评级（增持）环保及公用事业行业周报：电力现货市场有序推进，助力风光新能源发展

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：环保及公用事业行业周报：电力现货市场有序推进，助力风光新能源发展
评级 ：增持
行业：

请务必阅读正文之后的重要声明部分

行业周报

风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息

滞后或更新不及时的风险。

行业周报

内容目录

1.行情回顾 .......................................................................................................... - 6 -2.专题研究 .......................................................................................................... - 9 -3.上市公司动态 ................................................................................................. - 13 -4.行业动态 ......................................................................................................... - 15 -5.碳中和动态跟踪 ............................................................................................. - 16 -5.1.国内碳市场行情 ........................................................................................... - 16 -5.2.国际碳市场行情 ........................................................................................... - 17 -5.3.国内外碳市场动态 ....................................................................................... - 18 -6.投资组合及建议 .............................................................................................. - 19 -风险提示 ............................................................................................................ - 19 -

行业周报

图表目录

图表 1：各行业周涨跌幅情况.............................................................................. - 6 -图表 2：环保行业细分板块周涨跌幅情况 ........................................................... - 6 -图表 3：公用行业细分板块周涨跌幅情况 ........................................................... - 6 -图表 4：环保行业周涨幅前五个股 ...................................................................... - 7 -图表 5：环保行业周跌幅前五个股 ...................................................................... - 7 -图表 6：公用行业周涨幅前五个股 ...................................................................... - 7 -图表 7：公用行业周跌幅前五个股 ...................................................................... - 7 -图表 8：16 年以来公用事业（申万）PE（TTM）走势 ...................................... - 7 -图表 9：16 年以来公用事业（申万）PB（LF）走势 ......................................... - 7 -图表 10：秦皇岛动力煤价(Q5500)走势（元/吨） .............................................. - 8 -图表 11：动力煤期货收盘价格（元/吨） ............................................................ - 8 -图表 12：秦皇岛煤炭库存（万吨） .................................................................... - 8 -图表 13：沿海六港口炼焦煤库存合计（万吨） .................................................. - 8 -图表 14：中国 LNG 出厂价格指数（元/吨） ...................................................... - 8 -图表 15：中国 LNG 到岸价（美元/百万英热） .................................................. - 8 -图表 16:多晶硅现货均价（元/千克） ................................................................. - 9 -图表 17：硅片现货均价（元/片） ...................................................................... - 9 -图表 18：PERC 电池片现货均价（元/瓦） ....................................................... - 9 -图表 19：组件现货均价（元/瓦） ...................................................................... - 9 -图表 20：电力现货市场的功能 ......................................................................... - 10 -图表 21：国内电力现货市场构成 ..................................................................... - 11 -图表 22：电力现货分散式与集中式两种模式比较 ........................................... - 11 -图表 23：国内电力现货结算价格体系 .............................................................. - 12 -图表 24：不同模式下电力现货出清过程 .......................................................... - 12 -图表 25：省间市场与省内市场的衔接模式 ...................................................... - 13 -图表 26：中标签约和对外投资 ......................................................................... - 13 -图表 27：股东增减持和股份质押 ...................................................................... - 14 -图表 28：业绩公告 ............................................................................................ - 14 -图表 29：本周全国碳交易市场成交情况 ........................................................... - 16 -图表 30：上周国内碳交易市场成交量情况 ....................................................... - 17 -图表 31：上周国内碳交易市场情况 .................................................................. - 17 -图表 32：上周国内碳交易市场 CCER 成交量情况 ........................................... - 17 -图表 33：上周欧盟 EUA 现货和期货成交情况 ................................................. - 17 -

行业周报

图表 34：欧盟排放配额(EUA)期货结算价走势 ................................................. - 18 -

