评级（增持）非银行金融行业周报：阳光保险港股上市，维持看好非银板块

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：非银行金融行业周报：阳光保险港股上市，维持看好非银板块
评级 ：增持
行业：

2022 年 12 月 12 日
非银行金融

阳光保险港股上市，维持看好非银板块

本周重要事件解读：

本周，大盘整体震荡上行，沪深 300 指数上涨 3.3%，上证指数上涨 1.6%，创 业板指数上涨 1.6%。其中，券商板块上涨 2.8%，基本与大盘表现持平；保险 板块上涨 6.2%，跑赢大盘表现。本周沪深两市成交额环比回升，日均股基交易 额为 11077 亿元，环比上涨 5.5%。本周防疫政策再优化，近期稳增长、稳地产 政策亦持续发力，叠加降准落地释放流动性宽松，助推提振市场信心，带动非

指标，市场存款利率走低和基金销售疲软有望带动险企年底开门红产品销售；另一方面各地房地产新政刺激带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的 驱动因素。建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下 半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。

资料来源：Wind 资讯

本周，券商板块上涨 2.8%，股价涨幅前三的券商股为：国联证券（+10.40%）、东方财富（+8.72%）和财达证券（+7.64%）。本周日均股基交易额为 1.11 万亿 元，环比上涨 6%；融资融券余额为 1.57 万亿元，环比增长 0.7%。目前券商板 块估值约为 1.34 倍 PB，处于过去 5 年 17%的分位点，仍有部分头部券商估值 接近或低于 1 倍 PB。后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商 板块有较强的估值修复动力，因此我们对券商龙头表现仍保持乐观，建议投资 者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，财富管理板块龙头的广 发证券，投行业务特色突出、有望充分受益于全面注册制落地的国金证券。

券商投行业务质量评价结果出炉。中证协发布券商投行新规后，首份评价结果 本周正式对外披露。从评价范围来看，评价期间为 2021 年全年，评价对象为 期间有完成项目的 77 家保荐机构，评价项目覆盖期间审结的全部主板、创业 板、科创板首发和再融资项目，共计 1349 个；从评价结果来看，中信、中金、华泰等 12 家公司被评为 A 类，50 家公司被评为 B 类，15 家公司被评为 C 类。首评结果中，部分投行业务领先券商并未获评 A 类，预计与评价期间内的受监 管处罚、IPO 项目撤否等情况有关。我们认为，质量评价结果是为促使证券公 司进一步建立健全与注册制相匹配的理念、组织和能力，形成专业为本、信誉 为重、责任至上、质量致胜的执业生态，勤勉尽责把好资本市场的入口关，促

zhangjw1@essence.com.cn

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1

行业周报/非银行金融

进提高上市公司质量。预计在《评价办法》监督下，券商投行业务专业化水平 和合规风控能力将显著提升，未来投行业务质量优异、流程合规、风控到位的 券商将更为获益。

保险板块观点：

本周，保险板块指数上涨 6.2%，其中中国太保（+6.00%）/中国人寿（+2.55%）/中国平安（+6.68%）/新华保险（+7.81%）。我们认为,保险板块短期有望延续 相对强势表现。一方面，下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，市场 存款利率走低和基金销售疲软有望带动险企年底开门红产品销售；另一方面，房地产 16 条政策有望带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因 素。建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综 合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。

保险业偿付能力充足率披露，行业整体风险可控。12 月 7 日，银保监会官网 发布消息称，第三季度末，纳入会议审议的 181 家保险公司平均综合偿付能力 充足率为 212%，平均核心偿付能力充足率为 139.7%；实际资本为 4.71 万亿元，最低资本为 2.22 万亿元。具体来看，财产险公司、人身险公司、再保险公司 的平均综合偿付能力充足率分别为 238.9%、204%和 309.1%；平均核心偿付能 力充足率分别为 205.3%、123.8%和 278.5%。43 家保险公司风险综合评级被评 为 A 类，114 家保险公司被评为 B 类，15 家保险公司被评为 C 类，9 家保险公 司被评为 D 类。整体而言，行业风险总体可控，偿付能力充足率指标保持在合 理区间，部分 C 类、D 类公司的整改及增资需求较为迫切。

