评级（）通信行业：集体发力算力网络，云网融合助力第二增长曲线

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报告名称 ：通信行业：集体发力算力网络，云网融合助力第二增长曲线
评级 ：增持
行业：

集体发力算力网络，云网融合助力第二增长曲线

通信行业

在 2G-3G-4G 时期，三大运营商价值因为渠道化逐渐被压缩，但 面临 5G 的风口，借助云网融合优势，三大运营商都在大力布局 算力网络。

从三大运营商近年来的资本开支及规划情况看，2021-2022 年 三大运营商均逐渐加大在产业数字化领域资本开支情况。 我们认为，运营商整体云化、智慧化转型升级有助于运营商由 渠道向 ICT 综合业务转型，行业整体价值链向 B 端应用下沉，运营商整体收入结构有望迎来拐点。

2.积极推动“东数西算”，借助数据中心优势加速布局云网融 合
“东数西算”是通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的 新型算力网络体系，将东部算力需求有序引导到西部，优化数 据中心建设布局，促进东西部协同联动。

三大运营商主要围绕京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝，以 及贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等地布局建设全国一体化算力网络 国家枢纽节点，发展数据中心集群，引导数据中心集约化、规模 化、绿色化发展。

3.数字经济推动三大运营商第二增长曲线。再次强调运营商低估 值高股息，必需消费品属性凸显，成为波动市场中优质资产

在物联网、5G 产业互联网等技术推动下，三大运营商近年来相 关业务收入加速增长，智慧家庭（物联网）、政企业务（产业 数字化）等业务正在逐渐成为营收的主要增长动力来源。运营 商整体云化、智慧化转型升级有助于运营商由渠道向 ICT 综合 业务转型，行业整体价值链向 B 端应用下沉，运营商整体收入 结构有望迎来拐点，整体收入预计稳健增长。

我们认为，通信需求是当下及未来信息社会的必选项，必需消 费品属性凸显，资产配置价值提升。同时在数字经济转型过程 中，有望利用云网融合优势，加大算力网络布局，提升自身平 台价值。

4、通信板块观点
当下通信板块估值回落到历史低位，成长性确定，板块进入价 值买入区间，本周推荐：
1、低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板 块：中国移动、中国电信、中国联通。

2、低估值成长依旧的主设备、IDC、光模块板块：紫光股份、中兴通讯、光环新网、奥飞数据、新易盛、光迅科技、中际旭 创等。

3、高成长能源信息化板块：朗新科技、威胜信息等。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1

4、其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）、TCL 科 技（面板价格触底）、七一二（军工信息化）、金卡智能等。

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长期看，2022 年紧抓数字经济主脉络，以数据流量为线索，挖

掘元宇宙、工业互联网、智能驾驶等新应用带动下，智能传

感、硅光传输、存储到云原生等新技术创新机遇。

5、风险提示

5G 网络建设不及预期；相关行业专网应用发展不及预期。

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1.三大运营商集中发力算力网络，2022 年加大固网侧 Capex

在 2G-3G-4G 时期，三大运营商价值因为渠道化逐渐被压缩，但面临 5G 的风口，借助云网融合优势，三大运营商都在大力布局算力网络。

3G、4G 时期，流量增长红利被互联网行业获取，运营商传统增值业务因为提速降 费等政策影响，其价值因为渠道化逐渐被压缩，运营商普遍处于渠道转型攻坚期，实 体渠道高成本、低效益问题凸显，电子渠道快速增长，但终端销售功能有待完善，互 联网营销能力不足，精准营销能力仍不足。在此情况下，运营商需要以渠道属性为基 础，明确不同渠道的差异化发展策略，推动渠道转型。

随着 5G 商用的步伐日渐加快，产业互联网正快速发展，随着云计算应用场景的不 断拓展，云计算的应用领域已深入政府、金融、工业、交通、物流等传统行业，而 5G 与云计算的结合将更好地支持垂直行业发展，向移云融合、物云融合演进，加速行业 应用，促进万物互联。同时，这也意味着，运营商将迎来新的发展机遇。云网融合逐 渐成为未来的发展趋势。

