评级（增持）食品饮料行业02月周报：线下场景全面恢复，三阶段把握复苏节奏
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报告名称 ：食品饮料行业02月周报：线下场景全面恢复，三阶段把握复苏节奏
评级 ：增持
行业：
Tabl e_First|Tabl e_Summary 证券研究报告
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| 行 | 食品饮料行业 02 月周报（2.20-2.26） | 2023 年 02 月 26 日 | ||
| 业 | ||||
| 报 | Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： | 强于大市(维持评级) | ||
| 告 | ||||
| 行 | 线下场景全面恢复，三阶段把握复苏节奏 | 上次建议： | 强于大市 | |
| 业 | ||||
| 周 | ||||
| 报 | 简述行业变化: | Tabl e_First|Tabl e_C hart | ||
| 相对大盘走势 | ||||
| 本周食品饮料板块指数下滑 1.75%，在申万一级子行业排名第 30，跑输沪深 300 | ||||
| 指数 2.41%，PE-TTM 为 37.97。子行业有涨有跌，烘焙食品（3.17%）、肉制 | ||||
| 品（1.22%）、零食（0.39%）涨幅靠前。个股方面，顺鑫农业（13.17%）、 | ||||
| 口子窖（10.37%）、麦趣尔（7.74%）、桃李面包（7.13%）、南侨食品（5.68%） | ||||
| 分列涨幅前五。 | ||||
| ➢ | 近期上市公司交流亮点： | |||
承德露露：公司旺季备货早，疫情防控放开并未影响春节销售。 新品推广 采取小步快跑方式，考虑投入产出比，新市场、新品今年希望达到盈亏平 衡或略亏。50 万吨新项目一期 30 万吨计划 24 年 6 月投产，替代旧厂 20 万 吨产能。
国联水产：公司 23 年计划扩大国内、国际市场开拓力度，单餐饮渠道有望 实现翻倍以上增长；通过管理优化、生产加强综合利用、信息化水平、采 购能力挖掘等多种措施提升利润率。结合近期动销恢复积极，公司 2023 年
| 盈利水平有望显著恢复。 佳禾食品：受过年影响，1 月动销同比有 20%左右下降，但年前 1 个月与年 后 1 个月同比增幅大。22 年营收预计突破 2 亿，23 年有望维持翻倍增长。23 年将开拓更多经销商渠道客户，主要覆盖餐饮、健康饮品。 巴比食品：团餐和门店双轮驱动，门店业务拓展全国化布局，计划 2023 年 推出四代店，更佳均衡早中晚餐比例。 | Table_First|Table_Author 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 分析师：陆金鑫 执业证书编号：S0590523010001 邮箱：lujx@glsc.com.cn | |
| ➢ | 年度投资观点：先抑后扬，三阶段把握复苏节奏 | |
中长期来看，对于食品饮料行业的整体复苏节奏，我们预判是“先抑后
| 扬”三个阶段，一季度优选白酒等高弹性品种，二季度布局食品及啤酒等 必选板块，预制菜等高成长性板块有望贯穿全年。 | Table_First|Table_Contacter 联系人 孙凌波 邮箱：sunlb@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 | |
| ➢ | 细分板块投资建议： | |
| 白酒：鉴于高端酒的稳健性、确定性以及估值水平，建议整体布局，推荐 量价均超预期且估值相对更低的五粮液；苏皖产区内，推荐增速稳定且利 润率拔高、厂商生态理解和落实到位的低估值标的洋河，渠道力十足确保 稳健高增、产品结构向V系上行的今世缘，绝对品牌力充分受益安徽次高端 升级、省外拓展卓有成效的古井，华润主导下改革基本完成、新品亟待亮 相的稀有α标的金种子；次高端推荐组织活力焕发、渠道变革深入的汾酒、舍得。 啤酒：高端化趋势强劲，关注疫后餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整 较多的高端化龙头华润啤酒，区域改善空间大的重庆啤酒；弹性标的推荐 改革预期的燕京啤酒。 | ||
| 1、《食品饮料周报 230213-230217：线下场景全 面恢复，关注消费能力回升食品饮料》2023.02.20 2、《食品饮料行业周报（20230130-20230203）消费稳步恢复，增长延续可期》2023.02.05 3、《春节动销追踪:恢复超预期，节后消费热情有 望延续食品饮料》2023.01.29 | ||
大众品：把握三条主线：（1）C端品质和功能升级，清洁标签调味品、中式 复调、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。调味品重点推 荐海天、千禾，乳制品推荐伊利、新乳业、妙可蓝多等；（2）成本改善，大豆、油脂等原料供需格局转向宽松，成本端贡献业绩弹性，重点推荐成 本改善预期强的安琪酵母；（3）泛餐饮业态复苏，带动供应链需求修复，如预制菜、调味品、冷冻烘焙等。预制菜看好B端为基、加速布局C端，重点 推荐安井、千味、佳禾、巴比。调味品推荐海天味业，烘焙推荐立高食品。
