评级（中性）煤炭行业周报：阿拉善矿难提升安监预期，港口煤价延续反弹

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报告名称 ：煤炭行业周报：阿拉善矿难提升安监预期，港口煤价延续反弹
评级 ：中性
行业：

动态数据跟踪
动力煤：复工复产提振，港口动力煤价格继续回升。供应方面，产地煤 矿基本生产正常，内蒙古事故导致短期内供应缩减预期，但长期影响不大；需求方面，本周冷空气偏多，气温偏低，电厂日耗维持高位，同期长江上游 降水偏少，水电出力不大；叠加华东华南复工好于预期，非电耗煤也有所增 加；同时供应缩紧预期下，用煤企业补库、备库积极，港口煤炭库存回落，共同作用下本周动力煤价延续上涨。近期煤矿事故多发，两会临近安全生产

用电及非电用煤需求有望，而国内经济活动恢复，低基数下生活用电需求也

有望增长，预计动力煤价格稳中有涨。截至 2 月 24 日，大同动力煤 Q5500 相关报告：车板价 980 元/吨，周变化 12.64%；广州港山西优混 Q5500 库提价 1260 元

【山证煤炭】复工改善，港口价格企稳 反弹-行业周报（20230213-20230219）2023.2.18

【山证煤炭】澳峰景矿煤价大幅上涨，

/吨，周变化 9.57%，比 2022 年同期价格上涨 5%。2 月秦皇岛动力煤长协价 727 元/吨，环比 1 月下跌 1 元/吨，本周长协挂钩指数中 NCEI、BSPI、CCTD 分别周变化 0.26%、0%和 2.56%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差 137 元/吨，周变化 3.79%，进口煤价格优势不大。2 月 24 日，北方港口合计 煤炭库存 2502 万吨，周变化-3.21%；长江八港口煤炭库存 518 万吨，周变

板块回调估值偏低（20230206-20230212）化-3.54%，港口库存下降。

-【山证煤炭】行业周报： 2023.2.11冶金煤：下游开工高位，炼焦煤价格稳中有涨。本周供应端冶金煤煤矿 生产正常，但受内蒙古煤矿事故影响下安全形势趋紧影响，短期内焦煤供应

焦企库存继续减少，但下游钢厂利润偏低，钢企焦炭库存仍高，焦炭价格提 涨时机不到，价格维稳运行。后期，金三银四期工地开工复产高峰到来，宏 观利好下地产基建或恢复，钢厂开工率有望高位运行，焦炭需求增加，焦企 利润有望恢复。截至 2 月 24 日，一级冶金焦天津港平仓价 2910 元/吨，周 持平；焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）488 元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢

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厂焦炭总库存周变化分别为-9.88%、1.61%；四港口焦炭总库存 168.6 万吨，周变化 3.06%；全国样本钢厂高炉开工率 80.98%，周变化 1.44 个百分点；唐山钢厂高炉开工率 59.52%，周持平；全国市场螺纹钢平均价格 4335.00 元/吨，周变化 1.11%；35 城螺纹钢社会库存合计 915.94 万吨，周变化 0.42%；螺纹钢生产企业库存 337.3 万吨，周变化-4.35%。

煤炭运输：货船比大幅下降，煤炭运价延续上涨。本周下游开工提速叠 加气温反复，煤炭价格反弹，叠加事故影响下的供应缩减预期，港口及终端 煤炭库存消耗加速，下游补库提振煤炭拉运需求，同时，运价上涨也带动了 船东拉运热情，沿海煤炭运输供需双增，运价上涨。国际煤价企稳回升下，国际海运煤炭市场运价也有所反弹。截止 2 月 24 日，中国沿海煤炭运价综 合指数 703.33 点，周变化 1.32%；长江煤炭运输综合运价指数 811.39 点，周变化-7.93%；国际海运价格（印尼南加-连云港）11.46 美元/吨，周变化 9.77%；环渤海四港货船比 10.6，周变化-61.73%。

煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块走强，并跑赢大盘指数，炼焦煤子板块表现突出。煤炭(中信) 指数周变化 5.71%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化 6.35%，煤化工Ⅱ(中 信)周变化 1.44%。个股方面，煤炭采选板块普涨，其中山煤国际、潞安环能、山西焦煤、兖矿能源和昊华能源涨幅靠前；煤化工个股安泰集团、山西焦化 和辽宁能源涨幅靠前。

