评级（持有）汽车行业研究周报：需求低迷 11月产销难现翘尾行情

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报告名称 ：汽车行业研究周报：需求低迷 11月产销难现翘尾行情
评级 ：持有
行业：

风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧 的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。

内容目录

1. 每周一谈：需求低迷 11 月产销难现翘尾行情 .............................................................................................................. 4 1.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析.................................................................................................................. 4 1.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 .......................................................................................................... 5 2. 投资策略及重点关注 ..................................................................................................................................................... 8 3. 市场回顾 ....................................................................................................................................................................... 9 3.1 板块总体涨跌 ..................................................................................................................................................... 9 3.2 子板块涨跌及估值情况 ....................................................................................................................................... 9 3.3 当周个股涨跌 .................................................................................................................................................... 11 4. 行业重点数据 .............................................................................................................................................................. 11 4.1 产销存数据 ........................................................................................................................................................ 11 4.1.1 乘联会周度数据 ..................................................................................................................................... 11 4.2 汽车主要原材料价格......................................................................................................................................... 12 5. 行业动态 ..................................................................................................................................................................... 12 5.1 行业要闻 .......................................................................................................................................................... 12 5.2 一周重点新车 ................................................................................................................................................... 13 6. 风险提示 ..................................................................................................................................................................... 13

图表目录

图 1：月度汽车产销量及同比变化 ..................................................................................................................................... 4 图 2：历年汽车产销量及同比变化 ..................................................................................................................................... 5 图 3：经销商库存系数及预警指数 ..................................................................................................................................... 5 图 4：国内汽车出口情况 ................................................................................................................................................... 5 图 5：月度乘用车产销量及同比变化 ................................................................................................................................. 6 图 6：月度商用车产销量及同比变化 ................................................................................................................................. 7 图 7：月度新能源车产销量及同比变化 .............................................................................................................................. 7 图 8：新能源车渗透率 ....................................................................................................................................................... 8 图 9：各板块周涨跌幅对比 ................................................................................................................................................ 9 图 10：各板块年涨跌幅对比 .............................................................................................................................................. 9 图 11：子板块周涨跌幅对比 ............................................................................................................................................ 10 图 12：子板块年初至今涨跌幅对比 ................................................................................................................................. 10 图 13：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) ......................................................................................................................... 10 图 14：汽车行业整体估值水平(PB) ................................................................................................................................. 10 图 15：本周行业涨跌幅前十名公司 ..................................................................................................................................11 图 16：本周行业涨跌幅后十名公司 ..................................................................................................................................11 图 17：钢铁价格及同比变化 ............................................................................................................................................ 12 图 18：铝价格及同比变化 ............................................................................................................................................... 12 图 19：铜价格及同比变化 ............................................................................................................................................... 12 图 20：天然橡胶价格及同比变化 ..................................................................................................................................... 12

表 1：本周重点关注组合 ................................................................................................................................................... 8 表 2： PE-TTM、PB 当周估值及十年历史分位 ................................................................................................................ 10

表 3：乘用车主要厂家 11 月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速 ............................................................................11 表 4：乘用车主要厂家 11 月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速 ........................................................................... 12 表 5：一周重点新车......................................................................................................................................................... 13

1. 每周一谈：需求低迷 11 月产销难现翘尾行情

1.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析

2022 年 11 月全国汽车产量、销量及库存情况数据公布，汽车产销略显疲态，环比、同比均呈现下降，表现不及预期。乘用车产销同比下滑；商用车继续低位徘徊；新

能源汽车产销和汽车出口继续延续良好态势。

总体产销：略显疲态。11 月，汽车产销分别完成 238.6 万辆和 232.8 万辆，环比 分别下降 8.2%和 7.1%，同比均下降 7.9%。1~11 月，汽车产销分别完成 2462.8 万辆和 2430.2 万辆，同比分别增长 6.1%和 3.3%。

库存情况：处于不景气区间。11 月汽车经销商综合库存系数为 1.88，环比上升 6.8%，同比上升 39.3%，库存水平位于警戒线以上，库存达到高位。同期经销商 库存预警指数为 65.3%，环比上升 6.3pct，同比上升 9.9pct，库存预警指数位于 荣枯线之上。

出口情况：创历史新高。11 月，汽车出口 32.9 万辆，环比下降 2.5%，同比增长 64.8%。1~11 月，汽车出口 278.5 万辆，同比增长 55.3%，全年出口有望超过 300 万辆。分车型看，乘用车出口 225.1 万辆，同比增长 57.8%；商用车出口 53.3 万辆，同比增长 45.7%；新能源汽车出口 59.3 万辆，同比增长 1 倍。

