评级（增持）汽车行业跟踪周报：2月第三周交强险环比+8%，看好以价换量

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报告名称 ：汽车行业跟踪周报：2月第三周交强险环比+8%，看好以价换量
评级 ：增持
行业：

增持（维持）

证券分析师黄细里
执业证书：S0600520010001

销量实现 144.9 万辆（同比-32.9%，环比-34.9%）。库存：1 月乘用车行 业整体企业库存-9.6 万辆，1 月乘用车行业渠道库存-4.1 万辆。2）上游 成本：原材料价格小幅上涨。本周（2.20-2.26）环比上周（2.13-2.19）乘用车总体原材料价格指数+3.05%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价 格指数环比分别+0.68%/+1.12%/+1.82%/+0.20%/+3.57%。

◼个股基本面更新：整车板块：长城汽车累计回购 2,800 万股，本次回购 方案已实施完毕。零部件板块：爱柯迪股东 XUDONG INTERNATIONAL LIMITED 累计减持公司股份 1,740 万股，本次减持实施完毕；炬光科技 终止收购韩国 COWIN DST CO.,LTD.100%股权；新泉股份通过全资子 公司新泉香港对墨西哥新泉增加投资 5,000 万美元。

◼投资建议：继续坚定看好 2023H1【以价换量】汽车行情。需求复苏曲 线将进入数据验证阶段！这轮行情是第 4 波（2020-2022 年是前 3 波）的核心特征：波动向上，需要 3 个核心变量陆续共振。1）疫情后消费 信心恢复曲线；2）特斯拉降价带动成本下降曲线；3）新一轮优质新车 供给密集上市时间。基本面共振最佳时间窗口是 2023Q1-Q3。整车核心 推荐：基本面强势向上（理想汽车 H），基本面困境反转（吉利汽车 H/

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◼风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期

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内容目录

1. 每周复盘 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 涨跌幅：本周 SW 汽车上涨 1.6%，跑赢大盘 0.2pct ............................................................ 4 1.2. 估值：整体上涨 ......................................................................................................................... 5 2. 基本面跟踪 .......................................................................................................................................... 6 2.1. 景气跟踪：周度批发同比下降，上险同比下降 ..................................................................... 7 2.1.1. 周度销量：2 月第三周批发销量同比-19%，2 月第三周上险量同比-12% ............... 7 2.1.2. 库存：乘用车 1 月企业补库&渠道去库 ....................................................................... 9 2.2. 上游成本跟踪：原材料价格小幅上涨 ................................................................................... 10 3. 个股基本面变化跟踪 ........................................................................................................................ 11 4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 11 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11

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图表目录

图 1：汽车与汽车零部件板块一周变动（2.20~2.26） ...................................................................... 4 图 2：汽车与汽车零部件板块一月变动（1.26~2.26） ...................................................................... 4 图 3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.2.26） .................................. 4 图 4： SW 一级行业一周涨跌幅（2.20~2.26） ................................................................................... 5 图 5： SW 一级行业 2023 年初至今涨跌幅（1.1~2.26） ................................................................... 5 图 6：汽车板块周涨幅前十个股（2.20~2.26） .................................................................................. 5 图 7：汽车板块周跌幅前十个股（2.20~2.26） .................................................................................. 5 图 8：整车各子版块 PE（历史 TTM，整体法） ............................................................................... 6 图 9：整车各子版块 PB（整体法，最新） ......................................................................................... 6 图 10：乘用车 PE（历史 TTM，整体法）横向比较 ......................................................................... 6 图 11：乘用车 PB（整体法，最新）横向比较 ................................................................................... 6 图 12：汽车零部件 PE（历史 TTM，整体法）横向比较 ................................................................. 6 图 13：汽车零部件 PB（整体法，最新）横向比较 ........................................................................... 6 图 14：行业以及重点车企周度交强险数据/万辆 ............................................................................... 8 图 15：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆） ..................................................................... 9 图 16： 1 月行业整体企业库存-9.6 万辆（单位：万辆） .................................................................. 9 图 17： 1 月行业渠道库存-4.1 万辆（单位：万辆） .......................................................................... 9 图 18： 乘用车原材料价格指数环比+3.05%（2.20-2.26） ............................................................... 10 图 19：玻璃价格指数环比+0.68%（2.20-2.26） ............................................................................... 10 图 20：铝材价格指数环比+1.12%（2.20-2.26） ............................................................................... 10 图 21：塑料价格指数环比+1.82%（2.20-2.26） ............................................................................... 10 图 22：天胶价格指数环比+0.20%（2.20-2.26） ............................................................................... 10 图 23：钢价格指数环比+3.57%（2.20-2.26） ................................................................................... 10 图 24：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪 ..................................................................... 11

