评级（增持）农林牧渔行业周报：猪价旺季不旺，持续关注白鸡引种情况
股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：农林牧渔行业周报：猪价旺季不旺，持续关注白鸡引种情况
评级 ：增持
行业：
证券研究报告：农林牧渔|行业周报
2022 年 12 月 11 日
| 行业投资评级 |
| 农林牧渔行业报告 （2022.12.03-2022.12.09） |
强于大市|维持 猪价旺季不旺，持续关注白鸡引种情况
| 行业基本情况 |
⚫行情表现：弱势下跌
| 收盘点位 | 3305.43 | 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌 0.82%，在申万 31 个一 |
| 52 周最高 | 3913.72 | 级行业中涨幅排名第 27 位。其中养殖板块表现弱势。 |
| 52 周最低 | 3058.86 | ⚫生猪：需求不及预期，旺季不旺 |
| 行业相对指数表现 |
| |||||||||||||||||||||
本周全国生猪均价为 22.31 元/公斤，较上周小幅上涨 0.25 元/ 公斤（涨幅 1.1%）。上半周猪价有所上涨，但高价抑制需求，下半周 猪价再度下跌。南方腌腊已进入旺季，以及疫情管控政策的放松，都 利好消费端。同时大猪和二次育肥释放较多、规模场出栏增加，供给 充足。猪价表现低于市场预期。过去一段时间内疫情造成的消费损失 已无法弥补，高价又进一步抑制需求，短期看预计猪价或维持震荡，春节前反弹幅度有限，阶段性高点已经过去。明年猪价中枢仍将在明 显盈利区间，行业持续盈利。建议关注业绩兑现度高的龙头企业。
资料来源：聚源，中邮证券研究所 ⚫禽：白羽进入停孵期，黄羽扭亏为盈
| 研究所 |
分析师:王琦
1、白羽鸡：进入停孵期，肉鸡需求不佳，中长期供需格局改善 当前为停孵期，鸡苗报价指向意义较小。而白羽肉毛鸡价格持续
SAC 登记编号:S1340522100001 弱势，环比上周继续下跌，单羽亏损约 1 元左右。需求持续不佳，冻
Email:wangqi2022@cnpsec.com
| 近期研究报告 |
品价格已开始低位下调，毛鸡价格回落至成本线以下。
供给缺口已定。12 月 6 日，美国农业部消息，在阿拉巴马州的非
| 《市场是否还有猪周期？》 - 2022.12.08 | 商业养殖场发现禽流感。虽暂时不会影响国内引种，但我国祖代短缺 已成事实，且短期难以恢复。1-10 月国内祖代更新量 71.55 万羽，预 |
计全年引种不足 90 万套，远低于均衡所需。行业供需格局好转确定。上游鸡苗养殖企业弹性更大，建议关注益生股份（未覆盖）、民和股 份；全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣农发展、仙坛股份。
2、黄羽鸡：扭亏为盈
截止至 12 月 09 日，全国土鸡出栏价 8.39 元/斤，较上周上涨 0.82 元/斤。当前市场随着新冠疫情的逐步解封，各地消费转好，叠 加春节期间销售旺季的来临，黄羽鸡价格仍有上行空间。
⚫种植：进入政策密集发布期，关注转基因种子进展 年底将至，多个农业重要会议将密集召开：中央经济工作会议（12 月）、中央农村工作会议（12 月）、一号文件（1-2 月），粮食安全的重 要性有望被重点重申，市场对转基因种子商业化进程的期待提升。
⚫风险提示:发生疫情风险、原材料价格波动风险。
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
目录
1 行情表现 ................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：旺季不旺，表现弱势 ............................................................. 5 2.2 禽：白羽进入停孵期，黄羽扭亏为盈 ..................................................... 7 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 9 4 行业要闻 ................................................................................ 10 5 风险提示 ................................................................................ 10
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 2 |
图表目录
图表 1： 农业行业板块表现（数据截止至 2022 年 12 月 09 日） ................................ 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（12.03-12.09） .............................................. 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（12.03-12.09） ........................................ 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 22 年 12 月 09 日） ............................................ 