评级（持有）房地产行业周报：股权融资持续落地，宽松政策有望加速释放

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：房地产行业周报：股权融资持续落地，宽松政策有望加速释放
评级 ：持有
行业：

股权融资持续落地，宽松政策有望加速释放

产企业非银融资总额为 465 亿元，同比下降 25.9%，环比下降 18.4%。1-11

A 等；2）物管企业：碧桂园服务、华润万象生活、旭辉永升服务等。

风险提示：销售恢复不及预期；政策效果不及预期；行业流动性风险。

请务必阅读正文后的重要声明部分

房 地产行业周报（12.5-12.11）

目录

1 每周点评 ......................................................................................................................................................................................................... 1 2 市场回顾 ......................................................................................................................................................................................................... 5 3 行业及公司动态 ............................................................................................................................................................................................ 7 3.1 行业政策动态跟踪 ................................................................................................................................................................................ 7 3.2 公司动态跟踪 ......................................................................................................................................................................................... 8 4 投资建议 .......................................................................................................................................................................................................10 5 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................11

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房 地产行业周报（12.5-12.11）

图目录

图 1：融资总规模维持低位（亿元）.......................................................................................................................................................... 3 图 2：房企信用债和海外债到期规模（亿元）........................................................................................................................................ 3 图 3：近一年申万地产板块相对沪深 300 走势........................................................................................................................................ 5 图 4：年初以来申万地产板块相对沪深 300 表现（pp）...................................................................................................................... 5 图 5：上周世联行、天津松江、大悦城等个股涨幅显著 ...................................................................................................................... 5 图 6：上周深振业 A、中国武夷、广宇发展等个股跌幅显著 .............................................................................................................. 5 图 7：上周申万地产板块中交易额靠前个股（亿元） .......................................................................................................................... 6 图 8：年初以来申万地产上涨个股占比为 56.06% .................................................................................................................................. 6 图 9：上周表现强势的港股通内房股.......................................................................................................................................................... 6 图 10：年初以来表现强势的港股通内房股 .............................................................................................................................................. 6 图 11：上周表现强势的物业股..................................................................................................................................................................... 7 图 12：年初以来表现强势的物业股............................................................................................................................................................ 7

表目录

表 1：全国重点城市 12 月累计（截至 9 日）成交情况（单位：万平方米） ................................................................................ 1 表 2：12 城二手房 12 月累计（截至 9 日）成交情况（单位：万平方米） ................................................................................... 2 表 3：苏州、上海最新批次土拍对比.......................................................................................................................................................... 3 表 4：“第三支箭”进展情况 ......................................................................................................................................................................... 4 表 5：重点关注公司盈利预测与评级........................................................................................................................................................10

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房 地产行业周报（12.5-12.11）

1 每周点评

12 月重点 32 城累计销售面积（截至 9 日）同比-16%，环比+12%。 12 城二手房成交 面积累计同比+9%，环比 -9%。 其中一线城市同比-8%，环比+3%；二线城市同比-20%，环 比+16%；三四线城市同比+6%，环比+11%。具体城市来看：1）一线城市除上海同比增长 45%、环比增长 15%以外均有所下滑，其中广州同比下降 52%，深圳同比下降 27%；2）二 线城市整体同比下滑 20%，环比 16%正增长，只有福州、厦门同比正增长，福州、佛山、青岛、武汉、杭州等城市环比增长幅度较高；3）三四线城市表现不一，扬州、惠州、江门 等表现较好。二手房成交表现强于新房，12 城二手房成交面积累计同比+9%，环比-9%。