云网融合是产业互联时代，业务需求和技术创新并行驱动下网络架构深刻变革的 必然结果，是从传统云网隔离到云网高度协同、互为支撑和互为借鉴的一种基础设施 服务模式。同时，云网融合也是云计算发展到特定阶段的必然产物，当全社会的计算 资源都在云化迁移，数据在云上云下自由迁徙流动时，网络作为将中心云算力输送至 每个边缘节点的重任，决定着产业互联的成败关键。

伴随 5G、云计算、物联网等新兴信息技术和实体经济深度融合，将促进智能连接、云网融合等深入贯穿各行业生产环节，有效提升全要素生产率，促进新旧动能转换，充分释放数字经济时代的高效生产力。面对数字经济时代的巨大转型机遇，运营商正 在力求由渠道转型为平台，这也是近几年来运营商不断拓展新兴业务领域的根本原因。

从三大运营商近年来的资本开支及规划情况看，2021-2022 年三大运营商均逐渐 加大在产业数字化领域资本开支情况。

我们认为，运营商整体云化、智慧化转型升级有助于运营商由渠道向 ICT 综合业 务转型，行业整体价值链向 B 端应用下沉，运营商整体收入结构有望迎来拐点。

1.1.中国移动系统打造智慧中台，算力网络扬帆起航

根据中国移动公司官网 2021 年度推介材料，公司最新定位世界一流信息服务科技 创新公司。智慧中台与 5G、算力网络共同构成“连接+算力+能力”新基建，积极推动 实现网络无所不达，算力无处不在、智能无所不及。

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中国移动智慧中台是一套能力服务体系，是应用软件、硬件设备规范标准、组织、文化、流程等一系列元素有机结合并形成的运行机制。

中国移动一方面对接国家的“东数西算”工程规划，通过“4+3+X”数据中心布局 打造融通东西的算力基础设施；另一方面，通过打造统一运营入口、统一能力平台、统一管理体系、统一基础设施的边缘云，推进算力网络的立体发展。

1.2.中国联通奋楫数字经济新航道，算网一体基础设施持续完

善

中国联通将着力构建布局合理、网络先进、数网、数云、云边协同发展的算网一 体化生态体系，实现全国范围内新型数据中心布局合理、绿色集约的一体化格局，建 成具有差异化竞争优势的算力网络，为数字经济打造“第一算力引擎”，全面承接国 家“东数西算”工程，成为国家级新型数字基础设施建设者和运营者。

联通将充分发挥运营商网络优势，围绕“东数西算”国家枢纽节点，构建区域内、区域间低时延高质量算力承载网络，贯通东西数据流通大动脉，打造低时延、广联接、智能化、便捷化的一体化新型算力网络，将计算、存储等算力资源在云边端之间进行 有效的连接和调度，通过技术创新、管理创新、模式创新等，实现算力有效联接、算 力灵活调度、算力高质量承载。

1.3.中国电信全力推进“东数西算”落地，加快建设智能化综

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合数字信息基础设施

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按照国家一体化大数据中心枢纽节点的建设要求，中国电信进一步 完 善“2+4+31+X”的云和大数据中心布局，建设梯次分布、云边协同、多种技术融合、绿 色集约的新型信息基础设施。

中国电信算力网络的整体思路是将边缘计算、云计算等多级算力节点与网络进行 更进一步的结合，实现云网融合下的资源供给，为用户提供最优的服务以及运营保障。

规划算力网络体系包括算力消费方、算力提供方、网络运营方、算力网络交易平 台、算力网络控制面等，用户可以按照业务发展需求关联算力应用类商店、AI 赋能平 台等应用提供方。

2.积极推动“东数西算”，借助数据中心优势加速布局云网

融合

“东数西算”是通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系，将东部算力需求有序引导到西部，优化数据中心建设布局，促进东西部协同联动。

三大运营商主要围绕京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝，以及贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等地布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，发展数据中心集群，引 导数据中心集约化、规模化、绿色化发展。

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表 1 三大运营商网络节点情况

资料来源：公司官网，华西证券研究所整理

根据 2022 年报中三大运营商的投资分析中，有关算力网络的投资比重进一步加大。

中国电信计划在算力(云资源)方面的投资约 140 亿元,新增 16 万台云服务器，算 力规模将从 2021 年的 2.1EFLOPS 提升到 3.8EFLOPS，算力提升超 8%；IDC 投资 65 亿 元、新增 4.5 万机架。