阳光保险正式在港挂牌上市，成第十家上市险企。12 月 9 日，阳光保险（6963）正式在港挂牌上市，最终发售价为 5.83 港元/股，此次 IPO 募资净额约 64.195 亿港元，另可超额配售最多 1.73 亿股。假设行使全部超额配售权，预计总融 资金额为 74 亿港元。自此，我国保险业迎来第 10 家上市主体。从近年来业绩 表现来看，作为头部民营保险集团，公司自2007年至2021年实现保费收入CAGR 达 26%，相较于同期行业 CAGR 高出 11 pct。2022H1，公司总保费收入为 630 亿元，其中寿险占比 66.8%，财险占比 33.2%。从市场份额来看，截至 2021 年 末，阳光人寿市场份额 1.95%，位列 91 家人身险公司第 11 名；阳光财险市场 份额 2.96%，位列 87 家财产险公司第 7 名，整体市场排名相对领先。我们认为，本次港股上市一方面有助于公司强化资本实力，提升偿付能力指标，支持业务 持续性稳健增长；另一方面也成为近 5 年来唯一港股上市的中国保险企业，凸 显积极意义。

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2

1. 本周板块观点 ............................................................... 4 1.1. 重要事件解读 ......................................................... 4 1.2. 券商板块观点 ......................................................... 4 1.3. 保险板块观点 ......................................................... 5 2. 本周重要数据 ............................................................... 6 3. 本周重要新闻 ............................................................... 8 4. 本周重要公告 ............................................................... 9 4.1. 券商板块公告 ......................................................... 9 4.2. 保险板块公告 ......................................................... 9 4.3. 多元金融板块公告 ..................................................... 9

图表目录
图 1. 本周板块涨跌幅 .......................................................... 4 图 2. 周日均股基交易额 ........................................................ 6 图 3. 周融资融券余额及环比变动 ................................................ 6 图 4. 周首发募集资金情况 ...................................................... 6 图 5. 周券商集合理财情况 ...................................................... 6 图 6. 周新发及存续信托规模情况 ................................................ 7

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3

1.本周板块观点

1.1.重要事件解读

本周，大盘整体震荡上行，沪深 300 指数上涨 3.3%，上证指数上涨 1.6%，创业板指数上涨 1.6%。其中，券商板块上涨 2.8%，基本与大盘表现持平；保险板块上涨 6.2%，跑赢大盘表 现。本周沪深两市成交额环比回升，日均股基交易额为 11077 亿元，环比上涨 5.5%。本周防 疫政策再优化，近期稳增长、稳地产政策亦持续发力，叠加降准落地释放流动性宽松，助推 提振市场信心，带动非银板块整体估值修复。

图1.本周板块涨跌幅

一步建立健全与注册制相匹配的理念、组织和能力，形成专业为本、信誉为重、责任至上、质量致胜的执业生态，勤勉尽责把好资本市场的入口关，促进提高上市公司质量。预计在《评 价办法》监督下，券商投行业务专业化水平和合规风控能力将显著提升，未来投行业务质量 优异、流程合规、风控到位的券商将更为获益。

1.3.保险板块观点

板块表现：本周，保险板块指数上涨 6.2%，其中中国太保（+6.00%）/中国人寿（+2.55%）/ 中国平安（+6.68%）/新华保险（+7.81%）。我们认为,保险板块短期有望延续相对强势表现。一方面，下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，市场存款利率走低和基金销售疲软 有望带动险企年底开门红产品销售；另一方面，房地产 16 条政策有望带动资产端信用风险 改善，成为保险板块反弹的驱动因素。建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的 中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。

保险业偿付能力充足率披露，行业整体风险可控。12 月 7 日，银保监会官网发布消息称，第 三季度末，纳入会议审议的 181 家保险公司平均综合偿付能力充足率为 212%，平均核心偿付 能力充足率为 139.7%；实际资本为 4.71 万亿元，最低资本为 2.22 万亿元。具体来看，财产 险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为 238.9%、204%和 309.1%；平均核心偿付能力充足率分别为 205.3%、123.8%和 278.5%。43 家保险公司风险综合评级被 评为 A 类，114 家保险公司被评为 B 类，15 家保险公司被评为 C 类，9 家保险公司被评为 D 类。整体而言，行业风险总体可控，偿付能力充足率指标保持在合理区间，部分 C 类、D 类 公司的整改及增资需求较为迫切。

