评级（买入）轻工行业行业周报：防疫优化带动消费复苏，政策助力看好竣工改善

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报告名称 ：轻工行业行业周报：防疫优化带动消费复苏，政策助力看好竣工改善
评级 ：买入
行业：

防疫优化带动消费复苏，政策助力看

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轻工行业

好竣工改善 推荐维持评级

核心观点（12.05-12.09）

近期多项政策发布态度明确，通过各方面举措缓解地产压力，我们认 为：1）政策落地有望带动地产景气度回暖，前期开发商囤积大量未完 工项目，融资端修复将促进完工，后续竣工数据仍值得期待；2）未来 政策仍有望加码，进一步支持地产需求。疫情方面，防疫政策调整优 化，制约因素将得到缓解，消费需求回暖带动线下客流复苏，且此前延 期需求有望得到释放。整装方面，今年以来家装行业维持高景气，家居

：（8610）80926000
：分析师登记编码：S0130521080001

释放纸企盈利弹性。废纸系：12 月 9 日，废黄纸板平均价格为 1,972 元 /吨，较上周下跌 1.35%；瓦楞纸均价为 3,259 元/吨，较上周下跌 0.57%；箱板纸均价为 4,423 元/吨，较上周下跌 0.32%。浆纸系：纸浆价格松动 下行，看好文化纸盈利持续改善。12 月 9 日，阔叶浆、针叶浆及化机 浆价格分别为 6,536、7,367、5,433 元/吨，分别较上周变动-0.84%、-0.06%、+0.62%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为 6,688、5,630、5,230 元/吨，分别较上周变动+0.01%、-0.71%、-0.95%。特种纸：短期 来看，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价 格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，并将充分受益于纸浆供应 投放带动浆价下行；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局 良好，头部企业持续建设产能，布局自给浆，未来成长性显著。建议关 注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。⚫包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受 益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提 升空间巨大。龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵 向发展。下半年以来烟酒类零售稳步复苏，将驱动纸包装需求增长。塑 料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场 集中度较低，行业竞争激烈。奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速 发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。

金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三 片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，预计瓦楞纸、箱板纸价格将维持低位，白 卡纸后续产能投放将压制价格表现。镀锡板卷、铝活跃合约期货结算 价自高位下行。塑料原材料价格低位波动，后续伴随海外经济走弱，需

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求疲软有望带动原油产业链价格下行。建议关注：包装行业龙头【上 海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。

⚫轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新 型烟草：我们认为，国内电子烟监管基本落地，电子烟纳税按照乙类 卷烟标准 36%税率，相对偏柔和。未来行业将进入有序发展阶段，政 策虽对需求及盈利有所压制，但同时提升行业壁垒，而头部企业具备 品牌、产品及生产等多重优势，未来有望实现行业集中。同时，国家 对海外出口持鼓励态度，持续看好电子烟龙头出口竞争力。文具：消 费升级带动 C 端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提 升空间，行业集中度持续提升；B 端万亿级大办公市场发展空间广 阔。晨光 Q3 经营环比回暖，三季度疫情改善带来线下客流复苏，传 统核心业务&零售大店业务均呈现环比改善，同时办公直销业务维持 高增，盈利能力环比修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。

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目录
一、本周行情回顾 ........................................................................................................................................................................ 4（一）一周热点动态跟踪 ........................................................................................................................................................ 4（二）本周顾家家居表现最佳 ................................................................................................................................................ 4 二、一周重点数据跟踪 ................................................................................................................................................................ 5（一）造纸：废纸系成品纸盈利有所回落，文化纸盈利持续改善 .................................................................................... 5 1.废纸系：成品纸价格持续下滑，静待需求修复 ............................................................................................................... 5 2.浆纸系：纸浆价格有所松动，盈利能力持续改善............................................................................................................ 6（二）家居：持续磨底，需求端有望逐步恢复 .................................................................................................................... 8 1.销售：行业基本面承压，景气度有所回暖 ....................................................................................................................... 8 2.房地产：商品房销售持续改善，竣工数据企稳反弹........................................................................................................ 9 3.原材料：软体原材料价格快速回落 ................................................................................................................................. 10（三）包装：金属、塑料原料价格维持低位 ...................................................................................................................... 12（四）文娱：文娱消费持续改善，看好后续消费复苏 ...................................................................................................... 12 三、行业重要新闻及公告 .......................................................................................................................................................... 13（一）行业重要新闻 .............................................................................................................................................................. 13（二）上市公司重要公告 ...................................................................................................................................................... 14 四、行业观点 .............................................................................................................................................................................. 15 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 18

