评级（中性）钢铁行业周报：旺季将至，库存首迎拐点，下游需求大幅回升

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：钢铁行业周报：旺季将至，库存首迎拐点，下游需求大幅回升
评级 ：中性
行业：

Tabl e_First|Tabl e_Summary Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

钢铁
2023 年 2 月 25 日

Tabl e_First|Tabl e_C hart
一年内行业相对大盘走势

吨；社会库存合计为 1669.42万吨，环比上周-1.70万吨；本周高炉和电

市政>基建>房建，市政反弹，基建保持，房建略弱，需求的支撑点仍然是

铁行业PE（TTM）估值为18.43倍，估值处于所有行业的中游水平。子行业及

相关行业中，铁矿石和焦煤估值最低，分别为9.67倍和6.73倍；钢铁耗材和

环比上周+1.44%；电炉：全国电炉开工率为57.05%，环比上周
+1.92%。合计（螺纹钢+线材+热轧板卷+冷轧板卷+中厚板）产量为 929.48万吨，环比上周+12.92万吨。主要钢厂合计库存为 686.14万吨，环比上周-29.25万吨；社会库存合计为 1669.42万吨，环比上周-1.70万 吨。单位盈利能力：截止至2月24日，螺纹钢毛利666.63元/吨，同比上周 +26.36元/吨；中板毛利1513.98元/吨，同比上周+5.91元/吨；热轧卷毛利 1516.06元/吨，同比上周+54.80元/吨；冷轧毛利396.06元/吨，同比上周 +54.80元/吨。

➢风险提示：政策红利不及预期，地产及基建不及预期，特钢板块原料上

涨超预期。

诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 1

正文目录

一、投资策略：旺季将至，库存现拐点，下游需求大幅回升 ................... 1

二、一周回顾：钢铁板块上涨 4.68% ...................................... 1 2.1 行业：钢铁行业上涨 4.68%，表现强于沪深 300 指数 ................................ 1 2.2 个股：宝钢股份上涨 9.27%，永兴材料下跌-4.5% ...................................... 2 2.3 估值：行业钢铁 PB(LF)估值低水平，子行业分化明显 .............................. 2 三、重大事件： ........................................................ 3 3.1 宏观：央行、银保监会就《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意 见稿）》公开征求意见；国家发展改革委正式下达 2023 年中央预算内投资计划 ...... 3 3.2 行业：必和必拓对大宗需求保持乐观；11 地发布 23 年 110 个钢铁行业建设 项目
4 3.3 个股：浙商中拓：高管减持不超过 0.36%；钒钛股份：拟向不超过 35 名特 定对象发行 A 股股票募集资金；大中矿业：签署《投资框架协议书》投资不低于 15.2 亿元；海南矿业：实行股权激励。 ........................................................................... 5

诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明

图表目录

图表 1 钢铁行业上 4.68 涨%，表现强于沪深 300 指数 ................................................... 1 图表 2 钢铁三级子行业表现 ............................................................................................. 1 图表 3 本周涨幅前十 ....................................................................................................... 2 图表 4 本周跌幅前十 ....................................................................................................... 2 图表 5 钢铁行业 PE（TTM）居中 .................................................................................... 3 图表 6 二级子行业 PE(TTM)分化明显 .............................................................................. 3 图表 7 钢铁行业 PB（LF）处于低水平 ............................................................................ 3 图表 8 二级子行业 PB（LF）分化明显 ............................................................................ 3 图表 9 宏观动态 ................................................................................................................ 3 图表 10 行业动态.............................................................................................................. 4 图表 11 公司公告 .............................................................................................................. 5 图表 12 各公司相继发布业绩预告 .................................................................................... 6 图表 13 焦煤价格（元/吨） .............................................................................................. 6 图表 14 焦煤库存（万吨） ............................................................................................... 6 图表 15 焦炭价格（元/吨） .............................................................................................. 7 图表 16 焦炭库存（万吨） ............................................................................................... 7 图表 17 铁矿石价格（元/吨;美元/吨） ............................................................................. 7 图表 18 铁矿石库存（万吨） ........................................................................................... 7 图表 19 锰硅价格（元/吨） .............................................................................................. 8 图表 20 废钢价格（元/吨） .............................................................................................. 8 图表 21 高炉及电炉开工率（%） .................................................................................... 8 图表 22 主要钢厂五大钢材产量（万吨） ......................................................................... 8 图表 23 主要钢厂钢材库存（万吨） ................................................................................ 9 图表 24 社会钢材库存（万吨） ........................................................................................ 9 图表 25 螺纹钢价格（元/吨） .......................................................................................... 9 图表 26 螺纹钢库存（万吨） ........................................................................................... 9 图表 27 热轧卷板价格（元/吨） ..................................................................................... 10 图表 28 热轧卷板库存（元/吨） ..................................................................................... 10 图表 29 房屋新开工面积：累计值 .................................................................................. 10 图表 30 100 大中城市:供应土地占地面积:当周值 .......................................................... 10 图表 31 固定资产投资完成额:累计值（亿元） ............................................................... 11 图表 32 分行业固定资产投资完成额累计同比（%） ..................................................... 11 图表 33 汽车产销量：当月值（万辆） ........................................................................... 11 图表 34 挖掘机产量：当月值（台） .............................................................................. 11 图表 35 家电产量：当月值（万台） .............................................................................. 12 图表 36 新接船舶订单及造船完工量（万载重吨） ........................................................ 12 图表 37 螺纹钢单位毛利（元/吨） ................................................................................. 12 图表 38 热轧卷板单位毛利（元/吨） ............................................................................. 12 图表 39 冷轧卷板单位毛利（元/吨） ............................................................................. 13 图表 40 中板单位毛利（元/吨） ..................................................................................... 13

诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明

供给方面，本周高炉和电炉开工率持续上升，五大钢材产量继续提升，但是增速放缓，区域内钢厂产量微增，钢厂复产增多。需求方面，开复工进度方面，市政>基建>房建，市政反弹，基建保持，房建略弱，需求的支撑点仍然是市政和基建，地产在政策延续 和传导后即将迎来修复。库存方面，今年首迎拐点，主要钢厂库存-29.25 万吨，社会 库存-1.7 万吨，基本面和预期持续向好。

特钢方面，在当前能源自主可控、新型能源体系加快规划建设的背景下，煤电与核电

机组建设相关特钢和加工标的有望显著受益。

个股：建议关注地产需求端修复预期的华菱钢铁（000932），镍价下行带来成本端修 复的抚顺特钢（600399），能源投资相关武进不锈（603878）、久立特材（002318）和 2023 年增量集中释放的甬金股份（603995）。

二、一周回顾：钢铁板块上涨 4.68%

2.1 行业：钢铁行业上涨 4.68%，表现强于沪深 300 指数

本周，钢铁行业上涨 4.68%，沪深 300 指数上涨 0.66%。

图表 1 钢铁行业上涨 0.27%，表现强于沪深 300 指数

数据来源：wind、华福证券研究所

本周，钢铁三级子行业及相关行业中，焦煤涨幅最大，焦炭跌幅最大。

图表 2 钢铁三级子行业表现

诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明

资料来源：Wind，华福证券研究所

资料来源：Wind，华福证券研究所

2.3 估值：行业钢铁 PB(LF)估值低水平，子行业分化明显

截至 2 月 24 日，钢铁行业 PE（TTM）估值为 18.43 倍，估值处于所有行业的中游水 平。子行业及相关行业中，铁矿石和焦煤估值最低，分别为 9.67 倍和 6.73 倍；钢铁 耗材和板材估值较高，分别为 30.92 倍和 27.56 倍。

诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明

图表 5 钢铁行业 PE（TTM）居中

资料来源：Wind，华福证券研究所

图表 6 二级子行业 PE(TTM)分化明显

资料来源：Wind，华福证券研究所

截至 2 月 24 日，行业 PB（LF）估值为 1.11 倍，处于所有行业低水平。子行业及相 关行业中，焦煤和板材最低，分别为 1.31 倍和 0.80 倍。特钢和钢铁耗材最高，分别 为 3.05 倍和 2.86 倍。

图表 7 钢铁行业 PB（LF）处于低水平

图表 8 二级子行业 PB（LF）分化明显

资料来源：Wind，华福证券研究所

3.1 宏观：央行、银保监会就《关于金融支持住房租赁市场发展的意见

（征求意见稿）》公开征求意见；国家发展改革委正式下达 2023 年中

央预算内投资计划

图表 9 宏观动态

诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明

资料来源：Wind, 华福证券研究所

3.2 行业：必和必拓对大宗需求保持乐观；11 地发布 23 年 110 个钢铁行业

建设项目

图表 10 行业动态

诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明

资料来源：中钢协，Steel Boss，WIND, 华福证券研究所

3.3 个股：浙商中拓：高管减持不超过 0.36%；钒钛股份：拟向不超过 35 名特定对象发行 A 股股票募集资金；大中矿业：签署《投资框架协议 书》投资不低于 15.2 亿元；海南矿业：实行股权激励。