行业周报

1.行情回顾

本周，公用事业（申万）行业指数下跌 0.48%，跑赢沪深 300 指数 0.58%，

板块市场表现强于大盘。

图表 1：各行业周涨跌幅情况

来源：Wind，中泰证券研究所

本周涨跌幅分别为 3.77%、-0.63%、-0.90%、-2.33%、-3.07%。

图表 2：环保行业细分板块周涨跌幅情况

图表 3：公用行业细分板块周涨跌幅情况

霸、金圆股份、华光环能、中原环保，跌幅前五的个股为隆盛科技、津 膜科技、聚光科技、重庆水务、莱伯泰科。

公用行业个股表现：本周公用行业涨幅前五的个股为华能水电、文山电 力、天富能源、长江电力、川投能源，跌幅前五的个股为芯能科技、安 科瑞、金山股份、吉电股份、太阳能。

行业周报

图表 4：环保行业周涨幅前五个股

图表 5：环保行业周跌幅前五个股

来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所

图表 6：公用行业周涨幅前五个股

图表 7：公用行业周跌幅前五个股

图表 8：16 年以来公用事业（申万）PE（TTM）走势

图表 9：16 年以来公用事业（申万）PB（LF）走势

行业周报

力煤价(Q5500)为 1270.00 元/吨，动力煤期货收盘价格为 803.20 元/吨，

周环比变化分别为-1.93%、-0.74%。库存方面，2022 年 3 月 18 日，秦

皇岛煤炭库存为 503.00 万吨，沿海六港口炼焦煤库存合计为 202.00 万

吨，周环比变化分别为-0.79%、2.54%。

图表 10：秦皇岛动力煤价(Q5500)走势（元/吨）

图表 11：动力煤期货收盘价格（元/吨）

来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所

图表 12：秦皇岛煤炭库存（万吨）

图表 13：沿海六港口炼焦煤库存合计（万吨）

图表 14：中国 LNG 出厂价格指数（元/吨）

图表 15：中国 LNG 到岸价（美元/百万英热）

图表 16:多晶硅现货均价（元/千克）

来源：PVInfoLink，中泰证券研究所

图表 18：PERC 电池片现货均价（元/瓦）

来源：PVInfoLink，中泰证券研究所

2.专题研究

图表 17：硅片现货均价（元/片）

来源：PVInfoLink，中泰证券研究所

图表 19：组件现货均价（元/瓦）

来源：PVInfoLink，中泰证券研究所

国家政策大力推动电力现货市场建设。2015 年 3 月，中共中央、国务

院发布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，提出引导市场主

体开展多方直接交易，短期和即时交易通过调度和交易机构实现，推动

电力交易体制改革，完善市场化交易机制。此后，2017 年 8 月，国家发

改委、国家能源局印发《关于开展电力现货市场建设试点工作的通知》，

明确在南方（以广东起步）、蒙西、浙江、山西、山东、福建、四川、

行业周报

甘肃等 8 个地区开展电力现货试点，电力现货市场建设逐步启动。2019 年 8 月，国家发改委、国家能源局发布《关于深化电力现货市场建设试 点工作的意见》，进一步推动电力现货市场试点有序推进。2022 年 1 月，国家发改委、国家能源局发布《加快建设全国统一电力市场体系的 指导意见》，提出积极稳妥推进电力现货市场建设，组织实施好电力现 货市场试点，支持具备条件的试点不间断运行，逐渐形成长期稳定运行 的电力现货市场。推动各类优先发电主体、用户侧共同参与现货市场，加强现货交易与放开优先发用电计划、中长期交易的衔接，建立合理的 费用疏导机制。整体而言，国家政策支持推进电力现货市场建设，从而 更好发现电力实时价格，准确反映电能供需关系，实现电力资源的优化 配臵。

电力现货市场：日前及更短时间内的考虑供需平衡和安全约束的电力产 品交易的市场。电力现货市场具备发现价格、促进竞争、管理阻塞、引 导规划的功能。

国内电力现货市场构成：根据交易区域来进行分类，国内电力现货市场
包括省间现货市场和省内现货市场。同时，根据时间不同，又可进一步 细分为日前省间现货市场、日内省间现货市场、日前省内现货市场、日 内省内现货市场和实时省内现货市场等类别。当前，国内电力现货市场 处于建设初期阶段，省内现货市场在试点地区推进，还未在全国范围建 设完成；省间现货市场则处于建设过程中，跨区域富余可再生能源电力 现货市场为省间电力现货市场的雏形，同时也是省间电力现货市场的过 渡品种，当前正处于运行态势。

