评级（持有）食品饮料行业研究周报：10 月百润销售数据跟踪：强爽强势 销售高增

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报告名称 ：食品饮料行业研究周报：10 月百润销售数据跟踪：强爽强势 销售高增
评级 ：持有
行业：

——食品饮料行业研究周报

时代公司仍具备高度成长性。

（+6.86%）相对表现较好。

个股涨幅前 5 名：ST 西发、青岛食品、仙乐健康、海南椰岛、迎驾贡酒个股跌幅前 5 名：华统股份、龙大美食、莲花健康、朱老六、三元股份

投资策略
建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的 公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注燕京啤酒、重庆啤酒。2.建议关注低 估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞 鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。

风险提示
食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变 动等。

内容目录

1. 每周一谈：10 月百润销售数据跟踪：强爽强势 销售高增 ..................................................... 3 2. 市场回顾 ............................................................................................. 7 3. 行业动态 ............................................................................................. 8 4. 风险提示 ............................................................................................. 9
   图表目录
   图 1： 10 月百润销售显著改善 ............................................................................. 3 图 2： 线下商超对百润销售额贡献仍最大 .................................................................... 4 图 3： 百润销售额自 9 月开始回升 10 月高增 56% ............................................................. 4 图 4： 强爽等产品接替微醺 拉动公司业绩增长 ............................................................... 5 图 5： “强爽不信邪”挑战拉动抖音渠道销售额激增溢出效应使其他渠道受益 ..................................... 5 图 6： 受益于终端销售增加 9 月以来公司股价较食饮指数有超额收益 ............................................ 6 图 7： 申万一级行业本周涨跌幅 ............................................................................ 7 图 8： 申万一级行业年初至今涨跌幅 ........................................................................ 7 图 9： 食品饮料子行业本周涨跌幅 .......................................................................... 7 图 10： 食饮行业本周涨幅前 10 名 .......................................................................... 8 图 11： 食饮行业本周跌幅前 10 名 .......................................................................... 8

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   证券研究报告

   食品饮料行业研究周报

   1. 每周一谈：10 月百润销售数据跟踪：强爽强势销售高增

我们根据萝卜投资（即 Datayes 平台）统计口径，对百润股份的线下、线上销售 数据分别做了最新跟踪1。

10 月销售显著改善，创史上新高。10 月百润股份线上+线下的样本共实现销售额 2.11 亿元，同比大增 51.6%，不仅是历年同期的最高记录，也创下了除春节期间（即历年的 1、2 月份）外的最高单月销售记录。

图1：10 月百润销售显著改善

资料来源：萝卜投资，申港证券研究所

线下渠道仍是百润最重要的销售渠道。统计样本分渠道来看，22 年 10 月百润在线 下商超实现 1.46 亿元销售额（同比+42%），占绝对多数，线下仍是百润最重要的 销售渠道。同期公司实现线上销售额 6501 万元（同比+99%）。其中，淘系渠道 销售额 3414 万元（同比+87%），京东渠道销售额 1736 万元（同比+79%），抖 音渠道销售额 1163 万元（同比+325%），拼多多渠道 188 万元（同比-7%）。

1 数据口径说明：我们的样本包括线下数据和线上数据，样本销售额仅为调查取样数据，无法覆盖公司当期实现的全部终端销售 额。

线下数据来源：萝卜投资披露的木丁商品信息网数据。该数据口径覆盖了 22 个一类城市（直辖市、发达省会城市等重要城 市），48 个二类城市（省会城市和部分重要地级市），68 个三类城市（其他部分地级市）和 144 个四类城市（县级市）。 数据来源为 POS 机扫描数据，数据渠道包含大卖场、普通超市、连锁便利店等，不包含百货商店、批发市场、街边冷饮店、单 体杂货店等传统渠道，也不包含电商渠道。

线上数据来源：萝卜投资披露的魔镜网数据。因部分线上销售平台历史数据不完整，缺乏可比口径且相对规模较小；我们仅统 计淘系（即淘宝、天猫）、京东、抖音和拼多多平台的数据加总作为线上数据。

图2：线下商超对百润销售额贡献仍最大

一轮的业绩增长和估值回升。

图4：强爽等产品接替微醺拉动公司业绩增长

150% 20,000.00

100%

15,000.00

50%

10,000.00

0%

5,000.00
-50%

资料来源：萝卜投资，申港证券研究所

强爽销售强势始于抖音，全渠道受益。本轮强爽的增长始于 22 年 9 月中下旬于抖 音平台开启的“强爽不信邪”挑战。网红产品的爆款效应首先带动抖音渠道的业 绩，9月当月抖音销售额同比+279.6%。10月该活动不仅在抖音平台维持了热度，该平台销售额同比+325%，还创造了优秀的溢出效应，带动其他平台销售额增长。

受益于抖音平台热度，公司 10 月在淘系、京东平台的销售额分别同比+87%、+79%。

图5：“强爽不信邪”挑战拉动抖音渠道销售额激增溢出效应使其他渠道受益

资料来源：萝卜投资，申港证券研究所

受益于销售额高增速，公司股价出现超额涨幅。2022 年以来，公司股价相较申万 食品饮料指数呈现下跌的态势，6 月受益于上海疫情边际松动、夏季气温较高低度 酒饮市场预期回暖等因素，曾短期复苏，但终端销售数据低于预期后涨幅迅速回 落。自 9月中下旬以来，强爽在网络的热度提升帮助市场重新加强对公司业绩的预 期，并随着销售数据的逐步兑现，预期得到强化，股价相比食饮指数的超额收益 不断增加。

图6：受益于终端销售增加 9 月以来公司股价较食饮指数有超额收益
200.0% 百润-申万食饮的超额涨幅

180.0%
160.0%
140.0%
120.0%
100.0%
80.0%
60.0%
40.0%
20.0%

资料来源：萝卜投资，申港证券研究所

2. 市场回顾

2022 年 12 月 5 日-12 月 9 日，食品饮料指数涨幅+7.22%，在申万 31 个行业中排 名第1，跑赢沪深300指数3.93pct，子行业中白酒（+8.31%）、啤酒（+7.22%）、烘焙食品（6.86%）、乳品（+6.79%）、保健品（+5.38%）表现相对较好。个股 方面，ST 西发、青岛食品、仙乐健康、海南椰岛、迎驾贡酒等涨幅居前。

图7：申万一级行业本周涨跌幅

香型白酒分技术委员会正式成立。

4. 风险提示

食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动 等。

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风险提示

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行业评级体系

申港证券行业评级体系：增持、中性、减持

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