阳光保险正式在港挂牌上市，成第十家上市险企。12 月 9 日，阳光保险（6963）正式在港挂 牌上市，最终发售价为 5.83 港元/股，此次 IPO 募资净额约 64.195 亿港元，另可超额配售 最多 1.73 亿股。假设行使全部超额配售权，预计总融资金额为 74 亿港元。自此，我国保险 业迎来第 10 家上市主体。从近年来业绩表现来看，作为头部民营保险集团，公司自 2007 年 至 2021 年实现保费收入 CAGR 达 26%，相较于同期行业 CAGR 高出 11 pct。2022H1，公司总 保费收入为 630 亿元，其中寿险占比 66.8%，财险占比 33.2%。从市场份额来看，截至 2021 年末，阳光人寿市场份额 1.95%，位列 91 家人身险公司第 11 名；阳光财险市场份额 2.96%，位列 87 家财产险公司第 7 名，整体市场排名相对领先。我们认为，本次港股上市一方面有 助于公司强化资本实力，提升偿付能力指标，支持业务持续性稳健增长；另一方面也成为近 5 年来唯一港股上市的中国保险企业，凸显积极意义。

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5

2.本周重要数据

1）股基：本周日均股基成交额为 11077 亿元，环比上涨 5.52%。

2）两融：截至 12 月 8 日（周四），融资融券余额 15711 亿元，较上周末增长 0.69%。

图2.周日均股基交易额

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图3.周融资融券余额及环比变动

资料来源：Wind，安信证券研究中心

3）股权融资：本周券商 IPO 发行 12 家，融资总额 90 亿元；科创板 IPO 发行 3 家，融资总

额 53 亿元；主承销再融资 12 家，规模 370 亿元；债权 296 家，规模 1353 亿元。

4）券商资管：截至 12 月 9 日，市场续存集合理财产品 8693 个，环比上涨 0.24%；资产净值

13814 亿元，环比下跌 0.31%。

图4.周首发募集资金情况 图5.周券商集合理财情况

资料来源：Wind，安信证券研究中心

资料来源：Wind，安信证券研究中心

5）信托新发：根据 Wind 统计，截至 12 月 9 日，信托市场周平均新发行规模 12784 万元（上 周为 2209 万元）。

6）信托存续：根据 Wind 统计，截至 12 月 9 日，信托市场存续规模达到 36676 亿元，较上 周下跌 0.04%。

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 6

图6.周新发及存续信托规模情况

资料来源：Wind，安信证券研究中心

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 7

3.本周重要新闻

1.人民日报报道，12 月 5 日，证监会主席易会满表示要建设中国特色现代资本市场，进一步 健全资本市场功能，更好服务构建新发展格局、推动高质量发展。

2.中证协官网消息，12 月 7 日，中证协副表示下一阶段将根据《关于高质量建设区域性股权 市场“专精特新”专板的指导意见》要求，研究探索加强对区域市场中介机构自律管理。

3.证券时报报道，12 月 8 日，证监会副主席表示将进一步扩大 REITs 试点范围，研究推动试 点范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域。

4.第一财经报道，12 月 8 日，上交所研究推出 REITs 指数，加速落地清洁能源等 REITs 项目，助力宏观经济大盘稳定和高质量发展。

5.中国证监会、司法部官网消息，12 月 9 日，证监会、司法部拟修订《律师事务所从事证券 法律业务管理办法》，意在推动提升证券法律服务水平和资本市场高质量发展。

6.沪深交易所官网消息，12 月 9 日，沪深交易所分别就上市审核委员会和并购重组审核委员 会管理办法公开征求意见，拟调整和优化上市委、重组委配套制度和运行机制。

7.证券时报网报道，12 月 9 日，银保监会表示银行、保险行业对外开放是循序渐进的过程，将继续扩大银行保险领域制度型开放，为外资银行保险机构在华发展带来新机遇。