电力现货市场的参与者：电力现货市场参与者包括发电企业、电力用户、售电公司、独立辅助服务供应上、电网企业以及市场运营机构。其中，各类省调发电企业（不含自备电厂、燃气电厂、煤层气电厂、水电厂和 抽蓄电站等）、电力用户、售电公司为参与电力现货交易的市场主体。

图表 20：电力现货市场的功能

来源：北极星售电网，中泰证券研究所

图表 21：国内电力现货市场构成

来源：北极星售电网，中泰证券研究所

电力现货市场模式可分为集中式和分散式两种，集中式市场模式在保障 电力系统安全可靠运行和实现电力资源最优调度方面相对性能更优，较 分散式市场模式具备优势。

图表 22：电力现货分散式与集中式两种模式比较

在决策机组的开机组合与发电曲线时，

对电力资源的最优调度。来源：国家电网，中泰证券研究所

电力现货交易结算价格形成机制：电力现货市场按照各市场主体的报价 进行结算，其电价通常被称为差别电价。在实际电力现货市场交易结算 中，按照边际出清电价结算应用较为广泛。整体而言，无论采用报价结 算还是边际出清电价结算，电力现货市场交易均按照机组或发电企业的 报价，满足各类运行约束前提下，由低到高分配发电负荷，直至满足系 统供需平衡。

电力现货结算价格：国内电力现货结算价格包括发电侧现货结算价格和
用户侧现货结算价格两大类别组成，市场化用户的终端电价则由用户侧 现货结算价格、输配电价、政府性基金及附加以及辅助服务费用四部分 构成。

电力现货市场出清：确定交易主体，同时从低到高对发电企业进行排序，形成卖方序列，再从高到低对用户或售电公司进行排序，形成买方序列，从最低卖方价格和最高买方价格依次形成匹配对，并规定买卖双方价格

行业周报

相减大于零时匹配有效，直到买卖双方出现最后一个有效匹配对为止。整体而言，电力现货市场出清是根据市场规则和交易报价确定交易计划（含交易成交量及其成交价格）的过程，在保障电网安全的前提下，优 先调用系统中报价最为便宜的机组，直至满足负荷需求。电力市场现货 出清包括集中出清模式和分散出清模式。

图表 23：国内电力现货结算价格体系

来源：北极星售电网，中泰证券研究所

图表 24：不同模式下电力现货出清过程

日前市场出清过程实时市场出清过程 来源：国家电网，中泰证券研究所

电力现货市场有效运行需完善的市场衔接机制。市场衔接机制是协同不 同电力市场运行的制度安排，包括中长期交易与现货交易、省间与省内 现货市场协调、辅助服务与现货能量市场协调三大类别。其中，省间现 货市场和省内现货市场有效衔接是电力现货市场有效运行较为重要的基 础条件，实现省间与省内现货市场协调需要省间现货市场与省内现货市 场需要在功能定位、交易时序、偏差处理、安全校核以及阻塞管理等方 面做好统筹衔接。

图表 25：省间市场与省内市场的衔接模式

来源：北极星售电网，中泰证券研究所

电力现货市场发展的现实意义：1）在电力现货市场中，电拥有时序价 格和位臵信号。中长期电力交易市场能够通过现货市场发现价格，让电 力回归商品属性，有效发挥市场在电力资源配臵中的决定性作用，优化 电能资源配臵效率。2）推动风光可再生能源消纳。对于电力用户而言，风电、光伏以及火电等各类电源，使用并无显著差异，具有同质性，而 风电、光伏的边际成本更低，具备价格低的优势，在现货市场上竞争力 较强。火电等常规电源发电可以计划和调控，在中长期电力交易中优势 更为突出，因而在以年季月周等为单位的中长期电力交易中，常规能源 占比更大，而电力现货市场显著降低风光新能源发电带来的不确定性，电力用户可在现货市场上补电或卖电，也可让电力用户更为放心地在中 长期电力市场中购买风光电力，从而推动风光新能源电力消纳水平提升，推动风光新能源发电建设发展。

