评级（）建材行业周报：二手房延续亮眼，或预示地产链进入恢复区间
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报告名称 ：建材行业周报：二手房延续亮眼，或预示地产链进入恢复区间
评级 ：增持
行业：
| 建筑材料 | 证券研究报告 — 行业周报 | 2023 年 2 月 27 日 |
| 强于大市 | 建材行业周报（2.20-2.26） |
二手房延续亮眼，或预示地产链进入恢复区间
本周十城二手房成交数据延续亮眼表现，或预示地产销售进入恢复区间。
支撑评级的要点
| | 板块上涨，跑赢大盘。本周申万建材指数收 6628.10 点，比上周上涨 2.00%，跑赢同花顺沪深全 A 指数的上涨 0.98%。板块市盈率 15.63 倍，上升 0.36 倍。 二手房数据亮眼，或预示居民信心恢复，地产销售回到复苏轨道，历史 |
上对应较大空间。我们认为压制居民购房意愿的最主要因素有三：1.收入 /就业稳定的预期；2.房价恢复增长的预期；3.地产交付预期。以此逻辑，二手房理应先于新房销售恢复，主要在于无烂尾/得房率低等风险。如果 亮眼数据能够得到持续，则证明居民对未来房价增长的信心有所恢复，收入与就业预期稳定，刚需/改善型而非投资型的住房需求逐渐释放。如 果后续保交楼保竣工能够顺利展开，对于烂尾楼的担忧也进一步消散，地产销售将迎来整体好转。历史上地产周期大多从政策拐点到销售拐 点，再到地产商信用拐点，最后迎来新一轮的开工拐点。当前或已走到 了销售拐点初期，这一阶段若能顺利演绎，则建材板块往往能够迎来较 大修复空间。
水泥：旺季涨价带来业绩与估值弹性。近两周水泥价格延续上涨，库存 延续下降，我们认为当前可以更乐观些。2022 年需求大幅下滑，部分区 域出现降价抢量的情况，我们认为这属于企业维持市场份额的正常情 况，并不改变行业协同的中长期逻辑。一方面，地产保交楼带动，多地 项目恢复施工能够拉动水泥需求；另一方面，因地方政府财政等多种原 因造成的基建实物工作量的滞后在 2023 年回补的概率较大；第三点，当 前煤炭价格也有一定程度回落，成本端压力得到边际减轻。业绩上，2022 年 Q3-Q4 季度水泥企业吨净利水平较低，对应今年 Q1-Q2 价格上升后的 净利弹性更大，利于股价催化上行。
| 相关研究报告 | | 行业重点事件更新。1）长海股份高性能玻纤复合材料智能制造基地项目 |
| 开工，达产后将新增高强度高模量玻纤复合材料、低介电玻纤及织物 60 | ||
| 万吨的生产能力。2）截止 2 月下旬，泛高安产区已有约 200 多条生产线 | ||
| 《建材行业周报 1.30-2.05》20230206 | 全面复产，春节后，煤炭价格的持续走低，疫情的结束，是各大陶企快 | |
| 《建筑陶瓷》20230113 | 速复产的主要原因。3）财政部部长刘昆表示，2023 年要根据实际情况进 | |
| 《建材行业周报（1.2-1.8）》20230109 | 一步完善减税降费措施，增强精准性针对性；优化组合财政赤字、专项 |
债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模，为落实国家重大战略任务提
| 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 建筑材料 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 联系人：林祁桢 qizhen.lin@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080012 联系人：杨逸菲 yifei.yang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030023 | 供财力保障。 投资建议 | |
| | 目前首推本月金股山东药玻，需求端受益于集采带动，成本和费用端的 | |
| 不利因素在消除，集采放量带动中硼硅渗透率提升逻辑较强,建议关注力 诺特玻。重点关注玻纤行业的库存拐点信号，对应标的中国巨石和中材 科技，长海股份、山东玻纤。消费建材板块估值修复，推荐伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份，蒙娜丽莎、东鹏控股等，建议关注兔 宝宝。水泥推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥。减水剂推荐垒知集团、苏博特。混凝土推荐西部建设。 评级面临的主要风险 | ||
| | 玻纤需求不及预期；地产政策传导不及预期，销售恢复不及预期；基建 | |
| 实物工作量持续滞后；中硼硅需求不及预期。 | ||
目录
投资建议 ............................................................................................................ 5
板块行情 ............................................................................................................ 6
建材指数表现 ........................................................................................................................................ 6 细分板块表现 ........................................................................................................................................ 6
行业数据 ............................................................................................................ 8
水泥：华东华南表现亮眼 ..................................................................................................................... 8 玻璃：库存累积，需求还需等待 ....................................................................................................... 10 玻纤：底部特征明显，静待需求催化 ............................................................................................... 11 重要高频数据跟踪 .............................................................................................................................. 15
重点新闻 .......................................................................................................... 17
宏观及产业链新闻 .............................................................................................................................. 17 行业新闻 .............................................................................................................................................. 17
风险提示 .......................................................................................................... 18
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 2 |
图表目录
