评级（增持）建筑装饰行业研究周报：开工数据持续复苏，资金端支撑基建景气

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报告名称 ：建筑装饰行业研究周报：开工数据持续复苏，资金端支撑基建景气
评级 ：增持
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行业报告 | 行业研究周报

建筑装饰

证券研究报告
2023 年 02 月 26 日

浙江省披露，2022 年全省可用专项债券资金 3128 亿元，新增专项债券支

2023-02-12
投资建议 3 《建筑装饰-行业研究周报:节后复工 我们建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气 可期，看好 Q1 实物量加速转化》度偏高的子行业，而涉房融资新规利好低估值板块整体修复，其中建议关注 2023-01-29
三条主线的投资标的：1）低估值：近期地产政策放松利好央企蓝筹中国建
筑，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥，此外重视“一带一路”为国际工
程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、
苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、
三维化学、东华科技等；3）专业工程：钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余
与民生相关的粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室
（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道亦值得关注。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。

重点标的推荐

资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS 均为团队预计值。
注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖。

内容目录
1. 本周专题：开工数据持续复苏，资金端支撑基建景气 ......................................................... 3 2. 行情回顾 ........................................................................................................................................ 3 3. 投资建议 ........................................................................................................................................ 4 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 5

图表目录
图 1：中信建筑三级子行业上周（0220-0224）涨跌幅 ................................................................... 3 图 2：建筑个股涨幅前五 ............................................................................................................................... 4 图 3：代表性央企&国企涨跌幅 .................................................................................................................. 4

1.本周专题：开工数据持续复苏，资金端支撑基建景气

开工数据持续复苏，劳务到位率也明显提升。2 月 21 日，在河南省交通重大项目抓进度促 投资拼抢“开门红”推进会上，《河南省 2023 年第一批高速公路建设项目投资计划的通知》印发，根据通知，2023 年河南省高速公路在建项目共 47 个，其中 2023 年建成通车项目 4 个，续建项目 43 个，总里程 2848 公里，总投资 4279 亿元。同时根据百年建筑调研，截 至二月初二（2 月 21 日），全国 12220 个工程项目开复工率为 86.1%，较正月廿四提升 9.6 个百分点，农历同比提升 5.7 个百分点；劳务到位率 83.9%，较正月廿四提升 15.7 个百分 点，农历同比提升 2.8 个百分点。

多省份专项债提前下达有望撬动基建投资。截至 2 月 21 日，全国 31 个省份都披露了《2022 年预算执行情况和 2023 年预算草案的报告》，其中部分省份公布了专项债的投资拉动情况。比如浙江省披露，2022 年全省可用专项债券资金 3128 亿元，新增专项债券支持全省 2158 个政府投资项目建设，撬动总投资超 2.47 万亿元，拉动当年有效投资超 6000 亿元。按此 计算，浙江专项债的投资撬动倍数约为 8 倍，但项目总投资中仅有四分之一在当年落地，专项债成为近年稳投资、稳经济的关键，其投资拉动作用主要通过专项债用作资本金、专 项债的配套融资两种途径实现。此前《关于组织申报 2023 年地方政府专项债券项目的通 知》中提及，可用作项目资本金的领域从原有的铁路、收费公路、干线机场、内河航电枢 纽和港口、城市停车场、天然气管网和储气设施、城乡电网、水利、城镇污水垃圾处理、供水等 10 个领域扩大到 13 个领域，增加新能源项目、煤炭储备设施、国家级产业园区基 础设施 3 个领域。目前监管部门尚未披露提前批额度情况，但根据 31 省份的数据推算，监管部门应按照授权上限下达了提前批额度，2023 年提前批专项债额度为 2.19 万亿。从 发行进度看，截至 2 月 18 日，今年新增专项债发行规模为 6191 亿，完成提前批额度的三 成，专项债对于基建投资具有明显的撬动作用。

2.行情回顾

上周建筑（中信）指数上涨 2.54%，沪深 300 指数上涨 0.92%，三级子板块中除了园林工 程小幅下跌之外其余子板块悉数上涨，其中央国企蓝筹居多的房建和基建板块涨幅居前，分别录得 4.25%和 2.55%的正收益。个股中东易日盛（+12.33%）、南化股份（+11.92%）、高新发展（+10.49%）、龙建股份（+10.42%）、上海港湾（+8.34%）涨幅居前。

图 1：中信建筑三级子行业上周（0220-0224）涨跌幅

药）景气提升，行业渗透率有望提升。

4.风险提示

基建&地产投资超预期下行：我们预计 2023H1 专项债的密集发行以及基建相关利好政策 的密集出台推动今年下半年基建形成实物工作量，有望带动下半年基建景气度维持高位，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升；

新能源&化工业务拓展不及预期：我们认为 2023 年是“建筑+新能源”、“建筑+化工”兑 现成长逻辑的关键年份，若新能源和化工业务拓展不及预期，一定程度上会对公司的业绩 和估值造成双重影响；

央企、国企改革提效进度不及预期：我们认为建筑央企、国企积极进行变革，通过横向拓 展业务范围，纵向整合产业链下游，大股东增持改善上市公司经营效率，成本管理等措施，理顺业务发展脉络，改革激发内在增长活力，预计 2023 年地方国企仍有望体现高业绩弹 性，后续激励、分红政策等有望成为估值提升催化剂，但若央企、国企改革提效进度不及 预期，则对公司的利润和分红造成一定影响。

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