评级（）环保行业研究周报：欧洲持续加码气候议题

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报告名称 ：环保行业研究周报：欧洲持续加码气候议题
评级 ：持有
行业：

子版块方面，固废治理、综合环境治理、水务及水治理、环保设备、大气治 理五个申万 III 级板块涨跌幅为 0.21%、-0.22%、-0.56%、-1.1%、-2.44%。

具体个股方面，惠城环保（15.16%）、中国天楹（13.15%）、德创环保（11.34%）涨幅靠前；清研环境（-6.95%）、皖仪科技（-8.96%）、青达环保（-9.77%）跌幅较大。

内容目录

1. 每周一谈：欧洲持续加码气候议题 ...................................................................................................................................... 3 2. 锂电回收数据跟踪：折扣系数显著下行 ............................................................................................................................... 4 2.1 电池废料价格 ............................................................................................................................................................ 4 2.1.1 三元电池 ........................................................................................................................................................ 4 2.1.2 磷酸铁锂电池 ................................................................................................................................................. 4 2.2 金属、盐类及酸碱价格 .............................................................................................................................................. 5 2.2.1 计价金属价格 ................................................................................................................................................. 5 2.2.2 金属盐类价格 ................................................................................................................................................. 6 3. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 6 4. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 8 4.1 重要新闻 ................................................................................................................................................................... 8 4.2 公司公告 ................................................................................................................................................................... 9
   图表目录
   图 1：三元电池回收价格及折扣系数 ...................................................................................................................................... 4 图 2：三元极片/黑粉回收价格及折扣系数 .............................................................................................................................. 4 图 3：三元电池产品原料差价及原料产品占比 ........................................................................................................................ 4 图 4：三元极片/黑粉产品原料差价及原料产品占比 ................................................................................................................ 4 图 5：磷酸铁锂电池回收价格及折扣系数 ............................................................................................................................... 5 图 6：磷酸铁锂电池极片/黑粉回收价格及折扣系数 ................................................................................................................ 5 图 7：铁锂电池回收产品-原料差价及原料产品占比................................................................................................................ 5 图 8：铁锂废料回收产品-原料差价及原料产品占比................................................................................................................ 5 图 9：年初至今锂金属价格走势（万元/吨） .......................................................................................................................... 5 图 10：年初至今钴镍金属价格走势（万元/吨） ..................................................................................................................... 5 图 11：年初至今碳酸锂价格走势（万元/吨） ......................................................................................................................... 6 图 12：年初至今钴镍锰盐价格走势（万元/吨） ..................................................................................................................... 6 图 13：申万一级行业涨跌幅（%） ........................................................................................................................................ 6 图 14：环保子板块上周涨跌幅 ............................................................................................................................................... 7 图 15：环保细分行业上周涨跌幅 ........................................................................................................................................... 7 图 16：本周涨跌幅前十位（%） ............................................................................................................................................ 7 图 17：本周涨跌幅后十位（%） ............................................................................................................................................ 7 图 18：环保行业近三年 PE（TTM） ...................................................................................................................................... 7 图 19：环保行业近三年 PB（LF） ........................................................................................................................................ 8
   表 1：废旧三元电池/黑粉折扣系数及价格 .............................................................................................................................. 4 表 2：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价格 .......................................................................................................... 4 表 3：环保行业一周重要公告 ................................................................................................................................................. 9

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   证券研究报告

   环保行业研究周报

   1. 每周一谈：欧洲持续加码气候议题

事件：欧盟、欧洲议会与欧洲理事会近日达成多项气候变化相关共识并发布政策 提议

在 19 年公布了“欧洲绿色协议”提出到 2050 年欧洲将成为全球首个“碳中和”地区后，欧洲一直在不断加强自身有关气候议题的政策。近日，欧盟相继发布了《企业可持续发展报告指令》、加严了航司的碳排放付费责任、增强了电池领域全 生命周期的可持续性、限制由于自身消费而产生的森林砍伐行为，在宏观经济压 力较大的背景下，仍未放缓针对气候变化相关议题的政策推进。

限制直接/间接森林砍伐行为，加速生柴原料替代。欧盟、欧洲议会与欧洲理事会 近日刚刚通过一份临时性协议，要求欧盟市场中的一系列重点货物的生产消费过 程不会直接或间接地在欧盟或全球其他地区造成森林退化或滥砍滥伐。涉及产品 包括棕榈油、牛、大豆、咖啡、可可、木材、橡胶等。其中，棕榈油、大豆（油）是生物柴油的主要原料之一，对于该类产品的限制，与新版可再生能源法案中的“间接土地利用变化（ILUC）”对于棕榈油和大豆油等作物油原料生柴的限制一致，均将通过原料限制与替代，提升地沟油原料生物柴油的市场空间。