图表 1. 建材行业近期走势 .............................................................................................. 6 图表 2. 本周建材行业与同花顺 iFinD 全 A 表现对比 ................................................. 6 图表 3. 本周建材各细分板块表现情况 .......................................................................... 6 图表 4. 水泥与防水材料近一年走势 .............................................................................. 7 图表 5. 平板玻璃与光伏玻璃近一年走势 ...................................................................... 7 图表 6. 玻纤与碳纤维近一年走势 .................................................................................. 7 图表 7. 管材制品与门窗五金近一年走势 ...................................................................... 7 图表 8. 陶瓷制造与涂料油墨近一年走势 ...................................................................... 7 图表 9. 房屋建设与基建近一年走势 .............................................................................. 7 图表 10. 本周建材板块涨跌幅排名 ................................................................................ 7 图表 11. 分区域水泥行业数据（元/吨） ....................................................................... 8 图表 12. 全国水泥熟料价格走势（元/吨） ................................................................... 8 图表 13. 全国水泥 P·O42.5 价格走势（元/吨） ........................................................... 8 图表 14. 全国水泥 P·S32.5 价格走势（元/吨） ............................................................ 8 图表 15. 全国水泥磨机开工率走势（%） .................................................................... 8 图表 16. 全国水泥熟料库容比走势（%） .................................................................... 9 图表 17. 全国水泥出货率情况（%） ............................................................................ 9 图表 18. 全国玻璃基本面数据 ...................................................................................... 10 图表 19. 玻璃成本价差走势 .......................................................................................... 10 图表 20. 各主要省份玻璃行业数据 .............................................................................. 10 图表 21. 分区域玻璃现货价格指数 .............................................................................. 11 图表 22. 玻璃产量数据走势（万重量箱） .................................................................. 11 图表 23. 缠绕直接纱 2400Tex 全国均价走势 .............................................................. 12 图表 24. 电子纱 G75 价格全国均价走势 ..................................................................... 12 图表 25. 12 月玻纤出口同比回落，环比延续回升 ...................................................... 12 图表 26. 1 月玻纤库存小幅再度回升 ............................................................................ 12 图表 27. 2022 年-2023 年玻纤点火及其他在建产能（万吨） ................................... 13 图表 28. 2022 年-2023 年玻纤冷修/拟冷修产能（万吨） .......................................... 13 图表 29. 全国水泥错峰停窑情况一览 .......................................................................... 14 图表 30. 螺纹钢价格环比小幅上升 .............................................................................. 15 图表 31. 螺纹钢产量环比走低（万吨） ...................................................................... 15 图表 32. 1 月挖掘机开工小时数季节性低位（小时数左轴） .................................... 15 图表 33. 12 月挖掘机销量下探（台） .......................................................................... 15 图表 34. 12 月沥青产量降幅缩小（产量左轴） .......................................................... 16 图表 35. 沥青开工率环比下降（%） .......................................................................... 16 图表 36. 节后地产销售数据回暖（万平） .................................................................. 16
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 3 |
图表 37. 十城二手房成交延续亮眼表现（万平） ...................................................... 16 图表 38. 居民新增贷款仍然下探 .................................................................................. 16 图表 39. 百城土地成交稍有回升 .................................................................................. 16 附录图表 40.报告中提及上市公司估值表 .................................................................... 19
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 4 |
投资建议
二手房数据亮眼，或预示居民信心恢复，地产销售回到复苏轨道，历史上对应较大空间。我们认为 压制居民购房意愿的最主要因素有三：1.收入/就业稳定的预期；2.房价恢复增长的预期；3.地产交付 预期。以此逻辑，二手房理应先于新房销售恢复，主要在于无烂尾/得房率低等风险。如果亮眼数据 能够得到持续，则证明居民对未来房价增长的信心有所恢复，收入与就业预期稳定，刚需/改善型而 非投资型的住房需求逐渐释放。如果后续保交楼保竣工能够顺利展开，对于烂尾楼的担忧也进一步
消散，地产销售将迎来整体好转。历史上地产周期大多从政策拐点到销售拐点，再到地产商信用拐
点，最后迎来新一轮的开工拐点。当前或已走到了销售拐点初期，这一阶段若能顺利演绎，则建材 板块往往能够迎来较大修复空间。当前二手房销售恢复阶段，我们推荐 C 端建材龙头伟星新材，建 议关注兔宝宝。地产信用扩张阶段则推荐 B 端龙头：北新建材、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、东鹏控股，公元股份等。