6 图表 5： 仔猪均价（截至 22 年 12 月 09 日） ................................................ 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 22 年 12 月 09 日） ........................................ 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 22 年 12 月 09 日） ........................................ 6 图表 8： 猪粮比（截至 22 年 12 月 09 日） .................................................. 6 图表 9： 猪料比（截至 22 年 12 月 09 日） .................................................. 6 图表 10： 能繁母猪存栏情况（截至 22 年 10 月） ............................................ 7 图表 11： 生猪存栏情况（截至 22 年 9 月） ................................................. 7 图表 12： 定点企业生猪屠宰量（截至 2022 年 10 月） ........................................ 7 图表 13： 主产区鸡苗价格（截至 22 年 12 月 09 日） ......................................... 8 图表 14： 主产区毛鸡价格（截至 22 年 12 月 09 日） ......................................... 8 图表 15： 鸡苗利润（截至 22 年 12 月 09 日） ............................................... 8 图表 16： 毛鸡养殖利润（截至 22 年 12 月 09 日） ........................................... 8 图表 17： 全国土鸡出场价（截至 22 年 12 月 09 日） ......................................... 9 图表 18： 全国中速鸡出场价（截至 22 年 12 月 09 日） ....................................... 9 图表 19： 大豆到岸完税价格（截至 22 年 12 月 09 日） ....................................... 9 图表 20： 玉米均价（截至 22 年 12 月 09 日） ............................................... 9 图表 21： 白糖价格（截至 22 年 12 月 09 日） .............................................. 10
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 3 |
1 行情表现
本周农林牧渔板块表现弱势。本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌 0.82%，而沪深 300、上证综指分别上涨 3.29%、1.61%。农林牧渔在申万 31 个一级行业 中涨幅排名第 27 位。
图表1：农业行业板块表现（数据截止至 2022 年 12 月 09 日）
资料来源：ifind，中邮证券研究所
从主要子行业来看，粮油加工板块表现相对较好；而随着猪价旺季上涨不及 疫情，畜禽饲料和生猪养殖板块调整较多。鸡苗价格季节性下跌，肉鸡养殖板块 亦下跌明显。
图表2：申万一级行业涨跌幅（12.03-12.09）
资料来源：ifind，中邮证券研究所
图表3：农林牧渔板块各子行业表现（12.03-12.09）
资料来源：ifind，中邮证券研究所
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 4 |
2 养殖产业链追踪
2.1 生猪：旺季不旺，表现弱势
⚫价格方面：先升后降，震荡波动
生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为 22.31 元/公斤，较上周 小幅上涨 0.25 元/公斤（涨幅 1.1%）。本周仔猪（15kg 左右）均价为 629 元/头，环比上周微涨 0.3%。本周上半周猪价有所上涨，但高价抑制需求，下半周猪价再 度下跌。南方腌腊已进入高峰期，同时疫情大规模解封，需求端有所好转。但供 给端充足，规模场出栏量增加，叠加部分二次育肥产能释放。供给增幅大于需求 增长，猪价表现弱势。
⚫盈利方面：小幅改善
根据博亚和讯数据，本周自繁自养生猪养殖利润为 573 元每头，较上周上升 50 元/头；外购仔猪养殖利润为 420 元/头，较上周上涨 47 元/头。猪价小幅回升 带动盈利改善。
⚫屠宰方面：持续回升
据涌益咨询数据，本周（12.02-12.08）样本屠宰企业合计平均屠宰量 137791 头/日，较上周环比上升 10.2%。气温下降，及南方市场部分腌腊开始，屠宰量提 升明显。