燃气机组顶峰发电，引导电力用户移峰填谷，电力保供能力得到提升。在 2021 年电力供应紧张时期，山西电网日均增加发电能力约 200 万千 瓦，最大降低尖峰负荷约 90 万千瓦。同时，电力现货市场优先安排新 能源发电空间，并融合现货市场与调峰辅助服务，引导火电机组让出发 电空间，试运行期间山西电网新能源消纳空间最大增加 500 万千瓦，新 能源增发电量 31 亿千瓦时。

3.上市公司动态

图表 26：中标签约和对外投资

价格挂钩。

行业周报

关于收到约 1.34 亿元四

标通知书的公告

公司子公司丰鹤发电等拟分别投资设立 4 个整县屋
顶分布式光伏项目公司，认缴出资金额共计约 1.93

902.01MWp，总投资额约 35.7 亿元。以上合计总
投资约 37.62 亿元。

来源：公司公告，中泰证券研究所

图表 27：股东增减持和股份质押

来源：公司公告，中泰证券研究所

图表 28：业绩公告

公司一季度预计实现归属于上市公司股东的净

来源：公司公告，中泰证券研究所

行业周报

4.行业动态

国家开发银行：一季度千亿元贷款支持我国能源转型
2022 年一季度以来，国家开发银行向能源领域发放贷款 1090 亿元，重 点支持核电、风电、光伏发电等清洁能源发展，以及煤炭等传统能源清 洁低碳转型，在清洁能源领域，共发放清洁能源产业贷款 765 亿元，贷 款余额较上年末新增 488 亿元，推动大型风电、光伏发电基地建设以及 抽水蓄能、水电、核电等绿色低碳重点领域项目落地实施。（信息来源：北极星电力网）
福建海上风电去年新增并网发电规模 238 万千瓦
人民日报消息，2021 年，福建省新增海上风电并网规模 238 万千瓦。

截至 2021 年底，福建省电力总装机达 6983 万千瓦，其中，风电等清洁 能源装机达到 4047 万千瓦，占比近 58%。“十四五”末，福建省海上 风电并网发电规模有望超 500 万千瓦。（信息来源：中国能源报）国家能源局、科学技术部：加快“十四五”能源领域科技创新
国家能源局、科学技术部日前发布《“十四五”能源领域科技创新规划》。

《规划》围绕先进可再生能源、新型电力系统、安全高效核能、绿色高 效化石能源开发利用、能源数字化智能化等方面，确定了相关集中攻关、示范试验和应用推广任务，以专栏形式部署了相关示范工程，并制定了 技术路线图。（信息来源：中国电力报）
德国今年户用光伏 35GW 需求，欧洲户用有望爆发
3 月，欧洲太阳能电力协会重大调整，欧盟预期 2030 年 1 太瓦目标的 政策要求中建议：通过在新建筑上强制安装太阳能、禁止使用化石燃料 锅炉和大量投资来增加屋顶光伏的发展。3 月，国际能源署 IEA 发布专 题《减少欧盟对俄罗斯天然气依赖的 10 点计划》认为，仅屋顶太阳能 光伏系统的更快部署就可以减少消费者的账单。一项涵盖 20% 安装成 本的短期赠款计划可以使屋顶太阳能投资速度增加一倍，成本约为 30 亿欧元，将使屋顶太阳能光伏系统的年发电量增加多达 15 TWh。2022 年欧洲将迎来户用光伏的爆发式增长。（信息来源：中国电力报）
国家发展改革委、国家能源局：部署加快“十四五”时期抽水蓄能项目 开发建设
近日，国家发展改革委、国家能源局联合印发通知，部署加快“十四五”时期抽水蓄能项目开发建设。通知指出，加快发展抽水蓄能，对于加快 构建新型电力系统、促进可再生能源大规模高比例发展、实现碳达峰碳 中和目标，保障电力系统安全稳定运行、提高能源安全保障水平，以及 促进扩大有效投资、保持经济社会平稳健康发展，具有重要作用。“十 四五”是落实《抽水蓄能中长期发展规划（2021—2035 年）》、加快 推进抽水蓄能高质量发展的关键时期。做好“十四五”抽水蓄能项目开 发建设工作意义重大。（信息来源：中国电力新闻网）
工业和信息化部、国家发展改革委等六部门：推动石化化工行业高质量
发展，鼓励石化化工企业开发利用“绿氢”，推进产业耦合示范4 月 7 日，工业和信息化部、国家发展改革委等六部门联合发布的《“十 四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》中提出，鼓励石化化 工企业因地制宜、合理有序开发利用“绿氢”，推进炼化、煤化工与“绿 电”、“绿氢”等产业耦合示范。到 2025 年，我国石化化工行业基本