航司碳排放付费责任增强，航煤替代持续推进。本周欧洲议会与欧洲理事会就欧 盟航空领域碳排放交易制度规则修订案达成了一致。新规将在 2026 年前逐步淘汰 航空领域免费碳配额，要求在欧洲境内运营的航司必须提供欧盟碳市场的许可证，进而在 2027 年前持续推动航司对于碳减排的投入，同时为航司的可持续航空燃料 替代提供支持计划与资金。

增强电池领域全生命周期可持续性，电池回收空间广阔。本周，同样是欧洲议会、理事会通过了一条临时性协议，旨在增强欧盟内部流通的电池产品的资源循环、可持续性与安全性。自 2024 年后将陆续出台针对电池碳足迹与资源回收相关的政 策，并在 2025 年中通过健全生产者责任延伸制提升电池回收率：计划 3C 电池回 收率将于 27 年达到 63%，30 年达到 73%；轻型交通工具用动力电池回收率 28 年 达 51%，31 年达 61%。同时，为不同种类金属的回收率提出了更高要求，并要求 锂回收效率 27 年达 50%，31 年达 80%。据欧盟统计，每年约有 80 万吨汽车电 池、19 万吨工业电池、16 万吨消费电池新增，回收空间广阔。

投资策略：欧盟宏观经济的困难预期，并未束缚其在气候变化议题领域伸展拳脚，生柴原料的替代产生的空间、对于生物航煤替代的不断推进，均为国内生物柴油 出口企业带来利好；而电池领域全生命周期可持续性，则为电池回收企业带来了 发展机遇；同时，电池回收利润空间连续三周恢复，铁锂电池迎来下半年最高利 润水平。推荐关注海外布局推进顺利的电池回收企业格林美，磷酸铁锂回收技术 龙头企业光华科技，生物航煤扩产进行中的生物柴油出口企业嘉澳环保，建议关 注卓越新能、山高环能等。

风险提示：欧盟政策推进不及预期等。

2. 锂电回收数据跟踪：折扣系数显著下行

2.1 电池废料价格
2.1.1 三元电池

折扣系数大辐下调。本周，三元电池及极片/黑粉回收折扣系数来到 180%/203.5%，分别下调 9.5pct / 12pct；三元电池回收价来到 6.56 万元/吨，极片/黑粉价格达 14.795 万元/吨，周同比分别下降 900 元 / 4450 元。

表1：废旧三元电池/黑粉折扣系数及价格

资料来源：SMM，申港证券研究所

图1：三元电池回收价格及折扣系数

资料来源：SMM，申港证券研究所

图2：三元极片/黑粉回收价格及折扣系数

资料来源：SMM，申港证券研究所

计价金属综合上行，回收产品价格下行，利润空间扩展有限。本周虽然三元折扣 系数显著下行，但一方面计价金属钴小幅下降难敌镍上行显著；另一方面碳酸锂、硫酸钴价格下降回收收益缩窄，综合因素作用下，利润空间扩展有限。

图3：三元电池产品原料差价及原料产品占比

资料来源：SMM，申港证券研究所

2.1.2 磷酸铁锂电池

图4：三元极片/黑粉产品原料差价及原料产品占比

资料来源：SMM，申港证券研究所

折扣系数大幅回落。本周磷酸铁锂电池/极片/黑粉回收折扣系数大步下降至 71%/77.5%/80.5%，周同比分别下降 5/5/4pct。

表2：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价格

资料来源：SMM，申港证券研究所

图5：磷酸铁锂电池回收价格及折扣系数

资料来源：SMM，申港证券研究所

图6：磷酸铁锂电池极片/黑粉回收价格及折扣系数

资料来源：SMM，申港证券研究所

潜在利润空间突破常规范围，铁锂回收进入最有利可图时期。折扣系数的大部下 行显著降低了铁锂电池及废料的回收原料成本占比，计价锂金属及碳酸锂价格在 高位的维持则将潜在利润空间提升至半年内最高水平，超出常规波动范围，铁锂 回收进入到七月至今最为有利可图的时期。

图7：铁锂电池回收产品-原料差价及原料产品占比

资料来源：SMM，申港证券研究所

图8：铁锂废料回收产品-原料差价及原料产品占比

资料来源：SMM，申港证券研究所

2.2 金属、盐类及酸碱价格
2.2.1 计价金属价格

本周锂价仍然稳定在 294.5 万元/吨，镍价受资本市场情绪回暖而显著上行，钴价 则跌至 33.2 万元/吨。本周计价金属价格的涨跌，本应推高三元电池/废料回收价格 约 2500/5500 元/吨，但折扣系数的大幅下行，冲抵了计价金属价格变化对成本的 影响，回收价格不升反降。