结论：南方腌腊已进入旺季，以及疫情管控政策的放松，都将利好消费端。但从 供应端来看，11 月份以来大猪和二次育肥进入释放期，同时规模场出栏增加，供给充足。猪价未能出现明显反弹，低于市场预期，但复合我们预期。过去一段 时间内疫情造成的消费损失已无法弥补，高价又进一步抑制需求，消费端疲软持 续。短期看预计猪价或维持震荡，春节前反弹幅度有限，阶段性高点已经过去。明年生猪价格由高至低，但整体价格中枢仍将在明显盈利区间，行业持续盈利。
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 5 |
图表4：生猪出栏均价（截至 22 年 12 月 09 日） 50
| 40 30 20 10 |
0
出栏价:瘦肉型肉猪(110kg左右):全国（元/公斤）
资料来源：ifind，中邮证券研究所
图表6：自繁自养生猪利润（截至 22 年 12 月 09 日）
资料来源：ifind，中邮证券研究所
图表8：猪粮比（截至 22 年 12 月 09 日）
图表5：仔猪均价（截至 22 年 12 月 09 日）
900
出栏价:三元仔猪(15kg左右):全国（元/头） |
资料来源：ifind，中邮证券研究所
图表7：外购仔猪养殖利润（截至 22 年 12 月 09 日）
资料来源：ifind，中邮证券研究所
图表9：猪料比（截至 22 年 12 月 09 日）
| 资料来源：ifind，中邮证券研究所 | 资料来源：ifind，中邮证券研究所 |
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 6 |
| 图表10：能繁母猪存栏情况（截至 22 年 10 月） | 图表11：生猪存栏情况（截至 22 年 9 月） |
资料来源：ifind，中邮证券研究所
资料来源：ifind，中邮证券研究所
图表12：定点企业生猪屠宰量（截至 2022 年 10 月）
资料来源：ifind，中邮证券研究所
2.2 禽：白羽进入停孵期，黄羽扭亏为盈
⚫白羽鸡：进入停孵期，肉鸡价格持续弱势
鸡苗：当前为停孵期，报价参考意义较小。市场长普遍看好后起走势，预计 停孵期后，价格将有所上涨。
毛鸡：本周主产区白羽肉毛鸡价格 9.11 元/公斤，环比上周下跌 0.04 元/公 斤。根据博亚和讯数据，单羽亏损约 1 元左右。需求持续不足，冻品价格已开始 低位下调，毛鸡价格回落至成本线以下。
供给缺口已定。1-10 月国内祖代更新量 71.55 万羽，预计全年引种也不足 90 万套，远低于 100-110 万套的均衡量。12 月 6 日，美国农业部官网消息，在
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 7 |
阿拉巴马州的非商业养殖场发现禽流感，其为当前我国唯一可从美国引种祖代的 州。虽然暂时不会影响国内引种，但我国祖代短缺已成事实，且短期难以恢复。行业供需格局好转确定，持续跟踪引种情况。上游鸡苗养殖企业弹性更大，建议 关注益生股份（未覆盖）、民和股份；全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣 农发展、仙坛股份。
⚫黄羽鸡：扭亏为盈
截至 12 月 09 日，全国土鸡出栏价 8.39 元/斤，较上周上涨 0.82 元/斤，中 速鸡出栏价 6.46 元/斤，较上周上涨 0.75 元/斤。当前市场随着新冠疫情的逐步 解封，各地消费转好，叠加春节期间销售旺季的来临，黄羽鸡价格仍有上行空间。
| 图表13：主产区鸡苗价格（截至 22 年 12 月 09 日） | 图表14：主产区毛鸡价格（截至 22 年 12 月 09 日） |
资料来源：ifind，中邮证券研究所
图表15：鸡苗利润（截至 22 年 12 月 09 日）
资料来源：ifind，中邮证券研究所
图表16：毛鸡养殖利润（截至 22 年 12 月 09 日）
| 资料来源：ifind，中邮证券研究所 | 资料来源：ifind，中邮证券研究所 | |
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 8 | |
图表17：全国土鸡出场价（截至 22 年 12 月 09 日）
图表18：全国中速鸡出场价（截至 22 年 12 月 09 日）
| 资料来源：ifind，中邮证券研究所 | 资料来源：ifind，中邮证券研究所 | |
3 种植产业链追踪
大豆：小幅上涨。截至 22 年 12 月 9 日，巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为：5191 元/吨、6610 元/吨，较上周分别上涨 3%%和 2%。
玉米：高位震荡。截至 22 年 12 月 9 日，全国玉米均价为 2931 元/吨，较上周下 降 27 元/吨。
白糖：小幅上涨。截至 22 年 12 月 9 日，柳糖价格为 5560 元/吨，与上周上涨 60 元/吨，表现持续弱势。
棉花：窄幅震荡。截至 22 年 12 月 9 日，棉花价格为 14900 元/吨，较上周基本 持平。
| 图表19：大豆到岸完税价格（截至 22 年 12 月 09 日） | 图表20：玉米均价（截至 22 年 12 月 09 日） |
| 资料来源：ifind，中邮证券研究所 | 资料来源：ifind，中邮证券研究所 | |
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 9 |
| 图表21：白糖价格（截至 22 年 12 月 09 日） | 图表 1：棉花价格（截至 22 年 12 月 09 日） |
资料来源：ifind，中邮证券研究所
4 行业要闻
资料来源：ifind，中邮证券研究所