表 1：乘用车厂家 2 月周度批发数量（辆）和同比增速 ................................................................... 7

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1. 每周复盘

SW 汽车上涨 1.6%，跑赢大盘 0.2pct。子板块均上涨。申万一级 31 个行业中，本 周汽车板块排名第 15 名，排名居中。估值上，自 2011 年以来，SW 乘用车的 PE/PB 分 别处于历史 92%/85%分位，分位数环比上周+1pct/+1pct；SW 零部件的 PE/PB 分别处于 历史 92%/49%分位，分位数环比上周+3pct/+3pct。（本周具体指 2023.2.20~2023.2.26，后 文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为 2023 年本年度）

1.1. 涨跌幅：本周 SW 汽车上涨 1.6%，跑赢大盘 0.2pct

SW 汽车上涨 1.6%，跑赢大盘 0.2pct。子板块均上涨，本周 SW 乘用车/ SW 商用载

+0.4%/+3.8%/+3.1%/+2.0%/+3.0%。一个月以来，SW汽车板块上涨4.1%，跑赢大盘4.0pct。2023 年初至今，SW 汽车板块上涨 10.9%，跑赢大盘 5.1pct。

图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（2.20~2.26）

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排名第 9 名，排名靠前。本周汽车指数来看，各概念指数均上涨，按涨跌幅排序由高到 地依次为智能汽车指数/燃料电池指数/新能源汽车指数/特斯拉指数/锂电池指数，指数分 别为+1.6%/+1.1%/+0.4%/+0.4%/-0.6%。

图4：SW 一级行业一周涨跌幅（2.20~2.26）

数据来源：wind，东吴证券研究所

图5：SW 一级行业 2023 年初至今涨跌幅（1.1~2.26）

数据来源：wind，东吴证券研究所

汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前五分别为多伦科技（28.6%）、威孚高 科（23.2%）、万安科技（18.4%）、越博动力（16.2%）、朗博科技（16.2%）。跌幅前五分 别为奥联电子（-37.8%）、八菱科技（-5.4%）、登云股份（-5.2%）、亚星客车（-5.0%）、威唐工业（-4.3%）。

图6：汽车板块周涨幅前十个股（2.20~2.26）

数据来源：wind，东吴证券研究所
1.2. 估值：整体上涨

图7：汽车板块周跌幅前十个股（2.20~2.26）

数据来源：wind，东吴证券研究所

估值上，自 2011 年以来，SW 乘用车的 PE/PB 分别处于历史 92%/85%分位，分位 数环比上周+1pct/+1pct；SW 零部件的 PE/PB 分别处于历史 92%/49%分位，分位数环比 上周+3pct/+3pct。横向比较，乘用车板块估值在 PE 方面高于白色家电低于白酒，PB 方 面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在 PE 方面低于计算机高于传媒，PB 方面低于计算机高于传媒。

SW 汽车 PE（TTM）为 34.54 倍（上周：33.97 倍），是万得全 A 的 1.93 倍， SW 汽车零部件 PE（TTM）为 33.06 倍（上周：32.35 倍）；SW 汽车 PB（整体法，最新）为

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2.33 倍（上周：2.30 倍），是万得全 A 的 1.38 倍，SW 汽车零部件 PB（整体法，最新）估值为 2.33 倍（上周：2.29 倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车 PE（TTM）分别为 32.03（上周：31.92 倍）、230.52 倍（上周：223.43 倍）和 98.81 倍（上周：95.83 倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车 PB（整体法，最新）分别为 2.64 倍（上周：2.63 倍）、1.90 倍（上周：1.84 倍）和 2.20 倍（上周：2.13 倍）。

图8：整车各子版块 PE（历史 TTM，整体法）

数据来源：wind，东吴证券研究所
图10：乘用车 PE（历史 TTM，整体法）横向比较

数据来源：wind，东吴证券研究所
图12：汽车零部件 PE（历史 TTM，整体法）横向比较

数据来源：wind，东吴证券研究所
2. 基本面跟踪

图9：整车各子版块 PB（整体法，最新）

数据来源：wind，东吴证券研究所
图11：乘用车 PB（整体法，最新）横向比较

数据来源：wind，东吴证券研究所
图13：汽车零部件 PB（整体法，最新）横向比较

数据来源：wind，东吴证券研究所

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2.1. 景气跟踪：周度批发同比下降，上险同比下降

景气跟踪：1 月狭义乘用车产量实现 135.3 万辆（同比-33.9%，环比-36.0%），批发 销量实现 144.9 万辆（同比-32.9%，环比-34.9%）。乘联会周度数据口径：2 月第三周批 发 4.6 万辆，同比去年下降 19%，环比上月同期增长 46%。根据交强险数据，2 月第三 周行业层面交强险零售：整体 29.3 万辆，同比-12%，环比+8%。库存：1 月乘用车行业 整体企业库存-9.6 万辆，1 月乘用车行业渠道库存-4.1 万辆。