本周观点及投资建议
国内市场方面，本周煤矿大部正常生产，但内蒙古事故导致短期内煤炭安全 形势趋紧，供应收缩预期，同时气温偏低，下游开工回升，电厂日耗及非电 用煤增加。同时，疏港要求叠加供应缩减预期下，下游补库、备库需求提高，港口库存高位回落；共同作用下，本周动力煤价格继续回升。冶金煤受事故 影响，供应有缩减预期，同时下游复产提速，钢厂、焦化厂开工率高位，需 求也有所增加，叠加钢、焦产业链煤炭库存普遍低位，本周炼焦煤和喷吹煤 价格稳中有涨。后期，两会临近安全生产形势趋紧，或将限制煤炭产量的增 加。两会后，预计稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求有望 回升，而国内经济活动恢复，低基数下生活用电需求也有望增长，预计动力 煤有向上动力。炼焦煤因金三银四临近，下游建材、焦、钢旺季到来，刚性 需求下煤价易涨难跌，且库存低位，价格预计维持高位；另外，国际煤炭市 场延续反弹，煤炭进口的边际成本增加，或将导致 2023 年煤炭进口不及预期，煤炭行业景气度有望维持。随着市场调整，煤炭股板块动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。建议继续 关注以下机会：第一，政策引导下的确定性和弹性机会，根据不同电煤长协 比例构建策略矩阵，以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协 比例标的，受益长协价格稳定，具备较高胜率，同时，中国神华、中煤能源 还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央

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企上市公司等服务活动；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标 的，受益长协价格稳定，具备中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能 和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、喷吹煤），近期冶金煤 逻辑变化，具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比 例偏低，受益海外煤价高弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预 期下的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型浪潮中的钠离子电池投 资机遇，建议关注华阳股份。

风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大 量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

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目录

1. 煤炭行业动态数据跟踪................................................................................................................................................... 6 1.1 动力煤：复工复产提振，港口动力煤价格继续回升.............................................................................................6 1.2 冶金煤：下游开工高位，炼焦煤价格稳中有涨.....................................................................................................8 1.3 焦钢产业链：金三银四将至，焦、钢旺季临近。...............................................................................................10 1.4 煤炭运输：货船比大幅下降，煤炭运价延续上涨...............................................................................................12 1.5 煤炭相关期货：基差仍高，双焦主力合约继续上涨...........................................................................................13 2. 煤炭板块行情回顾......................................................................................................................................................... 14 3. 行业要闻汇总................................................................................................................................................................. 15 4. 上市公司重要公告......................................................................................................................................................... 16 5. 下周观点及投资建议..................................................................................................................................................... 16 6. 风险提示......................................................................................................................................................................... 17
   图表目录
   图 1： 大同浑源动力煤 Q5500 车板价..................................................................................................................... 6 图 2： 广州港山西优混 Q5500 库提价..................................................................................................................... 6 图 3： 秦皇岛动力煤 5500 年度长协价（元/吨）...................................................................................................6 图 4： 长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）......................................................................................... 6 图 5： 国际煤炭价格（IPE）走势..............................................................................................................................7 图 6： 海外价差与进口价差.......................................................................................................................................7 图 7： 北方港口煤炭库存...........................................................................................................................................7 图 8： 南方八省电厂煤炭库存...................................................................................................................................7 图 9： 南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数.......................................................................................................8 图 10： 中国电煤采购经理人指数.............................................................................................................................8 图 11： 产地焦煤价格.................................................................................................................................................9 图 12： 山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价.....................................................................................................9 图 13： 京唐港主焦煤价格及内外贸价差.................................................................................................................9 图 14： 京唐港 1/3 焦煤价格及内外贸价差.............................................................................................................9 图 15： 独立焦化厂炼焦煤库存.................................................................................................................................9 图 16： 样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存.................................................................................................................9 图 17： 六港口炼焦煤库存.......................................................................................................................................10 图 18： 炼焦煤、喷吹煤库存可用天数...................................................................................................................10 图 19： 不同产能焦化厂炼焦煤库存.......................................................................................................................10 图 20： 独立焦化厂（230）焦炉开工率................................................................................................................ 10 图 21： 一级冶金焦价格...........................................................................................................................................11 图 22： 主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差...................................................................................................11 图 23： 样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存...............................................................................................11 图 24： 样本钢厂焦炭库存可用天数.......................................................................................................................11 图 25： 钢厂高炉开工率...........................................................................................................................................11 图 26： 螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存...................................................................................................11 图 27： 中国沿海煤炭运价指数...............................................................................................................................12