1、“广明 2 号”白羽肉鸡育种基地明年底建成投产。12 月 8 日消息，广东省 重点项目“广明 2 号”白羽肉鸡育种基地位于高明区杨和镇沙水村委会辖区内，投 资 2 亿多元，计划明年投产。届时，该基地自主研发的白羽肉鸡育种养殖将达到 父母代种鸡 1200 万套，约占国内的市场的 15%。（资料来源：博亚和讯） 2、菲律宾获越南非瘟疫苗独家代理权。菲律宾贸易公司 KPP Powers Commodities（简称 KPP）宣布获得了越南非洲猪瘟疫苗在菲律宾的独家代理权。但是早在 8 月份，国内就发布了针对越南非瘟疫苗的实验，显示越南非洲猪瘟弱 毒疫苗在使用方面可能存在水平传播的风险，并且随着代次的增加，病毒滴度不 下降，且子代越来越不稳定的情况，而该疫苗毒水平传播的情况可能会给猪场生 物安全方面带来较大的威胁。（资料来源：新牧网）
5 风险提示
需求不及预期风险：新冠肺炎疫情对餐饮等终端消费影响巨大，虽然目前情 况有所改善，但恢复到正常水平仍需时间；产品价格过高，亦会对需求有所压制。
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 10 |
发生疫情风险：重大疫情的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同 时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟疫情超预期，或发生其他 重大疫情，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。
原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少 或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多 种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 11 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
| 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独 平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基 利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保 仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告 发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头 者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本 用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收 司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对 复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得 情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且 或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 人与所评价或推荐的证券无利害关系。 立判断并得出结论，力求独立、客观、公 金公司、证券资产管理公司、特定客户等 的开展证券投资咨询业务的资格。 证这些信息的准确性和完整性。报告内容，中邮证券不对因使用本报告的内容而导 告做出决策。 所载资料、意见及推测仅反映研究人员于 寸并进行交易，也可能为这些公司提供或 报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使、订阅或使用本报告中的任何信息。本公 本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、存在其他有损中邮证券商业性权益的任何 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节 12 |
公司简介
中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本 50.6 亿元人民币。中邮 证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资 产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前已经在北 京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新 疆、河南、山西等地设有分支机构。
中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方 位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重，股东满意，员 工自豪的优秀企业。
中邮证券研究所
| 北京 电话：010-67017788 | 上海 电话：18717767929 |
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3
邮编：100050 楼
邮编：200000
深圳
电话：15800181922
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼
邮编：518048
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 13 |