评级（持有）煤炭开采行业周报：供需双振，看好煤炭板块表现

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报告名称 ：煤炭开采行业周报：供需双振，看好煤炭板块表现
评级 ：持有
行业：

——煤炭开采行业周报

产区部分煤矿进行安全检查，部分露天矿停产，整体供应收紧。同时伴 随近期下游工厂备货需求释放，产地价格出现明显上涨。进口方面，进 口煤询货增多，价格企稳回升。需求方面，下游复工复产加快，刚性需 求恢复，本周沿海电厂日耗持续上升，北方港口库存转势开启下跌，港 口价格大幅上涨，本周秦皇岛 5500 大卡动力煤报价位于 1200-1250 元/ 吨区间内，较 2 月 17 日上涨约 195 元/吨。考虑到当前经济复苏背景下，沿海电厂日耗持续上升，非电企业（化工、冶金、建材等）开工率有望 提升，补库需求释放，北方港口库存转势开启下跌，另外叠加今年西南 地区来水偏枯（三峡水电站等为代表），港口价格上涨动能有望持续强

体下游库存仍在低位，近期部分下游开始采购补充库存。海外方面，近

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比下降 8.5 美金至 387.8 美元/吨，折算到中国到岸价约 3000 元/吨以上，价格仍处高位，主要因为澳洲天气及运输问题导致供应收紧，以及海外 钢厂复产带动需求边际走强等所致，而国内最新（截至 2 月 24 日）CCI

2023-02-19 柳林低硫主焦报价仅为 2350 元/吨，价格有所倒挂。预计未来供应会随

《——神火股份（000933）公司深度研究：专注于 低成本策略，进击的铝行业专家（买入）*工业金

产地安全检查力度的增强而收紧，而当前焦煤整体库存处于 2019 年以 来历史低位，随着部分下游开始采购补充库存，需求有所提振，叠加当

属*陈晨》——2023-02-14 前海外焦煤价格倒挂严重，预计未来国内焦煤价格有望迎来回升。焦炭

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方面，生产方面，本周焦企利润持续好转，焦企开工率持续上升。需求 方面，近期钢材价格不断上涨，市场稳步好转，截至 2 月 24 日，螺纹 钢现货价格为 4260 元/吨，周环比上升 80 元/吨，钢厂高炉开工率持续 回升，铁水产量同步增加，钢厂采购积极性提升。库存方面，下游采购 加强，多数焦企出货顺畅，库存维持低位，并且当前下游钢厂焦炭库存 也处历史中低位水平。考虑到近期钢价回升，铁水产量增加，焦炭潜在 需求提升，且当前整体库存偏低，预计短期内焦炭价格有望偏强势运行。

炭开采*陈晨》——2023-01-31 近期内蒙古露天煤矿事故，给高危行业的安全生产再次敲响警钟，国家 应急管理部要求立即开展矿山重大安全隐患专项整治，国务院安委会已 派出 20 个工作组对各地督导检查。露天煤矿与超大型机械设备、有坡 度的大型矿体打交道，如果边坡角度过大，有时候会发生山体滑坡事故，这块也是安监重点。另外煤矿长期保供高负荷生产，面临的安全风险就 较大，2022 年一些上市公司也少见的披露事故公告，高负荷生产还可能 导致资源接续紧张等问题。当前终端电厂日耗上升、库存下降，钢铁等 非电行业的开工率提升，经济活跃度在不断提升，煤炭产能的硬约束叠

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分

加安全事故影响下部分矿井开工率可能再受限，我们看好煤价走势。煤 炭行业资产质量高，现金流充沛，很多个股 2022 年 PE 估值降到 4-6 倍，再加上高比例分红回报，建议积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评

级。

◼个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的 弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能 源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神 华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业 绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成 本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩 张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性 大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低 估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的 中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；神火股份（煤电一体化，电解 铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能 源共振）。

◼风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公 司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。

重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所
备注：未评级公司 2022-2023 年盈利预测皆来自 wind 一致预期

