评级（）建材行业周报：继续重点推荐玻纤与药用玻璃

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报告名称 ：建材行业周报：继续重点推荐玻纤与药用玻璃
评级 ：增持
行业：

继续重点推荐玻纤与药用玻璃

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本周水泥与防水、混凝土等领涨，且大幅跑赢大盘，我们认为估值修复逻辑 下的早周期板块补涨。我们强调玻纤行业当前处于多重底部的拐点，具备较 高性价比。消费建材经过政策催化带动估值上涨后，关注点应回到基本面。

板块上涨，跑赢大盘。本周申万建材指数收 6514.0 点，上涨 4.40%，跑 赢万得全 A 的上涨 1.54%。行业平均市盈率 15.03 倍，比上周上涨 0.15 倍。

玻纤：库存连续下降，行业处于多重底部。11 月玻纤行业库存 61.1 万吨，环比减少 9.3%/6.2 万吨；库存天数 33.9 天，环比减少 8.9%/3.3 天。近期国 内池窑电子纱市场价格有所上调，多数厂涨幅较明显。而当前市场需求 表现无明显好转迹象，价格提涨一方面来自于成本端支撑；另一方面各 厂家现阶段产品结构调整后，主流产品 G75 供应偏紧俏。从周期轮动时 间、库存见顶向下、价格企稳回升、出口边际改善、明年预计供给冲击 乃至明年需求恢复情况推算，目前均处于玻纤行业底部，且已出现见底 回升迹象。我们预计 2023 年玻纤周期有望企稳向上，供需缺口有望重现。当前玻纤行业估值处于历史底部，具备较高性价比。

水泥：价格降幅扩大。价格下调地区主要集中在华东、中南、西南和西 北局部地区，幅度为 10-50 元/吨。12 月上旬，随着天气阶段性好转，以 及防控政策放开，南方地区水泥需求量环比上周略有恢复，华东、华中 和华南地区企业出货率增加 5-10 个百分点；北方地区受淡季因素影响，需求继续减弱。价格方面，由于下游市场资金短缺持续，春节前期需求 恢复空间有限，同时企业面临年底清库压力，价格延续下行走势。价格 进入下跌区间。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5 粉末价格分别为 333.50 元/ 吨、403.55 元/吨、407.26 元/吨；分别环比一周前下降 4.05 元/吨，5.48 元/ 吨以及下跌 3.55 元/吨。磨机开工率 41.29%，库容比 69.34%，分别环比一

证券分析师：陈浩武
(8621)20328592
haowu.chen@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006

天，价格较上周下跌 0.88 元/重量箱，库存较上周下降 0.17 天。北方区域 需求逐步转弱，厂家维持一定产销为主，部分价格环比上周有所下调，中下游暂持观望态度。南方区域赶工量支撑尚可，叠加下游加工厂原片 持货较低，多数区域成交尚可，部分厂可一定降库，目前仍以刚需成交 为主。

荐伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份。水泥推荐华新水泥、海螺 水泥、冀东水泥。减水剂推荐垒知集团、苏博特。混凝土推荐西部建设。

评级面临的主要风险

玻纤需求不及预期；地产政策传导不及预期，销售恢复不及预期；基建 实物工作量持续滞后；中硼硅需求不及预期。

目录

投资建议 .............................................................................................. 5

板块行情 .............................................................................................. 6

建材指数表现 ............................................................................................................................ 6 细分板块表现 ............................................................................................................................ 6

个股表现 .............................................................................................. 8

公司事件 .............................................................................................. 9

行业数据 ............................................................................................ 10

水泥：逐渐入冬价格普跌 ........................................................................................................ 10 玻璃：价格延续下跌 ............................................................................................................... 12 玻纤：市场整体偏稳，11 月延续降库 ..................................................................................... 13 近期产能变动 .......................................................................................................................... 17 重要高频数据跟踪................................................................................................................... 18

重点新闻 ............................................................................................ 20

宏观及产业链新闻................................................................................................................... 20 行业新闻 ................................................................................................................................. 21 公司公告 ................................................................................................................................. 21

风险提示 ............................................................................................ 22