资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所

2.2.2 金属盐类价格

碳酸锂价格小幅下降至 56.4 万元/吨，而硫酸钴价格继续下探至 5.45 万元/吨，综

合导致三元电池/废料回收产物价值缩小约 800/1500 元/吨。回收产物价格的下降

限制了三元回收潜在利润空间的扩张速度。

图11：年初至今碳酸锂价格走势（万元/吨）

图12：年初至今钴镍锰盐价格走势（万元/吨）

资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所

3. 本周行情回顾

本周（2022.12.06-2022.12.09）沪深 300 指数涨跌幅为 3.29%，上证指数、深证 成指、创业板指周涨跌幅分别为 1.61%、2.51%、1.57%。申万一级行业中，食品 饮料（7.22%）、家用电器（6.74%）、商贸零售（5.4%）涨幅较大。

图13：申万一级行业涨跌幅（%）

资料来源：Wind，申港证券研究所

上周申万环保板块涨跌幅-0.55%，在申万一级行业中排名 24/31。

子版块方面，固废治理、综合环境治理、水务及水治理、环保设备、大气治理五 个申万 III 级板块涨跌幅为 0.21%、-0.22%、-0.56%、-1.1%、-2.44%。

细分行业方面，参考长江环保 III 级指数，涨跌幅靠前的细分行业分别为节水（1.47%）、垃圾焚烧（0.6%）、土壤修复（-0.02%），涨跌幅靠后的细分行业分别 为工业废水（-3.4%）、生物质（-3.96%）、湿垃圾（-4.64%）。

具体个股方面，惠城环保（15.16%）、中国天楹（13.15%）、德创环保（11.34%）涨幅靠前；清研环境（-6.95%）、皖仪科技（-8.96%）、青达环保（-9.77%）跌幅 较大。

图16：本周涨跌幅前十位（%）

图17：本周涨跌幅后十位（%）

资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所

环保行业周平均 PE（TTM）为 22.48 倍，较前一周增加 0.11，近三年均值为 21.02 倍；周平均 PB（LF）为 1.56 倍，较前一周没有发生变化，近三年均值为 1.74 倍。

图18：环保行业近三年 PE（TTM）

资料来源：Wind 申港证券研究所

图19：环保行业近三年 PB（LF）

资料来源：Wind 申港证券研究所

4. 行业动态
4.1 重要新闻

工信部发布钢铁行业规范企业、撤销企业、需整改企业、变更企业名单

12 月 6 日，工信部发布 2022 年第 31 号公告，公告符合《钢铁行业规范条件》企 业名单（第六批）、撤销钢铁行业规范公告的企业名单、需整改的钢铁行业规范企 业名单、变更钢铁行业规范公告名称的企业名单，其中符合《钢铁行业规范条件》企业名单（第六批）共 50 家钢铁企业，撤销企业、需整改企业、变更企业分别为 19 家、9 家、24 家。

生态环境部发布通知：开展 2022 年美丽河湖、美丽海湾优秀案例征集活动每省 各选取 3-5 个！

为深入学习贯彻党的二十大精神，扎实推进山水林田湖草沙一体化保护和系统治 理，强化美丽河湖、美丽海湾优秀案例示范引领作用，生态环境部决定开展 2022 年度美丽河湖、美丽海湾优秀案例征集活动。

生态环境部印发《炼焦化学工业企业土壤污染隐患排查技术指南》！

12 月 6 日，生态环境部发布关于印发《炼焦化学工业企业土壤污染隐患排查技术

指南》的通知，该指南适用于指导炼焦化学工业企业土壤污染隐患排查中确定排

查范围和开展现场排查工作。

其中在重点关注的污染物上，焦化企业重点关注的污染物主要包括多环芳烃、苯

系物、石油烃、酚类、氰化物、苯胺类、重金属及其他无机物等，见附录 A。其中，

历史调查和监测结果表明超标率较高的主要为多环芳烃(苯并芘、苯并荧蒽、

苯并蒽等)、苯系物(苯、甲苯、乙苯等)和石油烃等。企业应根据实际原辅材料，

产品以及废水、废气，固体废物/危险废物情况，已有调查监测结果等。

4.2 公司公告

表3：环保行业一周重要公告

公司梅河口募投项目基地配合政府防疫工作，于 2022 年 11 月 28 日起临时停 工。根据当地政府发布的公告，经综合分析研判，恢复正常生产生活秩序。

响，募投项目各单体已不具备设备调试及施工条件，公司预计该项目将于

公司近日收到项目招标代理机构国家能源集团国际工程咨询有限公司的《中 标通知书》，通知确定本公司为第 001 标段新疆公司开都河公司霍尔古吐水

该项目中标总金额为 1.53 亿元，中标总金额约占公司 2021 年度营业收入的 1.08%。

公司拟投资南海生活垃圾焚烧发电厂提标扩能工程（二期）及配套炉渣综合

1955 万元。

公司拟新增全资子公司金特科慧为募投项目“研发中心建设项目”的共同实

处理药剂项目。

杭州市公共资源交易平台公布了“天子岭填埋场生态治理工程（一期）中标

天。

施保洁，上门收集垃圾，垃圾分类清运等。

资料来源：Wind，申港证券研究所

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行业评级体系

申港证券行业评级体系：增持、中性、减持

市场基准指数为沪深 300 指数
申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持