行业周报

形成高质量发展格局。其中，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产

能利用率达到 80%以上；建成 30 个左右智能制造示范工厂、50 家左右

智慧化工示范园区。（信息来源：中国能源报）

5.碳中和动态跟踪

5.1.国内碳市场行情

4 月 6 日-4 月 8 日期间，全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量 13.51 万吨，总成交额 771.26 万元。其中挂牌协议交易 0.51 万吨，本周大宗 协议交易 13 万吨。收盘价 59.99 元/吨，较上周五上升 3.00%，本周最 高成交价为 60.00 元/吨，最低成交价为 59.00 元/吨。截至 2022 年 4 月 8 日，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量 18916.61 万吨，累计 成交额 82.16 亿元。

上周国内碳市场活跃度有所上涨。3 月 28 日-4 月 1 日期间，全国区域 碳交易市场活跃度上涨。八个碳排放权交易市场共成交配额 74.41 万吨，较上周上涨 105.61%，总成交金额为 2118.89 万元，较上周上涨 13.66%。

上海、福建的成交量和成交额均上升；广东、北京、湖北、重庆成交量

和成交额均下降；深圳、天津与上周相同，成交量和成交额均为 0。

CCER 成交量不大。广州碳排放交易所数据显示，3 月 28 日-4 月 1 日 期间无新增审定项目、项目备案和减排量备案。3 月 28 日至 4 月 1 日期 间，CCER 成交量为 18.46 万吨，较上周增加 46.93%。截止到 2022 年 4 月 1 日，CCER 合计成交量为 44481.31 万吨。

图表 29：本周全国碳交易市场成交情况

来源：上海环境能源交易所，中泰证券研究所

图表 30：上周国内碳交易市场成交量情况

来源：广州碳排放权交易所，中泰证券研究所

图表 31：上周国内碳交易市场情况

来源：广州碳排放权交易所，中泰证券研究所

图表 32：上周国内碳交易市场 CCER 成交量情况

来源：广州碳排放权交易所，中泰证券研究所

5.2.国际碳市场行情

EEX 现货、ICE 现货、EEX 期货、ICE 期货的结算价均下降，EEX 现 货、ICE 现货、EEX 期货、ICE 期货周成交量均上升，截至 2022 年 4 月 1 日。3 月 28 日-4 月 1 日期间，EEX EUA、ICE EUA 现货成交量为 46.80（56.00%）、1603.60（209.99%）万吨，EEX EUA、ICE EUA 期货成交量分别为 270.30（11.56%）、13900.00（40.38%）万吨。