图表目录

图表 1. 建材行业近期走势 ....................................................................................................... 6 图表 2. 本周建材行业与万得全 A 表现对比 ........................................................................ 6 图表 3. 本周各细分板块涨跌幅 .............................................................................................. 6 图表 4. 水泥与防水材料近一年走势 ..................................................................................... 7 图表 5. 平板玻璃与光伏玻璃近一年走势 ............................................................................. 7 图表 6. 玻纤与碳纤维近一年走势 .......................................................................................... 7 图表 7.管材制品与门窗五金近一年走势 .............................................................................. 7 图表 8. 陶瓷制造与涂料油墨近一年走势 ............................................................................. 7 图表 9.房屋建设与基建近一年走势 ...................................................................................... 7 图表 10.本周建材板块涨跌幅排名 ......................................................................................... 8 图表 11.本周大宗交易记录 ...................................................................................................... 8 图表 12.资金出入情况 ............................................................................................................... 8 图表 13.股东增减持情况一览 .................................................................................................. 9 图表 14.股东质押情况一览 ...................................................................................................... 9 图表 15.行业定增预案 ............................................................................................................... 9 图表 16.分区域水泥行业数据（元/吨） ............................................................................. 10 图表 17. 全国水泥熟料价格走势（元/吨） ........................................................................ 10 图表 18. 全国水泥 P·O42.5 价格走势（元/吨） ................................................................. 10 图表 19. 全国水泥 P·S32.5 价格走势（元/吨） .................................................................. 11 图表 20.全国水泥磨机开工率走势（%） ........................................................................... 11 图表 21. 全国水泥熟料库容比回落（%） .......................................................................... 11 图表 22. 全国水泥出货率情况下降（%） .......................................................................... 11 图表 23. 全国玻璃基本面数据 ............................................................................................... 12 图表 24. 玻璃成本价差走弱 ................................................................................................... 12 图表 25. 各主要省份玻璃行业数据 ...................................................................................... 12 图表 26. 分区域玻璃价格指数（2012 年 8 月 31 日为 100） ........................................... 13 图表 27. 缠绕直接纱 2400Tex 全国均价走势 ...................................................................... 14 图表 28. 电子纱 G75 价格全国均价走势 ............................................................................. 14 图表 29.10 月玻纤出口环比回升 ........................................................................................... 14 图表 30. 11 月玻纤库存环比下降 .......................................................................................... 14 图表 31. 2022 年-2023 年玻纤点火及其他在建产能（万吨） ......................................... 15 图表 32. 2022 年-2023 年玻纤冷修/拟冷修产能（万吨） ................................................. 16

图表 33. 已公告未投产产线（万吨）................................................................................. 16 图表 34. 全国水泥错峰停窑情况一览 ................................................................................. 17 图表 35. 螺纹钢价格环比小幅下降 ...................................................................................... 18 图表 36. 螺纹钢产量环比小幅下降（万吨） .................................................................... 18 图表 37. 挖掘机开工小时数环比慢恢复（小时数左轴） ............................................... 18 图表 38. 10 月水泥产量 2.04 亿吨，同增 0.4% ................................................................... 18 图表 39. 10 月沥青产量同比降幅扩大（产量左轴） ....................................................... 19 图表 40. 沥青开工率环比下降（%） ................................................................................... 19 图表 41. 30 城地产销售 12 月上旬环比基本持平（万平） ............................................. 19 图表 42. 百城土地成交持续下探(52 周 MA) ........................................................................ 19 图表 43. 重点公司公告 ............................................................................................................ 21 附录图表 44. 报告中提及上市公司估值表 ......................................................................... 23

投资建议

地产政策迎来双重转向，静待基本面恢复。地产政策已经 2021 年紧周期，在 2022 年进入宽松周期，11 月以来，更是由“因城施策”促进销售转向至融资端的宽松。房企融资恢复，资金链改善，偿债能力 能够有所增强。前期建材行业暴露的应收账款坏账风险或能够相应减轻，未来建材板块计提减值规 模或缩小，甚至能有冲回，行业现金流或能改善。三箭齐发后，政策工具箱已基本打开，我们预计 后续的政策发力点将是落实好已有的三支箭等，新的政策余量或有限，接下来的关注点应从政策转 移到地产链条的基本面上。

基建投资仍重要，但关键在实物工作量。2023 年是二十大后的第一年，稳增长的重要性仍未改变。明年衰退预期增强，出口或回落，消费不确定性较大，基建为代表的投资仍然是稳增长的重要托底 工具。考虑到今年地方政府财政压力相对较大等因素，明年基建投资增速或较今年有所回落。但我 们认为，与基建投资增速相比，实物工作量的落地情况更为重要，今年积压的部分实物工作量或能 在明年有所体现。