表 1：全国重点城市 12 月累计（截至 9 日）成交情况（单位：万平方米）

房 地产行业周报（12.5-12.11）

数据来源：Wind，西南证券整理（注：部分城市缺失数据，计算相应同环比时进行剔除）

表 2：12 城二手房 12 月累计（截至 9 日）成交情况（单位：万平方米）

数据来源：Wind，西南证券整理（注：部分城市缺失数据，计算相应同环比时进行剔除）

苏州第五轮土拍热度有所回升，上海第四轮土拍亦小幅回温。1）苏州：第五轮土拍共 出让 10 宗地块，其中 3 宗为来自园区的优质地块（今年以来苏州所有触及最高限价的地块 均来自园区）。整体供应相较于上轮体量明显减少，但优质地块供应上升，10 宗地块悉数成 交，延续零流拍态势。整体溢价率达到 4.8%，为 5 轮土拍中最高，土拍热度有所回升，但 区域内冷热分化现象仍存，其他 7 宗地块均仅有一家房企参拍，并以底价成交。从拿地企业 看，城投托底现象有所缓解，本轮 10 宗地块有 4 宗由“民企+城投”联合体竞得，而第四轮 成交的 18 宗地中有 7 宗由“民企+城投”或“民企+集体经济”竞得。2）上海：第四轮土 拍挂牌 6 宗地块，均成功出让，总建面 63.8 万平方米，总金额 126.8 亿元。整体溢价率较 上一轮上升 1.4pp 至 3.69%，小幅回温，其中青浦赵巷、顾村共富两宗主力地块封顶成交。从拿地企业看，此轮土拍依旧以央国企拿地为主，民企积极性仍不高，成交的 6 宗地中，有 4 宗被国央企底价竞得，另外 2 宗封顶成交地块分别由唯一民企佳运集团和厦门国贸竞得。

房 地产行业周报（12.5-12.11）

表 3：苏州、上海最新批次土拍对比

数据来源：克而瑞，西南证券整理

房企非银融资短期继续承压，短期债务到期规模有所下降。11 月房地产企业非银融资总 额为 465.0 亿元，同比下降 25.9%，环比下降 18.4%，本月同比数据回到负增长区间，总额 环比持续下降。1-11 月房企非银融资总额 7796.3 亿元，同比下降 51.7%。从融资结构来看，2022 年 11 月信用债、海外债、信托、ABS 融资占比分别为 48.7%、0%、8.9%、42.4%。具体来看，信用债融资同比下降 39.1%，环比下降 29.2%；信托融资同比下降 80.9%，环比 上升 2.8%；ABS 融资同比上升 80.1%，环比下降 6.1%。11 月无房企发行海外债。本月融 资综合平均利率为 3.76%，同比下降 1.24pp，环比上升 0.28pp。2022 年 12 月信用债到期 规 216 亿元，海外债到期规模 115 亿元，总到期规模 331 亿元，短期债务到期规模环比上 月大幅下降，近两月偿债潮有所缓解。在 11 月多项房企融资支持性政策出台的背景下，未

来房企的融资规模有望逐渐修复。

图 1：融资总规模维持低位（亿元）

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表 4：“第三支箭”进展情况

数据来源：中指院，公司公告，西南证券整理

REITs试点范围扩大，保障性租赁住房 REITs加速推进。12 月 8 日，“首届长三角 REITs 论坛暨中国 REITs 论坛 2022 年会”提到进一步扩大 REITs 试点范围，尽快覆盖到新能源、水利、新基建等基础设施领域，加快打造 REITs 市场的保障性租赁住房板块，研究推动试点 范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域。同时，年会进一步明确 REITS 税收征管

细则，推动社保基金、养老金、企业年金等配置型长期机构投资者参与投资，积极培育专业

化 REITS 投资者群体。近期国内首单房企市场化运营的保障性租赁住房 REITs 项目——华 夏基金华润有巢 REIT 网下投资者有效认购申请确认比例为 0.47%，刷新公募 REITs 网下发 售配售比例纪录。REITs 提供了可预期退出路径的投资机会，未来随着 REITs 项目发行的增

多，预计未来保障房的建设将加速推进。

上海房地产座谈会继续释放积极信号，多地政府需求端放松政策持续发力。继上周深圳

召开房地产金融工作座谈会后，12 月 8 日，央行上海总部、上海银保监局召开座谈会，部 署落实落细落地金融支持房地产市场平稳健康发展 16 条措施、调整优化房企股权融资 5 条