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一、本周行情回顾

（一）一周热点动态跟踪

本周沪深 300 指数较上周上涨 3.29%，其中轻工制造板块上涨 1.92%，在 28 个子行业中 的涨跌幅排名为第 12 名。本周轻工制造板块整体呈现上涨趋势，其中家居用品、文娱用品板 块分别上涨 6.12%、0.38%，而包装印刷、造纸板块本周分别下跌 0.83%、0.64%。

图 3. 申万一级行业本周涨跌幅

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

（二）本周顾家家居表现最佳

个股中，本周涨幅居前 5 名的分别是顾家家居(+21.87%)、蒙娜丽莎(+15.75%)、江山欧派 (+14.28%)、索菲亚(+12.01%)、王力安防(+10.11%)；跌幅居前 5 名的分别是美利云(-15.67%)、大胜达(-15.01%)、翔港科技(-7.85%)、凯恩股份(-6.55%)、中锐股份(-6.24%)。

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表 1. 上市公司个股本周市场表现

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

二、一周重点数据跟踪

（一）造纸：废纸系成品纸盈利有所回落，文化纸盈利持续改善

1. 废纸系：成品纸价格持续下滑，静待需求修复
   根据卓创资讯数据显示，2022 年 12 月 9 日，废黄纸板平均价格为 1,972 元/吨，较上周下 跌 1.35%；2022 年 11 月，废黄板纸库存天数为 6.88 天，环比下降 0.87 天。
   截至 2022 年 12 月 9 日，瓦楞纸均价为 3,259 元/吨，较上周价格下跌 0.57%；箱板纸均价 为 4,423 元/吨，较上周价格下跌 0.32%。2022 年 11 月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为 60.98、128.19 万吨，分别环比增加 3.43、2.96 万吨。
   从盈利能力来看，截至 2022 年 12 月 9 日，瓦楞纸毛利率为 10.6%，较上周上涨 0.6 pct；截至 2022 年 12 月 8 日，箱板纸毛利率为 22.91%，较上周上涨 0.19 pct。

   图 4. 废黄纸板价格（元/吨） 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 废黄纸板均价 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院	图 5. 废黄纸板库存天数（天） 16 14 12 10 8 6 4 2 0 国废黄板纸库存天数（天） 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院
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   图 6. 废纸系成品纸价格（元/吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 瓦楞纸均价 箱板纸均价 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院

   图 7. 废纸系成品纸企业库存（千吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 瓦楞纸企业库存 箱板纸企业库存 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院

   图 8. 废纸系成品纸毛利率

   30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 瓦楞纸毛利率 箱板纸毛利率

   资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院
2. 浆纸系：纸浆价格有所松动，盈利能力持续改善

根据卓创资讯数据显示，截至 2022 年 12 月 9 日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为 6,536、7,367、5,433 元/吨，分别较上周变动-0.84%、-0.06%、+0.62%。截至 2022 年 11 月，青 岛港纸浆库存量为 113 万吨，环比下降 5.4 万吨；常熟港纸浆库存量为 53 万吨，环比上升 4 万吨；保定纸浆库存量为 4.3 万吨，环比上升 1.1 万吨。

截至 2022 年 12 月 9 日，阔叶浆、针叶浆外盘报价分别为 819.17、950 美元/吨。截至 2022 年 12 月 8 日，化机浆外盘报价为 660 美元/吨。2022 年 1 月至 11 月，进口纸浆累计值为 2,680.1 万吨，同比下降 3.5%。

截至 2022 年 12 月 9 日，双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为 6,688、5,630、5,230 元/吨，分别较上周变动+0.01%、-0.71%、-0.95%。2022 年 11 月，双胶纸企业库存为 60.96 万吨，环 比下降 2.67 万吨；双铜纸企业库存为 53.05 万吨，环比增加 0.15 万吨；白卡纸企业库存为 64.56 万吨，环比增加 1.78 万吨。

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从盈利能力来看，截至 2022 年 12 月 9 日，双胶纸、双铜纸及白卡纸日度毛利率分别为-0.63%、-16.06%、-13.02%，较上周分别变动+0.38 pct、-0.45 pct、-1 pct。

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图 15. 浆纸系成品纸日度毛利率

资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院

（二）家居：持续磨底，需求端有望逐步恢复

1. 销售：行业基本面承压，景气度有所回暖
   2022 年 1 月至 10 月，我国家具制造业累计实现营业收入达到 6,107.5 亿元，同比下跌 6.2%；利润总额达到 344.2 亿元，同比上涨 3.8%。2022 年 10 月，家具制造业企业单位数达到 7,260 家，其中亏损单位数达到 1,784 家，占比为 24.57%。
   2022 年 1 月至 10 月，建材家居卖场累计销售额为 10,283.81 亿元，同比上涨 10.64%；全 国建材家居卖场景气指数（BHI）为 98.12，环比下跌 6.22，同比下降 71.68。
   2022 年 1 月至 11 月，家具及零件出口金额累计达到 636.77 亿元，同比下跌 4.2%。