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   行业研究/行业周报
   图 28： 国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）.....................................................................................................12 图 29： 环渤海四港货船比历年比较.......................................................................................................................12 图 30： 鄂尔多斯煤炭公路运价指数.......................................................................................................................12 图 31： 南华能化指数收盘价...................................................................................................................................13 图 32： 焦煤、焦炭期货收盘价...............................................................................................................................13 图 33： 螺纹钢期货收盘价.......................................................................................................................................13 图 34： 铁矿石期货收盘价.......................................................................................................................................13 图 35： 煤炭指数与沪深 300 比较.......................................................................................................................... 14 图 36： 中信一级行业指数周涨跌幅排名...............................................................................................................14 图 37： 中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序...............................................................................................14 图 38： 中信煤化工板块周涨幅排序.......................................................................................................................14
   表 1： 主要指数及煤炭板块指数一周表现.............................................................................................................14

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   行业研究/行业周报
   1. 煤炭行业动态数据跟踪
      1.1 动力煤：复工复产提振，港口动力煤价格继续回升
      价格：截至 2 月 24 日，大同浑源动力煤 Q5500 车板价 980 元/吨，周变化 12.64%；广州港山西优混 Q5500 库提价 1260 元/吨，周变化 9.57%，比去年同期价格高 5%；2023 年 2 月秦皇岛动力煤年度长协 727 元 /吨，环比 1 月下调 1 元/吨，同比仍上涨 0.28%；本周挂钩指数随市场煤价反弹，全国煤炭交易中心综 合价格指数（NCEI）收报 782 元/吨，周变化 0.26%；CCTD 秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指 数 802 元/吨，周变化 2.56%；环渤海动力煤综合平均价格指数 732 元/吨，周持平。国际煤价方面，2 月 24 日，鹿特丹煤炭期货结算价 137.9 美元/吨，周变化 1.03%；广州港印尼煤库提价 1123 元/吨，周 变化 10.31%；蒙煤库提价 1050 元/吨，周变化 11.11%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差 137 元/ 吨，周变化 3.79%；广州港山西优混与鹿特丹煤炭结算价价差 309.29 元/吨，周变化 45.34%，国内煤价 上涨，价差扩大。
      库存：港口库存方面，截至 2 月 24 日，北方港口合计煤炭库存 2502 万吨，周变化-3.21%；长江八港煤 炭库存 518 万吨，周变化-3.54%。截至 2 月 18 日，沿海八省电厂合计煤炭库存 3203 万吨，周变化-1.11%；库存可用天数 15.7 天，周变化-0.5 天。
      需求：2 月 18 日，南方八省电厂煤炭日耗 204.6 万吨，周增加 5 万吨，周变化 2.51%。
      图 1：大同浑源动力煤 Q5500 车板价
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 3：秦皇岛动力煤 5500 年度长协价（元/吨）
      图 2：广州港山西优混 Q5500 库提价
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）

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      行业研究/行业周报
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 5：国际煤炭价格（IPE）走势
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 7：北方港口煤炭库存
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 6：海外价差与进口价差
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 8：南方八省电厂煤炭库存
      