图表 11 公司公告

资料来源：Wind，华福证券研究所

图表 12 各公司相继发布业绩预告

诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的重要声明

资料来源：Wind，华福证券研究所，（截止 2023 年 2 月 25 日）

四、钢铁产业链价格及库存：五大钢材产量和库存回升

4.1 上游原辅材料：主要原辅材料价格齐上涨

焦煤：1）价格：焦煤期货主力合约收盘价为 2049.5 元/吨，环比上周+152.5 元/吨；吕梁主焦煤价格为 2300 元/吨，环比上周持平；主要港口澳大利亚主焦煤价格为 2325 元/吨，环比上周持平。2）库存：合计（独立焦化厂+钢厂+港口）1814.6 万 吨，环比上周+39.9 万吨。其中，独立焦化厂 851.6 万吨，环比上周+12.5 万吨；钢厂 829.6 万吨，环比上周+6.67 万吨；港口 133.4 万吨，环比上周+20.7 万吨。

诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的重要声明

资料来源：Wind，华福证券研究所

资料来源：Wind，华福证券研究所

焦炭：1）价格：焦碳期货主力合约收盘价为 2952.5 元/吨，环比上周+121 元/吨；二 级冶金焦河北市场价为 2650 元/吨，环比上周持平。2）库存：合计（独立焦化厂+钢 厂+港口）898.5 万吨，环比上周+7.89 万吨。其中，独立焦化厂 69.3 万吨，环比上周-7.6 万吨；钢厂 660.6 万吨，环比上周+10.5 万吨；港口 168.6 万吨，环比上周+5 万 吨。

图表 15 焦炭价格（元/吨）

资料来源：Wind，华福证券研究所

图表 16 焦炭库存（万吨）

资料来源：Wind，华福证券研究所

铁矿石：1）价格：铁矿石期货主力合约收盘价为 909.5 元/吨，比上周+20 元/吨。2）库存：铁矿石港口合计 14223 万吨，环比上周+112.5 万吨，大中型钢厂铁矿石平均可 用天数 17 天，环比上周-1 天。

诚信专业 发现价值 7 请务必阅读报告末页的重要声明

资料来源：Wind，华福证券研究所

资料来源：Wind，华福证券研究所

锰硅&废钢：1）锰硅价格：锰硅期货主力合约收盘价为 7512 元/吨，环比上周-元/吨；内蒙古硅锰价格为 7320 元/吨，环比上周+10 元/吨。2）废钢价格：张家港不含税市 场价格为 2860 元/吨，环比上周+40 元/吨。

生产：1）高炉&电炉开工率：高炉：全国高炉（247 家）开工率为 80.98%，环比上 周+1.44 个百分点；2）电炉：全国电炉开工率为 57.05%，环比上周+1.92%。2）五大 钢材产量：合计（螺纹钢+线材+热轧板卷+冷轧板卷+中厚板）产量为 932.11 万吨，环比上周+15.55 万吨。其中，螺纹钢产量为 282.17 万吨，环比上周+18.82 万吨；线 材产量为 123.72 万吨，环比上周+0.06 万吨；热轧板卷产量为 307.23 万吨，环比上周-0.53 万吨；冷轧卷板产量为 80.37 万吨，环比上周-0.13 万吨；中厚板产量为 138.62 万吨，环比上周-2.67 万吨。

诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的重要声明

资料来源：Wind，华福证券研究所

资料来源：Wind，华福证券研究所

库存（螺纹钢+线材+热轧板卷+冷轧板卷+中厚板等五大钢材）：1）主要钢厂：合计 库存为 686.14 万吨，环比上周-29.25 万吨。其中，螺纹钢库存为 337.3 万吨，环比上 周-15.33 万吨；线材库存为 145.39 万吨，环比上周-4.74 万吨；热轧板卷库存为 86.48 万吨，环比上周-3.34 万吨；冷轧板卷库存为 37.93 万吨，环比上周-2.67 万吨；中厚 板库存为 79.04 万吨，环比上周-3.17 万吨。2）社会库存：合计为 1669.42 万吨，环 比上周-1.70 万吨。其中，螺纹钢库存为 915.94 万吨，环比上周+3.82 万吨；线材库存 为 174.27 万吨，环比上周+7.70 万吨；热轧板卷库存为 300.06 万吨，环比上周-4.52 万吨；冷轧板卷库存为 141.18 万吨，环比上周-1.46 万吨；中厚板库存为 136.31 万吨，环比上周-7.14 万吨。