风险提示：新冠感染反复，食品安全，竞争加剧，成本波动
| 1 | 请务必阅读报告末页的重要声明 |
行业报告│行业周报
正文目录
1 重点公司盈利预测与估值 ................................................ 3
2 市场表现 ............................................................. 4
3 产业链数据 ............................................................ 5
4 风险提示 ............................................................. 6
图表目录
图表 1：酒类公司盈利预测与估值 ................................................................................... 3 图表 2：食品类公司盈利预测与估值 ................................................................................ 3 图表 3：行业周涨幅对比 .................................................................................................. 4 图表 4：食饮子板块周涨幅对比 ....................................................................................... 4 图表 5：食饮周涨幅前十个股 ........................................................................................... 4 图表 6：食饮 PE-band ...................................................................................................... 5 图表 7：产业链上下游数据整理 ....................................................................................... 5
| 2 | 请务必阅读报告末页的重要声明 |
行业报告│行业周报
1 重点公司盈利预测与估值 图表 1：酒类公司盈利预测与估值
| 公司名称 | 评级 | 收盘价 （元） | EPS | PE | 23PEG | ||||
| 2022E | 2023E | 2024E | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 酒类 | |||||||||
| 贵州茅台 | 买入 | 1788.00 | 49.13 | 57.16 | 63.89 | 36 | 31 | 28 | 1.93 |
| 五粮液 | 买入 | 201.10 | 6.97 | 8.09 | 9.27 | 29 | 25 | 22 | 1.47 |
| 泸州老窖 | 买入 | 248.60 | 6.74 | 8.35 | 10.2 | 37 | 30 | 24 | 1.18 |
| 舍得酒业 | 买入 | 193.10 | 4.98 | 6.99 | 9.36 | 39 | 28 | 21 | 0.90 |
| 酒鬼酒 | 增持 | 152.28 | 4.2 | 5.75 | 7.31 | 36 | 26 | 21 | 1.42 |
| 洋河股份 | 买入 | 168.55 | 6.56 | 8.31 | 10.16 | 26 | 20 | 17 | 1.04 |
| 今世缘 | 买入 | 62.56 | 2.02 | 2.59 | 3.35 | 31 | 24 | 19 | 0.75 |
| 迎驾贡酒 | 买入 | 70.05 | 2.35 | 3.06 | 3.75 | 30 | 23 | 19 | 0.87 |
| 金种子酒 | 买入 | 29.51 | 0.13 | 0.83 | 2.01 | 227 | 36 | 15 | 0.02 |
| 古井贡酒 | 增持 | 272.52 | 6.22 | 8.48 | 10.78 | 44 | 32 | 25 | 1.36 |
| 口子窖 | 增持 | 69.50 | 3.08 | 3.55 | 4.13 | 23 | 20 | 17 | 1.33 |
| 老白干酒 | 增持 | 37.01 | 0.82 | 0.86 | 1.12 | 45 | 43 | 33 | 6.73 |
| 金徽酒 | 买入 | 29.38 | 0.75 | 1.10 | 1.50 | 39 | 27 | 20 | 0.51 |
