评级（）大炼化周报：内需逐步恢复，聚酯开启去库
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报告名称 ：大炼化周报：内需逐步恢复，聚酯开启去库
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| 证券研究报告 | 大炼化周报：内需逐步恢复，聚酯开启去库 | ||
| 行业研究——数据点评 | 2022 年 12 月 11 日 | ||
| 本期内容提要： | |||
| 石油加工行业 | ➢ | 6 大炼化公司涨跌幅：截至 2022 年 12 月 11 日，6 家民营大炼化公 | |
司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+6.89%）、桐昆股份（+5.66%）、
| 陈淑娴，CFA 石化行业首席分析师 | ➢ | 荣盛石化（+4.60%）、恒逸石化（+2.07%）、恒力石化（+1.92%）、 |
| 执业编号：S1500519080001 | 新凤鸣（+1.91%）。近一月涨跌幅为桐昆股份（+15.20%）、新凤鸣 | |
| 联系电话：+862161678597 | （+12.68%）、荣盛石化（+10.91%）、恒力石化（+8.76%）、东方 | |
| 邮箱：chenshuxian@cindasc.com | 盛虹（+7.75%）、恒逸石化（+4.52%）。 | |
| 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为 | ||
| 胡晓艺，石化行业研究助理 | ➢ | 2326.11 元/吨，环比增加-4.26 元/吨（-0.18%）；国外重点大炼化项 |
| 目本周价差为 1160.27 元/吨，环比增加 92.85 元/吨（+8.70%），本 | ||
| 联系电话：15632720688 | ||
| 周布伦特原油周均价为 79.54 美元/桶，环比增长-5.70%。 | ||
| 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com | ||
| 【炼油板块】炼油板块：本周市场对美联储更激进的货币紧缩政策的 |
担忧加剧，市场继续权衡欧盟对俄罗斯海运石油禁令、七国集团对俄 罗斯石油的价格上限以及能源需求前景的影响后，对经济衰退的担忧 日益加剧，盖过了对供应困难的担忧，导致本周油价整体下跌。成品 油方面，国内市场中，本周原油收盘宽幅下行，零售限价下调落实，叠加防疫政策进一步优化后短期内需求反弹表现一般，国内成品油价 格走跌。国外市场中，东南亚部分地区受天气影响，居民出行受限，成品油价格价差总体回落；北美市场中，本周汽油库存超预期增加，成品油价格价差承压下滑；欧洲市场中，欧洲西北部正在补充柴油类 燃料的库存，叠加成本端支撑弱势，成品油价格价差全线下滑。
➢【化工板块】化工板块：本周多数化工品价格下跌，主要源于成本端 支撑塌陷叠加下游需求疲软，少数化工品价格企稳或价格小幅上行，主要来自短期供给缩量带来的价格支撑。其中，聚乙烯、苯乙烯受部 分装置停车检修仍未复产影响，整体行业产量供给下滑，在供给端支 撑下价格小幅上行；EVA 方面，光伏料需求整体一般，其他下游需求 刚需不改，发泡料、光伏料大幅下跌；纯苯、聚丙烯、丙烯腈、聚碳 酸酯和 MMA 产品在下游需求不振下，市场价格弱势下滑。
➢【聚酯板块】聚酯板块：本周聚酯行业上游 PX 价格在新增产能产量 释放后，市场货源供给增加，价格继续走弱；MEG 成本端石脑油价 格下滑，动力煤延续涨势，整体价格震荡运行；PTA 受装置检修影响，行业供给减少，但需求端弱势依旧，价格重心下滑。涤纶长丝方面，在多家长丝企业减产后，行业供给缩量，叠加防疫政策进一步优化后，需求端局部好转，同时下游坯布厂商降价促销，长丝价格止跌回升。
涤纶短纤方面，本周部分短纤装置重启，叠加下游需求疲软，短纤价 格继续下探。聚酯瓶片方面，防控新政策发布后，市场情绪有所提振，信达证券股份有限公司 但需求端仍未见明显改善，实际成交有限。
| CINDASECURITIESCO.，LTD | ➢ | 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、 |
| 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 | ||
| 邮编：100031 | 东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份 |
（601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。
➢风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经 济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼 诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的 重大变动。
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信达大炼化指数及 6 大炼化公司最新走势
6 大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：
截止 2022 年 12 月 9 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+6.89%）、桐昆股份（+5.66%）、荣 盛石化（+4.60%）、恒逸石化（+2.07%）、恒力石化（+1.92%）、新凤鸣（+1.91%）。
近一月涨跌幅为桐昆股份（+15.20%）、新凤鸣（+12.68%）、荣盛石化（+10.91%）、恒力石化（+8.76%）、东方 盛虹（+7.75%）、恒逸石化（+4.52%）。
表 1：6 大炼化公司涨跌幅数据跟踪表
| 公司名称 | 最新日期 | 近一周 | 近一月 | 近三月 | 近一年 | 年初至今 |
| 荣盛石化 | 2022/12/9 | 4.60% | 10.91% | -8.15% | -21.62% | -25.37% |