   图 16. 家具制造业营业收入累计值（亿元） 9,000 家具制造业:营业收入:累计值 60% 家具制造业:营业收入:累计同比 8,000 50% 40% 7,000 6,000 30% 20% 5,000 10% 4,000 0% 3,000 -10% 2,000 -20% 1,000 -30% 0 -40% 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院	图 17. 家具制造业利润累计值（亿元） 500 家具制造业:利润总额:累计值 家具制造业:利润总额:累计同比 250% 450 200% 400 350 150% 100% 300 250 50% 200 150 0% 100 -50% 50 0 -100% 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院
   请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。	8

   
   
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   图 18. 建材家居卖场销售额累计值（亿元） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 销售额:建材家居卖场:累计值 销售额:建材家居卖场:累计同比 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%-40%-60%-80% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院

   图 19. 全国建材家居景气指数(BHI) 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 全国建材家居景气指数(BHI) 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 资料来源：Wind，中国银河证券研究院

   图 20. 家具及其零件出口额累计值（亿美元）

   800 出口金额:家具及其零件:累计值 出口金额:家具及其零件:累计同比 100% 700 80% 600 60% 500 40% 400 20% 300 0% 200 100 -20% 0 -40%

   资料来源：Wind，中国银河证券研究院
2. 房地产：商品房销售持续改善，竣工数据企稳反弹
   2022 年 1 月至 10 月，全国房屋累计新开工面积达 10.37 亿平方米，同比下跌 37.8%。
   截至 2022 年 12 月 8 日，全国 30 大中城市商品房成交套数年初以来累计为 124.44 万套，
   同比下降 30.82%；成交面积年初以来累计为 13,754.74 万平方米，同比下降 28.8%。
   2022 年 1 月至 10 月，全国房屋累计竣工面积达到 4.66 亿平方米，同比下跌 18.7%。

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   图 21. 房屋新开工面积累计值（亿平方米） 25 房屋新开工面积:累计值 房屋新开工面积:累计同比 80% 20 60% 15 40% 20% 10 0% 5 -20% -40% 0 -60% 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 23. 30 大中城市商品房成交面积累计值（万平方米）			图 22. 30 大中城市商品房成交套数累计值（万套） 140 30大中城市:商品房成交套数:累计值 0% 30大中城市:商品房成交套数:累计值:同比 120 -5% 100 -10% -15% 80 -20% 60 -25% -30% 40 -35% 20 -40% 0 -45% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 24. 房屋竣工面积累计值（亿平方米）
   16,000	30大中城市:商品房成交面积:累计值 30大中城市:商品房成交面积:累计值:同比	0%	12	房屋竣工面积:累计值 房屋竣工面积:累计同比														50%
   14,000	-5%		10	40%
   12,000	-10%
   			30%
   10,000 8,000 6,000	-15% -20% -25% -30%		8	20%
   			6	10%
   			4	0%
   4,000	-35%		-10%
   			2	-20%
   2,000	-40%
   0	-45%		0	-30%
   			2020-02	2020-04	2020-06	2020-08	2020-10	2020-12	2021-02	2021-04	2021-06	2021-08	2021-10	2021-12	2022-02	2022-04	2022-06	2022-08	2022-10
   资料来源：Wind，中国银河证券研究院			资料来源：Wind，中国银河证券研究院

   3. 原材料：软体原材料价格快速回落 截至 2022 年 3 月 1 日，中国木材指数 CTI：刨花板、人 1,008.05、2,028.07 点，分别环比下跌 9.02、45.92、111.61 点。 截至 2022 年 12 月 2 日，五金工具、五金零部件、建筑 112.48、106.27、104.63、122.13 点，周环比变动-0.52、+0.02、-0.68、+0.59 点。 截至 2022 年 12 月 9 日，MDI 国内现货价为 14,300 元/吨 23.53%；TDI 国内现货价为 16,900 元/吨，较上周下降 0.59% 12 月 4 日，软泡聚醚市场平均价为 9,084 元/吨，较上周下降 截至 2022 年 11 月 18 日，海宁皮革原材料类价格指数为 点。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。

   造板及中纤板分别为 1,130.09、。 五金及五金材料价格指数分别为、-0.68、+0.59 点。 ，较上周上涨 3.62%，同比下降，同比上涨 18.18%；截至 2022 年 2.87%，同比下降 38.66%。 88.58 点，较上周价格下降 0.01 10

   
   