措施等，多措并举做好金融支持房地产市场平稳健康发展工作，支持房地产市场平稳健康发

展。此外，多地政府需求端放松政策发力，1）佛山：12 月 9 日，佛山住建局宣布，佛山市

禅城区祖庙街道、南海区桂城街道、顺德区大良街道暂停实施住房限购政策，佛山进入全城

不限购阶段；2）厦门：自 12 月 5 日起，厦门市岛外限购政策略有调整，在厦门市实际工作 和生活的非该市户籍无住房家庭和个人可在岛外限购 1 套住房。

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2 市场回顾

上周上证指数上涨 1.61%、沪深 300 指数上涨 3.29%，创业板指上涨 1.57%，万得全 A 上周交易额 4.88 万亿，环比上涨 6.55%。从板块表现来看，食品饮料、家用电器、商业贸

易、交通运输等表现靠前。

申万房地产板块（简称申万地产）上周上涨 2.77%，在所有申万一级行业中相对排名 9/28。从年初涨跌幅来看，申万地产下跌 1.73%，在所有申万一级行业中相对排名 4/28。上周申万 地产板块交易额 1676.64 亿，环比下跌 29.55%。

图 3：近一年申万地产板块相对沪深 300 走势

数据来源：Wind，西南证券整理

图 4：年初以来申万地产板块相对沪深 300 表现（pp）

数据来源：Wind，西南证券整理

从个股涨跌幅来看，上周世联行、天津松江、大悦城等个股涨幅显著。深振业 A、中国 武夷、广宇发展等个股跌幅显著。

图 5：上周世联行、天津松江、大悦城等个股涨幅显著

数据来源：Wind，西南证券整理

图 6：上周深振业 A、中国武夷、广宇发展等个股跌幅显著

数据来源：Wind，西南证券整理

从板块交易额来看，上周万科 A、中交地产、保利地产等排在行业前列，成交额均超过 了 80 亿。其中万科 A 和中交地产交易额合计 246.99 亿，占板块交易额比重为 13.29%，万 科 A 和中交地产交易量维持在较高位置。从年初累计涨幅来看，中交地产、滨江集团、天保 基建、华发股份等涨幅居前，上涨个股个数占比 56.06%。年初以来，ST 新光、绿景控股、

中房股份等个股跌幅居前。

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图 7：上周申万地产板块中交易额靠前个股（亿元）

数据来源：Wind，西南证券整理

图 8：年初以来申万地产上涨个股占比为 56.06%

数据来源：Wind，西南证券整理

从港股通内房股（根据 Wind-港股概念类-内房股，且为港股通标的）表现来看，上周有 53 只股票上涨，龙光地产、融信中国、宝龙地产等位居涨幅前列。力高集团、中国恒大、花

样年控股等位居跌幅前列。年初以来，中国宏泰发展、越秀地产、建发国际集团等个股表现

强势。上周从成交金额来看，碧桂园、旭辉控股集团、龙湖集团均超过 40 亿（人民币），尤 其是碧桂园上周交易额达到 102.68 亿元。

图 9：上周表现强势的港股通内房股

数据来源：Wind，西南证券整理

图 10：年初以来表现强势的港股通内房股

数据来源：Wind，西南证券整理

从物业板块表现来看，在我们跟踪的 26 只股票中，上周有 23 只股票上涨，时代邻里、

正荣服务、宝龙商业等位居涨幅前列。没有股票下跌。年初以来，华润万象生活、中海物业、

卓越商企服务表现比较强势，这 3 只股票都实现了涨幅转负为正，分别上涨 10.7%、8.6% 和 8.5%。从上周成交额来看，碧桂园服务、雅生活服务、融创服务控股、永升生活服务均 超过了 15 亿（人民币），其中碧桂园服务达到 68.82 亿（人民币）。