| 恒力石化 | 2022/12/9 | 1.92% | 8.76% | -11.17% | -13.80% | -20.40% |
| 东方盛虹 | 2022/12/9 | 6.89% | 7.75% | -32.17% | -37.06% | -23.03% |
| 恒逸石化 | 2022/12/9 | 2.07% | 4.52% | -20.17% | -27.75% | -28.91% |
| 桐昆股份 | 2022/12/9 | 5.66% | 15.20% | 3.80% | -26.99% | -26.17% |
| 新凤鸣 | 2022/12/9 | 1.91% | 12.68% | 2.01% | -26.58% | -26.83% |
资料来源：万得，信达证券研发中心
表 2：6 家大炼化上市公司盈利预测
| 代码 | 公司名称 | 股价 | 总市值 | 归母净利润（百万元） | PE | PB | ||||||||
| （元） | （亿元） | |||||||||||||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 2022E | ||||||
| 600346.SH | 恒力石化 | 17.50 | 1,231.84 | 15,531 | 15,288 | 19,101 | 23,229 | 7.92 | 8.06 | 6.46 | 5.30 | 2.29 | ||
| 002493.SZ | 荣盛石化 | 13.42 | 1,358.85 | 12,824 | 16,455 | 18,601 | 19,514 | 10.57 | 8.23 | 7.29 | 6.95 | 2.34 | ||
| 000301.SZ | 东方盛虹 | 14.74 | 915.83 | 4,544 | 7,205 | 13,253 | 14,202 | 19.39 | 13.16 | 7.09 | 6.25 | 3.49 | ||
| 603225.SH | 新凤鸣 | 10.66 | 163.04 | 2,254 | 2,467 | 3,321 | 3,958 | 7.25 | 6.62 | 4.91 | 4.12 | 0.8 | ||
| 601233.SH | 桐昆股份 | 15.31 | 369.14 | 7,332 | 8,220 | 9,399 | 9,967 | 4.83 | 4.49 | 3.93 | 3.71 | 0.85 | ||
| 000703.SZ | 恒逸石化 | 7.40 | 271.30 | 3408 | 5148 | 5573 | 6105 | 7.87 | 5.27 | 4.87 | 4.51 | 1.21 | ||
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为 2022 年 12 月 9 日收盘价
自 2017 年 9 月 4 日至 2022 年 12 月 9 日，信达大炼化指数涨幅为 48.33%，石油石化行业指数涨幅为 5.03%，沪深 300 指数涨幅为+3.97%，brent 原油价格涨幅为 45.40%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性 改革下的大道红利》的发布日（2017 年 9 月 4 日）为基期，以 100 为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹 6 家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。
图 1：信达大炼化指数、沪深 300、石油石化和油价变化幅度
资料来源：万得，信达证券研发中心
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图 2：6 家民营大炼化公司的市场表现
资料来源：万得，信达证券研发中心
本周公司重点公告：
【东方盛虹】
1、东方盛虹：关于公司控股股东及其关联企业之部分员工成立信托计划第三期增持公司股份的进展公告（20221209）：公司控股股东盛虹科技及其关联企业的部分员工拟第三期增持上市公司股份，本次增持总规模将不超过 15 亿元，
本次增持设立的管理人委员会将视市场情况在合理的价格区间进行增持交易。
【恒逸石化】
2、恒逸石化：关于控股股东向公司提供资金支持暨关联交易的公告（20221207）：公司控股股东恒逸集团拟向恒逸 石化及下属子公司提供合计金额为 10 亿元的短期流动资金支持，期限为 12 个月。
3、恒逸石化：关于煤制氢提标改造及副产合成氨联合装置技改项目投产的公告（20221207）：该项目利用恒逸己内 酰胺现有土地及生产装置，投资建设 1 套 24 万吨/年合成氨和 30000 标立方米/小时氢气的生产装置，形成年产 24 万吨合成氨和每小时产 30000 标立氢气的生产能力。
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国内外重点大炼化项目价差比较
自 2020 年 1 月 4 日至 2022 年 12 月 9 日，布伦特周均原油价格涨幅为 17.86%，我们根据设计方案，以即期市场价 格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-6.96%，国外重点大炼化项目周 均价差涨跌幅为 23.19%。
国内重点大炼化项目本周价差为 2326.11 元/吨，环比增加-4.26 元/吨（-0.18%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1160.27 元/吨，环比增加 92.85 元/吨（+8.70%），本周布伦特原油周均价为 79.54 美元/桶，环比增长-5.70%。
图 3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
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炼油板块
