评级（）社会服务双周刊：疫情防控“新十条”推出，把握出行产业链修复的投资机遇

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报告名称 ：社会服务双周刊：疫情防控“新十条”推出，把握出行产业链修复的投资机遇
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行业：

社会服务双周刊（11.28-12.09）：疫情防控“新 十条”推出，把握出行产业链修复的投资机遇
休闲服务

2022 年 12 月 12 日

动复工复产。至此，政策已从逐步探索期快速过渡到明确落地期。我们认 上次评级 为，2023 年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之 年，行业的成长空间进一步打开。同时，参考越南等海外国家的复苏历程，

10.31%，跑赢沪深 300 指数 3.89pct，行业涨跌幅排名第 4/31。旅游及景 区、酒店餐饮、专业服务、教育 4 个子行业均出现上涨，旅游及景区涨幅 最大，为 22.06%。2）核心标的行情：上周涨幅最大前三：桂林旅游（+29.01%）、峨眉山 A（28.41%）、ST 凯撒（27.87%），跌幅后三位：君 亭酒店（+4.94%）、三特索道（+7.68%）、首旅酒店（+9.38%）；本周涨幅 最大前三：西安饮食（+15.37%）、ST 凯撒（+11.81%）、众信旅游（+11.78%），跌幅后三位：三特索道（-5.88%）、天目湖（-4.33%）、全聚德（-3.76%）。

➢外资持股 2022 年整体外资持股比例呈现下降趋势，近期小幅提升。近期 社会服务板块持股市值小幅提升，从 2022 年 11 月 28 日的 101 亿元升至

省际流通障碍，至此，政策已从逐步探索期快速过渡到明确落地期。我们 认为，2023 年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线 之年，餐饮旅游行业的成长空间进一步打开。重点关注中国中免（免税行 业龙头，将显著受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店（酒店行业龙 头，疫情期间加速开店，市占率持续提升）、宋城演艺（旅游演艺行业龙 头，新项目陆续落地、成长性显著）、君亭酒店、金陵饭店、天目湖、同庆 楼、中青旅。

➢风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；疫情大面积反复严重阻碍出行；需求通胀上行风险。

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目 录

1、双周观点：把握出行产业链修复的确定性投资机遇 ................................................................. 4 2、双周数据 ........................................................................................................................................ 5 3、行情回顾 ........................................................................................................................................ 6 3.1 行业行情........................................................................................................................................ 6 3.2 核心标的行情 ................................................................................................................................ 8 4、公司&行业动态跟踪 ................................................................................................................... 10 4.1 公司公告...................................................................................................................................... 10 4.2 行业动态...................................................................................................................................... 11 5、外资持股变动情况 ....................................................................................................................... 14 5.1 社会服务行业外资持股情况 ...................................................................................................... 14 5.2 重点标的外资持股变动 .............................................................................................................. 15 6、投资建议 ...................................................................................................................................... 16 7、风险提示 ...................................................................................................................................... 16

图目录

图 1： 上海地铁客运量（万人次） ..................................................................................................................... 5 图 2： 北京地铁客运量（万人次） ..................................................................................................................... 5 图 3： 全国餐饮收入月度数据（亿元） ........................................................................................................... 5 图 4： 全国限额以上餐饮企业收入月度数据（亿元） ................................................................................ 5 图 5：近两周行业涨跌幅排名（2022.11.28-2022.12.09） .......................................................................... 7 图 6：年初至今行业涨跌幅排名（2022.01-2022.12） ................................................................................. 7 图 7： 近 10 年社服行业估值水平（PE-TTM） ................................................................................................ 7 图 8： 社服行业较沪深 300 估值溢价水平 ....................................................................................................... 7 图 9： 社服子行业双周涨跌幅（2022.11.28-2022.12.09） .......................................................................... 8 图 10： 社服子行业年初至今涨跌幅（2022.01-2022.12） .......................................................................... 8 图 11：核心标的涨跌幅 ......................................................................................................................................... 8 图 12： 过去两周中国中免股价走势复盘 ......................................................................................................... 9 图 13： 过去两周宋城演艺股价走势复盘 ......................................................................................................... 9 图 14： 过去两周锦江酒店股价走势复盘 ......................................................................................................... 9 图 15： 过去两周广州酒家股价走势复盘 ......................................................................................................... 9 图 16：社会服务外资持股比例整体呈现下行趋势（2021.01-2022.12） ............................................ 14 图 17：社会服务外资持股比例小幅下降（2022.11.28-2022.12.09） ................................................... 14 图 18：外资持有中国中免比例略有提高 ...................................................................................................... 15 图 19：外资持有宋城演艺比例显著提高 ...................................................................................................... 15 图 20：外资持有锦江酒店比例略有提高 ...................................................................................................... 15 图 21：外资持有广州酒家比例略有下降 ...................................................................................................... 15