| 华润啤酒 | 买入 | 56.80 | 1.28 | 1.58 | 1.87 | 44 | 36 | 30 | 1.40 |
| 燕京啤酒 | 买入 | 13.38 | 11.99 | 0.1 | 0.18 | 1 | 134 | 74 | 0.66 |
资料来源：公司公告，国联证券研究所
图表 2：食品类公司盈利预测与估值
| 公司名称 | 评级 | 收盘价 （元） | EPS | PE | 23PEG | ||||
| 2022E | 2023E | 2024E | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 食品 | |||||||||
| 海天味业 | 买入 | 79.75 | 1.54 | 1.86 | 2.18 | 52 | 43 | 37 | 2.18 |
| 伊利股份 | 买入 | 30.61 | 1.68 | 2.14 | 2.41 | 18 | 14 | 13 | 0.81 |
| 蒙牛乳业 | 买入 | 35.70 | 1.49 | 1.85 | 2.18 | 24 | 19 | 16 | 0.75 |
| 新乳业 | 买入 | 16.63 | 0.46 | 0.64 | 0.83 | 36 | 26 | 20 | 0.48 |
| 天润乳业 | 买入 | 17.15 | 0.6 | 0.77 | 0.94 | 29 | 22 | 18 | 0.71 |
| 妙可蓝多 | 买入 | 36.09 | 0.67 | 1.27 | 2.07 | 54 | 28 | 17 | 0.34 |
| 农夫山泉 | 增持 | 43.75 | 0.68 | 0.82 | 0.95 | 64 | 53 | 46 | 2.34 |
| 安井食品 | 买入 | 162.13 | 3.25 | 4.51 | 6.08 | 50 | 36 | 27 | 1.23 |
| 三全食品 | 买入 | 17.35 | 0.85 | 1.05 | 1.24 | 20 | 17 | 14 | 0.71 |
| 安琪酵母 | 买入 | 40.20 | 1.58 | 2.10 | 2.69 | 25 | 19 | 15 | 0.62 |
| 中炬高新 | 买入 | 38.05 | 0.87 | 1.11 | 1.26 | 44 | 34 | 30 | 1.19 |
| 千禾味业 | 买入 | 24.84 | 0.29 | 0.40 | 0.49 | 86 | 62 | 51 | 1.08 |
| 立高食品 | 买入 | 100.39 | 1.22 | 1.84 | 2.56 | 82 | 55 | 39 | 1.07 |
| 千味央厨 | 买入 | 73.20 | 1.45 | 1.75 | 2.31 | 50 | 42 | 32 | 1.85 |
| 广州酒家 | 买入 | 28.20 | 0.85 | 1.05 | 1.24 | 33 | 27 | 23 | 1.02 |
| 味知香 | 增持 | 79.44 | 1.40 | 1.81 | 2.41 | 57 | 44 | 33 | 1.33 |
| 3 | 请务必阅读报告末页的重要声明 |
行业报告│行业周报
| 东鹏饮料 | 增持 | 203.00 | 3.33 | 4.23 | 5.33 | 61 | 48 | 38 | 1.54 |
资料来源：公司公告，国联证券研究所
2 市场表现
本周食品饮料板块指数下滑 1.75%，在申万一级子行业排名第 30，跑输沪深 300 指数 2.41%，PE-TTM 为 37.97。子行业有涨有跌，烘焙食品（3.17%）、肉制品（1.22%）、零
食（0.39%）涨幅靠前。个股方面，顺鑫农业（13.17%）、口子窖（10.37%）、麦趣尔
（7.74%）、桃李面包（7.13%）、南侨食品（5.68%）分列涨幅前五。
图表 3：行业周涨幅对比
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行业报告│行业周报
图表 6：食饮 PE-band
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资料来源：wind，国联证券研究所
3 产业链数据
图表 7：产业链上下游数据整理
| 品种 | 最新数据 |
| 白酒 | 2 月 17 日，飞天原箱批价 3000 元，环比上涨 20 元；飞天散瓶批价 2760 元，环比保持不变；茅台 1935 批价 1140 元，环比不变；普五批价 965 元，环比持平；国窖 1573 批价 900 元，环 比无变动。 |
| 葡萄酒 | 2022 年 12 月（截至目前最新），进口葡萄酒数量为 26530 千升，同比下降 30.20%，环比上 涨 8.95%；进口葡萄酒价格为 4846.21 美元/千升，同比上升 7.07%，环比下降 1.89%。 |
| 小麦 | 2 月 24 日（截至目前最新），小麦价格为 3164.44 元/吨，同比增长 8.21%，环比下降 1.47%。 |
| 玉米 | 2 月 24 日（截至目前最新），玉米价格为 2906.00 元/吨，同比增长 6.36%，环比下降 0.79%。 |