图表 33：上周欧盟 EUA 现货和期货成交情况

来源：广州碳排放权交易所，中泰证券研究所

图表 34：欧盟排放配额(EUA)期货结算价走势

来源：Wind，中泰证券研究所

5.3.国内外碳市场动态

中国环保“区块链技术核证碳资产交易”完成首笔交易
4 月 1 日上午，“中国区块链技术核证碳资产交易”首笔交易成功的消 息在湖北碳排放交易中心公示。在湖北省生态环境厅与湖北碳排放权交 易中心的支持下，2 月 16 日 10 点 27 分，中国节能环保集团（简称“中 国节能”）所属中国环境保护集团（简称“中国环保”）旗下中节能（宿 迁）生物质能发电有限公司和华能集团所属中安能（海南）公司完成全 国首单区块链技术核证碳资产 BCCER 的交易。这也是全球首例运用区 块链、物联网技术进行碳核证实现的碳交易。该交易基于区块链技术可 追踪、可溯源等特性，在国内外创新性地从底层逻辑上解决了碳资产核 证现存难题，保证了碳资产核证过程可靠、透明、高效，有助于促进碳 交易市场的繁荣健康发展及国际国内碳市场互信融合，并助力节能减排、如期达成碳达峰碳中和目标。（信息来源：中国经济网）
广东省生态环境厅发布《广东省碳普惠交易管理办法》
4 月 6 日，广东省生态环境厅发布《广东省碳普惠交易管理办法》的通 知，鼓励将具有广泛公众基础和数据支撑、充分体现生态公益价值的低 碳领域行为开发形成碳普惠方法学，重点鼓励适用于我省地理气候条件 下林业和海洋碳汇、适应气候变化相关领域的碳普惠方法学进行申报。

该办法自 5 月 6 日起施行，有效期 5 年。（信息来源：北极星太阳能光

行业周报

伏网）

6.投资组合及建议

能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的确定 性高。此外，绿电试点交易启动，从价格端为绿电企业带来边际收益，且碳 排放权配额交易和 CCER 交易为绿电企业带来增量业绩来源。绿电板块在“十四五”期间有望维持高景气度，建议积极把握绿电板块的投资机遇。建议 关注：1）以风光清洁能源为主的三峡能源、江苏新能、中闽能源、晶科科 技、芯能科技；2）积极转型新能源发展的华润电力、华能国际、吉电股份、上海电力、福能股份；3）核电有望量价齐升，且积极转型发展风光新能源 的中国核电。

环保企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注积极推进转型发展 的圣元环保、荣晟环保、旺能环境。废弃物资源化带来市场新机会，建议关 注有机糟渣资源化快速放量的路德环境以及塑料回收再生利用的英科再生。未来气电装机容量有望不断增加，天然气市场需求向好态势持续，建议关注 产业链一体化布局优势突出的新奥股份，以及神安线投运带来天然气业务持 续成长的天壕环境。

十四五期间电网投资增长，配电网和智能化是主要方向，《南方电网“十四 五”电网发展规划》指出，十四五期间南网配电网建设投资规模为 3200 亿元，约占总体投资一半，同时预计国网未来也将加大配电网建设投资力度。建议 关注电力行业智能运检标的申昊科技和配电网工程建设和运维的苏文电能。此外，建议关注工业温控专家，储能热管理大有可为的标的申菱环境。电力 紧缺以及峰谷价差持续拉大推动了企业能耗控制的需求，建议关注企业微电 网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。

风险提示

政策执行不及预期：政策落地执行对环保公用行业中的企业业绩有重大 影响，若政策推进不及预期，可能会对行业内上市公司业绩带来不利影 响，进而影响公司的市场表现。

项目推进不及预期：项目执行进度对行业内企业的营业收入确定影响重 大，若项目推进不及预期，将会使得企业业绩增长不及预期，对企业市 场表现带来不利影响。

市场竞争加剧：若未来市场竞争激烈程度不断增加，将会影响企业的业 绩增长，同时对企业盈利能力带来不利影响。

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险：报告 中公开资料均是基于过往历史情况梳理，可能存在信息滞后或更新不及 时的状况，难以有效反映当前行业或公司的基本面状况。

行业周报

投资评级说明：

重要声明：

中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。

投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。