评级（增持）半导体行业月报：消费电子库存调整延续，拖累板块龙头Q4业绩

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报告名称 ：半导体行业月报：消费电子库存调整延续，拖累板块龙头Q4业绩
评级 ：增持
行业：

消费电子库存调整延续，拖累板块龙头 Q4 业绩

地址：上海市浦东新区银城路 88 号 中国人寿金融中心 10 楼湘财证券研

关注数字经济发展为传感器、CPU、GPU 等领域带来的需求增量。汽车 智能化渗透率提升及出口增长驱动板块需求稳步增长，建议关注车规级 MOSFET 及 SIC 功率器件的国产化进程。科技创新是赢得未来的关键，

下游市场需求不及预期；研发进展不及预期；宏观政策变化不及预期。

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1 半导体行业行情回顾

1.1 需求预期悲观情绪转弱，市场震荡

2023 年 1 月 20 日-2023 年 2 月 17 日，市场呈现震荡走势。沪深 300 下滑 2.92%，上证综指微幅下滑 0.5%；深证成指下跌 1.66%，科创 50 下跌 3.65%。行业指数方面，市场受板块内上市公司业绩披露、人工智能大模型概念涉及板 块估值回落等因素影响，申万半导体指数下跌 4.36%，在所有二级行业中排序 112/125。

表 1 半导体行业主要指数表现回顾（截至 2023.02.18）

资料来源：wind、湘财证券研究所

进入 2022Q4 及 2022 年业绩披露期，半导体板块受业绩披露及人工智能 大模型概念、数字化建设、1 月及 2 月首周新能源车销售承压等因素影响，细 分板块涨跌不一。其中前一个月内与人工智能大模型概念相关的，如 CPU、人工智能计算加速芯片、Chiplet 先进封装等板块显著上涨。模拟芯片设计板 块下跌 6.77%，数字芯片设计板块下跌 6.15%，分立器件板块下跌 5.72%，半 导体材料板块下跌 2.47%，半导体设备板块下跌 1.48%，集成电路封测板块上 涨 3.77%。

个股方面，受半导体整体上行影响，近一个月半导体行业我们追踪的 111 家上市公司中 44 家上涨，67 家下跌；其中涨幅前五位的个股为寒武纪（31.15%）、敏芯股份（14.46%）、翱捷科技（14.3%）、长光华芯（14.19%）、通富微电（12.86%），涨跌幅后五位的个股为聚辰股份（-13.06%）、艾为电子（-13.67%）、芯朋微（-14.45%）、宏微科技（-17.05%）和普冉股份（-20.79%）。

表 2 半导体行业上市公司涨跌幅前 5&跌幅前 5（截至 2023.02.17）

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资料来源：wind、湘财证券研究所

截至 2023 年 2 月 17 日，电子行业估值为 31.39 倍（TTM，剔除负值），半导体行业估值 37.43 倍（TTM，剔除负值），半导体行业估值溢价率约为近 10 年估值溢价率中位数的 50%。消费电子需求疲软，行业龙头企业进入主动 去库存、削减资本开支阶段，建议关注消费电子上游半导体龙头的库存变动及 终端新品出货量的变动。2023 年数字化建设在多领域稳步推进，为产业链发 展带来新动能，预期将提振多种半导体硬件的市场需求，带动大数据中心的建 设加速。建议关注数字经济发展为传感器、CPU、GPU 等领域带来的需求增 量。汽车智能化渗透率提升及出口增长驱动板块需求稳步增长，建议关注车规 级 MOSFET 及 SIC 功率器件的国产化进程。

图 1 申万电子行业&半导体行业 10 年 PE(TTM)水平变化（截至 2023.02.17）

资料来源：wind、湘财证券研究所

资料来源：wind、湘财证券研究所

资料来源：wind、湘财证券研究所

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1.2 费城半导体指数震荡上行，存储市场疲软延续

年初至今，费城半导体指数震荡上行；受美联储加息预期扰动，出现波动。截至 2023 年 2 月 17 日费城半导体指数收于 3005.87 点，年初至今涨幅为 20.19%，双周同比微幅下滑 0.79%。台湾半导体指数收于 349.18 点，年初至今上涨 14.6%，双周同比微幅下滑 0.7%。