玻纤或迎来库存、价格、产能、估值的多重底部。从周期轮动时间、库存见顶向下、价格企稳回升、出口边际改善、明年预计供给冲击乃至明年需求恢复情况推算，目前均处于玻纤行业底部，且已出 现见底回升迹象。我们预计 2023 年玻纤周期有望企稳向上，供需缺口有望重现。当前玻纤行业估值 处于历史底部，具备较高性价比。推荐中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。

药用玻璃有望迎来供需共振。一致性评价与关联审评审批政策持续推进中，第七轮集采要求大多数 中标注射器药物采用中硼硅包装，中硼硅产品需求有望持续放量。供给端山东药玻定增顺利落地，产能建设有望进入加速期；中硼硅拉管经历持续生产经验的积累，也有望通过新产线建设等方式迎 来良品率的提升。供需均有改善，2023 年药用玻璃行业有望迎来供需共振，推荐产能建设及客户资 源均领先的山东药玻，建议关注力诺特玻，正川股份。

消费建材受政策推动迎来估值修复，关注行业内部变革。消费建材受地产融资宽松政策推动已迎来 估值改善，未来需关注政策推动带来的资金面、竣工端的需求面改善，关键是地产销售的恢复节奏。在行业承压阶段，消费建材板块内部已悄然有内部变革发生，包括龙头企业的渠道转型、内部治理 能力改善带来的费用降低等。外部环境的变化还包括行业标准提升带动提质增量，成本压力也在边 际改善过程中。推荐防水龙头东方雨虹、科顺股份，管材龙头伟星新材，石膏板龙头北新建材。

水泥静待需求恢复。地产销售的持续承压和资金链的紧张导致房地产企业新拿地开工的意愿下降，今年开工端承压导致水泥需求下滑较多。基建投资增速高但实物工作量表现低迷。2022 年“稳增长”带动水泥板块的预期基本落空，我们预计 2023 年对水泥行业的投资或更加谨慎，表现出“不见兔子不 撒鹰”的态势，需关注地产销售恢复后带来的新开工恢复节奏，以及基建实物工作量落地的关键指标（水泥月度产量的恢复等）。成长弹性推荐华新水泥；低估值逻辑，当前仍然推荐海螺水泥；区域 较优以及重组治理改善逻辑推荐冀东水泥。

水泥产业链与水泥同步性强。水泥产业链主要指下游的混凝土与混凝土添加剂。预拌混凝土行业空 间广阔，行业参与者众多。前十大商砼企业市占率合计不足 10%。水泥背景商混企业和建筑背景商 混企业竞争优势较强，推荐西部建设。外加剂方面受益于环氧乙烷价格回落，利润空间或稍有打开，推荐苏博特、垒知集团。

玻璃是强竣工品种，或受益于融资宽松、保交付，以及产能冷修。11 月的地产融资宽松政策规定，资金主要用于偿债及保交楼，在此背景下，地产竣工或进一步加速修复，前期因烂尾延后的开竣工 剪刀差或能在 2023 年回补。同时玻璃行业冷修周期仍有望持续，行业供给或偏紧。但高库存以及或 成为压制行业景气的阻力，地产链“保交楼”项目的盈利能力或也低于普通项目。

板块行情
建材指数表现
板块上涨，跑赢大盘。本周申万建材指数收 6514.0 点，上涨 4.40%，跑赢万得全 A 的上涨 1.54%。行 业平均市盈率 15.03 倍，相比上周上涨 0.15 倍。板块上涨，跑赢大盘。最近一年建材板块累计下跌 13.40%，优于万得全 A 的下跌 14.65%。

图表 1. 建材行业近期走势
20%
10%
0%

-20%
-30%
-40%

资料来源：万得，中银证券

图表 2. 本周建材行业与万得全 A 表现对比

资料来源：万得，中银证券

细分板块表现
细分板块多数上涨，水泥领涨。本周建材细分板块多数上涨，水泥、防水&混凝土领涨，涨幅都在 5%以上，陶瓷五金、管材管道、玻纤、玻璃均有上涨，新材料下跌。