   
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   图 25. 中国木材价格指数（2010 年 6 月=1000） 1,250 刨花板 人造板 中纤板（右轴） 2,200 1,200 2,100 1,150 1,100 2,000 1,050 1,900 1,000 950 1,800 900 1,700 850 800 1,600 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 27. MDI 国内现货价（元/吨） 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 现货价:MDI(PM200):国内 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 29. 软泡聚醚各市场平均价（元/吨） 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 软泡聚醚平均价 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院

   图 26. 五金价格指数 130 五金工具 五金零部件 125 建筑五金 五金材料 120 115 110 105 100 95 90 85 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 28. TDI 国内现货价（元/吨） 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 现货价:TDI:国内 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 30. 海宁皮革原材料类价格指数 92 90 88 86 84 82 80 海宁皮革:价格指数:原材料类 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院

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   行业周报/轻工行业
   （三）包装：金属、塑料原料价格维持低位
   截至 2022 年 12 月 9 日，镀锡板卷主流市场平均价格为 6,433.33 元/吨，较上周价格持平；铝期货结算价为 19,220 元/吨，较上周价格上涨 0.21%。
   截至 2022 年 12 月 9 日，WTI 原油和布伦特原油期货结算价分别为 71.02、76.1 美元/桶，分别较上周环比下降 11.2%、11.07%。截至 2022 年 12 月 9 日，线型低密度聚乙烯（LLDPE）期货结算价为 8,040 元/吨，较上周价格下降 0.91%；聚丙烯期货结算价为 7,685 元/吨，较上周 价格下降 1.34%。

   图 31. 镀锡板卷主流市场平均价格（元/吨） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 富仁天津镀锡板卷均价 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 33. 国际原油价格走势（美元/桶） 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 期货结算价(连续):WTI原油 期货结算价(连续):布伦特原油 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院

   图 32. 铝期货结算价（元/吨） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 期货结算价(活跃合约):铝 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 34. 化工产品价格走势（元/吨） 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 期货结算价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE) 期货结算价(活跃合约):聚丙烯 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院

   （四）文娱：文娱消费持续改善，看好后续消费复苏
   2022 年 1 月至 10 月，我国文教、工美、体育和娱乐用品制造业营业收入累计值达到 11,830 亿元，同比增长 1.1%；体育、娱乐用品类零售额累计值达到 887.3 亿元，同比上涨 1.3%；金 银珠宝类零售额累计值达到 2,508.4 亿元，同比上涨 1.7%；文化办公类用品零售额累计值达到 3,485 亿元，同比上涨 5.9%。

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   行业周报/轻工行业

   图 35. 文教、工美、体育和娱乐用品制造业营收累计（亿元） 文教、工美、体育和娱乐用品制造业:营业收入:累计值 文教、工美、体育和娱乐用品制造业:营业收入:累计同比 16,000 50% 14,000 40% 12,000 30% 10,000 20% 8,000 10% 6,000 0% 4,000 -10% 2,000 -20% 0 -30% 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 37. 金银珠宝类零售额累计（亿元） 零售额:金银珠宝类:累计值 3,500 零售额:金银珠宝类:累计同比 120% 3,000 100% 2,500 80% 60% 2,000 40% 1,500 20% 1,000 0% -20% 500 -40% 0 -60% 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院

   图 36. 体育、娱乐用品类零售额累计（亿元） 1,200 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 零售额:体育、娱乐用品类:累计值 2022-08 2022-10 60% 零售额:体育、娱乐用品类:累计同比 1,000 50% 800 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 40% 30% 600 20% 400 10% 200 0% 0 -10% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 38. 文化办公类用品零售额累计（亿元） 零售额:文化办公用品类:累计值 4,500 零售额:文化办公用品类:累计同比 50% 4,000 40% 3,500 30% 3,000 2,500 20% 10% 2,000 1,500 0% 1,000 -10% 500 0 -20% 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院

   三、行业重要新闻及公告
   （一）行业重要新闻
   1.购房政策继续松绑，南京二套房首付比例下调
   南京部分银行对二套房商业按揭贷款政策做出调整，购房者结清首套房贷款的，二套房首 付比例降至三成；未结算首套房贷款的，购买二套房首付比例降至四成。
   12 月 6 日，南通调整住房公积金贷款住房套数认定标准，以职工家庭住房公积金贷款次 数作为住房套数的认定标准，即“认贷不认房”。
   （资料来源：新浪财经）
   2.多家纸企停机检修
   12 月 4 日，东莞玖龙发布 12 月检修计划，12 台纸机在 12 月 4-26 日轮停 3-10 天，预计