| ➢ | 原油：油价整体下跌。截至 2022 年 12 月 09 日当周，油价整体下跌。本周一美国供应管理协会公布数据显示， |
2022 年 11 月份美国供应管理协会服务业指数攀升至 56.5％，比 10 月份上涨 2.1%，显示美国经济仍在稳步扩张，为进一步加息创造了空间，市场对美联储更激进的货币紧缩政策的担忧加剧；本周三美国能源信息署公布数据显 示，截止至 2022 年 12 月 2 日当周，美国原油库存下降，但汽油和成品油库存大幅度增长，加剧了市场对需求放 缓的担忧；同时，市场继续权衡欧盟对俄罗斯海运石油禁令、七国集团对俄罗斯石油的价格上限以及能源需求前 景的影响后，对经济衰退的担忧日益加剧，盖过了对供应困难的担忧。2022 年 12 月 09 日布伦特、WTI 期货结算 价连续 7 个交易日下跌，分别下跌至 76.10、71.02 美元/桶，均为 2021 年 12 月以来最低。本周布伦特原油周均 价为 79.54（-4.81）美元/桶，WTI 原油周均价为 74.22（-4.59）美元/桶。
国内成品油价格、价差情况：
➢成品油：成品油价格继续下滑。本周原油收盘宽幅下行，叠加零售限价下调落实，国内成品油价格走跌。供给端，
本周主营炼厂开工维稳，地方炼厂开工负荷上行，整体成品油供应增多。需求端，汽油方面，虽然当前国内疫情防
控政策大幅优化，但疫情对民众出行仍有影响，汽油需求短期内难有明显提升，需求端疲软依旧；柴油方面，伴随
北方地区温度逐步下降，大型户外工程、工矿企业等开工受限，叠加疫情影响下，物流运输也有所影响，柴油需求
转淡；在多地陆续宣布疫情防控政策优化后，虽然居民旅游出行意愿增加、航空机票订单量增多，但短期内市场对 需求担忧仍存，航煤价格有所下滑。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 8503.43（-293.14）、8446.57（-170.86）、8714.29（-514.29）元/吨，折合 165.70（-2.19）、164.59（+0.12）、169.80（-6.32）美 元/桶，与原油价差分别为 4437.48（+42.42）、4380.63（+164.71）、4648.34（-178.72）元/吨，折合 86.15（+2.62）、85.05（+4.93）、90.26（-1.51）美元/桶。
| 图 5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨） | 图 6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） |
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 7：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 8：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
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| 图 9：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨） | 图 10：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 | 资料来源：万得，信达证券研发中心 |
国外成品油价格、价差情况：
➢东南亚市场：本周马来西亚多个地区于 12 月 9 日凌晨发生洪灾，此外，印尼塞梅鲁火山继续喷发，成品油需求支 撑有所下滑。本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为 5648.25（-368.50）、4294.22（-192.64）、5435.29（-476.47）元/吨，折合 110.49（-4.82）、84.01（-1.98）、106.33（-6.97）美元/桶，与原油价差分别为 1582.30（-32.93）、228.28（+142.92）、1369.35（-140.91）元/吨，折合 30.95（-0.01）、4.47（+2.83）、26.78（-2.16）美元/桶。
➢北美市场：美国能源信息署（EIA）数据显示，截至 12 月 2 日当周，美国汽油库存增加 530 万桶至 2.191 亿桶，增幅超过市场预期的 270 万桶。本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为 6253.52（-842.82）、4604.01（-498.79）、5640.98（-494.46）元/吨，折合 122.35（-13.64）、90.07（-7.71）、110.38（-7.20）美元/桶。与原油价差分别 为 2187.58（-507.25）、538.07（-163.23）、1575.04（-158.89）元/吨，折合 42.80（-8.83）、10.53（-2.90）、30.83（-2.39）美元/桶。
➢欧洲市场：在即将出台的俄罗斯供应禁令之前，欧洲西北部正在补充柴油类燃料的库存，但库存增幅略低于此前 预期。本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为 6057.61（-547.67）、5225.51（-369.57）、6494.86（-720.96）元/吨，折合 118.01（-8.06）、101.80（-5.00）、126.53（-11.20）美元/桶。与原油价差分别为 1991.66（-212.10）、1159.57（-34.00）、2428.91（-385.39）元/吨，折合 38.47（-3.25）、22.26（-0.19）、46.98（-6.39）美元/桶。
| 图 11：原油、新加坡 FOB 柴油价格及价差（元/吨，元/吨） | 图 12：原油、新加坡 FOB 柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） |
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
