评级（）电力设备与新能源行业周观察：宁德时代获本田123GWh电池模组采购订单，多地发布目标促进新能源发展

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报告名称 ：电力设备与新能源行业周观察：宁德时代获本田123GWh电池模组采购订单，多地发布目标促进新能源发展
评级 ：增持
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宁德时代获本田 123GWh 电池模组采购订单，多地

发布目标促进新能源发展

1.新能源汽车

宁德时代获本田 123GWh 电池模组采购订单

我们认为，宁德时代在 2030 年前向 Honda（本 田 ） 提供 123GWh 纯电动车动力电池，有利于深化公司与 Honda（本 田）集团的长期战略合作关系，进一步验证了宁德时代在动力 电池领域的竞争力，也将有效巩固宁德时代在全球范围内的装 机份额。据中汽协预测，2022 年中国新能源汽车渗透率将达 到 25%；到 2023 年中国新能源汽车销量有望达到 900 万辆，渗透率提升至 32.6%。随着下游渗透率和需求的持续提高，叠 加上游原材料价格回落，以宁德时代为代表的动力电池厂商的 盈利能力有望不断向好，看好电动车产业链未来高成长、高确 定性机会。

核心观点：
新能源汽车短期高景气度恢复趋势逐步确立，中长期高成长逻辑 主线不变，全球电动化实现共振，新能源汽车将进入加速渗透阶 段。持续看好：

1）国内新能源汽车恢复高景气度态势，电池端原材料价格影响 向下游传导+下半年材料成本下降，有望迎来量利修复；

2）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带 来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加 固自身护城河；

3）快充性能需求提升，有望带动负极材料、CNT 导电剂等相关 材料技术迭代以及需求提升；

4）钠离子电池技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现 率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体以及电池端技 术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场；

5）供需偏紧+钠离子电池产业化有望加速需求扩大的铝箔环 节；

6）终端需求迎来反弹后，中上游供给仍偏紧的负极材料（石墨 化）、隔膜、铜箔等；

7）原材料价格回落叠加动力电池价格上涨，盈利有望向好的动 力电池企业；

8）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车 企以及宁德时代、LG 化学等动力电池供应链；

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9）长续航、快充等需求扩大预计带来的高镍正极、硅基负极、导电剂以及新型锂盐等需求扩大，以及钠离子电池、PET 铜箔新 技术等有望迎来机遇；

10）需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正 极材料机会；以及高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格 局更加明朗，龙头优势有望不断放大；海外客户占比较高的供应 商成本传导更具优势；

11）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超 预期表现的二线标的；

12）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥 有迭代逻辑较强产品的优秀企业；

13）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的；

14）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环 节；

15）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善 的充换电设施环节。

受益标的：天奈科技、宁德时代、鼎胜新材、亿纬锂能、当升 科技、杉杉股份、璞泰来、中科电气、容百科技、振华新材、中 伟股份、双星新材、骄成超声、宝明科技、万顺新材、诺德股 份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、震裕科技、天 赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。

2.新能源

多地发布目标促进新能源发展

我们认为，各省份“十四五”风光装机规划的推出为我国新

能源发展建设指引明确方向，推动“双碳”整体装机目标的 实现。据风芒能源统计，截至到 12 月 7 日，国内 31 个省份 披露风电相关新增装机规划合计达 3.1 亿千瓦，已接近 2021 年底累积装机容量的 3.3 亿千瓦， “十四五”新增风电装机容 量有望实现较此前“倍增”，将对加快我国绿色能源转型、

加大绿色电力发电比例、减少化石能源消费发挥重要积极作 用。

广西发布《加快推动广西新型储能示范项目建设的实施意 见》

我们认为，广西省的独立共享储能电站可通过容量租赁+调峰辅 助服务获取盈利，收益来源明确。近期多省份发布容量收益、调 峰补偿相关政策，在积极政策支持下，储能项目经济性有望强 化。

四川发布《四川省电源电网发展规划（2022—2025 年）》

我们认为，在“双碳”背景下，光伏等新能源发展趋势清晰。同 时，光伏和储能协同作用较强，以光伏为主的可再生能源发展需 要储能支撑，亦将带动光伏进一步的发展。《规划》对四川省全 省的光伏总体目标和光伏配储比例等方面做了明确的行动指引，有利于“十四五”期间四川省光伏行业的健康、快速发展。另一 方面，液流电池和压缩二氧化碳储能等新型储能已成为长时储能