表目录

表 1：进一步优化疫情防控“新十条”措施-优化前后对比 ........................................................................... 4 表 2：国内疫情信息（截止至 2022 年 12 月 9 日） ..................................................................................... 6 表 3： 社会服务板块核心标的估值表 ............................................................................................................. 10

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1、双周观点：把握出行产业链修复的投资机遇

“二十条”之后各地逐渐探索出新常态下疫情防控措施，中央经济工作会议重新强调增长，各

地复工复产全面加速推进，同时进一步减少省际流通障碍。本周继 11 月“二十条”之后，国务院

发布“新十条”，取消大规模核酸、“落地检”，积极推动复工复产。至此，政策已从逐步探索期

快速过渡到明确落地期。我们认为，2023 年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾

增长曲线之年，行业的成长空间进一步打开。

表1：进一步优化疫情防控“新十条”措施-优化前后对比

不按行政区域开展全员核酸检测，进一步缩小核酸检测范

场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码

聚焦提高 60-79 岁人群接种率、加快提升 80 岁及以上人群

逐一排查校园随意封控、封控时间过长、长时间不开展线下教

快处置疫情

具备居家隔离条件的一般采取居家隔离，也可自愿选择集

疗

资料来源：第一财经、健康中国，信达证券研究开发中心

同时，参考越南等海外国家的复苏历程，制造业在疫情期间由于出口旺盛与海外产业资本投资

带动获得超额收入，但预期在防控优化初期，制造业景气度会因参与劳动人数波动而有所下

降，而此前被压抑已久的下游服务业将在短期内快速复苏。当前时间节点，ppi-cpi 剪刀差已转

负，服务业处于行业周期底部，相比于传统制造业配置价值显著提升，同时线下消费与出行板

块反弹趋势已起，建议予以重点关注。

2、双周数据

上海地铁客运流量已基本恢复至去年同期水平，北京客流较去年同期大幅下滑。12 月 3 日-12 月 9 日，上海地铁客运量为 5915.5 万人次，环比上周增加 1.13%，同比下降 15.3%。12 月 1 日-12 月 7 日，北京地铁客运量为 1570.4 万人次，环比上周增加 56.7%，同比下降 73.5%。

图1：上海地铁客运量（万人次）

图2：北京地铁客运量（万人次）

国内多地推行精准防疫政策，餐饮收入环比提升。2022 年 10 月全国餐饮收入为 4099.4 亿元，同比下降 8.1%，环比增长 8.8%；全国限额以上餐饮企业收入为 977.8 亿元，同比增长 0.2%，环比减少-0.4%。

截至 12 月 9 日 24 时，据 31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例 41559 例（其中重症病例 159 例），累计治愈出院病例 313940 例，累计死亡病例 5235 例，累 计报告确诊病例 360734 例，现有疑似病例 1 例。累计追踪到密切接触者 14876547 人，尚在医 学观察的密切接触者 1230253 人。其中广东、北京、重庆、山西和四川新增确诊人数处于高 位，本周新增确诊分别为 10583/6552/1425/1266/1168 人，环比变化-7.5%/-11.3%/-
14.9%/303.2%/0.1%。

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表2：国内疫情信息（截止至 2022 年 12 月 9 日）

资料来源：Wind，信达证券研究开发中心

3、行情回顾

3.1 行业行情

行业方面，近两周（11.28-12.09）申万社会服务指数上涨 10.31%，跑赢沪深 300 指数 3.89pct，行业涨跌幅排名第 4/31。年初至今申万社会服务指数下跌 5.27%，跑赢沪深 300 指数 13.80pct，行业涨跌幅排名第 7/31。12 月 9 日社会服务行业 PE（TTM）为 116.01 倍，较沪深 300 溢价 897%。

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图5：近两周行业涨跌幅排名（2022.11.28-2022.12.09）