房 地产行业周报（12.5-12.11）

图 11：上周表现强势的物业股

数据来源：Wind，西南证券整理

3 行业及公司动态

3.1 行业政策动态跟踪

图 12：年初以来表现强势的物业股

数据来源：Wind，西南证券整理

12 月 5 日，芜湖市公积金中心发布通知，多子女家庭（含二孩及以上）在芜湖首次申

请住房公积金贷款购买普通自住住房，可在原享受贷款额度基础上浮，三孩及以上家庭可按

实际租金提取住房公积金，其中二孩家庭最高上浮 10%、三孩及以上家庭最高上浮 20%。（新

浪网）

12 月 5 日，“厦门市房地产业协会”官方微信公众号消息，厦门非本市户籍家庭和个人 原则上限购 1 套，本市户籍家庭原则上限购 2 套。其中，在厦门市实际工作和生活的非本市 户籍无住房家庭和个人可在岛外限购 1 套住房。过去 4 年连续缴纳 3 年社保或申报个税的非 本市户籍家庭和个人，以及符合条件的非本市户籍人才在岛内限购 1 套住房。（中华网财经）

12 月 6 日，海南省住建厅起草了《海南省房地产开发企业和经纪机构信用管理办法(试 行)》，《办法》指出，房地产市场信用主管部门要构建以信用为基础的房地产市场监管机制，对监管对象进行分级分类监管，以 6 个月为一个评价周期，分为 A(优秀)、B(良好)、C(一般)、D(差)四个等级。对于 D 类信用企业，将不支持享受优惠政策和信用承诺制等便利措施，不

支持参与政府投资或者政府与社会资本合作的建设项目。（新浪网）

12 月 6 日，河南省新乡市住房和城乡建设局日前发布《关于对<调整商品房项目配建保 障房方式的通知>公开征求意见的通知》，该征求意见稿显示，今后新建商品房项目，除市政

府明确要求实物配建的项目外，采取实物配建和缴纳易地建设资金相结合的方式，原则上由

开发企业自主选择。（新浪网）

12 月 6 日，据上海中原地产数据，11 月上海二手住宅成交套数为 1.61 万套，环比减少 2.10%，同比增加 6.89%。今年前 11 个月二手住宅成交套数累计 14.73 万套，累计同比减 少 43.38%。（观点网）

12 月 6 日，北京市人民政府办公厅印发《北京市积极应对疫情影响助企纾困的若干措

施》，其中对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，在保证债权安全的前提下，鼓

房 地产行业周报（12.5-12.11）

励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商，积极通过存量贷款展期、调整还款安排

等方式予以支持。（观点网）

12 月 6 日，中共中央政治局召开会议，分析研究 2023 年经济工作，会议指出，明年要

坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调

配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。积极的财政政策要加力提效，稳健

的货币政策要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策

要兜牢民生底线。（观点网）

12 月 7 日，北京市统计局发布数据显示，前三季度，京津冀实现地区生产总值 7.2 万亿 元，其中北京、天津和河北分别为 29926.3 亿元、11896.1 亿元和 30591.1 亿元，按不变价 格计算，同比分别增长 0.8%、1%和 3.7%，与上半年相比，分别提高 0.1 个、0.6 个和 0.3

个百分点。（新浪网）

12 月 7 日，福州住房公积金中心发布“2022 年工作总结和 2023 年工作思路”，受福州 市住宅成交量下降的影响，福州 1-9 月累计发放个人住房贷款 6728 户、35.85 亿元，分别 同比下降 8.24%、9.19%。（观点网）

12 月 8 日，湖北省武汉市房地产市场管理中心消息，12 月 8 日至 31 日，将举办第 39 届武汉房地产交易会，全市 204 家房企、210 个主要在售楼盘提供约 5.8 万套房源。在房交 会期间，政府将对参展项目成交房源购房人给予奖补，采取 1 万元家电家具数字消费券或购