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发展的重要方向之一。液流电池和压缩空气储能均适用于大规模 储能，且具有灵活性强、环境友好等特点，能够有效弥补抽水蓄 能存在的选址等方面的限制和不足。在储能规模快速扩大的推动 下，多元技术路线有望实现并行发展。

核心观点：
（1）光伏
光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影 响行业需求增长的重要因素。产业链供应能力的增强将提高 装机规模上限，长期看在全球能源转型背景下，光伏规模有 望保持快速增长。

行业发展趋势上，我们认为，1）随着 N 型新技术电池片经济性 显现，电池片出货结构中 N 型特别是 TOPCon 产品占比有望持续 提升；2）硅料产能逐季释放有望向下游让利，下游制造端可在 其他非硬性供需紧张环节通过国产替代等，谋求量利关系更优 解；3）在上游紧平衡下，组件厂商景气度出现分化，凭借上游 布局/渠道/成本端等优势，需求向头部供应商聚集，同时，重 视在成本端及产业链布局上具备优势的新进入者对二三线厂商 份额的进一步挤占和自身市占率的增强。

关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如N型 硅片及多晶硅、垂直一体化厂商、耗材环节和设备环节、逆变 器、光伏胶膜、分布式光伏、光伏支架、石英砂等。

受益标的：天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、德业 股份、海优新材、通威股份、TCL 中环、锦浪科技、阳光电源、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、福斯特、中来股份、联泓新 科、中信博、石英股份、宇邦新材、通灵股份、钧达股份等。

（2）风电
短期来看，风电招标量快速增长：①1-11 月国企累计招标达 81.60GW，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，截至 11 月 30 日，11 月国有企业开发商共发布风电机组设备 采购招标容量达 4630.8MW；1-11 月国有企业开发商累计风电 机组设备采购招标容量达 81.60GW。22 年招标规模同比 21 年 同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②主机 价格震荡下行。根据风电头条不完全统计，2022 年 11 月份风 电中标项目累计 6.75GW，其中陆上风电含塔筒陆上最高中标 单价 2565 元/kW，最低中标单价 1889 元/kW；陆上风电不含 塔筒最高中标单价为 2229 元/kW，最低中标单价为 1661 元 /kW；含塔筒海上最高中标单价 4093 元/kW，最低中标单价 3407 元/kW。

中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价 时代风电行业将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装 机需求及发展空间。

受益标的：大金重工、日月股份、东方电缆、亨通光电、宝胜 股份、汉缆股份、起帆电缆、万马股份、天顺风能、天能重 工、广大特材、新强联、长盛轴承、五洲新春、明阳智能、金 风科技、中材科技、金雷股份等。

（3）储能

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在能源转型持续深入、能源稳定供应需求明确、储能项目经济性 显现等因素的推动下，海外与国内、户储和大储呈现需求共振，预计储能市场步入高景气度赛道。

户用储能：欧洲地区能源危机以来户储配置经济性凸
显、需求高增，成为全球户储的主要增长动力；
大储：国内招中标量持续向上，激发新商业模式的政
策不断推出；海外美国大储已具备独立运作经济性，
IRA 法案也将进一步带来美国独立储能初始投资成本的
大幅下降，明年有望大规模放量。

技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索，储能 产业的内生增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展。

1）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求 提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本 优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益；

2）逆变器：PCS 与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与 户用逆变器销售渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势 的企业有望受益；

3）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本 控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规 模扩大中受益。

4）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有 望加速建设，高压级联技术有望迎来机遇。

5）海外储能：欧洲能源紧张，需求加大带来供需错配机遇，海 外户用以及工商业储能环节将受益增长。

受益标的：智光电气、金盘科技、阳光电源、锦浪科技、德业 股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派 能科技等。

3.风险提示
新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预 期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。

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正文目录
1. 周观点 .............................................................................................................................................................................................................6 1.1. 新能源汽车 .................................................................................................................................................................................................6 1.2. 新能源 ..........................................................................................................................................................................................................7 2. 行业数据跟踪 ............................................................................................................................................................................................. 12 2.1. 新能源汽车 .............................................................................................................................................................................................. 12 2.2.新能源....................................................................................................................................................................................................... 17 3. 风险提示...................................................................................................................................................................................................... 19