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   行业周报/轻工行业
   减产箱板瓦楞纸和白纸板合计约 9.8 万吨。从 11 月底至 12 月，天津玖龙和泉州玖龙共有三台 纸机停机检修，预计减少市场供应 4.1 万吨。
   12 月 4 日，山鹰国际发布了 2023 年春节停机检修计划，国内 5 个生产基地的 17 台纸机 将在 1 月 6 日至 2 月 3 日期间轮停 10-29 天，按照设计产能计算，预计减产约 31.2 万吨，其 中绝大部分为箱板瓦楞纸。
   （资料来源：今日纸价）
   3.优化落实疫情防控新十条
   为了进一步优化落实疫情防控措施，国家卫健委发布疫情防控新十条：1）科学精准划分 风险区域；2）进一步优化核酸检测；3）优化调整隔离方式；4）落实高风险区“快封快解”；5）保障群众基本购药需求；6）加快推进老年人新冠病毒疫苗接种；7）加强重点人群健康情 况摸底及分类管理；8）保障社会正常运转和基本医疗服务；9）强化涉疫安全保障；10）进一 步优化学校疫情防控工作；
   （资料来源：国家卫健委）
   （二）上市公司重要公告
   1. 山鹰国际:2022 年 11 月经营数据快报
      11 月，公司国内造纸销量为 59.12 万吨，同比增加 44.93%，均价为 3,398.39 元/吨，同比 减少 22.61%；包装销量为 1.79 亿平方米，同比减少 2.96%，均价为 3.51 元/平方米，同比减少 12.91%。
      1 至 11 月，公司国内造纸销量为 540.51 万吨，同比增加 2.32%，均价为 3,786.96 元/吨，同比减少 5.4%；包装销量为 19.59 亿平方米，同比减少 6.68%，均价为 3.82 元/平方米，同比 增加 5.9%。
   2. 双星新材:关于公司股东减持计划实施完毕的公告
      公司股东吴迪先生通过大宗交易、集中竞价的方式累计减持其持有的公司股票1,260万股，占公司总股本的 1.09%。
      其中，2022 年 10 月 11 日，以大宗交易方式和 13.18 的均价，减持 400 万股，2022 年 10 月 12 日，以大宗交易方式和 13.43 的均价，减持 240 万股；2022 年 12 月 2 日，以集中竞价方 式和 15.54 的均价，减持 558.77 万股，2022 年 10 月 12 日，以集中竞价方式和 15.04 的均价，减持 61.23 万股。
   3. 松炀资源:关于部分董监高集中竞价减持股份计划公告
      因个人资金需求，董事王林伟先生、董事李纯女士、监事翁腾先生、监事王仲伟先生和副 总经理王卫龙先生计划于 2022 年 12 月 29 日至 2023 年 6 月 29 日期间，通过集中竞价交易方 式分别减持所持有公司股份不超过 3.75 万股、6.25 万股、1.5 万股、1.5 万股和 8.75 万股，合 计减持公司股份数量不超过 21.75 万股（占公司总股本的 0.11%），减持价格按市场价格确定。

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      行业周报/轻工行业
   4. 浙江永强:关于实际控制人减持股份的预披露公告

因个人资金需要，持有本公司股份 1.29 亿股（占本公司总股本的 5.94%）的股东谢建强先 生计划自本公告发布之日起十五个交易日后的六个月内，以集中竞价方式和/或大宗交易方式 减持本公司股份不超过 3,233.25 万股（占本公司总股本的 1.49%）。减持价格视市场价格而定，不设置固定价格、价格区间。

四、行业观点

家居板块

“三支箭”陆续发布，中央支持地产力度持续。中央对地产支持态度明确，前期发布“第 二支箭”、“金融 16 条”、“保函置换预售监管资金”等政策，本周再度发布股权融资“第 三支箭”，恢复符合条件的涉房上市公司并购重组及配套融资，并恢复上市房企和涉房上市公 司再融资。我们认为，前期开工-竣工差积累大量未完工项目，各方面政策支持有望促进交付，竣工端料将持续改善，进而支撑家居需求。

政策有望驱动销售持续回暖，保交楼带动竣工端修复。我们认为，政策有望持续带动地产 端改善，未来将对家居需求形成支撑，且 Q3 家居龙头大宗业务在竣工改善（保交楼政策落地 带动竣工修复，10 月单月房屋竣工面积为 0.57 亿平方米，环比实现大幅改善，环比增长 41.51%，同比下降 9.43%，降幅环比扩大 3.44 pct，但仍维持在个位数水平，较前期有较大改善）下展 现明显成效，同时地产好转将缓解市场情绪，促进此前延期需求释放。