图1：月度汽车产销量及同比变化

资料来源：中汽协，申港证券研究所

汽车行业研究周报

图2：历年汽车产销量及同比变化

资料来源：中汽协，申港证券研究所

图3：经销商库存系数及预警指数

资料来源：流通协会，申港证券研究所

图4：国内汽车出口情况

30

10

资料来源：中汽协，申港证券研究所

1.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析

乘用车：

11 月，乘用车产销分别完成 215.1 万辆和 207.5 万辆，环比分别下降 7.8%和 7%，同比分别下降 3.9%和 5.6%。1~11 月，乘用车产销分别完成 2170.2 万辆和 2129.2 万辆，同比分别增长 14.7%和 11.5%。

乘用车产销同比有所下降。受疫情影响，批发端和终端市场均承受较大压力，供 给端节奏放缓，消费者购车需求释放受阻，终端市场表现疲软。购置税减半政策

的实施效果也受到疫情影响。

自主品牌市场份额保持增长。11 月，中国品牌乘用车共销售 112.9 万辆，同比增 长 9.8%，占乘用车销售总量的 54.4%，比上年同期上升 7.6pct，延续不断提升 态势；国内生产的高端品牌乘用车销售 38 万辆，同比增长 18.2%，今年购置税 优惠政策惠及面广，叠加消费升级促进，高端品牌总体表现良好，在疫情冲击下

仍保持较强市场韧性。

图5：月度乘用车产销量及同比变化

资料来源：中汽协，申港证券研究所

商用车：

11 月，商用车产销分别完成 23.5 万辆和 25.3 万辆，环比分别下降 11.2%和 7.5%，同比分别下降 33.4%和 23.4%。1~11 月，商用车产销分别完成 292.7 万辆和 301 万辆，同比分别下降 31.9%和 32.1%。

仍处于徘徊态势。受需求透支及疫情影响，商用车市场压力仍比较大。与上月相 比，客车产量下降、销量小幅增长，货车产销均下降；与上年同期相比，客车、

货车产销均呈不同程度下降，其中货车降幅更为明显。随着基建投资加快、稳房

地产政策的落地、高速公路减收通行费等利好因素出现，商用车市场有望逐步走

出低谷，呈现回升态势。

图6：月度商用车产销量及同比变化

100%

资料来源：中汽协，申港证券研究所

新能源车：

11 月，新能源汽车产销分别完成 76.8 万辆和 78.6 万辆，月度产销再创历史新高，同比分别增长 65.6%和 72.3%，当月市场渗透率为 33.8%。1-11 月，新能源汽车产 销分别完成 625.3 万辆和 606.7 万辆，同比均增长 1 倍，市场渗透率为 25%。

供给改善叠加油价上浮预期带来市场火爆，纯电销量同比增长 67.4%，插电式混 合动力销量同比增长 92.6%。在油价上涨而电价锁定的背景下，纯电动车和插电 式混合动力汽车持续受益。插电式混合动力汽车更因其使用便利、牌照优势等特 点，受到了厂家的重视和消费者的追捧。以比亚迪为代表的自主品牌车企推出的 插电式混合动力汽车持续供不应求，插电式混合动力汽车的份额有望继续提升。

总体来看，新能源汽车延续了 2021 年的强势表现。在 2022 年，考虑到供给端受 双积分政策、充电基础设施的进一步扩张的刺激，需求端受消费观念和意愿的改 善，以及海外出口市场的拉动，我们继续对新能源汽车产销保持乐观态度，预计 全年销量 680 万辆。

图7：月度新能源车产销量及同比变化

资料来源：中汽协，申港证券研究所

图8：新能源车渗透率

30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%

资料来源：中汽协，申港证券研究所

2. 投资策略及重点关注

总体来看，汽车行业随着疫情防控向好发展的趋势和各项刺激政策的加持，行业触 底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前 整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能 源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的。

长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集 团、理想汽车等；

业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；

电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；

“国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声 电子、中鼎股份等；

强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿 股份、旭升股份等。

结合目前市场基本情况，我们本周重点关注组合如下：

表1：本周重点关注组合

资料来源：申港证券研究所

3. 市场回顾

3.1 板块总体涨跌

板块涨跌：截至 12 月 9 日收盘，汽车板块 0.6%，沪深 300 指数 3.3%，汽车板块 涨幅低于沪深 300 指数 2.7 个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申 万 31 个板块中位列第 19 位，表现一般。年初至今汽车板块-14.7%，在申万 31 个 板块中位列第 16 位。

图9：各板块周涨跌幅对比

子板块年初至今涨跌幅表现：大部分板块出现下跌，仅其他运输设备（11.8%）、电动乘用车（2.5%）和商用载客车（1.5%）出现上涨，汽车综合服务（-22.4%）、轮胎轮毂（-22.1%）和综合乘用车（-19.2%）跌幅居前。