图表目录

图 1 长江有色市场钴平均价（万元/吨）.............................................................................................................................................. 14 图 2 四氧化三钴（≥72%,国产）价格走势（万元/吨） .................................................................................................................... 14 图 3 硫酸钴（≥20.5%,国产）价格走势（万元/吨） .......................................................................................................................... 14 图 4 三元材料 523 价格走势（万元/吨）.............................................................................................................................................. 14 图 5 国内新能源汽车月度产销情况........................................................................................................................................................ 15 图 6 国内新能源乘用车月度数据 ............................................................................................................................................................ 15 图 7 国内动力电池月度装机数据 ............................................................................................................................................................ 16

表 1 锂电池及材料价格变化 .................................................................................................................................................................... 13 表 2 光伏产品价格变化............................................................................................................................................................................. 18

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1.周观点
1.1.新能源汽车

宁德时代获本田 123GWh 电池模组采购订单

据宁德时代公告，2022 年 12 月 6 日，宁德时代与众锐公司签订供货框架合同。合同主要内容包括：众锐公司从宁德时代采购锂离子电池模组产品，并将采购的

产 品 分 别 销 售给 Honda（ 本田）中 国关联 公司。 此次预计采购量合计约为 123GWh，合同期限为 2024 年至 2030 年。

我们认为，宁德时代在 2030 年前向 Honda（本田）提供 123GWh 纯电动车动 力电池，有利于深化公司与 Honda（本田）集团的长期战略合作关系，进一步验 证了宁德时代在动力电池领域的竞争力，也将有效巩固宁德时代在全球范围内的

装机份额。据中汽协预测，2022 年中国新能源汽车渗透率将达到 25%；到2023年 中国新能源汽车销量有望达到 900 万辆，渗透率提升至 32.6%。随着下游渗透率 和需求的持续提高，叠加上游原材料价格回落，以宁德时代为代表的动力电池厂 商的盈利能力有望不断向好，看好电动车产业链未来高成长、高确定性机会。

核心观点：

新能源汽车短期高景气度恢复趋势逐步确立，中长期高成长逻辑主线不变，全球

电动化实现共振，新能源汽车将进入加速渗透阶段。持续看好：

1. 国内新能源汽车恢复高景气度态势，电池端原材料价格影响向下游传导+下半 年材料成本下降，有望迎来量利修复；
2. 制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在 内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河；
3. 快充性能需求提升，有望带动负极材料、CNT 导电剂等相关材料技术迭代以 及需求提升；

4)钠离子电池技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备 相关正极材料、负极材料、集流体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望

获得增量市场；

5)供需偏紧+钠离子电池产业化有望加速需求扩大的铝箔环节；

6)终端需求迎来反弹后，中上游供给仍偏紧的负极材料（石墨化）、隔膜、铜 箔等；

7)原材料价格回落叠加动力电池价格上涨，盈利有望向好的动力电池企业；

8)龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG 化学等动力电池供应链；

9)长续航、快充等需求扩大预计带来的高镍正极、硅基负极、导电剂以及新型 锂盐等需求扩大，以及钠离子电池、PET 铜箔新技术等有望迎来机遇；

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10)需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；以

及高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望不断

放大；海外客户占比较高的供应商成本传导更具优势；

11)在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线

标的；

12)竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强

产品的优秀企业；

13)产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的；

14)在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节；

15)储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环

节。

受益标的：天奈科技、宁德时代、鼎胜新材、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、

璞泰来、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、双星新材、骄成超声、宝明科

技、万顺新材、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、震裕科技、

天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。

1.2.新能源

多地发布目标促进新能源发展

宁夏、四川、浙江嘉兴三地分别发布“十四五”能源规划文件：

12 月 5 日，宁夏省发改委印发的《宁夏回族自治区可再生能源发展“十四 五”规划》指出，到 2025 年将形成集中式风电装机 1750 万千瓦以上，集 中式光伏发电装机达到 3250 万千瓦以上；

12 月 6 日，四川省人民政府发布的《四川省电源电网发展规划（2022—2025 年）》提出，到 2025 年全省光伏、风电将分别新增 2004 万千瓦、473 万千瓦，2025 年末将达到 2200 万千瓦、1000 万千瓦；

12 月 7 日，浙江嘉兴市人民政府发布的《嘉兴市可再生能源发展“十四五”

规划》明确，大力发展风电、光伏，实施“风光倍增计划”，到“十四五”