8.中国证券报报道，12月9日，上海银保监局表示上海正进一步加快金融高水平制度型开放，推进金融业的规制、规则、标准等和国际最高水平和发展趋势更好地融合。

9.第一财经报道，12 月 9 日，阳光保险 IPO 首日上市，发行价 5.83HKD，发行数量 11.5 亿 股。

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 8

4.本周重要公告
4.1.券商板块公告
1.天风证券(601162.SH)：12 月 5 日公告称，公司为境外全资子公司天风国际的业务发展提

供借贷担保 2.4 亿美元。

2.华创阳安(6001552.SH)：12 月 5 日公告称， 4 月 2 日至 10 月 31 日，公司累计回购股份

0.1 亿股，占公司总股本的 0.48%。11 月公司未实施股份回购。

3.国金证券(600109.SH)：12 月 7 日公告称，公司董事会收到董事章卫红女士提交申请辞去

第十二届董事会董事及董事会专门委员会职务的辞呈。

4.中泰证券(600918.SH)：12 月 8 日公告称，公司选举王洪先生为公司第二届董事会董事长、

毕玉国先生为公司第二届董事会副董事长，李峰先生不再任职董事长。

4.2.保险板块公告
1.天茂集团(6000627.SZ)：12 月 7 日公告称，截止至 12 月 6 日公司大股东股份解除质押合

计 0.05 亿股，占公司总股本的 0.1%。12 月 9 日公告称，公司子公司国华人寿于 1 月 1 日至

11 月 30 日累计原保险保费收入约为人民币 332 亿元 。

4.3.多元金融板块公告
1. 渤海租赁(000415.SZ)：12 月 5 日公告称，公司向滨海农商行申请了 4.45 亿元人民币借

款，且以持有的全资子公司天津渤海 4 亿元股权为借款提供质押担保。同日公告称，公司全

资子公司天津渤海与滨海农商行签署《保证合同》，为公司上述借款提供连带责任保证担保。

2. 泛海控股(000046.SZ)：12 月 6 日公告称，公司控股子公司武汉公司将于判决生效之日起

十日内向上海臻岩返还购房款 10.6 亿元，及支付按照 LPR 计算的相应利息。

3. 中航产融(600705.SH)：12 月 6 日公告称，公司董事长姚江涛辞职，且不再担任公司及下

属子公司的任何职务。

4. 新湖中宝(600208.SH)：12 月 6 日公告称，公司控股子公司新湖智脑拟在未来 6 个月内减

持宏华数科股份，减持股份数量不超过 228 万股(占宏华数科总股本的 3%)。

5. 锦龙股份(000712.SZ)：12 月 6 日公告称，自 5 月 5 日至 12 月 5 日，公司解除质押股份

0.07 亿股，占公司总股本 0.78%。

6. 华金资本(000532.SZ)：12 月 7 日公告称，公司对《关于清算解散控股子公司(“力合科

创”)暨关联交易的议案》进行了审议表决，且议案审议通过。

7. ST 熊猫(600599.SH)：12 月 7 日公告称，公司控股股东及实际控制人共计持有公司股份

无限售流通股份数 0.74 亿股已全部被上海金融法院司法冻结，约占公司总股本的 44.6%。

8. 中天金融(000540.SZ)：12 月 7 日公告称，自 11 月 23 日至 12 月 7 日，公司及控股子公

司累计新增诉讼及仲裁涉案金额合计 11.9 亿元，占公司最近一期经审计净资产的 10.03%。

9. 江苏租赁(600901.SH)：12 月 7 日公告称，截至当日堆龙荣诚通过集中竞价方式累计减持

公司股份 0.18 亿股，占公司总股本的 0.6%。

10. ST 安信(600816.SH)：12 月 7 日公告称，公司非公开发行股票申请获中国证监会受理。

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 9

11. 中油资本 (000617.SZ)：12 月 8 日公告称，公司全资子公司中油资本有限拟以 3.22 亿 元购买中石油集团持有的银河基金 12.5%的股权。

12. 新湖中宝 (600208.SH)：12 月 9 日公告称，公司控股股东拟对外转让部分公司股份不超 过 8.6 亿股(不超过本公司总股本的 10%)。

13. *ST 吉艾(300309.SZ)：12 月 9 日公告称，公司子公司上海富众已于近日完成了股权转 让的相关变更登记并取得了换发的营业执照，公司不再持有上海富众的股权。

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 10

行业周报/非银行金融

行业评级体系

收益评级：
领先大市 —— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%及以上；
同步大市 —— 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市 —— 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%及以上；
风险评级：
A —— 正常风险，未来 6 个月的投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —— 较高风险，未来 6 个月的投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽 责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业 审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证 券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分 析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业 务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因 素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司 的客户发布。

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 11

免责声明

接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的 信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值 及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一 致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信 息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证 券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请 客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自 身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无 论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司 亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转 发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处 为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估 值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

安信证券研究中心
深圳市
地 址： 深圳市福田区福田街道福华一路 19 号安信金融大厦 33 楼 邮 编： 518026
上海市
地 址：
上海市虹口区东大名路 638 号国投大厦 3 层 邮 编： 200080
北京市

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 12