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| 图 13：原油、新加坡 FOB 汽油价格及价差（元/吨，元/吨） | 图 14：原油、新加坡 FOB 汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） |
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 15：原油、新加坡 FOB 航煤价格及价差（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 16：原油、新加坡 FOB 航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 17：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 18：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
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图 19：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）
图 20：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 21：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 22：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 23：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 24：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
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图 25：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）
图 26：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 27：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 28：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
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化工品板块
| ➢ | 聚乙烯：价格维稳运行。本周国际原油价格大幅下跌，乙烯价格小幅上涨，成本端支撑有所弱化。供给端，本周江 |
苏一套 7 万吨装置停车检修，叠加部分前期停车装置仍未复产，市场产量供应有所下滑。需求端，本周需求端无 明显变化，贸易商出货意向降低，下游采购需求仍偏弱。本周 LDPE、LLDPE、HDPE 均价分别为 9228.57（-71.43）、8088.14（+79.14）、8850.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为 5162.63（+264.13）、4022.20（+414.71）、4784.06（+335.56）元/吨。
➢EVA：发泡料、光伏料大幅下跌。本周国际原油价格大幅下跌，醋酸乙烯市场价格弱势运行，乙烯市场价格小幅上 探，但下游需求依旧萎靡，发泡料和光伏料价格大幅下跌。供给端，本周 EVA 厂商开工正常，供给端无明显变化。需求端，本周场内用户询盘积极性不高，市场仍以消化货源为主，光伏需求整体一般，其他下游需求刚需不改。本 周 EVA 均价 14000.00（-2000.00）元/吨，EVA-原油价差 9934.06（-1664.44）元/吨，光伏 EVA 出厂均价为 14250.00（-3500.00）元/吨，斯尔邦光伏 EVA 均价 14428.57（-3642.86）元/吨，浙石化光伏 EVA 均价 15671.43（-3214.29）元/吨。
➢纯苯：价格震荡下行。本周国际原油价格大幅下跌，成本端支撑塌陷，纯苯价格小幅上调后持续走跌。供给端，本 周纯苯开工负荷小幅上调，部分厂家新增产能正式投料，行业产量供给有所增加。需求端，周内苯乙烯等纯苯下游 行业盈利情况较差，下游厂家悲观情绪浓郁，下游整体以刚需采买为主。本周纯苯均价 6500.00（-128.57）元/吨，纯苯-原油价差 2434.06（+206.99）元/吨。
➢苯乙烯：重心小幅上行。本周国际原油价格大幅下跌，但由于行业供给缩窄，苯乙烯价格有所支撑。供给端，江苏 三套合计 104 万吨装置和山东一套 20 万吨装置持续停车检修中，整体国产开工下降，市场供应仍显紧张。需求 端，本周下游开工负荷小幅提升，但市场成交跟进一般，对现货需求仍维持刚需。本周苯乙烯均价 8135.71（+192.86）元/吨，苯乙烯-原油价差 4069.77（+528.42）元/吨。
| 图 29：原油、聚乙烯 LDPE 价格及价差（元/吨，元/吨） | 图 30：原油、聚乙烯 LLDPE 价格及价差（元/吨，元/吨） |
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 31：原油、聚乙烯 HDPE 价格及价差（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 32：原油、EVA 发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
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图 33：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）
图 34：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨）