地产复苏将带动家居行业基本面及估值修复。家居行业具备地产后周期特征，需求主要受 房地产影响。因此，家居行业基本面及估值同房地产周期呈现明显的正相关特征，历史数据来 看，家居行业基本面同房地产周期滞后正相关，而估值则同房地产周期同步，但同时也受市场 情绪影响。未来伴随地产复苏，家居行业基本面及估值将随之修复，推动家居板块行情演绎。

10 月家具类零售额同比-6.6%，环比略有改善。2022 年 1-10 月，家具类零售额为 1,290 亿元，同比下降 8.2%。其中，10 月单月家具类零售额为 144 亿元，同比下降 6.6%，降幅环比 收窄 0.7 pct。

家装行业维持高景气度，整装有望延续高增。2018 年以来，头部企业纷纷布局整装渠道，业务开拓表现亮眼，2022 年前三季度，欧派家居整装渠道预计实现营收约 18 亿元，预计同比 增长约 50%，索菲亚整装渠道同比增长 120.66%。今年以来，家装公司维持高景气度，预计家 居全年订单有所保障，整装渠道有望延续亮眼成长。

头部企业引领行业变革，全方位布局强化核心竞争力，在行业承压背景下，表现出充足韧 性，有望穿越地产周期。同时，叠加疫情、原材料涨价等导致中小企业退出，家居行业集中度 有望加速提升。

1）品类拓展、融合持续深化。头部企业凭借深厚的资源积累，带领行业进入整家世代，在 2022 年 315 活动推出超高性价比的整家套餐，在全屋定制的基础上进一步整合软体、电器 等家居用品，实现全品类协同，满足消费者一站式购齐需求。

行业周报/轻工行业

2）流量竞争力不断提升。经销渠道不断扩张，门店数量稳步增加，同时，头部企业不断 探索新模式，欧派家居推出“定制装修一体化”大家居新模式，满足客户“一体化设计，一揽 子搞掂”需求。线上渠道日益壮大，新媒体持续发展背景下，推广引流作用不断加强。整装渠 道迅速发展，家居企业通过切入家装领域，获取前端流量，流量矩阵得到扩充。同时，头部家 居企业加大营销投入，持续进行品牌推广，线下高频率举办大型活动，线上大举投入广告宣传。

建议关注：

1）定制龙头方面，大举推进大家居战略，产品、品牌、渠道优势持续赋能的欧派家居（603833.SH）；多品牌矩阵结构清晰实现稳步发展，品类协同驱动客单价提升，全渠道布局 不断深化的索菲亚（002572.SZ）；衣柜和大宗业务协同发力的志邦家居（603801.SH）；持续 深化全品类、全渠道战略布局，品类拓展表现亮眼，渠道实力不断增强的金牌厨柜（603180.SH）；推动零售渠道发展，B 端业务占比较高，有望充分受益于竣工端改善的江山欧派（603208.SH）。

2）软体龙头方面，多渠道、多品类拓展，打造大家居融合店模式的顾家家居（603816.SH）；多品类协同发展，全渠道战略不断深化，大举投入打造国民品牌的喜临门（603008.SH）；聚 焦中高端市场打造高端品牌形象，以优势床类产品为基础向外进行品类延伸，并稳健推进渠道 布局的慕思股份（001323.SZ）。

造纸板块

废纸系：需求疲软致成品纸价格持续下行，盈利能力随原材料价格波动。受限于包装纸下 游需求疲软，包装纸价格持续下滑，截至 2022 年 12 月 9 日，瓦楞箱板纸价格分别较年初下降 16.09%、9.68%。7 月以来，废黄板纸价格快速下行带动包装纸盈利能力反弹，而近期废黄板 纸价格有所企稳，导致包装纸盈利能力开始回落。

浆纸系：提价落地&浆价松动，盈利能力有所改善。我国纸浆进口依存度较高，俄乌危机、疫情、停产减产等多重因素冲击下，我国纸浆供应存在较强不确定性，驱动纸浆价格快速提升；而成品纸下游需求受限，价格表现不佳，毛利率不断恶化，企业经营压力持续增加。近期，文 化纸盈利能力持续改善：需求企稳带动龙头纸企涨价函实现较好落地效果；纸浆价格开始松动，阔叶浆、针叶浆和化机浆价格分别较高点下降 4.61%、3.34%、0.23%。我们认为，未来浆纸系 成品纸毛利率仍有进一步改善空间，林浆纸一体化布局的龙头纸企具备显著成本优势，在未 来成品纸提价过程中，有望释放业绩弹性。

特种纸：短期浆价上涨推动特种纸价格上涨，头部企业业绩弹性可期。短期来看，浆价高 企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落 地，并将充分受益于未来纸浆供应投放带动浆价下行。中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，业绩长期成长性显著。