      资料来源：wind，山西证券研究所

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      港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐 36-40 码头、黄骅港、天津港、锦 州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统 计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。
      图 9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 10：中国电煤采购经理人指数
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      1.2 冶金煤：下游开工高位，炼焦煤价格稳中有涨
      价格：截至 2 月 24 日，山西吕梁产主焦煤车板价 2300 元/吨，周持平；吕梁产 1/3 焦煤车板价 2200 元/吨，周持平；喷吹煤方面，山西阳泉喷吹煤 1985 元/吨，周持平；日照港喷吹煤平均价 2040 元/吨，周变化 1.24%。港口方面，2 月 24 日，京唐港山西产主焦煤库提价 2500 元/吨，周持平；山西产 1/3 焦煤库提价 2160 元/吨，周持平；京唐港进主焦煤进口平均价 2333 元/吨，周持平；1/3 焦煤进口平均 价 1760 元/吨，周持平。澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 387.5 美元/吨，周变化-2.15%；京唐港主焦煤 内贸与外贸价差 167 元/吨，周持平；1/3 焦煤内外贸价差 400 元/吨，周持平。
      库存：截至 2 月 24 日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存 851.6 万吨，周增加 12.5 万吨，周变化 1.49%；
      全国样本钢厂炼焦煤总库存 829.62 万吨，周增加 6.66 万吨，周变化 0.81%；六港口合计炼焦煤库存 133.4 万吨，周增加 20.7 万吨，周变化 18.37%。喷吹煤方面，国内样本钢厂喷吹煤总库存 465.28 万 吨，周增加 2.75 万吨，周变化 0.59%。
      需求：截至 2 月 24 日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数 11.2 天，周变化 0.1 天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别为 13.19 和 14.17 天，周变化 0.14 和 0.03 天。国内独立焦化厂焦炉开工率 75.2%，周变化 0.3 个百分点。

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      图 11：产地焦煤价格
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 13：京唐港主焦煤价格及内外贸价差
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 15：独立焦化厂炼焦煤库存
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 12：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 14：京唐港 1/3 焦煤价格及内外贸价差
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 16：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存
      
      资料来源：wind，山西证券研究所

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      行业研究/行业周报
      图 17：六港口炼焦煤库存
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      备注：六港口包括京唐港、日照港、连云港、天津 港、青岛港、湛江港。
      图 19：不同产能焦化厂炼焦煤库存
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 18：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 20：独立焦化厂（230）焦炉开工率
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      1.3 焦钢产业链：金三银四将至，焦、钢旺季临近。
      价格：2 月 24 日，山西晋中一级冶金焦 2450 元/吨，周持平；一级冶金焦天津港平仓价 2910 元/吨，周
      持平。全国港口冶金焦平仓均价 2650 元/吨，周持平；全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差 488 元/
      吨，周持平。
      库存：2 月 24 日，独立焦化厂焦炭总库存 69.3 万吨，周减少 7.6 万吨，周变化-9.88%；全国样本钢厂
      焦炭总库存 660.64 万吨，周增加 10.48 万吨，周变化 1.61%；四港口（天津港+日照港+青岛港+连云港）
      焦炭总库存 168.6 万吨，周增加 5 万吨，周变化 3.06%。
      需求：2 月 24 日，样本钢厂焦炭库存可用天数 12.9 天，周变化 0.09 天。全国样本钢厂高炉开工率 80.98%，
      周变化 1.44 个百分点；唐山钢厂高炉开工率 59.52%，周持平。下游方面，截至 2 月 24 日，全国市场

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      螺纹钢平均价格 4335.00 元/吨，周变化 1.10%；35 城螺纹钢社会库存合计 915.94 万吨，周增加 3.82 万
      吨，周变化 0.42%；螺纹钢生产企业库存 337.3 万吨，周减少 15.33 万吨，周变化-4.35%。
      图 21：一级冶金焦价格
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 23：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      备注：四港口为“天津港+日照港+青岛港+连云港”
      图 25：钢厂高炉开工率
      图 22：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 24：样本钢厂焦炭库存可用天数
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 26：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存

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      行业研究/行业周报
      资料来源：wind，山西证券研究所
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      1.4 煤炭运输：货船比大幅下降，煤炭运价延续上涨
      煤炭运价：2 月 24 日，中国沿海煤炭运价综合指数 703.33 点，周变化 1.32%；中国长江煤炭运输综合 运价指数 811.39 点，周变化-7.93%；国际海运价格（印尼南加-连云港）11.46 美元/吨，周变化 9.77%。
      鄂尔多斯煤炭公路运输长途运费 0.30 元/吨，周变化 7.14%；短途运输 0.94 元/吨，周变化 1.08%。货船比：截止 2 月 24 日，环渤海四港货船比 27.7，周变化-21.53%。
      图 27：中国沿海煤炭运价指数
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 29：环渤海四港货船比历年比较
      图 28：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 30：鄂尔多斯煤炭公路运价指数