| ➢ | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | |
| 聚丙烯：价格继续下跌。本周国际原油价格大幅下跌，成本端支撑弱化，叠加下游开工情况持续下滑，需求端支撑 | |||
偏弱，聚丙烯价格继续下跌。供给端，本周前期检修企业延迟开车，给予市场小幅提振，但行业供给仍处于高位，
供给端支撑有限。需求端，本周下游各行业开工负荷无明显变化，塑编行业开工率较上周基本持平，整体下游订单 表现不佳。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为 6133.64（-119.38）、8750.00（-128.57）、8200.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为 2067.69（+216.19）、4684.06（+206.99）、4134.06（+335.56）元/吨。
➢丙烯腈：行情弱势下滑。本周国际原油价格大幅下跌，成本端支撑下行，叠加下游整体仍维持按需采买，需求面暂
无明显改善，丙烯腈行情弱势下行。供给端，本周丙烯腈开工负荷下跌，行业产量供给有所缩量。需求端，本周纺 厂货源流通缓慢，开工负荷仍处于低位，下游需求情况未见好转。本周丙烯腈均价 10000.00（-500.00）元/吨，丙烯腈-原油价差 5934.06（-164.44）元/吨。
➢聚碳酸酯：价格重心下滑。本周国际原油价格大幅下滑，成本端弱势运行，叠加下游需求仍无明显改观，聚碳酸酯
价格弱势运行。供给端，本周聚碳酸酯厂商开工情况与上周持平，行业供给端无明显变化。需求端，伴随进入年底 阶段，终端订单难有大幅放量，下游需求仍无改观。本周 PC 均价 18000.00（-800.00）元/吨，PC-原油价差 13934.06（-464.44）元/吨。
➢MMA：价格小幅下跌。本周国际原油价格大幅下滑，原料丙酮涨后回落，成本端支撑不足，叠加下游需求无明显 提升，产品价格小幅下跌。供给端，本周开工率有所提升，MMA 行业供应相对充裕。需求端，下游企业采买积极 性仍偏弱，下游买盘跟进滞缓，多以刚需小单跟进。本周 MMA 均价 10321.43（-164.29）元/吨，MMA-原油价差 6255.48（+171.28）元/吨。
图 35：原油、均聚聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）
图 36：原油、无规聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
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图 37：原油、抗冲聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）
图 38：原油、丙烯腈价格及价差（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 39：原油、PC 价格及价差（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 40：原油、MMA 价格及价差（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
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聚酯板块
| ➢ | PX：价格继续走弱。本周原油价格大幅下滑，成本端支撑塌陷，上周 PX 新装置投产后，本周产量供给抬升，市 |
场货源进一步宽松，PX 价格继续走弱。供给端，周内 PX 产量较上周相比有所增加，但由于新装置产能利用率不 高，行业整体开工率有所下滑。需求端，本周下游聚酯工厂开工负荷有所下滑，对原料需求基本维持刚需，PX 需 求端延续弱势。目前 PX CFR 中国主港周均价在 896.00（-25.53）美元/吨，PX 与原油价差在 311.13（+5.40）美 元/吨，PX 与石脑油周均价差在 244.17（+1.45）美元/吨，开工率 74.42%（-0.17 pct）。
图 41：原油、PX 价格及价差（美元/吨，美元/桶）
图 42：石脑油、PX 价格及价差（美元/吨）
| ➢ | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | |
| MEG：价格震荡运行。本周原油价格大幅下滑，石脑油价格跟随下滑，但动力煤价格延续涨势。供给端，本周江 | |||
苏一套 30 万吨乙二醇开始停车检修，但由于上周连云港 100 万吨装置投产出料，行业供给增量明显。需求端，本
周在下游终端订单低迷背景下，聚酯行业整体开工负荷进一步下调，乙二醇需求端表现偏弱。目前 MEG 现货周均
价格在 3925.00（+92.86）元/吨，华东罐区库存为 91.53（+2.06）万吨，开工率 69.60%（+13.10pct）。
图 43：PX、PTA 和 MEG 开工率（%）
图 44：MEG 价格和华东 MEG 库存（元/吨，万吨）
| ➢ | 资料来源：万得，CCFEI，信达证券研发中心 | 资料来源：万得，信达证券研发中心 |
| PTA：价格重心下跌。本周原油价格大幅下滑，成本端对 PTA 市场有所拖累，叠加终端需求仍维持弱势，PTA 价 | ||
格重心走跌。供给端，本周华东一套 65 万吨/年 PTA 装置检修、一套 35 万吨/年 PTA 装置重启，行业开工率有所
下滑，市场供应走弱。需求端，本周下游聚酯端依旧维持高库存，终端需求依旧呈现弱势，对原料仍维持刚需。目
前 PTA 现货周均价格在 5178.57（-237.14）元/吨，行业平均单吨净利润在-77.78（+0.20）元/吨，开工率 60.50 %
（-1.50pct），PTA 社会流通库存至 150.80（+0.20）万吨。
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图 45：PX、PTA 价格及 PTA 单吨净利润（元/吨，元/吨）
图 46：PTA 库存（万吨）