末，光伏装机达到 470 万千瓦以上；风电装机达到 73 万千瓦以上，新增海 上风电装机 60 万千瓦，分散式风电 0.66 万千瓦。

我们认为，各省份“十四五”风光装机规划的推出为我国新能源发展建设指引明

确方向，推动“双碳”整体装机目标的实现。据风芒能源统计，截至到 12 月 7 日，国内 31 个省份披露风电相关新增装机规划合计达 3.1 亿千瓦，已接近 2021 年底累积 装机容量的 3.3 亿千瓦，“十四五”新增风电装机容量有望实现较此前“倍增”，将

对加快我国绿色能源转型、加大绿色电力发电比例、减少化石能源消费发挥重要积极

作用。

广西发布《加快推动广西新型储能示范项目建设的实施意见》

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12 月 7 日，广西壮族自治区发改委发布公开征求《加快推动广西新型储能示范 项目建设的实施意见》的公告，其中提出：

建立新型储能容量租赁制度。纳入首批示范项目的新型储能年容量租赁费 价格参考区间为 160—230 元/千瓦时。

推动新型储能参与多类型电力辅助服务。新型储能调用补偿价格参照燃煤 机组 30%—40%负荷率时的调峰辅助服务交易价格执行，下限暂定为 0.396 元/千瓦时。

强化调度运行管理。2023 年 6 月底前全部建成投运的集中共享新型储能有 效全容量调用充放电次数不低于 330 次/年。

我们认为，广西省的独立共享储能电站可通过容量租赁+调峰辅助服务获取盈利，

收益来源明确。近期多省份发布容量收益、调峰补偿相关政策，在积极政策支持下，

储能项目经济性有望强化。

四川发布《四川省电源电网发展规划（2022—2025 年）》

12 月 6 日，四川省人民政府印发《四川省电源电网发展规划（2022-2025 年）》，规划指出：

规划建设“新能源+储能” 设施，对新增风电、光伏发电项目原则上按不低 于装机容量 10％、储能时长 2 小时以上，配置新型储能设施。

到 2025 年，力争全省新型储能规模达 200 万千瓦以上。

电网侧重点项目要建成百兆瓦级全钒液流电池储能电站、压缩二氧化碳储能 等示范项目。

我们认为，在“双碳”背景下，光伏等新能源发展趋势清晰。《规划》对四川省

全省的光伏总体目标和光伏配储比例等方面做了明确的行动指引，有利于“十四五”

期间四川省光伏行业的健康、快速发展。同时，光伏和储能协同作用较强，以光伏为

主的可再生能源发展需要储能支撑，储能配比的提升亦将带动光伏行业进一步发展。

另一方面，液流电池和压缩二氧化碳储能等新型储能已成为长时储能发展的重要方向

之一。液流电池和压缩空气储能均适用于大规模储能，且具有灵活性强、环境友好等

特点，能够有效弥补抽水蓄能存在的选址等方面的限制和不足。在储能规模快速扩大

的推动下，多元技术路线有望实现并行发展。

核心观点：

（1）光伏

光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长

的重要因素。产业链供应能力的增强将提高装机规模上限，长期看在全球能源转

型背景下，光伏规模有望保持快速增长。

行业发展趋势上，我们认为，1）随着 N 型新技术电池片经济性显现，电池片

出货结构中 N 型特别是 TOPCon 产品占比有望持续提升；2）硅料产能逐季释放有

望向下游让利，下游制造端可在其他非硬性供需紧张环节通过国产替代等，谋求

量利关系更优解；3）在上游紧平衡下，组件厂商景气度出现分化，凭借上游布局、

渠道、成本端等优势，需求向头部供应商聚集，同时，重视在成本端及产业链布

局上具备优势的新进入者对二三线厂商份额的进一步挤占和自身市占率的增强。

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应关注市场变化下的增量空间及技术变革下的结构性机遇：

N 型电池片出货占比提升，有望拉动 N 型硅片及 N 型硅料需求快速增长，其 单位盈利有望提升；

多晶硅产能逐季释放，硅片环节由于在产业链中具备较好的竞争格局，相 对话语权有望变强，价值链分配占比有望增强（特别是锁定石英砂等原材料 供应的厂商）；

电池片技术和需求迭代，尺寸上的结构性偏紧和 TOPCon 等技术将带来产品 溢价；

垂直一体化厂商具备供应链、成本、渠道优势，市场竞争力将持续加强；同时，垂直一体化厂商通过较早的布局构建了宽厚的资金和成本壁垒，强者 恒强，头部厂商有望进一步集中；