房贷款贴息数字消费券（二选一）和提供住宅专项维修资金奖补（首套房全额补贴、二套房

及以上 50%补贴）的方式，降低购房人负担，支持刚性和改善性需求。（新浪网）

12 月 8 日，人民银行上海总部、上海银保监局会同上海证监局、上海市房管局、上海

市地方金融监管局召开上海金融支持房地产市场平稳健康发展座谈会。提到保持开发贷款稳

定投放，支持房企到期债务合理展期。（新浪网）

12 月 8 日，绵阳市住房和城乡建设委员会近日发布《绵阳市住房租赁资金监管办法（试

行）》，办法提到住房租赁企业不得以隐瞒、欺骗、强迫等方式要求承租人使用住房租金贷款，

不得以租金分期、租金优惠等名义诱导承租人使用住房租金贷款，不得在住房租赁合同中包

含租金贷款相关内容。（观点网）

12 月 9 日，安徽省宣城市近日发布《关于实施多子女家庭住房公积金贷款支持政策的

通知》，《通知》指出，符合国家生育政策生育二孩及以上多子女家庭购买住房首次申请住房

公积金贷款的，最高贷款额度可在宣城市现行住房公积金贷款最高限额基础上增加 10万元，上限 60 万元；符合人才引进政策的最高贷款额度 70 万元；符合购买绿色建筑政策的，最高 贷款额度再上浮 20%。（新浪网）

12 月 9 日，贵州省铜仁市住房公积金管理中心日前印发通知，通知提到，住房公积金 贷款最高额度调整为 60 万元；办理组合贷款的，住房公积金贷款最高额度同步调整为上述

金额。（观点网）

3.2 公司动态跟踪

金地商置：12 月 5 日，公司发布公告，2022 年 11 月合约销售总额约人民币 40.4 亿元，

房 地产行业周报（12.5-12.11）

价为每平方米约人民币 2.1 万元。前 11 个月累计合约销售总额约人民币 537.75 亿元，较去 年同期减少 23.90%，而累计销售总面积则是减少 26.10%，至 248.70 万平方米。

融创中国：12 月 5 日，公司发布公告，2022 年 11 月，实现合同销售金额约人民币 80.4 亿元，合同销售面积约 60.5 万平方米，合同销售均价约人民币 13290 元/平方米。截至 2022 年 11 月底，累计实现合同销售金额约人民币 1611.0 亿元，累计合同销售面积约 1218.3 万 平方米，合同销售均价约人民币 13220 元/平方米。

雅居乐：11 月 5 日，公司发布公告，11 月单月销售 36 亿元，对应建筑面积为 29.5 万 平方米，平均价为每平方米 12219 元。前 11 月，雅居乐合共取得销售金额 613.8 亿元，同 比下降约 51%。对应建筑面积为 486.5 万平方米，平均价为每平方米 12615 元。

碧桂园：1）12 月 5 日，公司发布公告，11 月单月实现归属公司股东权益的合同销售金 额约 260.1 亿元，归属公司股东权益的合同销售建筑面积约 322 万平方米。前 11 月碧桂园 实现权益合约销售金额约 3354.3 亿元，同比下降 37.4%。2）12 月 7 日，公司发布公告，委任瑞士银行香港分行为配售代理，促使承配人认购 17.8 亿股股份，每股价格为 2.70 港元。面值为 1.78 亿港元，占目前公司已发行股本的 6.88%，占经发行配售股份而扩大的公司已 发行股本的 6.44%。

金地集团：12 月 5 日，公司发布公告，11 月单月，金地实现签约面积 90.2 万平方米，同比上升 12.32%；实现签约金额 180.2 亿元，同比上升 3.36%。1-11 月，金地集团累计实 现签约面积 903.3 万平方米，同比下降 27.29%；累计实现签约金额 2014.0 亿元，同比下降 23.32%。

中国宏泰发展：12 月 6 日，中国金茂控股集团有限公司及中国宏泰产业市镇发展有限 公司联合公布，由于联交所有关撤销中国宏泰股份于联交所的上市地位的批准函所载条件(即 计划生效)已获达成，故撤销中国宏泰股份于联交所的上市地位将自 2022 年 12 月 6 日下午

四时正起生效。

保利置业：12 月 6 日，公司发布公告，11 月单月，保利置业实现合同销售金额约 81 亿元，合同销售面积约 26.8 万平方米，合同销售均价约 3.01 万元/平方米。截至 2022 年 11 月，累计实现合同销售金额约 450 亿元，同比减少 10%。累计合同销售面积约 216.2 万平 方米，合同销售均价约 2.08 万元/平方米。

绿城集团：12 月 6 日，公司发布公告，11 月单月，自投项目取得销售 6494 套，销售 面积约 84 万平方米，当月销售金额约为 227 亿元，销售均价约为每平方米 27032 元。1-11 月，取得合同销售面积约 696 万平方米，合同销售金额约 1856 亿元。其中归属于绿城集团 的权益金额约为 1057 亿元。