图表 23 主要钢厂钢材库存（万吨）

资料来源：Wind，华福证券研究所

图表 24 社会钢材库存（万吨）

资料来源：Wind，华福证券研究所

螺纹钢：1）价格：螺纹钢期货主力合约收盘价为 4224 元/吨，环比上周+57 元/吨；上海螺纹钢（HRB40020mm）价格为 4260 元/吨，环比上周+80 元/吨；南北（广州-唐山）螺纹钢（HRB40020mm）价差为 400 元/吨，环比上周-50 元/吨。2）库存：（钢 厂+社会库存）1253.24 万吨，环比上周-11.51 万吨。其中，钢厂库存 337.3 万吨，环 比上周-15.33 万吨；社会库存 915.94 万吨，环比上周+3.82 万吨。

诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的重要声明

资料来源：Wind，华福证券研究所

资料来源：Wind，华福证券研究所

热轧卷板：1）价格：热轧卷板期货主力合约收盘价为 4296 元/吨，环比上周+56 元/ 吨；上海热轧板卷（Q235B3.0mm）价格为 4370 元/吨，环比上周+60 元/吨。2）库存：合计（钢厂+社会库存）386.54 万吨，环比上周-7.86 万吨。其中，钢厂库存 86.48 万 吨，环比上周-3.34 万吨；社会库存 300.06 万吨，环比上周-4.52 万吨。

图表 27 热轧卷板价格（元/吨）

资料来源：Wind，华福证券研究所

图表 28 热轧卷板库存（元/吨）

资料来源：Wind，华福证券研究所

4.3 下游地产基建制造业：地产依旧磨底，期待政策段传导

地产：1）十二月房屋新开工面积:累计值 120587 万平方米，同比-39.4%；房屋竣工 面积: 累计值 86222 万平方米，同比-15%；房屋施工面积: 累计值 904999 万平方米，同比-7.2%；2）100 大中城市: 供应土地占地面积:当周值 1424 万立方米。3）房地 产开发投资完成额:累计值 132895 亿元，同比-10%。

诚信专业 发现价值 10 请务必阅读报告末页的重要声明

资料来源：Wind，华福证券研究所

资料来源：Wind，华福证券研究所

基建：固定资产投资完成额:累计值 572138 亿元，累计同比+5.1%。

图表 31 固定资产投资完成额:累计值（亿元）

资料来源：Wind，华福证券研究所

图表 32 分行业固定资产投资完成额累计同比（%）

资料来源：Wind，华福证券研究所

制造业：1)一月汽车： 159.40 万辆，年度累计 159.40 万辆；新能源汽车月度产量 42.46 万辆，年度累计 42.46 万辆。2)十二月挖掘机：22751 台，同比-30.95%。3) 十二月家 电：空调：1771 万台，同比-9.83%；家用电冰箱 745 万台，同比-1.68%；家用洗衣机 836 万台，同比+6.47%。4) 十二月造船：新接船舶订单量:中国:累计值 4552 万载重 吨,同比-32.12%;手持船舶订单量:中国:累计值 10557 万载重吨,同比+7.13%;造船完工 量:中国:累计值 3786 万载重吨,同比-4.63%。

诚信专业 发现价值 11 请务必阅读报告末页的重要声明

资料来源：Wind，华福证券研究所

图表 35 家电产量：当月值（万台）

资料来源：Wind，华福证券研究所

资料来源：Wind，华福证券研究所

图表 36 新接船舶订单及造船完工量（万载重吨）

资料来源：Wind，华福证券研究所

五、钢铁行业利润：钢厂盈利能力上升

截止至 2 月 24 日，单位盈利能力：螺纹钢毛利 666.63 元/吨，同比上周+26.36 元/吨；中板毛利 1513.98 元/吨，同比上周+5.91 元/吨；热轧卷毛利 1516.06 元/吨，同比上周 +54.80 元/吨；冷轧毛利 396.06 元/吨，同比上周+54.80 元/吨。

诚信专业 发现价值 12 请务必阅读报告末页的重要声明

资料来源：Wind，华福证券研究所
图表 39 冷轧卷板单位毛利（元/吨）

资料来源：Wind，华福证券研究所 图表 40 中板单位毛利（元/吨）

资料来源：Wind，华福证券研究所

六、风险提示

资料来源：Wind，华福证券研究所

政策红利不及预期，地产及基建不及预期，特钢板块原料上涨超预期。

诚信专业 发现价值 13 请务必阅读报告末页的重要声明

分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何 形式的补偿。

一般声明
华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何 责任。

本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等 信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不 同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本 报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产 品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资 者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。

本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权 均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分 发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

特别声明
投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也 可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的 唯一参考依据。

投资评级声明

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中，A 股市场以沪 深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。

联系方式

华福证券研究所上海
公司地址：上海市浦东新区浦明路 1436 号陆家嘴滨江中心 MT 座 20 层 邮编：200120
邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn

诚信专业 发现价值 14 请务必阅读报告末页的重要声明