图9：社服子行业双周涨跌幅（2022.11.28-2022.12.09）

资料来源：Wind，信达证券研究开发中心

资料来源：Wind，信达证券研究开发中心

图14：过去两周锦江酒店股价走势复盘

资料来源：Wind，信达证券研究开发中心

图15：过去两周广州酒家股价走势复盘

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表3：社会服务板块核心标的估值表

资料来源：wind，信达证券研究开发中心（注：EPS 为 wind 一致预期）

4、公司&行业动态跟踪

4.1 公司公告

✓锦江酒店:
关于收购上海锦江联采供应链有限公司 50%股权暨关联交易公告。公司拟以协议转让方式受让 上海锦江在线网络服务股份有限公司持有的上海锦江联采供应链有限公司 50%股权，交易价格 为人民币约 1.52 亿元。公司同时受让锦江联采 20%股权，上述交易完成后，公司对锦江联采的 持股比例由 30%上升至 100%。

✓宋城演艺：
关于股东签订《股份转让协议之终止协议》,重新签订《股份转让协议》暨权益变动的提示性公 告。公司控股股东宋城集团及公司实控人黄巧灵等终止此前协议转让 10.02%公司股份的协议，并重新签订股份转让协议，控股股东等拟转让 5.01%股份。

✓格力地产：

关于重大资产重组方案调整的公告。公司拟对重组方案（拟发行股份及支付现金购买珠海市免

税企业集团有限公司 100%股权并募集配套资金）进行重大调整：①本次发行股份购买资产的发

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行价格为 5.38 元/股，不低于定价基准日前 60 个交易日公司股票交易均价的 90%；②向不超 35

名符合条件的特定投资者以非公开发行股票的方式募集配套资金；③募集配套资金总额预计将

超过 8 亿元，但不超过本次交易中上市公司以发行股份购买资产的交易金额的 100%，并且募集 配套资金发行股份数量不超过本次购买资产完成后上市公司总股本的 30%等。公司股票将于 12 月 9 日（星期五）开市起复牌。

✓三特索道：

关于转让崇阳三特隽水河旅游开发有限公司部分资产及崇阳三特隽水河生态农庄开发有限公司

49%股权暨关联交易的公告。拟与当代地产签订《崇阳三特隽水河旅游开发有限公司股权转让 协议书》，收购其所持崇阳三特隽水河旅游开发有限公司 100%股权，本次交易的成交金额在评 估值 4,839.42 万元基础上有所折价，最终股权交易价格为 3,629.57 万元。

✓王府井：
关于持股 5%以上股东集中竞价减持股份计划公告。公司股东三胞投资持有公司股份 6,543 万股（占公司总股本的 5.765%）。三胞投资计划以集中竞价方式合计减持本公司股份不超过 1,135 万股（不超过公司总股本的 1%）。

✓中宠股份：
1）关于持股 5%以上股东股份减持计划的预披露公告。公司股东日本伊藤持有公司股份 3,150 万股（占公司总股本的 10.71%）。日本伊藤计划自本公告披露之日起 15 个交易日后的 6 个月 内以集中竞价或大宗交易方式合计减持本公司股份不超过 150 万股（占公司总股本的 0.51%）。

2）关于公司副总经理辞职的公告。公司副总经理李震先生因个人原因，申请辞去公司副总经理

职务。

✓九毛九：

控股股东出售股份。本公司董事会已获执行董事、董事会主席、本集团行政总裁兼本公司控股

股东管毅宏先生于 2022 年 12 月 8 日通过场外大宗交易方式出售合共 4,800 万股本公司股份，总代价为 888.0 百万港元。管先生所持股份比例将由 40.64%减少至 37.34%。

4.2 行业动态

交通运输部：删除对跨区域出行人员查验核酸、健康码和“落地检”要求。交通运输部印发

《客运场站和交通运输工具新冠肺炎疫情防控工作指南（第十版）》：结合高风险区划定新要

求，取消了暂停高风险区内的客运场站运营及出入高风险区的客运服务等要求；删除了对跨区

域出行人员查验核酸检测阴性证明、健康码和“落地检”有关要求；取消了道路客运乘客信息

登记要求；取消了控制低风险区客运场站聚集度和交通运输工具载客率有关要求，明确具备条

件的情况下引导乘客分散候车、分散就座等。

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中国铁路：乘火车不再查验 48 小时核酸阴性证明和健康码。据“中国铁路”发布消息，按照国务 院联防联控协调机制防控政策要求，自即日起，购票、乘车及进出站停止查验 48 小时核酸证明 和健康码，各项进京防控措施调整时间另行通知。