水泥格局优化，可以更乐观。近两周水泥价格延续上涨，库存延续下降，我们认为当前可以更乐观 些。2022 年需求大幅下滑，部分区域出现降价抢量的情况，我们认为这属于企业维持市场份额的正 常情况，并不改变行业协同的中长期逻辑。一方面，地产保交楼带动，多地项目恢复施工能够拉动 水泥需求；另一方面，因地方政府财政等多种原因造成的基建实物工作量的滞后在 2023 年回补的概 率较大；第三点，当前煤炭价格也有一定程度回落，成本端压力得到边际减轻。业绩上，2022 年 Q3-Q4 季度水泥企业吨净利水平较低，对应今年 Q1-Q2 价格上升后的净利弹性更大，利于股价催化 上行。当前推荐骨料带动成长弹性的华新水泥；历史低 PB 逻辑推荐海螺水泥；区域较优以及重组 治理改善逻辑推荐冀东水泥。
药用玻璃行业或仍然存在预期差。1）业绩角度，第七批集采推动中硼硅模制瓶放量后，去年四季度 以及今年一季度业绩能够反应订单增长，结合海运价等不利因素消除，山东药玻业绩存在超预期可 能。2）产能角度，公司定增完毕产能建设顺利，能够满足持续提高的中硼硅模制瓶需求。3）技术 层面，山东药玻核心技术人员深耕多年，在中硼硅拉管领域经验丰富，或存在实现良品率突破可能。4）中长期考虑，药用玻璃对人民生命健康有重要作用，且占医疗成本较低，能够享受集采拉动产品 结构升级的红利，受集采压缩价格的可能性较小，行业独立性较强。推荐山东药玻，建议关注力诺
特玻。
玻纤或迎来库存、价格、产能、估值的多重底部，关注催化因素。从周期轮动时间、库存见顶向下、价格企稳回升、出口边际改善、2023 年预计供给冲击乃至 2023 年需求恢复情况推算，目前均处于 玻纤行业底部，且已出现见底回升迹象。我们预计 2023 年玻纤周期有望企稳向上，供需缺口有望重 现。当前玻纤行业估值处于历史底部，具备较高性价比。期待需求改善的催化因素出现。推荐高强
高模风电纱优势的中国巨石、中材科技，以及产业链一体化优势的长海股份、二线弹性龙头山东玻
纤。
平板玻璃短期建议谨慎乐观。复盘 2016 年以来玻璃期货主力合约与库存变化情况，可以发现历史上 年底到春节前价格受预期引导、下游备货和产商提价出货影响，通常呈现去库提价的行情，此时的 行情变化并不能反应来年真实的需求水平。17、18、19 年春节后由于去库较慢，短期价格均呈现先 涨后跌的趋势，20、22 年春节前后随着库存的快速积累价格迅速下探。说明节前价格受预期影响较 强，开春后的去库速度方能反应实际需求情况。此外，当前较高的库存水平将延缓去库速度，或对
价格形成压制。
水泥产业链与水泥同步性强。水泥产业链主要指下游的混凝土与混凝土添加剂。预拌混凝土行业空 间广阔，行业参与者众多。前十大商砼企业市占率合计不足 10%。水泥背景商混企业和建筑背景商 混企业竞争优势较强，推荐西部建设。外加剂方面受益于环氧乙烷价格回落，利润空间或稍有打开，
推荐苏博特、垒知集团。
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 5 |
板块行情
建材指数表现
板块上涨，跑赢大盘。本周申万建材指数收 6628.10 点，比上周上涨 2.00%，跑赢同花顺沪深全 A 指数的上涨 0.98%。板块市盈率 15.63 倍，较上周上升 0.36 倍。最近一年建材板块累计下跌 17.72%，低于同花顺沪深全 A 的下跌 5.99%。
图表 1. 建材行业近期走势
10%
| 0% 2022-02 | 2022-04 | 2022-06 | 2022-08 | 2022-10 | 2022-12 | 2023-02 |
-10%
-20%
-30%
-40%
|
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
图表 2. 本周建材行业与同花顺 iFinD 全 A 表现对比
| 价格 | 上周 | 本周 | 涨跌幅（%） | 上周 PE | 本周 PE | 估值变动 |
| 同花顺全 A | 3,419.15 | 3,452.77 | 0.98 | 17.79 | 17.99 | 0.20 |
| 建材指数 | 6,498.22 | 6,628.10 | 2.00 | 15.26 | 15.63 | 0.36 |
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
细分板块表现
细分板块全部上涨，新材料与水泥领涨。本周建材细分板块全部上涨，新材料领涨与水泥行业领涨，我们认为市场水泥涨价给与了对应的股价表现，这体现了行业对基建及地产周期复苏的期待。本周 石英股份、坤彩科技等领涨，宁夏建材、海南瑞泽等领跌。
图表 3. 本周建材各细分板块表现情况
| 6% 4% 2% 0% |
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新材料 | 水泥 | 陶瓷五金 | 玻纤 | 防水&混凝土 | 管材管道 | 玻璃 | |||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 6 |
| 图表 4. 水泥与防水材料近一年走势 | 图表 5. 平板玻璃与光伏玻璃近一年走势 | ||||||||||||
| 0% 2022-02 | 2022-04 | 2022-06 | 2022-08 | 2022-10 | 2022-12 | 2023-02 | 30% | 2022-12 | 2023-02 | ||||
| -10% | 20% | ||||||||||||
| -20% | 10% | ||||||||||||
| -30% | 0% 2022-02 | 2022-04 | 2022-06 | 2022-08 | 2022-10 | ||||||||
| -40% | -10% | ||||||||||||
| -20% | |||||||||||||
| -50% | -30% | ||||||||||||
| -60% | -40% | ||||||||||||
|
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
注：图表 4-9 均是以 250 个交易日前为基数
图表 6. 玻纤与碳纤维近一年走势
|
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
图表 7. 管材制品与门窗五金近一年走势
| 15% | 2022-04 | 2022-06 | 2022-08 | 2022-10 | 2022-12 | 2023-02 | 10% | 2022-04 | 2022-06 | 2022-08 | 2022-10 | 2022-12 | 2023-02 |
| 10% | 0% 2022-02 | ||||||||||||
| 5% | |||||||||||||
| 0% -5% 2022-02 | |||||||||||||
| -10% | |||||||||||||
| -10% | -20% | ||||||||||||
| -15% | -30% | ||||||||||||
| -20% | |||||||||||||
| -25% | -40% | ||||||||||||
| -30% |
-35%
|
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
图表 8. 陶瓷制造与涂料油墨近一年走势
-50%
|
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
图表 9. 房屋建设与基建近一年走势
| 10% | 2022-04 | 2022-06 | 2022-08 | 2022-10 | 2022-12 | 2023-02 | 10% | 2022-04 | 2022-06 | 2022-08 | 2022-10 | 2022-12 | 2023-02 |
| 5% | |||||||||||||
| 0% -5% 2022-02 | 5% | ||||||||||||
| 0% 2022-02 | |||||||||||||
| -10% | |||||||||||||
| -5% | |||||||||||||
| -15% | |||||||||||||
| -20% | -10% | ||||||||||||
| -15% | |||||||||||||
| -25% | |||||||||||||
| -30% | |||||||||||||
| -20% | |||||||||||||
| -35% |
-40%
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资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
图表 10. 本周建材板块涨跌幅排名
-25%
|
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
| 上涨排名 | 公司简称 | 涨幅（%） | 下跌排名 | 公司简称 | 涨幅（%） |
| 1 | 石英股份 | 12.3 | 1 | 宁夏建材 | (8.7) |
| 2 | 坤彩科技 | 10.3 | 2 | 海南瑞泽 | (5.3) |
| 3 | 华旺科技 | 8.3 | 3 | 悦心健康 | (3.3) |
| 4 | 大亚圣象 | 7.3 | 4 | 公元股份 | (3.2) |
| 5 | 亚士创能 | 6.9 | 5 | 金力永磁 | (3.1) |
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 7 |
行业数据
水泥：华东华南表现亮眼
