石蜡、石 油和汽油的价格，以遏制石蜡或煤油的上涨；扩大燃气分销市场的竞争等。

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1.1.2.国内锂盐价格基本维稳，东亚市场走强

国内锂盐价格基本维稳，东亚市场走强。根据 SMM 数据，截止周五（4 月 8 日），电池级碳酸锂报价 50.15 万元/吨，环比下降 0.1 万元/吨；工业级碳酸锂报价 48.35 万元/吨，环比下跌 0.15 万元/吨；电池级氢氧化锂报价 49.15 万元/吨，环比不 变；工业级氢氧化锂报价 47.90 万元/吨，环比不变。4 月 7 日，Fastmarkets 对中国电 池级碳酸锂评估价为 49.5 万元/吨，环比不变；对中国电池级氢氧化锂评估价为 49.5 万元/吨，环比不变。对东亚市场的电池级碳酸锂评估价为 76.5 美元/公斤，环比增加 5 美元/公斤；对东亚市场的电池级氢氧化锂评估价为 80.25 美元/公斤，环比增加 2.7 美元/公斤。本周，国内锂盐价格基本维稳。其中，碳酸锂出现小幅下滑，氢氧化锂

价格维持不变。我们判断，随着气温回升，青海地区碳酸锂产量恢复，供应小幅增加，

且目前价格处于高位，下游采购维持刚需，对价格支撑较弱。氢氧化锂方面，由于检

修产能未恢复到正常水平，现货短缺，供需缺口仍在，支撑价格走势。东亚市场方面，

在现货供应紧张、终端用户需求强劲的情况下，海运锂盐价格继续上涨。后市，由于

原材料锂精矿价格二季度环比大幅增长，成本上行将支撑锂盐价格维持高位，尤其是 以锂辉石为原料的氢氧化锂加工产线。即使 Q2 属于下游采购淡季，叠加上游供应环

比呈小幅增加趋势，在成本的上升的作用下，价格波动幅度不大。综上，我们预计后

市价格会继续维持高位震荡。

1.1.3.锂精矿评估价继续上涨，MIN 将增加 Mt Wodgina 和

Mt Marion产量

锂精矿评估价继续上涨，支撑锂盐价格高位运行。4 月 7 日，Fastmarkets 锂精矿 评估价为 5750 美元/吨，环比 3 月 31 日报价的保持不变。4 月 8 日，普氏能源资讯评 估锂精矿 (SC6) 价格维持 5350 美元/吨（FOB，澳大利亚），环比上周增长 350 美元/ 吨。4 月 1 日，Allkem 发布公告表达了对于 2022Q2 锂精矿定价的指引，公司称锂辉 石市场强劲状况正在支持对 Q2 约 5000 美元/吨（SC6%,CIF）的锂辉石精矿定价进行 深入讨论，销售量约为 5 万吨，5000 美元/吨的锂辉石精矿对应的碳酸锂加工成本为 32 万元/吨。2022Q2 的锂精矿长协价较 2022Q1 长协价实现翻倍，大幅增加非一体化

锂盐加工企业原料成本。由于目前，海内外矿山开发周期较长，且整体进度较为缓慢，

导致锂精矿供给增速不及需求增速。我们判断，2022Q3 锂精矿长协价格仍将继续环

比大幅上涨，利用锂辉石加工锂盐的加工厂成本继续攀升，锂盐价格难有回调。

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MIN将增加 Mt Wodgina 和 Mt Marion 产量，预计 2022年增量有限。4月 5 日，MIN 发布公告称，在 2022 年 4 月，将 Mt Marion 的产能从 45 万吨/年提升至 60 万吨/ 年（品位 4%-6%），并在 2022 年底提升至 90 万吨/年（品位 4%-6%），折 6%标准品 位后约 60 万吨/年。之前，公司预计的时间表是在 2022 年底将产能提升至 60 万吨/年，说明公司整体产能规划目标没有变化，整体产能爬坡速度加快。Mt Marion 现有的 45 万吨锂精矿产能历史产量中包含了 65-70%为 6%品位锂精矿，30-35%为 4%品位锂精 矿，折 6%标准品位后产能约为 40 万吨锂精矿，年底完成扩产后也就是增加 20 万吨 6%标准精矿产能，对应 2.5 万吨 LCE 产能。此外，公司已准备好 1 号产线的重启运 营，如先前宣布的，该工厂的第一批锂辉石精矿预计将于 2022 年 5 月推出，之前估 计时间为 2022 Q3，时间表有所提前。公司还将加速 Mt Wodgina 2 号产线 25 万吨/年 的产能恢复。2 号产线的第一批锂辉石精矿预计将于 2022 年 7 月推出。历史上的 Mt Wodgina 以出售原矿石为主，3 条精矿选厂建成后基本上就停产了。从产出第一批精 矿到真正达产仍需要较长的产能爬坡期。我们判断，不管是 Marion 增产或是 Wodgina 2 号产线重启，在 2022 年不会形成主要的增量，具体对锂精矿供应的影响，需要看 2023 年产能整体爬坡情况而定。