| ➢ | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | 资料来源：万得，CCFEI，信达证券研发中心 |
| 涤纶长丝：价格止跌回升。本周原油价格大幅下滑，成本端支撑弱化，但由于前期涤纶长丝亏损严重，企业多减产 | ||
降负，市场供应减少支撑价格上行。供给端，本周福建两套合计 40 万吨产能减产，行业开工率明显下滑，市场供 给有所减少。需求端，本周下游企业虽有囤货意愿，但受高库存制约，下游用户购买力偏弱，需求端局部好转，但 整体依旧偏弱。目前涤纶长丝周均价格 POY 6895.71（+195.71）元/吨、FDY 7715.71（+144.29）元/吨和 DTY 8007.14（+157.14）元/吨，行业平均单吨盈利分别为 POY -28.11（+244.30）元/吨、FDY +250.65（+210.17）元/吨和 DTY -153.27（+218.70）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为 POY 29.80（-3.60）天、FDY 28.50（-5.20）天和 DTY 36.30（-4.50）天，开工率 63.90 %（-1.00 pct）。
➢织布：库存小幅下滑。近期下游部分企业降价促销，坯布库存、开工率小幅下滑。当前江浙地区织机开工率为 48.90 %（-1.33 pct），坯布库存 38.00（-0.20）天。
| 图 47：POY 价格及 POY 单吨净利润（元/吨，元/吨） | 图 48：0.86 吨 PTA +1 吨 POY 净利润（元/吨） |
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图 49：FDY 价格及 FDY 单吨净利润（元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 50：0.86 吨 PTA +1 吨 FDY 净利润（元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
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图 51：DTY 价格及 DTY 单吨净利润（元/吨，元/吨）
图 52：0.86 吨 PTA +1 吨 DTY 净利润（元/吨）
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图 53：江浙地区涤纶长丝产销率（%）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 54：聚酯企业的涤纶长丝库存天数（天）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 55：涤纶长丝与下游织机开工率（%）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 56：盛泽地区坯布库存天数（天）
| ➢ | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | |
| 涤纶短纤：价格继续下探。本周原油价格大幅下滑，成本端支撑不足，叠加下游接货仍弱势难改，短纤价格重心继 | |||
续下移。供给端，本周洛阳一套短纤装置重启，行业开工率小幅上行，产量供给有所增加。需求端，本周涤纶短纤 需求整体表现偏弱，下游订单稀少，多数纱厂开工负荷下调。目前涤纶短纤周均价格 6897.62（-59.05）元/吨，行 业平均单吨盈利为 139.08（+75.21）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为 6.15（-0.06）天，开工率 72.70%（-0.60pct）。
➢聚酯瓶片：价格小幅下跌。进入 12 月后，防疫新政策陆续发布，对市场情绪有所提振，但需求端未见明显改善，实际成交有限。目前 PET 瓶片现货平均价格在 6903.57（-71.43）元/吨，行业平均单吨净利润在 275.77（+67.00）元/吨，开工率 81.10 %（-7.60pct）。
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| 图 57：涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨） | 图 58：0.86 吨 PTA +1 吨涤纶短纤净利润（元/吨） |
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 59：江浙地区涤纶短纤产销率（%）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 60：聚酯企业的涤纶短纤库存天数（天）
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图 61：MEG、PTA 价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 62：0.86 吨 PTA+1 吨聚酯瓶片净利润（元/吨）
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图 63：2020-2022 年涤纶短纤开工率（%）
图 64：2020-2022 年聚酯瓶片开工率（%）
| 资料来源：万得，CCFEI，信达证券研发中心 | 资料来源：万得，CCFEI，信达证券研发中心 |
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研究团队简介
陈淑娴，CFA，石化行业首席分析师。北京大学数学科学学院金融数学系学士，北京大学国家发展研究院经济 学双学士和西方经济学硕士。2017 年加入信达证券研究开发中心，主要负责原油价格、油田开采、石油加工、炼化聚酯等产业链研究以及中国信达资产管理公司石化类项目的投资评估工作。
2022 年：荣获第 10 届 Wind 金牌分析师石化行业第 1 名，荣获第 4 届新浪金麒麟最佳分析师石化行业第 4 名。