TOPCon 出货快速增长，对胶膜阻水性、扛 PID 能力提出更高要求，具备更 高性能的 POE/EPE 胶膜出货有望快速增长；

逆变器产品需求将与光伏、储能领域发展实现共振，国内优质供应商加速 出海，并在海外市场竞争中具备优势。同时，关注户用逆变器和微型逆变器 的增量市场机遇；

组件价格回落后国内大型地面电站被抑制的需求有望释放，集中式逆变器 和支架需求有望快速反弹；

分布式光伏是光伏新增装机需求的重要组成部分，具备渠道或开发资源优 势的供应商有望受益；

硅料供需缓解有望让利，在海外高纯石英砂供不应求下，采用国产高纯石 英砂制备坩埚带来硅片环节整体经营效率、盈利能力优化；

在 EVA 粒子产能扩张有限的情况下，下游需求向好将导致 EVA 粒子供需格局 的紧张，看好 EVA 粒子盈利能力的提升和持续。

受益标的：天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、德业股份、海优新材、通威股份、TCL 中环、锦浪科技、阳光电源、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、福斯 特、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份、宇邦新材、通灵股份、钧达股份等。

（2）风电

短期来看，风电招标量快速增长：①1-11 月国企累计招标达 81.60GW，行 业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，截至 11 月 30 日，11 月国有企业开 发商共发布风电机组设备采购招标容量达 4630.8MW；1-11 月国有企业开发商累 计风电机组设备采购招标容量达 81.60GW。22 年招标规模同比 21 年同期显著增 长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②主机价格震荡下行。根据风电头条不 完全统计，2022 年 11 月份风电中标项目累计 6.75GW，其中陆上风电含塔筒陆 上最高中标单价 2565 元/kW，最低中标单价 1889 元/kW；陆上风电不含塔筒最 高中标单价为 2229 元/kW，最低中标单价为 1661 元/kW；含塔筒海上最高中标单 价 4093 元/kW，最低中标单价 3407 元/kW。

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材料价格回落+密集交付期，行业景气度逐季提升：一方面，中厚板/螺纹钢/ 废 钢/铸 造生铁现货价 格同比年内高点分别下跌 23.4%、22.6%、28.3%以及 19.6%，原材料价格回落有望带来行业整体盈利修复；另一方面，2022 年1-10 月 风电新增装机量仅 21.14GW，伴随后续大基地项目推进、已招标项目以及海上风 电陆续开工，风电行业有望迎来高景气度。

中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价时代风电行业 将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。

优先看好塔筒环节：

大型化驱动行业集中度提升。一方面，风电机组大型化趋势明确，塔筒行业 对产品研发、工艺生产及检测水平提出更高要求；另一方面，头部企业持续扩产 以满足市场要求，提升自身竞争力。

海上产品价值量更高，具备广阔发展空间。除塔筒外，海上风电需桩基、导 管架等基础支撑结构将风机固定于海床地基中。根据大金重工披露，陆风塔筒基 础支持重量约为 9 万吨/GW，海风基础约为 27 万吨/GW，是陆上重量的 3 倍，海 上风电将为塔筒企业开辟增量空间。

技术壁垒+码头资源，构筑海工核心壁垒。海工产品的设计、材料、工艺要 求更高，目前仅有少数头部厂商具备高品质大功率海工产品的制造技术；码头资 源稀缺，且利于确保企业实现产品及时发运和拓展海外市场。

塔筒具备价格优势，海外市场有望突破。根据欧盟委员会披露，近年欧洲塔 筒企业利润率持续下滑，2019 年已经变为负值，相较之下，即便加征反倾销税，国内塔筒企业仍保持一定价格优势，叠加欧洲海上风电装机规划持续增长，预计 塔筒环节将率先受益。

海缆环节有望持续受益：

高压&直流产品价值量增加，海缆产品结构持续优化。目前海上风电场海缆方 案通常为 35kV 阵列海缆+220kV 送出海缆，伴随着风机大型化、风场开发规模化 以及选址深远海化，阵列海缆将由 35 kV 提升至 66kV，送出海缆由 220kV 提升至 330kV/500kV 或采用直流海缆。高压/直流海缆制造技术难度大，市场玩家有限，产品附加值更高。