华东华南涨价持续，东北华北表现平平。2 月下旬，全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为 0.9%。价格上涨地区主要有江苏北部、福建、河南、广东、四川和陕西，幅度 10-30 元/吨；价格回落地为 辽宁，幅度 20 元/吨。2 月下旬，国内水泥市场需求继续恢复，全国重点地区企业出货率环比提升 15 个百分点，较去年农历同期增长 4 个百分点，华东、华南地区大部企业出货量达到 7- 8 成水平；华北、华中和西南地区企业出货恢复 4-7 成不等，库存缓慢下降，加之企业仍在执行错峰生产，支
撑水泥价格继续走高。
价格延续上涨，库位下降较多。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5 粉末价格分别为 324.66 元/吨、390.81 元/吨、399.84 元/吨；分别环比一周前上涨 4.40，上涨 0.65、1.29 元/吨。磨机开工率 49.27%，库容 比 62.45%，分别环比一周前上升 12.1pct，下降 3.8pct。
图表 11. 分区域水泥行业数据（元/吨）
| 熟料价格比上周（%） 42.5 价格比上周（%） 32.5 价格比上周（%）开工率（%）比上周（%）库容比（%）比上周（pct） | |||||||||||
| 华北 | 310.6 | (4.0) | 386.0 | (0.5) | 370.0 | (1.1) | 24.5% | 11.5 | 68.9% | (3.3) | |
| 东北 | 347.5 | 0.0 | 360.0 | 0.0 | 410.0 | 0.0 | 12.5% | 12.5 | 75.0% | 0.0 | |
| 华东 | 334.4 | 4.1 | 391.4 | 0.7 | 414.3 | 0.7 | 46.4% | 24.9 | 57.7% | (2.7) | |
| 华中 | 181.9 | 1.4 | 343.3 | (3.7) | 356.7 | (1.8) | 44.4% | 23.1 | 58.6% | (6.4) | |
| 华南 | 325.0 | 6.6 | 436.7 | 1.6 | 433.3 | 3.2 | 62.5% | 40.8 | 67.0% | (4.0) | |
| 西南 | 331.9 | 2.3 | 426.0 | 1.4 | 432.0 | 1.4 | 41.7% | 24.4 | 53.9% | (3.9) | |
| 西北 | 313.8 | 0.0 | 379.0 | 0.0 | 377.0 | (0.5) | 17.8% | 7.2 | 66.7% | (4.4) | |
资料来源：卓创资讯，中银证券
图表 12. 全国水泥熟料价格走势（元/吨）
| 520 370 320 270 470 420 01-04 02-04 03-04 04-04 05-04 06-04 07-04 08-04 09-04 10-04 11-04 12-04
|
资料来源：卓创资讯，中银证券
图表 14. 全国水泥 P·S32.5 价格走势（元/吨）
| 600 450 400 350 550 500 01-04 02-04 03-04 04-04 05-04 06-04 07-04 08-04 09-04 10-04 11-04 12-04
|
资料来源：卓创资讯，中银证券
图表 13. 全国水泥 P·O42.5 价格走势（元/吨）
| 650 500 450 400 350 600 550 01-04 02-04 03-04 04-04 05-04 06-04 07-04 08-04 09-04 10-04 11-04 12-04
|
资料来源：卓创资讯，中银证券
图表 15. 全国水泥磨机开工率走势（%）
| 90% 40% 30% 20% 10% 0% 80% 70% 60% 50% 01-04 02-04 03-04 04-04 05-04 06-04 07-04 08-04 09-04 10-04 11-04 12-04
|
资料来源：卓创资讯，中银证券
注：磨机开工率为开工磨机数/总数
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 8 |
图表 16. 全国水泥熟料库容比走势（%）
| 80% 60% 55% 50% 45% 40% 75% 70% 65% 01-04 03-04 05-04 07-04 09-04 11-04
|
资料来源：卓创资讯，中银证券
注：库容比为水泥库中现有量与库容量比值
图表 17. 全国水泥出货率情况（%）
| 100 50 40 30 20 10 0 90 80 70 60 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01
|
资料来源：数字水泥，中银证券
注：出货率为水泥日发货量与企业水泥在产产能比值
华北地区水泥价格保持稳定。京津冀地区水泥价格平稳，北京地区水泥需求环比上周变化不大，企
业日出货 4 成左右，预计两会结束后，随着工程恢复正常施工，下游需求将会显著提升；天津、唐 山地区新开工程项目较少，主要是延续在建项目为主，下游需求恢复一般，企业发货量 3-4 成，库
存高位运行。河北石家庄、保定以及邯邢等地区水泥价格下调后弱稳运行，下游资金状况欠佳，工
程和搅拌站开工率不足，企业出货 2-4 成水平，目前各企业仍在执行错峰生产，库存下降缓慢。
东北地区水泥价格小幅回落。辽宁辽中地区水泥价格下调 20 元/吨，市场需求刚刚启动，仅少量袋 装及重点工程用量，企业发货在 1 成左右，区域内熟料生产线均在停产，库存处于满库状态，部分 企业为打开销量，降价促销，高价企业陆续跟降，P.O42.5 散出厂价降至 230-260 元/吨不等。黑吉地
区由于温度偏低，下游工程项目和搅拌站尚未复工，受辽宁低价水泥影响，预计市场启动后，价格
回落可能性较大。
华东地区水泥价格继续上涨。江苏南京及镇江地区水泥价格稳定，雨水天气过后，水泥需求继续恢
复，企业发货在 7-8 成；苏锡常地区水泥价格稳定，房地产不景气，搅拌站开工率恢复不足，水泥 需求恢复缓慢，企业日出货在 6-7 成，受益于企业执行错峰生产到位，库存在中等或略偏上水平。苏中北徐州、淮安、扬州等地水泥企业第二轮价格上调 30 元/吨，天气晴好，市场需求逐步恢复，苏北企业发货在 5 成左右，苏中地区出货量略好，可达 6-7 成，且价格水平一直偏低，为提升盈利，
企业继续推涨价格。
中南地区水泥价格涨跌互现。广东地区水泥企业公布价格第二轮上调 10-20 元/吨，汽运熟料价格同 步上涨 10 元/吨，价格上调原因：一是区域内企业仍在执行错峰生产，库存多保持在中等或略低水 平；二是下游需求环比继续提升，珠三角地区企业发货在 7-8 成，出货较好的个别企业已接近 9 成 水平，粤西湛江地区企业发货在 5-6 成，为提升运营质量，企业继续上调价格。
西南地区水泥价格出现上调。四川成德绵地区水泥企业公布价格上调 30 元/吨，价格上调主要是工 程项目和搅拌站开工率持续上升，水泥需求环比增加 20%左右，企业日出货在 7-8 成，同时企业仍 在执行错峰生产，库存多维持 50%-60%，为提升盈利，企业积极上调价格。达州、宜宾地区下游需 求继续提升，重点工程基本恢复正常，但搅拌站资金短缺，复工缓慢，水泥综合发货在 7 成左右，
库存高低不一。
西北地区水泥价格小幅上涨。陕西关中地区水泥价格执行上调 10-20 元/吨，天气晴好，下游需求继 续恢复，企业出货普遍能达 5-6 成，个别企业能达 8 成左右，库存降至 30%-40%。宝鸡地区水泥企 业公布散装价格上调 20 元/吨，受西咸地区价格上涨带动，本地企业积极跟进，由于市场刚刚启动，企业出货仅在 1-2 成，库存 60%中等略偏上，价格落实情况需跟踪。汉中地区水泥价格平稳，企业 出货恢复至 4 成左右，库存中等偏低运行；榆林地区农村袋装需求恢复，散装市场尚未启动，企业 发货在 1-2 成，库存在 70%-80%偏高位置，价格以稳为主。
资料来源：数字水泥
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 9 |
玻璃：库存累积，需求还需等待
库存累积，等待需求恢复。本周玻璃均价 86.67 元/重量箱，库存天数 24.19 天，价格较上周上涨 0.29 元/重量箱，库存较上周上升 0.08 天。周内下游需求恢复仍显缓慢，整体补货量环比略有增加，但在
手订单增长乏力，补货量受一定限制。沙河地区厂家价格松动，市场价格重心仍有下移，其他区域
部分存灵活性，基本守稳运行。后期市场看，成交仍存修复预期，但刚需不足下，整体或仍将表现
偏弱。
春节前后库存异动是往年正常情况，不应过度乐观。复盘 2016 年以来玻璃期货主力合约与库存变化
情况，可以发现历史上年底到春节前价格受预期引导、下游备货和产商提价出货影响，通常呈现去
库提价的行情，此时的行情变化并不能反应来年真实的需求水平。17、18、19 年春节后由于去库较 慢，短期价格均呈现先涨后跌的趋势，20、22 年春节前后随着库存的快速积累价格迅速下探。说明
节前价格受预期影响较强，开春后的去库速度方能反应实际需求情况。此外，当前较高的库存水平
将延缓去库速度，或对价格形成压制。
当前建议谨慎。12 月以来，随着保交楼、竣工修复预期转好，浮法玻璃在小幅去库下价格表现出触 底回升的趋势，当前时点建议谨慎乐观：1）节前价格受预期影响较强，短期看，3、4 月份开春以 前实际需求情况仍不明朗，修复能否落地存疑；2）当前较高的库存水平将延缓去库速度，或对价格 形成压制；3）22 年冷修产线并未完全退出，冷修完毕后仍存复产点火可能，需求弱复苏下行业供