图表 3. 本周各细分板块涨跌幅

资料来源：万得，中银证券

资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券

注：图表 4-9 均是以 250 个交易日前为基数

-45%

-60%

5%-30%
0%

个股表现

亚士创能、三圣股份等领涨，ST 文化、坤彩科技等领跌。本周亚士创能、三圣股份等个股领涨，ST 文化、坤彩科技等个股领跌。本周无个股停复牌，未来一个月无个股限售解禁。东方雨虹、福莱特 等有大宗交易。震安科技、箭牌家居等个股资金流入较多，金圆股份、硅宝科技等个股资金流出较 多。

图表 10.本周建材板块涨跌幅排名

资料来源：万得，中银证券

图表 11.本周大宗交易记录

资料来源：万得，中银证券

图表 12.资金出入情况

资金流入个股

资金流出个股

资料来源：万得，中银证券

公司事件

未来一个月无限售解禁，本周 3 家公司有股东或高管减持：未来一个月无限售解禁。本周山东玻纤、

帝欧家居等公司有股东减持。本周山东药玻、中国巨石等个股新增质押。本周无新增定增预案。

图表 13.股东增减持情况一览

资料来源：万得，中银证券

图表 14.股东质押情况一览

资料来源：万得，中银证券

图表 15.行业定增预案

通过

通过

通过

资料来源：万得，中银证券

行业数据

水泥：逐渐入冬价格普跌
全国水泥价格降幅扩大。价格下调地区主要集中在华东、中南、西南和西北局部地区，幅度为 10-50 元/吨。12 月上旬，随着天气阶段性好转，以及防控政策放开，南方地区水泥需求量环比上周略有恢 复，华东、华中和华南地区企业出货率增加 5-10 个百分点；北方地区受淡季因素影响，需求继续减 弱。价格方面，由于下游市场资金短缺持续，春节前期需求恢复空间有限，同时企业面临年底清库 压力，价格延续下行走势。

价格进入下跌区间。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5 粉末价格分别为 333.50 元/吨、403.55 元/吨、407.26 元/吨；分别环比一周前下降 4.05 元/吨，5.48 元/吨以及下跌 3.55 元/吨。磨机开工率 41.29%，库容比 69.34%，分别环比一周前下降 1.9pct，下降 1.0pct。

图表 16.分区域水泥行业数据（元/吨）

资料来源：卓创资讯，中银证券

资料来源：卓创资讯，中银证券

资料来源：卓创资讯，中银证券

资料来源：卓创资讯，中银证券

图表 21. 全国水泥熟料库容比回落（%）

资料来源：卓创资讯，中银证券
注：库容比为水泥库中现有量与库容量比值

资料来源：卓创资讯，中银证券
注：磨机开工率为开工磨机数/总数

图表 22. 全国水泥出货率情况下降（%）

资料来源：数字水泥，中银证券
注：出货率为水泥日发货量与企业水泥在产产能比值

华北地区水泥价格平稳。京津唐地区水泥价格稳定，气温下降明显，市场需求接近尾声，部分搅拌 站已停工放假，目前只剩少数重点工程仍在赶工，水泥企业发货在 3-4 成。石家庄、保定以及邯郸、邢台等地区水泥价格平稳，重污染预警管控将持续至月底，下游工程施工量较少，企业出货量仅在 2-3 成，各企业水泥、熟料均满库，执行错峰生产。

华东地区水泥价格继续下调。江苏苏锡常、南通地区水泥价格继续回落，幅度 20 元/吨，价格进入下 行趋势后，搅拌站多是随用随采，囤货积极性不高，水泥需求表现一般，企业发货仅在 5-6 成，另外 长江上游低价水泥对本地市场冲击加剧，为稳定客户，企业持续降价促销。南京地区水泥价格稳定，市场资金情况较差，原计划的新项目延期至明年开工，市场需求环比无明显恢复，由于区域内价格 一直低于周边地区，价格暂以稳为主。苏北徐州、淮安、连云港等地区水泥市场价格下调 10-20 元/ 吨，由于温度降低，民用市场需求减少，企业发货在 5-7 成，库存偏高，最后需求期，企业为求发货，小幅降价促销，不排除后期价格仍有下调可能。