京沪琼优化调整疫情防控措施，机票火车票搜索量增长超过 3.5 倍。12 月 7 日晚，海南发布公 告优化调整疫情防控相关措施，8 日起不再开展落地检；北京、上海再次优化调整疫情防控措 施，北京对进返京人员不再执行查验核酸检测阴性证明和健康码等防控措施，上海来沪返沪人 员抵沪后不再实施“落地检”。根据航班管家 APP&高铁管家 APP，12 月 7 日-8 日，涉及京沪琼 的机票搜索量、京沪火车票搜索量环比上周增长均超过 3.5 倍。

文旅部：娱乐场所和旅游景区均不再要求查验核酸健康码。文化和旅游部 12 月 9 日下午对相关 疫情防控工作指南再次进行了调整更新，发布了新版旅游景区、旅行社、互联网上网服务营业 场所、娱乐场所、剧院等演出场所、剧本娱乐经营场所新冠肺炎疫情防控工作指南，按照国务 院联防联控机制综合组优化落实疫情防控新十条，除对导游上团前核验健康码外，相关指南均 不再要求提供核酸检测阴性证明、查验健康码、开展落地检。

文旅部：将剧本娱乐经营场所全面纳入监管视线。近日，文旅部市场管理司召开全国剧本娱乐 管理工作视频会，督促各地加快备案、加强政策宣传、加大检查力度，将剧本娱乐经营场所全 面纳入监管视线，进一步推动剧本娱乐管理政策落实落地。会议通报了地方剧本娱乐管理工作 开展情况、存在的主要问题并做工作部署，上海、重庆、湖北等地就剧本娱乐备案与管理工作 作交流发言。各省和部分市、区文化和旅游行政部门相关同志参加视频会。

商务部：前十月旅行服务进出口 6890.6 亿元。近日，商务部发布了今年 1-10 月我国服务贸易发 展情况。数据显示，2022 年 1-10 月，我国服务贸易继续保持增长。服务进出口总额 49185.5 亿 元（人民币，下同），同比增长 17.2％；其中服务出口 23581.5 亿元，增长 18.1％；进口 25604 亿元，增长 16.4％；逆差为 2022.6 亿元。旅行服务进出口继续恢复，1-10 月，旅行服务进出口 6890.6 亿元，增长 9.1％。

白云机场：11 月旅客吞吐量同比下降 84.43%。白云机场 12 月 6 日晚间公告，11 月白云机场起 降架次 7635 架次，同比下降 73.49%；11 月旅客吞吐量 44.61 万人次，同比下降 84.43%；货邮 吞吐量 13.29 万吨，同比下降 29.55%。

雅高与华侨城酒店集团战略合作。近日，雅高集团宣布同华侨城酒店集团达成全新战略合作，进一步提升双方之间的合作关系并共同致力于在中国市场开发酒店项目。双方基于雅高享誉全 球奢华酒店品牌费尔蒙打造的首个合作项目 – 深圳东部华侨城茵特拉根费尔蒙酒店将于 2024 年底正式开门迎客。

日本酒店入住率接近 7 成，创疫情后最高。据日经中文网消息，在日本，酒店需求正在稳步复 苏。酒店业市场调查公司美国 STR 发布的数据显示，10 月日本国内酒店平均入住率比上月提高 5.2 个百分点，达到 69.9％，创疫情后最高水平。

华住集团 Q3 营收 41 亿元，同比增长 16.2%。11 月 28 日晚间，华住集团发布 2022 年第三季度 未经审核财务业绩报告。报告期内，华住集团营业收入为 41 亿元，同比增长 16.2%，环比增长 请阅读最后一页免责声明及信息披露 12

21.0%。第三季度来自 Legacy-Huazhu 分部的收入为 32 亿元，同比增长 7.7%，环比增长 28.4%。收入增长主要得益于 7 月及 8 月暑假期间积压的休闲旅游需求以及 2022 年 9 月下旬商 务旅行的逐步恢复。Legacy-DH 分部的收入为 932 百万元，同比增长 58.2%，环比增长 1.2%。