产能、码头、经验构筑三大竞争壁垒，龙头企业优势显著。①产能：海缆属 于重资产行业，资金壁垒较高，且扩产周期通常需 2-3 年，短期内新进入者难以 进入；②码头：海缆产品长达几十米甚至上百米，重达几千吨，龙头企业拥有自 有码头可以保障海缆产品顺利生产及发运；③经验：一旦海缆发生故障，不仅抢修 较为困难，也会对风电场的收益将造成较大影响，因此业主更关注海缆企业过往项目 经验以保证海缆产品质量的可靠性。

同时关注以下环节的投资机遇：

海上风电持续降本，加之广东、山东出台地方补贴政策，需求有望持续提 升，海风细分赛道增速更快，壁垒更高。看好海工产品（海上塔筒带来增 量空间）、海缆等相关环节，政策扶持力度较大区域相关产能有望显著受 益于区位优势，同时关注海缆订单旺盛带来的外溢二线厂商机会；证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p10

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等环节；

海外风电装机目标有望提升，看好具备出口逻辑的塔筒及零部件环节；

看好原材料价格调整以及成本优化下的盈利修复环节；

看好主轴轴承等精密部件的国产替代；

看好整机环节格局变化及技术变化下的机会；

看好高压电缆料的国产替代机会；

看好新技术变革下的机会，如滑动轴承环节；

受益标的：大金重工、日月股份、东方电缆、亨通光电、宝胜股份、汉缆股 份、起帆电缆、万马股份、天顺风能、天能重工、广大特材、新强联、长盛轴承、五洲新春、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。

（3）储能

我们认为，在能源转型持续深入、能源稳定供应需求明确、储能项目经济性显现 等因素的推动下，海外与国内、户储和大储呈现需求共振，预计储能市场步入高景气 度赛道。

户用储能：欧洲地区能源危机以来户储配置经济性凸显、需求高增，成为全 球户储的主要增长动力；

大储：国内招中标量持续向上，激发新商业模式的政策不断推出；海外美国 大储已具备独立运作经济性，IRA 法案也将进一步带来美国独立储能初始投 资成本的大幅下降，明年有望大规模放量。

技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索，储能产业的内生 增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展，我们看好：

1）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电 池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业 有望受益；

2）逆变器：PCS 与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与户用逆变器销售 渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益；

3）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部 件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势 的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。

4）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高 压级联技术有望迎来机遇。

5）海外储能：欧洲能源紧张，需求加大带来供需错配机遇，海外户用以及工商 业储能环节将受益增长。

受益标的：智光电气、金盘科技、阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德 时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。

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2.行业数据跟踪
2.1.新能源汽车

2.1.1.锂电池材料价格

钴/锂：钴、四氧化三钴、硫酸钴、电池级碳酸锂价格下跌

钴价下跌。MB标准级钴、合金级钴报价分别为 19.80-21.40美元/磅、21.50-23.50 美元/磅，最高值分别下跌 0.85、1.00美元/磅；根据 Wind数据，长江有色市场钴平均 价为 33.2 万元/吨，跌幅为 2.35%。

四氧化三钴价格下跌。根据 Wind 数据，四氧化三钴（≥72%,国产）价格为 21.40 万元/吨，跌幅为 3.82%。

硫酸钴价格下跌。根据 Wind 数据，硫酸钴（≥20.5%,国产）价格为 5.25 万元/吨，跌幅为 4.55%；根据鑫椤锂电数据，硫酸钴价格为 5.45 万元/吨，下跌 0.25万元/吨。

电池级碳酸锂价格下跌。根据鑫椤锂电数据，电池级碳酸锂价格为 56.5 万元/吨，下跌 1.70 万元/吨。

正极材料：磷酸铁锂、三元材料（523）、三元前驱体等价格下跌

钴酸锂价格维持稳定。根据鑫椤锂电数据，钴酸锂（4.35V）价格为 44.75 万元/ 吨，维持稳定。

磷酸铁锂价格下跌。根据鑫椤锂电数据，磷酸铁锂价格为 17.20 万元/吨，下跌 0.20 万元/吨。

三元材料（523）价格下跌。根据 Wind 数据，三元材料（523）价格为 34.75 万 元/吨，维持稳定；根据鑫椤锂电数据，NCM 5 系价格为 34.75 万元/吨，下跌 0.15 万 元/吨；NCM 811 价格为 40.40 万元/吨，维持稳定。