图 3 费城半导体指数（截至 2023.02.17）

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资料来源：wind、湘财证券研究所

图 4 台湾半导体指数（截至 2023.02.17） 500

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资料来源：wind、湘财证券研究所

存储下游市场持续低迷，DRAM 各线产品价格仍在下滑，行业龙头镁光 持续推进裁员；但韩系大厂三星与海力士已着手 DDR5 新品扩产事宜，韩媒 ET New 报道，三星与海力士近期陆续引进服务器用 DDR5 DRAM 测试零件 及设备。DXI 指数下行延续，截至 2 月 17 日，DXI 指数收于 24496.85 点，月 环比下跌 9.02%，年同比下跌 38.74%。16GB-DDR4 现货均价月环比下跌 10.87%，8G DDR4 现货均价月环比下跌 6.86%，4GB-DDR3 产品现货均价月 环比下跌约 8.41%。

NAND FLSH 需求依旧疲软，客户端仍在消化库存，行业出货量价齐跌 延续。据 China Flash market 数据显示，截至 2 月 14 日，256GB SSD PCIe3.0 价格周环比持平，512GBSSD PCIe3.0 价格周环比下跌 3.03%，1TB PCIe3.0 周环比下跌 2.63%。Wind 数据显示，中小容量 NAND FLASH 产品受益于利 基市场需求稳定，如 64GB NANDFLASH 产品现货均价月环比微下跌 0.82%。32GB NANDFLASH 现货均价月环比微幅下跌 0.23%。

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图 5 DXI 指数（截至 2023.1.20）
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资料来源：wind、湘财证券研究所

图 7 DDR3 现货均价（美元）（截至 2023.2.17）

图 6 DDR4（16G）&DDR4（8G）现货均价（美元）

资料来源：wind、湘财证券研究所

图 8 NANDFLASH（32G&64GB）现货均价（美元）

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资料来源：wind、湘财证券研究所

现货平均价:NAND Flash:32Gb 4Gx8 MLC

现货平均价:NAND Flash:64Gb 8Gx8 MLC

资料来源：wind、湘财证券研究所

2 半导体行业事件点评

事件：晶圆代工龙头公布 2022Q4 业绩

Q4 单季，受消费电子需求持续疲软影响，中芯国际、台积电及联电营收 同比增幅持续放缓，环比出现微幅下滑。Q4 单季，受手机和消费电子需求疲 软拖累，中芯国际营收为 16.2 亿美元，同比增长 2.5%，环比下滑 15%。台积 电营收为 199.3 亿美元，同比增长 26.7%，环比下滑 1.5%。联华电子营收为 22.1 亿美元，同比增长约 14.81%，环比下滑 10%。华虹半导体营收为 6.3 亿 美元，同比增长 19.3%，季度环比持平。

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图 9 中芯国际营收及分季度增速

资料来源：Smic、湘财证券研究所

图 11 台积电营收及分季度增速

图 10 华虹半导体营收及分季度增速

资料来源：华虹半导体、湘财证券研究所

图 12 联电营收及分季度增速

3.2 半导体行业新闻

【美商务部将中国电科 48 所等六家中国企业列入实体清单】芯智讯

2 月 10 日，美国商务部工业和安全局（BIS）以国家安全为由，宣布将中国 电科 48 所等六家与飞艇和飞行气球相关的中国实体列入实体清单(Entity List)。涉及的公司为：1、北京南江空天科技股份有限公司；2、中国电子科 技集团公司第四十八研究所；3、东莞凌空遥感科技有限公司；4、铱格斯曼 航空科技集团股份有限公司；5、广州天海翔航空科技有限公司；6、山西铱 格斯曼航空科技有限公司。

据悉，美国认为这六家企业均与所谓的监视气球计划有关。美国商务部工业 暨安全事务次长艾斯特维兹(Alan Estevez)10 日在一份声明中表示：中国高 空气球的使用，侵犯了我们的主权，并威胁美国国家安全。