给情况或难言改善。
| 图表 18. 全国玻璃基本面数据 | 图表 19. 玻璃成本价差走势 | |||
| 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 | 40 | 4000 2000 1500 1000 500 0 3500 3000 2500 2016-10 2017-10 2018-10 2019-10 2020-10 2021-10 2022-10 | 180 | |
| 35 | 160 | |||
| 30 | 140 | |||
| 120 | ||||
| 25 | ||||
| 100 | ||||
| 20 | 80 | |||
| 15 | ||||
| 60 | ||||
| 40 | ||||
| 10 | ||||
| 5 | 20 | |||
| 0 | ||||
| 0 | ||||
| 2018-04 | 2019-01 | 2019-10 | 2020-07 | 2021-04 | 2022-01 | 2022-10 |
资料来源：卓创资讯，中银证券
图表 20. 各主要省份玻璃行业数据
|
资料来源：卓创资讯，同花顺 iFinD，中银证券
| 河北 | 山西 | 辽宁 | 江苏 | 浙江 | 安徽 | 福建 | 山东 | 湖北 | 湖南 | 广东 | 四川 | 陕西 | |
| 价格(元/箱) | 81.9 | 86.0 | 80.4 | 92.1 | 90.0 | 94.5 | 98.5 | 88.6 | 84.5 | 87.0 | 98.6 | 89.8 | 76.8 |
| 比上周（%） | 0.3 | 0.0 | 0.0 | (0.3) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.2 | 0.0 | 0.3 |
| 库存(万箱) | 1294.0 231.0 | 424.0 | 474.0 | 348.0 | 683.0 | 365.0 | 937.0 | 413.0 | 119.0 | 786.0 | 606.0 | 367.0 | |
| 比上周（%）(2.2) | 0.4 | 1.2 | 2.2 | 4.2 | 0.7 | (2.1) | 1.6 | 4.3 | 3.5 | (0.8) | (1.5) | 1.4 | |
资料来源：卓创资讯，中银证券
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 10 |
图表 21. 分区域玻璃现货价格指数
| 500 250 200 150 100 50 0 450 400 350 300 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08
|
资料来源：卓创资讯，中银证券
注：2012-8-31 为指数基准 100
图表 22. 玻璃产量数据走势（万重量箱）
| 9000 8500 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 8000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 7500 7000 6500 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
分区域情况：本周国内浮法玻璃生产企业库存维持增加趋势，需求恢复缓慢，加工厂新单不足，中 下游刚需有限，加上局部市场成交松动，中下游投机备货意向不大，市场观望氛围浓厚。分区域看，河北周内成交逐步有所好转，其中沙河贸易商出货好转明显，厂家整体产销仍低，近两日小板贸易 商补货下，部分厂产销好转明显，目前厂家库存约 1028 万重量箱，贸易商库存有所削减；华东周 内产销仍显一般，多数厂挺价意愿较强，中下游观望心态主导，短期提货谨慎度仍存，近日局部出 货略有好转，短期厂库削减难度仍存；华中周初交投欠佳，库存增速较快，近日下游加工厂及贸易 商适量采购，成交较前期好转，玻璃厂家库存增速放缓；华南企业部分接近产销平衡，原片自用减 轻一定出货压力，部分厂周内出货有所放缓；西南企业主流出货在 8 成以上，但加工厂订单有限，影响出货速率的进一步提升。
成本情况：根据卓创资讯，管道气燃料玻璃本周毛利-164.77 元/吨，较上周下降 4.00 元/吨，降幅 2.49%；华北动力煤为燃料玻璃本周毛利-106.81 元/吨，较上周（修正值 115.01）增加 8.20 元/吨；石油焦为 燃料玻璃本周毛利-38.01 元/吨，较上周减少 7.20 元/吨。
玻纤：底部特征明显，静待需求催化
无碱纱市场整体仍一般。本周无碱池窑粗纱市场整体出货仍显一般，虽个别厂价格有所下调，但中 下游提货谨慎度仍较高，资金压力影响较大。现阶段，下游整体开工仍偏低，多数加工厂以消化自 身现有库存为主，部分贸易商逢低适当备货，短期局部走货稍有恢复，但现阶段厂库削减难度仍存。短期来看，市场中下游提货动力仍不足，当前价格已处低位水平，业内多观望，厂库继续增加下，预计市场价格延续承压趋势。截至 2 月 23 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 3900-4300 元/吨不等，全国均价在 4119.88 元/吨，含税主流送到，环比上一周均价（4130.50）略下调 0.26%，同比下跌 33.28%。目前主要企业无碱纱产品主流报价如下：无碱 2400tex 直接纱报 3900-4300 元/吨，无碱 2400texSMC 纱报 4700-5500 元/吨，无碱 2400tex 喷射纱报 6600-7900 元/吨，无碱 2400tex 毡用 合股纱报 4400-5000 元/吨，无碱 2400tex 板材纱报 4800-5100 元/吨，无碱 2000tex 热塑直接纱报 4800-6200 元/吨，不同区域价格或有差异，个别企业报价较高。
电子纱市场价格以稳为主。近期国内池窑电子纱市场价格调后暂稳，前期各池窑厂价格松动后，近 日报价以稳为主，局部成交存小幅灵活商谈空间。目前市场成交情况仍一般，多一单一谈按需适量 采购。下游 PCB 市场整体开工率持续偏低，新增订单不多下，中下游备货意向偏淡，基于前期价格 下调幅度较大，短期来看，各厂价格大概率暂稳观望，成本端存一定支撑。本周电子纱主流报价 8800-9000 元/吨不等，环比基本持平；电子布价格当前主流报价暂维持 4.0-4.2 元/米不等，成交按量 可谈。
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 11 |
| 图表 23. 缠绕直接纱 2400Tex 全国均价走势 | 图表 24. 电子纱 G75 价格全国均价走势 | ||||||||||||||||||
| 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 | 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 | ||||||||||||||||||
| 2019/01 | 2019/07 | 2020/01 | 2020/07 | 2021/01 | 2021/07 | 2022/01 | 2022/07 | 2023/01 | 2019/01 | 2019/07 | 2020/01 | 2020/07 | 2021/01 | 2021/07 | 2022/01 | 2022/07 | 2023/01 | ||
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资料来源：卓创资讯，中银证券
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资料来源：卓创资讯，中银证券
12 月出口同比回落，全年维持增长。2022 年 12 月，我国玻璃纤维及制品出口量为 13.7 万吨，同比 降低 19.1%；出口金额为 17.6 亿元，同比降低 18.1%。2022 年 1-12 月，我国玻璃纤维及制品出口量 为 188.4 万吨，同比升高 9.8%；出口金额为 232.0 亿元，同比升高 13.1%。
1 月库存小幅累积。1 月玻纤行业库存 74.98 万吨，环比增长 16.7%%/10.73 万吨。
图表 25. 12 月玻纤出口同比回落，环比延续回升
| 210,000 190,000 170,000 150,000 130,000 110,000 90,000 70,000 | ||||||||||
| 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | |
资料来源：卓创资讯，中银证券
图表 26. 1 月玻纤库存小幅再度回升
| 80 70 60 50 40 30 20 10 0 | ||||||||
| 2020-09 | 2021-01 | 2021-05 | 2021-09 | 2022-01 | 2022-05 | 2022-09 | 2023-01 | |
资料来源：卓创资讯，中银证券
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 12 |
图表 27. 2022 年-2023 年玻纤点火及其他在建产能（万吨）
| 点火时间 | 公司 | 产线名称 | 产能 | 产品 | 22 年产能冲击 23 年产能冲击 | |
| 2022/1/10 | 建滔化工 | 新建线 6 线 | 6 | 电子纱 | 5 | 1 |