中国联通将优化“5+4+31+×” 资源布局，加快“4”大国家东数枢纽节点数据中 心建设，实现大规模算力部署。

中国移动投向算力网络的资金约 480 亿元；落实国家“东数西算工程部署，累计 投产对外可用 IDC 机架约 45 万架；加快布居热点中心云,按需建设边缘云,累计投产云 服务器超 66 万台。（以上数据及信息来自于三大运营商官网 2021 年年度推介材料）

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表 2 三大运营商基站及数据中心情况

资料来源：公司官网，华西证券研究所整理

3.数字经济推动三大运营商第二增长曲线

在物联网、5G 产业互联网等技术推动下，三大运营商近年来相关业务收入加速增 长，智慧家庭（物联网）、政企业务（产业数字化）等业务正在逐渐成为营收的主要 增长动力来源。

B 端市场业务，主要包括行业云、IDC、物联网、企业专线、ICT、大数据等。产 业数字化业务收入增速、产业贡献率或营收占比，均超过了大部分业务板块。成为运 营商业绩新的增长引擎，其中云业务、IDC 等核心业务功不可没。

云业务是三大运营商财报中重点着墨的业务板块。

由近几年三大运营商的收入变化构成可以看出，从 19 年以来，三大运营商在 IDC 业务及行业云方面收入占比不断上升，并逐渐成为运营商奋楫和业务角逐的新赛道。可以预见，随着国家政策的加持和三大运营商投资的不断跟进，数字经济带给运营商 的收益会不断提升。“东数西算”的逐渐落地，算力网络产业链及数字经济生态将会 更加繁荣。

运营商整体云化、智慧化转型升级有助于运营商由渠道向 ICT 综合业务转型，行 业整体价值链向 B 端应用下沉，运营商整体收入结构有望迎来拐点，整体收入预计稳 健增长。

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资料来源：公司官网，华西证券研究所

资料来源：公司公告，华西证券研究所

图 13 中国移动 DICT 业务构成（亿元）

资料来源：公司官网，华西证券研究所

4.近期通信板块观点及推荐逻辑

4.1.整体行业观点

1）2022 年紧抓数字经济主脉络，以数据流量为线索，挖掘元宇宙、工业互联网、智能驾驶等新应用带动下，智能传感、硅光传输、存储到云原生等新技术创新机遇。

从底层我们持续重点关注 A+H 股运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、IT 主设备（紫光股份、中兴通讯）、网络安全、通信+新能源（朗新科技）、车联网应用、军工通信和卫星互联网（海格通信、和而泰）、物联网（广和通）等高成长性板块，以及基本面好转，云生态相关及衍生的新兴赛道，包括 IDC（光环新网、奥飞数据、黑牡丹；相关受益标的首都在线）、边缘计算和云原生（相关受益标的青云科技）、元宇宙等（平治信息）。

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2）当下通信板块估值回落到历史低位，成长性确定，板块进入价值买入区间，本 周推荐：
1、低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中 国电信、中国联通。

2、低估值成长依旧的主设备、IDC、光模块板块：紫光股份（华西通信&计算机联 合覆盖）、中兴通讯、光环新网、奥飞数据（华西通信&计算机联合覆盖）、新易盛、光迅科技、中际旭创等。

3、高成长能源信息化板块：朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息 等。

4、其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆 盖）、TCL 科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）（华西通信&军工联合覆盖）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。

4.2.中长期产业相关受益公司

1）运营商（港股）：中国移动、中国电信、中国联通；
2）设备商：中兴通讯、烽火通信、海能达、紫光股份、星网锐捷等；
3）军工通信：新雷能、七一二、上海瀚迅、海格通信等；
4）光通信：中天科技、亨通光电、中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等； 5）卫星互联网：雷科防务、震有科技、康拓红外等；
6）企业级 SSD：同有科技、忆恒创源等；
7）5G 应用层面：高鸿股份、光环新网、亿联网络、会畅通讯、东方国信、天源 迪科等；

8）能源互联网：威胜信息、朗新科技、中天科技等；
9）其他低估值标的：平治信息、航天信息、天邑股份等。

5.风险提示

5G 网络建设不及预期；相关行业专网应用发展不及预期。

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宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信 设备商、5G产业、光通信等领域。

柳珏廷：理学硕士，3年证券研究经验，主要关注5G和云相关产业链研究。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采 用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%

卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

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华西证券免责声明

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