收入增加主要由于自 2 月中旬欧洲开始开放旅游以来，我们的欧洲业务强劲复苏所致。

携程：签订合计 15 亿美元融资协议。携程 12 月 2 日在港交所发布公告称，携程（作为借款 人）与融资协议中订明的若干金融机构订立一份融资协议，涉及 14.88 亿美元及 8000 万港元的 双币种定期贷款融资（相当于总额 15 亿美元）。该等融资的期限为三年。该等融资项下借入的

所得款项将首先用于公司现存的若干可转让定期及循环贷款的再融资，其余部分可用于公司的

一般企业用途。

12 月 9 日起上海餐饮服务场所不再查核酸。12 月 8 日下午，上海市新冠肺炎疫情防控工作第 246 场新闻发布会宣布，除养老机构、儿童福利机构、医疗机构、学校（含托幼机构）等有特 殊防疫要求的场所外，12 月 9 日起，密闭娱乐场所、餐饮服务场所不再查验核酸检测阴性证

明。

北京：到店餐饮线上订单量增超 58%。12 月 6 日，北京餐饮门店陆续发出恢复堂食通知。7 日，美团数据显示，北京地区到店餐饮线上订单量相比上周增长超 58%，其中，火锅堂食消费 恢复明显快于其他品类，相关餐饮线上订单量增长超 1 倍。平台数据显示，北京市核心商圈的 不少火锅店 7 日晚间时段座位已显示订满。

乐乐茶获奈雪的茶 5.25 亿投资。近日，乐乐茶与奈雪的茶签署 5.25 亿投资协议，棕榈资本担任

此次交易独家财务顾问。交易完成后，奈雪的茶将成为乐乐茶控股股东。此轮融资打破了乐乐

茶有史以来最高的融资金额记录。投资事项完成后，乐乐茶将成为奈雪的茶的联营公司，并继

续维持独立经营。即乐乐茶仍将保持“品牌不变”、“团队不变”、“运营不变”，在门店拓展、供应

链、数字化与自动化、内部管理等方面获得奈雪的茶的优势赋能，旨在帮助乐乐茶进一步取得

增长。

日本餐饮业营收超过新冠疫情前。日本食品服务协会 11 月 25 日发布的数据显示，10 月餐饮营 业收入（按全店计算）比上年同月增长 14.8％。受菜品提价推动客单价提高等的影响，比 2019 年同月增长 5.5％，首次超过了疫情前的水平。按业态来看，小酒馆和居酒屋比上年同月增长了 49.7％，家庭餐厅增长了 20.3％。快餐增长了 9.9％，与 2019 年同月相比增长 18.0％，维持强

劲势头。打包外带和外卖持续坚挺。由于出行限制放宽，堂食也出现复苏。

珠海免税集团中标中山港和湾仔口岸出境免税店项目。12 月 2 日和 6 日，珠海免税集团成功中 标中山港口岸出境免税店和湾仔口岸出境免税店经营权项目。继 6 月中标横琴口岸出境大厅出

境免税店项目后，珠海免税集团再成功布局大湾区免税市场两处战略要地。

格力地产公告重大资产重组方案调整，拟定增募资超 8 亿元，周五起复牌。格力地产于 12 月 8

日晚间公告，公司拟对重组方案（拟发行股份及支付现金购买珠海市免税企业集团有限公司

100%股权并募集配套资金）进行重大调整：①本次发行股份购买资产的发行价格为 5.38 元/ 股，不低于定价基准日前 60 个交易日公司股票交易均价的 90%；②向不超 35 名符合条件的特 定投资者以非公开发行股票的方式募集配套资金；③募集配套资金总额预计将超过 8 亿元，但

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不超过本次交易中上市公司以发行股份购买资产的交易金额的 100%，并且募集配套资金发行股 份数量不超过本次购买资产完成后上市公司总股本的 30%等。公司股票将于 12 月 9 日（星期