| 2022/3/28 | 邢台金牛 | 4 线 | 10 | 无碱粗纱 | 6 | 4 |
| 2022/5/20 | 四川裕达 | 1 线 | 3 | 无碱粗纱 | 1.5 | 1.5 |
| 2022/5/28 | 中国巨石 | 成都 3 线 | 15 | 短切纱为主 | 7.5 | 7.5 |
| 2022/6/18 | 中国巨石 | 智能电子纱 3 线 | 10 | 电子纱 | 3 | 7 |
| 2022/6/27 | 重庆三磊 | 黔江区 2 线 | 10 | 无碱粗纱 | 4 | 6 |
| 2022/6/29 | 重庆国际 | F12 | 15 | 无碱粗纱 | 5 | 10 |
| 2022/7/8 | 四川威远 | 泰国 1 线 | 5 | 无碱粗纱 | 2 | 3 |
| 2022/7/10 | 泰山玻纤 | 邹城 2 线 | 6 | 风电纱 | 1.5 | 4.5 |
| 2022/12/15 | 中国巨石 | 埃及 4 线 | 12 | 无碱粗纱 | 0 | 12 |
| 国内合计 | 85 | 35 | 50 | |||
| 合计 | 102 | 37 | 65 | |||
其他在建拟建产能
| 建设进展 | 公司 | 产线名称 | 产能 | 产品 | 23 年冲击 |
| 在建 | 长海股份 | 高性能玻璃纤维智能制 60 造基地 | 无碱玻纤粗纱 | - | |
| 具体点火时间暂不确定安徽丹凤 | 3 线 | 2 | 电子纱 | - | |
| 准备募资 | 邢台金牛 | 5 线 | 15 | 无碱粗纱 | - |
| 准备募资 | 邢台金牛 | 6 线 | 15 | 无碱粗纱 | - |
| 2023 年年初投产 | 中国巨石 | 九江 3 线 | 20 | 无碱粗纱 | 16.67 |
| 预计 2023 开工、2024 投 中国巨石 产 | 九江 4 线 | 20 | 无碱粗纱 | - | |
| 2022 年 6 月 24 日公告 | 山东玻纤 | 目标“十四五”末玻纤产 能达 100 万吨 约 60 | |||
| 20.5 万吨产能已点火 | 重庆三磊 | 高性能玻纤生产基地 | 50 | 无碱粗纱、短切毡 | |
| 2022 年 6 月 30 日公告 | 泰山玻纤 | 高性能玻纤智能制造产 30 线 | 5.00 | ||
| 具体点火时间暂不确定江西元源 | 2 线 | 8 | 无碱粗纱 | ||
资料来源：卓创资讯，中银证券
图表 28. 2022 年-2023 年玻纤冷修/拟冷修产能（万吨）
| 企业 | 产线 | 前后产品品类 | 冷修时间 | 建设期新产能 22 年冲击 | 23 年冲击 | |||||||||||||
| 中国巨石 | 1 线 | 8 | 10 无碱粗纱 | 2021 年 8 月公告，待定 | 1 年 | 2 | 0 | （4） | ||||||||||
| 中国巨石 | 3 线 | 12 20 无碱粗纱 | 2022 年 4 月公告，待定 | 1 年 | 8 | 0 | （6） | |||||||||||
| 中国巨石 | 6 线 | 4 | 5 | 无碱粗纱（环保废丝） | 2021 年 3 月公告，待定 | 6 个月 1 | 0 | （2） | ||||||||||
| 中国巨石 | 九江 3 线 12 20 无碱粗纱 | 计划 2023 年春节后 | 6 个月 8 | 0 | （6） | |||||||||||||
| 中国巨石 | 埃及 1 线 8 | 12 无碱粗纱 | 2022 年年底埃及 4 线投产后 6 个月 4 | 0 | （8） | |||||||||||||
| 重庆国际 | 长寿 F10B 12 15 风电纱 | 预计 2022 年年末 | 1 年 | 3 | 0 | （6） | ||||||||||||
| 山东玻纤 | 沂水 5 线 6 | 17 无碱粗纱（ECER 数字化产线） 2021 年 12 月公告，待定 | 1 年 | 11 | 0 | （3） | ||||||||||||
| 泰山玻纤 | 邹城 1 线 1.5 0 | 无碱粗纱 | 2022 年 2 月 | 停产 | 0 | （1.5） | 0 | |||||||||||
| 昆山必成 | 3 线 | 3.8 | 电子纱 | 2022 年 4 月 30 日 | （2.5） | |||||||||||||
| 泰山玻纤邹城 4 线 6 | 12 无碱粗纱 | 2022 年 5 月冷修，2023 年 2 月 9 日点火。1 年 | 6 | （4） | （10） | |||||||||||||
| 中国巨石 | 攀登 2 线 3 | 5 | 电子纱 | 2022 年 7 月 | 1 年 | 2 | （1） | （3） | ||||||||||
| 中国巨石 | 2 线 | 12 | 无碱粗纱 | 2022 年 9 月下旬 | （3） | |||||||||||||
| 重庆国际 | 大渡口 F02 5 | 无碱粗纱 | 2022 年 9 月 18 日前后 | （1.3） | ||||||||||||||
| 台嘉玻纤 | 成都 1 线 3 | 电子纱 | 2022 年 11 月 1 日 | （0.5） | ||||||||||||||
| 合计 | 14 | 96.3 | （13.8） | （22） | ||||||||||||||
资料来源：卓创资讯，公司公告，中银证券
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 13 |
近期产能变动
错峰生产情况
图表 29. 全国水泥错峰停窑情况一览
| 区域地区 | 限产天数 | 限产时间 | 控制产能 | |||
| 陕西 新疆 | 130 天 | 2022.12.1-2023.3.10 | 采暖季 100 天，夏季 30 天，其中 8 月 1 日至 20 日停窑 20 天。 | |||
| 2023.7-2023.9 | ||||||
| 180 天 | 2022.11.1-2023.4.30 | 采暖季 165 天（9 月补 15 天）--180 天，夏季 30 天 | ||||
| 30 天（夏季） | 2023.6.1-2023.6.30 | |||||
| 西北 | 宁夏 | 130 天 | 2022.11.1-2023.3.10 | 全区所有水泥熟料生产企业均要错峰生产 130 天，时限内未完成错峰生产的天 | ||
| 数在 2023 年 6 月底前补足。 | ||||||
| 青海 甘肃 | ||||||
| 180 天 | 2022.11.1-2023.4.10 | 采暖季 120-150 天。夏季 30-50 天，其中 6 月计划 20 天。 | ||||
| 全年不少于 180 天。 | ||||||
| 120 天 | 2022.12.1-2023.3.31 | 采暖季 120 天 | ||||
| 黑龙江 | 152 | 2022.10.15-2023.3.15 采暖季错峰 | ||||
| 东北 | 吉林 | 150 | 2022.11.1-2023.3.31 | 常态化错峰 | ||
| 辽宁 | 135 | 2022.11.15-2023.4.1 | 常态化错峰 | |||
| 河北 | 120 天 | 2022.11.15-2023.3.15 常态化错峰，实质在 12 月初库满停窑。 | ||||
| 华北 | 山西 | 77 天-120 天2022.10.15-12.31 2022.11.15-2023.3.15 太原大气污染防治停窑以及常态化错峰。 | ||||
| 内蒙古 | 150 天 | 2022.11.15-2023.4.1 | 采暖季错峰。 | |||
| 江苏 江西 | 70 天 | 2023 年 | ||||
| 100 天 | 2023 年 | 增加 30 天。一季度 40 天，全年不少于 100 天 | ||||
| 华东 | 山东 浙江 | 120 天 | 2022.11.15-2023.03.15 采暖季错峰 | |||
| 67 天 | 2023 年 | |||||
| 安徽 福建 | 30-90 天 | 2023 年 | 1 季度环巢湖地区停窑 30 天。 | |||
| 65 天 | 2023 年 | 2023 年全年计划停窑不少于 65 天，一季度 45 天。 | ||||
| 河南 湖北 湖南
广东 | 120 天 | 2022.11.15-2023.3.15 采暖季错峰，1 月份复产 20 天。 | ||||
| 90 天 | 2023 年 | 全年 90 天，一季度 30 天，6-7 月 15 天，8-9 月各停 10 天，10 月 10 天，11-12 | ||||
| 月 15 天。 | ||||||
| 45-50 天 | 2023 年一季度 | 一季度湖南停窑错峰 50 天，协同处置窑线 45 天。 | ||||
| 全年目标 155 天，一季度 40 天。一季度 60 天，二季度 30 天。9 月 26 日至 12 | ||||||
| 155 天 | 2023 年 | 月 31 日 35 天，其中 9 月 26 日起刚性停窑 15 天，11 月停窑 10 天，12 月停窑 | ||||
| 10 天。 全年计划错峰生产停窑暂定 60+20 天/窑，第一阶段：2023 年 1 月 1 日至 4 月 | ||||||
| 80 天 | 2023 年 | 30 日，错峰停窑天数为 40+10 天。第二阶段：2023 年 7 月 1 日至 9 月 30 日， | ||||
| 酷暑伏天和台风雨季季节，错峰停窑天数为 20+10 天。 | ||||||