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      行业研究/行业周报
      资料来源：wind，山西证券研究所
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      1.5 煤炭相关期货：基差仍高，双焦主力合约继续上涨
      焦煤焦炭期货：2 月 24 日，南华能化指数收盘 1946.39 点，周变化 1.38%；炼焦煤期货（活跃合约）收 盘价 2049.5 元/吨，周变化 8.04%；焦炭期货（活跃合约）收盘价 2952.5 元/吨，周变化 4.27%。
      下游相关期货：2 月 24 日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价 4224 元/吨，周变化 1.37%；铁矿石期货（活 跃合约）收盘价 909.5 元/吨，周变化 0.11%。
      图 31：南华能化指数收盘价
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 33：螺纹钢期货收盘价
      图 32：焦煤、焦炭期货收盘价
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 34：铁矿石期货收盘价

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      资料来源：wind，山西证券研究所
   2. 煤炭板块行情回顾
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      本周煤炭板块走强，并跑赢大盘指数，炼焦煤子板块表现突出。煤炭(中信)指数周变化 5.71%，子板块
      中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化 6.35%，煤化工Ⅱ(中信)周变化 1.44%。个股方面，煤炭采选板块普涨，其
      中山煤国际、潞安环能、山西焦煤、兖矿能源和昊华能源涨幅靠前；煤化工个股安泰集团、山西焦化
      和辽宁能源涨幅靠前。
      表 1：主要指数及煤炭板块指数一周表现资料来源：wind，山西证券研究所
      图 35：煤炭指数与沪深 300 比较
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      图 36：中信一级行业指数周涨跌幅排名
      
      资料来源：wind，山西证券研究所

      图 37：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序	图 38：中信煤化工板块周涨幅排序
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      行业研究/行业周报
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
   3. 行业要闻汇总
      
      资料来源：wind，山西证券研究所
      【内蒙古坍塌煤矿最新消息：6 人死亡，47 人失联】据央视报道，截至 2 月 23 日 22 时 30 分，内蒙古阿拉 善左旗新井煤矿坍塌事故已经救出 12 人，其中 6 人生还，6 人死亡，47 人失联。获救的 6 名伤者生命体征 平稳，正在宁夏青铜峡市人民医院接受治疗。据了解，此次坍塌事故发生在该露天煤矿西采区，为西采区 北边坡的山体整体发生塌方。北边坡的山体净高垂直高度是 180 米，塌方发生以后大概形成了一个东西走 向 500 米、南北走向 200 米范围的渣土堆。渣土堆的净高，估测应该在 80 米左右。阿拉善盟盟委副书记、盟长李中增介绍，塌方量巨大，救援难度很大。国家、自治区包括其他相关省区均派出专家组，陆续抵达 救援现场。（资料来源：中国煤炭资源网）
      【应急管理部部长王祥喜就内蒙古新井煤业有限公司煤矿“2·22”坍塌事故指示】这次事故暴露出安全生 产专项整治不扎实不到位等问题，希望内蒙古自治区深刻吸取事故教训，全面开展矿山重大安全隐患排查 治理，对露天煤矿、井工矿和非煤矿山一个个“过筛子”，督促严格落实安全责任措施。全国两会召开在 即，要举一反三，以时时放心不下的责任感，进一步排查危化、消防、工贸、交通、建筑等各重点行业领 域安全隐患，强化防范措施，狠抓工作落实，更好统筹发展和安全，切实维护人民群众生命财产安全和社 会大局稳定。（资料来源：中国煤炭资源网）
      【内蒙古将持续开展安全隐患大排查大整治】2 月 23 日，内蒙古自治区安全生产委员会发出紧急通知，全 面排查整治各类风险隐患，盯紧看牢重点行业领域和重点场所部位，突出“查大风险、除大隐患、防大事 故”，全面排查整治各类风险隐患。对安全隐患大排查大整治不认真、不负责，失职渎职、措施不落实、责任不到位，导致事故发生的，严肃追责问责，决不姑息。（资料来源：中国煤炭市场网）
      【1 月日本煤炭进口仍处较高水平，近七成来自澳大利亚】日本财务省贸易统计数据显示，2023 年 1 月份，日本煤炭进口量仍处于较高水平，为 1631.48 万吨，同比增加 11.12 万吨，增幅 0.69%；环比减少 6 万吨，降幅 0.37%。（资料来源：中国煤炭资源网）
      【波罗的海干散货运价指数上涨】2 月 23 日，波罗的海干散货运价指数上涨 142 点，或 21.1%，报 816 点，为逾一个月来最高位。该指数已经连续第五个交易日走升，今日涨幅为自 2020 年 6 月中旬以来最大。海岬 型船运价指数上涨 183 点，或 47%，至 573 点。巴拿马型船运价指数上涨 218 点或 23%，至 1169 点，为自