【欧盟启动 37 亿欧扶持基金，防止初创科技企业迁美】TechSugar

路透社报道，西班牙、德国、法国、意大利和比利时以及欧洲投资银行近日 启动了一项 37.5 亿欧元的基金，以资助欧洲科技初创企业发展。据悉，西班 牙、德国和法国各出资 10 亿欧元，意大利出资 1.5 亿欧元，比利时出资 1 亿欧元。欧洲投资银行提供了 5 亿欧元。后续资助可能会进一步扩大。

该基金名为欧洲科技冠军计划（ETCI），将汇集参与国和欧洲投资银行的公 共资源，投资于大型风险投资基金。基金旨在解决欧洲初创企业普遍存在的 问题之一，即企业往往因缺乏运作良好的资本市场无法在欧洲扩张，而选择 迁往美国发展。

【高带宽存储订单火热，三星和 SK 海力士受益】TechSugar

韩媒报道，人工智能(AI)聊天机器人 ChatGPT 的出现为韩国存储器半导体制 造商提供了创建新业务的机会。ChatGTP 通过超大型人工智能(AI)学习大量 数据并自然地回答问题。DRAM 数据处理速度对于更好更快的 ChatGTP 服 务变得很重要。韩国公司正在生产为此所必需的所有高性能 DRAM。

自 2023 年年初以来，三星电子和 SK 海力士的高带宽存储器(HBM)订单一直 在激增。与其他 DRAM 相比，HBM 通过垂直连接多个 DRAM 显著提高了数 据处理速度。它们与中央处理器（CPU）和图形处理器（GPU）协同工作，可以极大地提高服务器的学习和计算性能。

【英飞凌投资 50 亿欧元建立芯片工厂】TechSugar

2 月 16 日，英飞凌表示公司计划投资 50 亿欧（约合 366.5 亿人民币）在德 国德累斯顿市建造一座半导体工厂，该工厂将于 2026 年开始投产。

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英飞凌表示，该工厂将生产功率半导体和模拟/混合信号组件，在满负荷生产 时，其年收入将与投资额相当；工厂的建设将创造 1000 个就业机会。德国 经济部批准了该项目的提前启动，这使得在欧盟委员会完成对法律补贴方面 的检查之前就可以开始施工。

【2023 年 Server DRAM 位元产出比重将达 37.6%，超越 Mobile DRAM】TrendForce

2 月 20 日，TrendForce 发布报告称，2023 年的 Server DRAM 位元产出比 重约 37.6%，将正式超越 Mobile DRAM 的 36.8%。

报告指出，自 2022 年起 DRAM 原厂持续将原先配置给 Mobile DRAM 的产 能移转至前景相对强劲稳健的 Server DRAM，试图减轻 Mobile DRAM 端供 需失衡的压力。2023 年由于智能手机出货增长率与平均搭载容量成长率仍保 守，原厂的产品组合策略是持续加大 Server DRAM 比重。TrendForce 预 计，2023 年 Server DRAM 平均搭容量同比增长率预计可达 12.1%。

图 15 2019-2024 年 SERVER DRAM 与 MOBILE DRAM 位产出比重

资料来源：TrendForce，湘财证券研究所整理

4 上市公司动态

表 3 上市公司重要公告摘录

年度业绩预披露
功率半导体

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数字电路设计

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模拟电路设计

材料

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封装&测试

资料来源：wind，湘财证券研究所

5 投资建议

2023 年数字化建设在多领域稳步推进，为产业链发展带来新动能，预期 将提振多种半导体硬件的市场需求，带动大数据中心的建设加速。建议关注数 字经济发展为传感器、CPU、GPU 等领域带来的需求增量。汽车智能化渗透 率提升及出口增长驱动板块需求稳步增长，建议关注车规级 MOSFET 及 SIC 功率器件的国产化进程。科技创新是赢得未来的关键，建议关注 RISC-V、Chiplet 等新技术的研发落地进度。建议持续关注半导体行业，维持行业增持 评级。

6 风险提示

下游市场需求不及预期；研发进展不及预期；宏观政策变化不及预期。

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分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则 出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接 或间接收到任何形式的补偿。

湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）

买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；
卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。

重要声明
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本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确 性及完整性不做任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。

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