| 贵州 四川 重庆 西南 云南 西藏 | 215 天 | 2023 年 | 一季度 60 天，二季度 45 天，三季度 50 天，四季度 60 天。 | |||
| 150 天 | 2023 年 | 全年 150 天。一季度 50 天，二季度 35 天，三季度 35 天，四季度 30 天。其中， | ||||
| 10-12 月每月 10 天。 | ||||||
| 150 天 | 2023 年 | 一季度 40-50 天，二季度 35 天。7-8 月错峰停窑 25-30 天。9-10 月 15 天。11-12 | ||||
| 月每月 10 天。 | ||||||
| 非协同处置的：一季度 40 天，二季度 50 天（4 月 20 天，5 月 15 天，6 月 15 | ||||||
| 105-150 天 | 2023 年 | 天），三季度 50 天，四季度 10 天。协同处置的：一季度 28 天，二季度 35 天， | ||||
| 三季度 35 天，四季度 7 天（目前因能源紧张多数厂家停窑）。 | ||||||
| 180 天 | 2023 年 | 全年 180 天，其中一季度 90 天，5 月 30 天。冬季各厂库满停窑，无统一错峰。 | ||||
资料来源：卓创资讯、数字水泥、中银证券
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 14 |
水泥产能变动
全国北方省区大部分仍在冬季错峰。辽宁、山东、河南和华北部分省市从 11 月 15 日开始冬季错峰，山东目前还有不到 10 条线在产。河南 1 月份恢复开窑 15-20 天，春节前停窑，开窑 3 月 15 日。新 疆从 11 月 1 日开始冬季错峰，甘肃 12 月 1 日开始。福建、湖南、广西、广东、四川等省区计划 1 季度停窑计划 30-50 天不等。
新投产产能：本周暂无。
玻璃产能变动
本周在产产能下降。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计 305 条（蓬江信义二线、三线调整至停 产搬迁线），在产 237 条，日熔量共计 159030 吨，较上周减少 1550 吨（湖北三峡 600T/D 二线调整 为冷修线）。周内产线冷修 2 条，改产 3 条，暂无点火线。具体如下：
冷修/停产线：
信义（江门）玻璃有限公司蓬江基地 950T/D 三线原产白玻，2 月 14 日放水停产，计划搬迁。河北鑫利玻璃有限公司 600T/D 一线白玻 2 月 16 日放水冷修。
改产线：
中玻（咸阳）玻璃有限公司 500T/D 二线原产白玻，2 月 10 日投料改产福特蓝。株洲旗滨集团股份有限公司 600T/D 醴陵四线 2 月 16 日欧洲灰改产翡翠绿。
云南曲靖海生润新材料有限公司 550T/D 一线原产白玻，于 2 月 16 日投料转福特蓝。
资料来源：卓创资讯
重要高频数据跟踪
图表 30. 螺纹钢价格环比小幅上升
| 7000 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 2018-12 2019-09 2020-06 2021-03 2021-12 2022-09
|
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
图表 32. 1 月挖掘机开工小时数季节性低位（小时数左轴）
图表 31. 螺纹钢产量环比走低（万吨）
| 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 | ||||||||||||
| 01月 | 02月 | 03月 | 04月 | 05月 | 06月 | 07月 | 08月 | 09月 | 10月 | 11月 | 12月 | |
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
图表 33. 12 月挖掘机销量下探（台）
| 180 80 60 40 20 0 160 140 120 100 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 | 100 | 90000 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 80 | 80000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 60 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 70000 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 40 | 60000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 20 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 50000 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 0 | 40000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| -20 | 30000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| -40 | 20000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| -60 | 10000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2020年 | 2021年 | 2022年 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资料来源：同花顺 iFinD，中银证券 | 资料来源：同花顺 iFinD，中银证券 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 15 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
图表 34. 12 月沥青产量降幅缩小（产量左轴）
| 700 300 200 100 0 600 500 400 2012-07 2014-01 2015-07 2017-01 2018-07 2020-01 2021-07
| 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 |
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
图表 36. 节后地产销售数据回暖（万平）
| 120 100 80 60 40 20 0 | |||||||||||
| 01月 | 02月 03月 | 04月 | 05月 | 06月 | 07月 | 08月 | 09月 | 10月 | 11月 | 12月 | |
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
图表 38. 居民新增贷款仍然下探
| 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2011-12 | 2013-06 | 2014-12 | 2016-06 | 2017-12 | 2019-06 | 2020-12 | 2022-06 |
| -20% |
-40%
-60%
|
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
图表 35. 沥青开工率环比下降（%）
| 70 30 20 10 0 60 50 40 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
图表 37. 十城二手房成交延续亮眼表现（万平）
| 30 25 20 15 10 5 0 |
2023-01
|
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
图表 39. 百城土地成交稍有回升
| 80% -20% -40% -60% 0% 2018-01
2023-01 60%
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资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 16 |
重点新闻
宏观及产业链新闻
【中国政府网】国家主席习近平对内蒙古阿拉善左旗一露天煤矿坍塌事故作出重要指示，要求千方
百计搜救失联人员，全力救治受伤人员，切实维护人民群众生命财产安全和社会大局稳定。
【中国人民银行】央行公布《2022 年第四季度中国货币政策执行报告》（下称“报告”）。报告称，展望未来，短期看通胀压力总体可控，当前中国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主 要矛盾，产业链、供应链运转通畅，PPI 涨幅预计将总体维持低位。中长期看，物价水平具备保持 基本稳定的有利条件，中国经济供需大体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳。此外，主