内容目录

1、动力煤：北方港口库存开启去库，港口价格环比上涨明显 ............................................................................................ 5 1.1、动力煤价格：港口&产地价格环比均大幅上涨 .......................................................................................................... 5 1.2、动力煤供需：电厂日耗仍持续上涨，北方港口库存转势下跌 ................................................................................. 7 1.3、水电情况：三峡水库水位处近五年历史同期低位 ..................................................................................................... 9 2、炼焦煤：部分下游开启补库，海外焦煤价格依然强劲 .................................................................................................. 10 2.1、焦煤价格：喷吹煤价格环比上涨明显 ....................................................................................................................... 10 2.2、焦煤库存：下游库存持续在低位 ............................................................................................................................... 11 3、焦炭：下游钢厂开工率持续提升，行业盈利不断改善 .................................................................................................. 12 3.1、焦炭盈利：钢铁价格持续回升，焦炭行业盈利不断改善 ....................................................................................... 12 3.2、下游生产及库存情况：下游开工率环比提升 ........................................................................................................... 13 4、无烟煤：下游价格持续上涨，需求有望提振 .................................................................................................................. 15 5、本周重点公司公告回顾 ...................................................................................................................................................... 16 6、本周重点关注个股及逻辑 .................................................................................................................................................. 17 7、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 18

图表目录

图 1：本周秦皇岛港口动力煤价格环比大幅上涨 ..................................................................................................................... 5 图 2：本周山西地区动力煤坑口价环比上升明显 ..................................................................................................................... 5 图 3：本周内蒙古地区动力煤坑口价环比上升明显 ................................................................................................................. 6 图 4：本周陕西地区动力煤坑口价环比上升明显 ..................................................................................................................... 6 图 5：本周国际 6000 大卡动力煤价格环比下降 ....................................................................................................................... 6 图 6：本周国际 5500 大卡动力煤价格周环比持平 ................................................................................................................... 6 图 7：本周沿海 8 省电厂日耗环比持续上升 ............................................................................................................................. 7 图 8：本周内地 17 省电厂日耗环比上升 ................................................................................................................................... 7 图 9：截至 2 月 16 日，全国水泥开工率环比上升明显 ........................................................................................................... 7 图 10：本周全国甲醇开工率环比略降 ....................................................................................................................................... 7 图 11：本周北方港口库存转势下跌 ........................................................................................................................................... 8 图 12：本周南方港口库存环比略涨 ........................................................................................................................................... 8 图 13：本周沿海八省电厂库存环比下降 ................................................................................................................................... 8 图 14：本周沿海八省电厂可用天数环比减少 ........................................................................................................................... 8 图 15：本周内地 17 省电厂库存环比持续下降 ......................................................................................................................... 9 图 16：本周内地 17 省电厂可用天数环比减少 ......................................................................................................................... 9 图 17：本周三峡水库站水位环比略升 ....................................................................................................................................... 9 图 18：本周三峡水库站蓄水量环比略升 ................................................................................................................................... 9 图 19：本周京唐港港口焦煤价格环比持平 ............................................................................................................................. 10 图 20：本周 CCI 焦煤价格环比持平 ........................................................................................................................................ 10 图 21：本周喷吹煤价格环比上升 ............................................................................................................................................. 11 图 22：本周国际炼焦煤价格环比下降 ..................................................................................................................................... 11 图 23：本周炼焦煤港口库存环比增加 ..................................................................................................................................... 11 图 24：本周独立焦化厂炼焦煤库存环比减少 ......................................................................................................................... 11 图 25：本周国内焦炭价格环比持平 ......................................................................................................................................... 12 图 26：本周国内螺纹钢价格环比上涨 ..................................................................................................................................... 12 图 27：本周国内焦炭行业盈利继续上升 ................................................................................................................................. 13 图 28：本周焦化厂生产率环比上升 ......................................................................................................................................... 13 图 29：本周产能小于 100 万吨的焦化企业（100 家）焦化厂开工率环比略降 ................................................................... 13 图 30：本周产能在 100-200 万吨的焦化企业（100 家）开工率环比上升 ........................................................................... 14 图 31：本周产能大于 200 万吨的焦化企业（100 家）开工率环比略降 ............................................................................... 14 图 32：本周全国螺纹钢开工率周环比上升 ............................................................................................................................. 14 图 33：本周全国线材开工率周环比上升 ................................................................................................................................. 14 图 34：本周全国主要城市建材仓库钢材库存环比减少 ......................................................................................................... 15 图 35：本周焦化企业库存环比减少 ......................................................................................................................................... 15 图 36：本周钢厂焦炭库存环比增加 ......................................................................................................................................... 15 图 37：本周无烟块煤价格环比持平 ......................................................................................................................................... 16 图 38：本周尿素价格环比持续上升 ......................................................................................................................................... 16