三元前驱体价格下跌。根据鑫椤锂电数据，NCM523 前驱体价格为 10.80 万元/吨，下跌 0.25 万元/吨；根据鑫椤锂电数据，NCM 811 前驱体价格为 13.25 万元/吨，下跌 0.25 万元/吨。

电池级硫酸镍价格下跌。根据鑫椤锂电数据，电池级硫酸镍价格为 3.95 万元/吨，下跌 0.10 万元/吨。

电池级硫酸锰价格维持稳定。根据鑫椤锂电数据，电池级硫酸锰价格为 0.67 万 元/吨，维持稳定。

负极材料：高端人造负极价格下跌

高端天然负极价格维持稳定。根据鑫椤锂电数据，高端天然负极价格为 6.1 万元/ 吨，维持稳定。

高端人造负极价格下跌。根据鑫椤锂电数据，高端人造负极价格为 6.45 万元/吨，下跌 0.35 万元/吨。

隔膜：隔膜（湿法）价格维持稳定

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隔膜（湿法）价格维持稳定。根据鑫椤锂电数据，基膜（湿法,9μm）价格为1.45

元/平方米，维持稳定。

电解液：电解液、六氟磷酸锂价格下跌

电解液价格下跌。根据鑫椤锂电数据，电解液（三元/圆柱/2600mAh）价格为

6.80万元/吨，下跌 0.25万元/吨；电解液（磷酸铁锂）价格为 5.55万元/吨，下跌 0.35

万元/吨。

DMC 价格维持稳定。根据鑫椤锂电数据，DMC（电池级）价格为 0.64 万元/吨，

维持稳定。

六氟磷酸锂价格下跌。根据鑫椤锂电数据，六氟磷酸锂（国产）价格为 24.85 万 元/吨，下跌 1.00 万元/吨。

表 1 锂电池及材料价格变化

资料来源：Wind、鑫椤锂电、镍钴网、华西证券研究所
注：↑表示价格上涨，↓表示价格下跌。

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2.1.2.新能源汽车产业链

2022 年 11 月新能源汽车产销同比增长 66%、72%

根据中汽协数据，2022 年 11 月新能源汽车实现产销量分别为 76.8 万辆、78.6 万 辆，同比分别增长 66%、72%，环比分别增长 1%、10%。

图 5 国内新能源汽车月度产销情况

资料来源：Wind、中汽协、华西证券研究所

2022 年 11 月新能源乘用车零售销量同比增长 58.2%

根据乘联会数据，2022 年 11 月，国内新能源乘用车零售、批发销量分别为 59.8 万辆、72.8 万辆，同比分别增长 58.2%、70.2%，环比分别增长 7.8%、7.9%。

图 6 国内新能源乘用车月度数据

资料来源：乘联会、华西证券研究所

2022 年 11 月动力电池装机量同环比分别增长 64.5%、12.2%

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根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022 年 11 月我国动力电池装机量为

34.3GWh，同环比分别增长 64.5%、12.2%。

图 7 国内动力电池月度装机数据

资料来源：动力电池产业创新联盟、华西证券研究所

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2.2.新能源

2.2.1.光伏产品价格

多晶硅：多晶硅价格下降

根据PVinfoLink 的数据，多晶硅（致密料）均价288元/千克，环比下降2.4%。

硅片：硅片价格下降

根据 PVinfoLink 的数据，单晶硅片（166mm，155μm）均价为 5.980 元/片，环 比下降 0.7%；单晶硅片（182mm，155μm）均价为 0.879 美元/片和 6.950 元/片，分 别下降 2.2%/2.3%；单晶硅片（210mm，150μm）均价为 1.145 美元/片和 9.060 元/ 片，分别下降 2.6%/2.6%。

电池片：182/210mm 电池片价格下降

根据 PVinfoLink 的数据，单晶 PERC 电池片（22.9%+，166mm）均价为 0.166 美 元/瓦和 1.310 元/瓦，分别上涨 1.2%/0.0%；单晶 PERC 电池片（22.9%+，182mm）均 价为 0.171 美元/瓦和 1.320 元/瓦，分别上涨 1.2%和下降 1.5%；单晶 PERC 电池片（22.9%+，210mm）均价为 0.170 美元/瓦和 1.320 元/瓦，分别上涨 0.6%和下降 1.5%。