中南地区水泥价格继续回落。广东珠三角地区水泥价格下调 10-20 元/吨，广西水泥进入量增加，对 本地市场产生一定干扰，同时雨水天气频繁，部分企业为增加出货量，先行下调价格，其他企业陆 续跟降。据了解，价格下调后，随着天气情况好转，疫情管控放开，部分工程项目开始赶工，水泥 需求快速恢复，企业发货能达 8-9 成或产销平衡。粤西湛江地区水泥价格稳定，市场需求表现一般，且持续受广西低价水泥冲击，企业日出货在 7 成左右，库存普遍偏高。

西南地区水泥价格出现回落。四川成德绵地区水泥价格暂稳，天气晴好，疫情防控逐步放开，市场 需求尚可，企业发货在 7 成左右，受益于企业执行错峰生产，库存普遍中低位，据市场反馈，重庆 低价水泥开始进入，若后进入量持续增加，本地价格或将有所回落。达州、巴中地区水泥价格暂稳，市场资金紧张，工程项目无赶工现象，外加周边低价水泥不断冲击，本地企业发货仅在 6 成左右，销售压力较大，预计后期价格将趋弱运行。

西北地区水泥价格小幅回落。陕西关中地区主导企业公布价格上调 50-70 元/吨，自 12 月 1 日起，陕 西地区水泥企业开始执行冬季错峰生产，主导企业借此推动价格上调，为明年市场启动奠定良好价 格基础。近期随着气温下降，以及环保管控严格，水泥需求逐步减少，企业出货仅剩 2-3 成，后期价 格执行情况待跟踪。汉中地区因前期疫情多点复发，市场需求接近尾声，目前企业出货仅 1-2 成水平，价格平稳进入淡季。

资料来源：数字水泥

玻璃：价格延续下跌

行情仍相对平淡。本周玻璃均价 81.04 元/重量箱，库存天数 20.59 天，价格较上周下跌 0.88 元/重量箱，库存较上周下降 0.17 天。北方区域需求逐步转弱，厂家维持一定产销为主，部分价格环比上周有所 下调，中下游暂持观望态度。南方区域赶工量支撑尚可，叠加下游加工厂原片持货较低，多数区域 成交尚可，部分厂可一定降库，目前仍以刚需成交为主。

图表 23. 全国玻璃基本面数据

资料来源：卓创资讯，中银证券

图表 25. 各主要省份玻璃行业数据

图表 24. 玻璃成本价差走弱

资料来源：卓创资讯，万得，中银证券

资料来源：卓创资讯，中银证券

图表 26. 分区域玻璃价格指数（2012 年 8 月 31 日为 100）

资料来源：卓创资讯，中银证券

分区域情况：分区域看，华北周内产销一般，多数库存均有不同幅度增加，目前沙河厂家库存约 868 万重量箱，贸易商库存保持低位；华东本周整体出货尚可，中下游按需提货支撑下，多数厂产销良 好，局部库存削减较明显；华中周内厂家积极让利出货，下游适量补货，加之外发，整体产销尚可，库存缓降；华南企业周内产销尚可，个别厂库存低位，价格试探小涨，大厂库存基数依然偏高，稳 价维持出货；西南市场交投氛围一般，企业让利维持出货，部分产销偏弱；西北近期除主要区域适 当走货外，其余市场需求支撑较乏力。

玻纤：市场整体偏稳，11 月延续降库

粗纱价格延续稳态。本周无碱池窑粗纱市场整体报价以稳为主，整体成交较前期稍有放缓。前期各 产品价格低位水平下，多数下游及贸易商抄底备货支撑短期产销良好，近日，伴随需求有所回落，个别厂产销水平小幅下降，但多数前期签订订单仍在执行。整体看，供应端相对稳定下，需求影响 仍占主导，近期部分合股纱及短切走货相对平稳，短期池窑厂稳价观望心态较浓，风电订单短期仍 存支撑。截至 12 月 8 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 4100-4300 元/吨不等，全国均价在 4134.00 元/吨，含税主流送到，环比均价持平，同比下跌 33.32%。现主要企业无碱纱产品主流报价如 下：无碱 2400tex 直接纱报 4100-4300 元/吨，无碱 2400texSMC 纱报 4700-5800 元/吨，无碱 2400tex 喷射 纱报 6600-7900 元/吨，无碱 2400tex 毡用合股纱报 5000-5100 元/吨，无碱 2400tex 板材纱报 4800-5200 元 /吨，无碱 2000tex 热塑直接纱报 4800-6200 元/吨，不同区域价格或有差异，个别企业报价较高。