1、动力煤：北方港口库存开启去库，港口价格环比

上涨明显

本周动力煤市场小结及展望：产地方面，本周内蒙古发生重大煤矿事故，主产区部 分煤矿进行安全检查，部分露天矿停产，整体供应收紧。同时伴随近期下游工厂备 货需求释放，产地价格出现明显上涨。进口方面，进口煤询货增多，价格企稳回升。需求方面，下游复工复产加快，刚性需求恢复，本周沿海电厂日耗持续上升，北方 港口库存转势开启下跌，港口价格大幅上涨，本周秦皇岛 5500 大卡动力煤报价位于 1200-1250 元/吨区间内，较 2 月 17 日上涨约 195 元/吨。考虑到当前经济复苏背景下，沿海电厂日耗持续上升，非电企业（化工、冶金、建材等）开工率有望提升，补库 需求释放，北方港口库存转势开启下跌，另外叠加今年西南地区来水偏枯（三峡水 电站等为代表），港口价格上涨动能有望持续强劲，后续需持续关注下游电厂日耗情 况。

1.1、动力煤价格：港口&产地价格环比均大幅上涨

本周动力煤港口价格环比大幅上涨：截至 2 月 24 日，秦皇岛 5500 大卡动力煤报价 1200-1250 元/吨，较 2 月 17 日上涨约 195 元/吨。

本周山西、陕西、内蒙古坑口价格环比上升明显：截至 2 月 24 日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为 960 元/吨，周环比上升 110 元/吨；鄂尔多斯 Q5500 动力煤 坑口含税价为 882 元/吨，周环比上升 102 元/吨；陕西榆林神木 Q6000 动力煤坑口含 税价 1056 元/吨，周环比上升 133 元/吨。

0

本周国际动力煤价格环比持平：截至 2 月 17 日，纽卡斯尔 6000 大卡动力煤价格为 187.3 美元/吨，周环比下降 40.6 美元/吨；截至 2 月 22 日，纽卡斯尔 5500 大卡动力 煤（2#）价格为 118.0 美元/吨，周环比持平。

1.2、动力煤供需：电厂日耗仍持续上涨，北方港口库存

转势下跌

本周沿海 8 省电厂&内地 17 省电厂日耗环比皆出现上升：截至 2 月 23 日，沿海八 省电厂日耗 211.1 万吨，周环比上升 6.5 万吨，内地 17 省电厂日耗 385.2 万吨，周环 比上升 6.6 万吨。

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本周非电行业开工率小幅波动：截至 2 月 16 日，水泥行业全国磨机运转率为 24.1%，

周环比上升 9.6pct；截至 2 月 23 日，全国甲醇开工率为 69.0%，周环比下降 1.2pct。

资料来源：Wind、国海证券研究所

资料来源：金联创、国海证券研究所

本周北方港口库存转势下跌：截至 2 月 23 日，环渤海九港库存 2728.1 万吨，周环比

下降 69.4 万吨，北方港口库存开启转势下跌。

本周南方港口库存略涨：截至 2 月 20 日，南方主流港口库存 2815.9 万吨，周环比上

涨 9 万吨。

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本周沿海八省电厂煤炭库存、可用天数环比减少：截至 2 月 23 日，沿海八省电厂煤 炭库存量 3073.8 万吨，可用天数 14.6 天，周环比分别减少 129.7 万吨、1.1 天。

本周内地 17 省电厂煤炭库存环比持续下降，可用天数环比减少：截至 2 月 23 日，内 地 17 省电厂煤炭库存量 6318.4 万吨，可用天数 16.4 天，周环比分别减少 133.7 万吨、0.6 天。