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      1 月 10 日以来最高位。今日百分比涨幅为自 1998 年 5 月以来最大。超灵便型散货船运价指数上涨 68 点，至 940 点，为连续第八个交易日上涨。灵便型船运价指数上涨 20 点，至 493 点。（资料来源：中国煤炭资 源网）
      【山西将大力推进晋北、晋中、晋东三大煤炭基地建设】近日发布的《山西省矿产资源总体规划（2021─2025 年）》提到，山西将大力推进晋北、晋中、晋东三大煤炭基地建设。煤炭是山西省传统优势产业，是 稳定经济的压舱石，按照坚持优化能源结构布局、坚持高端多元低碳发展方向、坚持智能化绿色化服务化 的原则，大力推进晋北、晋中、晋东三大国家级煤炭基地建设。（资料来源：中国煤炭市场网）
   4. 上市公司重要公告
      【云煤能源:向特定对象发行股票预案（修订稿）】本次发行对象为包括发行人控股股东昆钢控股在内的不 超过 35 名特定投资者，公司控股股东昆钢控股同意并承诺认购数量不低于中国证监会同意注册的本次发行 股票数量的 16.855%（含本数）。本次发行的股票数量不超过 296,977,080 股（含），即不超过本次发行前 公司总股本的 30%。本次发行股票拟募集资金总额不超过人民币 12.00 亿元（含本数），扣除发行费用后拟 投入 200 万吨/年焦化环保搬迁转型升级项目。（资料来源：公司公告）
      【冀中能源:关于股东进行股票质押式回购交易的公告】公司于近日收到股东冀中能源邯郸矿业集团有限公 司的通知，获悉其办理了股票质押式回购交易业务，质押股份数量 3470 万股，占其所持股份的 14.27%，占 公司总股本的 0.98%，质押用途用于补充流动资金。（资料来源：公司公告）
   5. 下周观点及投资建议
      国内市场方面，本周煤矿大部正常生产，但内蒙古事故导致短期内煤炭安全形势趋紧，供应收缩预期，同 时气温偏低，下游开工回升，电厂日耗及非电用煤增加。同时，疏港要求叠加供应缩减预期下，下游补库、备库需求提高，港口库存高位回落；共同作用下，本周动力煤价格继续回升。冶金煤受事故影响，供应有 缩减预期，同时下游复产提速，钢厂、焦化厂开工率高位，需求也有所增加，叠加钢、焦产业链煤炭库存 普遍低位，本周炼焦煤和喷吹煤价格稳中有涨。后期，两会临近安全生产形势趋紧，或将限制煤炭产量的 增加。两会后，预计稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求有望回升，而国内经济活动恢复，低基数下生活用电需求也有望增长，预计动力煤有向上动力。炼焦煤因金三银四临近，下游建材、焦、钢 旺季到来，刚性需求下煤价易涨难跌，且库存低位，价格预计维持高位；另外，国际煤炭市场延续反弹，煤炭进口的边际成本增加，或将导致 2023 年煤炭进口不及预期，煤炭行业景气度有望维持。随着市场调整，煤炭股板块动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。建议继 续关注以下机会：第一，政策引导下的确定性和弹性机会，根据不同电煤长协比例构建策略矩阵，以中国 神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的，受益长协价格稳定，具备较高胜率，同时，中 国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司

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      等服务活动；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益长协价格稳定，具备中等胜率和 中等赔率；以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、喷吹煤），近期冶 金煤逻辑变化，具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比例偏低，受益海外煤价高 弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇，建议关注华阳股份。
   6. 风险提示

供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报 告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有 合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普 500 指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：
——公司评级
买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级
领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

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