电子纱行情暂趋稳定。近期国内池窑电子纱市场价格有所上调，多数厂涨幅较明显。而当前市场需 求表现无明显好转迹象，价格提涨一方面来自于成本端支撑；另一方面各厂家现阶段产品结构调整 后，主流产品 G75 供应偏紧俏。综合支撑下，电子纱本月初价格再次提涨，新价需进一步跟进落实 情况。目前电子纱主流报价 9900-10200 元/吨不等，环比上涨 8.96%；电子布价格当前主流报价涨至 4.3-4.4 元/米不等，实际成交按合同。

资料来源：卓创资讯，中银证券

资料来源：卓创资讯，中银证券

10 月出口同比回落，环比回升。10 月我国玻纤纱及制品出口 13.1 万吨，环比增加 10.2%，出口环比 在连续四个月下跌后首次回升，同比减少 19.6%；出口金额 2.4 亿美元，环比增加 0.2%，同比减少 20.0%。

11 月库存下降，连续第二月降库。11 月玻纤行业库存 61.1 万吨，环比减少 9.3%/6.2 万吨；库存天数 33.9 天，环比减少 8.9%/3.3 天。

图表 29.10 月玻纤出口环比回升

资料来源：卓创资讯，中银证券

图表 30. 11 月玻纤库存环比下降

资料来源：卓创资讯，中银证券

图表 31. 2022 年-2023 年玻纤点火及其他在建产能（万吨）

其他在建拟建产能

资料来源：卓创资讯，中银证券

图表 32. 2022 年-2023 年玻纤冷修/拟冷修产能（万吨）

资料来源：卓创资讯，公司公告，中银证券

图表 33. 已公告未投产产线（万吨）

资料来源：卓创资讯，公司公告，中银证券

近期产能变动

图表 34. 全国水泥错峰停窑情况一览

月 15 天。8 月继续停窑 10 天。9 月停窑 5-7 天。

全年目标 155 天，一季度 40 天。一季度 60 天，二季度 30 天。9 月 26 日至 12

天。

资料来源：卓创资讯、数字水泥、中银证券

水泥产能变动
全国北方省区大部分已经进入冬季错峰。辽宁、山东、河南和华北部分省市从 11 月 15 日开始冬季 错峰，山东目前有 1/3 窑线补开窑。新疆从 11 月 1 日开始冬季错峰，甘肃 12 月 1 日开始。福建、湖 南、广西、广东、四川等省区计划 10-12 月累计停窑 30-35 天，贵州计划 10-12 月停窑 60 天。云南水 泥企业停窑 15-20 天。长三角环巢湖、鄱阳湖和太湖区域 12 月停窑 7/9 天，基本结束。新投产产能：未见新投产熟料线。

玻璃产能变动
本周在产产能缩减。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计 306 条，在产 242 条，日熔量共计 161840 吨，较上周缩减 450 吨。周内产线冷修 1 条，暂无点火及改产产线。具体如下：
冷修线：
沙河市长城玻璃有限公司 450T/D 二线 12 月 3 日放水冷修。

资料来源：卓创资讯

重要高频数据跟踪

图表 35. 螺纹钢价格环比小幅下降

图表 36. 螺纹钢产量环比小幅下降（万吨）

图表 39. 10 月沥青产量同比降幅扩大（产量左轴）

图表 40. 沥青开工率环比下降（%）

重点新闻

宏观及产业链新闻

【北京商报】今年地方债和新增专项续发行均创下新高，中国债参信息网学公开信息显示，截至 12 月 5 日，前 11 个月地方情发行近 73 万亿元，其中、新增专项债发行规模首次突破 4 万亿元，达到 4.03 万亿元，创下专项债发行七年来的新高。

【我的钢铁】 2022 年 11 月，全国各地共开工 5008 个项目，环比增长 779%; 总投资约 32061 亿元，环 比增长 116.95%，网比增长 35.53%。11 月只有湖北、渐江举行了省级项目开工活动。其中，湖北、浙 江、江西排名前三，开工投资城分别为 10799 亿元、7222 亿元、3773 亿元。

【中国政府网】中共中央政治局召开会议，分析研究 2023 年经济工作。会议指出，明年要坚持稳字 当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情 防控措施，形成共促高质量发展的合力。