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1.3、水电情况：三峡水库水位处近五年历史同期低位

本周三峡水库站水位环比略升：截至 2 月 24 日，三峡水库站水位为 156.34 米，较 2 月 17 日环比上升 0.6 米，同比下降 7.9%。

本周三峡水库站蓄水量环比略升：截至 2 月 25 日，三峡水库站蓄水量为 237.0 亿立 方米，周环比上升 4.0 亿立方米，同比下降 30.3%。

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50

2、炼焦煤：部分下游开启补库，海外焦煤价格依然

强劲

本周炼焦煤市场小结及展望：产地方面，前期部分生产存在问题的煤矿在本周陆续 恢复生产，其余煤矿生产基本稳定。受内蒙古矿井事故影响，预计未来产地安全检 查力度加大。进口方面，本周甘其毛都口岸因白月节闭关 3 天，进口量大幅下降。需求方面，整体下游库存仍在低位，近期部分下游开始采购补充库存。海外方面，近期澳大利亚峰景矿主焦煤价格整体上涨趋势，本周价格有所回调，周环比下降 8.5 美金至 387.8 美元/吨，折算到中国到岸价约 3000 元/吨以上，价格仍处高位，主要 因为澳洲天气及运输问题导致供应收紧，以及海外钢厂复产带动需求边际走强等所 致，而国内最新（截至 2 月 24 日）CCI 柳林低硫主焦报价仅为 2350 元/吨，价格有 所倒挂。预计未来供应会随产地安全检查力度的增强而收紧，而当前焦煤整体库存 处于 2019 年以来历史低位，随着部分下游开始采购补充库存，需求有所提振，叠加 当前海外焦煤价格倒挂严重，预计未来国内焦煤价格有望迎来回升。

2.1、焦煤价格：喷吹煤价格环比上涨明显

本周京唐港港口焦煤价格环比持平：截至 2 月 24 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含 税）为 2500 元/吨，周环比持平。

本周 CCI 焦煤价格环比持平：截至 2 月 24 日，CCI 柳林低硫主焦(含税)为 2350 元/ 吨，周环比持平。

本周喷吹煤价格环比上升：截至 2 月 24 日，CCI 长治喷吹(含税)为 1700 元/吨，周 环比上升 100 元/吨。

本周国际炼焦煤价格环比下降：截至 2 月 23 日，峰景矿硬焦煤价格 387.8 美元/吨，周环比下降 8.5 美元/吨。

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资料来源：Wind、国海证券研究所

资料来源：Wind、国海证券研究所

2.2、焦煤库存：下游库存持续在低位

本周炼焦煤港口库存环比增加：截至 2 月 24 日，炼焦煤港口库存为 133.4 万吨，周 环比增加 20.7 万吨。

本周独立焦化厂炼焦煤库存减少：截至 2 月 20 日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存 254.6 万吨，周环比减少 2.2 万吨。

3、焦炭：下游钢厂开工率持续提升，行业盈利不断

改善

本周焦炭市场小结及展望：生产方面，本周焦企利润持续好转，焦企开工率持续上 升。需求方面，近期钢材价格不断上涨，市场稳步好转，截至 2 月 24 日，螺纹钢现 货价格为 4260 元/吨，周环比上升 80 元/吨，钢厂高炉开工率持续回升，铁水产量同 步增加，钢厂采购积极性提升。库存方面，下游采购加强，多数焦企出货顺畅，库 存维持低位，并且当前下游钢厂焦炭库存也处历史中低位水平。考虑到近期钢价回 升，铁水产量增加，焦炭潜在需求提升，且当前整体库存偏低，预计短期内焦炭价 格有望偏强势运行。

3.1、焦炭盈利：钢铁价格持续回升，焦炭行业盈利不断

改善

本周国内焦炭价格环比持平：截至 2 月 24 日，天津港准一级冶金焦价格为 2810 元/ 吨，周环比持平。

本周国内螺纹钢价格环比上涨：截至 2 月 24 日，螺纹钢（上海 HRB40020mm）现 货价格为 4260 元/吨，周环比上升 80 元/吨。

资料来源：Wind、国海证券研究所

资料来源：Wind、国海证券研究所

本周国内焦炭行业盈利继续上升：截至 2 月 23 日，全国平均吨焦盈利约为 23 元/吨，

周环比提高 16 元/吨，行业盈利持续放大。

图 27：本周国内焦炭行业盈利继续上升

1,000
800
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400
200
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资料来源：我的钢铁网、国海证券研究所

3.2、下游生产及库存情况：下游开工率环比提升

本周焦化厂生产率环比略升：截至 2 月 24 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产

率 75.2%，周环比上升 0.3 个 pct，产能小于 100 万吨的焦化企业（100 家）开工率

65.9%，环比下降 0.1 个 pct，产能在 100-200 万吨的焦化企业（100 家）开工率 68.30%，

环比上升 1.0 个 pct，产能大于 200 万吨的焦化企业（100 家）开工率 82.7%，环比下

降 0.1 个 pct。

图 28：本周焦化厂生产率环比上升

图 29：本周产能小于 100 万吨的焦化企业（100 家）焦 化厂开工率环比略降

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资料来源：Wind、国海证券研究所

资料来源：Wind、国海证券研究所

本周全国螺纹钢、线材主要钢厂开工率周环比上升：截至 2 月 24 日，全国螺纹钢主 要钢厂开工率 44.59%，周环比上升 2.62pct；全国线材主要钢厂开工率 57.99%，周 环比上升 1.19pct。