纸浆供应释放缓解压力，静待浆价下行实现盈利改善。预计后续 Arauco156 万吨和 UPM210 万吨木浆产能投放，有望缓解纸浆供应压力，产能陆续投放带动纸浆价格下行，进而 释放纸企盈利弹性。

建议关注：林浆纸一体化布局，成本控制推动盈利能力优化的太阳纸业（002078.SZ）；不断优化造纸业务运营效率，加快产业布局，未来有望充分受益于碳汇业务成长的岳阳林纸（600963.SH）；品类扩张持续推动业绩成长，多品种协同提高经营效率的仙鹤股份

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（603733.SH）。

包装板块

市场向好把握盈利修复，业务纵向扩张一体化。

纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。同时，烟酒类零售稳 步复苏将驱动纸包装需求增长，2022 年 1-10 月，烟酒类零售额为 4,090 亿元，同比增长 4.2%。

其中，10 月单月烟酒类零售额为 403 亿元，同比下降 0.7%，降幅环比收窄 8.1 pct。

塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行 业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。

金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量 需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。

包装原材料方面，废黄板纸价格下行带动包装纸价格下降，镀锡板卷及铝材均较高位有较 大降幅，纸包装及金属包装原材料成本均将得到缓解，未来盈利有望逐渐修复。塑料包装方面，塑料原材料价格低位波动，而中长期仍将受限于宏观经济疲软带来的需求问题，后续成本仍有 一定下降空间。

建议关注：绑定国产奶酪龙头，塑料包装、工业用纸包装双轮驱动业绩快速增长的上海艾 录（301062.SZ）；以三片罐、二片罐为主营业务的金属包装龙头企业奥瑞金（002701.SZ）；受益于下游 3C、白酒板块增长，环保包装发展向好的裕同科技（002831.SZ）。

轻工消费板块

电子烟

电子烟消费税落地，看好行业长期集中。电子烟征收消费税公告发布：生产（进口）环节 税率为 36%，批发环节税率为 11%，出口电子烟适用出口退（免）税政策。我们认为，国内电 子烟监管基本落地，电子烟纳税按照乙类卷烟标准 36%税率，相对偏柔和。未来行业将进入有 序发展阶段，政策虽对需求及盈利有所压制，但同时提升行业壁垒，而头部企业具备品牌、产 品及生产等多重优势，未来有望实现行业集中。同时，国家对海外出口持鼓励态度，出口格局 并未改变，持续看好电子烟龙头出口竞争力。

政策提升电子烟门槛，行业将向头部集中。技术门槛显著提高：一方面，政策直接规定电 子烟产品相关参数标准，增加产品研发及生产难度，淘汰落后企业；另一方面，政策通过口味 及烟碱含量、释放量等途径，一定程度上限制了电子烟使用体验，而如何在政策标准限制下，尽可能提高用户体验，则取决于企业是否具备足够的研发技术实力。同时，政策提高行业准入 壁垒，相关企业从事电子烟业务需报烟草专卖行政主管部门批准。

电子烟行业成长性显著，头部企业价值凸显。国际市场来看，据弗若斯特沙利文统计及预 测，2021 年，全球雾化电子烟行业市场规模（出厂价）达到 93.35 亿美元，同比增长 21.69%，

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预计未来 5 年将以 25.3%的 CAGR 继续成长，并于 2026 年达到 282.04 亿美元，其中，思摩尔 国际市场份额达到 22.8%。国内市场来看，我国拥有全球最大的烟民基数，电子烟对传统卷烟 替代空间广阔，伴随电子烟行业进入规范发展阶段，国内市场有望稳步扩张，且行业集中度提

升背景下，头部企业将充分受益。

文具

C 端文具市场稳健发展，集中度将持续提升，疫情好转实现短期修复。据 IBISWorld 统计 及预测，2021 年中国文具及办公用品行业市场规模（行业销售收入-出口+进口）为 220.98 亿 美元，同比增长 13.49%，2010 年~2021 年 CAGR 达到 10.55%，预计未来 6 年将以 6.77%的 CAGR 继续成长，并于 2027 年达到 327.35 亿美元。竞争格局来看，2021 年中国文具及办公用 品行业 CR5 为 31.2%，其中，得力集团市占率排名第一，达到 9.7%，同比提升 0.1 pct；晨光 股份排名第二，市占率为 8.4%，同比提升 0.3 pct。

