评级（增持）建材行业策略周报：基建复工好于地产，上半年基建业务兑现高

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报告名称 ：建材行业策略周报：基建复工好于地产，上半年基建业务兑现高
评级 ：增持
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证券研究报告

债比放开，基金须持有被投企业 75%以上股权，或者持有被投企业 51%以上

股权且被投企业提供担保，可实现资产控制和隔离。

下降，首套利率低于房贷利率下限（4.1%）的城市增加至 34 城市。分能级来

1. 《建材行业策略周报》 2023-02-20

请阅读最后一页的重要声明！

看，二线城市首套利率环比降幅最大，环比下降 8bp 至 3.99%。二套利率平均 为 4.91%，环比持平。同时，年初商业银行放贷周期加快，2 月百城银行平均 放款周期为 28 天，环比缩短 3 天。低利率、放款快的信贷环境有助降低购房 成本、加快购房流程，助力楼市交易持续复苏。

当前二手房成交率先复苏，2 月上半月贝壳 50 城二手房日均成交量较 1 月上 半月增长超 70%，家装需求带动部分后端家居企业估值和业绩率先修复，后续 随着地产政策松绑支持刚性和改善型住房需求，有望带动施工/竣工端建材需 求回升。建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大 B 主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，工程 涂料领军者亚士创能，板材龙头兔宝宝；2）家装需求稳定提升的 C 端主导企 业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭

牌家居，木门龙头江山欧派。

周期：复工节奏加速，基建好于地产，推动水泥价格继续上行，而玻璃 累库价跌。根据百年建筑数据显示，截至 2 月 21 日，全国 12220 个工程项目 开复工率为 86.1%，农历同比提升 5.7 个百分点；劳务到位率 83.9%，农历同 比提升 2.8 个百分点。本周，全国复工继续加速，但实际情况有所分化，基建 市政项目为复工主力，而地产项目复工不及预期。我们认为目前虽然一二线城

市二手房和新房数据有所回暖，且地产融资端压力缓解，但传导到实际的新开 工和施工数据仍需一定时间，同时考虑到目前华东地区水泥已进行 2-3 轮涨 价，若地产需求没有实际落地，后续涨价空间或有限，关注两会后地产真实需

求的顺利传导和基建持续发力带来产业链需求的释放。

具体看，水泥方面，2 月下旬，国内水泥市场需求继续恢复，全国重点地区企 业出货率环比提升 15 个百分点，农历同比增长 4 个百分点，华东、华南地区 大部企业出货量达到 7- 8 成水平；华北、华中和西南地区企业出货恢复 4-7 成

不等，库存缓慢下降，加之企业仍在执行错峰生产，支撑水泥价格继续走高，环比上涨 0.9%。再看玻璃，本周周内华北、华东、华中部分成交价格重心小 幅下降，其他基本稳定。目前需求缓慢恢复，下游加工厂订单两极分化，大厂 订单良好，中小厂新增订单相对有限，整体仍显偏弱，但好于去年同期。受此 影响，行业库存进一步增加至 7047 万重量箱，价格承压略有下滑至 0.53%，但本周无产线冷修。建议关注成本优势突出的旗滨集团，具有区位优势的龙头 华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。

新材料：碳纤维国内龙头加速扩建，强者恒强；玻纤长期看好产能转移 和中国成本及制造优势；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤 维领域，本周内蒙古万泰化学纤维年产 20 万吨 PAN 基原丝和 10 万吨 PAN 基 高端碳纤维项目正式开工建设。同时，2 月韩国晓星高性能碳纤维新沂产业基 地正式开工，该项目总投资 6.14 亿美元，建成达产后预计可实现年产 0.96 万 吨高性能碳纤维及 1.68 万吨碳纤维复合材料。碳纤维行业在国内技术突破后，迎来企业投产的高峰，而从未来看，头部企业凭借大规模低成本以及技术优 势，继续保持行业地位，且成本和品质优势持续加强下，或将打开海外出口空 间，进一步提升自身竞争力。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中 复神鹰。

玻纤方面，成本与供应链优势下，全球产能与需求加速向中国转移。从玻纤产 能的转移历史看，代表欧美产能的 OC+JM 两家公司的产能占比从 2014 年的 34%，下降到 2021 年的 17%，而以巨石+泰山+重庆国际为代表的中国产能则 从 40%提升至 44%，整体产能向中国转移趋势明显。除国内玻纤三巨头外，山东玻纤、长海股份、四川威玻等公司 2021 年合计产能占比也达 10%。同时 地缘政治以来，欧洲地区以石油为代表的能源价格大幅上涨，欧洲玻纤产线的 主要能源为天然气，受此影响成本大幅提升，加之欧洲产线的单线规模都较小 且人工等其他成本不断上升，本次能源价格大幅波动，或成为欧洲产能进一步 转移的契机，国内企业凭借成本和规模优势进一步巩固全球龙头地位。建议关 注成本优势显著的中国巨石。

电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新 产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来 源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧 美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建 议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。

❖风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

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数据来源：数字水泥网、财通证券研究所

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