资料来源：Wind、国海证券研究所

资料来源：Wind、国海证券研究所

本周钢材库存环比减少：截至 2 月 24 日，本周全国主要城市建材仓库钢材库存合计

值为 1669.4 万吨，周环比减少 1.7 万吨，当前库存位于近五年历史低位。

本周焦化企业焦炭库存环比减少，钢厂焦炭库存环比增加：截至 2 月 24 日，三类焦

化企业（产能<100 万吨；产能 100-200 万吨；产能>200 万吨）焦炭总库存 69.3 万吨，

周环比下降 7.6 万吨。截至 2 月 20 日，国内样本钢厂焦炭库存 98.52 万吨，周环比

增加 1.44 万吨。

图 34：本周全国主要城市建材仓库钢材库存环比减少

3,000
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资料来源：Wind、国海证券研究所

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资料来源：Wind、国海证券研究所

资料来源：Wind、国海证券研究所

4、无烟煤：下游价格持续上涨，需求有望提振

本周无烟煤市场小结及展望：生产方面，产地矿井生产持续恢复，但部分矿井出货 节奏缓慢。需求方面，尿素价格本周环比上涨 70 元/吨。本周（截至 2 月 24 日）阳 泉产小块无烟煤出矿价为 1630 元/吨，环比持平。考虑当前无烟煤产地部分矿井出货 节奏缓慢，同时下游尿素价格环比持续上升，有望提振下游开工，我们预计短期无

烟煤价格高位波动。

本周无烟煤块煤价格环比持平：截至 2 月 24 日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为 1630 元/吨，环比持平。

本周尿素价格环比上升：截至 2 月 24 日，尿素（山东产，小颗粒）为 2760 元/吨，环比上升 70 元/吨。

2,500
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资料来源：Wind、国海证券研究所

资料来源：Wind、国海证券研究所

5、本周重点公司公告回顾

广汇能源:关于控股股东广汇集团与宁夏宁东能源化工基地管理委员会签署《投资合 作协议》的公告

广汇能源拟在宁东管委会辖区内设立独立法人子公司，主要从事疆煤以及甲醇、煤

焦油等化工产品在宁东基地及周边区域销售。宁东管委会将积极协调国家铁路集团

和乌鲁木齐铁路局、兰州铁路局、呼和浩特铁路局保障运力，争取煤炭等大宗生产

物资通过铁路从新疆“点对点”运至广汇宁东基地及周边直接用户。

郑州煤电:关于持股 5%以上股东减持股份计划公告

公司大股东中豫信增计划于本公告披露之日起 15 个交易日后的 6 个月内，以集中竞 价或大宗交易方式，通过二级市场共计减持公司股份不超过 12,184,120 股，减持比 例不超过公司总股本的 1%。截至 2023 年 2 月 21 日，中豫信增持有公司无限售条件 流通股 70,000,000 股，占公司总股本的 5.75%。

金能科技:控股股东及其一致行动人减持股份计划完成暨减持股份结果公告

截至 2023 年 2 月 22 日，秦庆平先生及其一致行动人秦璐女士合计通过集中竞价交 易、大宗交易方式减持公司股份 19,995,404 股，占截至 2023 年 2 月 22 日总股本的 2.34%。二人减持计划已实施完毕，金能科技股份有限公司控股股东及其一致行动人 减持计划提前终止。

云煤能源:向特定对象发行股票预案（修订稿）

公司拟向包括控股股东昆钢控股在内的不超过 35 名特定投资者发行股票，发行数量 不超过 296,977,080 股（含），即不超过本次发行前公司总股本的 30%，拟募集资金 总额不超过人民币 12.00 亿元（含本数），资金用于公司 200 万吨/年焦化环保搬迁转