目前，澳洲矿企 MIN 增加 Mt Wodgina 和 Mt Marion 产量，但主要增量贡献不会 在 2022 年，具体对 2023 年形成多大的增量贡献还有待观察 Mt Wodgina 和 Mt Marion 产能爬坡情况而定。2022Q2 锂精矿长协价格已经达到 5000 美元/吨的大关，锂盐成 本来到 32 万元/吨。在供需紧张的背景下，我们预计 Q3 澳洲锂精矿价格会进一步上 涨，高成本支撑下锂盐难有回调。早在 2021 年年初，海外外售锂精矿的 Pilbara Minerals 和当时还未合并的银河资源就公开表态过，本轮紧缺最强势的是上游资源方，主张上游资源下游加工应该是七三开的利润分成模式。在 2021 年，由于国内碳酸锂

涨价早于海外锂精矿一个季度，并且还有锂精矿的库存效应，加工厂和一体化企业单

吨利润并没有表现得非常分化。但进入 2022 年，特别是 2022 年 Q2-3，国内再难有 锂精矿库存来摊薄外采锂精矿成本，同时 2022Q2-3 锂精矿长协价将大幅上涨，这两

个季度锂盐价格在我们看高位震荡的情况下，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会

愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注正在建设李家沟锂辉石

矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动 力】，受益标的包括格林布什矿山未来 5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量 的【天齐锂业】，正在推进鸳鸯坝 250 万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，锂云母

资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。

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1.2.进入转型关键期，新型电力系统构建需提速。

进入转型关键期，新型电力系统构建需提速。中电联党委书记、常务副理事长 杨昆日前在 2022 年经济形势与电力发展分析预测会上表示，“十四五”是转型关键期，加快构建新型电力系统是当前电力行业工作的重中之重，要稳步推进煤电由主体电源 向调节型电源转变，大力推动电源结构清洁绿色转型，积极推动新型电力系统建设，加快建设全国统一电力市场体系，持续提高全社会电气化水平。杨昆表示，“十四五”及今后一段时间是能源电力转型的关键期，可再生能源将逐步成为装机的主要能源。

保持风电、太阳能发电快速发展，加快建设一批生态友好大型风光伏基地项目，积极 推动风电和光伏分布式开发，积极推动海上风电的规模和发展。预计 2025、2030 年，全国风电装机分别达到 4 亿千瓦和 5.8 亿千瓦，太阳能发电装机分别达到 5 亿千瓦和 7.8 亿千瓦。此外，要多措并举，大力发展电源侧、电网侧、用户侧新型储能。推进 源网荷储一体化发展，支持电动汽车、可再生能源、规模化制氢等储能应用，加强储 能标准建设，提升检测能力，保障储能安全。加速发展新能源，有利于优化我国能源 结构，使我国能源从化石燃料向清洁能源过渡，不断扩大国内新能源市场，推动新能 源产业持续发展。

在能源结构加速向绿色低碳转型的过程中，新能源装机有望快速增长，新能源运 营商则受益于规模增加，运营效率提升，增厚业绩。我们推荐关注火电转型新能源标 的【华能国际】; 同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港 股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。

1.3.动力煤市场整体偏弱下行，短期煤价仍将承压

动力煤市场整体偏弱下行，短期煤价仍将承压。周五（4 月 8 日）动力煤现货方 面，秦皇岛港 5500 大卡动力末煤本周价格 1270 元/吨，周环比下跌 25 元/吨。期货主 力合约收于 803.2 元/吨，周环比下降 6 元/吨，期现价差 466.8 元/吨。本周国内动力 煤市场整体偏弱下行。产地方面，近期国内多数煤矿保持正常生产，主流大矿继续积 极兑现长协；局部地区个别以销售市场煤为主的煤矿因销售压力增加，调整生产计划，产量略有减少。需求端，下游用户观望情绪多较浓郁，除刚需外采购节奏有所放缓。