组件：组件价格维持不变

根据 PVinfoLink 的数据，单晶单面 PERC 组件（365-375/440-450W）均价为 0.245 美元/瓦和 1.910 元/瓦，维持不变；单晶单面 PERC 组件（182mm）均价为 0.250 美元/瓦和 1.960 元/瓦，维持不变；单晶单面 PERC 组件（210mm）均价为 0.250 美元/瓦和 1.960 元/瓦，维持不变。

根据 PVinfoLink 的数据，单晶双面 PERC 组件（182mm）均价为 0.255 美元/瓦和 1.980 元/瓦，维持不变；单晶双面 PERC 组件（210mm）均价为 0.255 美元/瓦和 1.980 元/瓦，维持不变。

根据 PVinfoLink 的数据，中国-项目（单玻，182/210mm 组件）中集中式项目和 分布式项目均价分别为 1.930 元/瓦和 1.980 元/瓦，维持不变。

根据 PVinfoLink 的数据，印度本土产制单晶 PERC 组件（365-375/440-450W）均 价为 0.340 美元/瓦，维持不变；美国、欧洲和澳洲单晶 PERC 组件（182/210mm）的 均价分别为 0.380 美元/瓦、0.250 美元/瓦和 0.260 美元/瓦，维持不变。

组件辅材：光伏玻璃价格下降

根据 PVinfoLink 的数据，3.2mm 镀膜光伏玻璃均价 27.50 元/平方米，环比 下降 1.8%；2.0 mm 镀膜光伏玻璃均价 20.05 元/平方米，环比下降 4.5%。

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表 2 光伏产品价格变化

资料来源：Pvinfolink，华西证券研究所
注：↑表示价格上涨，↓表示价格下跌
2.2.2.组件出口：10 月电池组件出口金额 31.32 亿美元，同比增长 18.2%

根据 solarzoom 数据，2022 年 10 月电池组件出口金额 31.32 亿美元，同比增长 18.2%，以 0.260 美元/W 的加权平均精确单价计算，出口规模约 12.05GW，同比增长 25.9%；2022 年 1-10 月电池组件累计出口金额 368.52 亿美元，同比增长 79.5%，累 计出口规模 136.2GW，同比增长 65.0%。

2.2.3.逆变器出口：10 月逆变器出口金额 9.60 亿美元，同比增长 105.0%

根据 solarzoom 数据，2022 年 10 月逆变器出口金额 9.604 亿美元，同比增长 105.0%，环比增长 0.5%，2022 年 1-10 月逆变器出口金额 68.622 亿美元，同比增长 75.1%。

2.2.4.太阳能发电装机：10 月新增装机 5.64GW，同比增长 50.4%

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根据国家能源局数据，2022 年 10 月太阳能发电新增装机 5.64GW，同比增长 50.4%，环比下降 30.6%；2022 年 1-10 月太阳能发电累计新增装机 58.24GW，同比增 长 98.7%。

2.2.5 风电装机：10 月新增装机量 1.9GW，同比下降 31.2%，环比下降 38.7%

根据国家能源局数据，2022 年 10 月风电新增装机 1.9GW，同比下降 31.2%，环比下降 38.7%；2022 年 1-10 月风电累计新增装机 21.14GW，同比增长 10.16%。

3.风险提示

新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅 下降风险；疫情发展超预期风险。

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分析师与研究助理简介
杨睿，华北电力大学硕士，专注能源领域研究多年，曾任民生证券研究院院长助理、电力设备与 新能源行业首席分析师。2020年加入华西证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师。2021年新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名。

李唯嘉，中国农业大学硕士，曾任民生证券研究院电力设备与新能源行业分析师，2020年加入华 西证券研究所。2021年新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名团队成员。曾杰煌，西南财经大学硕士，曾任民生证券研究院能源开采行业助理分析师，2022年加入华西证 券研究所。

罗静茹，英国华威大学硕士，曾任莫尼塔研究先进制造组分析师，2022年加入华西证券研究所。哈成宸，美国康奈尔大学硕士，2022年加入华西证券研究所。

分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采 用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%

卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准

华西证券研究所：
地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

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华西证券免责声明

华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公 司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司 客户。

本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅 于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本 公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持 在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关 注相应更新或修改。

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