型升级项目，项目投资总额为 356,198.02 万元（其中，建设投资 332,990.86 万元）。

6、本周重点关注个股及逻辑

投资要点：动力煤方面：产地方面，本周内蒙古发生重大煤矿事故，主产区部分煤 矿进行安全检查，部分露天矿停产，整体供应收紧。同时伴随近期下游工厂备货需 求释放，产地价格出现明显上涨。进口方面，进口煤询货增多，价格企稳回升。需 求方面，下游复工复产加快，刚性需求恢复，本周沿海电厂日耗持续上升，北方港 口库存转势开启下跌，港口价格大幅上涨，本周秦皇岛 5500 大卡动力煤报价位于 1200-1250 元/吨区间内，较 2 月 17 日上涨约 195 元/吨。考虑到当前经济复苏背景下，沿海电厂日耗持续上升，非电企业（化工、冶金、建材等）开工率有望提升，补库 需求释放，北方港口库存转势开启下跌，另外叠加今年西南地区来水偏枯（三峡水 电站等为代表），港口价格上涨动能有望持续强劲，后续需持续关注下游电厂日耗情 况。焦煤方面，产地方面，前期部分生产存在问题的煤矿在本周陆续恢复生产，其 余煤矿生产基本稳定。受内蒙古矿井事故影响，预计未来产地安全检查力度加大。进口方面，本周甘其毛都口岸因白月节闭关 3 天，进口量大幅下降。需求方面，整 体下游库存仍在低位，近期部分下游开始采购补充库存。海外方面，近期澳大利亚 峰景矿主焦煤价格整体上涨趋势，本周价格有所回调，周环比下降 8.5 美金至 387.8 美元/吨，折算到中国到岸价约 3000 元/吨以上，价格仍处高位，主要因为澳洲天气 及运输问题导致供应收紧，以及海外钢厂复产带动需求边际走强等所致，而国内最 新（截至 2 月 24 日）CCI 柳林低硫主焦报价仅为 2350 元/吨，价格有所倒挂。预计 未来供应会随产地安全检查力度的增强而收紧，而当前焦煤整体库存处于 2019 年以 来历史低位，随着部分下游开始采购补充库存，需求有所提振，叠加当前海外焦煤 价格倒挂严重，预计未来国内焦煤价格有望迎来回升。焦炭方面，生产方面，本周 焦企利润持续好转，焦企开工率持续上升。需求方面，近期钢材价格不断上涨，市 场稳步好转，截至 2 月 24 日，螺纹钢现货价格为 4260 元/吨，周环比上升 80 元/吨，钢厂高炉开工率持续回升，铁水产量同步增加，钢厂采购积极性提升。库存方面，下游采购加强，多数焦企出货顺畅，库存维持低位，并且当前下游钢厂焦炭库存也 处历史中低位水平。考虑到近期钢价回升，铁水产量增加，焦炭潜在需求提升，且 当前整体库存偏低，预计短期内焦炭价格有望偏强势运行。近期内蒙古露天煤矿事 故，给高危行业的安全生产再次敲响警钟，国家应急管理部要求立即开展矿山重大 安全隐患专项整治，国务院安委会已派出 20 个工作组对各地督导检查。露天煤矿与 超大型机械设备、有坡度的大型矿体打交道，如果边坡角度过大，有时候会发生山 体滑坡事故，这块也是安监重点。另外煤矿长期保供高负荷生产，面临的安全风险 就较大，2022 年一些上市公司也少见的披露事故公告，高负荷生产还可能导致资源 接续紧张等问题。当前终端电厂日耗上升、库存下降，钢铁等非电行业的开工率提 升，经济活跃度在不断提升，煤炭产能的硬约束叠加安全事故影响下部分矿井开工 率可能再受限，我们看好煤价走势。煤炭行业资产质量高，现金流充沛，很多个股 2022 年 PE 估值降到 4-6 倍，再加上高比例分红回报，建议积极布局煤炭板块，维 持行业“推荐”评级。

个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得

到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分 红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模 大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国 际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张 逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦 化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离 子电池，新老能源共振）。

重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind，国海证券研究所
备注：未评级公司 2022-2023 年盈利预测皆来自 wind 一致预期

7、风险提示

1）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济 需求不及预期风险，进而可能拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价 格。

2）政策调控力度超预期的风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因 素，但为了保供应稳价格，可能存在调控力度超预期风险。

3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增 发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然 目前还没有形成较大的规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变

阶段。

4）煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变，国

际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响，从而对国内煤企的煤炭

生产、销售业务产生影响。

5）重点关注公司业绩可能不及预期风险。

6）测算或有误差，以实际为准。

【能源开采小组介绍】

陈晨，能源开采行业首席分析师，南京大学商学院经济学硕士，6 年行业经验。【分析师承诺】

陈晨, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态 度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

【免责声明】

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