要发达经济体通胀较为顽固，大宗商品价格仍存上涨压力，海外高通胀也可能通过生产、流通等环
节向国内传导。要加强监测研判，持续关注通胀反弹压力。
【中国人民银行】2 月 LPR 报价连续 6 个月持稳，1 年期 LPR 报 3.65%，5 年期以上品种报 4.30%。
【财政部】财政部部长刘昆表示，2023 年要根据实际情况进一步完善减税降费措施，增强精准性针 对性；优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模，为落实国家重大战略任
务提供财力保障。
行业新闻
【陶业要闻摘要】截止 2 月下旬，泛高安产区已有约 200 多条生产线全面复产，春节后，煤炭价格 的持续走低，疫情的结束，是各大陶企快速复产的主要原因。建筑卫生陶瓷新会发布全国瓷砖产能 数据，2022 年全国十大（省级）建筑陶瓷产区依次是：广东、江西、福建、广西、山东、四川、河 南、河北、湖北、辽宁。
【中国水泥网】2 月 23 日上午，陕西省咸阳市乾县举行 2023 年 2 月份重点项目集中开工仪式。其 中包括总投资 2500 万元的乾县海螺水泥熟料线 SCR 脱硝改造项目。近日，梁平海螺水泥有限责任 公司水泥窑清洁能源替代项目拟通过环评。
【玻纤情报网】2023 年 2 月 21 日，常州经开区举行 2023 年一季度重点项目集中开工暨长海高性能 玻纤复合材料智能制造基地项目开工仪式。长海高性能玻纤及复合材料智能制造基地项目位于常州 市经开区遥观镇，项目总投资约 65 亿元，新增用地 520 亩，预计 2024 年底建成，达产后将新增高 强度高模量玻纤复合材料、低介电玻纤及织物 60 万吨的生产能力。
【涂界】立邦涂料控股株式会社（Nippon Paint Holdings，以下简称“立邦涂料”）公布 2022 年度第四 季度及全年经营业绩。全年实现销售收入为 13090.21 亿日元（约合 99.093 亿美元），同比大幅增长 31.1%。销量下降 1%，销售价格增长 9%，涂料事业（其他）增长 3%，涂料周边事业增长 3%，积 极的汇率影响 6%，新合并影响增长 11%。
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 17 |
风险提示
玻纤需求不及预期。2023 年玻纤新增产能冲击低于 2022 年的确定性较强，但需求恢复节奏存在不 确定性，需警惕阶段性需求承压，或需求拐点之后的风险。
地产政策传导不及预期，销售恢复不及预期。地产融资政策已基本释放到位，但传导到建材需求还
需时间等待，若传导链条受阻，地产销售恢复不及预期，则地产端需求或仍受压制。
基建实物工作量落地不及预期。2022 年基建投资增速与实物工作量存在滞后，2023 年落地情况仍存 在不确定性。若无法得到快速弥补，建材行业相关需求或相对受阻。
中硼硅需求释放不及预期。中硼硅产品需求提升，渗透率加速提高带动盈利空间扩大是目前药用玻
璃的最关键利好因素，若中硼硅需求释放不及预期，药用玻璃行业增长将受阻。
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 18 |
附录图表 40.报告中提及上市公司估值表
| 公司代码 | 公司简称 | 评级 | 股价 | 市值 | 每股收益(元/股) | 市盈率(x) | 最新每股净 | ||
| 21A | 22E | 21A | 22E | 资产 | |||||
| 601636.SH | 旗滨集团 | 买入 | 11.34 | 304.31 | 1.58 | 0.51 | 7.19 | 22.24 | 4.51 |
| 002233.SZ | 塔牌集团 | 买入 | 7.93 | 94.55 | 1.54 | 0.21 | 5.15 | 37.76 | 9.40 |
| 002398.SZ | 垒知集团 | 买入 | 6.24 | 44.71 | 0.38 | 0.39 | 16.44 | 16.00 | 4.95 |
| 603916.SH | 苏博特 | 买入 | 19.11 | 80.32 | 1.27 | 0.86 | 15.07 | 22.22 | 9.54 |
| 000786.SZ | 北新建材 | 买入 | 30.48 | 514.96 | 2.08 | 1.95 | 14.67 | 15.63 | 11.94 |
| 600801.SH | 华新水泥 | 买入 | 17.68 | 299.91 | 2.56 | 1.26 | 6.91 | 14.03 | 13.01 |
| 002271.SZ | 东方雨虹 | 买入 | 35.08 | 883.48 | 1.67 | 1.12 | 21.01 | 31.32 | 10.45 |
| 002641.SZ | 公元股份 | 买入 | 5.20 | 64.23 | 0.47 | 0.23 | 11.13 | 22.61 | 4.10 |
| 600720.SH | 祁连山 | 买入 | 12.29 | 95.41 | 1.22 | 1.61 | 10.07 | 7.63 | 11.27 |
| 300737.SZ | 科顺股份 | 买入 | 13.43 | 158.59 | 0.57 | 0.13 | 23.58 | 103.31 | 4.83 |
| 002372.SZ | 伟星新材 | 买入 | 24.67 | 392.77 | 0.77 | 0.83 | 32.11 | 29.72 | 2.98 |
| 600176.SH | 中国巨石 | 买入 | 15.30 | 612.48 | 1.51 | 1.66 | 10.16 | 9.22 | 6.64 |
| 002080.SZ | 中材科技 | 买入 | 23.50 | 394.36 | 2.01 | 1.76 | 11.69 | 13.35 | 9.02 |
| 300196.SZ | 长海股份 | 买入 | 15.96 | 65.23 | 1.40 | 1.90 | 11.40 | 8.40 | 9.63 |
| 605006.SH | 山东玻纤 | 增持 | 9.19 | 55.14 | 0.91 | 0.89 | 10.10 | 10.33 | 4.40 |
| 600585.SH | 海螺水泥 | 买入 | 31.09 | 1,586.06 | 6.28 | 2.78 | 4.95 | 11.18 | 34.09 |
| 000789.SZ | 万年青 | 买入 | 9.31 | 74.24 | 2.00 | 0.73 | 4.66 | 12.75 | 8.75 |
| 000401.SZ | 冀东水泥 | 买入 | 9.09 | 241.63 | 1.06 | 0.55 | 8.60 | 16.53 | 11.55 |
| 300715.SZ | 凯伦股份 | 增持 | 15.14 | 58.28 | 0.19 | (0.28) | 81.02 | (54.07) | 6.61 |
| 600529.SH | 山东药玻 | 买入 | 29.69 | 197.03 | 0.89 | 1.19 | 33.33 | 24.95 | 8.39 |
| 002302.SZ | 西部建设 | 买入 | 8.23 | 103.89 | 0.67 | 0.50 | 12.30 | 16.46 | 7.13 |
| 603256.SH | 宏和科技 | 增持 | 7.47 | 66.09 | 0.14 | 0.06 | 53.19 | 124.50 | 1.69 |
| 603279.SH | 景津装备 | 买入 | 31.44 | 181.31 | 1.12 | 1.46 | 28.02 | 21.53 | 6.36 |
| 002918.SZ | 蒙娜丽莎 | 增持 | 19.65 | 81.58 | 0.76 | (0.26) | 25.91 | (75.58) | 7.27 |
| 003012.SZ | 东鹏控股 | 增持 | 9.35 | 109.68 | 0.13 | 0.30 | 71.39 | 31.17 | 6.12 |
| 000012.SZ | 南玻 A | 未有评级 | 6.95 | 165.94 | 0.50 | 0.69 | 13.95 | 10.09 | 4.06 |
| 301188.SZ | 力诺特玻 | 未有评级 | 18.56 | 43.14 | 0.54 | 0.54 | 34.57 | 34.50 | 6.03 |
| 003011.SZ | 海象新材 | 未有评级 | 25.93 | 26.62 | 0.94 | 2.04 | 27.46 | 12.74 | 13.94 |
| 301356.SZ | 天振股份 | 未有评级 | 51.80 | 62.16 | 2.33 | 3.75 | 22.25 | 13.81 | 17.56 |
| 605268.SH | 王力安防 | 未有评级 | 11.02 | 48.86 | 0.31 | 0.22 | 35.53 | 51.11 | 3.86 |
资料来源：同花顺 iFinD，中银证券
注：股价截止日 2023 年 2 月 24 日，未有评级公司盈利预测来自同花顺 iFinD 一致预期。
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 19 |
披露声明
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。
| 2023 年 2 月 27 日 | 建材行业周报 | 20 |
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