此外，局部地区汽运调车仍有难度，周转效率未有明显提升；火运请车情况也未有改 善，部分站台库存较高。港口方面，本周北方港口市场交投活跃度不高，买卖双方存 心理分歧，市场实际成交冷清。本周恰逢清明假期，市场交投活跃度不高，假期后港 口贸易商报价有小幅抬升意向，但下游用户接受度不高，市场实际成交冷清。进口方 面，本周进口市场交易依然不活跃，目前进口商手里有一定现货结余，随着国内煤炭

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市场价格下探，终端电厂进口煤招标价不断回落，部分贸易商为规避风险让利出货意 愿增强。但印尼外矿商心态尚可，认为当前属于煤炭市场价格正常调整，后期随着迎 峰度夏提前备库需求来临，市场需求面仍有支撑，远期货源外盘价格相对稳定。下游 需求方面，本周需求端对市场支撑力度趋弱。北方供暖季陆续结束，且居民用电负荷 回落，部分电厂开始春季检修，电厂日耗下降，补库以长协为主，采购市场煤需求低 迷；水泥等非电力用户因需求偏弱，采购积极性不高。同时，部分南方省份水电补充 作用也有所增强，对火电耗煤需求也形成一定抑制。我们判断，短期煤价仍将承压。

1.4.国内 LNG 均价维持窄幅调整，美国天然气价格上涨

国内 LNG 均价维持窄幅调整，预计后期或出现小幅回跌。供应方面，本周国内 LNG 产量环比有所减少，海气到港量环比上周略有增加；需求方面，各地受交通限 制依旧明显，资源跨区流通不畅，同时，随着供暖季结束，城燃需求下降，工业需求

仍处于恢复阶段，尤其是河北局部地区仍受到开工限制，点供需求仍待提高。下周 LNG 供应或稳中下降，需求或继续低位运行。本周船期到港数量与上周相比无明显 变化，短期内海气供应偏弱态势的持续仍是支撑价格的主要因素，接收站方面除个别 出货价格小幅涨跌外，大部分仍然稳定在高位水平，这也对国内整个 LNG 市场产生 一定提振作用。然而，近期在特殊因素影响下交通运输受限的地区进一步增多，目前 东北、山西、西北等地均因此而出货情况不佳，LNG 资源流通基本局限于省内，这 也抑制了价格的进一步上浮。故卓创资讯预计后期 LNG 价格或出现小幅回跌。

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美国天然气价格上涨，后市或有小幅回落可能。截至周五（4 月 8 日），NYMEX 天然气报 6.32 美元/百万英热单位，价格环比上周上涨 0.60 美元/百万英热单 位。4 月 8 日中国 LNG 市场价和 LNG 到岸价价差为 1.26 元/立方米，环比缩窄 1.15 元/立方米。由于俄罗斯宣布与 4 月 1 日对不友好国家出口天然气使用卢布进行结算，市场恐慌情绪有所增加。北美主产地天然气现货价格不断上涨，主要是由于欧洲地区 为防止俄罗斯天然气供应突然中断，大量增加美国等地天然气订单，也推动了北美市 场的天然气价格上行。后市，由于美国出口欧洲天然气订单不断增加，市场价格不断 抬升，俄罗斯虽宣布使用卢布结算天然气，但目前俄罗斯天然气管道供应较为稳定，且英国风能发电量高于平均水平，挪威天然气产量有所增加。随着俄罗斯天然气持续 稳定供应，且欧洲内部产量不断增加，卓创资讯预计美国天然气价格将有小幅回落可 能。

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2.行情回顾

图 7 环保财政月支出（亿元）

资料来源：Wind，华西证券研究所

图 8 电力及公用事业板块本周下跌 0.48%，位于各行业中上游

资料来源：Wind，华西证券研究所

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图 9 电力及公用事业板块整体法 PE25.22 处于所有行业里面中游水平

资料来源：Wind，华西证券研究所

我们跟踪的 154 只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数 0.36 个百分点，年

初至今跑赢上证指数 17.26 个百分点。本周南京公用、渤海股份、华能水电分别上涨

24.11%、6.87%、6.48%，表现较好；津膜科技、金山股份、吉电股份分别下跌

9.81%、9.30%、9.26%，表现较差。

图 10 环保及公用事业板块本周个股涨跌幅 TOP10

资料来源：Wind，华西证券研究所

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3.风险提示

1）碳中和相关政策推行不及预期；
2）动力煤、天然气需求季节性下降；
3）电力政策出现较大变动；
4）四川锂矿开发进度不及预期。

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分析师与研究助理简介

晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经 验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师 公用事业行业第二名，2021年 Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分 析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采

用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、

公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%

卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15%

行业评级标准

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

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