2.1.1. 周度销量：2 月第三周批发销量同比-19%，2 月第三周上险量同比-12%

乘联会周度数据口径：2 月第三周批发 4.6 万辆，同比去年下降 19%，环比上月同 期增长 46%。2 月 1-19 日，全国乘用车厂商批发 75.0 万辆，同比去年增长 2%，较上月 同期增长 1%，今年累计批发 219.8 万辆，同比去年下降 25%。1 月狭义乘用车产量实现 135.3 万辆（同比-33.9%，环比-36.0%），批发销量实现 144.9 万辆（同比-32.9%，环比-34.9%）。

表1：乘用车厂家 2 月周度批发数量（辆）和同比增速

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

2 月第三周行业层面交强险零售：整体 29.3 万辆，同比-12%，环比+8%；其中新能 源汽车 10.0 万辆，同比+33%，环比+18%，渗透率 34.20%。

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图14：行业以及重点车企周度交强险数据/万辆

数据来源：交强险，东吴证券研究所

我们预计，2023年全年乘用车行业产批实现2460/2460万辆，分别同比+4.8%/+6.3%，其中新能源汽车批发销量 968 万辆，渗透率 39.3%。全年交强险零售量 1980 万辆，同比 +0.2%。2023 年全年出口预计 380 万辆，同比+50.4%，行业整体库存增加 100 万辆。

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图15：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）

数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所

2.1.2. 库存：乘用车 1 月企业补库&渠道去库

1 月乘用车行业整体企业库存-9.6 万辆，1 月乘用车行业渠道库存-4.1 万辆。

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2.2. 上游成本跟踪：原材料价格小幅上涨

原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（2.20-2.26）环比上周（2.13-2.19）乘 用车总体原材料价格指数+3.05%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别 +0.68%/+1.12%/+1.82%/+0.20%/+3.57%。

图18：乘用车原材料价格指数环比+3.05%（2.20-2.26）

数据来源：wind，东吴证券研究所

图20：铝材价格指数环比+1.12%（2.20-2.26）

数据来源：wind，东吴证券研究所

图22：天胶价格指数环比+0.20%（2.20-2.26）

数据来源：wind，东吴证券研究所

图19：玻璃价格指数环比+0.68%（2.20-2.26）

数据来源：wind，东吴证券研究所、

图21：塑料价格指数环比+1.82%（2.20-2.26）

数据来源：wind，东吴证券研究所

图23：钢价格指数环比+3.57%（2.20-2.26）

数据来源：wind，东吴证券研究所

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3. 个股基本面变化跟踪

公司基本面更新：整车板块：长城汽车累计回购 27,999,954 股，本次回购方案已实 施完毕。零部件板块：爱柯迪股东 XUDONG INTERNATIONAL LIMITED 累计减持公 司股份 17,403,100 股，本次减持实施完毕；炬光科技终止收购韩国 COWIN DST CO.,LTD.100%股权；新泉股份通过全资子公司新泉香港对墨西哥新泉增加投资 5,000 万 美元。

图24：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪

数据来源：wind，公司官方公众号，东吴证券研究所

4. 投资建议

继续坚定看好 2023H1【以价换量】汽车行情。需求复苏曲线将进入数据验证阶段！这轮行情是第 4 波（2020-2022 年是前 3 波）的核心特征：波动向上，需要 3 个核心变 量陆续共振。1）疫情后消费信心恢复曲线；2）特斯拉降价带动成本下降曲线；3）新一 轮优质新车供给密集上市时间。基本面共振最佳时间窗口是 2023Q1-Q3。整车核心推荐：基本面强势向上（理想汽车 H），基本面困境反转（吉利汽车 H/长城汽车 H+A/长安汽车 A），其次比亚迪。零部件核心推荐：1）优先特斯拉产业链标的！T 链第一批核心龙头 标的：拓普+旭升+新泉！T 链第二批潜力成长标的：爱柯迪+岱美+银轮+沪光+天成自控 +仙通等！2）其他核心赛道龙头标的：座椅（继峰股份），一体化压铸（文灿等），智能 化（德赛+华阳+伯特利等）。

5. 风险提示

芯片短缺影响超预期。整体乘用车市场芯片短缺对生产端产生影响，可能会对市场

下游终端销量产生不利影响。

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乘用车产销低于预期。

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免责及评级说明部分

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东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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