五）开市起复牌。本次交易完成后，格力地产将打造以免税业务为主导的大消费产业、发展潜

力巨大的生物医药大健康产业，以及坚持精品化路线的房地产业三大核心业务板块。

深免与招商蛇口再度携手，五星旗邮轮海南离岛免税项目成功落地。12 月 7 日，深圳免税集团

与招商蛇口公司签署邮轮海南离岛免税业务合作协议，标志着五星旗邮轮“招商伊敦号”离岛免

税项目成功落地。双方表示未来将进一步加大项目宣传力度，并希望以五星旗邮轮离岛免税业

务为契机，加深双方合作、扩大合作范围，积极推动业务创新。

Dufry 与阿里巴巴 B2C 零售事业群深化战略合作。12 月 3 日，Dufry 与阿里巴巴 B2C 零售事业

群在瑞士巴塞尔举行合作交流会，双方表示将继续深化基于合资公司的战略合作，通过扩大引

入全球免税商品、完善进口零售供应链搭建、创新数字化技术与服务等，满足国内持续增长的

旅游零售消费需求。近日，双方共同开发的小程序已发布 Dufry 中国澳门店，2023 年 1 月即将 发布中国香港店，未来计划陆续发布中国游客到访较多的 Dufry 其他区域免税店。

5、外资持股变动情况

5.1 社会服务行业外资持股情况

2021 年以来外资持股社会服务板块总市值整体呈现下降趋势。2021 年年初外资持股市值为 228 亿元、占比 3.35%，至 2021 年末，外资持股市值达 165 亿元、占比 3.05%。2022 年整体外资持 股比例呈现下降趋势。近期社会服务板块持股市值小幅提升，从 2022 年 11 月 28 日的 101 亿元 升至 12 月 9 日的 117 亿元，外资持股比例较为稳定，占比由 2.08%略微提升至 2.21%。（注：

因统计为外资持有市值，股价变化亦会影响市值金额）

图16：社会服务外资持股比例整体呈现下行趋势（2021.01-2022.12）

资料来源：Wind，信达证券研究开发中心
注：持股市值及占比均为全部外资，下同

图17：社会服务外资持股比例小幅下降（2022.11.28-2022.12.09）

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资料来源：Wind，信达证券研究开发中心

5.2 重点标的外资持股变动

从外资重点公司持股变动情况看，近期外资加仓景区龙头。11 月 25 日至 12 月 9 日，外资持续 加仓景区龙头宋城演艺，累计增持 693 万股，持股比例自 5.23%提升至 5.54%。外资增持中国中 免 422 万股，持股比例自 10.16%升至 10.38%；外资增持锦江酒店 260 万股，持股比例自 3.80% 升至 4.08%；外资减持广州酒家 98 万股，持股比例自 2.88%降至 2.70%。

资料来源：Wind，信达证券研究开发中心

图20：外资持有锦江酒店比例略有提高

资料来源：Wind，信达证券研究开发中心

图21：外资持有广州酒家比例略有下降

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6、投资建议

“二十条”之后各地逐渐探索出新常态下疫情防控措施，中央经济工作会议重新强调增 长，各地复工复产全面加速推进，同时进一步减少省际流通障碍，至此，政策已从逐步探 索期快速过渡到明确落地期。我们认为，2023 年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费 板块重拾增长曲线之年，餐饮旅游行业的成长空间进一步打开。重点关注中国中免（免税 行业龙头，将显著受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店（酒店行业龙头，疫情期间 加速开店，市占率持续提升）、宋城演艺（旅游演艺行业龙头，新项目陆续落地、成长性 显著）、君亭酒店、金陵饭店、天目湖、同庆楼、中青旅。

7、风险提示

宏观因素带动消费情绪下降。目前宏观经济表现偏弱，为消费复苏带来一定阻碍。

疫情大面积反复严重阻碍出行需求。疫情存在反复风险，导致区域出行受阻，严重影响行业经 营业绩。

通胀上行风险。若通货膨胀继续上行，影响居民购买力。

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刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016 年加入兴业证券社会服务团队，2019 年担任社会服务首席分析师，2020 年接管商贸零 售团队，2021 年任现代服务业研究中心总经理。2022 年加入信达证券，任研究开发中 心副总经理。 2021 年获新财富批零与社服第 2 名、水晶球社服第 1 名/零售第 1 名、新浪财经金麒麟最佳分析师医美第 1 名/零售第 2 名/社服第 3 名、上证报最佳分析师批 零社服第 3 名，2022 年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第 2 名/社服第 2 名/零售第 2 名、医美行业白金分析师。

王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018 年 7 月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022 年 11 月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。

周子莘，美护分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证 券社会服务行业美护分析师，2022 年 11 月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医 美。

涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学 士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022 年 11 月加入信达新消费团队，主要覆 盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。

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析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何

组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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