B 端大办公文具市场规模达万亿级，未来发展空间广阔。B 端大办公市场范围广阔，包含 办公设备、办公电器、办公耗材及其他品类。根据亿邦智库统计数据，2020 年，我国办公用品 采购市场规模约为 2.26 万亿，同比增长 9.18%，预计 2022 年市场规模将达到 2.7 万亿。目前，办公用品采购数字化已走在企业采购数字化的前列，但据重点平台交易额测算，其数字化采购 规模约为 500 亿，渗透率不足 3%，预计未来将以每年 50%以上的速度成长，2025 年市场规模 接近 3,800 亿元，未来具备巨大的发展空间。晨光股份凭借优秀的品牌及供应链实力，持续投 入办公直销业务，2022 年上半年实现营收 44 亿元，同比增长 40%，净利润 1.3 亿元，同比增 长 87%，成长性显著。

建议关注：受益于新型烟草的广阔成长空间，凭借先进雾化技术一骑绝尘的雾化龙头企业 思摩尔国际（6969.HK）；持续优化传统核心业务布局，同时零售大店业务向好，办公直销业 务延续高增长的晨光股份（603899.SH）；深耕户外用品，掌握核心技术，充分受益于露营经 济兴起的浙江自然（605080.SH）。

五、风险提示

经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

行业周报/轻工行业

插图目录

图 1. 轻工制造板块及沪深 300 走势图 ...................................................................................................................................... 4 图 2. 轻工二级子板块本周走势图 .............................................................................................................................................. 4 图 3. 申万一级行业本周涨跌幅 .................................................................................................................................................. 4 图 4. 废黄纸板价格（元/吨） ..................................................................................................................................................... 5 图 5. 废黄纸板库存天数（天） .................................................................................................................................................. 5 图 6. 废纸系成品纸价格（元/吨） ............................................................................................................................................. 6 图 7. 废纸系成品纸企业库存（千吨） ...................................................................................................................................... 6 图 8. 废纸系成品纸毛利率 .......................................................................................................................................................... 6 图 9. 纸浆价格（元/吨） ............................................................................................................................................................. 7 图 10. 纸浆库存（千吨） ............................................................................................................................................................ 7 图 11. 纸浆外盘价格（美元/吨） ............................................................................................................................................... 7 图 12. 纸浆进口数量累计值（万吨） ........................................................................................................................................ 7 图 13. 浆纸系成品纸价格（元/吨） ........................................................................................................................................... 7 图 14. 浆纸系成品纸企业库存（千吨） .................................................................................................................................... 7 图 15. 浆纸系成品纸日度毛利率 ................................................................................................................................................ 8 图 16. 家具制造业营业收入累计值（亿元） ............................................................................................................................ 8 图 17. 家具制造业利润累计值（亿元） .................................................................................................................................... 8 图 18. 建材家居卖场销售额累计值（亿元） ............................................................................................................................ 9 图 19. 全国建材家居景气指数(BHI) ........................................................................................................................................... 9 图 20. 家具及其零件出口额累计值（亿美元） ........................................................................................................................ 9 图 21. 房屋新开工面积累计值（亿平方米） .......................................................................................................................... 10 图 22. 30 大中城市商品房成交套数累计值（万套） .............................................................................................................. 10 图 23. 30 大中城市商品房成交面积累计值（万平方米） ...................................................................................................... 10 图 24. 房屋竣工面积累计值（亿平方米） .............................................................................................................................. 10 图 25. 中国木材价格指数（2010 年 6 月=1000） ................................................................................................................... 11 图 26. 五金价格指数 .................................................................................................................................................................. 11 图 27. MDI 国内现货价（元/吨） ............................................................................................................................................. 11 图 28. TDI 国内现货价（元/吨） .............................................................................................................................................. 11 图 29. 软泡聚醚各市场平均价（元/吨） ................................................................................................................................. 11 图 30. 海宁皮革原材料类价格指数 .......................................................................................................................................... 11 图 31. 镀锡板卷主流市场平均价格（元/吨） ......................................................................................................................... 12 图 32. 期货结算价(活跃合约):铝（元/吨） ............................................................................................................................. 12 图 33. 国际原油价格走势（美元/桶） ..................................................................................................................................... 12 图 34. 化工产品价格走势（元/吨） ......................................................................................................................................... 12

行业周报/轻工行业

图 35. 文教、工美、体育和娱乐用品制造业营收累计（亿元） .......................................................................................... 13 图 36. 体育、娱乐用品类零售额累计（亿元） ...................................................................................................................... 13 图 37. 金银珠宝类零售额累计（亿元） .................................................................................................................................. 13 图 38. 文化办公类用品零售额累计（亿元） .......................................................................................................................... 13

表格目录

表 1. 上市公司个股本周市场表现 .............................................................................................................................................. 5

行业周报/轻工行业

分析师承诺及简介

本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去 不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

陈柏儒，轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12 年行业分析师经验、8 年轻工制造行业分析师经验。

评级标准

行业评级体系
未来 6~12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系
推荐：指未来 6~12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：指未来 6~12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。

中性：指未来 6~12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来 6~12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。

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