弘阳地产：12 月 7 日，公司发布公告，2022 年 11 月份的合约销售金额为 18.01 亿元；销售面积为 12.93 万平方米；平均销售价格为每平方米 1.39 万元。2022 年 1–11 月，弘阳 地产集团实现累计合约销售金额为 340.25 亿元；累计销售面积为 250.74 万平方米；平均销 售价格为每平方米 1.36 万元。

旭辉集团：12 月 7 日，公司发布公告，2022 年 11 月，合同销售金额 41.5 亿元，同比 下降 78.8%；合同销售面积约 28.59 万平方米，同比下降 72.36%；合同销售均价约 1.51 万 元/平方米。2022 年 1-11 月，旭辉累计合同销售金额约为 1175.9 亿元，同比下降约 50%；合同销售面积约 791.63 万平方米，同比下降 39.78%；合同销售均价约为 1.57 万元/平方米。

房 地产行业周报（12.5-12.11）

越秀地产：12 月 8 日，公司发布公告，2022 年 11 月，实现合同销售（连同合营公司 项目的合同销售）金额约为 118.28 亿元，同比下降约 11%，实现合同销售面积约为 33.48 万平方米，同比下降约 26%。2022 年 1 至 11 月，累计合同销售（连同合营公司项目的合同 销售）金额约为 1029.4 亿元，同比上升约 8%，累计合同销售面积约为 350.00 万平方米，同比上升约 1%。

正荣地产：12 月 8 日，公司发布公告，11 月单月，合约销售金额约为 17.24 亿元，合 约销售建筑面积约为 10.76 万平方米，平均售价约为每平方米 16000 元。前 11 个月，正荣 地产累计合约销售金额约为 308.83 亿元，同比下降约 77.2%，合约销售建筑面积约为 192.95

万平方米。

龙湖集团：12 月 9 日，公司发布公告，截至 2022 年 11 月末，累计实现总合同销售金 额人民币 1832.2 亿元，同比下降 26.82%，合同销售面积 1137.2 万平方米；11 月单月实现 总合同销售金额人民币 174.5 亿元，同比下降 22.68%；合同销售面积 108.2 万平方米。其 中于西部的合同销售金额为 28.2 亿元，环渤海为 24.8 亿元，长三角 85.8 亿元，华中 24.2 亿元，华南 11.5 亿元。

保利发展：12 月 9 日，公司发布公告，11 月单月，实现签约面积 226.40 万平方米，同 比减少 0.10%；实现签约金额 370.13 亿元，同比减少 2.64%。2022 年 1-11 月，实现签约 面积 2408.09 万平方米，同比减少 22.03%；实现签约金额 4001.27 亿元，同比减少 19.69%。11 月内，保利发展新增加房地产项目 5 个。

招商蛇口：12 月 9 日，公司发布公告，11 月，招商蛇口实现签约销售面积 122.32 万平 方米，同比减少 3.25%；实现签约销售金额 234.52 亿元，同比减少 7.27%。1-11 月，招商 蛇口累计实现签约销售面积 958.49 万平方米，同比减少 22.87%；累计实现签约销售金额 2499.98 亿元，同比减少 11.60%。

4 投资建议

板块估值处于低位，从资金安全性和收益率综合考虑，我们建议适当增配，我们认为当

前板块应当关注 2 条投资主线：

1）开发企业：华发股份、建发股份、保利发展、滨江集团、天健集团、南山控股、华 润置地、万科 A 等；

2）物 管企业：碧桂园服务、华润万象生活、旭辉永升服务等。

表 5：重点关注公司盈利预测与评级

房 地产行业周报（12.5-12.11）

数据来源：wind，西南证券（注：以人民币为单位，截止 2022 年 12 月 9 日收盘价）

5 风险提示

销售恢复不及预期；政策效果不及预期；行业流动性风险。

房 地产行业周报（12.5-12.11）

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅 作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。

买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间

公 司 评 级 中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上

行 业 评 级 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

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