图11：子板块周涨跌幅对比

资料来源：Wind，申港证券研究所

图12：子板块年初至今涨跌幅对比

资料来源：Wind，申港证券研究所

估值情况：从估值来看，汽车行业估值水平自疫情以来持续处于高位，本周估值有

所上升。

 PE-TTM 估值：申万汽车行业整体 PE-TTM 为 33.29 倍，10 年历史分位 94.73%。乘用车、商用车、汽车零部件处于高位。

 PB 估值：申万汽车行业整体 PB 为 2.25 倍，10 年历史分位 52.25%。乘用车处 于高位，汽车服务、摩托车及其他处于低位。

图13：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)

资料来源：Wind，申港证券研究所

表2：PE-TTM、PB 当周估值及十年历史分位

图14：汽车行业整体估值水平(PB)

资料来源：Wind，申港证券研究所

资料来源：Wind，申港证券研究所

3.3 当周个股涨跌

当周个股涨跌：

涨跌幅前五名：超捷股份、中国重汽、索菱股份、S*ST 佳通、华懋科技。

涨跌幅后五名：征和工业、海联金汇、春风动力、祥鑫科技、众泰汽车。

图15：本周行业涨跌幅前十名公司

图16：本周行业涨跌幅后十名公司

资料来源：Wind, 申港证券研究所 资料来源：Wind, 申港证券研究所

4. 行业重点数据

4.1 产销存数据

4.1.1 乘联会周度数据

零售：11 月 21-30 日，乘用车零售 84.1 万辆，同比下降 9%，环比上周增长 72%，

较上月同期增长 0%。

表3：乘用车主要厂家 11 月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速

资料来源：乘联会，申港证券研究所

批发：11 月 21-30 日，乘用车批发 107.4 万辆，同比下降 5%，环比上周增长 102%，

较上月同期下降 1%。

表4：乘用车主要厂家 11 月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速

资料来源：乘联会，申港证券研究所

4.2 汽车主要原材料价格

成本端方面，12 月汽车主要生产原材料钢、铝、铜、橡胶价格均环比上行，铝同比

上行，钢、铜、橡胶价格均同比下行。

资料来源：Wind，申港证券研究所

图19：铜价格及同比变化

资料来源：Wind，申港证券研究所

图20：天然橡胶价格及同比变化

资料来源：Wind，申港证券研究所

5. 行业动态

5.1 行业要闻

资料来源：Wind，申港证券研究所

特斯拉年末再降价现车限时补贴 6000 元

12 月 7 日，特斯拉宣布推出全新补贴政策——限时现车福利 6000 元。消费者在 12

月 7 日至 12 月 31 日期间购买符合条件的特斯拉现车并完成交付，将额外享受 6000

元福利。这已是特斯拉近一个半月来的第三次“降价”，业界普遍认为其背后多与

“订单不及预期”及“库存偏高”有关。

销量低迷下长城汽车再对品牌组织架构进行调整

12 月 8 日，长城汽车宣布组织架构调整。欧拉和沙龙在组织管理上全面整合，由沙 龙品牌 CEO 文飞担任沙龙和欧拉双品牌 CEO；魏牌和坦克在组织管理上全面整合，坦克品牌 CEO 刘艳钊兼任魏牌 CEO，全面负责魏牌和坦克双品牌的经营管理及新 能源进阶的打造。此外，哈弗、长城皮卡继续保持独立运作。

比亚迪护卫舰 07 正式上市

12 月 9 日，定位为全新大五座超混 SUV 的比亚迪护卫舰 07 正式上市，新车共推 出六款车型，综合补贴后售价 20.28-28.98 万元。护卫舰 07 共提供三种续航里程 版本，分别为搭载 DM-i 超级混动技术的 100KM 款型、205KM 款型，以及搭载 DM-p 超级混动技术的 175KM 四驱款型。动力方面，护卫舰 07 提供 DM-i 与 DM-p 两 种动力架构，采用骁云-插混专用 1.5Ti 高效发动机、EHS 电混系统和超级混动专用 功率型刀片电池。其中，动力更强劲的 DM-p 款型百公里加速快至 4.7 秒。

理想汽车：第三季度营收 93.4 亿元沈亚楠将辞任公司执行董事兼总裁

12 月 9 日，理想汽车公告，第三季度收入 93.4 亿元，同比增长 20.2%；净亏损 16.5 亿元，环比增加 156.7%。预计第四季度交付量 45000-48000 辆，营收 165.1-176.1 亿元。理想汽车同日公告，自 2023 年 1 月 1 日起，沈亚楠将辞任公司执行董事兼 总裁，马东辉将接任；高级副总裁谢炎将出任理想汽车 CTO。

5.2 一周重点新车

表5：一周重点新车

资料来源：汽车之家，申港证券研究所

6. 风险提示

汽车销量不及预期；

汽车产业刺激政策落地不及预期；

市场竞争加剧的风险；

关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；

疫情控制不及预期。

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