| 大豆 | 2 月 24 日（截至目前最新），大豆价格为 5340.00 元/吨，同比增长 1.95%，环比下降 0.06%。 |
| 稻米 | 2 月 20 日（截至目前最新），稻米价格为 3803.30 元/吨，同比增长 0.04%，环比增长 0.31%。 |
| 食糖 | 2 月 24 日（截至目前最新），白砂糖价格为 5960.00 元/吨，同比增长 4.93%，环比增长 4.56%。 |
| 猪肉 | 2 月 17 日（截至目前最新），生猪价格 14.96 元/公斤，同比增长 19.87%，环比增长 1.01%。 2 月 15 日（截至目前最新），猪肉价格 26.70 元/公斤，同比增长 7.70%，环比下降 1.50%。 2 月 15 日（截至目前最新）仔猪价格 34.13 元/公斤，同比增长 35.10%，环比上升 2.00%。 2022 年 12 月（截至目前最新），进口猪肉数量为 20 万吨，同比增长 20.01%，环比增长 11.61%。 2022 年 12 月（截至目前最新），生猪定点屠宰企业屠宰量 3090 万头，同比上升 6.70%，环 比上升 36.18%。 |
| 白条鸡 | 2 月 24 日（截至目前最新），白条鸡价格为 18.33 元/公斤，同比增长 6.32%，环比下降 1.08%。 |
| 生鲜乳 | 2 月 17 日（截至目前最新），国内主产区生鲜乳价格为 4.04 元/公斤，同比下降 4.90%、环 比下降 0.50%。2022 年 12 月（截至目前最新），进口奶粉累计量 130 万吨。 |
| 包装材料 | 2 月 20 日（截至目前最新），浮法平板玻璃、铝锭价格分别为 1756.60 元/吨、18503.30 元/ 吨，同比分别变化-26.90%、-18.56%，环比分别变化-0.30%、-2.20%。 2 月 24 日（截至目前最新），聚酯切片价格为 6530.00 元/吨，同比下降 4.67%，环比下降 |
| 5 | 请务必阅读报告末页的重要声明 |
行业报告│行业周报
| 1.80%。 | |
| 棕榈油 | 2 月 24 日（截至目前最新），棕榈油价格为 8292.00 元/吨，同比下降 36.80%，环比上升 8.68%。 |
资料来源：wind，每日酒价，国联证券研究所
4 风险提示
（1）新冠反复感染风险：国内疫情防控形势向好，但若再次出现大范围感染，将冲击餐饮等在外消费需求。
（2）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打 击，进而对整个行业运营造成不利影响。
（3）竞争加剧风险: 若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公 司业绩产生负面影响。
（4）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动超预期，增加上下游盈利水 平的不确定性。
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分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
评级说明
| 投资建议的评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评 级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日 后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对 同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其 中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以 三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中 国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综 合股价指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 |
| 增持 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%~20%之间 | ||
| 持有 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 | ||
| 卖出 | 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 | |
| 中性 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 | ||
| 弱于大市 | 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 |
一般声明
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