2021 年：荣获第 19 届新财富最佳分析师能源开采行业第 5 名，第 9 届 Wind 金牌分析师石化行业第 1 名，第 9 届 Choice 最佳分析师石化行业第 2 名，第 3 届新浪金麒麟最佳分析师石化行业第 3 名，第 3 届 CEIC 与 EMIS 杰出成就分析师和非凡影响力团队。
2020 年：入围第 18 届新财富能源开采行业最佳分析师，荣获第 2 届新浪金麒麟新锐分析师采掘行业第 1 名，第 8 届 Wind 金牌分析师石化行业第 4 名，21 世纪金牌分析师评选能源与材料领域最佳产业研究报告。2019 年：荣获第 7 届 Wind 金牌分析师石化行业第 2 名。
胡晓艺，石化行业研究助理。中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022 年 7 月加入 信达证券研究开发中心。
刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士。2022 年 7 月加入信达证券研究开发中心。
机构销售联系人
| 区域 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 韩秋月 | 13911026534 | hanqiuyue@cindasc.com |
| 华北区销售总监 | 陈明真 | 15601850398 | chenmingzhen@cindasc.com |
| 华北区销售副总监 | 阙嘉程 | 18506960410 | quejiacheng@cindasc.com |
| 华北区销售 | 祁丽媛 | 13051504933 | qiliyuan@cindasc.com |
| 华北区销售 | 陆禹舟 | 17687659919 | luyuzhou@cindasc.com |
| 华北区销售 | 魏冲 | 18340820155 | weichong@cindasc.com |
| 华北区销售 | 樊荣 | 15501091225 | fanrong@cindasc.com |
| 华北区销售 | 秘侨 | 18513322185 | miqiao@cindasc.com |
| 华北区销售 | 李佳 | 13552992413 | lijia1@cindasc.com |
| 华东区销售总监 | 杨兴 | 13718803208 | yangxing@cindasc.com |
| 华东区销售副总监 | 吴国 | 15800476582 | wuguo@cindasc.com |
| 华东区销售 | 国鹏程 | 15618358383 | guopengcheng@cindasc.com |
| 华东区销售 | 李若琳 | 13122616887 | liruolin@cindasc.com |
| 华东区销售 | 朱尧 | 18702173656 | zhuyao@cindasc.com |
| 华东区销售 | 戴剑箫 | 13524484975 | daijianxiao@cindasc.com |
| 华东区销售 | 方威 | 18721118359 | fangwei@cindasc.com |
| 华东区销售 | 俞晓 | 18717938223 | yuxiao@cindasc.com |
| 华东区销售 | 李贤哲 | 15026867872 | lixianzhe@cindasc.com |
| 华东区销售 | 孙僮 | 18610826885 | suntong@cindasc.com |
| 华东区销售 | 贾力 | 15957705777 | jiali@cindasc.com |
| 华东区销售 | 石明杰 | 15261855608 | shimingjie@cindasc.com |
| 华东区销售 | 曹亦兴 | 13337798928 | caoyixing@cindasc.com |
| 华南区销售总监 | 王留阳 | 13530830620 | wangliuyang@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 陈晨 | 15986679987 | chenchen3@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 王雨霏 | 17727821880 | wangyufei@cindasc.com |
| 华南区销售 | 刘韵 | 13620005606 | liuyun@cindasc.com |
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| 华南区销售 | 胡洁颖 | 13794480158 | hujieying@cindasc.com |
| 华南区销售 | 郑庆庆 | 13570594204 | zhengqingqing@cindasc.com |
| 华南区销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuying1@cindasc.com |
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分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，
以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分
不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
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风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解 证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同
时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证
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