【财政部】为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，财政部决定发行 2022 年特别国债，本 期国债为 3 年期固定利率附息债，发行面值 7500 亿元，可以上市交易。发行日和起息日为 2022 年 12 月 12 日。

【发改委】国家发改委强调，四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础 的关键时间点，必须紧抓不放保持经济持续恢复态势，高效统筹疫情防控和经济社会发展，加力落 实稳经济各项举措、积极释放政策效能。

【统计局】11 月中国 CPI 同比上涨 1.6%，环比下降 0.2%。11 月中国 PPI 同比下降 1.3%，环比上涨 0.1% 。

【中国人民银行上海总部】召开上海金融支持房地产市场平稳健康发展座谈会。各金融机构要客观 认识当前房地产市场形势，为房地产企业提供综合化金融服务。支持房地产融资合理增长，保持开 发货款稳定投放，支持房企到期债务合理展期;看力保障刚需和改善性个人住房贷款需求;协助和支持 房地产企业在资本市场融资。加大住房租赁金融支持力度。支持房地产项目并购重组，做好并购相 关全融服务。

【中国水泥网】12 月 1 日，中国建材股份发布公告。公司董事会近日收到彭寿的书面辞呈。彭寿因 工作调整辞任非执行董事，其辞职将于新董事的任命在临时股东大会上获得股东批准后生效。

【上交所】李超副主席在首届长三角 REITs 论坛暨中国 REITs 论坛 2022 年会上的视频致辞。讲话提 到: 加快打造 REITS 市场的保障性租赁住房板块，研究推动试点范围拓展到市场化的长租房及商业不 动产等领域。

【玻璃那些事】11 月 28 日，安徽九洲工业有限公司一期一号光伏玻璃生产线点火仪式在九洲明光工 业园厂区举行。

【武汉住建局】自 12 月 8 日起，武汉市限购区域调整为二环内，即:二环线外不再属于限购区域。

行业新闻

【玻璃那些事】12 月 7 日，中建材新材料年产 3000 万吨砂石骨料线、瑞昌中建材光电材料碲化镉薄 膜发电玻璃生产线竣工投产仪式在瑞昌市中建材光电材料有限公司举行。

【陶业要闻摘要】2020 年-2022 年，全球陶瓷行业收购并购交易合计 55 笔，其中 2022 年有 14 笔，2021 年有 27 笔，2020 年有 14 起。

【陶业要闻摘要】12 月 2 日，贵州省发布《贵州省建材行业碳达峰实施方案(征求意见稿)》。意见稿 提出，要推进陶瓷等行业兼并重组，提高产业集中度；全面推进陶瓷行业实施清洁生产技术改造；严格执行陶瓷行业能耗限额标准，鼓励企业提升能效水平。产品方面，提倡企业生产低能耗的薄型 陶瓷砖、陶瓷薄板，开发生产功能型高附加值产品、利废产品以及满足装配式装修要求的保温与装 饰复合陶瓷制品，干法施工的墙地面装饰系统。

【中国水泥网】经江苏省工信厅验收组现场确认，中国水泥厂有限公司用于产能臵换的 2000t/d 水泥 熟料生产线、5000t/d 水泥熟料生产线已断水断电，部分回转窑筒体已切割落地，两条生产线均不再 具备生产能力。

公司公告

图表 43. 重点公司公告

资料来源：公司公告、中银证券

风险提示

1. 玻纤需求不及预期。明年玻纤新增产能冲击低于今年的确定性较强，但需求恢复节奏存在不确 定性，需警惕阶段性需求承压，或需求拐点之后的风险。
2. 地产政策传导不及预期，销售恢复不及预期。地产融资政策已基本释放到位，但传导到建材需 求还需时间等待，若传导链条受阻，地产销售恢复不及预期，则地产端需求或仍受压制。
3. 基建实物工作量落地不及预期。今年基建投资增速与实物工作量存在滞后，明年落地情况仍存 在不确定性。若无法得到快速弥补，建材行业相关需求或相对受阻。
4. 中硼硅需求释放不及预期。中硼硅产品需求提升，渗透率加速提高带动盈利空间扩大是目前药 用玻璃的最关键利好因素，若中硼硅需求释放不及预期，药用玻璃行业增长将受阻。

附录图表 44. 报告中提及上市公司估值表

资料来源：万得，中银证券

注：股价截止日 2022 年 12 月 9 日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期。

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报 告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客 户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告

及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，

传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371